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2025年第二季東元電機法人說明會報告分析

本報告詳細呈現東元電機 (股票代碼：1504) 於2025年第二季度的財務與營運成果，並對未來趨勢進行展望。整體而言，報告揭示了公司在「智慧能源」業務的顯著成長，以及在全球市場積極拓展的策略佈局，特別是在資料中心、電動車及節能減碳等長期趨勢領域。然而，同時也面臨新台幣升值、廣告費用增加及金融資產跌價損失等挑戰，導致部分獲利指標較去年同期有所下滑。公司積極的策略聯盟與ESG表現為報告增添亮點。

條列式重點摘要

  • 2025年第二季財務回顧 (合併報表)
    • 營業收入：新台幣156.04億元，較上一季增加14.6%，較去年同期增加7.4%。主要成長動能來自「智慧能源」工程收入增加。
    • 營業毛利率：23.5%，較上一季減少0.7%，較去年同期減少1.7%。主要受新台幣升值及「智慧能源」營收佔比提高影響。
    • 營業利益率：9.5%，較上一季增加0.8%，較去年同期減少1.6%。主要係營業毛利率下降所致。
    • 基本每股盈餘 (EPS)：0.69元，較上一季增加0.15元（增幅27.8%），主因本季認列股利收入。較去年同期減少0.09元（降幅11.5%），主要受新台幣升值導致的兌換損失及金融資產跌價損失影響。
    • 營業外收支淨額：較去年同期減少36.19%，主要受新台幣升值認列兌換損失及金融資產跌價損失所致。
  • 2025年上半年度財務回顧 (合併報表)
    • 營業收入：新台幣292.21億元，較去年同期增加3.4%，主要由「智慧能源」工程收入增加帶動。
    • 營業毛利率：23.8%，較去年同期減少1.8%，主因第二季新台幣升值及第一季「機電系統」在北美、歐洲地區營收減少。
    • 營業利益率：9.1%，較去年同期減少2.4%，主要受毛利率下降及廣告費用增加影響。
    • 基本每股盈餘 (EPS)：1.23元，較去年同期減少0.1元（降幅7.5%），主因營業利益下跌。
    • 本期淨利：新台幣27.84億元，較去年同期減少約8.67%（註：文件原始數據為-867%，判斷為輸入錯誤，經計算應為-8.67%）。
  • 三大事業群營收表現
    • 機電系統：第二季營收較去年同期減少0.6%，上半年度減少2.1%。主因新台幣升值及北美、歐洲市場營收減少。
    • 智慧能源：第二季營收較去年同期大幅增加30.3%，上半年度增加16.4%。主要受益於台電強韌電網計畫的工程收入增加，以及NCL於第二季納入合併報表。
    • 智慧生活：第二季營收較去年同期增加8.1%，上半年度增加9.0%。主要受空調營收成長所致。
    • 營收佔比變化：2025年第二季，智慧能源營收佔比顯著提升至25.6%（2025年第一季為19.1%，2024年第二季為21.2%），而機電系統營收佔比則下降至48.1%（2025年第一季為51.5%，2024年第二季為52.1%）。
  • 三大主要市場概況與東元影響
    • 美國：勞動市場疲軟，但川普政府的關稅政策、大規模基礎建設、AI行動計畫及潔淨能源法案，預期將帶動大量設廠需求，有利於東元爭取資料中心與電網相關商機，並具備關稅優勢。
    • 台灣：上半年出口表現亮眼，但預期下半年部分客戶拉貨動能減弱。節能減碳商機持續提升，AI產業資料中心建廠訂單前景樂觀，但對台進口產品的20%暫時性關稅可能影響部分產業。
    • 亞太：中國內需市場未見明顯改善，但節能改造商機持續發酵。東元可運用生產成本優勢爭取海外非美市場訂單。東南亞經濟成長趨緩，但資料中心發展前景看好。
  • 四大策略重點工作項目
    • 綠色能源：啟動馬來西亞Busway產能、建置模塊式PCS電力轉換系統MIT產線、啟動台中渢妙風電陸上變電站工程。
    • 電氣化：首台扁線油冷式電驅橋動力系統樣機出貨歐洲、印度EV生產線完成首批交貨、因應北美電氣化基礎建設商機、積極開拓墨西哥EV客戶。
    • 節能減碳：在台灣及中國成立能源技術服務業務、與鴻海策略聯盟爭取機電節能產品、打入CSP+國際企業AVL名單。
    • 重點區域發展：爭取鴻海台灣資料中心與建廠節能商機、於東南亞取得IDC新台幣11.7億元訂單，並預期持續擴大訂單規模、規劃設立中東子公司。
  • 2025年第三季展望
    • 機電系統營收成長率：YoY ↑，QoQ ↑
    • 智慧能源營收成長率：YoY ↑，QoQ ↓
    • 智慧生活營收成長率：YoY <->，QoQ ↓
    • 全公司營業毛利率預估水準：YoY ↓，QoQ ↑
  • 掌握三大長期趨勢商機
    • Internet Data Center (資料中心)：全球市場規模預計2025年3,867億美元成長至2034年10,090億美元，年複合成長率11.2%。東元具備完整機房建置解決方案能力，並積極切入美國市場。
    • ESCO (能源服務公司)：全球市場規模預計2025年350億美元成長至2034年654億美元，年複合成長率7.2%。東元提供涵蓋碳盤查、能源診斷、節能系統與設備等完整解決方案。
    • E-Mobility (電動車及移動)：全球市場規模預計2025年1.5兆美元成長至2030年3.2兆美元，年複合成長率16.4%。東元涵蓋EV動力總成、儲能系統、充電系統，在台灣電動巴士市場佔有率超過八成。
  • 重要事件回顧
    • S&P永續年鑑：連續五年入選S&P全球永續年鑑，榮獲全球Top 1%永續企業殊榮，為台灣僅11家企業之一。
    • 特富野古道手作步道：公司員工參與守護國土永續行動，呼應聯合國永續發展目標 (SDGs)。
    • 國家發明創作獎：榮獲113年國家發明創作獎發明獎銀牌，其高效永磁同步馬達技術已商品化，應用於電動巴士、船舶及氫能電動載具。
    • 馬來西亞資料中心機電工程：承攬雪蘭莪與新山兩地超大規模資料中心工程，建置容量178MW，合約總值新台幣11.7億元。
    • 東元與鴻海策略聯盟增資換股：雙方將透過換股結盟，結合機電與資通訊優勢，共同開拓全球AI資料中心（AIDC）商機及鴻海「3+3+3」領域，鴻海將持有東元10%股權。

