中宇（1535）法說會日期、內容、AI重點整理

中宇（1535）法說會日期、直播、報告分析

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2025/11/26 14:30

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中宇環保工程股份有限公司 2025.11.26 法人說明會分析

本報告旨在對中宇環保工程股份有限公司（股票代碼：1535）於2025年11月26日舉辦之法人說明會內容進行全面性分析與總結。報告內容涵蓋公司營運概況、財務摘要及經營展望，並據此判斷各項資訊對股票市場的潛在影響及未來趨勢。

報告整體觀點

中宇環保工程股份有限公司在此次法人說明會中，展示了其在多個工程領域的穩健營運與積極拓展策略。公司不僅深耕傳統的機電工程、耐火材料工程以及代營運及操作維護業務，更著重於拓展綠能及環保工程、生技工程等具有高成長潛力的新興領域。2025年前三季的財務數據顯示營收呈現顯著增長，反映了公司業務擴張的成效。儘管本期淨利因非營業外收支減少而略有下滑，但整體而言，公司的營業收入和營業毛利仍保持增長。此外，公司在ESG（環境、社會、公司治理）方面的實踐和所獲得的多項外部肯定，也為其長期發展奠定了良好的基礎。總體而言，這份報告描繪了一家積極轉型、追求多元化成長並具備良好治理的工程公司。

對股票市場的潛在影響

• 利多因素：
  • 多元化業務佈局：公司積極拓展綠能環保、生技工程等未來趨勢產業，有助於分散傳統工程業務的週期性風險，並抓住新興市場機會，吸引成長型投資者。
  • 穩定的營收基礎：依賴中鋼、中龍集團內的機電工程、耐火材料及代營運維護等長期合作項目，提供穩定的營收及現金流。此外，公共工程的承攬也增加了營收的穩定性。
  • 強勁的營收成長：2025年前三季營業收入年增11%，且2025年Q2、Q3營收創下新高，顯示公司營運規模持續擴大。
  • 股利配發穩定：公司長期維持70-80%的現金股利配發率，展現對股東回饋的承諾，有助於吸引價值型投資者。
  • 優異的ESG表現：在環境保護、社會責任和公司治理方面獲得多項殊榮，有助於提升企業形象，降低長期投資風險，並可能吸引注重ESG的機構投資者。
  • 技術與數位轉型：強化核心技術、導入AI與數位化管理，有助於提升營運效率、降低成本並增強競爭力。
• 利空因素：
  • 淨利潤下滑：儘管營業收入和毛利增長，但由於非營業外收支的減少，導致2025年前三季的稅前淨利和本期淨利較去年同期下滑3%，每股盈餘也略有下降。這可能會引發市場對公司獲利能力穩定性的疑慮。
  • 對集團依賴性：雖然公司積極拓展集團外業務，但目前部分核心業務（如機電、耐火材料、代營運）仍高度依賴中鋼集團，若集團營運策略或投資計畫發生重大變化，可能影響中宇環保的業務。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

• 長期趨勢：看好。

  中宇環保的長期發展前景看好。隨著全球對於綠色能源、環境保護、水資源循環利用以及生物科技產業的持續投入，公司在綠能及環保工程、生技工程領域的戰略佈局，使其能有效捕捉這些結構性成長趨勢。技術能力的強化、數位轉型的推動、以及業務範疇的持續擴大，都將為公司在未來數年乃至更長期的發展奠定堅實的競爭基礎。預計公司在這些新興領域的營收貢獻將逐步提升，成為新的成長引擎。

