南僑（1702）法說會日期、內容、AI重點整理
南僑（1702）法說會日期、直播、報告分析
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- 說明本公司114年第3季營運狀況及未來業務展望相關訊息
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南僑投資控股股份有限公司2025年第三季業績發表會分析與總結
本報告針對南僑投資控股股份有限公司（股票代碼：1702）於2025年11月24日發佈的第三季業績發表會內容進行分析。整體而言，報告揭示了公司在業務拓展與產品創新方面的積極佈局，尤其是在中國大陸及東南亞市場的長期發展策略顯著。然而，從2025年前三季的財務數據來看，營運績效面臨短期壓力，包括營收、獲利及每股盈餘均呈現年減。儘管短期表現不佳，公司各事業群的營運動態顯示出對未來增長潛力的信心與策略，例如新廠投產、新品推出及市場擴張。
對股票市場的潛在影響：
- 短期：2025年前三季的營收和獲利顯著下滑，可能對股價構成壓力，導致投資人對短期展望持謹慎態度。市場可能會關注獲利能力下滑的原因，例如成本上升、市場競爭或需求疲軟等。
- 長期：公司在中國大陸及東南亞的擴張計畫，特別是重慶新廠的建設和泰南僑產能的提升，以及冰品事業獨立上市等，皆為未來營收增長和利潤率改善提供潛在動力。若這些戰略佈局能順利實現效益，將對公司長期股價形成支撐。
對未來趨勢的判斷：
- 短期趨勢：2025年截至第三季的業績數據顯示，公司面臨較大的短期獲利挑戰。市場預期需觀察第四季及2026年這些新佈局是否能開始貢獻營收和獲利，以扭轉目前的下滑趨勢。
- 長期趨勢：公司持續深耕油脂、冰品、家品等核心業務，並積極開拓新興市場及通路，展現了穩健的長期成長策略。特別是海外生產基地的擴建與多角化經營，有望在未來數年內推動公司邁向新的增長階段。
投資人（特別是散戶）應注意的重點：
- 獲利能力下滑：需密切關注公司獲利能力（毛利率、營益率、淨利率）持續下滑的原因，並評估公司是否有有效的應對策略。
- 成本控制與效率提升：在營收成長放緩或下滑時，成本控制和營運效率的提升將是維持獲利的關鍵。
- 新產能與市場拓展效益：重慶新廠、泰南僑新產線以及大陸烘焙油脂外銷東南亞的進度與實際貢獻需持續追蹤。這些長期投資的效益實現時間點對公司未來表現至關重要。
- 現金股利政策：儘管獲利波動，公司近年仍維持穩定的現金股利發放，對於重視股息收益的投資人而言，這是一個值得關注的穩定因素。
- 區域市場表現：特別是中國大陸市場對南僑營收貢獻最大，其經濟情勢與消費趨勢將直接影響南僑的整體表現。
法人說明會內容摘要與趨勢分析
公司簡介
- 公司設立日期：1952年3月29日。
- 上市日期：1973年5月30日。
- 實收資本：新台幣29.4億元。
- 董事長：陳飛龍。
- 主要業務：洗劑產品、烘焙油脂、冷凍麵糰、冰品、急凍熟麵、常溫米飯、速食麵、米果(烤焙米片)、調理食品之生產銷售及餐飲服務事業。
- 生產據點：桃園廠、中壢廠、台南廠、泰國廠、天津廠、廣州廠及上海金山一廠及二廠，顯示其多元化的生產網絡。
- 餐飲服務據點：台北（點水樓、寶萊納、小王子的飛行旅程、本場流等）、上海（寶萊納）及東京（點水樓），涵蓋國內外主要城市。
經營績效分析
此部分主要呈現2018年至2024年的財務數據趨勢。
項目 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 趨勢與判斷 營收 (億元) 182 183 176 199 205 227 237 持續成長：自2020年低點176億元後逐年穩步增長至2024年的237億元，顯示公司業務規模擴大。
判斷：利多歸屬南僑稅後淨利 (億元) 10.1 9.64 9.51 10.71 5.60 10.42 10.10 波動性大：2022年顯著下滑至5.60億元，2023年雖回升至10.42億元，但2024年略降至10.10億元，顯示獲利穩定性仍待提升。