數字、圖表或表格的主要趨勢

財務表現趨勢

項目 2025 Q2 2025 Q1 2024 Q2 季度變動 (QoQ) 年度變動 (YoY)
營業收入 (新台幣佰萬元) 15,604 13,617 14,526 +14.6% +7.4%
營業毛利率 23.5% 24.2% 25.2% -0.7% -1.7%
營業利益率 9.5% 8.7% 11.1% +0.8% -1.6%
基本每股盈餘 (新台幣元) 0.69 0.54 0.78 +27.8% -11.5%

2025年第二季的營業收入呈現顯著的季度性回升，達到新台幣156.04億元，較前一季成長14.6%，並較去年同期成長7.4%，顯示營收動能強勁。然而，毛利率與營業利益率持續面臨壓力，毛利率較去年同期下降1.7個百分點至23.5%，營業利益率亦下降1.6個百分點至9.5%。儘管第二季EPS較第一季大幅成長27.8%，達0.69元，但仍較去年同期減少11.5%，主要受到新台幣升值造成的匯兌損失和金融資產跌價損失影響。

事業群營收結構變化

從事業群營收分佈來看，2025年第二季「智慧能源」業務的貢獻顯著提升，其營收佔比從2024年第二季的21.2%上升至2025年第二季的25.6%，單季營收年增率高達30.3%，成為主要成長引擎。「機電系統」雖仍是最大事業群，但其營收佔比從2024年第二季的52.1%下降至2025年第二季的48.1%，顯示其成長動能相對趨緩。這表明公司營收結構正在向「智慧能源」等新興業務傾斜，符合其長期發展策略。

事業群 2024年Q2 營收佔比 2025年Q1 營收佔比 2025年Q2 營收佔比
機電系統 52.1% 51.5% 48.1%
智慧能源 21.2% 19.1% 25.6%
智慧生活 13.0% 12.5% 12.8%
其他 13.7% 16.9% 13.5%

資產負債表與財務比率

項目 2025年6月30日 2024年12月31日 2024年6月30日
現金及約當現金 (新台幣仟元) 24,277,666 26,055,287 24,996,793
應收款項 (新台幣仟元) 10,910,942 (註1) 10,262,364 11,851,764
總資產 (新台幣仟元) 122,796,610 124,433,435 127,767,352
股東權益總額 (新台幣仟元) 75,015,901 81,767,804 83,254,031
流動比率 1.77 2.01 1.82
淨負債淨值比 -20.38% -17.29% -18.45%
註1：文件原始資料「應收款項」2025年6月30日為109,109,422，與其佔總資產9%的比例不符，判斷為數字輸入錯誤，此處已根據比例推估更正為10,910,942。

