大魯閣（1432）法說會日期、內容、AI重點整理
大魯閣（1432）法說會日期、直播、報告分析
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報告整體分析與總結
這份大魯閣實業（股票代號1432）的法人說明會簡報，清楚揭示了公司在2025年底正經歷一場重要的戰略轉型。報告的整體觀點顯示，大魯閣正積極從過去以商場經營為主的多元化業務模式，轉向更為聚焦的「運動休閒事業」與「海外事業」雙核心發展策略，並輔以「建設開發」作為資產活化與潛在收益來源。公司透過商業物業的轉讓，試圖優化資產結構，將資源集中於高成長潛力的運動休閒產業，特別是瞄準美國市場的藍海機會。
對股票市場的潛在影響而言，這項轉型在中短期內可能帶來波動。商業物業的處分雖然可為公司帶來一次性資金，並降低經營成本，但短期內可能導致營收規模的減少及營運模式的調整陣痛。從2025年Q1-Q3的營收成長率與營業利益數據來看，公司正處於獲利能力承壓的階段，這可能會讓投資者對其短期表現持謹慎態度。然而，長期來看，清晰的戰略方向、進入龐大的美國運動休閒市場、以及國內運動休閒事業的持續深耕與數位轉型，若執行得當，有望為公司帶來新的成長動能與估值提升空間。
對於未來趨勢的判斷，短期內，投資者應預期大魯閣的財務數據將反映其轉型期的影響，包括因物業讓與導致的營收結構變化，以及海外事業初期投入的成本。營業利益和每股盈餘可能持續面臨壓力，直至新事業群開始產生規模效益。長期而言，大魯閣在美國市場的「訓練結合娛樂」模式若能成功複製並擴大，將有潛力抓住美國龐大的運動休閒商機。同時，國內運動休閒設施的升級、數位化服務的推廣以及ESG的實踐，將有助於鞏固其在台灣市場的領導地位並提升品牌價值。建設開發項目雖然週期較長，但也能為公司提供穩定的資產價值支撐與未來潛在的收益。
特別是散戶投資人應注意的重點包括：首先，需密切關注美國市場展店的實際效益與獲利表現，以及海外事業對整體營收與獲利的貢獻時程。其次，公司在2025年Q1-Q3呈現的營運虧損與EBDA/EBITDA下滑趨勢，表明轉型過程中獲利能力面臨挑戰，應仔細評估其未來扭虧為盈的策略與時程。第三，雖然商場物業處分金額為新台幣10億元，但其對財務報表的詳細影響（例如負債結構、現金流運用）需要進一步追蹤。最後，公司對ESG的投入是正面訊號，但投資人仍需聚焦於核心業務轉型能否成功帶動公司整體價值。
條列式重點摘要
一、公司簡介與發展策略
- 大魯閣實業股份有限公司成立於1973年，並於1982年7月上市，股票代號為1432。
- 自2023年7月起，公司類股由「貿易百貨」改掛為「運動休閒」，更貼近其核心業務本質。（利多）
- 2025年11月，董事會通過以新台幣10億元（含稅）將台中新時代購物中心及新竹湳雅廣場的營業資產與相關權利義務轉讓予遠雄流通事業股份有限公司，基準日為2025年12月31日。此舉顯示公司正優化資產配置，集中資源於核心業務。（利多：資產優化、業務聚焦；利空：短期營收減少）
- 公司未來將以「運動休閒事業」及「海外事業」為主要經營事業群，致力於打造全齡層運動休閒體系。（利多：戰略方向明確）
- 截至2025年11月30日，公司資本額為新台幣10.8億元，員工人數共636人。
二、公司發展重要紀事
- 2020年：
- 1月：台中新時代Roller186滑輪場開幕。
- 5月：出讓鈴鹿賽道樂園資產。
- 6月：辦理減資，比率55.340566%，減資後股本750,000仟元。
- 8月：出售大魯閣開發股份股權14.82%予新光三越。
- 9月：以資本公積返還現金，每股4元。（混合：資產調整、股東回饋）
- 2021年：
- 5月：福湯岩盤浴新竹湳雅店開幕，Roller186滑輪場南紡館開幕。（利多：國內展店）
