長興（1717）法說會日期、內容、AI重點整理
長興（1717）法說會日期、直播、報告分析
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以下內容由AI生成：
長興材料 (1717) 2025年第四季法人說明會報告分析
此份報告詳細闡述了長興材料（股票代碼：1717）於2025年第四季的營運成果，並著重於其在高性能熱塑複材領域的創新與跨域應用。整體而言，報告揭示了公司在傳統業務面臨挑戰的同時，正積極透過研發與策略性佈局，轉型至具高成長潛力的先進材料市場。
報告整體觀點
本報告呈現了長興材料在變動市場中的適應與轉型策略。儘管2025年全年營收與淨利面臨年對年下滑的壓力，但公司在第四季的毛利率表現出顯著改善，且電子材料事業單位展現強勁的季度成長。報告的重點清晰地從過去的營運數據轉向未來的成長動能，特別強調熱塑複材在多個新興產業的應用前景。公司在材料研發、生產基地擴展與全球銷售網絡的佈局，均顯示其欲鞏固並擴大在先進材料領域的領導地位。
對股票市場的潛在影響
- 短期影響：由於2025年整體營收與淨利潤的年減，以及現金流量的壓力，市場在短期內可能對公司表現持觀望態度。然而，第四季毛利率的提升和電子材料事業單位亮眼的季度增長，或能為市場帶來一些正向訊號，減緩負面衝擊。應收帳款與存貨週轉天數的增加，則可能引發市場對營運效率的擔憂。
- 長期影響：報告中對高性能熱塑複材的詳細介紹及其在無人機、電動垂直起降飛行器（eVTOL）、人形機器人、自行車、航太等高成長應用市場的佈局，為公司描繪了強勁的長期成長藍圖。這些市場的高度複合年均增長率（CAGR）若能成功轉化為長興的實質訂單與營收，將可能促使市場重新評估公司的估值，從傳統化學材料製造商轉變為先進材料解決方案提供者，帶來股價的長期上漲潛力。此外，熱塑複材的可回收特性，也符合全球永續發展趨勢，有望吸引更多ESG導向的投資者。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢：預期長興材料在2026年上半年仍可能面臨部分傳統事業營收增長停滯或溫和增長的挑戰。然而，電子材料事業單位在2025年第四季的強勁反彈顯示該領域需求正逐步回溫。隨著公司積極調整產品組合，將資源傾斜至高階先進材料，毛利率有望繼續維持或小幅提升。短期內，投資者應關注各事業單位的季度營收變化，尤其是電子材料和特用材料的復甦情況，以及整體獲利能力的改善。
- 長期趨勢：長期來看，長興材料的未來成長引擎將明確來自高性能熱塑複材領域。無人機、eVTOL、機器人等新興產業的爆炸性增長，將為公司帶來巨大的市場機會。熱塑複材「以塑代金屬」的特性，結合輕量化、高強度、高效率生產及可回收的優勢，使其成為多個產業升級的關鍵材料。長興在產業鏈中游的策略定位，以及提供整體解決方案的能力，使其在掌握這些長期趨勢中具備強大的競爭力。公司持續的研發投入與全球產銷佈局，將支持其抓住這些長期成長機遇。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注轉型進度與成效：散戶投資人應理解長興材料正處於業務轉型階段。除了關注整體財報數字，更應深入了解高性能熱塑複材業務的實際訂單、客戶拓展以及營收貢獻比例。
- 細察各事業單位表現：電子材料事業單位在2025年第四季的亮眼表現是一個積極訊號，未來應持續關注其增長動能。而合成樹脂與特用材料等相對傳統的業務，其營收與獲利是否能止跌回穩，也將影響整體營運。
- 現金流量與債務狀況：公司2025年現金及約當現金減少，且營業活動現金流入逐年下降，一年內到期長期負債增加。儘管短期借款大幅減少，但現金流狀況仍需密切留意，確保公司有足夠資源支持其擴張計畫。
- 研發與資本支出：公司持續投入研發與不動產、廠房及設備（PP&E），這是為未來成長奠定基礎。投資人應理解這些是必要投資，而非僅視為費用支出，但仍需評估這些投資未來是否能帶來預期的效益。
- 市場與競爭情勢：熱塑複材市場雖前景廣闊，但也可能吸引更多競爭者。投資人應關注長興材料在技術創新、成本控制、客戶關係等方面能否保持領先優勢。