判斷：中性偏空EPS (元/股) 4.09 3.9 3.84 4.32 2.26 4.2 4.07 與稅後淨利趨勢一致：2022年大幅衰退後於2023年反彈，但2024年再次小幅下滑。這反映了獲利表現的不穩定性。
判斷：中性偏空現金股利 (元/股) 2.70 2.00 2.00 2.20 2.00 2.50 2.50 相對穩定：雖有小幅波動，但近兩年維持在2.50元，顯示公司在獲利不穩定的情況下，仍努力維持股東回報。
判斷：利多營運狀況分析
簡明合併資產負債表 (截至2025年9月30日)
此部分比較了2025年9月30日、2024年12月31日及2024年9月30日的資產負債數據。
項目 (單位: 仟元) 2025.9.30 金額 2025.9.30 % 2024.12.31 金額 2024.12.31 % 2024.9.30 金額 2024.9.30 % 趨勢與判斷 (與2024.9.30比較) 流動資產 14,648,968 46% 15,695,412 48% 16,996,058 51% 流動資產減少約23.47億元，佔總資產比例下降5個百分點，可能反映短期資金運用或營運週轉的變化。
判斷：利空非流動資產 17,148,242 54% 17,238,331 52% 16,320,044 49% 非流動資產增加約8.28億元，佔總資產比例上升5個百分點，可能與固定資產投資或長期股權投資增加有關，暗示公司有進行長期擴張。
判斷：利多資產總計 31,797,210 100% 32,933,743 100% 33,316,102 100% 資產總計較2024年同期減少約15.19億元，顯示公司總體規模略為縮減。
判斷：利空流動負債 9,383,374 29% 7,924,332 24% 8,995,047 27% 流動負債增加約3.88億元，佔總資產比例上升2個百分點，短期償債壓力可能略增。
判斷：中性偏空非流動負債 8,837,597 28% 10,169,889 31% 9,653,561 29% 非流動負債減少約8.16億元，佔總資產比例下降1個百分點，長期負債結構有所改善。
判斷：利多負債總計 18,220,971 57% 18,094,221 55% 18,648,608 56% 負債總計較2024年同期減少約4.28億元，但佔總資產比例略升1個百分點，顯示財務槓桿比例微增。
判斷：中性偏空權益總計 13,576,239 43% 14,839,522 45% 14,667,494 44% 權益總計較2024年同期減少約10.91億元，且佔總資產比例下降1個百分點，顯示股東權益縮水。
判斷：利空負債及權益總計 31,797,210 100% 32,933,743 100% 33,316,102 100% 與資產總計相同，整體規模縮減。
判斷：利空簡明合併損益表 (2025年第三季)
此部分比較2025年第三季與2024年第三季（QoQ欄位，實為同期年增率），以及2025年前三季與2024年前三季（YoY欄位，實為累計年增率）。
項目 (單位: 仟元) 2025年 第三季 2024年 第三季 QoQ (%) (2025Q3 vs 2024Q3) 2025年 前三季 2024年 前三季 YoY (%) (2025Q1-Q3 vs 2024Q1-Q3) 趨勢與判斷 營業收入 5,634,580 5,989,842 -6% 17,261,129 17,448,936 -1% 無論是單季或累計前三季，營收均呈現年減。單季營收年減6%，累計前三季年減1%，顯示營收成長面臨壓力。
判斷：利空營業成本 4,297,210 4,335,331 -1% 12,988,180 12,259,465 6% 單季營業成本年減1%，但累計前三季營業成本年增6%，在營收衰退的情況下，成本反而上升，對獲利影響甚大。
