葡萄王（1707）法說會日期、內容、AI重點整理
葡萄王（1707）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司受邀參加元大證券舉辦之線上法說會 若8月13日台北市受楊柳颱風影響停班停課，原訂之法人說明會將延期至114年8月27日召開
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以下內容由AI生成：
這份發佈日期為 2025 年 8 月 13 日的葡萄王生技 (1707 TT) 法人說明會簡報，為投資者提供了該公司 2025 年上半年的營運表現、各事業體的最新發展、以及未來策略佈局的詳盡資訊。整體而言，簡報內容反映了葡萄王集團在台灣內需市場面臨逆風，但同時在特定業務板塊及研發創新方面展現潛力。投資者在評估其股價走勢及未來趨勢時，應同時考量短期挑戰與長期成長動能。
從短期趨勢來看，簡報顯示葡萄王集團 2025 年上半年合併營收年衰退 5.6%，且歸屬於母公司業主的淨利年衰退高達 18.6%，基本每股盈餘 (EPS) 也由去年同期的 3.95 元下降至 3.22 元。毛利率、營業利益率及淨利率皆呈現下滑，顯示公司在營運效率與獲利能力上面臨壓力。這主要歸因於其最大營收貢獻來源——葡眾事業體——受到台灣直銷市場環境影響，營收出現 7.5% 的衰退。此外，上海葡萄王亦有營收衰退及淨利貢獻為負數的情況。這些負面數據可能在短期內對葡萄王生技的股價造成壓力，顯示基本面在當期表現不佳，投資者情緒或將受此影響。
然而，若從長期趨勢與投資人可以關注的重點來看，簡報也透露出多項利多訊息。首先，台灣葡萄王的母公司自有品牌及國際 ODM/OEM 業務，尤其在 ODM/OEM 部分，營收逆勢大幅成長 60%，顯示其在代工領域的競爭力與市場需求依然強勁。其次，集團對於新藥研發的投入，特別是樟芝植物新藥 GKAC 針對非酒精性脂肪肝炎已進入美國 FDA 第二期測試，此市場潛力龐大，若成功，將為公司帶來革命性的成長。這不僅是台灣本土生技公司的里程碑，更具備全球市場的競爭力。此外，葡眾啟動「UVACO 葡眾」品牌升級計畫並積極佈局國際市場（如 2026 年進駐馬來西亞），以及龍潭二期擴產強化獨家原料（蟬花、猴頭菇、樟芝）產能以迎接國際市場熱度提升，皆為集團擘劃長遠成長路徑。這些戰略性的轉型與投入，雖無法立即反映在短期財報上，卻是支撐公司未來數年乃至十年成長的關鍵要素。
對於散戶投資者而言，當前的挑戰在於，葡萄王營運結構性問題（如葡眾業務放緩）是否能被其他成長動能（如代工業務與新藥開發）迅速抵消甚至超越。應密切關注葡眾海外市場拓展的實際成效、代工業務是否能維持高速增長以彌補其他業務的不足，以及樟芝新藥的臨床試驗進度與潛在的里程碑事件。同時，雖然股利發放穩定，但獲利能力下降將考驗未來的配息率及股利絕對金額。目前的股價可能已部分反映了上半年的營運挑戰，但若公司能夠按計劃推進其長期增長戰略並看到成效，股價在長期仍有回升甚至上漲的潛力。簡報中資產負債表所揭示的健全財務結構（如穩定的淨現金部位）也提供了一定的經營韌性，讓公司有能力持續投入研發及市場拓展。
總結來說，葡萄王生技在 2025 年上半年遭遇獲利壓力，導致股價可能面臨短期下行風險。然而，公司內部轉型與創新動能強勁，尤其在 ODM/OEM 業務、新藥研發及國際市場佈局上具有明確的成長前景。投資者應關注這些長期的利多因素，並在短期波動中尋找其價值被低估的機會。未來的營收與淨利增長趨勢將高度仰賴其策略轉型的成效。
報告重點摘要
以下將這份法說會簡報內容整理成條列式重點摘要，並著重於數字、圖表與表格的趨勢描述。
公司概覽與沿革
- 葡萄王生技（1707 TT）於 2025 年 8 月 13 日發佈公司簡報。
- 公司歷史沿革涵蓋多個重要里程碑：
- 1969 年葡萄王首座觀光工廠成立。
- 1997 年葡眾成立。
- 2018 年引進統一企業為策略夥伴，共同拓展全球保健市場。