• 短期趨勢：中性偏多。

  短期內，中宇環保的營運預計將保持積極動能，尤其2025年Q2和Q3的營收表現亮眼，預示著強勁的短期營運。然而，非營業外收支的波動導致淨利潤小幅下滑，可能會在短期內對股價的上行空間構成一定壓力。投資人可能會在等待淨利潤恢復與營收同步成長後，才會展現更強的信心。若公司能有效穩定或改善其整體獲利能力，短期表現將更為樂觀。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. 關注新興業務發展與貢獻：綠能環保和生技工程是中宇環保未來重要的成長領域。散戶投資人應持續追蹤公司在這些新興業務上的訂單承攬進度、專案執行狀況以及對總體營收和獲利的實際貢獻比例。這些業務的成功擴展將是股價長期上漲的關鍵驅動力。
2. 詳細檢視獲利能力：儘管營收成長，但2025年前三季的淨利潤卻呈現小幅下滑。投資人應深入了解淨利潤下滑的原因（特別是非營業外收支的構成），並關注公司在未來季度能否有效提升核心業務的利潤率或改善非營業外收支的穩定性，確保獲利能力能與營收同步成長。
3. 評估股利政策的持續性：中宇環保具有穩定的現金股利配發歷史，這對於追求穩定現金流的散戶投資人而言具吸引力。然而，仍需審慎評估未來獲利能否持續支撐現行的股利配發政策，以及是否有足夠的資金用於再投資以維持成長動能。
4. 關注公司治理及ESG表現：公司在ESG方面的優異表現和多項殊榮，代表其具備良好的企業公民形象和穩健的公司治理，這有助於降低長期投資的非財務風險，並符合當前全球的投資趨勢。對於散戶而言，這是一個衡量公司永續發展潛力的重要指標。
5. 了解業務多元化帶來的風險分散效益：公司業務橫跨機電、環保、耐火材料、生技等多個領域，這種多元化的佈局有助於分散單一產業景氣波動或政策變化可能帶來的風險。散戶應理解這種分散風險的優勢。
6. 注意資訊的即時性：本報告發佈於2025年11月26日，提供的財務數據為2025年前三季。在進行投資決策時，務必獲取最新的公司營運報告及財務資訊。

簡報內容重點摘要與趨勢分析

1. 營運概況 (Operational Overview)