判斷：利空營業毛利 1,337,370 1,654,511 -19% 4,272,949 5,189,471 -18% 單季及累計前三季毛利均大幅年減，降幅分別達19%及18%，顯示獲利能力嚴重受損。
判斷：利空毛利率(%) 24% 28% -14% 25% 30% -17% 單季毛利率從28%降至24%，累計前三季從30%降至25%，顯示產品成本壓力或售價競爭激烈。
判斷：利空營業費用 1,252,843 1,344,762 -7% 3,820,909 3,960,686 -4% 單季及累計前三季營業費用均年減，顯示公司在費用控制上有一定努力。然而，降幅不足以抵銷毛利的大幅下滑。
判斷：中性偏多 (因費用下降)營業利益 84,527 309,749 -73% 452,040 1,228,785 -63% 單季及累計前三季營業利益均大幅衰退，降幅分別達73%及63%，顯示核心業務獲利能力受到嚴重挑戰。
判斷：利空營業利益率(%) 2% 5% -71% 3% 7% -63% 單季及累計前三季營業利益率均大幅下降，顯示營運效率顯著惡化。
判斷：利空業外收入與支出 22,392 -58,194 -138% 131,219 102,703 28% 單季從業外淨支出轉為淨收入，累計前三季業外收入年增28%，對整體獲利有所助益。
判斷：利多稅前淨利 106,919 251,555 -57% 583,259 1,331,488 -56% 受營業利益大幅衰退影響，儘管有業外收入挹注，單季及累計前三季稅前淨利仍大幅年減57%及56%。
判斷：利空所得稅費用 49,491 85,184 -42% 237,784 428,339 -44% 所得稅費用隨稅前淨利減少而減少。
判斷：中性本期淨利 57,428 166,371 -65% 345,475 903,149 -62% 單季及累計前三季本期淨利大幅年減65%及62%。
判斷：利空淨利率(%) 1% 3% -63% 2% 5% -61% 單季及累計前三季淨利率均大幅下降，顯示公司整體獲利能力顯著惡化。
判斷：利空歸屬於母公司業主之 本期淨利 35,576 141,991 -75% 208,403 771,490 -73% 單季及累計前三季歸屬於母公司業主淨利均大幅衰退，降幅高達75%及73%。
判斷：利空EPS(元) 0.14 0.57 -75% 0.84 3.11 -73% 單季及累計前三季EPS均大幅下滑，反映公司獲利能力低迷，直接影響股東權益。
判斷：利空2024年度銷售分析 (依產品別與銷售地區別)
這兩張圓餅圖呈現了南僑2024年的銷售結構。
- 產品別：
- 油脂產品佔比最高，達56% (133.31億元)，顯示油脂仍為公司的核心業務和主要營收來源。
- 食品佔18% (43.66億元)，是第二大產品線。
- 冷凍麵糰佔11% (25.61億元)，冰品佔9% (20.43億元)。
- 餐飲、洗劑及其他佔比相對較小，分別為4%、2%和0%。
- 趨勢：油脂產品的絕對主導地位，顯示公司收入高度集中於此類產品。
- 判斷：中性偏多 (核心業務穩固)
- 銷售地區別：
- 中國大陸市場貢獻最大，佔61% (144.85億元)，突顯其對南僑營運的重要性。
- 台灣市場為第二大，佔23% (53.58億元)。
- 歐洲佔5% (11.58億元)，紐澳及美國各佔4% (9.48億元及10.25億元)，泰國佔1% (3.32億元)。
- 趨勢：南僑的營收高度依賴中國大陸市場，顯示市場集中度較高。
- 判斷：中性偏多 (主要市場強勁)
2025年前三季銷售分析 (依產品別與銷售地區別)
這兩張圓餅圖呈現了南僑2025年前三季的銷售結構，與2024年度進行比較。
- 產品別：
- 油脂產品佔比仍最高，達52% (89.04億元)，較2024年度的56%略有下降，但仍是主要支柱。
- 冷凍麵糰佔比提升至15% (26.56億元)，較2024年度的11%有所增長，顯示該產品線表現良好。
