興農（1712）法說會日期、內容、AI重點整理
興農（1712）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司受邀參加由福邦證券舉辦之線上法人說明會，說明本公司114年度第3季營運概況、財務及業務相關資訊。 報名網址：https://forms.gle/x4a4wvcq88D2dyX38 活動內容詢問電話：(02)2383-6888#512
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興農股份有限公司（股票代碼：1712）法人說明會報告分析與總結
本報告為興農股份有限公司（股票代碼：1712）於2025年11月12日發佈的法人說明會內容。整體而言，該報告呈現了興農公司在多元化事業領域的發展概況，以及截至2025年前三季的財務表現。報告內容涵蓋公司基本資料、企業治理、主要事業領域的拓展，以及關鍵財務數據如營業項目佔比、地區別銷售佔比、合併損益、獲利能力、負債比和股利分派等。儘管營收略有下滑，公司在毛利率、營業利益率和稅後淨利率方面呈現改善，且財務結構趨於穩健。
對報告的整體觀點
本報告顯示興農公司作為一家歷史悠久的農業相關企業，正積極朝向多角化經營發展，特別是在食品安全、生物科技和消費者品牌方面投入資源。公司的核心植物保護業務依然是營收主力，但家用團膳、超市百貨等終端消費市場的佔比有所提升。財務方面，儘管總營收略有下降，但獲利能力的提升和負債比的下降，反映公司在成本控制與營運效率上有所改善，顯示其在面對市場挑戰時展現了韌性。
對股票市場的潛在影響
從本報告來看，興農公司展現了穩健的經營體質和對股東回報的承諾。毛利率及營業利益率的提升，以及稅後淨利的增長，顯示公司內部管理效益有所提高，這對股價應有正面支撐作用。負債比持續下降則降低了財務風險，有助於提升市場對其信貸評級的信心。然而，總營收的輕微下滑，尤其是在核心植物保護業務的佔比減少，可能引起市場對其未來成長動力的關注。股利發放仍維持高水準，有助於吸引偏好股息收益的投資者。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預期興農將繼續受益於其在食品安全、永續農業和品牌消費品領域的投入。短期內，營運效率的提升和穩健的獲利能力有望維持。然而，全球經濟環境和原物料價格波動仍可能對其營收產生影響。
- 長期趨勢： 興農在生物科技、植物保護技術及食品安全產業鏈的深耕，符合全球對永續發展、健康飲食的長期趨勢。透過楓康超市、玉美生技等終端通路的佈局，有望在長期拓展市場份額並建立更穩固的品牌價值。持續降低負債比也為其未來擴張提供了財務彈性。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 利潤率趨勢： 儘管營收微降，毛利率與營業利益率持續改善是重要亮點，顯示公司經營效率提升。投資人應關注這種趨勢是否能持續。
- 事業多角化成效： 除了核心的植物保護業務，家用團膳和超市百貨等新興業務的成長潛力值得觀察。這些業務的擴張能否彌補核心業務的波動並帶動整體營收增長，將是長期投資的關鍵。
- 股利政策： 興農過往股利發放率高，顯示對股東回報的重視。然2024年的殖利率略有下降，投資人應注意未來現金股利發放是否能維持在具吸引力的水準。
- 財務結構： 負債比逐年下降，顯示公司財務結構持續改善，有助於降低投資風險。
- 風險因素： 農產品市場易受天氣、病蟲害和國際貿易政策影響，原物料價格波動也可能影響獲利。此外，新興事業的市場競爭與消費者偏好變化亦需留意。
利多與利空分析
- 利多因素：
