東元（1504）法說會日期、內容、AI重點整理

東元（1504）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/12/04 09:30

地點

晶華酒店

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本公司受邀參加KGI舉辦之第四季投資論壇， 並就本公司營運狀況做一說明。

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以下內容由AI生成：

2025年第三季法人說明會報告分析與總結

本報告係東元電機（股票代碼：1504）於2025年第三季法人說明會的內容摘要，提供了公司於該季及前三季的財務表現、營運成果、未來展望及重要事件回顧。整體而言，東元在本報告中展現出在綠色能源、電氣化及節能減碳等高成長領域的積極佈局與顯著進展，然而，短期內部分財務指標仍面臨挑戰。

報告整體觀點

東元在2025年第三季維持營收的年增長，主要受惠於「智慧能源」業務的強勁成長。公司策略性地將資源投入於長期趨勢產業，如數據中心、ESCO（能源服務公司）和電動移動（E-Mobility），並在全球範圍內拓展市場，特別是東南亞和中東地區。這些佈局預示著東元具備轉型為智慧能源解決方案提供商的潛力。然而，部分核心財務指標如毛利率、營業利益率及每股盈餘的年對年下降，以及第四季毛利率展望的下降，顯示公司在業務結構轉型過程中，可能面臨新業務毛利率較低或舊業務獲利能力受壓的過渡挑戰。

對股票市場的潛在影響

這份報告為市場提供了複雜的訊息。

• 短期而言：儘管營收持續成長，但毛利率和每股盈餘的年對年下降，以及第四季毛利率預期進一步下滑，可能對短期股價構成壓力。投資者可能會關注獲利能力的壓力，而非單純的營收增長。此外，現金減少和流動比率、速動比率的下降，也可能引發對短期財務穩健性的部分疑慮。
• 長期而言：公司在AI基礎設施、綠色能源、電氣化、節能減碳和新興市場擴張上的堅定策略，以及在各項重大合作案和技術展會上展現的創新能力，為長期成長描繪了積極藍圖。若東元能成功深化其在這些高成長產業的市場滲透率，並逐步提升新業務的獲利能力，將有望重新獲得市場的青睞，推動股價上揚。特別是「智慧能源」業務的快速成長，有望成為未來幾年主要的營收與獲利動能。

對未來趨勢的判斷

• 短期趨勢：預計東元在2025年第四季將延續營收增長態勢，特別是「機電系統」和「智慧能源」業務的表現亮眼。然而，整體毛利率可能持續承壓，獲利能力改善的速度將是短期關鍵。公司將繼續專注於已簽訂的工程專案執行和新市場開拓。
• 長期趨勢：東元積極響應全球淨零碳排、能源轉型及工業自動化趨勢，透過「綠色能源」、「電氣化」、「節能減碳」及「重點區域發展」四大策略，卡位數據中心、ESCO和電動移動等長期高成長市場。這些策略性佈局預期將在未來數年為公司帶來穩定的訂單與營收增長。隨著規模經濟效益的提升和技術的不斷創新，新業務的獲利能力有望逐步改善，帶動整體財務表現的長期向好。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. 營收成長與獲利能力平衡：雖然營收成長令人鼓舞，但應密切關注毛利率、營業利益率和EPS的趨勢。若「智慧能源」等毛利率較低的業務佔比持續提升，公司能否透過規模效益、成本控制或高附加價值產品組合來改善整體獲利能力，將是重要觀察點。
2. 新業務佈局的效益發酵時間：東元在綠色能源、電氣化和節能減碳等領域的投入需時間才能完全轉化為實質獲利。散戶應耐心觀察各項策略性專案的進度與實際貢獻，避免過度期待短期內的大幅獲利跳升。
3. 國際市場擴張風險與機會：公司積極拓展東南亞及中東市場，這些地區潛力巨大但也伴隨地緣政治、匯率波動及文化差異等風險。投資人應關注公司在海外市場的執行能力與獲利狀況。
4. 財務結構變化：現金流和流動性指標的變化值得注意。雖然股東權益因股權交換而增加是好事，但現金減少和短期流動性指標下降，可能需要公司在未來進行更精準的資金管理。
5. 長期趨勢的掌握：東元積極轉型為綜合性的智慧能源服務提供商，其產品組合與服務模式正貼合全球產業大趨勢。對於看好長期綠色轉型和數位化發展的投資人，東元仍具備投資價值，但須評估其執行能力與市場競爭力。