- 12月：盈餘轉增資計新台幣165,000仟元，增資後股本為9億元。（利多：資本強化）
- 2022年：
- 4月：新竹湳雅蔦屋書店開幕。（利多：業務拓展）
- 2023年：
- 4月：全台首間棒壘球/滑輪場複合館-楠梓館開幕。（利多：國內新業態拓展）
- 6月：董事會決議投資設立美國子公司（資本金300萬美金）。（利多：海外佈局啟動）
- 7月：台北小巨蛋Roller186滑輪場開幕。（利多：國內展店）
- 2024年：
- 7月：113年第1次私募收足股款新台幣2.61億，增資後股本為10.8億元。（利多：資金到位）
- 10月：美國子公司資本金增加至2000萬美金，並獲得台灣健身龍頭-柏文（8462）參與增資，取得15%股權。（利多：海外業務擴展、引進戰略投資者）
- 12月：福湯岩盤浴台中新時代店開幕。（利多：國內展店）
- 2025年：
- 3月：第一家美國據點-德州休士頓-凱帝Katy店開幕。（利多：美國市場實質進展）
- 7月：第二家美國據點-亞利桑那州鳳凰城MESA店開幕。（利多：美國市場擴張）
- 11月：第三家美國據點-亞利桑那州鳳凰城錢德勒市Chandler打擊場開幕。（利多：美國市場持續擴張）
- 11月：董事會通過商場營業讓與遠雄流通事業股份有限公司。（利多：業務聚焦；利空：營收結構調整）
- 12月：商場營業讓與基準日。
三、事業體架構
- 公司業務分為四大事業部：運動休閒事業部、自營事業部、不動產事業部、海外事業部。
- 運動休閒事業部：包括棒壘球打擊場、保齡球館、Roller186滑輪場、福湯岩盤浴、遊戲愛樂園。
- 自營事業部：包括TSUTAYA BOOKSTORE蔦屋及MR.咖哩等。
- 不動產事業部：包括都更合建、都更建設、土地資產。
- 海外事業部：包括美國大魯閣、日本大魯閣。
四、運動休閒事業細項發展
- 棒壘球/保齡球：自2003年起經營，目前全台有10家棒壘球打擊場、3家保齡球館、1家棒壘保齡球複合館。未來持續改裝場館並增加仁德館為24小時營業。（利多：持續投資與優化）
- 遊戲愛樂園：自2006年引進日本專利設備，全台有10個據點，每年服務超過30萬人次。未來發展兒童手作、創意童玩等高坪效獨立店。（利多：業務創新）
- Roller186滑輪場：自2020年創設，目前有3間場館。致力於打造時尚潮流的代表詞。（利多：品牌年輕化）
- 福湯岩盤浴：全國首創新型態日式岩盤浴，新竹湳雅館於2021年5月開幕，台中新時代店於2024年Q4營運。未來展望掌握市場脈動，優先於台北市籌設新據點。（利多：展店與產品創新）
五、自營事業部細項發展
- TSUTAYA BOOKSTORE 蔦屋：全球唯一挑空設計，2022年4月新竹湳雅廣場店開幕，佔地450坪。未來將提供複合式多元服務，打造文化聚會場所。（利多：獨特經營模式與社區連結）
六、海外事業發展：美國大魯閣
- 美國運動休閒市場藍海機會：美國運動休閒市場規模龐大，2023年達約5,000億美元，人均年消費約1,515美元。市場缺乏結合棒球訓練與娛樂的創新型態設施。（利多：市場潛力巨大，差異化競爭）
- 展店策略：選擇客群集中且人流充足的商場或購物中心室內空間，面積約20,000~30,000平方呎（約550~800坪），採用全直營模式。（利多：策略明確，利於控制）
- 2025年已開幕據點：德州休士頓Katy店（3月28日）、亞利桑那州鳳凰城Mesa店（7月25日）、亞利桑那州鳳凰城Chandler店（11月18日）。（利多：海外市場快速佈局）
七、建設開發事業
- 陽明山美國度假村：轉投資八領觀光事業，參與台北市南港與晴光土地都更案（晴光案大魯閣實業佔60%）。發展方向以雙北都市更新為開發重點。（利多：資產活化與潛在收益）