- 獲利能力顯著提升： 2025年前三季營業毛利成長1.5%，營業利益成長2.8%，稅後淨利成長6.6%，每股盈餘從1.94元增至2.07元（資料來源：合併損益表，頁20）。這顯示公司在營收微幅下滑的情況下，透過內部管理及成本控制有效提升了獲利能力。
- 毛利率、營業利益率持續改善： 毛利率從2020年的26.9%逐步提升至2025年前三季的30.9%，營業利益率也從2020年的4.1%提升至2025年前三季的7.3%（資料來源：獲利能力圖，頁21）。這反映公司產品組合優化或議價能力提升。
- 財務結構穩健改善： 負債比從2021年的53.1%逐年下降至2025年9月的44.6%（資料來源：負債比圖，頁22）。這表示公司財務風險降低，營運更具彈性。
- 高股利發放政策： 近年來股利發放比例介於71.4%至112.0%之間，顯示公司對股東回報的承諾（資料來源：股利分派表，頁23）。
- 事業多角化佈局： 在化學合成、生物科技、植物保護、食品安全四大領域全面發展，並在楓康超市、玉美生技等終端消費品牌上持續投入，符合健康、永續的市場趨勢（資料來源：事業發展領域，頁5-16）。
- 嚴格的食品安全與品質控管： 透過HACCP、FSSC-22000、ISO等認證，並建立從種子到餐桌的完整供應鏈，提升消費者信任度（資料來源：興農守護食品安全，頁6）。
- 利空因素：
- 總營收略有下滑： 2025年前三季營業收入較去年同期減少2.3%（145.7億元降至142.3億元）（資料來源：合併損益表，頁20）。營收未能增長，可能對市場信心造成一定壓力。
- 植物保護業務佔比下降： 2025年前10月植物保護業務佔比從59.5%降至57.6%，儘管仍是主力，但營收結構的變化可能需要更多時間觀察（資料來源：營業項目佔比圖，頁18）。
- 稅前淨利略有衰退： 2025年前三季稅前淨利較去年同期減少5.0%（10.4億元降至9.9億元）（資料來源：合併損益表，頁20）。儘管稅後淨利成長，但稅前淨利下降可能暗示非營業收益減少或稅務結構變化。
- 股利殖利率下降： 2024年股利殖利率從2022年的8.0%降至5.9%（資料來源：股利分派表，頁23），反映股價上漲或現金股利減少，對追求高殖利率的投資者吸引力可能降低。
條列式重點摘要與趨勢分析
公司簡介與基本資料
- 公司名稱： 興農股份有限公司
- 股票代碼： 1712
- 發佈日期： 2025年11月12日
- 成立時間： 西元1955年
- 股票上市時間： 西元1989年12月
- 總部地點： 台中市大肚區
- 公司負責人： 顏子芳
- 資本額： 42億5佰萬
公司治理 (頁4)
此圖表呈現興農公司在企業治理評鑑中的表現，並以非金融電子類公司作為比較基準。趨勢顯示公司在不同市值規模的評鑑中，其排名有所變動。值得注意的是，對於「市值100億元以上非金融電子類」公司，2024年的評鑑結果為「11%~20%」，而圖示中另提及「前10% (最佳級距)」，暗示公司可能曾達到此最佳級距或以此為目標。早期（2019-2021）公司在「市值50~100億非金融電子類」中曾位列「前5%」。整體而言，公司致力於提升企業治理水準。
事業發展領域 (頁5-16)
- 四大核心領域：
- 01 化學合成： 與世界大廠合作，精進製程技術，致力環境永續發展。
- 02 生物科技： 研發微生物植保產品，推廣友善環境。
- 03 植物保護： 提供技術指導農友，生產安全高品質植保產品，並進行全球化推廣。
- 04 食品安全： 貫徹從種子到餐桌的理念，提供安全、健康、優質的商品。
- 興農守護食品安全承諾 (頁6)：
- 透過「興農農法」結合韌性永續智慧農業，提供安心好品質農產品與安全衛生健康食物。
- 玉美生技食品部： 擁有HACCP、產銷履歷、營養師、食品技師等專業認證與團隊。
- 楓康超市： 同樣具備HACCP、CAS等認證，並擁有食品技師、管理人員、檢驗人員及中餐、烘焙技術士等專業團隊。
