台肥（1722）法說會日期、內容、AI重點整理
台肥（1722）法說會日期、直播、報告分析
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報告整體分析
本報告全面性地闡述了台肥公司（1722.TT）的歷史沿革、財務概況、多元事業版圖、不動產開發策略以及對永續發展和淨零排放的承諾。透過詳細的數據與圖表，呈現了公司傳統肥料化工業務的現況與轉型方向，並突顯了不動產開發與投資作為未來核心成長動能的潛力。整體而言，台肥正積極從傳統產業供應商轉型為資產活化與新興領域的開拓者，尤其在電子級化學品、藍氨能源以及高價值不動產方面展現其戰略佈局。
對股票市場的潛在影響
台肥的股票市場表現可能受多重因素影響：
- 不動產業務的貢獻：南港C2等開發案的陸續完工出租與高入住率，將為公司帶來穩定且可觀的租金收入，短期內可能提振市場對其獲利能力的信心。未來C4、新竹D7-B等專案的進展，將是中長期股價的重要催化劑。
- 傳統業務的挑戰：肥料與化工產品銷量的長期下滑趨勢，以及近期產銷量的顯著落差（2025Q3），可能引發市場對其傳統業務成長性的擔憂，進而對整體估值造成壓力。
- 新興業務的潛力：藍氨及淨零排放策略的推動，特別是2025年藍氨上市，有望為公司帶來新的成長故事和更高的市場評價，吸引注重ESG及新能源領域的投資者。然而，這些新業務的實際貢獻仍需時間驗證。
- 獲利波動性：過去幾年獲利表現的顯著波動，特別是2023年高峰後2024年及2025Q3的下滑，可能使投資者在預期未來獲利時更加謹慎，並可能反映在股價的波動上。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢：儘管面臨傳統業務銷量下滑和近期獲利波動的挑戰，南港C2專案已開始貢獻營收，且租金收入穩定，這將為短期營運提供支撐。2025年藍氨的推出也可能帶來市場短期關注。
- 長期趨勢：台肥的長期成長前景主要依賴於其龐大土地資產的活化、不動產開發項目的成功執行以及在藍氨、電子級化學品等新興領域的拓展。淨零排放的明確目標和永續發展策略，使其符合全球趨勢，有助於提升公司長期價值和品牌形象。公司轉型資產開發及高值化產品的戰略清晰，但這些轉型的效益完全顯現仍需較長時間。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 獲利能力與波動性：密切關注公司每季的營運報告，特別是稅後淨利和每股盈餘（EPS）的趨勢。需理解其獲利來源的組成，區分傳統業務、朱拜爾轉投資收益以及不動產租金收入的貢獻。歷史數據顯示獲利波動較大，投資人應有心理準備。
- 不動產開發進度：不動產開發是未來成長的關鍵，投資人應持續追蹤南港C4、新竹D7-B等大型開發案的工程進度、招租情況及預計營運時程，評估其對公司中長期營收和獲利的實際貢獻。
- 新興業務發展：關注藍氨等新產品的市場接受度、銷售量以及對半導體等高科技產業的滲透情況。這將是判斷台肥能否成功轉型的關鍵指標。
- 股利政策：公司過去幾年維持穩定的股利配發，對於偏好穩定股息的投資人具有吸引力。但需同時考慮EPS與現金股利的關係，評估股息的可持續性。
- ESG表現：台肥在永續發展和淨零排放方面有明確規劃，這在全球投資環境中日益重要。其ESG表現可能影響機構投資者的青睞程度。
條列式重點摘要
公司歷史與里程碑
- 台肥於1946年由政府成立，主要經營肥料與化學產品。
- 1980年與沙烏地阿拉伯-沙基公司合資成立朱拜爾肥料公司，初期生產尿素與液氨，並於1993年及2009年多次延長合約，最新合約至2031年。
