聲寶（1604）法說會日期、內容、AI重點整理
聲寶（1604）法說會日期、直播、報告分析
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聲寶股份有限公司2025年度法人說明會分析報告
本報告旨在提供聲寶股份有限公司（股票代號：1604）於2025年度法人說明會之內容進行全面性分析。報告內容涵蓋公司簡介、營運概況、資產開發進度、未來展望等面向。整體而言，聲寶公司正積極轉型，透過活化不動產資產並拓展多元業務（如樂齡住宅與長照服務），以期創造新的成長動能。然而，從2025年上半年的財務數據來看，其主要營運業務面臨壓力，獲利能力呈現下滑趨勢，短期內需關注本業表現是否能改善。
對股票市場的潛在影響方面，公司在資產活化與新事業佈局上的長期規劃，例如物流園區租金收益、樂齡住宅及長照服務的陸續啟用，有望在未來數年為公司帶來穩定的非經常性收入及新事業獲利，這對長期股東而言是正向的。然而，本業營運狀況在2025年上半年呈現衰退，可能會對短期股價表現造成壓力。市場短期內可能對本業獲利下滑反應保守，而對長期資產活化效益則抱持觀望態度。
未來趨勢判斷方面，短期內（未來1-2年），聲寶的家電本業營運仍可能受到市場競爭及消費環境影響，獲利能力面臨挑戰。不過，隨著龜山物流園區於2025年第三季開始收取租金，以及土城樂齡宅預計在2026年底正式營運，部分資產活化的效益將開始逐步顯現，有助於抵銷本業的壓力。長期而言（未來3-5年及更久），多個樂齡住宅及長照館的開發案，如台南安平館與元氣長照館，預計將在2028-2029年陸續啟用，屆時有望為聲寶建立起全新的、穩定的多元營收來源，實現公司「企業永續經營、股東權益最大化、維持獲利穩定」的經營目標。
投資人（特別是散戶）應注意的重點包括：
- 本業獲利下滑： 2025年上半年營收微幅下滑，但毛利、營益及淨利卻有顯著的年減，每股盈餘亦大幅縮減。投資人應密切關注後續本業營運是否能止跌回升。
- 資產活化進度： 公司投入大量資源進行不動產開發，雖然這些項目具備長期潛力，但資金投入大、回收期長。投資人需追蹤各開發案的動工、完工及啟用時程，以及其帶來的實際收益。
- 負債比率增加： 資產總計持續增長，但權益總計卻略有下降，負債總計大幅上升，顯示公司資金結構槓桿程度提高。長期投資人需關注其財務健康狀況及負債風險管理。
- 新事業風險： 樂齡住宅與長照服務是全新的業務領域，其經營模式、市場接受度及獲利能力仍待驗證。投資人應評估這些新事業可能帶來的經營風險與潛在收益。
- 股利政策穩定性： 儘管獲利波動，公司近年來每股現金股利維持在1.50元。投資人可觀察未來是否能持續保持此股利水準。
條列式重點摘要與趨勢分析
公司簡介與營業概況
- 聲寶股份有限公司（股票代號：1604）是一家擁有悠久歷史的台灣家電製造商。
- 截至2025年上半年，公司員工人數為1,101人（含製造人員），主要製造基地設於台南廠。
- 營業範疇廣泛，涵蓋電子、電化等產品的製造、加工、承攬、批發零售。
- 公司透過多個合併主體及關聯企業（如瑞智精密）進行集團化營運，投資架構複雜且多元，顯示其在不同產業的佈局。
- 在台灣全境設有6處分公司營業據點與26處維修服務據點，展現其廣泛的銷售與服務網絡。
公司營運概況 - 損益表分析
項目\年度 2022年 (佰萬元) 2023年 (佰萬元) 2024年 (佰萬元) 2025年上半年 (佰萬元) 2024年上半年 (佰萬元) 趨勢與分析 營業收入 8,936 8,889 9,494 4,892 4,914 2024年較2023年增長顯著 (+6.81%)，顯示公司在2024年營收表現亮眼。然而，2025年上半年營業收入為4,892佰萬元，較2024年上半年之4,914佰萬元微幅下滑0.45%，呈現微幅衰退。 營業毛利 1,642 (18%) 1,730 (20%) 1,858 (20%) 888 (19%) 1,009 (20%) 毛利金額逐年增長至2024年，毛利率維持在18%至20%之間。然而，2025年上半年毛利為888佰萬元，較2024年上半年之1,009佰萬元大幅下滑12.0%。毛利率亦從20%降至19%，顯示毛利表現顯著惡化。 營業費用 1,077 (12%) 1,120 (13%) 1,200 (13%) 622 (13%) 635 (13%) 營業費用佔營收比率維持在12%至13%之間。2025年上半年營業費用較2024年上半年略有減少，但減少幅度小於毛利。 營業利益 564 (6%) 609 (7%) 657 (7%) 266 (6%) 374 (7%) 營業利益金額逐年增長至2024年，營益率維持在6%至7%。然而，2025年上半年營業利益為266佰萬元，較2024年上半年之374佰萬元大幅下滑28.88%，營益率也下滑至6%，顯示本業獲利能力顯著衰退。 