利多與利空資訊條列

以下根據報告內容，條列整理判斷為利多或利空的資訊：

• 利多資訊
  • 營收增長動能顯現：2025年第三季營業收入年對年增加8.0%，前三季年對年增加4.9%，主要受惠於「智慧能源」工程收入增加。
    (來源: Page 4, Page 5, Page 23, Page 24)
  • 智慧能源業務強勁成長：「智慧能源」事業群在2025年第三季營收年對年大幅增長52.8%，前三季年對年增長27.3%，主要來自台電強韌電網計畫及離岸風電之工程收入。
    (來源: Page 8, Page 9)
  • 機電系統毛利率改善：2025年第三季營業毛利率季對季增加0.9%，主因「機電系統」高毛利營收比重提高。
    (來源: Page 4, Page 6)
  • 營業利益及EPS季對季改善：2025年第三季營業利益率季對季增加1.7%，基本每股盈餘季對季增加8.7%，主因營業利益上升。
    (來源: Page 4, Page 7, Page 23)
  • 海外市場強勁需求：美國市場受AI晶片及數據中心需求帶動；東南亞製造業PMI回升，數據中心市場預計2023至2028年年複合增長率達18%-22%。這些皆為東元相關產品與服務帶來商機。
    (來源: Page 13)
  • 台灣政策支持：行政院推動「AI新十大建設」，預計挹注千億資金，以及經濟部「節能服務業獎勵要點」，均有利於東元爭取廠務節改、電氣化及ESCO商機。
    (來源: Page 13)
  • 四大策略重點工作進展順利：
    • 「綠色能源」：PCS產線技轉、海龍離岸風電案場併網、台電強韌電網計畫併網及試營運均有進展。
    • 「電氣化」：扁線油冷式電驅橋動力系統取得歐洲訂單、中壢廠變壓器產線試產、Busway海外設廠與認證。
    • 「節能減碳」：台灣與中國ESCO市場開拓、與鴻海策略聯盟、推出冰水主機新品。
    • 「重點區域發展」：持續爭取東南亞IDC商機，並啟動中東策略，設立杜拜子公司、結盟Kanoo Energy拓展電氣化市場。
    (來源: Page 14)
  • Q4營運展望樂觀：「機電系統」與「智慧能源」營收成長率預估年對年及季對季均上升；「智慧生活」營收成長率預估年對年上升且季對季持平。
    (來源: Page 15)
  • 重大事件展現技術與市場實力：
    • 台中風妙離岸風電陸上變電站統包工程，展現綠能工程整合實力。
    • 台北國際自動化展，展出機器人關節模組、無人機馬達等，聚焦智慧製造與低碳轉型。
    • 結盟Kanoo Energy拓展中東版圖，符合沙烏地阿拉伯「2030願景」。
    • 與BRIST聯手進軍歐洲電巴市場，強化電動移動佈局。
    • 國際電子產業科技暨人工智慧物聯網展，展示多項創新產品與解決方案。
    • 台灣國際淨零永續展，強調轉型為低碳永續能源服務供應商，具備全流程服務能力。
    (來源: Page 16, Page 17, Page 18, Page 19, Page 20, Page 21)
  • 長期趨勢商機明確：公司積極佈局於全球高速成長的數據中心（10年CAGR 11.2%）、ESCO（10年CAGR 7.2%）和電動移動（5年CAGR 16.4%）市場，並具備領先優勢（如台灣電動巴士市佔率逾八成）。
    (來源: Page 26)
  • 股東權益增長：2025年9月底股東權益較2024年底增加12.34億元，主因本期股份交換發行普通股溢價之資本公積所致。
    (來源: Page 25)
  • 應收帳款周轉率改善：每季應收帳款周轉率從2024年9月底的5.02次提升至2025年9月底的5.35次，顯示應收帳款管理效率提升。
    (來源: Page 25)
• 利空資訊
  • 毛利率與獲利能力年對年下滑：2025年第三季營業毛利率年對年減少1.6%，營業利益率年對年減少0.9%，基本每股盈餘年對年減少10.7%。前三季營業毛利率年對年減少1.7%，營業利益率年對年減少1.9%，基本每股盈餘年對年減少8.8%。主要受「智慧能源」營收佔比提高（其毛利率可能較低）及股利收入減少影響。
    (來源: Page 4, Page 5, Page 23, Page 24)
  • 非營業收入減少：2025年第三季非營業收入及支出年對年減少28.74%，前三季年對年減少8.99%，主要因為股利收入減少。
    (來源: Page 23, Page 24)
  • 機電系統營收受匯率影響：「機電系統」事業群在2025年第三季營收年對年減少1.1%，前三季年對年減少1.8%，主因匯率影響。
    (來源: Page 8, Page 9)
  • 智慧生活營收下滑：「智慧生活」事業群在2025年第三季營收年對年減少8.0%，主因空調銷售減少。
    (來源: Page 8)
  • Q4毛利率展望下滑：預估全公司營業毛利率在2025年第四季將年對年及季對季均下降。
    (來源: Page 15)
  • 現金及約當現金減少：2025年9月底現金及約當現金較2024年底減少13.60億元，主因本期取得按攤銷後成本衡量之金融資產及取得子公司所致。
    (來源: Page 25)
  • 流動性與存貨管理惡化：2025年9月底的流動比率（1.80）及速動比率（1.15）皆較2024年底及去年同期下降。每季存貨周轉率（3.05）亦較2024年底及去年同期下降，顯示短期流動性與存貨去化效率略有壓力。
    (來源: Page 25)
  • 淨負債淨值比輕微惡化：淨負債淨值比從2024年底的-17.29%變為2025年9月底的-14.91%，顯示負債相對於淨值或現金的狀況略有惡化。
    (來源: Page 25)