- 南港都更合建案：基地面積5,891.49坪，規劃企業總部或一般事務所，預估2026年12月開工、2030年11月完工。大魯閣預計可取得房屋3,800坪、車位90個。（利多：未來重大資產）
- 雙城街都更案：土地面積212.66坪，規劃地上14層、地下4層，預估2027年5月開工、2031年4月完工。（利多：未來資產）
- 土地資產：北士科新洲美段持分土地237.98坪，為科專用地。（利多：長期資產價值）
八、主要營收佔比分析
營業類別 112年度營收
(金額仟元)112年度營收
(佔比)113年度營收
(金額仟元)113年度營收
(佔比)114年Q1~Q3營收
(金額仟元)114年Q1~Q3營收
(佔比)商場經營 464,801 35.09% 601,177 47.00% 418,782 40.79% 運動休閒 859,951 64.91% 677,914 53.00% 607,834 59.21% 建設開發 - 0.00% - 0.00% - 0.00% 合計 1,324,752 100.00% 1,279,091 100.00% 1,026,616 100.00%
- 從112年度（2023）到114年Q1~Q3（2025），運動休閒事業的營收佔比呈現「64.91% → 53.00% → 59.21%」的趨勢。雖然113年度（2024）商場經營佔比有所提升，但整體而言，運動休閒事業仍為公司主要營收來源，且在114年Q1-Q3再次回升，符合公司戰略轉型方向。（利多）
- 報告強調「運動休閒事業，營收占比逐年持續提高」，並將重點放在美國棒壘球打擊中心的展店與經營，預示未來營收結構將進一步優化。（利多）
九、歷年營業實績與財務趨勢
項目 2021 2022 2023 2024 2025 Q1~Q3 營業收入 (仟元) 778,055 1,106,827 1,324,752 1,279,091 1,026,616 營收成長率 -32.63% 42.26% 19.69% -3.45% -19.74% (相對2024全年) 營業(損)益 (仟元) (142,723) (6,561) 80,442 (15,479) (17,048) 每股盈餘 (元) 0.00 (0.11) (0.07) (0.47) (0.36) (Q1~Q3) EBDA (仟元) 214,931 359,700 473,767 375,527 292,997 EBITDA (仟元) 271,317 417,202 538,941 445,371 352,599
- 營業收入：從2021年的低點（受疫情影響）逐步恢復，在2023年達到高峰1,324,752仟元。2024年略微下滑3.45%。2025年Q1-Q3營收達1,026,616仟元，若與2024年同期（977,809仟元）相比，實際成長約5.0%，顯示營業收入仍有增長，但簡報中的-19.74%成長率為2025 Q1-Q3相對於2024全年營收的誤導性比較。（混合：整體收入在增長，但增速放緩，報告呈現方式易造成誤解）
- 營業利益：在2023年實現獲利（80,442仟元）後，2024年及2025年Q1-Q3再次轉為虧損，分別為(15,479仟元)和(17,048仟元)。這反映出公司在轉型期的營運成本壓力與獲利挑戰。（利空）
- 每股盈餘（EPS）：與營業利益趨勢一致，2024年為(0.47)元，2025年Q1-Q3為(0.36)元，預計全年仍為虧損。（利空）
- EBDA與EBITDA：兩者在2023年達到高峰後，於2024年及2025年Q1-Q3均呈現下滑趨勢，顯示公司營運產生的現金流量能力有所減弱。（利空）
十、數位轉型與企業永續發展（ESG）
- 數位轉型：成為集保結算所「股東會紀念品eGift」合作商，提供線上領取紀念品服務，提升效率並響應環保。推廣大魯閣6大品牌電子禮券。（利多：提升營運效率、優化股東服務、符合環保趨勢）
