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得力（1464）法說會日期、直播、報告分析
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這是一份關於得力實業股份有限公司（股票代碼：1464）於2026年3月25日舉辦的法人說明會報告分析。報告內容涵蓋了公司的歷史沿革、全球佈局、產能現況與擴張計劃、研發成果、財務表現、策略性併購、新廠設立、拆遷款進度，以及其廣泛的合作夥伴。
分析
報告整體觀點
本報告呈現了得力實業作為一家全球化紡織成衣企業的積極轉型與佈局。公司正透過垂直整合、擴大海外產能、提升產品差異化及專注永續發展來鞏固其市場地位。然而，值得注意的是，儘管營收呈現成長，公司在2025年的獲利能力卻面臨顯著挑戰，稅後淨利率及每股盈餘大幅下滑，這反映了經營成本上升、非營業項目虧損以及市場競爭壓力等因素。
公司在地理位置上的多角化佈局，尤其是在越南、柬埔寨及中國的生產基地，有助於分散地緣政治風險並貼近客戶需求。新設立的安徽得隆廠和併購越南織布代工廠的舉措，則明確指向了提升供應鏈自主性、降低成本、加速研發及提供高附加價值產品的策略方向。
此外，龐大的拆遷款入帳，為公司提供了充裕的營運資金或再投資的機會，這對於其未來的發展至關重要。公司與眾多國際知名品牌及原料供應商的合作，也彰顯了其在產業中的技術實力與市場份額。
利多與利空資訊判斷
根據報告內容，可將資訊歸納為以下利多或利空因素：
利多 (Bullish)
- 營收穩定成長： 儘管2023年營收一度下滑，但2024年和2025年已恢復成長趨勢，2025年營業收入達到125.7億新台幣，較2024年成長4.8%。
- 策略性垂直整合： 併購越南織布代工廠（如鉅亨集團、福發集團），旨在減少利潤外流、控制成本、提升急單轉化能力、優化排產權並加速研發。此舉有助於提升供應鏈效率和競爭力。
- 上游佈局降低依賴： 新設安徽得隆廠（預計2026年9月投產，月產274噸假撚紗），策略性地降低對外部紗線的依賴，穩定原料品質與供應，並降低原料價格波動風險。
- 產品差異化與高機能布料開發： 安徽得隆廠的設立，將支援高機能布料（彈性紗、機能布）的開發，提升產品的附加價值和市場競爭力。
- 研發創新與永續發展： 推出「回收羊毛+回收尼龍織物」產品，展現循環設計概念，符合當前全球對環保永續的趨勢，可能吸引更多注重ESG的品牌客戶。
- 全球化產能佈局： 在台灣、中國、越南、柬埔寨等地設有布料及成衣廠，分散生產風險並提供靈活的供應鏈服務，其中柬埔寨SHANHUA廠規劃產能20萬件/月，將進一步提升成衣產能。
- 巨額拆遷款入帳： 杭州得力與浙江福發的拆遷款總計人民幣59,084.51萬元（約新台幣26.5億元），其中兩期已收款項約人民幣32,496萬元，提供公司可觀的資金用於營運或再投資。
- 強大客戶與供應商基礎： 擁有廣泛的國際知名運動、戶外及時尚品牌客戶（如adidas, Nike, UNIQLO, lululemon等），以及領先的原料供應商（如LYCRA, TENCEL, CORDURA等），顯示其在產業鏈中的核心地位。
利空 (Bearish)
- 獲利能力顯著下滑： 2025年（114年）稅後淨利率從2024年（113年）的4.30%驟降至0.44%，合併損益表的純益率從3%降至1%，顯示獲利能力受到嚴重侵蝕。
- 每股盈餘大幅衰退： 2025年每股盈餘僅為0.35元，較2024年的0.99元大幅減少0.64元，降幅達64.5%。
- 營業費用增長快於營收： 2025年營業費用較2024年增長6.2%，高於營業收入4.8%的增長率，導致營業淨利率下降2.0%。
- 非營業項目轉為虧損： 2025年營業外收入及支出從2024年的94百萬元盈餘轉為182百萬元的虧損，這是造成淨利大幅下滑的重要原因。
- 存貨增加： 2025年底存貨較2024年底增加243百萬元，佔總資產比重也略有上升，可能反映市場需求放緩或銷售不佳，導致資金積壓。
- 負債比率上升、股東權益下降： 2025年底負債總計佔總資產比重從63.2%上升至66.2%，長期計息負債顯著增加；股東權益總計則從36.8%下降至33.8%，顯示公司財務結構槓桿提升，淨值略有稀釋。
