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報告整體分析
本報告係聯發紡織纖維股份有限公司（股票代碼：1459）針對其一一四年度（即2025年度）之法人說明會簡報。報告內容涵蓋公司簡介、發展沿革、主要產品，以及最新的營運概況，特別是2025年前三季與第二、三季的合併損益表現及合併營收趨勢。整體而言，聯發紡織在2025年展現了核心業務的顯著復甦與策略性資產活化，但同時也面臨停業單位損失的影響。
對報告的整體觀點
聯發紡織作為一家歷史悠久的紡織企業，透過持續的技術升級、產品創新以及策略性資產管理，展現了其適應市場變化的能力。2025年前三季的財務數據顯示，公司在營收和核心營業利益方面實現了大幅度的成長和轉虧為盈，這證明了其主營紡織業務的改善。特別是與遠東新世紀合作開發環保紗種，以及將竹北廠區出租給緯創資通，均是具備前瞻性的策略，有助於公司轉型升級並實現多元化收入來源。然而，停業單位造成的損失仍需投資人關注，以評估其對整體獲利的長期影響。
對股票市場的潛在影響
- 利多因素：
- 核心業務顯著改善：2025年1~9月營業收入淨額年增43.56%，營業毛利及營業淨利均由虧轉盈，顯示主營紡織業務營運效率提升或市場需求回溫。這對市場而言是強力正面訊號，可能提振投資人對公司基本面的信心。
- 策略性資產活化帶來穩定收益：22025年5月起將竹北廠區整廠出租予緯創資通，租期長達10年。這項長期租賃協議預計將為公司帶來穩定且可預期的租金收入，大幅增加營業外收入，有助於降低營運風險並穩定現金流，可視為長期利多。
- 產品組合朝高價值與永續發展：公司主力產品包含環保纖維、伸縮彈性絲、吸濕排汗及輕量保溫中空纖維等，符合當前市場對功能性、環保、高性能紡織品的需求趨勢，有助於提升產品競爭力與毛利率。與遠東新世紀的合作進一步強化此方向。
- 2025年第三季營業利益大幅成長：與第二季相比，第三季營業淨利增長超過200%，顯示核心業務的季度表現持續向好，可能預示短期內公司營運狀況保持強勁。
- 利空因素：
- 停業單位損失顯著：2025年1~9月停業單位產生新台幣186,233仟元的損失，而去年同期則有258,526仟元的利益。此一鉅額損失抵銷了部分核心業務的優異表現，導致本期淨利成長幅度相對較小，恐讓投資人對公司整體獲利能力產生疑慮。
- 非營業收入波動性：2025年第三季營業外收入及支出較第二季大幅減少50.39%，顯示非營業收入（可能包含竹北廠租金收入）的季度貢獻不穩定，若第二季包含一次性收益，則未來季度貢獻可能趨於平穩甚至下降，影響整體獲利預期。
- 近期營收成長動能趨緩：雖然前三季營收年增率高，但從合併營收圖表來看，2025年下半年（特別是11月）的月營收與2024年同期相比，並未呈現顯著的成長優勢，甚至略低於去年同期，暗示成長動能可能放緩。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢：聯發紡織的核心紡織業務在2025年展現了明確的復甦跡象，特別是營業毛利和營業淨利的轉正，預計在短期內將持續貢獻穩定營收和利潤。竹北廠租賃收入將成為一項穩定的非營業收入來源。然而，停業單位損失的影響仍是短期內需要關注的風險點，若能釐清並消化，將有利於獲利表現。
- 長期趨勢：從長期來看，公司積極發展環保、功能性纖維，並與產業龍頭合作，符合全球紡織產業的永續與高值化趨勢，具有良好的發展潛力。此外，透過資產活化（竹北廠出租）來創造穩定現金流，有助於優化公司財務結構，降低經營風險，為未來長期發展提供更多彈性。公司在自動化生產設備上的投資，也將提升其長期競爭力。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注停業單位損失的性質與影響：散戶投資人應留意公司未來是否會對停業單位損失提供更詳細的說明，判斷其是否為一次性事件，還是存在潛在的長期負擔。這將直接影響公司最終的淨利表現。
- 評估竹北廠租金收入的持續性：雖然租期為10年，但投資人應了解租金收入的具體貢獻方式，以及其在損益表中的體現是否穩定。特別要釐清2025年第二季營業外收入大幅增長的原因，以避免誤判未來季度的收入水平。
