永冠-KY（1589）法說會日期、內容、AI重點整理
永冠-KY（1589）法說會日期、直播、報告分析
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- 日期
- 地點
- 德信證券-台北市中正區新生南路一段50號3樓(忠孝新生捷運站2號出口)
- 相關說明
- 本公司受邀參加德信證券舉辦之『法人說明會』
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以下內容由AI生成：
永冠-KY（1589 TT）法人說明會報告分析與總結
綜合分析
本報告全面概述了永冠-KY的營運現況、市場動態、新產能投資及財務表現。整體而言，永冠-KY正處於一個關鍵的轉型與擴張時期。公司展現出清晰的長期發展策略，特別是在全球能源轉型和供應鏈重塑的背景下，透過新產能投資和市場佈局來強化其競爭力。然而，在執行這些長期規劃的同時，公司正經歷顯著的短期財務壓力，尤其是在2024年預計將面臨巨額虧損，且2025年第三季度的盈利能力也呈現惡化趨勢。
該報告揭示了全球風電市場的強勁長期增長潛力，以及永冠在大型鑄件領域的技術優勢和多元化產品策略。新設的台中港廠和泰國廠被寄予厚望，以應對地緣政治風險、滿足在地化需求並抓住新興市場機遇。這些策略性的佈局無疑為公司的未來增長奠定了基礎。然而，美國市場的政策不確定性、歐洲對中國風機的複雜態度，以及全球風電產業內部的價格競爭和開發成本上升，都對永冠的盈利能力構成挑戰。
儘管公司在營收和毛利方面呈現出季度性的回升，但最新的2025年第三季度淨利潤和每股盈餘數據卻顯示盈利能力持續惡化，且其多元化策略在營收結構上尚未顯現成效，對再生能源的依賴反而有所增加。投資人需仔細權衡公司長期的戰略優勢與眼前的財務困境，並關注新產能的投產進度及其對改善盈利的實際貢獻。
對股票市場的潛在影響
永冠-KY在2024年預計的巨額虧損以及2025年第三季盈利表現的惡化，預計將對短期股價產生負面影響，因為市場傾向於反映最新的財務數據。然而，從長期來看，公司在台灣台中港和泰國的新產能擴張，以及對「友岸供應鏈」和日本市場復甦的積極佈局，若能成功改善未來的營收結構和盈利能力，將可能為股價提供潛在的支撐與上漲動能。全球風電市場的長期增長趨勢和風機大型化對鑄件的需求，是公司未來發展的關鍵利基。投資者可能會因此對公司的長期前景保持觀望，但短期內仍需面對轉型期的陣痛。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢：判斷為偏空。
儘管有新產能逐步投產，但2024年預計的大幅營收和盈利下滑，以及2025年第三季度盈利能力的惡化，顯示公司短期內仍處於營運逆風。全球市場的價格競爭和開發成本上升，以及美國市場的不確定性，都將持續影響其短期表現。
- 長期趨勢：判斷為偏多。
全球再生能源（特別是風電）的長期增長趨勢明確，加上風機大型化對永冠核心能力的利好，為公司提供了結構性增長機遇。泰國廠和台中港廠的策略性佈局，有助於分散地緣政治風險、滿足在地化供應需求，並抓住「友岸供應鏈」的趨勢。若新產能能有效提升營運效率、改善產品組合並轉虧為盈，長期展望仍然樂觀。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 財務表現的持續性觀察：散戶應密切關注公司未來的季度財務報告，尤其是毛利率、營益率和淨利潤的改善情況。2024年預計的嚴重虧損已是利空，重點在於2025年能否實現扭虧為盈或大幅減虧。
- 新產能的投產進度與貢獻：台中港廠和泰國廠的實際產能利用率、客戶導入情況以及對整體營收和盈利的貢獻將是關鍵。
- 多元化策略的成效：關注再生能源以外的產業機械和注塑機產品的營收佔比是否能如期提升，以降低對單一產業的依賴並提高抗風險能力。目前Q3 2025的數據顯示多元化目標尚未達成，甚至有所倒退。
- 全球風電市場的變化：留意主要市場（美國、歐洲、中國）的政策走向、地緣政治局勢及貿易摩擦，這些都可能影響永冠的海外訂單和市場策略。特別是美國選舉結果對再生能源政策的影響。
- 匯率波動風險：公司高達71%的營收來自人民幣，投資人需注意人民幣對新台幣的匯率波動，可能影響公司財報上的盈虧。
- 負債水平：持續擴張導致負債和貸款大幅增加，在盈利能力尚未恢復的情況下，需關注公司現金流及償債能力。
報告內容摘要與趨勢分析
一、公司概況與發展規劃