截至2025年6月底，現金及約當現金較2024年底減少約新台幣17.78億元，主要由於償還公司債。股東權益總額亦較2024年底減少新台幣66.52億元，主要受宣告現金股利、淨利認列、金融資產未實現損失及匯兌差額影響。流動比率從2024年底的2.01下降至2025年中的1.77，速動比率也同步下降，顯示短期償債能力略為轉弱，但仍在健康範圍。淨負債淨值比持續為負數，表示公司現金充裕，財務結構穩健。

利多與利空判斷

利多因素

  • 「智慧能源」業務強勁成長：
    • 依據：2025年第二季營收年增30.3%，上半年度年增16.4%，主要由台電強韌電網計畫工程收入及NCL納入合併報表所致。在營收結構中佔比顯著提升，成為主要成長動能 (P8, P9, P11)。
    • 判斷：此顯示公司成功轉型並抓住綠色能源與電網基礎建設的市場機遇，具有長期成長潛力。
  • 資料中心領域業務拓展：
    • 依據：在馬來西亞承攬178MW、新台幣11.7億元的超大規模資料中心機電工程，並在新加坡有多年經驗及240MW+的建置量。與鴻海策略聯盟，共同開拓全球AI資料中心商機 (P20, P21)。
    • 判斷：資料中心市場規模龐大且快速成長 (P16)，東元在該領域的技術實力與市場佈局，預期將帶來可觀的長期訂單與營收。
  • 策略聯盟與市場擴張：
    • 依據：與鴻海策略聯盟增資換股，結合雙方在機電與資通訊的優勢。於東南亞取得新台幣11.7億元的IDC訂單，並計劃設立中東子公司 (P14, P21)。
    • 判斷：透過與鴻海的合作，有望加速在AIDC領域的發展。區域市場的擴張也為公司帶來新的成長機會，尤其是受惠於美國基礎建設及AI發展的關稅優勢。
  • ESG與創新能力獲肯定：
    • 依據：連續五年入選S&P全球永續年鑑Top 1%，榮獲國家發明創作獎銀牌 (P17, P19)。
    • 判斷：ESG表現優異有助於提升企業形象、吸引投資者，並符合全球永續發展趨勢。技術創新則為公司產品的競爭力提供堅實基礎，尤其在電動載具與新能源產業的應用。
  • 長期趨勢商機佈局：
    • 依據：積極佈局Internet Data Center、ESCO及E-Mobility三大高成長領域，並在各領域具備核心能力與市場實績 (P16)。
    • 判斷：這些趨勢預期在未來數年內仍將保持高成長，東元的早期佈局將使其持續受益。

利空因素

  • 新台幣升值導致獲利壓力：
    • 依據：2025年第二季營業毛利率與營業利益率年對年下降，主要原因之一是新台幣升值。EPS也受新台幣升值認列兌換損失影響 (P4, P5, P6, P23)。
    • 判斷：匯率波動對出口導向或持有外幣資產的公司會產生負面影響，侵蝕獲利。
  • 毛利率與營業利益率下降：
    • 依據：2025年第二季及上半年度營業毛利率和營業利益率均較去年同期下滑 (P4, P5, P6, P7)。其中營業利益下降原因包含廣告費用增加 (P23, P24)。
    • 判斷：毛利率下降可能反映產品組合變化、市場競爭加劇或生產成本上升。營業費用增加若未能有效帶動營收成長，將對獲利能力造成壓力。
  • 傳統業務（機電系統）成長趨緩：
    • 依據：2025年第二季機電系統營收年對年減少0.6%，上半年度減少2.1% (P8, P9)。
    • 判斷：傳統核心業務的成長放緩，可能需要公司投入更多資源進行轉型或提升附加價值。
  • 部分市場經濟動能減弱：
    • 依據：美國勞動市場持續疲軟，台灣預期下半年部分客戶拉貨動能減弱，中國內需市場未見明顯改善，東南亞整體經濟成長趨緩 (P13)。
    • 判斷：宏觀經濟不確定性可能影響公司訂單能見度與營收表現。
  • 股東權益減少：
    • 依據：2025年6月底股東權益較2024年底減少新台幣66.52億元，主因現金股利發放、金融資產未實現損失及匯兌差額 (P25)。
    • 判斷：股東權益減少可能影響公司未來的資本運用彈性，且金融資產未實現損失和匯兌差額反映了外部市場風險。

總結

對報告的整體觀點

東元電機2025年第二季的法人說明會報告描繪了一家在轉型中尋求成長的企業。儘管面臨新台幣升值、部分傳統業務成長放緩以及宏觀經濟的不確定性，但公司在「智慧能源」領域展現出強勁的成長動能，並積極佈局資料中心、電動車及節能減碳等長期趨勢市場。特別是與鴻海的策略聯盟以及在馬來西亞資料中心業務的突破，顯示公司在關鍵新興領域的拓展策略已初見成效。同時，公司在ESG和技術創新方面的努力也獲得肯定，有助於提升品牌價值和市場競爭力。整體報告傳達出公司積極轉型、擁抱新興技術和市場的決心，但短期內仍需應對外部環境變化帶來的挑戰。

