興農（1712）法說會日期、內容、AI重點整理

興農（1712）法說會日期、直播、報告分析

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2025/08/14 14:00

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這份發佈於2025年8月14日的興農股份有限公司（股票代碼：1712）法人說明會簡報，提供了其在2025上半年度的營運表現、公司治理狀況及事業發展策略。從報告中可見，興農展現出在傳統農業領域基礎上的積極轉型與創新動能，特別是在生物科技、食品安全與企業內部治理效率的提升上。儘管整體營收面臨微幅下滑，公司卻成功改善了獲利能力與財務結構，顯示出其內部控管和高價值產品策略的成效。

這份報告揭示了興農不僅是一家歷史悠久的農業相關企業，更是一家積極擁抱現代化、追求永續發展並重視食品安全的綜合性公司。其在植保業務維持核心地位的同時，也積極拓展附加價值更高的食品與生物科技業務，並在公司治理方面取得了顯著的進步。對於股票市場而言，興農的這些特性預示著其可能更偏向於提供穩健回報的「價值型」或「定存股」特質，而非爆發式成長的標的。

公司簡介與基本資訊

• 興農股份有限公司成立於西元1955年，並於1989年12月在臺灣上市，總部設於台中市大肚區，現任負責人為顏子芳。
• 截至簡報日，公司資本額為42.05億元。

公司治理

• 興農在公司治理方面展現持續進步。根據「公司治理評鑑」結果，公司評級自2014年首次被評鑑為21%~35%區間，一路提升，在2023年已進入市值100億元以上非金融電子類組的前10%(最佳級距)。
• 此趨勢顯示公司在法說會發佈時（2025年）對於完善內部治理與透明度的高度重視與努力，這通常有助於提升投資人信心及公司長期穩健發展。

事業發展領域與策略

興農的事業發展橫跨四大核心領域，並輔以多項創新與市場推廣策略：

• **核心業務板塊**：
  • **01 化學合成**：透過與世界大廠合作，持續精進製程開發技術，並注重環境永續發展。
  • **02 生物科技**：致力於微生物植保產品的研發與推廣，以提供更友善環境的解決方案，如已投入「長毛小新綏螨生產及釋放技術非專屬授權案」的合作，共同推動生物防治和永續農業。
  • **03 植物保護**：此為公司最大營收來源。興農提供高品質植保產品，並透過技術指導農友生產安全農產品，策略上走向全球化，並積極拓展田間拜訪、觀摩會、產銷班、大農戶加入及「植保機代噴」等市場服務。
  • **04 食品安全**：秉持「從種子到餐桌」的理念，提供安全、健康、優質的商品。在此領域，興農持續獲得肯定，包括2023年、2024年連續獲得臺灣學校午餐大賽季軍及其他特別獎項，並於2024年奪下台中市在地食材永續淨零校園蔬食午餐競賽冠軍，展現其在食品安全領域的卓越表現與品牌建立。
• **市場推廣與通路擴展**：
  • 利用學界專業代言，創造產品品牌力。
  • 深入田間推廣與觀摩會。
  • 積極發展新型零售通路，例如其「敦富店」模式，並推廣臺灣各地優質農林漁牧及在地小農商品。
  • 除了自有通路，也與農會、大型連鎖店及電商平台合作，提升產品觸及率。

財務摘要

營業項目佔比

2025年1-7月與2024年1-7月營收組成呈現微幅變化，但主要營收結構穩定：

• **植物保護**：仍為最大宗，佔比從2024年的61.1%微幅下降至2025年的59.1%。
• **超市百貨**：佔比穩定，約在21.2%至21.3%。
• **家用團膳**：呈現上升趨勢，佔比從2024年的13.2%上升至2025年的15.4%。這顯示食品安全與相關團膳業務正在穩步成長，且可能帶來更高附加價值。
• **其他**：佔比微幅下降。

儘管總體營收略為下降（2024年1-7月為113.8億元，2025年1-7月為111.5億元），但主要項目佔比的變化，尤其是家用團膳業務的提升，預示公司業務結構的優化。

地區別銷售佔比(2025年H1)

