三晃（1721）法說會日期、內容、AI重點整理

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三晃（1721）法說會日期、直播、報告分析

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報告整體分析與總結

三晃股份有限公司（股票代碼：1721）於2025年11月14日發布的法人說明會報告，提供其2025年前三季的營運狀況與未來展望。本報告呈現了公司面臨的嚴峻挑戰，同時也勾勒出其積極轉型、尋求新成長動能的策略。

對報告的整體觀點

本報告內容透明，詳細揭露了公司目前營運上的重大困境。2025年前三季的財務表現顯著惡化，營業收入大幅下滑，毛利率轉為負值，導致虧損擴大。這主要歸因於傳統塑膠添加劑和高分子產品市場的「紅海」競爭，尤其受到中國產能過剩及低價傾銷的衝擊。然而，報告也明確指出公司已意識到這些問題，並正在積極轉型，將研發和業務重心轉向高附加價值的電子化學品和專業服務，以應對通訊與AI伺服器等新興市場的需求。

對股票市場的潛在影響

  • 短期影響（利空）：公司在2025年前三季的財務數據非常不樂觀，特別是負毛利率和持續擴大的虧損，預計將對股價構成顯著的短期壓力。市場可能會對其現有業務的盈利能力和短期營運風險感到擔憂。
  • 長期影響（潛在利多）：報告中明確的戰略轉型，特別是在電子化學品領域的新產品布局，若能成功執行並產生實質營收貢獻，將為公司提供新的成長故事，並可能在長期內成為股價的正面催化劑。投資人將密切關注這些新產品的驗證、量產及推廣進度。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢（利空）：預計短期內，公司傳統業務（如塑膠添加劑、泛用高分子）所處的市場環境仍將充滿挑戰，難以擺脫激烈的價格競爭和產能過剩的壓力。台幣匯率波動以及中美貿易摩擦等外部因素也將持續帶來不確定性，導致短期財務表現可能仍處於低谷。
  • 長期趨勢（利多）：從長遠來看，公司轉型至高值化化學品，特別是鎖定PCB、CCL等電子材料領域的策略，與全球AI與通訊產業發展趨勢高度契合。若BMI、PPE、新型含磷阻燃劑及Triazine系列抗UV劑等新產品能如期於明年量產並成功導入市場，將有助於公司擺脫低毛利產品的束縛，逐步優化產品組合，實現長期可持續的成長。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 財務風險：需高度關注公司目前的虧損狀況，特別是毛利率轉負所代表的營運效率問題。短期內，財務數據可能不會迅速好轉。
  2. 轉型成效：密切追蹤公司在電子化學品新產品的開發與商業化進度。例如，BMI、PPE、新型含磷阻燃劑等是否能如期通過驗證、獲得訂單並順利量產，是評估公司未來潛力的關鍵指標。
  3. 市場競爭：雖然公司積極轉型，但高值化化學品市場同樣存在競爭。需留意公司新產品的競爭優勢、市場佔有率及盈利能力。
  4. 外部環境影響：關注石化原料價格、匯率波動（如台幣升值對獲利的侵蝕）、國際貿易政策（如美國關稅對交聯劑業務的潛在影響）等對公司營運的衝擊。
  5. 長期投資思維：對於散戶而言，若考慮投資，應抱持長期觀點，將三晃視為一個正在進行轉型的公司，其投資價值將取決於轉型策略的最終成功，而非短期獲利表現。

條列式重點摘要

公司簡介與產品

  • 公司名稱：三晃股份有限公司 (Sunko Ink Co., Ltd.)
  • 股票代碼：1721
  • 發布日期：2025-11-14 14:00:00
  • 員工人數：431人
  • 資本額：新台幣18.49億元
  • 合併營收 (2024)：新台幣22.87億元
  • 主要產品類別：
    • 植物保護用藥：農業殺蟲劑原體。
    • 特用化學品：包括抗氧化劑（用於聚烯烴、聚碳酸酯、PS、PVC、工程塑料、橡膠、石油產品、ABS樹脂等）、交聯劑（壓克力鋅鹽，高爾夫球芯原料）、電子化學品（二甲基胺硼烷DMAB，用於PCB黑化製程）、阻燃劑（不含鹵素，用於環氧樹脂、銅箔基板、電路板、電子設備塑料）、成核劑（PP添加劑，增加透明度或剛性）。
    • 高分子塑膠粒：TPU（熱可塑性聚氨酯，環保材料，用於鞋業、紡織、管材、輪件、接著劑）、TPV（熱可塑性硫化橡膠，EPDM/PP動態交聯，壓縮變形小、高撕裂強度、耐水解耐候，可回收，用於線材護套、汽車建築密封、生醫軟管、運動用品）。
    • 合成樹脂：用於防水材料、接著劑、合成皮革表面處理劑。

產業鏈概況

  • 上游：石化基本原料（乙烯、丙烯、丁二烯、苯、酚等）。
  • 中游：石化中間體（PTA、界面活性劑、工業用合成樹脂、橡塑膠添加劑等），三晃主要業務位於此環節。
  • 下游：塑膠製品、清潔用品、顏染料、農藥、橡膠製品、人造纖維、接著劑、化妝品等。