- 觀察核心業務的毛利率與營益率：雖然營收和營業利益轉正，但持續觀察毛利率和營益率的穩定性及成長空間，才能判斷公司核心競爭力的提升程度。
- 關注產業趨勢與產品創新：聯發在環保纖維、功能性纖維的發展方向是正確的，但市場競爭激烈。投資人應關注公司在產品研發上的投入、新產品的市場接受度以及是否有能力取得更多國際認證，這些將是長期成長的關鍵。
- 留意資金用途與股利政策：隨著獲利能力的提升和穩定現金流的增加，投資人可關注公司在未來是否會調整其資本支出計畫、償債能力，以及股利發放政策，這直接關係到投資報酬率。
簡報內容摘要
公司簡介
- 公司名稱：聯發紡織纖維股份有限公司
- 設立日期：民國61年12月11日（1972年）
- 股票上市：民國83年10月26日（1994年）
- 實收資本：新台幣35.86億元
- 土地資產：擁有蘆竹廠、竹北廠、杭州廠等生產基地。
公司沿革
聯發紡織自成立以來，不斷進行技術升級與擴展，其主要發展里程碑如下：
- 1972年：公司成立，初期主要產製各種針織布。
- 1985年：正式跨足聚酯加工紗業，引進西德製BARMAG高速摩擦式假撚機，提升生產能力。
- 1992年：引進UNITEN'S電腦張力偵測儀，強化產品品質控管。
- 2000年：竹北廠30台BARMAG AFK1高速磨擦式假撚機試車量產，同時導入8台Autefa AGV無人自動搬運機，實現部分生產線自動化。
- 2001年：完成自動化品檢包裝輸送系統及自動化倉儲管理系統，具備6,400個儲位，儲存量達8,300噸，提高物流效率。
- 2002年：增設30台BARMAG AFK2高速磨擦式假撚機，進一步擴充產能與技術。
- 2006年：成立杭州聯發纖維有限公司，並落戶杭州經濟技術開發區，擴展海外佈局。
- 2007年：杭州聯發纖維有限公司正式投產，開啟海外生產營運。
- 2017年：杭州聯發纖維有限公司增設10台384錠eAFK高速磨擦式假撚機，提升生產技術與效率。
- 2020年：與遠東新世紀合作，開發生產各項環保紗種的系列產品，邁向綠色永續發展。
- 2021年：子公司金聯發實業股份有限公司處分高雄市三民區覆鼎金段土地，共計3861m²，進行資產優化。
- 2025年：竹北廠自5月份起整廠區出租予緯創資通股份有限公司，租期為10年，透過資產活化創造穩定收益。
主要產品
聯發紡織主要生產多種高附加價值的纖維產品，涵蓋了環保、功能性及舒適性等多重面向：
- 環保纖維：
- 製程：將寶特瓶的蓋子與標籤清除洗淨後，粉碎切細處理成碎片，再經加熱熔融製成塑膠粒，最終紡成再生纖維。
- 用途與特性：秉持綠色節能及減少環境負擔理念，已獲得國際環保組織(G. R. S)認證。主要應用於運動服飾、牛仔褲、韻律服、西裝服飾等。主流規格包括環保紗、環保複合紗、環保吸濕排汗、環保抗紫外線及環保複合彈性紗。
- 伸縮彈性絲：
- 定義：為彈性絲包覆紗線之意，具有如橡膠般的高彈性及伸縮性，同時擁有優異的拉伸強度與拉伸應力。
- 應用：通常將少量彈性纖維與其他主要紗種混紡使用，一般含量介於2%至15%。廣泛應用於成衣、泳衣、鞋材、韻律服、運動服飾等。
- 易拉絲：
- 製程：透過聚酯纖維捻紗的加工方式，產生「機械拉伸」，使紗線具有比一般加工絲更優異的彈性。
- 特性：
- 透氣性佳：大多數機械伸縮布料具有良好的透氣性。
- 柔軟舒適：布料通常較為柔軟，具備良好彈性效果，不易產生皺褶，織物觸感蓬鬆柔軟且豐厚。
- 用途：適用於運動服、韻律服、休閒裝、泳裝、內衣、襪子等。
- 吸濕排汗纖維：
- 原理：藉由異形斷面纖維，改變其纖維結構，以達到吸濕快乾的效果。
- 產品特性：
- 能從皮膚上吸收汗水。
- 將織物內表面的水分輸送到其外表面。
- 將該水分擴散到廣大的表面，利於透過蒸發釋放到周圍空氣中。
- 用途：常用於運動衣褲、襪子、毛巾等。
- 輕量保溫中空纖維：
- 纖維斷面特點：纖維斷面呈中空狀。
- 主要特性：
- 重量較一般纖維輕。
- 具有優異的蓄熱保溫效果。
- 製成布料輕盈、柔軟舒適。
- 具備永久性保暖效果。
- 用途：主要用於冬季衣著布料、保暖衣、運動服飾。
- 超細丹尼加工絲：主要產品類別之一，但報告中未提供詳細說明。
