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對於遠東新 (1402 TT) 2025 年 8 月法人說明會報告的分析與總結

遠東新世紀股份有限公司 (股票代碼: 1402) 於 2025 年 8 月 28 日發佈的法人說明會簡報,提供其業務表現、策略方向、財務狀況與永續發展(ESG)的重要資訊。本報告整體呈現公司在長期策略轉型上的強勁企圖心,特別是在綠色永續發展、資產活化及多角化轉投資方面的優勢,然而,短期的財務表現,尤其是在主要生產事業,卻面臨顯著挑戰。這對股票市場的短期走勢可能構成壓力,但長期而言,公司的核心競爭力與資產價值仍值得關注。

利多因素:

  • 永續發展與綠色產品領導地位 (Go Green):遠東新在 R-PET(再生聚酯酯粒)領域具全球領先地位,深耕超過 30 年。簡報明確指出公司化纖總部通過 SBTi 審查,承諾遵循巴黎協定 1.5°C 減碳路徑並朝 2050 淨零排放邁進。溫室氣體排放量已較 2020 年基準減少 34% (目標 2030 年減少 50%)。綠色產品營收佔生產事業營收的比重持續上升,2024 年為 33%,2025 年上半年更達 40%,並設定 2030 年目標達 50%。全球各國政府陸續頒布新法規要求包裝材使用回收料,將強力推升 R-PET 需求,確立公司在此領域的長期成長潛力與護城河。此趨勢不僅符合環境潮流,更能為公司帶來長期市場優勢與新商機。
  • 龐大且具價值的土地資產與活化潛力:公司擁有約 24.2 萬坪土地資產,其中投資型不動產帳面價值達新台幣 1,306 億元。最受矚目的是台北遠東通訊園區 (Tpark),為全台首座 LEED 綠建築園區,已吸引 Google 等知名國際企業進駐,並有住宅及百貨開發項目持續推進。內壢開發案也預計涵蓋多功能規劃。這些優質資產不僅提供穩定的租賃收入,更在長期具有巨大的資產增值與開發變現潛力,為股東提供堅實的價值支撐。簡報中 Tpark 商辦的滿租狀態與綠建築認證,彰顯其在市場上的高端定位與需求。
  • 優質多元的轉投資組合與穩定的現金流:遠東新透過持有多家上市櫃公司的股權,包括遠傳電信 (33%)、亞洲水泥 (24%)、遠東百貨 (32%) 等,建立起一個穩健且具有高市值溢價的投資組合。尤其遠傳電信的市值高達新台幣 998 億元,遠超其帳面價值 286 億元,展現極高的潛在價值。這個轉投資組合持續為公司貢獻穩定的股利與權益法投資收益,是營收與獲利的重要來源,且能夠分散單一事業的營運風險。
  • 長期穩定的股利政策:公司已連續 57 年穩定配發股利,這一點對於尋求長期投資與穩定現金流的股東,特別是退休基金或定存股族群,具有強大的吸引力。這證明了公司即使在不同市場環境下,也能保持良好的經營體質與股東回報能力。
  • 靈活穩健的全球化佈局:生產據點涵蓋台灣、中國、東協(越南、菲律賓、馬來西亞)及美國、日本,有效降低關稅壁壘和區域貿易摩擦的風險,增強全球市場的競爭力與營運彈性,這在全球供應鏈重組的背景下,是一個重要的戰略優勢。

利空因素:

