力山（1515）法說會日期、內容、AI重點整理
力山（1515）法說會日期、直播、報告分析
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力山工業 (1515) 2025 法說會報告分析與總結
這份發佈於2025年8月26日的力山工業 (股票代碼：1515) 法人說明會報告，提供公司在傳統電動工具與健身器材兩大核心業務的營運現況、挑戰與未來策略，並首次揭露新事業（電動自行車與無人機）的發展狀況。整體而言，力山正處於轉型的關鍵時期，營收從谷底回升但獲利表現仍不穩定，未來發展仰賴新事業的開展與傳統業務的供應鏈調整成效。
從這份報告中可以看出，公司正積極應對全球供應鏈變動、中美關稅及市場需求的變化。在營收方面，雖然經歷了前期的下滑，但已顯示出止跌回穩並緩步增長的跡象，這對於市場而言是一個正面訊號，表明產品需求或庫存調整可能已過最艱困的階段。然而，稅後純益表現則呈現大幅波動，並於最新一季（2025 Q2）再度轉虧且虧損幅度擴大，這凸顯公司在成本控制、營運效率或產品組合定價方面仍面臨挑戰，可能對短期股價構成壓力。
展望未來，力山對傳統業務的策略性調整，特別是針對電動工具與健身器材提出的「多元產地」解決方案，旨在降低關稅風險並提供具競爭力的產品組合，這是符合當前全球製造業趨勢的正確方向。而新事業的布局，尤其是電動自行車在歐洲市場的需求成長潛力與無人機業務的「非紅供應鏈」定位，更是為公司繪製了長期的成長藍圖。特別是無人機，其政府需求導向與已向多國供樣的實績，暗示著高階技術應用與地緣政治下的新商機。
對於股票市場的影響，短期內投資人可能會因2025 Q2的虧損擴大而持保守態度，尤其在市場缺乏更明確獲利改善訊息的情況下。力山的股價波動性預計將受到整體市場情緒、以及其核心業務與新事業轉型進度的影響。中期來看，若公司能成功實踐多元產地策略、新產品開發如期推進，並使新事業帶來具體的營收貢獻，則有望帶動評價回升。長期而言，若新事業，特別是無人機的「非紅供應鏈」能成功擴展，將為力山打開新的成長空間，提供強勁的競爭壁壘。
投資人（特別是散戶）應關注以下重點：
- **營收成長能否帶動獲利：** 持續關注未來季報，觀察營收增長趨勢能否轉化為穩定的正向獲利。2025 Q1轉盈而Q2又虧損，顯示獲利基礎尚未穩固。
- **多元產地策略效益：** 檢視公司在電動工具及健身器材兩大領域的「多元產地」佈局進度及對毛利率的實際貢獻。這將直接影響公司規避關稅風險與提升競爭力的能力。
- **新事業的具體進展：** 特別是電動自行車（E-Cargo）在歐洲市場的出貨狀況、產品優化是否得到客戶肯定；以及無人機「非紅供應鏈」的訂單來源、量產進度與合作夥伴的深度。這些新業務的成長性是驅動長期股價的重要引擎。
- **成本控制與費用結構：** 在營收回穩但獲利仍具挑戰的背景下，公司如何控制營業成本和營業費用將是提升獲利能力的關鍵。
- **全球經濟與地緣政治：** 關注全球貿易環境變化，尤其美中關係與關稅政策，這會持續影響力山產能佈局及客戶訂單。無人機業務的「非紅供應鏈」議題，在此環境下具備策略性優勢。
總體來看，力山是一家具備製造基礎並積極求變的公司，雖然短期內財務面臨壓力，但中長期策略方向明確。散戶投資人應保持耐心，仔細追蹤公司營運數據，避免僅憑單季盈虧判斷，而是要深入分析其轉型成效，並評估新事業潛力實現的確定性與時程，謹慎布局。
條列式重點摘要
一、 公司基本資訊
- **成立與上市日期：** 公司成立於1973年4月30日，於1995年2月4日上市。
- **資本額與員工人數：** 實收資本額為新台幣18.15億元，員工人數約1,000名。
- **營運總部：** 位於台中市大里區，董事長為王冠祥先生。
- **主力產品：** 包含健身器材、電動工具及正在發展的新事業。
二、 經營成果分析 (單位：新台幣百萬元)
營收狀況 (單位：新台幣百萬元) 期間 營業收入 2024 Q2 1,465 2024 Q3 1,452 2024 Q4 996 2025 Q1 1,014 2025 Q2 1,193
- **營業收入趨勢：**
- 從2024 Q2的1,465百萬元，小幅下滑至2024 Q3的1,452百萬元，隨後大幅滑落至2024 Q4的996百萬元，為報告期間最低點。
- 進入2025年後，營收呈現回升趨勢，從2025 Q1的1,014百萬元增長至2025 Q2的1,193百萬元，顯示營運觸底反彈且逐步復甦。