- 風險意識：報告開頭的免責聲明提醒了投資人，未來的財務資訊可能受重大風險與不確定性因素影響。全球經濟波動、原材料價格變動、地緣政治風險等都可能影響公司營運。
條列式重點摘要與數字、圖表、表格趨勢分析
公司概況與產品演進
- 創立年份與經營範圍：長興材料創立於1964年，主要經營化學電子材料的製造、加工及銷售。 (Page 6)
- 全球佈局：截至2025年12月31日，擁有全球員工4,924人，合併營收達新台幣407億元（2025年財報參考）。公司在全球擁有24個生產基地（分佈於台灣、中國大陸、美國、泰國、日本、馬來西亞、義大利）和34個銷售據點，業務範圍涵蓋65個國家。 (Page 6, 8, 9)
- 研發投入：公司擁有631名研發人員，研發經費佔營業額比重達5%，顯示對創新的重視。 (Page 6)
- 產品多元化與演進：從1964年的合成樹脂材料，逐步擴展至光固化/特化材料、印刷電路板材料、光電/顯示器材料、半導體材料、能源/新材料，乃至2016年後的生醫檢測試劑/材料，展現了持續轉型與朝高附加價值產品發展的趨勢。 (Page 7)
- 2025年產品營業額比重：
- 合成樹脂：48.22% (最大宗，包含多種樹脂)
- 電子材料：25.75% (包含負型水溶性乾膜光阻、真空壓膜機等)
- 特用材料：25.43% (包含鋰電池水性樹脂、碳矽負極、5G高頻材料等高成長潛力產品)
- 其他：0.60% (包含體外檢測酵素、半導體封裝、熱塑複材等) (Page 10)
財務資訊：合併資產負債表摘要 (單位：新台幣百萬元)
項目 2025金額 2025% 2024金額 2024% 2023金額 2023% 現金及約當現金 6,900 11 8,370 13 7,624 13 應收帳款與應收票據 14,060 23 15,447 25 15,213 26 存貨 8,184 14 8,533 14 8,479 14 不動產、廠房及設備 21,682 36 20,836 33 18,323 31 資產總計 60,155 100 62,419 100 58,538 100 短期借款 3,295 5 5,698 9 5,557 9 一年內到期長期負債 4,455 7 2,605 4 3,741 6 長期計息負債 12,388 21 12,257 20 11,858 20 負債總計 31,929 53 33,429 54 33,322 57 股東權益總計 28,226 47 28,991 46 25,216 43
- 資產結構：2025年總資產微幅下降至60,155百萬元。其中，不動產、廠房及設備佔比從2023年的31%持續上升至2025年的36%，顯示公司持續的資本投入。
- 現金狀況：現金及約當現金從2024年的8,370百萬元下降至2025年的6,900百萬元，降幅約17.5%，顯示現金部位減少。
- 負債結構：總負債從2024年的33,429百萬元下降至2025年的31,929百萬元。值得注意的是，短期借款大幅減少約42%（從5,698百萬元降至3,295百萬元），有助於改善短期財務健康度；但一年內到期長期負債從2024年的2,605百萬元增加至4,455百萬元，需關注短期償債壓力。
重要財務指標
指標 2025 2024 2023 平均收現日數 135 129 141 平均銷貨日數 97 89 99 流動比率(%) 180 186 182
- 營運週轉：平均收現日數與平均銷貨日數在2025年均較2024年增加，分別為135天與97天，這可能表示應收帳款回收速度變慢及存貨去化週期拉長。
- 流動性：流動比率在2025年為180%，雖略低於2024年的186%，但仍維持在健康水平，顯示公司短期償債能力尚佳。
財務資訊：綜合損益表摘要 (單位：新台幣百萬元)