- 1999年公司民營化，政府仍為最大股東，持股24%。
- 2013年台中廠正式營運，並推動舊廠土地開發計畫。
- 2016年董事會通過台中港西十碼頭建廠案，配合政府南向政策。
- 2023年南港C2旅館及辦公大樓完工並出租營業。
- 2023年舉辦「台肥低碳氨之氫能技術產業研討會」，將「乾淨能源產業」確立為公司第五個事業主軸。
- 2018年至2024年持續入選臺灣永續指數成分股。
- 2024年南港雙珠勇奪建築金質獎全國首獎。
- 預計2025年全台首批認證藍氨上市，助力半導體業者邁入淨零。
- 預計2025年舉辦「農業韌性——創新緩控釋肥論壇」，引領智慧減碳農業新潮流。
財務資訊
公司獲利情形（單位：新台幣百萬元）
年度 2021 2022 2023 2024 2025Q3 營業淨(損)利 507 (489) 2,758 550 279 轉投資朱拜爾利益 3,074 3,492 1,731 983 971 主要核心事業 3,581 3,003 4,489 1,533 1,250 其他 211 294 (137) 105 94 所得稅(費用)利益 (757) (627) (433) 328 (252) 稅後淨利 3,035 2,670 3,919 1,966 1,092 每股EPS(元) 3.10 2.72 4.00 2.01 1.11 主要趨勢：
- 主要核心事業：呈現顯著波動，2023年達高峰4,489百萬元，隨後在2024年大幅下降至1,533百萬元，2025Q3為1,250百萬元。
- 營業淨(損)利：波動劇烈，2022年出現負值(489)百萬元，2023年強勁反彈至2,758百萬元，2024年和2025Q3則顯著下滑。
- 轉投資朱拜爾利益：2022年達到高峰3,492百萬元，但隨後在2023年和2024年大幅下降，2025Q3則相對穩定於971百萬元。此為主要核心事業的重要組成部分。
- 稅後淨利與每股EPS：走勢與營業淨利及朱拜爾利益相似，2023年達到高峰（稅後淨利3,919百萬元，EPS 4.00元），2024年及2025Q3則呈現顯著下滑趨勢。
公司股利（NT$）
年度 2020 2021 2022 2023 2024 每股盈餘(NT$) 2.50 3.10 2.72 4.00 2.01 每股股利(NT$) 2.30 2.80 2.50 2.60 2.00 主要趨勢：
- 每股盈餘(EPS)：呈現波動性，2023年達到最高4.00元，但2024年顯著下降至2.01元。
- 每股股利：相較於EPS，公司在過去幾年維持了相對穩定的股利配發，儘管2024年EPS大幅下滑，股利仍維持在2.00元，顯示公司維持穩定配息的政策。
- 長期股利：2005-2024年的長期數據也顯示，每股現金股利雖然會隨著盈餘波動，但整體而言，其波動幅度小於每股盈餘，反映公司注重股東回報。
公司事業版圖
工廠產能及位置圖
- 戰略轉型：多個舊廠址（如南港廠、新竹廠、高雄廠）已變更為高價值的經貿園區或科技商務區，體現公司資產活化及轉型策略。
- 肥料化工事業：台中廠為肥料化工主要生產及物流基地，苗栗廠發展農業生技研發及電子級化學品循環園區，花蓮廠則側重深層海水產業。
- 設計產能：傳統肥料產品如硝磷基複肥、尿素、硫酸銨等仍有較大產能。新興產品如電子級硝酸、電子級氨水也列其中。
肥料化工事業
- 肥料事業：主要產品為各式複合肥料與單質肥料，全產全銷，主要供應台灣農民需求，為台灣肥料市場主要供應商。
- 化工事業：主要產品包括液氨、磺胺酸、工業尿素、硝酸、電子級化學品、發煙硫酸與美耐明等，多數以台灣市場為主，部分磺胺酸與硝酸產品有外銷。