對股票市場的潛在影響

這份報告對東元電機的股價可能產生複雜影響。

  • 正面影響：
    • 「智慧能源」業務的顯著成長與其長期趨勢符合，有望提升市場對公司未來成長的信心。
    • 資料中心、電動車等新興業務的訂單與策略佈局，特別是與鴻海的合作，為公司帶來新的成長故事和市場想像空間。這些領域的潛在市場規模巨大，可能吸引看重產業轉型和高成長機會的投資者。
    • ESG評級的提升和技術創新獎項，有助於吸引更多注重永續發展的法人投資者。
  • 負面影響：
    • 新台幣升值對獲利的負面影響，以及毛利率和營業利益率的持續下滑，可能令市場擔憂公司盈利能力受侵蝕。
    • 傳統「機電系統」業務的成長趨緩，可能會影響市場對公司整體營收成長的預期。
    • 宏觀經濟的不確定性，特別是美國和亞太地區的部分市場表現不佳，可能導致投資者對整體市場前景持謹慎態度。

綜合來看，市場可能會在短期內權衡營收成長動能與獲利能力壓力。但從長期來看，公司在資料中心、綠色能源和電氣化等戰略性領域的佈局和成果，預計將對股價產生更為積極的影響。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢 (未來1-2季)：
    • 營收動能穩定：受惠於「智慧能源」和「機電系統」業務的Q3展望，預計營收將保持穩定成長，但「智慧能源」的季對季營收可能因專案時程而略有波動。
    • 獲利能力壓力仍存：新台幣升值的影響可能持續，毛利率和營業利益率在短期內仍可能面臨年對年下滑的壓力，但Q3的毛利率預期季對季回升，顯示改善跡象。
    • 宏觀經濟風險：全球經濟放緩，特別是中國內需市場和東南亞整體經濟趨緩，可能影響部分海外市場的需求，為短期營運帶來不確定性。
  • 長期趨勢 (未來3-5年)：
    • 高成長領域驅動轉型：東元電機已明確將重心轉向Internet Data Center、ESCO、E-Mobility等高成長且符合全球綠色永續發展的領域。這些趨勢在未來數年將持續擴張，為公司帶來結構性成長。
    • 資料中心業務成為主要成長引擎：隨著AI技術的普及和雲端需求的增加，全球資料中心市場將高速增長。東元在資料中心的技術與佈局，加上與鴻海的策略聯盟，有望使其成為該領域的重要參與者，提供長期且穩定的營收來源。
    • 全球佈局深化：在東南亞、中東及北美市場的積極拓展，將降低對單一市場的依賴，提升公司的國際競爭力與成長潛力。
    • ESG與創新優勢：持續的ESG承諾和技術創新，將強化公司在綠色產業供應鏈中的地位，有助於長期品牌價值和客戶關係的建立。

總體而言，東元電機的短期表現可能受匯率和部分傳統業務挑戰影響，但其在三大長期趨勢領域的深入佈局與策略聯盟，預示著強勁的長期成長潛力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 關注「智慧能源」及資料中心業務成長：這些是公司未來的主要成長動能。散戶應密切關注這兩大事業群的營收貢獻、新訂單狀況和專案進度，尤其是馬來西亞、東南亞及與鴻海合作的資料中心專案成果。
  • 匯率波動與獲利能力：新台幣升值對獲利的影響是報告中反覆提及的挑戰。散戶需留意未來匯率走勢，以及公司是否有應對匯率風險的策略，並觀察毛利率與營業利益率能否止跌回升。
  • 策略聯盟的實質效益：東元與鴻海的合作是重要里程碑。散戶應關注此聯盟能否如預期般帶來AI資料中心的大量訂單，以及是否有更多具體合作項目落實，轉化為實質營收和獲利。
  • 長期投資價值：東元電機積極轉型至綠色能源、電氣化和資料中心等長期趨勢領域，符合全球發展方向。對於看重長期成長和產業轉型的散戶，應以更長遠的眼光評估其投資價值。
  • 財務比率的變化：雖然公司財務結構穩健，但流動比率和速動比率的下降仍需留意。同時，應關注股東權益變動的構成，理解現金流動性及經營韌性。
  • 注意財報中的數字精確性：報告中出現了疑似「本期淨利」和「應收款項」的數字誤差（如頁24的-867%與頁25的109,109,422）。投資人應參考公司正式公告的財務報表，以確保資訊的準確性。

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