  • 近期生產事業盈利能力顯著惡化:2025 年第二季,生產事業的營業利益由盈轉虧(虧損新台幣 4.89 億元),為報告中最大的警訊。報告歸因於一個廠區暫停生產及全球貿易政策不確定性導致的市場需求疲軟。儘管該廠區已逐步恢復試營運,但此數據仍反映當前市場的嚴峻與公司營運上的壓力,是短期財務表現的最大拖累。
  • 合併營收及獲利全面下滑:2025 年第二季合併營收年對年下降 11%,合併稅前淨利及歸屬母公司淨利更是分別大幅下滑 31% 和 72%。每股盈餘 (EPS) 從去年同期的 0.69 元降至 0.19 元,亦呈大幅衰退。這顯示除了生產事業外,整體營運狀況均面臨下行壓力,市場恐對其短期盈利能力產生擔憂。
  • 部分轉投資市值低於帳面價值:儘管整體轉投資組合呈現市值溢價,但遠東百貨、東聯化學和宏遠興業等持股的市值低於帳面價值,反映這些特定轉投資事業面臨各自產業的挑戰或估值調整。雖然規模不大,但也反映集團內仍有體質較弱的環節。
  • R-PET 原料供應短缺的挑戰:儘管 R-PET 需求強勁,但簡報指出全球回收廢棄 PET 瓶供應供不應求,這可能限制其綠色產品線的產能擴張速度,除非 Textile to Textile 等新回收技術能加速發展,否則恐制約部分成長潛力。

對股票市場短期及長期趨勢的預測與投資人重點:

  • 短期趨勢 (0-6 個月) 預測:中立偏空,股價壓力與盤整

    考慮到遠東新在 2025 年第二季及上半年營運利潤和 EPS 的顯著下滑,尤其是核心生產事業轉為虧損,預計短期內其股價將面臨一定壓力,可能出現盤整甚至小幅回調。市場會密切關注下一季度財報,以確認生產事業是否已從廠區暫停運營中完全恢復,以及全球需求疲軟的狀況是否有所改善。在宏觀經濟不確定性未減的情況下,投資者對企業獲利表現會更加謹慎。除非有明確證據表明公司盈利能力快速反彈,否則短期內難以見到強勁的股價上漲。利空因素可能壓制短期的估值。

  • 長期趨勢 (6 個月以上) 預測:中立偏多,潛力有待釋放

    遠東新世紀的長期潛力依然穩固,主要歸因於其三大支柱:綠色永續發展、龐大優質的土地資產和穩定的轉投資組合。全球對 ESG 的重視和再生材料的需求是不可逆轉的趨勢,公司在 R-PET 領域的領先地位將確保其長期增長動力。Tpark 等土地開發項目成熟後的價值釋放,以及優質轉投資的穩定收益,將在長期提供穩定的營收基礎和潛在資產重估利益。隨著短期營運逆風的消散,其深耕永續、活化資產的長期策略效益將逐步顯現,有望支持股價回歸其內在價值。對於價值投資者或追求穩定股利的投資者而言,長期佈局遠東新可能仍具吸引力,其抗風險能力相對較高。

  • 投資人 (特別是散戶) 注意重點:
    • 密切關注財務數據復甦: 散戶應密切關注公司未來季度的財務報告,尤其是生產事業的營業利益是否轉虧為盈並持續改善,以及整體營收與 EPS 是否恢復成長。這些數據是判斷短期營運逆風是否結束的關鍵指標。
    • 深入了解永續發展的成長潛力: 綠色產品營收佔比和 R-PET 產能擴張是遠東新長期的核心成長故事。投資者應關注公司在「Go Green」策略下的具體進展,例如新 R-PET 廠的建置進度及如何解決回收原料短缺問題,這將決定其永續成長的上限。
    • 評估隱藏的資產價值: 遠東新的資產價值遠不止於財報上的帳面數字,尤其是在板橋 Tpark 和內壢開發案等黃金土地資產方面。了解這些土地的開發進度、潛在價值及未來的租賃或銷售收益,將有助於更準確地評估公司的長期內在價值,避免僅從短期獲利波動來判斷。轉投資事業的市值與帳面價值差額也需納入考量。
    • 穩定的股利政策: 對於偏好穩定現金流的投資人,遠東新連續 57 年配發股利的歷史是其核心吸引力之一。儘管短期獲利下滑可能影響配息率,但長期穩定配發的承諾與實踐,使其成為抗跌且具有防禦性的標的。
    • 全球經濟環境與貿易政策: 由於遠東新的生產事業受到全球貿易政策不確定性與市場需求疲軟的影響,散戶需留意全球經濟景氣的變化、主要消費市場的消費力道以及地緣政治風險,這些外部因素將直接影響其營運表現。