興農的銷售區域相對集中：

• **臺灣**：佔58%，為主要銷售市場，顯示公司在國內市場具有強大的影響力。
• **中國**：佔13%。
• **美洲**：佔11%。
• **歐洲**：佔8%。
• **東北亞**：佔5%。
• **亞洲其他**：佔5%。

此結構顯示公司在國際市場的佈局，但對於臺灣市場的高度依賴，也可能使其易受臺灣國內農業政策與市場變動的影響。

合併損益表(2025H1 vs 2024H1)

項目	2024H1 (億元)	2024H1 (%)	2025H1 (億元)	2025H1 (%)	成長率(%)
營業收入	99.1	100.0%	98.6	100.0%	-0.4%
營業毛利	29.0	29.3%	30.4	30.8%	4.7%
營業利益	7.2	7.3%	7.8	7.9%	8.0%
稅前淨利	7.5	7.5%	7.1	7.2%	-4.3%
稅後淨利	5.7	5.8%	6.4	6.5%	11.3%
母公司業主淨利	5.7	5.8%	6.3	6.4%	11.3%
基本每股盈餘(元)	1.36	-	1.51	-	-

從損益表數據分析，儘管營業收入在2025年H1微幅下滑0.4%，但獲利能力呈現顯著提升：

• **營業毛利**：成長4.7%，帶動毛利率從29.3%提升至30.8%，顯示公司在成本控制或產品組合優化上的成效。
• **營業利益**：大幅成長8.0%，營益率從7.3%提升至7.9%，說明營運效率提升。
• **稅後淨利及母公司業主淨利**：皆大幅成長11.3%，淨利率從5.8%提升至6.5%，表現優異。
• **基本每股盈餘(EPS)**：從1.36元提升至1.51元，反映公司盈利能力的改善直接回饋於股東價值。

整體而言，興農在2025年上半年展現出「增利不增收」的趨勢，這通常代表公司產品結構改善、毛利較高業務比重增加，或者成本費用控管能力強化，是盈利品質提升的正面訊號。

獲利能力趨勢(2020-2025H1)

從2020年到2025年H1的獲利能力趨勢圖顯示：

• **毛利率**：整體呈現上升趨勢，在2025年H1達到30.8%的高點，明顯優於前幾年表現（2020年為26.9%）。
• **營業利益率**：也呈現逐年穩健提升的趨勢，2025年H1為7.9%，僅次於2022年的8.8%。
• **稅後淨利率**：在經歷2022年的高峰後，2023及2024年有所回落，但在2025年H1恢復至6.5%，顯示其盈利能力正穩定於較高水平。

這些趨勢表明，興農近年來在提升營運效率與利潤空間方面取得不錯的進展。

負債比趨勢(2020-2025H1)

• 興農的負債比率呈現下降趨勢，從2020年的52.5%逐漸下降至2025年H1的45.8%。
• 負債比率的持續降低，意味著公司的財務結構更加穩健，槓桿風險降低，償債能力增強，這對長期投資者而言是一個積極的訊號。

股利分派(2020-2024)

項目	2020	2021	2022	2023	2024
營業收入(億元)	174.8	186.5	230.4	191.1	189.3
本期淨利(億元)(歸屬於本公司業主)	7.2	9.2	16.5	10.5	10.5
每股盈餘(元)	1.70	2.19	3.92	2.50	2.50
每股現金股利(元)	1.3	1.8	2.8	2.8	2.5
發放比例(%)	76.5%	82.2%	71.4%	112.0%	100.0%
年平均股價(元)	19.40	23.25	34.89	37.06	42.03
殖利率(%)	6.7%	7.7%	8.0%	7.6%	5.9%

興農在股利分派方面維持相對穩定的政策，且派發率普遍偏高：

• **每股現金股利**：2020年至2024年間，每年皆有配發現金股利，並在2022與2023年達到2.8元的近年高點。2024年雖略降至2.5元，但維持在相對較高水平。
• **發放比例**：近幾年（除2022年外）皆維持在70%以上，甚至2023年和2024年達到100%及112%，顯示公司樂於將盈餘回饋股東。
• **殖利率**：維持在相對可觀的水平，介於5.9%至8.0%之間。2024年的殖利率下降，主要是受平均股價上升影響，股價上漲會稀釋殖利率，這對於投資人來說不一定是壞事，它代表資本利得可能發生。