綜合損益表項目 2025金額 2025% 2024金額 2024% 2023金額 2023% 營業收入 40,685 100 44,191 100 42,452 100 營業毛利 8,368 21 8,824 20 8,147 19 營業費用 (6,677) (16) (6,655) (15) (6,232) (15) 營業利益 1,692 4 2,170 5 1,915 5 營業外收入及支出 697 2 574 1 268 1 淨利歸屬予母公司業主 1,656 1,835 1,504
- 營收趨勢：2025年營業收入為40,685百萬元，較2024年（44,191百萬元）減少約7.93%，顯示營收面臨挑戰。
- 獲利能力：儘管營收下滑，但2025年營業毛利率提升至21%，高於2024年的20%和2023年的19%，顯示產品組合優化或成本控制有所成效。然而，營業利益從2024年的2,170百萬元降至2025年的1,692百萬元，年減約22.03%，主因是營業費用佔比從15%上升至16%，侵蝕了部分毛利增長。
- 非營業項目：2025年營業外收入及支出顯著增加至697百萬元，對緩解營業利益下降的影響起到一定作用。
- 淨利：淨利歸屬於母公司業主為1,656百萬元，較2024年的1,835百萬元減少約9.64%。
重要財務指標
指標 2025 2024 2023 純益率 (%) 4 4 4 每股盈餘(元) 1.41 1.56 1.28 股東權益報酬率(%) 6 7 6
- 獲利效率：純益率維持在4%不變。每股盈餘（EPS）從2024年的1.56元下降至2025年的1.41元。股東權益報酬率（ROE）從2024年的7%略降至2025年的6%。
財務資訊：現金流量表摘要 (單位：新台幣百萬元)
項目 2025金額 2024金額 2023金額 期初現金 7,103 6,382 5,451 營業活動之現金流入(出) 4,265 4,612 6,514 資本支出 (3,110) (3,587) (3,149) 借款 (381) 2,101 (1,107) 發放現金股利 (1,414) (943) (1,414) 期末現金 6,044 7,103 6,382 自由現金流量 1,155 1,025 3,365
- 營業活動現金流：營業活動之現金流入呈逐年下降趨勢，從2023年的6,514百萬元降至2025年的4,265百萬元，顯示營運產生現金的能力減弱。
- 資本支出：2025年資本支出為3,110百萬元，雖較2024年（3,587百萬元）減少，但仍維持較高水平，反映公司持續的投資擴張。
- 融資活動：2025年借款活動呈現淨償還（381百萬元），與資產負債表中短期借款減少吻合。發放現金股利從2024年的943百萬元增加至2025年的1,414百萬元。
- 自由現金流量：2025年自由現金流量為1,155百萬元，略高於2024年的1,025百萬元，但遠低於2023年的3,365百萬元。
合併營收及毛利：2025年第四季表現 (單位：新台幣百萬元)
項目 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 4Q25 y/y 4Q25 q/q Sales (營收) 11,267 10,061 10,405 10,096 10,123 -10.2% +0.3% GP (毛利) 2,216 2,054 2,168 1,991 2,155 -2.8% +8.2% GPM (毛利率) 19.7% 20.4% 20.80% 19.7% 21.3%
- 營收：2025年第四季營收為10,123百萬元，年對年下降10.2%，但季對季微幅增長0.3%，顯示營收在第四季有趨穩跡象。
- 毛利與毛利率：第四季毛利為2,155百萬元，年對年下降2.8%，但季對季大幅增長8.2%。毛利率更從第三季的19.7%躍升至21.3%，達到過去五個季度的新高，表現優異。
各事業單位營收表現：2025年第四季 (單位：新台幣百萬元)
事業單位 4Q營收 y/y (%) q/q (%) 4Q營業利益 y/y (%) q/q (%) 合成樹脂 4,709 -13% -5% 143 +8% -11% 電子材料 2,754 -2% +10% 283 +52% +78% 特用材料 2,582 -14% +0.3% 198 -48% -12%