- 食品佔18% (30.22億元) 與2024年持平。冰品佔9% (16.33億元) 也持平。
- 趨勢：油脂產品佔比略降，冷凍麵糰佔比上升，顯示產品結構有微幅調整，可能反映公司在多元化發展上取得一定進展。
- 判斷：中性偏多 (產品組合調整，冷凍麵糰成長)
- 銷售地區別：
- 中國大陸市場佔60% (102.80億元)，較2024年度的61%略降。
- 台灣市場佔比提升至24% (41.18億元)，較2024年度的23%略增。
- 紐澳佔5% (8.94億元)，較2024年的4%略增。歐洲佔5% (9.32億元)，與2024年持平。美國佔4% (6.35億元)，與2024年持平。泰國佔1% (2.44億元)，與2024年持平。
- 趨勢：中國大陸市場貢獻略降，台灣市場佔比略升，整體市場分佈保持穩定。
- 判斷：中性 (市場分佈穩定，但中國大陸貢獻略減需關注)
2024 vs 2023年度營業收入-依產製地區
這兩張圓餅圖比較了2024年與2023年南僑的營業收入依產製地區的分佈情況。
- 2024年度營業收入-依產製地區：
- 中國-製造佔60% (141.32億元)，台灣-製造佔21% (50.20億元)，泰國-製造佔16% (37.46億元)。
- 餐飲業務（中國、台灣）和台灣餐飲則佔比較小。
- 2023年度營業收入-依產製地區：
- 中國-製造佔60% (135.77億元)，台灣-製造佔20% (46.59億元)，泰國-製造佔16% (35.92億元)。
- 趨勢比較：
- 中國-製造：營收從135.77億元增至141.32億元，佔比維持在60%，顯示中國製造業務持續增長。
- 台灣-製造：營收從46.59億元增至50.20億元，佔比從20%增至21%，顯示台灣製造業務亦有所成長。
- 泰國-製造：營收從35.92億元增至37.46億元，佔比維持在16%，泰國製造業務也呈現增長。
- 各主要製造地區的營收在2024年均較2023年有所增長。
- 判斷：利多 (製造業基礎穩健增長)
2025年前三季 vs 2024年前三季銷貨收入-依產製地區
這兩張圓餅圖比較了2025年前三季與2024年前三季南僑的銷貨收入依產製地區的分佈情況。
- 2025年前三季銷貨收入-依產製地區：
- 中國-製造佔57% (98.74億元)，台灣-製造佔22% (37.85億元)，泰國-製造佔17% (29.66億元)。
- 2024年前三季銷貨收入-依產製地區：
- 中國-製造佔59% (102.91億元)，台灣-製造佔22% (38.66億元)，泰國-製造佔15% (26.81億元)。
- 趨勢比較：
- 中國-製造：營收從102.91億元降至98.74億元，佔比從59%降至57%，顯示中國製造業務面臨下滑。
- 台灣-製造：營收從38.66億元降至37.85億元，佔比維持在22%，顯示台灣製造業務也略有下滑。
- 泰國-製造：營收從26.81億元增至29.66億元，佔比從15%增至17%，顯示泰國製造業務持續成長，部分彌補了其他地區的下滑。
- 主要製造地區中，中國與台灣在2025年前三季的銷貨收入均較2024年同期衰退，僅泰國有所成長。
- 判斷：利空 (主要製造地區營收下滑)
2024年各月份合併營收趨勢 → 累計成長4.67%
此圖表呈現2024年與2023年各月份的合併營收及累計營收。
- 趨勢：
- 2024年各月份的營收普遍高於2023年同期。
- 2024年累計營收線明顯高於2023年，最終累計成長達到4.67%。
- 從1月的16.5億元累計至12月的237.4億元，相較於2023年同期的226.8億元，顯示2024年營運表現穩健向上。
- 判斷：利多 (營收持續成長，顯示市場需求良好)
2025年各月份合併營收趨勢 → 累計減少1.86%
此圖表呈現2025年與2024年各月份的合併營收及累計營收。
- 趨勢：
- 2025年各月份營收在大部分時間低於2024年同期，尤其在2月、5月、6月、7月和10月表現較弱。
