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岱宇國際（1598 TT）法人說明會重點摘要與深度分析報告

本報告依據岱宇國際（1598）於 2026 年 10 月發佈之法說會投資人簡報進行深度剖析。岱宇國際正處於自後疫情家用健身器材低谷轉型的關鍵節點，透過業務策略再聚焦、切入高毛利商用健身市場、擴充復健醫療與電輔車（E-Bike），並策略性進軍無人載具市場，展現積極扭轉營運體質之決心。

一、報告開頭：整體觀點、市場影響與趨勢判斷

1. 對報告的整體觀點

岱宇國際正全面推動「ReFit」營運優化計畫，營運主軸從過往高度依賴「家用健身器材」轉型為「商用市場驅動」與「新興業務（醫療、電輔車、無人載具）培育」。2025 年受到終止戶外家具業務、提列資產減損及人力精簡影響，全年每股虧損達 3.35 元；然而進入 2026 年，上半年累計 EPS 已達 0.64 元（轉虧為盈），顯示轉型策略與費用管控初步見效，基本面落底回升態勢明朗。

2. 對股票市場的潛在影響

  • 短期股價效應：2Q26 營收雖受家用新舊機種交替而季減 22%、營業利益轉為微幅本業虧損（-1.27 億元），但受惠於非營業利益挹注，單季稅後淨利與 EPS（0.40 元）維持季增。市場短期可能對營業利益率的波動持審慎態度，但對獲利回穩會給予一定程度的估值修復支持。
  • 中期評價重估：收購英國商用品牌 Exigo 及推出 i-Strength 智慧重訓系列，使岱宇在商用重訓與有氧領域拼圖完整，若下半年在北美連鎖健身房與飯店通路持續放量，市場將重新給予較高之商用器材估值倍數。
  • 題材面想像空間：切入無人載具代工與供應鏈，並攜手台灣無人載具聯盟（UVAI）拓展北美市場，為市場增添非傳統健身題材的成長溢價。

3. 未來趨勢判斷（短期與長期）

  • 短期趨勢（2026 下半年）：家用健身器材新品逐步上市出貨，下半年營收有望回升；費用率預計控制在 36% 以下，全年營收可望轉為成長，確定實現轉虧為盈。
  • 長期趨勢（未來 3~5 年）：公司設定目標將商用全球市佔率由 0.3% 提升至 1% 以上，並推動整體股東權益報酬率（ROE）向 15% 邁進。產品高毛利率結構加上費用率收斂至 30% 目標，長期獲利槓桿效應顯著。

4. 投資人（散戶）應注意的重點

  • 本業獲利能力修復進度：2Q26 本業營業利益率為 -10.0%，稅後淨利主要依賴 1.51 億元的淨非營業利益支撐。需觀察 2H26 本業營業利益何時正式轉正。
  • 無人載具商業化進度：目前仍在樣品單及廠區認證階段，短期營收貢獻有限，切忌過度追逐題材而忽視本業表現。
  • 負債比率與流動性：截至 2026 年 6 月底，流動比率為 112%、淨負債權益比率為 65%，財務體質尚屬穩健但仍需注意資本支出與現金流管理。

二、利多與利空因素條列剖析

🟢 利多因素（Positive Catalysts）

  • 營運轉虧為盈：1H26 累計每股盈餘 0.64 元（相較 1H25 每股虧損 1.61 元）大幅改善；毛利率自 1H25 的 37.2% 提升至 1H26 的 40.6%。
  • 商用市場高速擴張：
    • 商用健身器材 2021～2025 年營收複合年均成長率（CAGR）達 20%，2025 年營收達 11.23 億元。
    • 2Q26 商用營收年增 21%，佔比提升至 27.1%。
    • 已打入北美前三大健身房連鎖業者（Anytime Fitness、Planet Fitness、Orangetheory）及連鎖飯店（IHG 等）。
  • 併購補足重訓產品線：於 2026 年 10 月 1 日透過英國子公司完成收購頂級商用重訓品牌 Exigo，結合自主研發的 i-Strength 智慧伺服馬達重訓系統，具備全方位商用方案提供能力。
  • 復健醫療取得關鍵認證：全新 8.0 系列醫療產品線於 2026 年初取得歐盟 MDR 認證，2Q26 醫療營收年增 218%，具備高進入門檻的利基市場競爭力。
  • 新興領域佈局（無人載具）：設立 Santi Innovation（美）與三體創新（台），並具備美國阿肯色州生產基地，攜手 UVAI 聯盟切入北美市場 ODM/OEM 組裝服務。
  • 止血低效業務：已於 2025 年結束戶外家具業務，去除拖累營運之負擔，資源全力聚焦高毛利產品。

🔴 利空與潛在風險（Negative Factors & Risks）

  • 2Q26 本業營業損益轉虧：受到家用產品新舊交替期影響，2Q26 營業損益為 -1.27 億元（營業利益率為 -10.0%），單季營收季減 22%。
  • 電輔車業務出現衰退：2Q26 電輔車營收年減 56%，主因去年同期具備高基期 ODM 大單挹注，目前營運波動仍大。
  • 營業費用率偏高：2Q26 營業費用率攀升至 48.5%，距離管理層設定的長期降至 30% 及 2026 年底前降至 36% 仍有壓縮空間。
  • 家用市場面臨產業成長平緩期：預估 2024～2032 年家用健身器材市場複合成長率僅 4.9%，較商用（7.5%）偏低，家用業務未來更仰賴獲利優化而非高速營收成長。