2025年第三季財務回顧

(新台幣佰萬元)	2025年第三季	2025年第二季	季度變動	2024年第三季	年度變動
營業收入	14,538	15,604	-6.8%	13,457	8.0%
營業毛利率	24.4%	23.5%	0.9%	26.0%	-1.6%
營業利益率	11.2%	9.5%	1.7%	12.1%	-0.9%
基本每股盈餘(新台幣元)	0.75	0.69	8.7%	0.84	-10.7%

2025年第三季合併財務表現分析

• 營業收入：本季營業收入為新台幣145.38億元，較2024年第三季增加8.0%，主因「智慧能源」工程收入增加所致。然而，相較2025年第二季則減少6.8%。
  • 判斷：年對年增長為利多，季對季下降為利空。
• 營業毛利率：本季營業毛利率為24.4%。相較2024年第三季減少1.6%，主因「智慧能源」營收佔比提高。但相較2025年第二季則增加0.9%，主要歸因於「機電系統」高毛利營收比重提高。
  • 判斷：年對年下降為利空，季對季改善為利多。
• 營業利益率：本季營業利益率為11.2%。相較2024年第三季減少0.9%，主要係營業毛利率下降所致。相較2025年第二季則增加1.7%。
  • 判斷：年對年下降為利空，季對季改善為利多。
• 基本每股盈餘(EPS)：本季基本每股盈餘為新台幣0.75元。較2024年第三季減少10.7%，主因股利收入較低。但較2025年第二季增加8.7%，主因營業利益上升。
  • 判斷：年對年下降為利空，季對季改善為利多。

(新台幣佰萬元)	2025年前三季	2024年前三季	年度變動
營業收入	43,759	41,713	4.9%
營業毛利率	24.0%	25.7%	-1.7%
營業利益率	9.8%	11.7%	-1.9%
基本每股盈餘(新台幣元)	1.98	2.17	-8.8%

2025年前三季合併財務表現分析

• 營業收入：2025年前三季營業收入為新台幣437.59億元，較2024年前三季增加4.9%，主因「智慧能源」工程收入增加所致。
  • 判斷：年對年增長為利多。
• 營業毛利率：2025年前三季營業毛利率為24.0%，較2024年前三季減少1.7%，主因「智慧能源」營收佔比提高所致。
  • 判斷：年對年下降為利空。
• 營業利益率：2025年前三季營業利益率為9.8%，較2024年前三季減少1.9%，主要係營業毛利率下降所致。
  • 判斷：年對年下降為利空。
• 基本每股盈餘(EPS)：2025年前三季基本每股盈餘為新台幣1.98元，較2024年前三季減少8.8%，主因營業利益下跌所致。
  • 判斷：年對年下降為利空。