- 拆遷款未完全到位： 仍有45%的拆遷款項尚未收到，其入帳時間與金額的確定性仍需關注，若延遲可能影響公司資金安排。
數字、圖表與表格的主要趨勢
以下將就報告中的關鍵數字、圖表與表格進行詳細趨勢分析：
歷史沿革 (頁面 5-6)
- 得力實業自1982年創立以來，持續擴張其營運規模與地理足跡。
- 早期發展集中在台灣與中國（杭州、南通），並逐步取得重要的國際認證（Oeko-Tex Standard 100, bluesign®）。
- 近年來（2017年起）加速全球化佈局，特別是強化在東南亞（越南）的生產基地。
- 公司在2018年、2021年陸續通過GRS及ISO 14001驗證，顯示其對永續發展與環境管理的重視。
- 2023年獲得金貿獎，證明其在國際貿易方面的貢獻。
- 2025年和2026年初進行了重要的併購（鉅亨集團、福發集團）和新廠設立（安徽得隆、印尼廠訂金），這些是公司擴大產能和垂直整合的關鍵策略。
產能分析 (頁面 9-10)
- 布料產能：
- 台南布廠：每月2,100,000碼。
- 越得布廠：每月5,200,000碼（織布）及1,200,000碼（染整，Y/D可能為Yarn Dyeing或Yard Dyeing）。
- 南通得力布廠：每月2,500,000碼。
- 總計每月布料產能達9,800,000碼以上，加上越南鉅亨廠的每月3,300,000碼胚布產能，總布料產能已超過1,300萬碼/月。
- 公司在不同地理位置（台灣、越南、中國）擁有大型布料生產基地，提供多樣化布種生產能力。
- 成衣產能：
- 越南福發成衣廠：每月100,000件。
- 柬埔寨福發成衣廠：每月120,000件。
- 柬埔寨W&D廠：每月170,000件。
- 柬埔寨Li Qiang廠：每月178,000件。
- 柬埔寨SHANHUA廠：規劃產能每月200,000件（建廠完成，招募員工訓練試產中）。
- 目前總成衣產能為每月568,000件，待SHANHUA廠全面投產後，總產能將增至每月768,000件，顯示成衣業務的擴張潛力。
營收&獲利趨勢 (頁面 14)
- 營業收入：
- 從2020年的85.9億新台幣成長至2022年的122.8億新台幣，呈現穩健上升趨勢。
- 2023年營收下降至98.3億新台幣，顯示市場環境或營運策略面臨挑戰。
- 2024年強勁反彈至119.9億新台幣，接近2022年高點。
- 2025年持續成長至125.7億新台幣，再創新高，但年增率放緩。
- 整體而言，營業收入呈現先升後降再升的波動成長態勢，2025年達到歷史新高。
- 稅後淨利率：
- 2020年為負2.40%，顯示當年營運虧損。
- 2021年轉正至1.87%，2022年進一步提升至3.31%。
- 2023年下降至1.18%，與營收下降趨勢一致。
- 2024年大幅回升至4.30%，達到近年高峰。
- 2025年急劇下降至0.44%，這是最令人擔憂的財務指標，表明儘管營收成長，但獲利能力嚴重惡化。
合併損益表 (頁面 15)
- 比較114年（2025）與113年（2024）的數據：
- 營業收入： 成長4.8%，與圖表趨勢一致。
- 營業毛利率： 維持19%，未見改善或惡化。
- 營業費用： 增加6.2%，增幅快於營收，導致成本壓力。
- 營業淨利率： 從5%下降至3%，顯示核心業務的營運效率或獲利能力下滑。
- 營業外收入及支出： 從113年的94百萬元淨收入轉為114年的182百萬元淨支出，這是導致本期淨利大幅減少的關鍵因素。
- 歸屬予母公司業主之本期淨利： 從422百萬元驟降64.5%至150百萬元。
- 純益率： 從3%降至1%，印證稅後淨利率的下降趨勢。
- 每股盈餘： 從0.99元大幅減少至0.35元，跌幅顯著。
合併資產負債表 (頁面 16)
- 比較114年12月31日與113年12月31日：
- 資產總計： 增加760百萬元，從16,227百萬元增至16,987百萬元，主要由不動產、廠房及設備的大幅增加所驅動（從5,458百萬元增至6,508百萬元，增加1,050百萬元），反映了公司在擴廠與併購上的投資。
- 現金及有價金融商品投資： 略微減少69百萬元。
- 應收款項及票據： 減少388百萬元，佔總資產比重下降，有利於營運資金周轉。
- 存貨： 增加243百萬元，佔總資產比重略升，需關注其周轉率。