- 合成樹脂：第四季營收4,709百萬元，年對年和季對季均呈下降，營業利益年增但季減，顯示該部門仍在調整中。營收佔比約為47% (4Q25)。
- 電子材料：第四季營收2,754百萬元，年對年微幅下降2%，但季對季增長10%，表現相對強勁。營業利益更是年增52%、季增78%，為各部門中表現最亮眼者，可能反映半導體或相關產業的復甦。營收佔比約為26% (4Q25)。
- 特用材料：第四季營收2,582百萬元，年對年下降14%，季對季微幅增長0.3%。營業利益年對年大幅下降48%，季對季也下降12%，顯示此部門面臨較大挑戰。營收佔比約為27% (4Q25)。
複合材料與熱塑複材優勢
- 材料特性：熱固與熱塑複材均具備高強度、高模數及「以塑代金屬」的潛力，符合輕量化趨勢。 (Page 20)
- 熱塑複材優勢：相比熱固複材，熱塑複材具有更長的產品保存期限（無限期）、可重複利用性、更好的韌性、更快的生產效率（射出成型僅需<5分鐘，熱固材料超過120分鐘），可實現60倍以上生產效率，並降低總體成本。 (Page 21, 23)
- 纖維長度應用：公司能根據產品需求應用短纖、長纖及連續纖維，提供精細複雜產品（SFT）、高強韌輕量化結構（LFT）及高比強度主結構（UD）等解決方案。 (Page 24)
熱塑複材應用產業與市場規模
長興材料積極佈局熱塑複材於多個高成長產業，強調其「快、輕、強、綠」的價值主張。
- 廣泛應用：包括無人機/eVTOL、氫能與管路、航太內裝、風電/能源設備、半導體製程、運動休閒、汽車/電動車、機器人/自動化及大型增材製造等。 (Page 25)
- 無人機市場：全球市場規模預計從2025年的102億美元增長至2030年的150億美元，複合年均增長率（CAGR）約8%。 (Page 26)
- 電動垂直起降飛行器 (eVTOL) 市場：全球市場規模預計從2025年的15億美元增長至2030年的60億美元，CAGR高達約32%。 (Page 27)
- 人形機器人市場：全球市場規模預計從2025年的20億美元增長至2030年的90億美元，CAGR高達約35%。 (Page 28)
- 自行車市場：全球市場規模預計從2025年的750億美元增長至2030年的1,366億美元，CAGR約10%。 (Page 29)
熱塑複材市場規模與趨勢 (2025-2030年)
此處的圖表呈現了全球複合材料與熱塑複材市場的預期增長。
- 全球複合材料市場：
- 2025年：957億美元
- 2030年：1,396億美元
- CAGR：~7.8%
- 熱塑複材市場：
熱塑複材市場的成長率略高於整體複合材料市場，顯示其在產業中的重要性日益增加。
- 2025年：587億美元
- 2030年：865億美元
- CAGR：~8.1%
- LFT市場份額：預計從2025年的41億美元增長至2030年的65億美元，CAGR約9.7%。
- UD市場份額：預計從2025年的19億美元增長至2030年的27億美元，CAGR約7.0%。 (Page 31)
長興在熱塑複材產業鏈的角色與產品優勢
- 中游材料製造商：長興定位於熱塑複材產業鏈的中游，提供合膠/SLFT/TPUD等產品，並掌握配方改質、介面強化、纖維含浸等核心技術。 (Page 33)
- ETERPLAST®產品群：該系列產品結合熱塑樹脂與短纖、長纖或連續纖維增強材料，具備易加工、可回收、功能化、高剛性、複雜結構適用、輕量化、高強度等優點。主要效益包括縮短生產週期、適合大規模量產及降低總生產成本。 (Page 34)
- 實績案例：ETERPLAST®已成功應用於無人機槳葉（高剛性SLFT、快速生產）、自行車部件（低收縮、高精度、高強度、快速生產）及航太部件（多材料複合加工、低軌衛星蜂巢板部件）等，解決產業痛點。 (Page 35)
- 技術領先：長興在熱塑複材領域具備高含浸性的碳纖維LFT技術（樹脂含量可達RC≤50%）及超薄高含浸UD技術（UD單層厚度0.12~0.13mm），並透過與競品對比圖顯示其在纖維含浸及薄層化方面的技術優勢。 (Page 36)