- 截至10月，2025年累計營收為190.7億元，低於2024年同期的194.3億元，累計減少1.86%。
- 圖表顯示營收成長動能減弱，甚至呈現負成長。
- 判斷：利空 (營收成長動能不足，呈現累計衰退，反映短期營運挑戰)
近期營運動態與未來展望
此部分詳細說明了南僑各事業體的最新發展與未來規劃。
- 南僑油脂：
- 深耕烘焙油脂產品，具備客製化及專業製程技術，滿足不同業者需求。
- 率先推出符合客戶需求的烘培油脂系列，並引進國外優質乳源的奶油類產品。
- 規劃加入跨足連鎖麵包通路，打造烘培一條龍。
- 投入冷凍麵糰事業，建構完整多樣產品線，以烘焙業者經營需求為導向，提供各式冷凍麵糰，提升產業價值。
- 判斷：利多 (產品組合多元化，市場深耕，提升客戶服務，增強競爭力)
- 冰品：
- 皇家可口已於2024年11月核准登錄興櫃，並於2025年10月28日於台灣證券交易所掛牌上市。
- 持續研發創新及跨界結盟，推出紅豆牛奶QQ雪糕、甜筒太妃糖起司冰淇淋等新品，挹注營收成長。
- 代工國際知名巧克力品牌冰品與連鎖超商霜淇淋持續熱銷。
- 拓展連鎖速食餐飲業務，新推出之奶昔產品反應熱烈。
- 判斷：利多 (子公司成功上市，新產品及代工業務帶動營收，拓展新通路)
- 家品：
- 2024年第三季推出水晶系列新產品『六合一酵素衣領精』，獨創配方，強效去漬。
- 持續精進現有水晶肥皂品質，傳遞天然、親膚、環保主張；推動抗菌系列產品（SGS檢驗抑菌率99%）。
- 判斷：利多 (產品創新，提升品牌價值，滿足消費者新需求)
- 泰南僑：
- 薄片米果及油炸米果需求持續強勁，預計2026年營收將維持成長。
- 新廠生產線自年中開始投產後，產能及生產效率逐月提升，有利第四季度及2026年的表現。
- 判斷：利多 (泰國市場需求旺盛，新產能貢獻成長)
- 大陸油脂：
- 南僑食品集團(上海)股份有限公司2021年於上海A股掛牌上市。
- 2022年於重慶市設立全資子公司，投資人民幣4.8億元，作為大陸西部及東南亞市場的生產基地。
- 將擴大淡奶油及冷凍麵糰產能、擴建冷鏈倉儲及研發中心，預計2026年完工投產。
- 計畫在廣州廠增設冷凍麵糰生產線，持續提升公司經營能力。
- 積極開拓東南亞市場，先貿易試點，並在新加坡/曼谷/香港設子公司，計畫將大陸烘焙油脂外銷至東南亞及港澳。
- 判斷：利多 (兩岸上市，大規模投資擴建生產基地及研發中心，拓展海外市場，長期成長動能強勁)
利多與利空資訊總覽
利多因素
- 營收穩步成長（2018-2024年）： 公司營收從2020年低點後逐年增長，顯示長期營運擴張。
- 現金股利穩定： 近兩年維持穩定發放2.50元/股，對股東回報有一定保障。
- 非流動資產增加： 2025年9月底非流動資產較2024年同期增加，可能與長期投資或擴張有關。
- 營業費用控制： 2025年第三季及前三季營業費用均年減，顯示公司在費用管理上有所努力。
- 業外收入挹注： 2025年第三季業外收入轉正，前三季業外收入年增28%，對整體獲利有正面幫助。
- 產品結構優化： 2025年前三季冷凍麵糰產品銷售佔比提升，顯示產品組合有微幅調整。
- 製造基地營收增長（2024 vs 2023）： 中國、台灣、泰國等主要製造地區在2024年的營收均較2023年增長，顯示生產基地的穩健貢獻。
- 南僑油脂事業深耕： 產品線多元化、客製化技術、引進優質乳源及拓展連鎖通路，增強市場競爭力。
- 冰品事業獨立上市： 皇家可口子公司成功上市，提升品牌知名度與募資能力。新產品與代工業務帶動營收增長。
- 家品事業產品創新： 推出新系列產品，持續精進品質並推動抗菌系列，有助於提升品牌價值與市場份額。
- 泰南僑營收預期成長： 米果產品需求強勁，新產線投產後預計2026年將持續貢獻營收成長。
- 大陸油脂大規模擴張： 重慶新廠投資人民幣4.8億元，預計2026年完工，將擴大產能、冷鏈與研發，並積極拓展東南亞市場，為長期增長提供強勁動能。
利空因素