銷售組合與營收趨勢

產品類別 2024年1-9月營收 (仟元) 2024年1-9月佔比 2025年1-9月營收 (仟元) 2025年1-9月佔比 營收變化 (仟元) 變化趨勢
總營收 1,796,227 100% 1,374,006 100% -422,221 顯著衰退
抗氧化劑 519,737 29% 219,951 16% -299,786 大幅衰退
高分子 160,999 9% 155,944 11% -5,055 微幅衰退
阻燃劑 163,118 9% 106,749 8% -56,369 明顯衰退
植物保護用藥 286,065 16% 275,521 20% -10,544 微幅衰退
電子化學品 148,136 8% 144,620 11% -3,516 微幅衰退
交聯劑 304,047 17% 371,468 27% +67,421 顯著成長
成核劑 34,906 2% 11,668 1% -23,238 大幅衰退
其他 179,218 10% 88,085 6% -91,193 大幅衰退

主要趨勢：

  • 總營收：2025年前三季合併營收為新台幣13.74億元，較2024年同期的新台幣17.96億元大幅減少4.22億元，年減約23.51%。
  • 衰退主因：抗氧化劑營收從5.2億元降至2.2億元，減少約3億元，是總營收下滑的主要原因，印證了報告中「抗氧化劑營收較去年同期減少約3億元是衰退的主因」之說明。阻燃劑、成核劑及「其他」產品亦有明顯衰退。
  • 逆勢成長：交聯劑產品營收從3.04億元成長至3.71億元，成長約6,700萬元，佔比從17%提升至27%，是唯一呈現顯著成長的產品類別。
  • 相對穩定：植物保護用藥和電子化學品雖然絕對金額微幅減少，但由於總營收下降，其佔比反而有所提升，顯示其市場需求相對穩定。

損益表摘要

項目 (單位：新台幣仟元) 2025年1-9月 2024年1-9月 YOY變化率
營業收入 1,374,006 1,796,227 (23.51%)
營業成本 1,424,418 1,780,972 -
營業毛(損)利 (50,412) 15,255 (430.46%)
毛利率 (3.67%) 0.85% 從正轉負
營業費用 137,873 146,892 (6.14%)
營業(損失)利益 (188,285) (131,637) 虧損擴大
營業外收入支出合計 (21,636) (9,080) 支出增加
稅前淨(損)利 (209,921) (140,717) 虧損擴大
稅後淨(損)利 (207,891) (141,661) 虧損擴大
EPS / 元 (1.12) (0.77) 虧損擴大

主要趨勢：

  • 營收大幅下滑：與銷售組合趨勢一致，營收年減23.51%。
  • 毛利率轉負：最為關鍵的惡化指標，從2024年同期的0.85%轉為2025年同期的(3.67%)，導致營業毛利由盈轉虧，毛損高達50,412仟元，年減超過430%。
  • 虧損全面擴大：營業損失、稅前淨損及稅後淨損皆較去年同期大幅增加。稅後淨損從1.42億元擴大至2.08億元。
  • 每股虧損增加：EPS從(0.77)元惡化至(1.12)元。
  • 營業費用控制：營業費用年減6.14%，顯示公司在成本控制方面有所努力，但不足以彌補營收和毛利下滑的衝擊。
  • 業外支出增加：營業外淨支出增加，進一步侵蝕了稅前淨利。

回顧（市場與毛損狀況）

  • 毛損狀況：
    • 第二季台幣急速升值侵蝕公司獲利。
    • 中國低價搶攻市占，導致塑膠添加劑銷售報價持續下跌，銷售量減少。
    • 產線稼動率受影響，單位製造成本上升。
  • 市場概況：
    • 中國經濟「內捲」與產能過剩狀況未緩解，同業競價加劇。
    • 中美角力及川普的不確定性造成經濟環境充滿變數。
    • 石化與塑料添加劑產業已成為紅海市場，公司必須加快研發轉向高值化化學品。

展望（未來策略與新產品）

  • 戰略轉型方向：通訊與AI伺服器主機蓬勃發展，PCB、CCL材料規格提高，三晃新產品開發主軸將聚焦於電子業所需化學材料。
  • 新產品與服務：
    • BMI：具有良好熱穩定性、機械性質強、高玻璃轉移溫度(Tg)及高硬度，常用於銅箔基板。<驗證品質合格、預計明年可量產推廣>
    • PPE (OEM)：通用工程塑料，改質後具良好介電特性、膨脹係數小、耐酸鹼，用於高階電路板低介電樹脂。<原廠品質驗證中、預計明年可量產>
    • 新型含磷阻燃劑：自主開發多款新化學結構，具更佳阻燃性，滿足高階電路板需求。<取得10公斤級訂單，客戶試做新一代基板中>
    • 專業服務：協助客戶加工/改質現有添加物。<品質驗證中>
    • Triazine系列抗UV劑：<送樣驗證中、預計明年可量產推廣>