營運概況 - 合併損益表 (2025年1~9月 vs. 2024年1~9月)
以下表格呈現聯發紡織2025年前三季與2024年同期（重編後）的合併損益數據，單位為新台幣仟元。
項目 2025年1~9月 2024年1~9月(重編後) 年增率 趨勢 營業收入淨額 817,505 569,457 +43.56% 顯著增長 營業成本 718,186 601,813 +19.34% 成本增長幅度小於營收 營業毛利(損) 99,319 (32,356) 由虧轉盈 大幅改善 營業費用 64,479 44,914 +43.56% 與營收同步增長 營業淨利(損) 34,840 (77,270) 由虧轉盈 核心獲利能力顯著提升 營業外收入及支出 338,342 (3,354) 大幅增長 主要受竹北廠出租影響 繼續營業單位稅前淨利(損) 373,182 (80,624) 由虧轉盈 整體持續營運表現強勁 所得稅(費用)利益 504 (483) 由負轉正 稅務影響轉為利益 停業單位利益(損失) (186,233) 258,526 由盈轉虧 重大損失 本期淨利(損) 187,453 177,419 +5.66% 溫和增長，受停業損失抵銷 主要趨勢分析：
- 聯發紡織在2025年1~9月的營業收入淨額達到新台幣817,505仟元，較2024年同期的569,457仟元大幅增長43.56%，顯示公司核心業務量能顯著擴大。
- 隨著營收增長，營業成本也增加19.34%至718,186仟元，但增長幅度低於營收，表明成本控制相對有效。
- 最值得注意的是，營業毛利成功從2024年同期的虧損32,356仟元轉為2025年的獲利99,319仟元，這是一個重要的營運轉捩點。
- 營業費用增加43.56%，與營收增長幅度一致，顯示營運規模擴大帶來的費用增加。
- 營業淨利同樣由虧損77,270仟元轉為獲利34,840仟元，證明公司核心紡織業務已擺脫虧損狀態，實現了顯著的盈利能力提升。
- 營業外收入及支出從2024年同期的虧損3,354仟元暴增至2025年的收入338,342仟元，這主要歸因於竹北廠出租所帶來的租金收入，對公司獲利貢獻巨大。
- 在核心業務和營業外收入的雙重帶動下，繼續營業單位稅前淨利從虧損80,624仟元大幅轉為獲利373,182仟元，表現極為亮眼。
- 然而，停業單位利益(損失)在2025年呈現新台幣186,233仟元的損失，相較於2024年同期的258,526仟元利益，形成巨大反差，是本次財報中的主要負面因素。這筆損失大幅抵銷了繼續營業單位的獲利。
- 儘管停業單位造成損失，但由於核心業務和營業外收入表現強勁，本期淨利仍較去年同期溫和增長5.66%，達到187,453仟元。
營運概況 - 合併損益表 (2025年7~9月 vs. 2025年4~6月)
以下表格比較了聯發紡織2025年第三季與第二季的合併損益數據，單位為新台幣仟元。
項目 7~9月 4~6月 季增率 趨勢 營業收入淨額 277,616 257,240 +7.92% 溫和增長 營業成本 222,642 220,867 +0.80% 成本控制良好 營業毛利(損) 54,974 36,373 +51.19% 大幅增長 營業費用 20,544 24,972 -17.73% 顯著下降 營業淨利(損) 34,430 11,401 +202.0% 核心獲利爆發性增長 營業外收入及支出 117,202 236,258 -50.39% 顯著下降 繼續營業單位稅前淨利(損) 151,632 247,659 -38.86% 受營業外收入減少影響 所得稅利益(費用) (825) 1,443 由利轉費 轉為稅務費用 停業單位利益(損失) 0 12,577 -100.0% 無停業單位影響 本期淨利(損) 150,807 261,679 -42.43% 整體淨利下降 主要趨勢分析：
- 2025年第三季的營業收入淨額為277,616仟元，較第二季的257,240仟元溫和增長7.92%，顯示營收持續向上。
- 營業成本僅微幅增長0.80%，顯示公司在第三季的成本控制能力良好，有利於毛利率提升。
- 營業毛利從第二季的36,373仟元大幅增長51.19%至第三季的54,974仟元，核心業務的獲利能力顯著提升。