- 2019 年曾盛麟正式接班擔任董事長兼總經理。
- 2021 年葡眾躍升至全台第二大直銷商。
- 2024 年葡萄王獲選亞洲最佳上市中小企業 200 大；葡眾為全球排名第 38 名直銷商。
- 葡萄王生技主要包含三大核心事業體：台灣葡萄王（母公司）、葡眾（持股 60%）和上海葡萄王（持股 100%）。
2025 年上半年營運與財務表現
- 營收組成與趨勢（Slide 4 & 6）：
- 2025 年上半年合併營收為新台幣 4.82 億元（簡報中「4.82bn」應為 48.2 億元，百萬為單位則是 4821M），較 2024 年上半年衰退 5.6%。
- 上半年營收佔比分佈為：台灣葡萄王 13%、葡眾 76%、上海葡萄王 11%。
- 集團總營收衰退主要係受葡眾事業衰退 297 百萬（7.5%）、上海葡萄王衰退 65 百萬（11.5%）所影響。
- 台灣葡萄王業務逆勢成長 79 百萬（14.2%），對總營收帶來部分支撐。
- 淨利組成與趨勢（Slide 4 & 8）：
- 2025 年上半年淨利貢獻比：台灣葡萄王 19%、葡眾 84%、上海葡萄王 -3%（暗示上海葡萄王在集團淨利層面呈現虧損）。
- 歸屬於母公司業主之淨利為 477 百萬，較去年同期 586 百萬衰退 18.6%。
- 基本每股盈餘 (EPS)（Slide 7 & 8）：
- 2025 年上半年 EPS 為 3.22 元，相較 2024 年同期的 3.95 元，衰退 18.5%。
- 近四年上半年 EPS 佔全年比率約在 40%-43% 之間，若維持此趨勢，2025 年全年 EPS 可能較前幾年顯著下滑。
- 綜合損益表趨勢（Slide 8）：
- 營業收入年減 5.6%，由 5,106 百萬降至 4,821 百萬。
- 營業毛利年減 7.8%，毛利率從 76.8% 降至 74.9%。
- 營業費用年減 5.9%，營業費用率持平（從 57.4% 降至 57.2%）。
- 營業利益年減 13.6%，營業利益率從 19.3% 降至 17.7%。
- 稅前淨利年減 14.7%。
- 淨利率從 17.1% 降至 15.4%。
- 整體獲利能力（毛利率、營業利益率、淨利率）於 2025 年上半年呈現明顯下滑趨勢。
- 財務比率（Slide 10）：
- 應收帳款週轉天數由 2024 年上半年的 9.8 天上升至 2025 年上半年的 12.1 天，顯示帳款回收效率略降。
- 存貨週轉天數由 108.0 天上升至 120.9 天，顯示存貨管理效率略為下降。
- 應付帳款週轉天數由 43.7 天上升至 49.9 天。
- 現金循環週期由 74.1 天上升至 83.1 天。
- ROE (%) 從 18.5% 顯著下滑至 13.0%。
- ROA (%) 從 14.1% 顯著下滑至 9.9%。
- 淨負債(現金)/股權% 維持在負值區間（-34.3%），顯示公司持續保持淨現金部位，財務體質健康。
各事業體詳情
- 台灣葡萄王 (母公司) (Slide 11-14)：
- 2025 年上半年總銷售額達 634 百萬，年成長 14%。
- 自有品牌銷售額 316 百萬，年減 11%。
- 代工業務 (ODM/OEM) 銷售額 318 百萬，年增 60%，成為主要成長引擎。
- 2025 年上半年代工業績組成中，P 客戶佔比 30% (較 2024H1 的 27% 略升)，PIC/S 佔比大幅增長至 17% (2024H1 為 2%)，顯示其因缺料停止生產後，已於 2024 年 7 月起恢復正常出貨，帶來顯著貢獻。
- 葡眾 (持股 60%) (Slide 17-19)：
- 為台灣第一大本土直銷企業，2023 年市佔率 9.36%，台灣第三大直銷企業。
- 提供 48 種包含保健食品、保養品及口腔清潔用品。
- 2025 年上半年營收實績較 2024 年上半年年衰退 7.5%。
- 月度營收表現，1-3 月營收均較去年同期顯著衰退，但 4 月、5 月與 6 月的衰退幅度有所收斂，特別是 5 月僅微幅衰退 1.7%。