- 強調從種子到餐桌的專業證照技術人員及製程安全健康驗證。
- 植保事業群 (頁6-7)：
- 具備多項ISO認證 (9001, 14001, 45001)，並擁有植物診療師、農藥管理人員及農藥代噴技術人員證書。
- 積極透過學界專業代言人、創造產品品牌力、田間拜訪觀摩會、產銷班與大農戶加入，以及植保機代噴市場等方式拓展業務與推廣技術。
- 植物診療師榮譽榜 (頁8)： 展現公司在專業技術人才培養上的成就。
- 行銷推廣組 (頁9)：
- 榮獲「第四屆水蓋農續告獎」等多項殊榮，肯定其在農業永續發展的貢獻。
- 與又禎有限公司(田野勤學)、臺中市大甲區農會、有限責任台灣主婦聯盟生活消費合作社等單位合作推廣。
- 楓康超市發展 (頁10-11)：
- 截至目前，全台擁有52家門市，如桃園內壢店。
- 連續19年獲得農藥生化快篩檢驗「極特優」評鑑，全國唯一，證明其在蔬果安全檢驗上的領先地位。
- 推廣國產蛋品專區，並承諾楓康四日鮮蛋皆經抗生素檢驗，到店新鮮架上只賣四天。
- 推廣台灣各縣市農林漁牧及在地小農優質商品。
- 玉美生技發展 (頁12-13)：
- 擁有安全用藥技術團隊，安全農場具日本JGAP及台灣TGAP認證。
- 截切、包裝工廠專業，與各式超商、美式賣場開發合作。
- 自有農業技術及實驗農場，具JGAP、有機農產品、TAP產銷履歷等認證。
- 蔬果加工廠通過FSSC22000、ISO22000、HACCP、CAS認證，開發截切、沙拉組合產品。
- 開發專業殺菌釜真空商品。
- 惜食廚師競賽 (頁14)： 公司積極參與社會公益與推廣惜食理念，如贊助「首惜廚師」活動，並在多項學校午餐大賽中獲獎，提升企業形象。
- 品牌發展 (頁15-16)：
- 興家安速： 日本除蟲第一品牌，系列產品多樣。
- 一滴淨： 堅持自然植萃的洗潔精，獲得ECOCERT國際權威認證。
- 吳羽保鮮膜： 台灣銷售額市佔第一。
- 楓康： 各類優質家用品。
- 花公生： 園藝用品品牌，包含有機質土、肥料、天然除蟲等。
- 其他品牌包括興農、興家安寵、尊寵、奇威等。
財務摘要
營業項目佔比 (頁18)
此圓餅圖比較了2024年1-10月與2025年1-10月的營業項目佔比與總營收。主要趨勢如下：
- 總營收： 2024年1-10月為161.7億元，2025年1-10月降至157.1億元，減少約2.84%。
- 植物保護： 佔比從59.5%下降至57.6%，仍為最大宗業務，但相對比重有所下降。
- 家用團膳： 佔比從13.6%顯著上升至15.6%，顯示此業務有較強的成長動能。
- 超市百貨： 佔比從22.4%微幅下降至22.2%，變化不大。
- 其他： 佔比從4.5%微幅上升至4.6%。
- 趨勢描述： 興農的總營收在2025年前10個月呈現輕微下滑，但內部業務結構有所調整。核心的植物保護業務比重略減，而家用團膳業務則展現增長勢頭，顯示公司在多元化策略上取得一定成效。
地區別銷售佔比 (2025年前三季) (頁19)
這張世界地圖顯示了2025年前三季興農公司的地區銷售分佈：
- 台灣： 佔比高達60%，顯示台灣仍是其最主要的市場。
- 中國： 佔比11%，為第二大市場。
- 美洲： 佔比10%。
- 歐洲： 佔比8%。
- 東北亞： 佔比6%。
- 亞洲其他： 佔比5%。
- 趨勢描述： 興農公司以台灣市場為核心，並積極拓展海外市場。亞洲地區（包含中國、東北亞、亞洲其他）合計貢獻約22%的銷售額，而美洲和歐洲市場合計貢獻18%。這表明公司已具備一定的國際化佈局，但仍高度依賴台灣本土市場。
合併損益表 (頁20)
此表格比較了2024年前三季與2025年前三季的合併損益數據。主要趨勢如下：
