南僑（1702）法說會日期、內容、AI重點整理
南僑（1702）法說會日期、直播、報告分析
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南僑（1702）2026年第二季業績發表會深度分析報告
南僑投資控股股份有限公司（股票代碼：1702）於 2026 年 9 月 22 日召開 2026 年第二季業績發表會，由李勘文總裁主持說明。本報告針對公司發布之營運成果、財務結構、市場布局及未來展望進行全面解析。
📌 報告開頭核心分析與觀點
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- 整體觀點： 南僑 2026 年上半年的營運表現呈現「營收持穩、獲利顯著承壓」的兩極化格局。儘管前 8 個月累計營收維持微幅正成長（+0.57%），但因成本剛性與營業費用微升，導致營業利益率腰斬至 1%，上半年歸屬母公司淨利年減高達 65.1%，EPS 僅 0.24 元。然而，自 2025 年以來的低谷期，公司持續深化海內外擴產（泰國熟飯產能接近滿載、重慶新廠布局、皇家可口新產線），營運築底跡象已逐步顯現。
- 對股票市場的潛在影響： 獲利能力的劇烈收縮短期內將壓抑市場對南僑的估值倍數，股價恐面臨基本面利潤未見強勁復甦的修正壓力。然而，由於轉投資子公司「皇家可口」已於 2025 年末成功掛牌上市，加上資本結構中負債比率由 59% 下降至 53%，淨值提升，提供了一定的下檔防禦性。
- 未來趨勢判斷：
- 短期趨勢（2026 下半年）： 受到泰國廠調理熟飯新品熱銷及下半年產能滿載、急凍熟麵拓展海外通路帶動，7、8 月營收已現回升態勢，下半年獲利表現有望優於上半年。
- 長期趨勢（2027 年及以後）： 重慶新廠投資（人民幣 4.8 億元）鎖定中國西部大市場並輻射東南亞，加上泰南僑在東南亞與歐美非關稅市場擴張，若中國內需消費與烘焙原物料價格回穩，南僑將迎來產能開出的營運修復週期。
- 投資人（特別是散戶）應注意的重點： 散戶投資人切忌僅看營收規模（年營收維持在 230 億元以上高檔），需嚴密追蹤「營業利益率」何時能脫離 1% 的谷底以及毛利率能否重回 25% 以上；此外，流動負債佔比攀升至 30%，需留意其短期借款結構與利息支出對稅前獲利的侵蝕。
條列式重點摘要與圖表數據趨勢
一、 營運財務數據趨勢解析
1. 2026 年第二季及上半年獲利狀況（損益表分析）
2026 年上半年公司面臨明顯的「利潤壓縮」挑戰。第二季單季營收為 57.16 億元，微幅年減 1%；毛利率由去年同期的 25% 微降至 24%，營業利益率更由 2% 滑落至 1%，單季歸屬母公司淨利為 0.30 億元，年減 32%。累計上半年表現更為疲弱，營業利益年減達 60%，歸屬母公司淨利重挫 65%。
項目（單位：新台幣仟元） 2026年第二季 2025年第二季 YoY變動 (%) 2026年上半年度 2025年上半年度 YoY變動 (%) 營業收入 5,715,830 5,767,983 -1% 11,531,193 11,626,549 -1% 營業成本 4,316,725 4,317,063 0% 8,729,756 8,690,970 0% 營業毛利 1,399,105 1,450,920 -4% 2,801,437 2,935,579 -5% 毛利率 (%) 24% 25% -1 ppt 24% 25% -1 ppt 營業費用 1,319,031 1,309,126 1% 2,653,081 2,568,066 3% 營業利益 80,074 141,794 -44% 148,356 367,513 -60% 營業利益率 (%) 1% 2% -1 ppt 1% 3% -2 ppt 業外收入與支出 31,839 21,163 50% 103,320 108,827 -5% 稅前淨利 111,913 162,957 -31% 251,676 476,340 -47% 歸屬於母公司業主淨利 29,690 43,377 -32% 60,279 172,827 -65% 每股盈餘 EPS（元） 0.12 0.17 -29% 0.24 0.70 -66% 2. 資產負債表結構變動分析