本期淨利 716 (8%) 775 (9%) 806 (9%) 360 (8%) 481 (10%) 淨利金額逐年增長至2024年，淨利率維持在8%至9%。然而，2025年上半年淨利為360佰萬元，較2024年上半年之481佰萬元大幅下滑25.16%，淨利率也下滑至8%，顯示整體獲利能力面臨挑戰。 每股盈餘(元) 1.82 2.00 2.09 0.93 1.27 每股盈餘穩定增長至2024年。然而，2025年上半年每股盈餘僅為0.93元，較2024年上半年之1.27元大幅下滑26.77%，反映出獲利能力明顯倒退。 每股現金股利(元) 1.50 1.50 1.50 - - 近年來公司每股現金股利維持在1.50元，顯示股利政策穩定。 公司營運概況 - 營業收入與營收結構
- 營業收入趨勢： 根據圖表顯示，公司營業收入在2023年略有下降至88.89億元，但隨後在2024年強勁反彈至94.94億元，創近年新高。這反映了2024年市場需求或公司銷售策略的成功。
- 營收結構主要趨勢：
- 冷氣機： 佔比呈現上升趨勢，從2022年的25%、2023年的25%，到2024年上半年的29%，以及2025年上半年的30%，顯示冷氣機業務是公司最主要的營收來源，且其重要性持續提升。
- 電冰箱： 佔比相對穩定，在16%至20%之間波動，但2025年上半年略降至16%，較2024年上半年的17%微幅下降。
- 小家電及其他： 佔比保持在14%至17%之間，是營收的重要組成部分。
- 運輸、服務、電子外銷、顯示器、洗衣機： 各自佔比相對穩定，均在4%至11%之間。
- 整體判斷： 冷氣機業務的成長是公司營收結構中的亮點，可能受到夏季氣候、產品創新或市場行銷策略的帶動。雖然部分產品線佔比略有變動，但主要產品類別構成相對穩定。
公司營運概況 - 資產負債表分析
項目\年度 2022年12月31日 (佰萬元) 2023年12月31日 (佰萬元) 2024年12月31日 (佰萬元) 2025年6月30日 (佰萬元) 趨勢與分析 資產總計 14,067 15,589 17,669 18,147 資產總計從2022年的14,067佰萬元穩定增長至2025年6月30日的18,147佰萬元，顯示公司資產規模持續擴大。 非流動資產總計 10,007 (71%) 11,522 (74%) 13,327 (75%) 13,720 (76%) 非流動資產總計及其佔比持續上升，主要成長來自「不動產、廠房及設備」以及「其他資產」，這與公司積極投入資產開發與活化相符，反映長期投資增加。 負債總計 5,635 (40%) 7,067 (45%) 8,678 (49%) 9,770 (54%) 負債總計金額和佔資產總計比例顯著上升，從2022年的40%增至2025年6月30日的54%。這表明公司槓桿比率增加，主要因應資產擴張的需求。 權益總計 8,432 (60%) 8,522 (55%) 8,991 (51%) 8,377 (46%) 權益總計在2025年6月30日略有下降，同時其佔資產總計比例持續下滑，顯示股東權益佔比降低。其中「其他權益」大幅從-244佰萬元惡化至-508佰萬元，可能反映未實現金融資產損益或匯率變動影響。 每股淨值(元) 22.12 22.31 23.53 21.88 每股淨值在2024年底達到高點後，於2025年6月30日下降至21.88元，與權益總計的趨勢一致，反映股東價值在短期內有所減損。 資產開發說明 - 主要資產與進度
- 資產規模： 聲寶公司擁有約50,472坪的土地或地上權資產，主要分佈在龜山、台南、土城、岡山等地，顯示其雄厚的不動產儲備。
- 台南廠區：
- 位於台南科技工業區，佔地7,910坪。
- 已於2024年11月11日全廠啟用，完成冷氣機、洗衣機及電冰箱等產線的設置與擴建，顯示製造產能已全面到位。
- 龜山廠區（物流園區）：
- 佔地37,051坪，規劃轉型為物流園區。
- 第一期A區： 已於2024年第四季取得使用執照，並預計於2025年第三季開始收取租金。此為公司短期內的重要新營收來源。
- 第一期B區： 總樓地板面積5,337坪，已於2025年8月20日動土，預計2026年底完工，並於2027年1月開始出租，為中期租金收益來源。
- 土城廠區（聲寶橘青春新北土城館）：
- 規劃興建12層樓飯店式樂齡住宅，只租不售。
- 公共設施已於2024年1月底移交新北市政府。
- 目前進度為興建至9樓，預計10月成立接待中心；預計於2026年底正式營運，為中期新事業營收來源。
- 地上權 - 聲寶橘青春台南安平館：
- 位於安平古堡生活圈，佔地3,370坪，規劃為地上10層、地下2層樂齡住宅，只租不售。
- 已於2025年8月11日動土，預計於2029年底完工啟用，是長期新事業營收來源。