遠東新世紀股份有限公司 2025 年 8 月法人說明會重點摘要

  • 公司簡介與策略藍圖

    • 遠東新世紀股份有限公司 (TWSE: 1402) 於 1954 年成立,截至 2025 年 6 月底員工人數為 31,067 人。
    • 公司策略藍圖著重於穩定股利政策加速開發/活化資產、以及穩定轉投資收入
    • 其核心轉型方向包含「Local to local (在地化服務)」、「Go green (深耕永續)」與「Empower possibilities (R & D)」。
    • 截至 2025 年 6 月 30 日,合併總資產為新台幣 6,547 億元,每股淨值為新台幣 40.5 元。
    • 2025 年上半年合併營收為新台幣 1,238 億元。
  • ESG 與永續轉型目標

    • 遠東新世紀化纖總部已通過科學基礎減碳目標倡議 (SBTi) 審查,承諾依循巴黎協定 1.5°C 減碳路徑,朝向 2050 年淨零排放目標邁進。
    • 設定 2030 年目標,相較 2020 年基準,溫室氣體排放量需減少 50%。截至 2024 年,已達成 34% 的減量。
    • 綠色產品營收佔生產事業營收比重目標於 2030 年達 50%,2024 年該比重為 33%,2025 年上半年進一步提升至 40%,呈現穩健的成長趨勢。
    • 綠色原料佔比目標亦為 50%。
    • 公司遵循五大策略以實現永續成長:強化國際佈局、推動綠色低碳創新、加速 AI 智慧轉型、提升營運韌性。
    • 其 ESG 績效卓越,入選多項國際 ESG 指數成分股 (Dow Jones、MSCI、FTSE4Good、Sustainalytics Top 1.5%、CDP A 評等)。
    • 環保方面,2024 年溫室氣體排放量已降低 34%,每年貢獻減廢 260 億支寶特瓶。
  • 生產事業概況與趨勢

    • 遠東新世紀的全球佈局涵蓋台灣、中國、東協國家 (越南、菲律賓、馬來西亞興建中)、日本及美國 (CCP 合資案)。
    • 主要產品包括 PTA、PET、聚酯棉 (PSF)、長纖、針織布、成衣、工業絲 (HTY) 及再生聚酯酯粒 (R-PET)。
    • 公司是全球領先的食品級再生酯粒 (R-PET) 供應商,自 1988 年於台灣設立首座 R-PET 廠,已深耕超過 30 年,並持續在全球擴展據點。
    • 透過與國際品牌客戶 (如 Coca Cola、伊藤園等) 合作,積極推動「Closed-loop 商業模式」,已成功在日本發想並複製推廣至台灣及越南。
    • R-PET 市場需求強勁:多國政府新規定已陸續生效 (例如 2025 年歐盟包材要求 ≥25% 回收再生料,2030 年提升至 ≥30%),加上塑膠稅政策 (如歐盟 €0.8/公斤、英國 £200/公噸、美國 $0.2/磅),將持續推升整體 R-PET 需求。
    • 趨勢:儘管全球 R-PET 需求因法規及環保趨勢而持續攀升,但目前全球回收廢棄 PET 瓶供應供不應求,這促使廢棄織物回收加速發展。生產事業於 2025 年上半年及第二季營收均呈現下滑 (2Q25 YoY -19%),主要因一個廠區暫停生產與全球貿易政策不確定性導致的市場需求疲軟,其中生產事業於 2Q25 由盈轉虧 (營業利益 -4.89 億元),顯示短期營運面臨挑戰。該廠區自 2025 年第二季起已逐步分階段試營運恢復生產。
  • 土地開發事業概況與趨勢