營業收入及營業毛利率趨勢

從圖表觀察，營業收入在2024年第三季至2025年第一季大致持平在約新台幣135-136億元，隨後於2025年第二季顯著成長至156億元，但在2025年第三季小幅回落至145億元。營業毛利率則呈現先降後升的趨勢，從2024年第三季的26.0%一路下降至2025年第二季的23.5%，但在2025年第三季回升至24.4%。這反映出公司在第二季因部分專案貢獻營收大幅提升，但可能拉低了整體毛利率；第三季則透過高毛利「機電系統」業務比重提升，使毛利率有所回穩。

營業利益及營業利益率趨勢

營業利益與營業利益率的趨勢與毛利率類似。營業利益從2024年第三季的16.33億元下降至2025年第一季的11.84億元低點，隨後於第二季和第三季分別回升至14.78億元和16.34億元，幾乎回到2024年第三季的水準。營業利益率也從2024年第三季的12.1%下降至2025年第一季的8.7%，再回升至2025年第三季的11.2%。這顯示公司在2025年第三季的營運效率有所改善，成功扭轉了前期的下滑趨勢。

2025年第三季營運成果

三大事業群營收表現 - 2025年第三季 (7~9月)

各事業群營收表現如下：

• 機電系統：2025年第三季營收為新台幣71億元，較去年同期減少1.1%，主因匯率影響。
  • 判斷：利空。
• 智慧能源：2025年第三季營收為新台幣38億元，較去年同期大幅增加52.8%，主因來自台電強韌電網計畫及離岸風電之工程收入增加所致。
  • 判斷：利多。
• 智慧生活：2025年第三季營收為新台幣16億元，較去年同期減少8.0%，主因空調銷售減少所致。
  • 判斷：利空。
• 其他：2025年第三季營收為新台幣20億元。
  • 判斷：中性。

三大事業群營收表現 - 2025年前三季 (1~9月)

各事業群營收表現如下：

• 機電系統：2025年前三季營收為新台幣216億元，較去年同期減少1.8%，主因匯率影響。
  • 判斷：利空。
• 智慧能源：2025年前三季營收為新台幣104億元，較去年同期增加27.3%，主因來自台電強韌電網計畫、離岸風電之工程收入增加及NCL於第二季納入合併個體所致。
  • 判斷：利多。
• 智慧生活：2025年前三季營收為新台幣53億元，較去年同期增加3.1%，主因空調營收成長所致。
  • 判斷：利多。
• 其他：2025年前三季營收為新台幣65億元。
  • 判斷：中性。

三大事業群營收趨勢分析

• 機電系統：該事業群營收在過去五個季度（2024 Q3至2025 Q3）大致保持在70至75億元之間，呈現相對穩定的態勢，2025年第三季為71億元。
• 智慧能源：此事業群展現強勁成長動能，從2024年第三季的24億元一路增長至2025年第二季的41億元，隨後在第三季略有回落至38億元，但整體而言仍保持高位。
• 智慧生活：該事業群營收波動較小，大致維持在15至20億元之間，2025年第三季為16億元。
• 其他：營收範圍約在20至24億元之間，2025年第三季為20億元，保持相對穩定。

2025年第三季營收分佈 - 依事業群

觀察營收分佈圖，2025年第三季與2024年第三季相比，「機電系統」的營收佔比從53.2%下降至48.7%，而「智慧能源」的佔比則從18.2%顯著提升至25.6%。這反映出「智慧能源」業務快速成長，改變了公司的營收結構。與2025年第二季相比，2025年第三季「機電系統」營收比重輕微增加（從48.1%到48.7%），這也解釋了第三季毛利率季對季改善的原因。

2025年前三季營收分佈 - 依事業群

2025年前三季與2024年前三季相比，「機電系統」的營收佔比從52.8%下降至49.4%，而「智慧能源」的佔比從19.5%大幅提升至23.7%。這也進一步確認了「智慧能源」業務在公司整體營收中的比重持續擴大，是推動公司營收成長的主要力量。