中宇環保工程股份有限公司的業務範疇廣泛，涵蓋多個工程領域，顯示其作為全方位工程公司的定位。

• 核心營運項目：
  • 機電工程：這是公司的主要業務之一，涉及各類機械與電力系統的設計、建造與安裝。
  • 綠能及環保工程：此為公司積極發展的戰略性業務，包含廢污水處理、再生水、太陽能、儲能及減碳等項目。
  • 代營運及操作維護：提供長期、穩定的廠房設備運營與維護服務，是穩固營收的重要來源。
  • 耐火材料工程：提供工業窯爐所需耐火材料的設計、築爐及修護服務。
  • 生技工程：公司多元化發展的最新領域，專注於生技廠房的工程設計與建造。
• 營運策略與2025年主要項目：
  • 機電工程：
    • 策略：強化技術能力，擴大承攬範疇；拓展EPC統包工程，強化營運量能。
    • 趨勢判斷：這些策略顯示公司追求技術領先及市場擴張，旨在提升其在工程領域的競爭力與營收規模。判斷為 利多。
    • 2025年主要項目：包括中鋼、中龍高爐及燒結設備汰舊更新、煉焦爐換新、新建煤礦輸送流程、酸洗冷軋線增建等集團內重大工程，以及琉球電廠油槽/消防系統新建統包、高低壓岸電系統增設等集團外與公共工程項目。
    • 趨勢判斷：項目涵蓋集團內部的基礎設施更新與擴建，以及公共設施的建置，顯示訂單能見度高且業務穩定。判斷為 利多。
  • 綠能及環保工程：
    • 策略：拓展太陽能、儲能等統包工程；持續開發廢(污)水處理、微電網及淨水廠工程；發展循環經濟及減碳工程；爭取焚化廠轉型再生能源廠。
    • 趨勢判斷：公司積極佈局綠色能源與環境保護領域，符合全球永續發展趨勢，具備高成長潛力。判斷為 利多。
    • 2025年主要項目：包含中鋼動力工場發電機組脫硫脫硝、太陽光電案場建置、集塵設備更新，以及中龍福田再生水廠、唐榮/合雄公司太陽光電系統新建等。
    • 趨勢判斷：項目多元且符合綠色轉型需求，顯示在此領域的業務活躍。判斷為 利多。
  • 代營運及操作維護：
    • 策略：透過中鋼、中龍駐場維護，穩定收益來源；擴展公共工程污水與淨水場代操作維護業務；提升水處理與資源回收場運轉效率。
    • 趨勢判斷：此業務提供穩定的經常性收入，且積極向公共工程拓展，有助於營收的長期穩定性與成長。判斷為 利多。
    • 2025年主要項目：包括中鋼固雜料前處理場、資源回收場、工業廢水純化場、太陽光電系統的運轉與維護，以及中龍水處理工場、澄清湖淨水場、金門太湖淨水場的代操作及維護。
    • 趨勢判斷：項目涵蓋多個重要設施的長期維護合同，顯示此業務具有高度的客戶黏著度與穩定性。判斷為 利多。
  • 耐火材料工程：
    • 策略：爭取集團內外耐材業務，擴大工料合一統包工程；設置研發實驗室及工廠，開發耐材技術，提升價值鏈。
    • 趨勢判斷：強調研發與垂直整合，有助於提升產品競爭力及擴大市場份額。判斷為 利多。
    • 2025年主要項目：中鋼、中龍煉焦爐、熱風爐、爐襯碳磚的更新築爐與修護，以及光和耐火公司隧道窯耐材更新等。
    • 趨勢判斷：這些是重工業關鍵設施的維護與更新，需求穩定且技術門檻高。判斷為 利多。
  • 生技工程：
    • 策略：依據生技產業建廠工程經驗，提供全方位服務（工程設計、施工建造、設備安裝及試車、確效驗證）。
    • 趨勢判斷：公司將其工程專業知識應用於高成長的生技產業，實現業務多元化，開拓新藍海市場。判斷為 利多。
    • 2025年主要項目：國邑藥品GMP充填廠房、台灣百濟神州公司維護保養、智新生技建廠、萬能生醫建廠、TBMC竹北廠房設計等。
    • 趨勢判斷：承接多個生技園區及公司的廠房建設與設計案，顯示此新興業務已逐步取得市場認可與訂單。判斷為 利多。

2. 財務摘要 (Financial Summary)

本節主要呈現公司的營收概況、各業務板塊的營收佔比以及合併綜合損益表，提供財務表現的關鍵數據。

營收概況及趨勢分析

季度	2024Q1	2024Q2	2024Q3	2024Q4	2025Q1	2025Q2	2025Q3
營收 (新台幣千元)	2,604,139	2,619,438	2,591,423	3,043,807	2,469,799	3,069,654	3,139,401

• 季度營收趨勢：
  • 2024年營收呈現穩步成長，尤其2024年Q4營收達3,043,807千元，較Q3有顯著提升。
  • 2025年Q1營收下降至2,469,799千元，但隨後2025年Q2強勁反彈至3,069,654千元，超越2024年Q4。
  • 2025年Q3營收進一步成長至3,139,401千元，創下圖表中所示期間的新高。
  • 趨勢判斷：2025年下半年營收展現強勁成長動能，特別是Q2和Q3連續創高，顯示公司業務量體顯著擴大，營運狀況積極。判斷為 利多。
• 2025Q1~Q3營收分析（依業務區分）：
  • 機電工程：41%
  • 代營運及操作維護：27%
  • 綠能及環保工程：17%
  • 耐火材料工程：13%
  • 其他：2%
  • 趨勢判斷：營收來源多元化，機電工程仍是核心，但代營運維護提供穩定現金流，綠能環保則為重要的成長引擎。這種結構有助於分散風險並捕捉不同市場機會。判斷為 利多。

合併綜合損益表及趨勢分析 (2025/01/01-09/30 vs. 2024/01/01-09/30)