- 物流貿易事業：利用台中港專用碼頭及自由貿易港區優勢，擴大化工原料的進口採購、卸儲、轉口貿易業務，轉型為產品整合服務者。
不動產開發暨投資事業
土地資產列表
縣市別 筆數 面積(㎡) 台北市 56 108,858.79 新北市 106 53,871.08 基隆市 231 238,763.12 宜蘭縣 3 2,761.53 新竹市 40 182,586.90 苗栗縣 112 304,530.33 台中市 1 581.62 雲林縣 1 17,510.00 高雄市 8 102,769.87 花蓮縣 44 560,082.00 總計 602 1,572,315.24 主要趨勢：
- 公司擁有遍布全台的龐大土地資產，總面積超過157萬平方公尺。
- 其中，花蓮縣、苗栗縣和基隆市的土地面積佔比較高，顯示資產分布廣泛。
土地開發計畫與進度
- 南港經貿園區C2（台北市）：A棟旅館已於2023年12月正式營運；B棟辦公大樓預計2025年Q3進駐率達9成以上；C棟旅館預計2025年5月出租予大無畏公司經營。該項目已全面進入營運階段，將提供穩定租金收益。
- 南港經貿園區C3（台北市）：已設定地上權予台壽保45年，並於2025年11月選擇延長地上權存續年期40年，為公司帶來長期穩定收入。
- 南港經貿園區C4（台北市）：興建一棟辦公室，預計2028年開始營運，目前正進行1F結構工程作業，為未來潛在收益來源。
- 新竹科技園區D6（新竹市）：土地已設定地上權70年予科技部新竹科學園區管理局，提供穩定收入。
- 新竹科技園區D7-A（新竹市）：TFC ONE已滿租，持續貢獻租金收益。
- 新竹科技園區D7-B（新竹市）：辦公大樓已取得建照，預估2030年竣工啟用，於2025年5月8日舉行開工動土典禮，為長期投資佈局。
- 高雄多功能經貿園區（高雄市）：已完成公辦市地重劃，並配合市府進行招商及綠美化工程，土地借用予政府機關，進行節稅。
- 花蓮海洋渡假園區（花蓮廠）：以發展海洋深層水關聯產業為主軸，進行招商。
永續發展與淨零排放發展藍圖
- 低碳製程：透過製程溫室氣體減量、廢熱回收再利用、低碳能源替代及設備汰舊換新，以降低碳排放。
- 綠色供應鏈：發展低碳肥料、農餘資材循環再利用，並擴大電化品回收循環規模。
- 淨零排放管理方針：建立共識、跨部門專案小組及碳盤查制度，確保淨零目標達成。
- 淨零目標：
- 2024年碳排基準：437,694 tCO2e。
- 短期目標（2025年）：減碳至43萬噸CO2e，減碳約1%（全面停用高碳排燃料）。
- 中期目標（2030年）：減碳至23.9萬噸CO2e，減碳約46%（優於SBTi 2030年減量42%目標）。
- 長期目標（2040年）：減碳至7.5萬噸CO2e，減碳約83%。
- 最終目標（2050年）：持續佈局綠色供應鏈，並藉由碳權管理達成淨零。
- 關鍵里程碑：2045年完成涵蓋生產、運輸、儲存、使用的氨能供應平台。
利多與利空分析
利多 (Bullish)
- 不動產開發收益實現：
依據報告第四頁與第十五頁所述，南港C2旅館及辦公大樓已於2023年完工並陸續出租營業，且第十七頁指出B棟辦公大樓2025年Q3進駐率達9成以上，A、C棟旅館也分別於2023年Q4試營運及2025年5月出租。這些項目已開始貢獻穩定且高價值的租金收入，短期內對營收和獲利有直接提振作用。- 豐厚且具潛力之土地資產：
依據報告第十三頁「土地資產列表」及第十頁「工廠產能及位置圖」所示，台肥擁有約157萬平方公尺的土地資產，且多數位於精華地段並規劃轉型為高價值的不動產開發案（如南港經貿園區、新竹科技商務園區、高雄多功能經貿特定區）。這些未開發或轉型中的資產具有巨大的潛在增值空間和未來開發收益。- 策略轉型至清潔能源與高值化產品：