三大主要市場概況

美國市場

• 近來經濟概況：OpenAI、輝達、Oracle、AMD等大廠透過股權、投資等合作，形成高度整合的閉環生態系，推動AI晶片、基礎建設（資料中心）需求快速擴張。此外，聯準會於9月及10月分別降息一碼，市場預期年底前還會再降息一次。
• 對東元影響：各AI大廠之合作將帶動大量資料中心基礎建設及相應之電網強韌需求，進入降息循環亦預期將拉抬各產業的投資意願。東元AIDC相關產品及電氣化解決方案可積極掌握此波商機。
  • 判斷：利多。

台灣市場

• 近來經濟概況：行政院推動「AI新十大建設」，聚焦智慧應用、關鍵技術、數位基礎建設等面向，具體項目包含百工百業導入AI工具、智慧機器人、建設亞洲前二算力中心等。經濟部持續推動「節能服務業獎勵要點」，鼓勵ESCO業者擴大節能服務量能。
• 對東元影響：AI新十大建設將挹注千億資金協助製造業等導入AI工具，落實數位、淨零雙軸轉型。東元的廠務節改及電氣化解決方案可爭取此波商機。公司亦能掌握節能ESCO商機，提供深度節能整合性服務，擴大節能服務量能訂單。
  • 判斷：利多。

東南亞市場

• 近來經濟概況：東協9月製造業PMI為51.6（前51.0），新訂單增速出現近2年半以來首次回升，產出指標增速持續擴張，製造需求回升，帶動就業增速由負轉正，企業信心指數為6個月以來新高。東南亞資料中心市場預計2023至2028年年複合增長率約在18%-22%。
• 對東元影響：東南亞資料中心尤其馬來西亞及泰國市場需求強勁，MEP機電工程商機可期。越南台廠新建廠相關需求持續增長，東元電氣化解決方案可積極卡位爭取商機。
  • 判斷：利多。

四大策略重點工作項目

綠色能源

• PCS電力轉換系統MIT產線預計完成技轉合約及產線設備採購。
• 海龍離岸風電案場完成併網。
• 台電強韌電網部分計畫完成併網及試營運測試。
• 判斷：利多 - 關鍵技術自主化，重要綠能專案進展順利，符合國家能源轉型政策。

電氣化

• 扁線油冷式電驅橋動力系統取得首批歐洲訂單。
• 中壢廠變壓器產線完成建置進行試產。
• Busway馬來西亞廠建廠案啟動。
• 裝甲式Busway取得IEC認證。
• 判斷：利多 - 電氣化產品獲得國際市場認可，產能建設與認證加速，為未來電動化應用奠定基礎。

節能減碳

• 台灣ESCO聚焦醫院、商場與商辦大樓，中國ESCO聚焦廠務及儲能，已取得訂單。
• 與鴻海策略聯盟，爭取數據中心及機電節能產品合作商機。
• 600-1000RT冰水主機上市。
• 判斷：利多 - ESCO業務在國內外市場取得新訂單，透過策略聯盟拓展新應用領域，並推出新產品，強化節能減碳解決方案。

重點區域發展

• 持續爭取東南亞IDC商機。
• 啟動中東策略，建置當地銷售及服務網絡，於杜拜成立中東子公司。
• 結盟Kanoo Energy銷售電氣化產品與解決方案。
• 開拓中東Data Center商機。
• 判斷：利多 - 積極拓展新興高成長市場，建立銷售網絡與合作夥伴，抓住區域性發展機遇。

2025年第四季展望

• 機電系統營收成長率：年對年上升，季對季上升。
  • 判斷：利多。
• 智慧能源營收成長率：年對年上升，季對季上升。
  • 判斷：利多。
• 智慧生活營收成長率：年對年上升，季對季持平。
  • 判斷：利多。
• 全公司營業毛利率預估水準：年對年下降，季對季下降。
  • 判斷：利空。