- 獲利能力波動與下滑： 歸屬南僑稅後淨利及EPS在2022年顯著下滑，2024年再度微幅下降，顯示獲利穩定性欠佳。
- 資產總計縮減： 2025年9月底資產總計較2024年同期減少，顯示公司整體規模略有縮減。
- 流動資產減少，流動負債增加： 2025年9月底流動資產大幅減少，而流動負債增加，短期償債壓力可能略增。
- 權益總計縮水： 2025年9月底權益總計較2024年同期減少，股東權益受到侵蝕。
- 營收、獲利、EPS大幅年減（2025年前三季）：
- 2025年第三季營收年減6%，前三季累計年減1%。
- 毛利率、營業利益率、淨利率均大幅下滑，尤其營業利益率從7%降至3%。
- 營業利益年減73%（單季）及63%（前三季），稅前淨利及本期淨利亦大幅衰退。
- 歸屬於母公司業主之本期淨利及EPS更是大幅年減75%（單季）及73%（前三季），顯示短期獲利能力受到嚴重衝擊。
- 營業成本上漲： 2025年前三季營業成本年增6%，在營收衰退背景下成本上升，壓縮獲利空間。
- 中國及台灣製造業務下滑： 2025年前三季中國及台灣製造業務的銷貨收入均較2024年同期衰退，顯示主要市場營收貢獻減弱。
- 2025年累計營收負成長： 截至10月，2025年累計營收較2024年同期減少1.86%，反映短期營運動能不足。
總結與投資建議
綜合以上分析，南僑投資控股股份有限公司目前正處於一個轉型與挑戰並存的時期。公司在長期發展策略上展現了積極的擴張野心和產品創新能力，尤其是在中國大陸與東南亞市場的佈局和冰品事業的獨立上市，都為未來的營收增長奠定了基礎。各事業群的營運動態也顯示出公司持續的研發投入與市場開拓努力，這些都屬於長期利多因素，有望在未來帶來正面回報。
然而，從最新的2025年前三季財務表現來看，公司面臨嚴峻的短期挑戰。營收、毛利、營業利益及每股盈餘均呈現大幅年減，顯示獲利能力受到顯著壓縮。營業成本的上升以及主要製造地區（中國與台灣）營收的下滑，是導致短期業績不佳的主要原因。這種短期獲利能力的大幅下滑，可能會對股票市場造成負面影響，使得股價短期內承壓。
對於未來趨勢的判斷：
- 短期：預期南僑在2025年第四季至2026年上半年仍需努力應對獲利壓力。市場將密切關注其營收和毛利率能否止跌回升，以及成本控制的成效。
- 長期：若重慶新廠、泰南僑新產線等擴張計畫能按預期在2026年開始貢獻，加上冰品事業上市後的發展動能，南僑的長期增長潛力仍然存在。公司在東南亞市場的佈局也值得期待，有望為其營收結構帶來更多元化的支持。
投資人（特別是散戶）應注意的重點：
投資南僑的散戶應採取審慎態度，並密切關注以下幾個關鍵點：
- 獲利能力恢復： 最重要的觀察指標是毛利率和營業利益率能否恢復至過去的水平。這將反映公司在成本控制、產品定價和市場競爭力方面的改善。
- 新產能貢獻： 重慶新廠預計2026年完工投產，以及泰南僑新產線的實際營收貢獻，將是評估公司長期成長動能的關鍵。投資者應關注相關新聞和公司公告，了解新產能的實際效益。
- 中國大陸市場表現： 中國大陸市場對南僑的營收貢獻最大，其經濟情勢和消費環境的變化將直接影響公司的業績。投資者需關注中國大陸市場的總體經濟數據和消費品行業趨勢。
- 股利政策的穩定性： 儘管短期獲利壓力大，但南僑過去維持了相對穩定的現金股利政策。對於偏好收益的投資者，可觀察公司未來是否能持續其股利發放。
- 風險分散： 鑑於南僑短期獲利面臨壓力，建議投資者避免過度集中持股，並考慮將南僑視為具備長期佈局潛力、但短期波動風險較高的標的。
總之，南僑的報告描繪了一家在積極尋求長期增長，但短期內遭遇逆風的公司。投資者需權衡其長期戰略優勢與短期營運挑戰，做出明智的投資決策。
之前法說會的資訊
- 日期
- 地點
- 點水樓南京店(台北市南京東路四段61號)
- 相關說明
- 說明本公司113年第3季營運狀況及未來業務展望相關訊息
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