項目	2025/01/01-09/30 (新台幣千元)	佔營收比重	2024/01/01-09/30 (新台幣千元)	佔營收比重	YOY (%)
營業收入	8,678,854	100%	7,815,000	100%	11%
營業成本	7,936,515	91%	7,130,283	91%	11%
營業毛利	746,266	9%	687,340	9%	9%
營業費用	435,136	5%	391,170	5%	11%
營業淨利	311,130	4%	296,170	4%	5%
營業外收支	110,000	1%	139,112	2%	-21%
稅前淨利	421,130	5%	435,282	6%	-3%
所得稅費用	76,105	1%	81,348	1%	-6%
本期淨利	345,025	4%	353,934	5%	-3%
每股盈餘(元)	2.79	-	2.86	-	-3%

• 營業收入與成本：
  • 營業收入年增11%，顯示業務規模擴張。營業成本也同比例增加11%，使得毛利率維持在9%。
  • 趨勢判斷：營收的顯著增長是積極信號，表明市場需求旺盛或公司市場份額提升。毛利率穩定顯示成本控制得宜。判斷為 利多。
• 營業毛利與費用：
  • 營業毛利年增9%，營業費用同比例增長11%。
  • 趨勢判斷：毛利總額的增長為公司的營運提供了更充裕的資金基礎。營業費用與營收同步增長可能反映了業務擴張所需的投入。判斷為 利多。
• 營業淨利：
  • 營業淨利年增5%，佔營收比重維持4%。
  • 趨勢判斷：核心業務的獲利能力持續增長，顯示公司主營業務的健康發展。判斷為 利多。
• 營業外收支：
  • 營業外收支年減21%，從139,112千元下降至110,000千元。
  • 趨勢判斷：營業外收入的減少對整體獲利產生負面影響，這可能來自於一次性收益的減少或投資收益的下降。判斷為 利空。
• 稅前淨利與本期淨利：
  • 受營業外收支影響，稅前淨利及本期淨利均年減3%。
  • 趨勢判斷：儘管營業淨利增長，但整體淨利潤的下滑是一個需要關注的信號，顯示非核心業務或一次性因素對最終獲利能力的影響。判斷為 利空。
• 每股盈餘(EPS)：
  • 每股盈餘從2.86元下降至2.79元，年減3%。
  • 趨勢判斷：EPS的下降直接影響股東的回報，與淨利潤的趨勢一致。判斷為 利空。

股利配發及趨勢分析 (2015-2024)

• 每股盈餘（EPS）趨勢：
  • EPS在2015-2024年間呈現波動，但整體保持在較為健康的水平。2018年達到4.48元的高點，2020年因疫情或營運挑戰降至1.60元，隨後強勁反彈，2023年達4.50元，2024年為4.06元。
  • 趨勢判斷：EPS的穩定性及近年的回升，顯示公司具備較強的獲利基礎。判斷為 利多。
• 現金股利（Cash Dividend）趨勢：
  • 現金股利也呈現波動，但公司傾向於維持較高的絕對金額。2019年為1.03元，隨後逐年提升，2023年達3.30元，2024年維持3.00元。
  • 趨勢判斷：公司持續派發現金股利，且近年來保持在較高水平，展現對股東回饋的承諾。判斷為 利多。
• 現金股利配發率（Cash Dividend Payout Ratio）趨勢：
  • 配發率在不同年份有較大波動，例如2018年高達139%（可能動用保留盈餘發放），2020年為84%，近年則穩定在70-80%區間（2022年71%、2023年73%、2024年74%）。
  • 趨勢判斷：在獲利能力正常的情況下，公司維持約70-80%的配發率，表明其股利政策穩健且可持續，並兼顧了公司的再投資需求。判斷為 利多。

3. 經營展望 (Business Outlook)