穩定的股利政策使其對偏好現金收益的投資者具有吸引力。

利多與利空分析

綜合以上資料，以下是興農法人說明會內容所呈現的利多與利空因素：

利多因素（利好）

• **獲利能力顯著提升**：儘管2025H1營業收入微幅下滑，但毛利率、營業利益率和稅後淨利率均顯著提升，且每股盈餘（EPS）從1.36元增長至1.51元（+11.03%），表明公司產品組合優化，成本控制得當，營運效率良好。這代表獲利品質有所改善。
• **穩健且不斷改善的財務結構**：負債比率自2020年的52.5%穩步下降至2025H1的45.8%，顯示公司財務槓桿降低，風險抵抗能力增強，有助於未來發展的穩定性。
• **優異的公司治理表現**：持續多年在公司治理評鑑中名列前茅（如2023年躋身市值100億元以上非金融電子類組的前10%），顯示公司治理透明度高，有助於吸引機構投資者，並為公司長期穩健發展奠定基礎。
• **生物科技與永續農業的戰略佈局**：與學界合作，取得「長毛小新綏螨」生產及釋放技術授權，發展生物防治產品，符合全球環境永續與友善農業的趨勢，為未來業務增長提供新動能與高附加價值。
• **食品安全與家用團膳業務的成長**：多次在臺灣學校午餐大賽及其他競賽中獲獎，有效建立「從種子到餐桌」的品牌信譽，家用團膳營收佔比從13.2%提升至15.4%，顯示此高潛力業務板塊正在成長，有助於分散對植保業務的依賴。
• **穩定的股利政策與高派發率**：連續五年穩定配發股利，且派發率多在70%至100%以上，為股東提供可靠的現金流回報，對於追求穩定收益的投資者具有吸引力。
• **廣泛且深入的市場通路**：結合農會、大型連鎖店、自有品牌「敦富店」、線上平台以及「植保機代噴」等策略，深化對市場的滲透，提升市佔率。

利空因素（利差）

• **營業收入成長面臨壓力**：2025年1-7月總營收（111.5億元）較去年同期（113.8億元）微幅下降0.4%，且從2020-2024年全年營收數據來看，2023及2024年的營收未能超越2022年的高點。這顯示公司整體營收規模的擴張速度有所放緩或面臨市場競爭壓力，潛在增長動能需更清晰的展示。
• **營收過於集中於單一地區**：臺灣市場的銷售佔比高達58%，雖然市場深耕程度高，但也意味著高度依賴單一市場，較易受到臺灣國內農業政策、經濟波動或極端氣候等因素的影響。國際市場的拓展步伐相對較緩。
• **植物保護業務的週期性影響**：雖然植物保護業務營收佔比略有下降，但仍高達近六成，使得公司營收和獲利容易受到農業景氣循環、農作物病蟲害發生率、天氣條件以及全球農產品價格波動的影響。
• **未提及詳細研發投入與資本支出計畫**：儘管報告提及了生物科技合作項目，但並未提供詳細的研發投入規模或未來的資本支出計畫，投資人難以全面評估公司長期創新和擴張的具體策略與投入程度。

市場與股價趨勢評估

短期趨勢預測

就短期而言，興農的股價可能維持相對穩定的區間震盪走勢，並主要受到公司穩定的獲利表現和持續配息能力所支撐。2025年上半年的「營收微降但獲利能力大增」的表現，雖然是盈利質量提升的積極訊號，但也可能讓部分市場參與者對其營收成長性仍抱持觀望態度。因此，短期內股價或難有爆發性的大幅上漲，更傾向於反應其作為「定存概念股」的價值。

此外，身為農業相關企業，興農短期內股價仍可能受到臺灣農產品市場波動、政府農業政策變化，以及短期氣候事件等因素的影響。法人說明會的正面資訊，例如EPS增長和毛利率提升，將可能為股價帶來支撐，但不太可能帶來投機性資金的大舉湧入。