- 啟動「UVACO 葡眾」品牌升級計畫，並規劃於 2026 年在馬來西亞吉隆坡設立營運中心，拓展亞洲市場。已規劃 20 項產品，其中 8 項正進行當地法規審核。
- 上海葡萄王 (持股 100%) (Slide 20-22)：
- 擁有 170 畝廠區面積、12,500 平方米 GMP 廠房、10 萬級製造環境。
- 提供一站式代工服務平台 (ODM/OEM)，包含專業研發、配方/包裝設計、生產製造、物流配送、法規與訓練協助。
- 2025 年上半年營收衰退 11.5%，並在集團淨利貢獻為負數。
研發與未來展望
- 樟芝植物新藥 (GKAC) (Slide 15)：
- 葡萄王投入樟芝研究逾 20 年，擁有豐富專利及研究成果。
- 其針對非酒精性脂肪肝的新藥 GKAC 已進入美國食品藥物管理局 (FDA) 第二期測試。
- 全球非酒精性脂肪肝炎藥物市場預計在 2025 年達到 214.78 億美元，2021-2025 年年複合成長率 (CAGR) 為 58.4%，市場潛力巨大。
- 若完成 FDA 測試申請，公司將成為全球首家可治療非酒精性脂肪肝的植物用藥公司。
- 目前已大致完成 GLP 動物實驗，下一個階段將進入人體實驗。
- 資本支出與配息 (Slide 9)：
- 近五年公司淨利穩定在 1,272 至 1,457 百萬之間。
- 現金股利近三年皆為 1,022 百萬，每股現金股利維持 6.9 元。
- 配息率呈穩定上升趨勢，2024 年為 70.6%。
- 資本支出在 2021-2023 年期間因平鎮湧豐廠一期、龍潭廠二期及產線擴增而處於較高水準，2024 年回歸至 504 百萬。
- 集團展望與觀察 (Slide 25)：
- UVACO 葡眾：品牌升級再造，規劃兩年內推出 20 項產品，目標直銷業績全球掛線。
- 龍潭二期：強化後段製程，擴增獨家原料（蟬花、猴頭菇、樟芝）產能，迎接國際市場需求。
- 植物新藥：持續推進中。
市場影響與投資者重點分析
針對葡萄王生技 2025 年上半年法說會的內容，以下從利多與利空兩個面向進行分析，以評估其對股價短期與長期的影響，並提供散戶投資人可以注意的重點。
對股票市場的影響分析與趨勢預測
短期趨勢與潛在壓力 (利空為主)
- 利空：2025 年上半年營收、淨利與 EPS 全面下滑
- 具體內容：合併營收年減 5.6%，淨利歸屬於母公司業主年減 18.6%，EPS 由 3.95 元降至 3.22 元 (Slide 6, 7, 8)。毛利率、營業利益率與淨利率皆呈下滑趨勢 (Slide 8)。
- 影響與分析：這反映公司在獲利能力與經營效率方面遭遇挑戰。通常，核心獲利能力的下降會對股價產生直接的負面影響，因為市場普遍傾向於關注短期財報數據。投資者可能會因此對公司的近期表現持謹慎態度，導致股價承壓。
- 利空：核心事業體葡眾營收顯著衰退
- 具體內容：葡眾營收年減 7.5% (Slide 6, 18)，為集團營收衰退的主因，儘管月度衰退幅度趨緩，但仍未能轉正。
- 影響與分析：葡眾作為集團最主要的營收及獲利來源，其業績表現直接影響集團整體。在台灣直銷市場環境競爭加劇或市場規模飽和的背景下，葡眾的衰退會讓投資者質疑集團未來的成長基礎。此將持續對股價形成壓力，直到葡眾的海外佈局顯現成效。
- 利空：上海葡萄王營收下滑且對淨利貢獻為負數
- 具體內容：上海葡萄王營收年減 11.5%，並在集團淨利貢獻為 -3% (Slide 4, 6)。
- 影響與分析：雖然上海葡萄王在集團中的營收佔比最小，但其營收衰退並拖累集團獲利（暗示為虧損狀態），顯示其中國市場的經營不順，可能影響集團在中國市場的拓展潛力。這也是短期內的一個不利因素。
長期趨勢與成長潛力 (利多為主)
- 利多：台灣葡萄王 ODM/OEM 代工業務強勁成長
- 具體內容：台灣葡萄王母公司整體營收逆勢成長 14%，其中 ODM/OEM 業務營收大增 60% (Slide 11, 13)，且 PIC/S 佔比大幅提升 (Slide 14)，顯示缺料問題已解決。