截至 2026 年 6 月 30 日，資產總計達 335.78 億元：
- 資本體質改善： 權益總計提升至 156.23 億元（佔比由 2025 年同期的 41% 上升至 47%），負債比率由 59% 明顯降至 53%，財務槓桿有所降低。
- 負債期限結構變化： 非流動負債由 2025 年年中的 114.62 億元降至 78.10 億元；反觀流動負債從 70.37 億元增至 101.45 億元（佔比達 30%），顯示長期借款隨到期轉入一年內到期部分，短期流動性管理需求升高。
項目（單位：新台幣仟元） 2026.06.30 金額 佔比 (%) 2025.12.31 金額 佔比 (%) 2025.06.30 金額 佔比 (%) 流動資產 14,275,730 41% 15,563,908 46% 14,478,739 46% 非流動資產 19,302,348 59% 17,874,783 54% 16,711,134 54% 資產總計 33,578,078 100% 33,438,691 100% 31,189,873 100% 流動負債 10,145,282 30% 9,367,567 28% 7,037,108 22% 非流動負債 7,809,793 23% 8,544,727 25% 11,462,401 37% 負債總計 17,955,075 53% 17,912,294 53% 18,499,509 59% 權益總計 15,623,003 47% 15,526,397 47% 12,690,364 41% 3. 歷史獲利與股利回顧（2018-2025）
- 營收端自 2018 年的 182 億元逐年成長至 2024 年高峰 237 億元，2025 年小幅修正至 232 億元。
- 淨利端在 2021～2024 年除 2022 年受原物料暴漲降至 5.6 億元外，多維持在 10 億元以上；然而 2025 年稅後淨利驟降至 2.77 億元，EPS 由 4.07 元大幅下墜至 1.12 元。
- 股利政策反映獲利收縮，現金股利由過往的 2.00～2.50 元區間下修至 2025 年發放 1.60 元。
4. 2026 年累計營收動態（1-8月）
2026 年 1 至 8 月合併營收達 153.7 億元，較 2025 年同期的 152.8 億元微增 0.57%。從單月趨勢來看，7 月（18.6 億元 vs 17.0 億元）與 8 月（19.7 億元 vs 19.5 億元）營收均超越去年同期，下半年營收動能呈現逐月修復態勢。
---二、 2026 上半年銷售結構剖析（單位：新台幣億元）
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分析維度 主要組成類別 金額（億元） 營收佔比 (%) 營運特色說明 產品別 油脂 61.05 53% 營運核心支柱，聚焦客製化烘焙油脂與高端乳源奶油。 食品 / 冷凍麵糰 38.69 34% 食品 23.64 億（21%）、冷凍麵糰 15.05 億（13%）。 冰品 / 餐飲 / 洗劑 / 其他 15.57 13% 冰品 8.38 億（7%）、餐飲 4.39 億（4%）、洗劑 2.31 億（2%）。 銷售地區別 中國大陸 70.23 61% 主要獲利與營收核心市場，深耕預製烘焙。 台灣 25.10 22% 成熟市場，品牌基礎穩固（油脂、冰品、急凍麵）。 海外其他市場 19.98 17% 紐澳 5% (5.81億)、歐洲 5% (5.64億)、美國 4% (4.42億)、泰國 1%、其他 2%。 產製地區別 中國（製造+餐飲） 70.23 61% 製造佔 59% (68.43億)、餐飲佔 2% (1.80億)。 台灣（製造+餐飲） 25.88 22% 製造佔 20% (23.29億)、餐飲佔 2% (2.59億)。 泰國（製造） 19.20 17% 泰國製造基地扮演外銷樞紐。 利多與利空因素詳細條列