長期趨勢預測

從長期角度來看，興農的未來股價趨勢具備潛在上行空間，這將主要取決於其業務轉型與多元化策略的成效。以下為影響長期趨勢的關鍵因素：

• **生物科技與食品安全業務的成長潛力**：若公司能持續深化生物防治（如「長毛小新綏螨」的商業化應用）和食品安全（如家用團膳與品牌餐飲服務）等高附加價值業務的發展，並使這些新興業務在總營收中的佔比持續提高，則有望成為長期增長的主要驅動力。這些業務符合全球健康、環保與永續發展的大趨勢，若能成功擴大規模，將為公司帶來更穩定的盈利來源和更高的市場評價。
• **經營效率與財務結構的持續優化**：負債比的持續下降，以及獲利能力的穩定提升，反映了公司管理層在內部控管和資源配置上的努力。這種穩健的財務體質，將賦予公司更強的韌性以應對外部風險，並為未來可能的擴張提供堅實基礎。長期來看，這些效率的提升有助於提升公司的估值。
• **市場分散與國際化**：雖然目前仍高度依賴臺灣市場，但若公司能進一步成功拓展海外市場（如報告中提及的美洲、歐洲、中國等），實現營收來源的多元化，將有效降低區域性風險，並為營收成長注入新動能，進而支撐長期股價的表現。

整體而言，興農在轉型初期股價反應可能相對平緩，但隨著時間推進，若新事業佈局效益顯現，公司將有望從傳統農業概念股，逐步轉變為更具生物科技和食品品牌色彩的投資標的，從而吸引更多不同類型的投資者，並支撐股價長期穩健上行。

投資人（特別是散戶）可以注意的重點

對於廣大的散戶投資者而言，在評估興農（1712）這支股票時，應注意以下幾個重點：

1. **「股利股息型」與「價值型」投資考量**：興農具備穩定配息的歷史，發放比率高，殖利率具吸引力。對於追求穩定現金流、作為長期存股的投資人來說，興農是不錯的選擇。散戶可關注其股價波動是否提供合適的買入點以優化殖利率。不宜將其視為短線投機或快速獲取資本利得的標的。
2. **關注獲利結構的優化而非營收絕對成長**：本次法說會已明確指出營收微幅下滑但獲利顯著提升的趨勢。散戶投資者應將重點放在公司盈利品質的提升（毛利率、營益率、淨利率的改善），以及家用團膳等高毛利業務在整體營收佔比中的變化。這比單純看總營收數據更能反映公司的內在價值。
3. **追蹤生物科技與食品安全業務的實質進展**：雖然報告已呈現這些領域的策略佈局與初期成就（如學校午餐獎項、長毛小新綏螨合作），但散戶應持續關注這些創新項目是否能轉化為可觀的營收貢獻和利潤增長。例如，是否有新的產品上市、市場滲透率是否提高，以及是否有新通路或合作夥伴。這將是公司長期成長動能的關鍵。
4. **留意主要產品線的產業環境變化**：植物保護業務仍是公司營收主力，因此需關注全球與臺灣的農業景氣、農產品價格、氣候變遷對病蟲害發生率的影響、以及政府的農業補貼或政策調整等，這些都可能影響興農本業的營運狀況。
5. **分批佈局，降低風險**：由於公司屬性相對穩健而非高成長，股價波動可能不會太劇烈，但也不乏階段性調整。對於散戶而言，採用分批買入策略，可以在不同價位累積持股，有效降低平均成本，避免一次性重倉可能造成的套牢風險。
6. **審慎評估潛在利空因素**：注意到營收增長瓶頸、區域集中風險，這些是未來潛在的壓力。散戶在投資前需充分認識並權衡這些因素，將其納入自身的風險承受範圍考量。
7. **參考法人機構評估**：作為上市櫃公司，法人說明會通常會吸引投顧、自營商等法人機構關注。散戶可適度參考這些專業機構對興農的後續分析報告與目標價評估，作為自身投資判斷的輔助依據。

總體而言，興農對於尋求穩健回報、長期持有的投資人來說，可能是一個具有吸引力的選擇。但投資者需保持耐心，並持續關注其在新業務領域的發展和經營效率的優化成果，這將是決定其未來價值潛力的核心。

之前法說會的資訊

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2025/05/15 14:00

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2025/03/13 14:00

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2024/11/14 14:00

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