- 公司沿革與規模：永冠集團成立於1971年臺灣，1992年赴中國大陸投資，現擁有6座生產基地，員工約2,500人，總產能約27萬噸。（利多：具備長期營運歷史與穩固的生產規模。）
- 垂直與水平整合：提供從模具設計、鑄造、焊接、塗裝、加工到組裝的「一站式採購需求」，形成完整的解決方案（Total Solution）。（利多：提升客戶黏著度與服務附加價值。）
- 規模與地區優勢：現有近27萬噸鑄造年設計產能，有助於成本控制。區域佈局靠近客戶，縮短流程。（利多：成本競爭力與服務效率。）
- 產品類別：再生能源、注塑機、產業機械。（利多：產品多元化，分散風險。）
- 生產線佈局：現有江蘇鋼銳、寧波永祥、寧波陸霖、東莞永冠、上海鑄一等中國大陸廠區。此外，台灣台中港廠預計2024年投產，泰國春武里府廠預計2024年11月24日落成並投產。（利多：全球佈局擴大，分散風險，接近客戶。）
- 政府徵收：寧波永祥廠房已完成政府徵收。（利空：雖然細節未明，但可能帶來營運中斷或搬遷成本。）
二、營運目標與出貨趨勢
- 2023年實績：營業額達新台幣86.7億元，出貨量17.5萬噸。
- 2024年目標：營業額預計達新台幣72億元，出貨量16.3萬噸。（利空：2024年營業額和出貨量預計將較2023年下降，顯示短期營運承壓。）
- 短期目標：
- 控制風電產品出貨佔比，加大注塑機及產業機械產品出貨。（利多：旨在分散風險，優化產品組合。）
- 台中廠：2025年正式進入量產，提升毛利率。（利多：新產能貢獻，有助改善獲利。）
- 泰國廠：2025年中旬開始試生產，第四季舉行落成典禮。（利多：新產能貢獻，擴大市場覆蓋。）
- 中期目標：豐富營業內容及多樣性，加強抵抗景氣循環，避免過度依賴單一產業。（利多：強化企業韌性。）
- 長期目標：深化ESG及企業社會責任。（利多：符合永續發展趨勢。）
- 出貨量噸數預估（千噸）：
年度 出貨量 (千噸) 2019 164 2020 176 2021 194 2022 192 2023 170 2024 (預估) 160 2025E (預估) 190 2026E (預估) 210 2030E (預估) 350 主要趨勢：出貨量在2021年達到高峰194千噸後，於2023年和2024年預計出現下滑。然而，從2025年起，預計出貨量將強勁反彈並持續增長，到2030年預計達到350千噸，顯著超越歷史高點。（利多：長期成長潛力巨大。）
三、市場動態與趨勢
- 全球風電市場潛力：為實現1.5°C溫控目標，2030年前風電裝機量需增加三倍。全球風電市場預計將保持增長態勢，2025年至2030年新增裝機容量複合年增長率為8.8%。（利多：巨大的市場需求與增長空間。）
- 風機大型化趨勢：風力發電機的尺寸和輸出功率持續增長，大型化可有效降低建置成本。（利多：永冠在大型鑄件生產方面的能力符合市場趨勢。）
- 主要風電整機制造商：2023年和2024年彭博新能源財經的報告顯示，全球前十大風電整機製造商的裝機容量維持高位，且國內外主流廠商正朝向大兆瓦機組發展。（中性偏多：市場競爭激烈，但永冠與主要廠商有合作。）
- 中國大陸風電規劃：「十五·五」規劃（2026-2030年）期間，每年新增風電裝機量不低於120GW（其中海上風電不低於15GW），確保2030年累計裝機容量達13億千瓦。持續發展沙戈荒大型陸上風電基地，並加大深遠海開發和漂浮式技術。（利多：中國市場的巨大需求為永冠在中國大陸的產能提供強勁支撐。）
- 美洲市場變化：美國Equinor的Empire Wind 1項目及Ørsted的Revolution Wind項目曾遭暫停或停工，導致市場震驚。然而，Ørsted的Revolution Wind項目在訴訟期間獲准恢復施工。美國前總統川普則對風能和太陽能提出批評，並表示不會批准新的風能或太陽能項目。（利空：美國市場政策不確定性和政治風險，可能導致項目延遲或取消。部分項目恢復是利多。）
- 歐洲與中國風機：歐洲風電對中國風機存在「愛恨情仇」，取決於建置成本與減碳目標的權衡。（中性偏空：潛在的貿易壁壘或市場限制，但也可能因成本考量而增加對中國或非中國（如泰國）供應鏈的依賴。）
- 全球風機產能分佈：中國在全球風機產能中佔主導地位，歐美及亞太（除中國外）具一定產能，拉美、中東非洲產能較低。（中性：顯示永冠在中國的優勢，但海外市場競爭格局複雜。）
- 價格競爭與開發成本：英國研究指出，中國大陸製風機成本僅為歐洲同業的三分之一，導致價格競爭激烈。同時，開發成本持續飆升，日本三菱因成本暴增撤出3個風場，打擊市場信心。（利空：激烈的價格競爭和高昂的開發成本對市場構成壓力。）