重要事件回顧

• 台中風妙離岸風場陸上變電站開工動土 (2025.08.20)：東元電機擔任工程統包，負責500MW離岸風場之陸上變電站及相關設備建置。東元擁有超過2.5GW陸上變電站統包工程經驗與自有電力設備優勢，致力於建立在地供應鏈，提升產業技術與維運能力，並期望開拓亞太風電市場商機。
  • 判斷：利多 - 展現綠能工程實力，強化在地供應鏈，拓展亞太市場。
• 台北國際自動化展：機器人關節模組、無人機馬達 (2025.08.20)：東元以「智慧低碳製造，打造智能永續場域」為主題，展示多足機器人關節模組、無人機馬達、半導體產業專用空中無人搬運車(OHT)等。協助企業推動製程自動化、智慧機電、無人載具到節能應用，實現高效穩定與智慧化升級。
  • 判斷：利多 - 展現創新技術與產品，符合工業4.0和智慧製造趨勢。
• 結盟Kanoo Energy 拓展中東版圖 (2025.09.19)：東元與Kanoo集團子公司Kanoo Industrial & Energy簽署策略聯盟協議，Kanoo Energy將於沙烏地阿拉伯代理銷售東元各項電氣化解決方案，符合沙國「2030願景」，使東元成為產業創新與永續的關鍵夥伴。
  • 判斷：利多 - 透過策略聯盟成功進入高成長中東市場，擴大電氣化解決方案的國際影響力。
• 聯手車橋大廠BRIST進軍歐洲電巴市場 (2025.10.4)：東元電機參加比利時Busworld展會，與義大利車橋製造商BRIST聯合參展，展出整合式電驅橋解決方案與最新一代扁線油冷電機技術。積極布局歐洲電動巴士與商用電動車市場，迅速佈建全球EV生態系。
  • 判斷：利多 - 透過國際展會與夥伴合作，加速進軍歐洲電動車市場，強化電驅技術領先地位。
• 國際電子產業科技暨人工智慧物聯網展 (2025.10.22)：東元以「智慧動力 × 能源，驅動永續智能未來」為主題，展出多項市場矚目新品，包含油冷扁線EV動力系統、無人載具動力系統、機器人關節模組、半導體廠區物料搬運設計的直流伺服系統、冷卻水塔高效率低速直驅系統等，協助產業邁向低碳轉型。
  • 判斷：利多 - 全面展示在電氣化、工業自動化與節能應用的技術實力，鞏固產業領先地位。
• 台灣國際淨零永續展 (2025.10.29)：東元以「低碳永續能源服務 (TECO Energy Service)」為主軸參展，強調從設備製造商轉型為能源整合服務供應商的決心，提供從能源與碳盤查、改善規劃設計、工程施作、量測驗證到綠色融資的全流程服務，打造永續能源新生態圈，平均節能達30-40%。
  • 判斷：利多 - 展現公司在能源服務領域的戰略轉型與整合能力，符合淨零排放的全球趨勢。

合併損益表 - 2025年第三季

(新台幣佰萬元)	2025年第三季	2025年第二季	季成長率	2024年第三季	年成長率
營業收入	14,538	15,604	-6.83%	13,457	8.03%
營業毛利淨額*	3,553	3,662	-2.98%	3,494	1.69%
營業利益	1,634	1,478	10.55%	1,633	0.06%
營業外收入及支出	533	439	21.41%	748	-28.74%
稅前淨利	2,166	1,917	12.99%	2,381	-9.03%
所得稅利益(費用)	-475	-336	41.37%	-478	-0.63%
本期淨利**	1,691	1,581	6.96%	1,903	-11.14%
基本每股盈餘(新台幣元)	0.75	0.69	8.70%	0.84	-10.71%

損益表分析 - 2025年第三季

• 營業收入：新台幣145.38億元，較2024年同期增加8.03%，但較上一季減少6.83%。年對年增長主要由「智慧能源」工程收入帶動。
  • 判斷：年對年增長為利多，季對季下降為利空。
• 營業毛利淨額：新台幣35.53億元，年對年增加1.69%，季對季減少2.98%。
  • 判斷：年對年增長為利多，季對季下降為利空。
• 營業利益：新台幣16.34億元，年對年微幅增加0.06%，季對季大幅增加10.55%，顯示營運效率改善。
  • 判斷：年對年持平，季對季改善為利多。
• 營業外收入及支出：新台幣5.33億元，年對年減少28.74%，季對季增加21.41%。年對年減少主因為股利收入減少。
  • 判斷：年對年減少為利空。
• 稅前淨利：新台幣21.66億元，年對年減少9.03%，季對季增加12.99%。
  • 判斷：年對年下降為利空，季對季改善為利多。
• 本期淨利：新台幣16.91億元，年對年減少11.14%，季對季增加6.96%。
  • 判斷：年對年下降為利空，季對季改善為利多。
• 基本每股盈餘：新台幣0.75元，年對年減少10.71%，季對季增加8.70%。
  • 判斷：年對年下降為利空，季對季改善為利多。