    • 截至 2025 年 6 月 30 日,遠東新土地面積 (含投資型不動產與自用) 約 24.2 萬坪 (80.1 萬平方公尺),其中投資型不動產帳面價值為新台幣 1,306 億元。
    • 台北遠東通訊園區 (Tpark,板橋):
      • 總開發面積約 7.37 萬坪,是全台首座 LEED 園區。
      • 已規劃為研發商辦專區 (出租)、住宅專區 (出售)、零售/商場專區、醫療專用區及公共設施。
      • 已開發的商辦大樓 (TPK-A/D/E) 目前滿租,承租戶包含遠傳、Google、Ericsson、群暉科技等。
      • 住宅專區「遠揚之森 1」已完銷,「遠揚之森 2」為在建工程。大部分建築取得綠建築或智慧建築認證。
    • 遠東新內壢開發案 (桃園市):
      • 面積約 3 萬坪,自 2020 年向桃園市政府申請都市計畫變更。
      • 位於元智大學及內壢火車站旁 (鐵路地下化計畫進行中),規劃未來包含住宅、商業、醫療專用區及公共設施用地。
    • 趨勢:公司土地資產價值龐大,尤其 Tpark 等開發項目穩健推進,預期將持續貢獻穩定的租賃收益與住宅銷售收入,並具備長期資產增值潛力。然而,2025 年第二季及上半年土地開發事業營收及營業利益較去年同期有所下滑 (2Q25 YoY -19%),這可能受專案開發入帳時程影響。
  • 轉投資事業概況與趨勢

    • 截至 2025 年 6 月 30 日,公司被投資公司帳面價值合計為新台幣 792.83 億元。然而,截至 2025 年 8 月 14 日,這些轉投資的市值合計已達新台幣 1,570.45 億元,顯示可觀的市值溢價,凸顯公司隱含的資產價值。
    • 主要轉投資公司為台灣上市櫃公司,提供穩定投資收益:
    股票代碼 被投資公司 持股比例(%) 帳面價值
    (2025.6.30, NT$百萬)
    市值
    (2025.8.14, NT$百萬)
    簡要評估
    4904 TT 遠傳電信 33% 28,613 99,849 巨大的市值溢價,極大利多
    1102 TT 亞洲水泥 24% 24,327 33,462 市值溢價,利多
    2903 TT 遠東百貨 32% 10,955 9,617 市值低於帳面價值,利空
    1710 TT 東聯化學 29% 4,223 3,244 市值低於帳面價值,利空
    2845 TT 遠東國際商業銀行 16% 9,608 9,520 市值略低於帳面價值,影響中立偏空
    1460 TT 宏遠興業 32% 1,557 1,353 市值低於帳面價值,利空
    總計 79,283 157,045 整體而言,市值顯著高於帳面價值,總體利多
    • 趨勢:轉投資組合穩健且具備可觀的隱含價值,尤其核心持股遠傳電信的表現尤為亮眼,提供了穩定收益來源與資產價值支撐。然而,2025 年第二季投資收益 (權益法) 為新台幣 14.1 億元,較去年同期下降 21%,顯示轉投資部分的貢獻短期亦有所減緩。
  • 主要財務資訊摘要