- 企業永續發展（ESG）：已於113年度完成溫室氣體盤查，並於114年通過ISO 14064-1認證。同時，獲114年職場健康促進自主評核合格證明及人才發展品質管理系統評核（TTQS）銅牌。展現公司對環境、社會及治理的承諾。（利多：企業形象提升，符合永續投資趨勢）
利多與利空判斷
利多資訊：
- 戰略轉型明確：公司將類股改掛為「運動休閒」，並將業務重心聚焦於運動休閒及海外市場，顯示清晰的未來發展方向。
- 資產優化：處分台中新時代購物中心及新竹湳雅廣場的營業資產，可望優化公司資產結構，將資源投入高成長潛力領域。
- 美國市場潛力：美國運動休閒市場規模龐大，公司採取「訓練結合娛樂」的差異化策略進入，具備顯著的市場機遇。
- 海外市場快速佈局：2025年已在美國德州和亞利桑那州開設三家據點，顯示海外擴張的執行力。
- 國內業務持續深耕：國內運動休閒事業（棒壘球、遊戲愛樂園、Roller186、福湯岩盤浴）持續展店、改裝與創新，維持市場競爭力。
- 建設開發價值：參與多個都市更新及持有土地資產，預計未來可取得可觀的房屋與車位，為公司提供長期資產價值與潛在收益。
- 數位轉型：推動eGift與電子禮券，提升營運效率、股東服務滿意度及環保形象。
- ESG實踐：完成溫室氣體盤查、獲得ISO 14064-1認證及職場健康促進等獎項，展現公司對永續發展的承諾。
- 戰略投資者引入：美國子公司增資並引入台灣健身龍頭柏文，強化海外業務發展動能與合作潛力。
利空資訊：
- 短期營收與獲利承壓：2024年營收成長率下滑，2024年及2025年Q1-Q3營業利益轉為虧損，EBDA和EBITDA亦呈下滑，反映轉型期的經營壓力。
- 物業處分對短期營收的影響：雖然是戰略調整，但商業物業處分可能導致短期內營收規模減少，需待新事業群成長補足。
- 海外事業初期投入成本：美國市場的快速展店將伴隨較高的初期投資與營運成本，可能持續影響公司短期獲利能力。
- 財務數據呈現方式：簡報中2025年Q1-Q3營收成長率 (-19.74%) 相較於2024年全年營收的計算方式，容易讓投資人誤判短期營收實際表現，與同期比較實為成長。
- 每股盈餘持續虧損：2024年及2025年Q1-Q3的每股盈餘皆為負值，顯示公司在短期內尚未實現穩定獲利。
總結
大魯閣實業正處於其發展歷程中的關鍵轉型期。公司透過處分非核心的商場物業，將戰略重心明確地轉移至具備高成長潛力的運動休閒事業及海外市場，尤其是在美國棒壘球打擊市場的藍海機會。同時，建設開發業務作為資產活化與未來收益的支撐，數位轉型提升營運效率，以及積極推動ESG，共同構建了公司未來的發展藍圖。
然而，這項轉型帶來了短期財務上的挑戰。從2024年及2025年Q1-Q3的數據來看，公司面臨營收增速放緩、營業利益轉虧以及每股盈餘持續負值的壓力。這反映了新業務的初期投入成本較高，以及舊有業務調整帶來的陣痛。對於股票市場而言，投資人可能需要一段時間來消化這些變化，並評估新戰略的實際執行成效。
對於散戶投資人而言，關鍵在於監測公司美國市場擴張的進展和獲利能力，以及國內運動休閒業務的優化能否有效提升整體營運表現。同時，應留意物業處分後公司財務結構的變化，包括負債比率和現金流狀況。儘管短期內可能存在波動和不確定性，但若公司能夠成功執行其聚焦核心、佈局海外的戰略，並有效控制成本、提升新事業的盈利能力，長期而言仍具備成長潛力。
總體而言，大魯閣的報告描繪了一個從傳統多角化走向專業化和國際化的企業願景，充滿挑戰但也伴隨機會。投資人應保持謹慎樂觀的態度，密切關注公司轉型過程中的關鍵指標和里程碑。
之前法說會的資訊
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