利多 / 利空 判斷

利多資訊

  • 戰略轉型明確：公司意識到傳統業務的困境，明確提出將重心轉向高附加價值的電子化學品，符合產業升級趨勢。(文件內容依據：第18頁「石化與塑料添加劑產業已成為紅海市場，加快研發轉向其他高值化的化學品是未來的趨勢」、第19頁「通訊與AI伺服器主機蓬勃發展...未來三晃新產品開發主軸將聚焦在開發電子業所需的化學材料」)
  • 新產品開發進度良好：多項電子化學品新產品（BMI、PPE、新型含磷阻燃劑、Triazine系列抗UV劑）已進入驗證或小量訂單階段，並預計明年可量產推廣，具備未來成長潛力。(文件內容依據：第19頁對BMI、PPE、新型含磷阻燃劑、Triazine系列抗UV劑的描述，如「驗證品質合格、預計明年可量產推廣」、「取得10公斤級訂單」等)
  • 交聯劑業務成長：儘管市場整體不佳，交聯劑產品的銷售額逆勢成長，顯示其在特定市場（高爾夫球芯）的穩定需求和公司競爭力。(文件內容依據：第15頁銷售組合圖表顯示交聯劑營收從304,047仟元增至371,468仟元；第16頁「高爾夫球市場需求依然穩定」)
  • 植物保護用藥需求穩定：此業務在中南美洲市場需求穩定，為公司提供一定程度的營收支撐。(文件內容依據：第16頁「植物保護用藥:植物保護用藥在中南美洲市場的需求穩定」)
  • 專業服務加值：提供專業服務協助客戶加工或改質現有添加物，有助於深化客戶關係和提升服務價值。(文件內容依據：第19頁「專業服務:協助客戶加工/改質現有添加物。<品質驗證中>」)

利空資訊

  • 營收大幅衰退：2025年前三季合併營收較去年同期減少4.22億元，年減23.51%，顯示公司整體業務面臨嚴峻挑戰。(文件內容依據：第16頁「2025年前3季合併營收較2024年同期減少422,221仟元」；第17頁營業收入YOY為(23.51%))
  • 毛利率轉負：2025年前三季毛利率為(3.67%)，由盈轉虧，反映產品報價下跌及單位製造成本上升的嚴重性，直接侵蝕獲利基礎。(文件內容依據：第17頁毛利率從0.85%降至(3.67%))
  • 虧損擴大：營業損失、稅前淨損及稅後淨損全面擴大，EPS從(0.77)元惡化至(1.12)元，顯示公司在營運上已造成實質虧損。(文件內容依據：第17頁營業(損失)利益、稅前淨(損)利、稅後淨(損)利、EPS數據)
  • 中國市場低價競爭：中國石化產能持續擴張，低價產品傾銷，導致塑膠添加劑（特別是抗氧化劑、阻燃劑、成核劑）市場供過於求，價格持續下跌，是公司獲利惡化的主因。(文件內容依據：第16頁「中國持續擴張石化產能，挾產能與成本優勢低價輸出...市場供過於求導致售價低迷，削價競爭狀況由泛用型的抗氧化劑逐漸擴大到高效主抗氧化劑，抗氧化劑營收較去年同期減少約3億元是衰退的主因」；第18頁「中國低價搶攻市占，塑料添加劑銷售報價持續走跌...中國經濟內捲與產能過剩外溢狀況未緩解，同業競價加劇」)
  • 高分子市場需求疲軟及競爭：終端市場需求疲軟，加上中國企業以低價搶佔國內TPU市場，導致高分子產品售價低迷。(文件內容依據：第16頁「高分子:終端市場需求疲軟加上中國企業近二年低價搶入國內TPU市場，使高分子的售價持續低迷」)
  • 產線稼動率下降與單位成本上升：因銷售量減少，影響產線稼動率，導致單位製造成本上揚。(文件內容依據：第18頁「銷售量減少連帶影響產線稼動率，造成單位製造成本上揚」)
  • 台幣升值侵蝕獲利：第二季台幣急速升值對公司獲利造成負面影響。(文件內容依據：第18頁「第二季因台幣急速升值侵蝕公司獲利」)
  • 國際政經不確定性：中美貿易角力和川普（美國總統大選）的不確定性，為整體經濟環境帶來變數。(文件內容依據：第18頁「中美角力及川普的不確定性造成經濟環境充滿變數」)
  • 美國關稅影響交聯劑業務：雖然交聯劑目前成長，但美國關稅課徵已導致部分美國客戶考慮轉向美國國內供應原料，對未來業務構成潛在風險。(文件內容依據：第16頁「惟美國關稅課徵影響，部份美國客戶開始考慮由美國國內供應原料」)
  • 縮減虧損產品：「其他」營收大幅減少主要因計畫性縮減部分不具邊際效益的虧損產品，顯示過去曾有經營效益不佳的業務。(文件內容依據：第16頁「其他:較去年同期減少主要因計畫性縮減部份不具邊際效益的虧損產品」)

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