- 將結合餐飲、展售與歷史館，提供多元服務。
- 地上權 - 聲寶元氣長照館（台南南區）：
- 已於2025年5月8日與日本元氣集團簽約合資成立「聲寶元氣長照社團法人」，投入長照事業。
- 預計於2026年第一季動土，並於2028年第二季取得使用執照，為長期新事業營收來源。
- 子公司閒置土地開發案（東源物流）：
- 東源物流頂湖五街土地，面積3,250坪，正持續推動資產活化，以期最大化股東權益。
未來展望 - 公司優勢與企業經營策略
- 公司優勢： 聲寶強調其「品牌」、「服務」與「通路」為核心競爭優勢，這些是其長期以來在家電市場建立的基礎。
- 企業經營目標： 以「企業永續經營」、「股東權益最大化」及「維持獲利穩定」為發展主軸，引導公司策略方向。
利多與利空資訊判斷
以下根據報告內容，嘗試判斷資訊對聲寶股票的潛在影響為利多或利空：
利多因素 (Bullish Factors)
- 資產活化帶來新營收：
- 龜山物流園區第一期A區將於2025年第三季開始收取租金。(報告頁15)
- 龜山物流園區第一期B區預計2027年1月開始出租，為中期穩定租金收益。(報告頁16)
- 台南廠區已於2024年11月11日全廠啟用，代表製造產能全面到位，支持本業營運。(報告頁13, 14)
- 新事業拓展具長期潛力：
- 土城樂齡住宅預計2026年底正式營運，開拓樂齡住宅市場。(報告頁17)
- 台南安平樂齡住宅預計2029年底完工啟用，擴大樂齡事業版圖。(報告頁19)
- 與日本元氣集團合資成立長照社團法人，拓展長照服務市場，此為進入高齡化社會的趨勢產業。(報告頁21)
- 資產規模持續擴大： 資產總計從2022年的14,067佰萬元增長至2025年6月30日的18,147佰萬元，顯示公司投資與擴張的積極性。(報告頁11)
- 冷氣機業務佔比持續提升： 冷氣機營收佔比從2022年的25%上升至2025年上半年的30%，顯示該產品線表現強勁。(報告頁10)
- 穩定股利政策： 近年來每股現金股利維持在1.50元，對存股族有一定吸引力。(報告頁8)
利空因素 (Bearish Factors)
- 2025年上半年獲利能力顯著下滑：
- 營業收入較去年同期微幅下滑0.45%。(報告頁8)
- 營業毛利較去年同期大幅下滑12.0%。(報告頁8)
- 營業利益較去年同期大幅下滑28.88%。(報告頁8)
- 本期淨利較去年同期大幅下滑25.16%。(報告頁8)
- 每股盈餘較去年同期大幅下滑26.77% (從1.27元降至0.93元)。(報告頁8)
這些數據表明公司本業在2025年上半年面臨嚴峻挑戰，獲利能力受到侵蝕。
- 負債比率升高： 負債總計佔資產總計的比例從2022年的40%上升至2025年6月30日的54%，顯示槓桿比率增加，可能伴隨更高的財務風險。(報告頁11)
- 股東權益佔比降低與每股淨值下降： 權益總計佔資產總計的比例持續下滑，且2025年6月30日的每股淨值較2024年底有所下降，反映股東價值在近期受到壓力。(報告頁11)
- 其他權益顯著惡化： 「其他權益」從2022年底的負244佰萬元，持續惡化至2025年6月30日的負508佰萬元，可能源於未實現評價損失或匯率波動，對淨值造成負面影響。(報告頁11)
總結
聲寶股份有限公司在2025年度法人說明會中展現了其積極轉型的策略方向。公司在傳統家電本業的基礎上，正大力投入不動產資產活化與新興的樂齡住宅、長照服務等新事業領域，以期在人口結構變化的趨勢下開創新的成長曲線。多個資產開發案的陸續動工與啟用，將為公司在未來數年帶來穩定的租金收益和多元的服務收入，這對於公司的長期發展無疑是具有潛力的利多。
然而，投資人也應警惕公司短期內面臨的營運挑戰。2025年上半年，聲寶的營業收入雖然僅微幅下滑，但毛利、營業利益及本期淨利均出現顯著的年對年衰退，每股盈餘亦大幅縮減。這表明公司在傳統家電業務上可能面臨市場競爭加劇、成本上升或需求疲軟等問題，導致獲利能力受到侵蝕。此外，為支撐資產開發所需的資金投入，公司的負債比率有所提升，且股東權益佔比下降，財務結構的變化值得密切關注。
綜上所述，聲寶的投資前景呈現出「短期承壓，長期可期」的特徵。短期內，家電本業的獲利能力下滑，可能會對股價造成一定的負面影響。長期來看，資產活化與新事業的佈局，特別是龜山物流園區的租金收益將在2025年第三季開始貢獻，以及樂齡宅和長照館在未來3-5年的陸續啟用，有望成為公司穩定的成長引擎。對於尋求長期價值且能夠承受短期波動的投資者，聲寶的轉型策略可能提供潛在的投資機會。然而，保守型投資者應密切關注公司本業的改善情況，以及各項資產開發案的實際效益與財務風險管理。
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