獲利狀況 (單位：新台幣百萬元) 期間 稅後純益 2024 Q2 97 2024 Q3 7 2024 Q4 -29 2025 Q1 11 2025 Q2 -87
- **稅後純益趨勢：**
- 2024 Q2錄得高達97百萬元的稅後純益，隨後大幅衰退至2024 Q3的7百萬元。
- 2024 Q4出現29百萬元的虧損，進入報告期間首次轉負。
- 2025 Q1短暫轉為小額獲利11百萬元。
- 然而，2025 Q2再度轉為虧損，且虧損幅度擴大至87百萬元，顯示獲利能力面臨嚴重挑戰。
三、 未來展望與策略
- **電動工具：**
- **現況挑戰：** 零售與品牌因關稅考量產地競爭力，導致新產品導入推遲。
- **未來趨勢與策略：** 市場對高品質、高效能及無線化電動工具需求明確。公司將透過多元產地提供最適品質與成本的產品組合。
- **健身器材：**
- **現況挑戰：** 中美關稅因素，促使品牌商考慮將代工產地從中國移出。
- **未來趨勢與策略：** 力山將以多元產地策略應對，並預期家用健身器材需求因疫情後習慣延續而穩定成長，同時健身房、運動中心等商用器材需求也預期穩定增長。
- **新事業：**
- **電動自行車：**
- **現況挑戰：** 歐美市場庫存調整壓力仍在。
- **未來趨勢與策略：** 歐洲市場政府支持自行車基礎建設，E-Cargo需求預期穩定成長；產品將持續優化以滿足歐洲客戶測試需求。
- **無人機：**
- **現況挑戰：** 市場對「非紅供應鏈」（非中國製造）的需求急迫，主要以政府需求為主，商用部分尚待法規逐步推進；已送樣並出貨至台、美、日、歐及印等國家。
- **未來趨勢與策略：** 未來將以銷售動力系統為主，配合整機及關鍵零件的策略夥伴共同行銷。
市場影響與股價趨勢分析 (利多 / 利空 綜合評估)
利多因素 (Bullish Indicators)
營收觸底回升：
- 基於文件內容： 營業收入從2024 Q4的996百萬元，回升至2025 Q2的1,193百萬元。
- 分析： 這顯示市場需求逐步恢復，或客戶庫存去化告一段落，為公司帶來正面的營運動能，通常是股價短期支撐的基礎。
多元產地策略：
- 基於文件內容： 電動工具與健身器材兩業務都提出「多元產地提供最適品質與成本產品組合」，以應對關稅影響和供應鏈移轉趨勢。
- 分析： 透過多地生產能有效分散地緣政治風險，降低關稅成本，並維持產品競爭力，是企業在全球化環境下保持競爭優勢的重要策略，有助於長期獲利穩定性。
家用健身器材需求延續與商用市場回溫：
- 基於文件內容： 家用健身器材需求在疫後習慣下預期穩定成長，健身房、運動中心、飯店、學校和企業健康需求帶動商用器材預期穩定成長。
- 分析： 這代表核心健身器材業務具有穩固的市場基本盤與成長動能，疫情改變的健康生活模式持續，對營收形成支撐。
電動自行車 (E-Cargo) 政策利多與需求增長：
- 基於文件內容： 歐洲市場政府支持自行車基礎建設，E-Cargo需求預期穩定成長。
- 分析： 歐洲政府對綠色運輸的推動提供政策面支持，加上環保意識提升，使得E-Cargo具有強勁的市場成長潛力，為新事業帶來可觀的營收機會。
無人機「非紅供應鏈」的戰略定位：
- 基於文件內容： 無人機有「非紅供應鏈的急迫需求」，且主要需求來自政府，並已送樣及出貨到台、美、日、歐及印等國家。
- 分析： 在當前中美科技戰與地緣政治緊張的背景下，「非紅供應鏈」的無人機產品具有極高的戰略價值和稀缺性。能夠滿足政府採購需求並向多國供貨，意味著高毛利、高技術含量的產品，將是公司未來成長最重要且具爆發力的動能。
利空因素 (Bearish Indicators)
獲利能力嚴重下滑與持續虧損：
- 基於文件內容： 稅後純益從2024 Q2的97百萬元大幅跌至2024 Q4的-29百萬元虧損，雖2025 Q1短暫轉盈11百萬元，但2025 Q2再度且擴大虧損至-87百萬元。
- 分析： 持續不穩定的獲利表現，特別是最新一季的虧損擴大，嚴重侵蝕公司盈利基礎，顯示可能存在高成本、競爭加劇或經營效率不佳的問題，將直接壓抑短期股價。
電動工具新產品導入推遲：
- 基於文件內容： 零售與品牌考量關稅後的產地競爭力，新產品導入推遲。
- 分析： 新產品導入的延遲可能導致產品組合老化，失去市場競爭力，錯失商機，並影響未來的營收增長動能。