中宇環保的經營展望聚焦於四大策略方向：強化核心技術、推動數位轉型、擴大業務範疇以及發展循環經濟，並明確了未來的營運動能與商機。

• 經營策略：
  • 強化核心技術：提升專業技術能力，引進關鍵技術團隊，結合集團研發，提升自主設計比例。
  • 趨勢判斷：專注於技術創新與能力建設是提升公司長期競爭力的基石。判斷為 利多。
  • 推動數位轉型：水處理導入AI加藥系統，優化專案管理、營運決策支援系統，運用VR強化工安訓練，導入AI預防職災。
  • 趨勢判斷：數位化和智能化將顯著提升營運效率、降低風險並優化決策，是現代企業發展的必然趨勢。判斷為 利多。
  • 擴大業務範疇：精進空污水務技術，耐火工程工料合一，拓展公共工程及集團外工程，拓展LED燈具、空氣清淨設備等銷售業務。
  • 趨勢判斷：多角度擴展市場和業務領域，有助於捕捉更多商機並降低對單一客戶或業務的依賴。判斷為 利多。
  • 發展循環經濟：爭取水資源循環、智慧焚化爐工程，擴展儲能、智慧電網、太陽能設置工程，以及碳捕獲、固碳、新能源等工程商機。
  • 趨勢判斷：積極響應全球氣候變遷與永續發展目標，佈局未來高潛力且具政策支持的綠色產業，是公司實現長期成長的戰略方向。判斷為 利多。
• 未來營運動能與商機：
  • 機電：中鋼集團定歲修、設備汰舊更新、焦炭產用調控，以及台電、台水、中油等公共工程，集團外/民間企業擴廠新建。
  • 趨勢判斷：業務來源多元且穩定，包括集團內部的固定需求和外部公共工程及私人擴廠，確保機電業務的持續成長。判斷為 利多。
  • 綠能環保：空污防治集塵、脫硫脫硝工程，淨水場、再生水、焚化爐，太陽光電設置、儲能系統工程。
  • 趨勢判斷：全面佈局環保及再生能源基礎設施，符合國家政策及市場需求，潛力巨大。判斷為 利多。
  • 銷售：LED燈具、耐火材料、水處理藥劑、測溫紙管、防蝕產品、生技設備代理、空氣清淨機及耗材。
  • 趨勢判斷：拓展產品銷售業務，增加經常性收入來源，並利用現有工程客戶拓展相關產品市場。判斷為 利多。
  • 生技：台北、新竹、南部、屏東各生技園區。
  • 趨勢判斷：鎖定台灣各大生技園區的建廠需求，把握生技產業的發展機遇。判斷為 利多。
  • 代營運及操作維護：中鋼集團駐場維護，資源回收場、固雜料前處理場操作維護，水場代操作（中鋼、中龍、澄清湖、金門）。
  • 趨勢判斷：穩定的服務合同確保長期、重複性的收入，為公司提供強大的基本面支撐。判斷為 利多。
  • 耐火材料：中鋼、中龍熱風爐、加熱爐、轉爐耐材更新，水泥業高溫隧道窯改造、冷卻機改造。
  • 趨勢判斷：除了集團內需求，也積極拓展至外部產業（如水泥業），擴大市場應用範圍。判斷為 利多。

ESG實踐與績效

中宇環保在ESG領域展現積極的投入與卓越的成果，這對於提升公司形象及吸引投資者至關重要。

• 環境保護：
  • 持續進行溫室氣體排放盤查及第三方驗證。
  • 榮獲高雄市環保局頒發113年度「淨零綠生活績優單位」獎。
  • 趨勢判斷：展現對環境永續的承諾，符合綠色投資趨勢，有助於降低環境法規風險。判斷為 利多。
• 社會責任：
  • 舉辦親子活動暨公益活動，結合公司社團支持公益團體。
  • 趨勢判斷：積極回饋社會，建立良好企業公民形象，提升員工凝聚力。判斷為 利多。
• 公司治理：
  • 榮獲公司治理評鑑 TOP 6-20%。
  • 榮獲「第24屆公共工程金質獎」。
  • 榮獲114年度「外資精選台灣百強 Taiwan FINI 100」。
  • 趨勢判斷：高水平的公司治理能力，獲得第三方及外資的肯定，增強投資者信心，降低治理風險，並有利於吸引外資。榮獲金質獎亦證明其工程品質卓越。判斷為 利多。