合併損益表 - 2025年前三季

(新台幣佰萬元)	2025年前三季	2024年前三季	年成長率
營業收入	43,759	41,713	4.91%
營業毛利淨額*	10,507	10,718	-1.96%
營業利益	4,296	4,879	-11.96%
營業外收入及支出	1,431	1,572	-8.99%
稅前淨利	5,726	6,451	-11.24%
所得稅費用	-776	-1,499	-16.50%
本期淨利**	4,474	4,952	-9.64%
基本每股盈餘(新台幣元)	1.98	2.17	-8.76%

損益表分析 - 2025年前三季

• 營業收入：新台幣437.59億元，較2024年同期增加4.91%，主因「智慧能源」工程收入增加。
  • 判斷：利多。
• 營業毛利淨額：新台幣105.07億元，較2024年同期減少1.96%，主因「機電系統」營收減少。
  • 判斷：利空。
• 營業利益：新台幣42.96億元，較2024年同期減少11.96%，主要係營業毛利率下降所致。
  • 判斷：利空。
• 營業外收入及支出：新台幣14.31億元，較2024年同期減少8.99%，主因股利收入減少。
  • 判斷：利空。
• 稅前淨利：新台幣57.26億元，較2024年同期減少11.24%。
  • 判斷：利空。
• 所得稅費用：新台幣7.76億元，較2024年同期減少16.50%。
  • 判斷：中性，稅前淨利下降導致稅負減少。
• 本期淨利：新台幣44.74億元，較2024年同期減少9.64%。
  • 判斷：利空。
• 基本每股盈餘：新台幣1.98元，較2024年同期減少8.76%。
  • 判斷：利空。

合併資產負債表 - 2025年9月

(新台幣仟元)	2025年9月30日	%	2024年12月31日	%	2024年9月30日	%
現金及約當現金	24,694,955	17%	26,055,287	21%	24,589,363	19%
應收款項	11,130,642	8%	10,262,364	8%	10,397,474	8%
存貨	13,809,027	10%	13,482,866	11%	12,275,817	10%
資產總額	141,127,274	100%	124,433,435	100%	126,857,317	100%
應付款項	9,419,418	7%	10,184,817	8%	9,364,426	7%
短期借款	4,875,545	3%	1,137,121	1%	2,268,583	2%
長期借款(含一年內到期長期借款)	5,785,045	4%	10,794,576	9%	10,241,821	8%
應付公司債(含一年內到期公司債)	0	0%	0	0%	0	0%
負債總額	47,023,274	33%	42,665,631	34%	41,761,646	33%
股東權益總額	94,104,000	67%	81,767,804	66%	85,095,671	67%

資產負債表趨勢分析

• 現金及約當現金：2025年9月底為新台幣246.95億元，較2024年底減少13.60億元。主要係因本期取得按攤銷後成本衡量之金融資產及取得子公司所致。
  • 判斷：利空。
• 股東權益總額：2025年9月底為新台幣941.04億元，較2024年底增加12.34億元，主因本期股份交換發行普通股溢價之資本公積所致。
  • 判斷：利多。

重要指標趨勢分析

重要指標	2025年9月30日	2024年12月31日	2024年9月30日
每季應收帳款週轉率(次)	5.35	4.97	5.02
每季存貨週轉率(次)	3.05	3.09	3.26
流動比率	1.80	2.01	1.92
速動比率	1.15	1.33	1.28
淨負債淨值比	-14.91%	-17.29%	-14.19%