項目 2024 前三季 (億元) 2025 前三季 (億元) 成長率 (%) 營業收入 145.7 142.3 -2.3% 營業毛利 43.3 44.0 1.5% 營業毛利率 29.7% 30.9% +1.2% (點) 營業利益 10.1 10.4 2.8% 營業利益率 6.9% 7.3% +0.4% (點) 稅前淨利 10.4 9.9 -5.0% 稅後淨利 8.2 8.7 6.6% 稅後淨利率 5.6% 6.1% +0.5% (點) 母公司業主淨利 8.2 8.7 6.6% 基本每股盈餘 (元) 1.94 2.07 +0.13元
- 趨勢描述： 儘管營業收入呈現2.3%的輕微衰退，但公司在獲利能力方面表現優異。營業毛利、營業利益及稅後淨利均實現正成長，其中稅後淨利和歸屬於母公司業主淨利皆增長6.6%。這主要得益於毛利率和營業利益率的提升，分別增加了1.2個百分點和0.4個百分點。基本每股盈餘也從1.94元增至2.07元。然而，稅前淨利略有下降5.0%，顯示非營業損益可能有所影響。整體而言，公司在營運效率和成本控制方面有所精進，成功將較低的營收轉化為更高的淨利潤。
獲利能力 (頁21)
此線圖與堆疊柱狀圖呈現了2020年至2025年前三季的毛利率、營業利益率和稅後淨利率趨勢。主要觀察點如下：
- 毛利率： 呈現穩定且持續上升的趨勢，從2020年的26.9%逐步增長至2025年前三季的30.9%。這顯示公司產品組合優化或成本控制能力增強。
- 營業利益率： 趨勢較為波動，從2020年的4.1%上升至2022年的7.2%，2023年略降至5.5%，隨後在2024年回升至5.6%，並於2025年前三季達到7.3%的高點。整體而言，呈現穩步改善的趨勢。
- 稅後淨利率： 趨勢與營業利益率相似，從2020年的5.6%上升至2022年的8.8%高點，2023年降至5.5%，2024年為5.6%，並於2025年前三季回升至6.1%。雖然未及2022年的高峰，但相較於2023和2024年有所改善。
- 趨勢描述： 興農公司的獲利能力在過去幾年呈現穩健改善的趨勢，尤其毛利率持續走高，顯示核心業務的盈利能力增強。營業利益率和稅後淨利率雖有波動，但在2025年前三季均呈現回升，表明公司營運效率和獲利能力正在恢復並持續提升。
負債比 (頁22)
此線圖展示了2020年至2025年9月的負債比趨勢：
- 負債比： 從2021年的53.1%開始，呈現顯著的逐年下降趨勢。2022年降至47.7%，2023年進一步下降至44.3%。隨後在2024年維持在44.7%，並於2025年9月穩定在44.6%。
- 趨勢描述： 興農的負債比在過去幾年呈現大幅且持續的下降趨勢，顯示公司積極優化其資本結構，降低財務槓桿，提升財務穩健性。自2023年以來，負債比已穩定在44%左右，處於相對健康的水平。
股利分派 (頁23)
此表格列出了2020年至2024年的股利分派數據。主要趨勢如下：
項目 2020 2021 2022 2023 2024 營業收入 (億元) 174.8 186.5 230.4 191.1 189.3 本期淨利 (億元) 7.2 9.2 16.5 10.5 10.5 每股盈餘 (元) 1.70 2.19 3.92 2.50 2.50 每股現金股利 (元) 1.3 1.8 2.8 2.8 2.5 發放比例 (%) 76.5% 82.2% 71.4% 112.0% 100.0% 年平均股價 (元) 19.40 23.25 34.89 37.06 42.03 殖利率 (%) 6.7% 7.7% 8.0% 7.6% 5.9%