總結分析

中宇環保工程股份有限公司的法人說明會報告，全面展示了公司在當前及未來經營上的策略與成果。從中可見，公司不僅在傳統工程業務上保持穩健，更積極擁抱綠能環保與生技工程等成長型產業，顯示其明確的轉型與多元化發展路徑。

對報告的整體觀點

整體而言，本報告內容積極正面，揭示了中宇環保作為一家傳統工程公司，如何透過技術升級、數位轉型及業務多元化，在變動的市場中尋求新的成長動能。公司在綠能環保和生技領域的策略性佈局，尤其符合當前全球產業發展趨勢。財務表現上，強勁的營收增長證明了業務拓展的有效性，儘管淨利潤因非營業外收支影響而略有波動，但核心營業利潤仍穩健增長。此外，公司在ESG方面的卓越實踐和多項殊榮，進一步鞏固了其在資本市場的良好形象與長期投資價值。

對股票市場的潛在影響

本報告釋放的資訊以利多為主。公司在綠能、環保及生技等新興領域的積極發展，有望吸引更多追求成長潛力的投資者。穩定的核心業務和公共工程訂單提供了堅實的基本面支撐。儘管淨利潤小幅下滑可能短期內影響市場情緒，但考慮到營收的顯著增長和公司未來戰略方向的明確性，市場對其長期成長潛力應持樂觀態度。持續的股利政策對偏好穩定收益的投資者也具有吸引力。優異的ESG表現則有助於提升公司在機構投資者心中的評級。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

• 長期趨勢：看好。 中宇環保在綠能環保、循環經濟和生技工程領域的深入佈局，使其與全球永續發展、碳中和及生命科學趨勢緊密結合。這些領域的市場潛力巨大，加上公司在核心技術和數位轉型方面的投入，將確保其在未來實現可持續的長期增長。因此，判斷其長期發展趨勢為看好。
• 短期趨勢：中性偏多。 2025年Q2和Q3營收的優異表現，預示著公司短期營運將保持積極。然而，2025年前三季淨利潤的輕微下滑，可能會在短期內引起部分投資者的觀望情緒。如果公司能在後續季度有效提升淨利潤率或改善非營業外收支的貢獻，則短期上漲動能將更為明確。綜合而言，短期趨勢判斷為中性偏多。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資人在評估中宇環保時，應特別留意以下幾點：

1. 關注新興業務的實際效益： 密切追蹤綠能環保及生技工程領域的訂單獲取、專案進度及對整體營收與獲利的貢獻程度。這些將是判斷公司轉型成功與否的關鍵指標。
2. 分析獲利能力波動原因： 仔細檢視淨利潤下滑的具體原因，特別是營業外收支的構成。應關注公司未來是否能持續提升核心營業利潤，並確保整體淨利潤能與營收同步健康成長。
3. 股利政策的穩定性： 雖然公司有穩定的股利配發歷史，但投資人仍需考量未來獲利變化對股利發放的影響，以及公司是否能持續兼顧成長性與股東回報。
4. ESG表現的長期價值： 中宇環保在ESG方面的出色表現，不僅是企業形象的加分，也代表公司在風險管理、社會責任及公司治理方面的成熟度，這對於長期投資的風險控制具有重要意義。
5. 多元化業務的協同效應： 理解公司在不同業務板塊間如何實現技術、客戶和資源的協同，這有助於其在各個市場保持競爭力並分散風險。
6. 定期查閱最新財報： 由於本報告的財務數據截至2025年Q3，散戶投資人應在做出決策前，查閱公司最新的財務報告和營運公告，以獲取最即時的資訊。

之前法說會的資訊

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2025/04/25 14:00

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2024/11/21 16:10

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犇亞會議中心(台北市松山區復興北路99號15樓)

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