依據報告第四頁所示，公司已將「乾淨能源產業」確立為第五個事業主軸，並將於2025年推出全台首批認證藍氨，助力半導體業者邁入淨零。第十一頁也提及電子級化學品為化工事業的重要產品。此策略轉型符合全球淨零趨勢及高科技產業需求，有望為公司帶來新的高毛利成長動能。- 明確且具企圖心的淨零排放目標：
依據報告第二十二頁「淨零目標」，台肥設定了具體的短、中、長期減碳目標（2030年減碳46%，2040年減碳83%，2050年達成淨零），並規劃於2045年建立氨能供應平台。此積極的ESG策略有助於提升公司形象，吸引永續投資基金，並降低未來碳稅等政策風險。- 穩定股利配發政策：
依據報告第七頁及第八頁「公司股利」圖表與註記，儘管每股盈餘在部分年度出現波動，但公司「過去幾年均維持穩定配息」。對於偏好穩定現金流的投資者而言，這是一個積極的信號。利空 (Bearish)
- 傳統肥料及化工產品銷量長期下滑與近期需求疲軟：
依據報告第十二頁「產品銷量資訊」圖表，肥料產品與化工產品的產銷量在過去十多年呈現波動性但整體下滑的趨勢。更值得注意的是，2025Q3兩類產品的銷售量均顯著低於生產量，顯示近期市場需求可能疲軟或面臨庫存壓力，對傳統業務營收造成負面影響。- 獲利能力波動劇烈且近期呈下滑趨勢：
依據報告第六頁「公司獲利情形」所示，公司的營業淨利、轉投資朱拜爾利益、稅後淨利及每股EPS均呈現高度波動性。在2023年達到高峰後，2024年和2025Q3的各項獲利指標均大幅下滑（例如，EPS從2023年的4.00元降至2024年的2.01元，2025Q3年化約為1.48元）。這反映公司當前獲利能力面臨較大挑戰，且主要獲利來源（如朱拜爾轉投資利益）也呈現下滑。- 不動產開發項目入帳時程風險：
儘管不動產開發潛力巨大，但多個大型專案的完工與營運仍需時間。依據報告第十五、十八、十九頁，南港C4預計2028年營運，新竹D7-B預計2030年營運，高雄及花蓮園區則尚處於前期階段。這些專案的未來收益受建築進度、市場景氣及租賃情況等多重因素影響，任何延遲都可能對預期獲利產生影響。總結
台肥公司正處於一個關鍵的轉型時期，其策略重心從傳統肥料與化學品製造，逐步轉向高價值的資產活化、不動產開發以及新興的清潔能源（如藍氨）和電子級化學品領域。這種轉型為公司帶來了新的成長機會與更高的市場估值潛力，特別是其龐大的土地資產活化已開始見效，南港C2等專案的營運將為公司帶來穩定的租金收益。同時，公司在永續發展和淨零排放方面的承諾，也使其在全球日益重視ESG的投資環境中佔據有利位置。
然而，這份報告也揭示了公司面臨的挑戰。傳統肥料和化工業務的銷量呈現長期下滑趨勢，且近期產銷量的落差顯示市場需求可能趨緩。此外，公司近年來的獲利表現波動劇烈，在2023年達到高峰後，2024年和2025Q3的每股盈餘及淨利均呈現顯著下滑，這主要受到營業淨利和朱拜爾轉投資利益下滑的影響。這些因素可能在短期內對其股價造成壓力。
綜合來看，台肥的長期前景被其戰略轉型和資產價值釋放所支撐，尤其在不動產和新興能源領域的佈局值得期待。然而，投資者在短期內應密切關注其傳統業務的表現以及整體獲利的波動性。對於散戶投資人而言，需深入了解公司各事業體的營運狀況，特別是不動產開發專案的進度與實際收益貢獻，並評估新興業務的實際市場接受度與獲利能力。長期來看，公司的成功轉型和淨零目標的達成，將是其價值重估的關鍵。
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