🟢 利多因素（Bullish Factors）
- 泰南僑外銷逆風鈍化與熟飯產能滿載： 美國關稅對米果產品的負面影響已顯著鈍化；調理熟飯新品市場反應佳，下半年產能利用率接近滿載，預計 2026 全年銷售優於 2025 年；新興海外市場（如越南）實現雙位數高增長。
- 海外擴產與戰略基地布局逐步收成：
- 上海南僑投資約人民幣 4.8 億元打造之重慶新廠已陸續推進，完工後將擴大中國西部市場並輻射東南亞。
- 曼谷子公司已完成預製烘焙品在地化生產，建立以東南亞為起點的全球外銷版圖。
- 高毛利與預製板塊保持強勁增速： 預製烘焙為核心成長動能，2025 年營收達人民幣 4.8 億元，同比勁揚 26.5%，公司更進一步於廣州廠擴充冷凍麵糰生產線。
- 子公司皇家可口上市資本化與通路擴張： 皇家可口於 2025 年 10 月成功於台交所掛牌上市；旗下急凍熟麵第三產線投產，切入美式賣場表現超乎預期，並透過連鎖餐飲拓銷北美與澳洲。
- 整體財務槓桿降低： 負債比率自 2025 年中之 59% 降至 53%，權益佔比回升至 47%，強化抗風險韌性。
🔴 利空因素（Bearish Factors）
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- 獲利能力急遽萎縮： 2026 上半年歸屬母公司淨利僅 0.60 億元，較 2025 同期大幅衰退 65%；上半年 EPS 僅 0.24 元（去年同期為 0.70 元），全年獲利面臨嚴峻挑戰。
- 本業營運利益率重挫： 2026 上半年營業利益率自 3% 滑落至 1%，營業利益年減 60%，顯見原材料成本壓力、銷售折讓或營業費用攀升（上半年營業費用年增 3%）對獲利的壓縮非常顯著。
- 中長線盈利水準基期崩落： 2025 全年淨利僅 2.77 億元（EPS 1.12 元），相較於 2023-2024 年常態獲利 10 億元以上水準，獲利體質尚未見到全面性反轉。
- 流動負債大幅提高（短期流動性壓力）： 流動負債從 2025 年 6 月的 70.37 億元攀升至 2026 年 6 月的 101.45 億元（佔比 30%），短天期資金部位增加，考驗財務周轉與調度成本。
- 營收高度集中單一市場風險： 中國市場營收佔比達 61%，目前中國烘焙及餐飲消費市場復甦力道仍屬平緩，若當地終端消費疲軟，將直接衝擊南僑主力油脂及食品板塊。
📌 報告結尾綜合總結與投資建議
- 整體總結： 南僑（1702）正經歷產品結構調整與跨國產能重組的「過渡調整期」。2026 上半年的財報反映了營收維持平穩、但獲利大幅承壓的事實。不過，公司並未縮減資本擴張腳步，包含泰國熟飯產能逼近滿載、重慶新廠規劃、急凍熟麵拓展外銷以及皇家可口登錄資本市場，皆為未來的營運反彈積累動能。
- 市場影響判斷： 短期內股市對其獲利大減（H1 EPS 0.24 元）將維持審慎評估，股價缺乏強勁催化劑（Catalyst），難有爆發性行情；但營收規模仍在、下半年營收月增轉佳，可限制股價進一步非理性下殺空間。
- 趨勢研判：
- 短期： 關注第三、四季旺季效應，隨著 7、8 月營收回升，第三季獲利有望落底，但毛利與營業利益率修復速度預期仍偏緩慢。
- 長期： 觀察「預製烘焙」與「泰南僑全球出口」兩大引擎能否發揮規模經濟效益。一旦重慶廠投產與泰國熟飯產線效益顯現，毛利率若回升至 26%～27% 水準，南僑方能重回年賺 10 億元獲利的上升軌道。
- 散戶投資人操作心法： 現階段建議採取「觀望、不追高、等待獲利拐點」之策略。散戶應密切關注後續每季毛利率是否止跌回升、營業費用控管狀況，以及中國烘焙市場需求回溫的明確信號，待營業利益率重回 3% 以上，方為較穩健的長線布局時點。
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