- 永冠因應對策：透過海外基地供貨、提高產業機械和注塑機訂單比重、開發新應用。（利多：積極應對市場挑戰的策略。）
- 中國市場狀況：大陸風機市場需求回溫，價格內卷暫時趨緩，大陸產能持續尋求出海。（利多：中國國內市場改善。利空：中國產能出海可能加劇國際競爭。）
四、戰略規劃與市場機遇
- 「友岸供應鏈」（Friend-Shoring）：製造業尋求生產基地時考慮地緣政治因素，偏好盟友國家。泰國因其製造業基礎、政府的工業4.0政策及地理位置，成為亞洲新生產基地的優選。（利多：支持永冠泰國廠的策略性投資。）
- 日本經濟復甦與鑄件需求：日本經濟復甦，日圓貶值提升產業競爭力，出口及內需增加，帶動對海外進口鑄件的需求。日本國內鑄件產量自2010年的800千噸顯著下滑至2021年的344千噸。（利多：日本市場對進口鑄件的需求增加，為永冠提供市場機遇。）
- GIFA展覽與客戶反饋：永冠參與GIFA展覽，獲得眾多現有及潛在客戶的高度興趣。客戶領域廣泛，除風電大廠外，還包括壓鑄、空壓機、沖床、礦山機械等。客戶特別期待泰國廠，因其在關稅、物流方面的優勢。（利多：客戶對永冠海外新廠的強烈興趣，驗證了其策略的正確性。）
五、新產能投資項目
- 泰國廠投資案：
- 時程：2022年8月動工，2024年第四季建廠完成，2025年目標產出2萬噸。
- 產能規劃：年產能14萬噸，佔地5萬平方米，產品涵蓋再生能源（陸域風電）、注塑機及產業機械類產品。
- 優勢：佔地96.8萬平方米（已通過環評），可分期規劃；享10年免稅；地理位置優越（臨近國際港口、機場、客戶聚落）；東協市場巨大（白色家電、汽車產業）；人力資源充沛，成本低廉。（利多：明確的擴產計劃和顯著的競爭優勢。）
- 台中港投資案：
- 時程：2020年動工，2023年第三季度投產，2023年目標產出7千噸，2024年目標產出5萬噸。
- 產能規劃：年產能10萬噸，再生能源類（離岸/陸域風電）佔比60%，注塑機+產業機械（新能源產業）佔比40%。
- 優勢：鄰近德國西門子/丹麥維特斯等主要客戶廠區；符合國產化政策；鄰近重件碼頭可降低運輸成本；地方及中央政府積極協助；可避開中美貿易摩擦。（利多：已投產並快速擴充，具備策略性區位優勢和客戶基礎。）
- 客戶合作：已與西門子/MVOW簽署附條件合同，供應台灣國產化及歐美市場所需鑄件（年需求約3萬噸），其他世界級大廠如GE、丹麥維特斯等也正在洽談供貨協議。（利多：穩固的訂單基礎和潛在合作機會。）
六、財務表現
- 歷年損益表（百萬新台幣）：
項目 2021 2022 2023 2024 2025 Q3 2024 Q3 2025 Q3 vs 2024 Q3 (%) 營收 8,948 9,384 8,671 7,202 2,095 1,847 +13% 毛利 1,770 1,344 1,198 -51 165 28 +39% 營業利益 316 98 -173 -1,179 -109 -273 +60% 稅後淨利 214 -444 -276 -633 -314 338 -193% EPS (元) 1.95 -3.96 -2.35 -5.17 -2.34 2.82 -184% 主要趨勢：
- 營收：2024年預計營收將顯著下滑至72.02億元。然而，2025年第三季度營收（20.95億元）較2024年第三季度（18.47億元）增長13%。（利空：全年營收下滑。利多：最新季度營收年增。）
- 毛利：2024年預計毛利為負5,100萬元，毛利率降至-1%。2025年第三季度毛利1.65億元，毛利率8%，較2024年第三季度（毛利2,800萬元，毛利率1%）有顯著改善。（利空：2024年虧損嚴重。利多：最新季度毛利率改善。）
- 營業利益：2023年已轉負，2024年預計將出現高達11.79億元的巨額營業虧損。2025年第三季度營業虧損1.09億元，較2024年第三季度（虧損2.73億元）大幅收窄。（利空：巨額虧損持續。利多：最新季度營業虧損收窄。）
- 稅後淨利與EPS：2022、2023年已為負，2024年預計虧損擴大至6.33億元，EPS為-5.17元。值得注意的是，2025年第三季度稅後淨利為-3.14億元，EPS為-2.34元，相較於2024年第三季度的正淨利3.38億元和EPS 2.82元，呈現顯著惡化。（利空：全年虧損嚴重且最新季度淨利潤與EPS大幅惡化。）