- 負債總計： 增加977百萬元，從10,260百萬元增至11,237百萬元。負債比重從63.2%上升至66.2%，顯示公司槓桿程度增加。
- 長期計息負債： 顯著增加547百萬元，顯示公司透過舉債來支持其擴張與投資活動。
- 股東權益總計： 減少217百萬元，從5,967百萬元降至5,750百萬元，佔總資產比重從36.8%降至33.8%。這與淨利的大幅下滑相符。
拆遷款進度 (頁面 25)
- 杭州得力與浙江福發的總拆遷款項為人民幣59,084.51萬元。
- 第一期25%（人民幣14,771.1275萬元）與第二期30%（人民幣17,725.3530萬元）已收款項，合計約人民幣32,496萬元，已提供公司可觀的現金流入。
- 第三期45%（人民幣26,588.0295萬元）尚未收款，這將是未來一筆重要的現金挹注。
- 杭州得力於2023年11月底完成關廠與員工遣散，浙江福發於2024年5月底完成關廠與員工遣散，均已收到二期款項，顯示拆遷過程已按階段進行。
總結
對報告的整體觀點
得力實業的法人說明會報告描繪了一家在變動的全球紡織產業中積極求變的企業。公司管理層正透過策略性併購、擴大海外產能、提升研發能力及垂直整合來建立更具韌性與競爭力的營運模式。其在全球多地佈建生產基地、深化與上下游夥伴合作，並投入環保創新產品，均是其長期發展的積極訊號。然而，報告也坦承公司在2025年面臨嚴峻的獲利挑戰，淨利率及每股盈餘大幅下滑，這需要投資人高度關注。
對股票市場的潛在影響
- 短期影響： 2025年獲利大幅衰退的數據，可能會在短期內對公司股價構成壓力，尤其是每股盈餘的顯著下降。市場可能因獲利表現不佳而對其短期展望持謹慎態度。然而，已收到的鉅額拆遷款及其餘款項的潛在入帳，可能提供一些支撐，緩解部分負面情緒。
- 長期影響： 公司在越南、柬埔寨的產能擴張，以及在中國安徽上游假撚紗的投資，加上對永續產品的研發，顯示其具備長期成長潛力。若這些策略性佈局能有效提升營運效率、降低成本並創造更高的產品附加價值，將有助於公司在未來恢復並提升獲利能力，進而對股價產生正面影響。廣泛的國際品牌客戶基礎也為其長期營收穩定性提供保障。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預期2026年上半年，得力實業的財務表現可能仍受2025年獲利下滑的影響，加上全球經濟不確定性、消費市場需求波動以及原物料價格壓力。新廠的投產和併購後的整合效益，需要時間才能完全顯現。第三期拆遷款的實際入帳時間將是短期內影響公司現金流的關鍵因素。
- 長期趨勢： 得力實業的垂直整合策略（上游假撚紗、中游織布、下游成衣）預期將提升其對供應鏈的掌控力，降低成本並加速產品開發。全球化的生產基地有助於應對貿易壁壘和勞動力成本波動。與頂級品牌合作開發高機能與環保產品，將使其在競爭激烈的市場中保持差異化優勢。若能有效管理營運費用並改善非營業項目的表現，公司有望在中長期實現穩健的獲利成長。特別是2026年9月安徽新廠的投產，將進一步強化其競爭力。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 獲利能力恢復情況： 最重要的關注點是公司能否在2026年（115年）或之後，扭轉2025年的獲利下滑趨勢，並有效提升淨利率。散戶應密切關注每季的財務報告，特別是毛利率、營益率和淨利率的變化。
- 策略性投資的效益： 需評估併購越南織布廠和新設安徽假撚紗廠對公司營運效率、成本控制及高附加價值產品銷售的實際貢獻。這些投資是否能帶來預期的綜效，將是長期成長的關鍵。
- 拆遷款的最終入帳： 關注第三期拆遷款的入帳進度，這筆資金對公司的財務彈性和未來佈局有重大影響。
- 存貨管理與市場需求： 留意公司存貨水位變化，若存貨持續累積可能反映市場需求疲軟，或去化速度不如預期。
- 匯率與原物料價格波動： 紡織業對匯率和原物料價格敏感，這些因素可能影響公司的營運成本和獲利。
- 地緣政治與供應鏈風險： 儘管公司已分散生產基地，但全球地緣政治緊張局勢仍可能對其國際供應鏈造成潛在影響。
- 產業競爭態勢： 紡織成衣業競爭激烈，投資人應評估得力在技術創新、產能效率和客戶關係上的相對優勢能否持續。
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