三、法說會核心數據與趨勢總覽

1. 2Q26 及 1H26 財務成果表

項目（新台幣 百萬元） 2Q26 1Q26 2Q25 QoQ (%) YoY (%) 1H26 1H25 1H YoY (%)
營業收入 1,281 1,638 1,302 -22% -2% 2,919 3,166 -8%
營業毛利 494 690 511 -28% -3% 1,184 1,178 1%
毛利率 (%) 38.6% 42.1% 39.2% -3.5 ppt -0.6 ppt 40.6% 37.2% +3.4 ppt
營業費用 621 633 591 -2% 5% 1,254 1,371 -9%
營業利益（損益） -127 57 -80 轉虧 - -70 -193 赤字縮小
營業利益率 (%) -10.0% 3.5% -6.2% -13.5 ppt -3.8 ppt -2.4% -6.1% +3.7 ppt
淨非營業損益 151 7 -215 - - 158 -205 轉正
稅後淨利（歸屬母公司） 65 42 -190 56% 轉盈 107 -268 轉盈
每股盈餘（EPS, 元） 0.40 0.25 -1.10 60% 轉盈 0.64 -1.61 轉盈

2. 2Q26 產品營收組合與變化趨勢

產品類別 2Q26 營收佔比 (%) YoY 變動率 (%) 營運現況分析
家用健身器材 61.8% -8% 受新舊產品轉換影響，預期下半年新品推出後穩步回升。
商用健身器材 27.1% +21% 受惠連鎖健身房客戶拓展與重訓方案導入，維持高成長態勢。
復健醫療器材 6.0% +218% 新 8.0 系列取得歐盟 MDR 認證並於第 2 季開始正式出貨。
電輔車（E-Bike） 3.7% -56% 去年同期基期較高（ODM 大單），策略維持代工與自有品牌 Cikada 雙軌。
戶外家具 0.1% -71% 已策略性結束營運，有效消除營業拖累。
其他 1.3% +8% 零組件及相關支援銷售。

四、營運關鍵策略與業務擴張焦點

1. 商用健身市場：打造高毛利翻倍引擎 🏋️

  • 競爭轉機：全球商用市場年複合成長率達 7.5%（預計 2032 年市場規模 208 億美元）。因應市場供應鏈重組，客戶分散單一供應商風險，岱宇迎來切入良機。
  • 客戶斬獲：目前已打入北美龍頭大型連鎖 Anytime Fitness（全球 5,500+ 據點）、Planet Fitness（2,800+ 據點）、Snap Fitness 等，並取得洲際酒店集團（IHG）等連鎖飯店合格供應商名單，陸續小量出貨。
  • 產品線突破：過往商用以有氧設備為主，2025～2026 年陸續推出 i-Strength 智慧伺服馬達重訓設備；並於 2026 年 10 月 1 日併購擁有 300+ 產品品項的英國知名重訓品牌 Exigo，建立英國製造產能，形成一站式供應鏈實力。

2. 營運優化「ReFit」計畫：費用控管與活化資產 ⚙️

  • 將海外行銷業務移回總部統籌以提升 ROI，扭轉疫情後費用率急遽升至 42.7% 之困境。
  • 結束戶外家具等低附加價值事業，全面活化閒置產能，長期目標將營業費用率降至 30% 以下（2026 年底前目標 36%）。

3. 新興事業引擎：無人載具（Drone）布局 🛸

  • 團隊與製造定位：成立美國「Santi Innovation」與台灣「三體創新」，主打巡航機（搜救/空中監控）與農噴機組裝製造。
  • 台美雙邊布局：與台灣無人載具聯盟（UVAI）合作，利用岱宇於美國阿肯色州之製造基地，銜接台灣研發技術與零組件，提供台廠進軍北美市場的組裝與量產門戶。預計 2026 年底至 2027 年初開始樣品出貨。

五、報告結尾：總結與未來展望評價

1. 分析師總結觀點

岱宇國際經歷了後疫情時代家用器材庫存調整、費用激增與非核心事業虧損的陣痛期後，2026 年正式啟動體質重生計畫。策略上透過「商用攻堅、家用獲利優先、新興事業增添動能」的三軸策略，明確化解了產品結構單一的經營風險。1H26 轉虧為盈印證獲利體質逐步改善，展現穩健復甦跡象。

2. 對股票市場潛在影響

中短期內，公司業績成長動能逐步轉移至商用與醫療板塊，營收結構優化將有助於毛利率穩定維持在 40% 水平。資本市場將審慎檢驗 2H26 家用新品上市後能否推動本業營業利益扭轉為正。一旦營收與營業利益雙雙步入正常成長軌道，配合無人載具量產題材加持，本益比具向上重估空間。

3. 長期趨勢與投資人評估

長期而言，岱宇設定「商用市佔率逾 1%」與「ROE 朝 15% 邁進」具備市場立足點，主因北美一線商用健身房客戶拓展順利，且擁有自有製造與全球銷售通路的護城河。散戶投資人宜密切追蹤：(1) 每季營業利益率是否實質改善；(2) 費用率能否如期降至 36% 甚至 30%；(3) 無人載具業務之後續樣品單認證及實質營收貢獻時程。在獲利體質持續優化的前提下，可採分批佈局、著眼中長期轉型價值的投資策略。

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