    • 營收趨勢:合併營收自 2024 年的全年新台幣 2,709.54 億元的高峰後,2025 年上半年為新台幣 1,238.01 億元,而第二季合併營收為新台幣 600.86 億元,較去年同期下降 11%。此趨勢反映近期營收增長動能放緩。
    • 營業利益趨勢:2025 年第二季營業利益為新台幣 36.3 億元,較去年同期大幅下降 26%。值得注意的是,生產事業在第二季由去年同期的獲利新台幣 6.97 億元轉為虧損新台幣 4.89 億元。2025 年上半年營業利益也呈現顯著下滑。
    • 稅前淨利與歸屬母公司淨利趨勢:2025 年第二季合併稅前淨利為新台幣 45.41 億元,年對年下降 31%。歸屬母公司淨利為新台幣 9.73 億元,年對年大幅下降 72%,顯示獲利能力大幅衰退。上半年數據亦呈現類似的顯著下滑。
    • 每股盈餘 (EPS) 趨勢:2025 年第二季 EPS 從去年同期的 0.69 元大幅降至 0.19 元。2025 年上半年 EPS 為 0.66 元,相較 2024 年全年 2.00 元與 2023 年全年 1.64 元,呈現明顯的下降趨勢。
    • 資產負債結構:截至 2025 年第二季,總資產為新台幣 6,547.34 億元,較 2024 年第二季略有減少。總負債佔總資產比重由 2024 年第二季的 53% 微升至 2025 年第二季的 55%,顯示槓桿比率略有上升。每股淨值從 2024 年第二季的 43.7 元下降至 2025 年第二季的 40.5 元。
    • 股東權益報酬率 (ROE) 趨勢:ROE 從 2024 年第二季的 4.4% 降至 2025 年第二季的 2.9%,反映獲利效率的下滑。
    • 現金股利政策:公司強調連續 57 年穩定配發股利,證明其穩健的財務體質和對股東回饋的重視,即便短期獲利受挫。

總結與投資建議

遠東新世紀這份 2025 年 8 月的法人說明會簡報,清楚描繪了公司作為一家多角化經營且深具永續願景的企業面貌。其在 ESG 和 R-PET 領域的領先地位,為其在全球產業轉型浪潮中佔據了有利位置。綠色產品營收比重的持續提升,以及積極實施淨零排放的承諾,預示著其核心生產事業的長期價值創造潛力。此外,公司龐大且精華的土地資產(如 Tpark)及其持續開發活化,將持續為公司提供資產增值空間與穩定收益。穩健的轉投資組合,尤其是高市值溢價的遠傳電信持股,則為公司提供了財務彈性和抵禦單一業務風險的能力,同時確保穩定的現金流,支撐其連續 57 年配發股利的驕人記錄。

然而,當前營運也面臨不小的挑戰。2025 年第二季財務數據呈現全面性下滑,生產事業的營業利益更罕見轉為虧損,這一短期逆風主要是由於某廠區暫停生產與全球貿易政策不確定性導致的需求疲軟。儘管公司已說明該廠區逐步恢復營運,但短期獲利的顯著惡化,對投資情緒可能造成負面影響,並可能反映在未來的股價波動上。R-PET 原料供應鏈的潛在瓶頸,也提示了未來成長過程中的可能制約因素。

投資建議方面: 對於短線交易者而言,近期疲軟的財務數據和不明朗的全球市場環境可能會帶來操作上的風險,建議審慎觀望,等待營運觸底反彈的明確訊號。遠東新的股價在短期內可能會受到獲利不如預期的壓力而表現平淡甚至下行。

但對於著眼長期價值與股息收益的投資者(尤其是散戶),遠東新仍是一個值得納入考量的標的。其堅實的資產基礎、在永續領域的競爭優勢,以及穿越週期的高品質轉投資組合,構成了強大的價值護城河。建議密切關注其永續業務(綠色產品佔比、R-PET 新產能)的實際貢獻,以及房地產開發項目(Tpark、內壢案)的價值釋放進度。更重要的是,需密切檢視未來季度財報中生產事業的盈利復甦狀況。在股價可能因短期利空而出現修正時,這或許會提供一個較好的長期買入機會。本質上,這家公司體現了在經濟變局中,由傳統產業轉向高值化與永續發展的趨勢,結合其長期穩定的股利政策,使其具備核心持股的潛質,但也需要在當前利空消息被充分反映後再謹慎佈局。

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