- 整體解決方案：公司不僅提供材料，更結合技術、設備工藝與客戶服務，提供從配方到應用、乃至回收的完整解決方案，展現其全面的服務能力。 (Page 37)
未來展望
長興材料的未來關鍵成長動能來自無人機/eVTOL、航太、運動用品、工業用品、機器人及自行車等應用領域，並強調其環保友善（Eco Friendly）的特性。公司將持續投資於新增產線與研究單位，並進行新產品認證，以「卓越熱塑、長興領航」為目標。 (Page 39)
總結
長興材料的法人說明會報告描繪了一家在傳統產業基礎上積極尋求轉型的企業。儘管2025年全年財務數據顯示了營收和淨利潤的下滑，以及現金流的壓力，但仔細分析季度和部門表現，特別是2025年第四季毛利率的顯著改善和電子材料部門的強勁增長，表明公司內部調整和市場復甦的跡象正在顯現。更重要的是，這份報告的核心價值在於其對高性能熱塑複材的戰略性聚焦和投入，該領域在多個新興高科技產業中展現出爆炸性的增長潛力。
報告的整體觀點
這是一份「過渡期中尋求未來成長」的報告。長興正從一個傳統的化學材料製造商，積極轉變為一個具備先進材料解決方案能力的供應商。其在熱塑複材領域的研發、產品優勢、以及在無人機、eVTOL、人形機器人等高成長市場的佈局，為公司建立了明確的長期成長敘事。公司不僅提供材料，更透過提供整體解決方案和強調材料的可回收性，順應全球永續發展與綠色製造的趨勢。
對股票市場的潛在影響
- 短期：市場可能對2025年全年的負面財務數據反應較為保守，尤其在營運現金流和營運週轉效率方面仍有改進空間。然而，第四季毛利率和電子材料部門的強勁表現，或能為市場提供一些信心，防止股價大幅下挫。
- 長期：長興材料在熱塑複材領域的戰略佈局，使其有望搭上全球產業升級和新興技術發展的順風車。若公司能有效將其技術優勢轉化為市場份額和獲利，將可能吸引長期投資者，推動公司估值重估。熱塑複材的環保屬性也將為其帶來額外的投資吸引力。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期：未來一到兩季，長興的營收增長可能仍呈現溫和或區域性復甦，尤其在傳統事業部門。但隨著高附加值產品比重的提升，毛利率有望保持或進一步改善。電子材料部門的增長勢頭值得持續關注。
- 長期：未來三到五年甚至更久，長興材料的成長將主要由其高性能熱塑複材業務驅動。這些材料在輕量化、高強度、生產效率和可回收性方面的優勢，使其成為電動車、航空航天、機器人等未來產業不可或缺的關鍵組件。長興的持續研發投入、全球產銷網絡和整體解決方案能力，將支持其在這些高成長市場中取得顯著成就。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應將長興材料視為一個正在經歷戰略轉型的公司。僅憑單一年度的財務表現來判斷其價值可能失之偏頗。關鍵在於理解並追蹤其在高成長、高附加值熱塑複材市場的拓展進度：
- 關注結構轉變：觀察高階材料（特別是熱塑複材）在總營收和獲利中的比重是否持續增加。
- 毛利率與費用控管：毛利率的持續改善是積極訊號，但同時也要關注營業費用的控制，以確保毛利能有效轉化為營業利益。
- 現金流健康度：儘管有較高資本支出和股利發放，公司仍需確保其營運活動能產生足夠的現金流，以支持業務發展和償債。
- 重點應用市場動態：密切關注無人機、eVTOL、機器人等應用市場的發展和長興在這些市場中的客戶關係與訂單情況。
- 研發成果：公司持續投入研發，投資人應評估這些投入是否能帶來具體的新產品、新技術，並轉化為市場競爭優勢。
- 全球化佈局：利用其全球化的生產和銷售網絡，長興在分散風險和抓住全球機遇方面具有優勢。
總體而言，長興材料正處於一個關鍵的戰略轉型期。儘管短期內仍有挑戰，但其在高性能熱塑複材領域的積極佈局和技術優勢，為其長期成長奠定了堅實的基礎。
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