中美關稅影響供應鏈調整的陣痛：
- 基於文件內容： 電動工具面臨關稅考量產地，健身器材品牌商有代工產地從中國移出的趨勢。
- 分析： 供應鏈的轉移和調整通常涉及大量的資本支出、時間成本以及初期效率損失，可能對短期生產和獲利帶來負面影響。
電動自行車歐美庫存調整壓力仍在：
- 基於文件內容： 歐美市場庫存調整壓力仍在。
- 分析： 市場庫存過高意味著短期內需求會被壓抑，新訂單動能不足，影響電動自行車業務的成長速度，甚至可能導致訂單遞延或價格競爭加劇。
無人機商用部分法規推進不確定性：
- 基於文件內容： 無人機業務主要需求為政府，商用部分則「待法規逐步推進」。
- 分析： 商用市場的發展潛力受到法規開放速度的限制，如果相關法規進度緩慢或存在不確定性，將影響無人機業務的多元化收入來源和整體擴張速度。
總結與投資人重點關注
綜觀力山工業 (1515) 2025年的這份法說會報告，可見公司正處於一個充滿挑戰與機會的轉型期。儘管營收已顯示出從谷底反彈的跡象，表明市場需求可能已逐漸回穩，但稅後純益的持續波動與最近一季的虧損擴大，無疑是公司營運面臨嚴峻挑戰的訊號。這表明，營收的恢復並未能完全轉化為盈利，可能暗示著成本結構、產品競爭力或經營效率上仍有改進空間。
針對未來展望，力山清晰地描繪了其應對策略，特別是「多元產地」佈局，這對應對全球供應鏈重組及關稅問題是正確且必要的措施，有助於傳統核心業務在中長期維持競爭力。電動工具的高品質、高效能與無線化趨勢，以及健身器材在居家與商用市場的穩固需求，也為基本盤帶來支撐。然而，這些策略的實際執行效率和效果，將是衡量公司能否改善獲利能力、實現股價穩健成長的關鍵。
新事業，尤其是無人機業務，則是報告中的一大亮點。其鎖定「非紅供應鏈」與政府需求導向的策略，在當前地緣政治氛圍下具備高度的戰略價值。這類高附加價值的產品若能成功擴大市場份額，將有機會為力山創造顯著的新增長點和更高的評價空間。電動自行車在歐洲政府政策支持下，亦提供一個長期且穩定的增長路徑。
**對股票市場的短期影響而言，** 最新一季（2025 Q2）的虧損擴大可能會讓市場對力山的盈利能力保持警惕，股價短期內可能因此承壓。此外，電動工具新產品導入的推遲及中美關稅影響下的供應鏈調整成本，也可能被視為短期的不確定性。市場將需要看到更明確的獲利改善訊號，才能恢復信心。
**然而，從中長期角度看，** 力山正積極轉型，其新事業的潛力不容忽視，特別是無人機的「非紅供應鏈」定位，這是一個稀缺且需求強勁的市場區隔。若公司能成功將這些潛力轉化為實質營收和盈利貢獻，並且多元產地策略能有效降低營運風險、優化成本結構，那麼力山的價值將有機會重新被市場發現和重估。
**對於散戶投資人而言，以下是需要特別關注的重點：**
- **關注營利數據的穩定性：** 不要只看單季數字，應追蹤公司連續幾季的毛利率與營業利益率，判斷盈利能力是否穩固改善，以及虧損擴大是否僅是短期因素或結構性問題。
- **策略執行成效的具體指標：** 密切留意公司多元產地佈局的進度報告，例如新產線的產能、客戶轉單狀況及對關稅規避的實際效益。
- **新事業的發展驗證：** 針對電動自行車，應追蹤其在歐洲市場的出貨量與主要客戶訂單情況。而對於無人機，除了觀察其在政府採購的份額，更應留意商用領域法規進展以及是否有更明確的合作夥伴消息或訂單簽署。
- **資金流向與負債水平：** 由於公司處於轉型與資本密集投資階段，需留意其現金流是否穩健，以及是否有過高的負債風險。
- **整體經濟與產業趨勢：** 全球經濟景氣、終端消費需求、地緣政治變化以及科技趨勢，都將持續影響力山的營運表現。例如，非紅供應鏈的發展在特定政治環境下將持續被看重。
總之，力山工業的現階段是一個典型「築底轉型」的企業範例。其短期盈利能力不確定性較高，對於追求短期效益的投資者來說風險較大；但對於能夠耐心等待、深入研究公司轉型策略和新事業潛力的長期價值投資者，這或許提供了一個潛在的機會。關鍵在於力山管理層能否將其戰略願景有效執行，並在接下來的季度報告中逐步展現出正面的成果。
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- 本公司受邀參加元大證券舉辦線上法說會，報告本公司營運狀況。
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