- 影響與分析：代工業務的高速增長顯示葡萄王在技術、生產能力和品質控制方面具有核心競爭力，能吸引大型客戶（如「P 客戶」佔比增加）。這是分散集團風險，拓展多元化收入來源的關鍵。代工訂單的穩健增長，將為集團長期營收帶來新的增長動力，並降低對單一事業體（葡眾）的依賴，有利於提升長期股價估值。
- 利多：樟芝植物新藥進入美國 FDA 二期測試，市場潛力巨大
- 具體內容：葡萄王樟芝植物新藥 GKAC 針對非酒精性脂肪肝炎（NAFLD）已進入美國 FDA 二期臨床試驗。NAFLD 藥物市場規模預計至 2025 年達 214.78 億美元，CAGR 達 58.4% (Slide 15)。
- 影響與分析：這是最值得期待的長期成長引擎。若臨床試驗成功，葡萄王有望成為全球首家針對 NAFLD 的植物用藥製造商，將開拓全新的龐大市場。新藥開發週期長、風險高，但一旦成功，對公司營收和獲利的爆發性成長將是巨大的，對股價的長期推動作用遠超過目前的獲利水平。投資者將此視為潛在的「黑馬」或未來獲利的超級成長動能。
- 利多：葡眾品牌升級與國際化佈局
- 具體內容：葡眾啟動「UVACO 葡眾」品牌升級，並計劃 2026 年進駐馬來西亞，作為拓展亞洲市場的據點，已有 8 項產品提交當地法規審核 (Slide 19)。
- 影響與分析：面對台灣直銷市場的趨緩，葡眾積極尋求海外市場的成長。雖然短期效果難料，但馬來西亞及亞洲市場的潛力有助於葡眾突破台灣市場的天花板，為其創造新的成長曲線。此為應對市場變化的策略性轉型，若能成功複製其直銷模式至海外，將有助於葡眾的長期業績復甦。
- 利多：健全的財務體質與穩定股利政策
- 具體內容：公司長期保持淨現金部位，無總借款 (Slide 10)。淨利雖下降但近五年皆維持在 1,200 百萬以上，配息率穩定，每股現金股利維持 6.9 元 (Slide 9)。
- 影響與分析：良好的財務健康狀況（例如無長期借款和高現金流）提供了公司抵抗營運風險的能力，並支持其持續投入研發和市場拓展。穩定的股利發放政策也有助於吸引長期投資者或偏好股利收益的投資者。在短期業績不佳的情況下，穩定的股利能為股價提供一定的下檔支撐。
投資人 (特別是散戶) 應注意的重點
對於散戶投資人而言，以下是需要重點關注的層面：
- 追蹤葡眾海外市場拓展進度與初期成效：關注其馬來西亞市場的實際運營進展、會員數增長及產品銷售狀況。葡眾能否成功開拓海外市場，是其營收擺脫停滯的關鍵。
- 密切關注樟芝新藥臨床試驗的每一個階段性成果：任何與 FDA 測試進展相關的正面公告，都可能為股價帶來顯著的短期或中期上漲動能。投資者應注意其所揭露的相關訊息，尤其是 GLP 動物實驗後續的人體實驗進展。
- 評估台灣 ODM/OEM 業務的持續性成長力道：關注其是否能維持目前的強勁增長趨勢，並佔集團總營收越來越大的比重，以平衡葡眾的表現。尤其關注其產品線的多樣化以及是否能簽下更多國際大客戶。
- 毛利率與淨利率的復甦情況：H1 2025 的獲利能力下滑令人擔憂，投資人應觀察下半年度或未來季度，公司的毛利率和淨利率能否止跌回升，這反映其成本控制和定價能力的變化。
- 資本支出對未來產能提升的實際效益：關注龍潭二期擴廠所增加的獨家原料產能，是否能有效轉化為營收成長，尤其是面對日本、歐洲、美國等國際市場的需求。
- 股利政策的持續性：雖然過去穩定配息，但若獲利持續承壓，未來的配息金額與配息率能否維持，將影響對追求現金股利之投資者的吸引力。
總體來看，葡萄王生技正處於轉型與成長動能切換的關鍵期。短期財報表現的壓力已為其帶來一定的股價挑戰，但長期而言，其在生物科技領域的研發實力（新藥）與全球代工業務的拓展，為公司提供了顯著的長期成長潛力。散戶投資人需具備較長的投資眼光，並持續追蹤其策略執行的成效與相關市場發展，以判斷其真正的投資價值。
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