- 趨勢描述： 興農的營業收入在2022年達到高峰230.4億元後，於2023和2024年有所回落但趨於穩定。本期淨利和每股盈餘在2022年達到高峰（16.5億元，3.92元/股），隨後於2023和2024年穩定在10.5億元和2.50元/股。每股現金股利在2022和2023年均為2.8元，但在2024年略降至2.5元。發放比例在各年度均維持高水準，甚至在2023年超過100%，顯示公司致力於回饋股東。年平均股價呈現持續上升趨勢，從2020年的19.40元增至2024年的42.03元。儘管股價上漲，但由於2024年每股現金股利略降，導致殖利率從2022年的8.0%降至2024年的5.9%。整體而言，公司股價表現良好，但殖利率受到股利減少和股價上漲的雙重影響而有所下降。
興農股份有限公司（股票代碼：1712）法人說明會綜合總結
興農股份有限公司的這份法人說明會報告，描繪了一家在傳統農業基礎上積極轉型與多元發展的企業形象。儘管2025年前三季的總營收面臨輕微下滑，但更深入的財務分析顯示，公司在提升獲利能力及優化財務結構方面取得了顯著進展。這些內部的改善，有望為公司未來的長期發展奠定堅實基礎。
對報告的整體觀點
本報告呈現的興農公司，不僅是一家農藥及肥料供應商，更是一個涵蓋生物科技、食品安全、自有品牌消費品（如楓康超市、玉美生技、興家安速等）的綜合性集團。公司致力於透過技術創新、嚴格的品質控管和終端通路的佈局，來滿足市場對健康、安全和永續發展的需求。在財務表現上，毛利率、營業利益率和稅後淨利率的同步提升，尤其在營收略降的背景下實現，證明了其經營效率和成本控制能力的顯著改善。負債比的持續下降，亦強化了公司的財務韌性。
對股票市場的潛在影響
在目前的市場環境下，興農公司呈現的財務改善訊息對其股價應構成正面支撐。獲利能力增強和財務風險降低，有助於吸引價值型和穩健型投資者的青睞。然而，總營收的輕微衰退，以及核心植物保護業務佔比的下降，可能讓市場對其未來成長動力的持續性產生疑問。雖然公司積極發展多元事業，但這些新興業務的營收貢獻能否快速填補核心業務的潛在成長瓶頸，將是市場關注的焦點。其相對穩定的高股利政策，預期仍將提供一定的股價下檔保護，並吸引追求穩定現金流的投資者。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預計興農在短期內將持續受益於其經營效率的提升和穩健的財務體質。全球農業環境的變化（如氣候變遷、病蟲害），以及消費者對食品安全和永續產品的需求增長，將持續為其相關業務帶來機會。公司新拓展的消費品牌和零售通路業務，有望在短期內為營收帶來額外動能。
- 長期趨勢： 從長期來看，興農在生物科技、有機農業、食品加工與零售等領域的策略性佈局，完全契合全球對環境友善、健康生活和食品供應鏈韌性的宏觀趨勢。通過強化研發、拓展國際合作、並深化從源頭到餐桌的垂直整合，興農具備在未來農業與食品產業中保持競爭優勢的潛力。持續降低負債比，也將提供更大的財務靈活性，以支持其長期戰略投資與擴張。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 營收成長的動能： 雖然獲利能力改善，但營收仍需觀察能否恢復增長。投資人應密切關注公司在各事業部，尤其是非核心業務的實際營收貢獻和市場擴張速度。
- 獲利能力的可持續性： 毛利率和營業利益率的提升是亮點，投資人需判斷這是否主要來自於成本控制，還是產品結構優化帶來的長期效益。
- 股利政策的穩定性： 興農的高發放比例具吸引力，但應同時關注每股盈餘的變化，確保未來的股利發放有足夠的獲利基礎支撐。殖利率的微幅下降，可能影響部分偏好高股息的投資者。
- 產業風險： 農業相關產業易受天候、自然災害、農產品價格波動以及政府政策等因素影響。投資人應評估這些外部風險對興農各業務線的潛在衝擊。
- 多元化發展的綜效： 興農的多元化業務佈局廣泛，投資人應評估各業務之間的協同效應，以及新事業能否有效貢獻集團整體價值。
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