• 每季應收帳款週轉率：從2024年9月底的5.02次和2024年底的4.97次提升至2025年9月底的5.35次。這顯示公司應收帳款管理效率有所提升。
  • 判斷：利多。
• 每季存貨週轉率：從2024年9月底的3.26次和2024年底的3.09次下降至2025年9月底的3.05次。這表示存貨去化速度略有放緩。
  • 判斷：利空。
• 流動比率：從2024年9月底的1.92和2024年底的2.01下降至2025年9月底的1.80。顯示短期償債能力略有下降。
  • 判斷：利空。
• 速動比率：從2024年9月底的1.28和2024年底的1.33下降至2025年9月底的1.15。這也反映短期償債能力在不依賴存貨的情況下有所減弱。
  • 判斷：利空。
• 淨負債淨值比：從2024年底的-17.29%變為2025年9月底的-14.91%。負數表示公司淨現金部位，但數值接近零表示淨現金減少或淨負債增加。與2024年底相比，淨現金部位有所減少。
  • 判斷：利空。

掌握三大長期趨勢商機

Internet Data Center (IDC) - 數據中心

• 市場概況：全球數據中心市場規模預計從2025年的3,867億美元成長至2034年約10,090億美元，10年年均複合成長率為11.2%。
• 東元佈局：東元已在亞洲建置數據中心超過十年（超過700MW實績，服務全世界前三大雲端客戶），可提供電力基礎設施產品、機電及核心資訊工程設計及統包等完整機房建置解決方案。除台灣及東南亞市場外，亦與鴻海合作積極切入成長快速的美國市場。
  • 判斷：利多 - 處於高速成長市場，東元具備豐富經驗與市場地位，並積極拓展全球市場。

ESCO - 能源服務公司

• 市場概況：全球ESCO市場預計從2025年350億美元規模擴張至2034年654億美元，年複合增長率達7.2%。
• 東元佈局：東元可配合不同場域提供適合客戶需求的解決方案，涵蓋碳盤查與能源診斷、節能系統與設備（包括電力及公用系統、空調系統等）、節能工程設計、維運與保固、EMS平台、綠色金融架構、量測驗證等服務。
  • 判斷：利多 - 處於穩定成長市場，東元提供全面的能源服務解決方案。

E-Mobility - 電動移動

• 市場概況：全球市場預計從2025年1.5兆美元規模擴張至2030年3.2兆美元，5年複合增長率達16.4%。核心增長引擎包括電池技術革新、智慧化普及、充換電網路完善及新興市場滲透率提升。
• 東元佈局：東元涵蓋EV動力總成、儲能系統、電動車充電系統。目前在台灣電動巴士市場佔有率超過八成。
  • 判斷：利多 - 處於高速成長市場，東元產品線多元且在台灣市場佔據主導地位。

總結

東元電機2025年第三季的法說會報告，描繪了一家在轉型與成長中尋求平衡的公司。儘管「智慧能源」業務的強勁成長帶動了營收的年增長，並成功改善了第三季的季對季獲利表現，但整體毛利率與每股盈餘的年對年下滑，以及第四季毛利率預期下降的展望，仍顯示獲利壓力尚存。

從長期趨勢來看，東元在綠色能源、電氣化、節能減碳及重點區域發展的四大策略佈局，特別是在數據中心、ESCO和電動移動這些高成長產業的投入，均與全球經濟轉型的大方向高度契合。公司在技術創新、市場拓展及策略合作方面展現的積極性與執行力，為其未來數年的長期成長奠定了堅實基礎。各項重要事件的回顧，更彰顯了東元在關鍵技術與市場應用上的進展。

對於股票市場而言，短期內投資者可能會對獲利能力面臨的挑戰保持謹慎，但長期投資者應關注東元在戰略轉型上的潛力及其在全球淨零趨勢中的角色。散戶投資人應密切追蹤各項新業務的實際獲利貢獻、全球擴張的成效，以及財務結構（特別是流動性）的變化。若東元能持續透過規模經濟與技術優勢提升新業務的毛利率，並有效管理成本，其長期價值有望逐步顯現。

之前法說會的資訊

日期

2025/11/25 09:00

地點

Mandarin Oriental Taipei

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日期

2025/11/13 16:00

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2025/09/03 09:30

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2025/08/14 14:30

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2025/05/23 10:00

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2025/05/21 10:00

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2025/05/15 14:30

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2025/03/25 14:30

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說明東元電機113年第四季財務業務相關資訊。

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2025/02/26 09:00

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