- 營業費用在第三季顯著下降17.73%至20,544仟元，這對提升營運效率非常有利。
- 在營收增長、成本控制良好和費用下降的綜合作用下，營業淨利在第三季實現了爆發性增長，從第二季的11,401仟元激增202.0%至34,430仟元。
- 然而，營業外收入及支出從第二季的236,258仟元大幅下降50.39%至第三季的117,202仟元。這可能是因為竹北廠租賃收入在第二季包含了較大的一次性收入或初期調整，導致第三季收入趨於常態化。
- 受營業外收入顯著減少的影響，儘管核心營業淨利大幅提升，繼續營業單位稅前淨利仍較第二季下降38.86%。
- 在第三季，停業單位利益(損失)為0，相較於第二季的12,577仟元利益，意味著第三季沒有來自停業單位的損益影響。
- 綜合所有因素，本期淨利在第三季為150,807仟元，較第二季的261,679仟元下降42.43%，主要受營業外收入減少的影響。
營運概況 - 合併營收趨勢 (2025年 vs. 2024年1-11月)
此圖表以折線圖形式呈現了聯發紡織2025年與2024年（1月至11月）的月度合併營收趨勢，單位為新台幣仟元。
主要趨勢分析：
- 2025年營收趨勢（紅色線條）：
- 第一季營收表現強勁，3月份達到高峰142,301仟元。
- 第二季營收呈現下滑趨勢，5月份降至2025年最低點85,172仟元，隨後6月略有回升。
- 第三季（7-9月）及第四季初期（10-11月）營收逐步回穩並有所恢復，9月突破10萬仟元關卡，10月略升至103,954仟元，11月略有回落至100,634仟元。
- 2024年營收趨勢（藍色線條）：
- 2024年1月營收表現非常突出，達到153,764仟元。
- 2月份出現大幅下滑至77,701仟元，為兩年內最低點。
- 3月份迅速反彈至140,289仟元。
- 隨後在4月至11月間，月營收大致維持在88,152仟元至112,648仟元之間，波動相對平穩。
- 2025年與2024年同期比較：
- 2025年1月營收低於2024年1月，但2025年2月及3月營收顯著高於2024年同期，特別是2月份的表現差異巨大，是2025年前三季累計營收大幅增長的主要原因。
- 2025年4月至6月營收普遍低於或與2024年同期相近。
- 2025年7月至10月營收與2024年同期大致持平或略高，例如10月。
- 2025年11月營收（100,634仟元）略低於2024年11月（112,648仟元），顯示近期營收成長動能可能有所趨緩。
- 總體趨勢：2025年整體營收呈現「高開（但不如2024年初）、中走低、後回穩」的N字型走勢。雖然前三季累計營收年增率亮眼，但進入下半年後，月營收表現與去年同期相比，已逐漸趨於穩定，而非持續性的高速增長。
總結
聯發紡織在2025年展現了積極的轉型與營運改善成果。公司不僅在核心紡織業務上實現了營收大幅增長與獲利能力的顯著提升（營業毛利與營業淨利由虧轉盈），更透過將竹北廠區出租予緯創資通，成功活化資產並開創了穩定的長期租金收入來源。產品策略上，持續投入環保及功能性纖維的開發，符合全球產業趨勢，為公司奠定長期的競爭基礎。
儘管核心業務與營業外收入表現強勁，2025年前三季停業單位卻產生了鉅額損失，這在一定程度上抵銷了整體淨利的增長幅度。此外，2025年下半年月營收與去年同期相比，成長勢頭有所放緩，且季度營業外收入呈現波動，需要投資人仔細分析其構成及持續性。
對於股票市場而言，聯發紡織核心業務的顯著復甦、資產活化帶來的穩定現金流，以及產品高值化的長期策略，皆可視為利多因素，可能提振市場信心。然而，停業單位的損失及其影響，以及非營業收入的波動性，則可能構成短期內的利空或不確定性。展望未來，公司在功能性與永續紡織領域的深耕將是長期成長的關鍵，而竹北廠的租賃收入則能提供財務上的穩定支撐。
散戶投資人應特別注意區分聯發紡織的各項獲利來源，深入了解停業單位損失的性質與後續影響。同時，需持續關注核心紡織業務的毛利率、營益率變化，以及竹北廠租金收入的實際貢獻。在評估投資決策時，應全面考量公司的短期營運動態與長期策略佈局，並留意其未來的股利政策，以做出明智的判斷。
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