- 歷年資產負債表（百萬新台幣）：
項目 2021 2022 2023 2024 2025 Q3 總資產 18,470 21,891 25,077 23,762 26,074 固定資產 7,239 9,651 11,751 13,569 14,317 總負債 9,635 13,398 16,349 16,462 17,935 貸款 4,344 8,482 12,150 12,726 14,107 股東權益總額 8,835 8,492 8,727 9,300 8,139 每股淨值 (元) 79.9 76.8 73.90 69.85 61.13 股東權益報酬率(%) 2.5 -5.14 -3.27 -7.14 -8.03 主要趨勢：
- 總資產與固定資產：總資產和固定資產持續增長，特別是固定資產從2021年的72.39億元增至2025年第三季度的143.17億元，反映了公司在新產能上的大規模投資。（利多：積極投資擴大產能基礎。）
- 總負債與貸款：總負債及貸款也呈現顯著增長，貸款從2021年的43.44億元增至2025年第三季度的141.07億元。（利空：高額負債與貸款，增加財務風險。）
- 股東權益與每股淨值：股東權益總額在2025年第三季度降至81.39億元，每股淨值也從2021年的79.9元持續下滑至2025年第三季度的61.13元。（利空：因虧損導致股東權益縮水。）
- 股東權益報酬率 (ROE)：從2022年起持續為負值，2025年第三季度為-8.03%，顯示公司利用股東資金的盈利能力不佳。（利空：盈利能力低迷。）
- 各季簡明損益（百萬新台幣）：
項目 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 營收 2,343 1,939 2,172 1,420 1,739 1,847 2,196 1,667 2,083 2,095 毛利 454 266 55 -147 -51 28 117 84 160 165 稅後淨利 80 -221 -205 -549 -395 338 -27 -250 -110 -314 EPS (元) 0.73 -1.85 -1.75 -4.62 -3.33 2.82 -0.04 -1.87 -0.85 -2.34 主要趨勢：
- 營收：2025年各季度營收呈逐季回升趨勢（1Q25: 16.67億元 -> 2Q25: 20.83億元 -> 3Q25: 20.95億元）。（利多：最新季度營收環比增長。）
- 毛利：2025年各季度毛利也呈現逐季增長（1Q25: 8,400萬元 -> 2Q25: 1.6億元 -> 3Q25: 1.65億元）。（利多：最新季度毛利環比增長。）
- 稅後淨利與EPS：然而，稅後淨利和EPS在2025年第三季度再次惡化，稅後淨利從2Q25的-1.1億元進一步擴大至3Q25的-3.14億元，EPS從-0.85元惡化至-2.34元。相較於2024年第三季度的正淨利（3.38億元）與EPS（2.82元），2025年第三季度的盈利能力顯著下滑。（利空：最新季度盈利能力環比與同比均顯著惡化。）
- 產業別營業額佔比：
產品類別 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 再生能源 50.6% 51.4% 56.2% 40.3% 45.6% 44.6% 48.2% 45.0% 58.0% 60.8% 注塑機 18.8% 18.9% 17.3% 26% 22.5% 24.6% 24.6% 25.4% 17.5% 15.9% 產業機械 30.6% 29.7% 26.5% 33.7% 31.9% 30.8% 27.2% 29.6% 24.5% 23.3% 主要趨勢：2025年第三季度再生能源產品佔比（60.8%）顯著高於2024年第三季度（44.6%），而注塑機和產業機械的佔比則有所下降。這與公司「控制風電產品出貨佔比，加大注塑機及產業機械產品出貨」的短期目標相悖。（利空：多元化策略執行面臨挑戰，對單一產品線依賴增加。）
- 2025年Q3營收應用別與匯率別：
- 應用別：再生能源61%、產業機械23%、注塑機16%。（利空：再次確認對再生能源的高度依賴。）
- 匯率別：人民幣71%、新台幣15%、歐元7%、美元7%。（利空：高度集中於人民幣營收，面臨匯率波動風險及中國市場集中風險。）
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