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東陽實業廠 (1319.TW) 投資人關係簡報分析
東陽實業廠（股票代碼：1319.TW）此份於 2026 年 2 月 20 日更新的投資人關係簡報，詳細闡述了公司的基本概況、業務結構、市場策略及財務表現。整體而言，東陽集團展現了其在全球汽車售後維修市場 (AM) 的強大主導地位與持續成長動能，同時積極調整其原廠委託製造 (OEM) 業務以應對市場變化。
報告整體觀點與潛在影響
本報告呈現了東陽集團穩健的財務狀況和清晰的策略方向。公司在核心的 AM 業務方面表現卓越，不僅市場佔有率高，毛利率也持續提升。儘管 OEM 業務面臨一些挑戰與結構性調整，但集團透過積極的研發投入、產能擴充以及產品組合優化，旨在鞏固其在全球汽車零組件市場的領導地位。
對股票市場的潛在影響：
- 利多因素： AM 業務的強勁表現，是公司營收與獲利的主要驅動力，且毛利率持續上升，將支撐市場對公司獲利能力的信心。穩定的營業現金流以及持續成長的淨利潤和每股盈餘，預期將對股價形成正面支撐。公司積極進行的戰略性投資與產品升級，也為未來成長增添想像空間。
- 利空因素： OEM 業務的波動性，尤其是在中國大陸市場的營收衰退和部分子公司獲利貢獻為負，可能會在短期內對整體營收增長造成壓力。持續的業務處分和重組也可能引發市場對其轉型過程的疑慮，並導致財務數據的短期波動。
未來趨勢判斷
- 短期趨勢 (未來 1-2 季)： 預期 AM 業務將保持穩健增長，持續貢獻主要利潤。然而，OEM 業務的營收，特別是中國大陸地區，可能面臨進一步的調整與下滑。儘管整體營收增速可能放緩，但由於 AM 業務的高毛利率貢獻，公司的整體獲利能力有望維持或小幅提升。短期內，原物料價格的相對穩定對公司成本控制有利。
- 長期趨勢 (未來 1-3 年及以上)： 長期而言，東陽集團的發展前景樂觀。公司在 AM 市場的絕對領先地位，加上積極拓展北美及歐洲保險市場，將受益於全球汽車保有量的增長及保險理賠制度的完善。在 OEM 方面，透過優化產品組合、提升研發能力並瞄準新能源車市場（如特斯拉、蔚來等客戶），集團正為未來的成長奠定基礎。持續的資本支出與產線優化，有助於維持其競爭優勢，並將從其產業整合與轉型中受益。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 核心業務表現： 東陽集團的價值主要來自於其強大的 AM 業務。散戶應密切關注 AM 產品的營收成長、區域分佈（尤其是北美市場）以及其毛利率的變化。這是公司最穩健且具競爭力的部分。
- OEM 轉型進程： OEM 業務正在經歷調整，包括部分低效資產的處分以及對高價值產品和新能源車客戶的聚焦。散戶應了解這是一個戰略性的轉型過程，短期內的營收波動可能是正常現象，需觀察長期轉型效益是否能顯現。
- 獲利能力與現金流： 公司近年來毛利率和淨利潤持續改善，營業現金流強勁。這表明公司具有良好的經營效率和資金生成能力，有利於未來的投資與股東回報。散戶應留意毛利率的持續性，尤其是 OEM 毛利率的波動。
- 原物料價格風險： 原物料成本在成本結構中佔比不小。雖然目前原物料價格趨於穩定，但未來市場變動仍可能影響公司毛利率。散戶應注意國際原油與塑化原料價格的走勢。
- 股利政策： 觀察公司是否能持續透過穩健的獲利能力，維持良好的股利發放政策，這對於偏好穩定現金流的散戶而言是重要的考量。3Q25 現金流出大幅增加包含較大筆股利發放。
- 產業競爭與全球佈局： 東陽在全球 AM 市場具備規模優勢和「一站式購足」能力。散戶應關注公司在海外市場的擴張策略，尤其是針對保險制度完善的美歐市場，這將是其長期增長的關鍵。
條列式重點摘要
- 公司基本資料：
- 公司名稱： 東陽實業廠
- 股票代碼： 1319.TW / 1319TT
- 創立時間： 1952 年創設怡昌塑膠廠，1967 年更名為東陽實業廠股份有限公司，1994 年於台灣證券交易所掛牌。
- 資本額： 新台幣 5,914,770,680 元（每股面額 10 元）。
- 員工人數： 全球共 7,817 人，台灣 3,889 人，中國大陸 3,811 人，海外廠 117 人。
- 營業項目： 汽機車塑膠零組件之開發、製造與銷售。
- 主要產品： 涵蓋汽車引擎蓋、保險桿、葉子板、儀表盤、內飾板等多種塑膠與鈑金件。
- 業務結構與營收貢獻：
- AM/OEM 佔比： FY2025 合併營收中，AM 產品約佔 75% (FY2024為 74%)，OEM 產品約佔 25% (FY2024為 26%)。AM 業務貢獻比重持續增加。
- AM 區域分佈 (FY2025 營收)： 北美佔 71%，中南美佔 11%，歐洲佔 11%，其他地區佔比相對較低。
- OEM 區域分佈 (FY2025 營收)： 中國大陸佔 68%，台灣佔 32%。
- 獲利貢獻 (2021-2025 合併稅前獲利)： AM 台灣（外銷）是主要的獲利貢獻來源，且持續保持強勁成長；OEM 中國大陸則持續呈現負向貢獻。
- 售後維修市場 (AM) 優勢與策略：
- 市場主導地位： 臺灣製造商供應全球 85% 至 90% 的 AM 碰撞零組件。東陽在 AM 塑膠件全球市場佔有率高達 70%，鈑金件亦有 38%。
- 競爭優勢： 提供超過 25,000 個品項的「一站式購足」服務；每年投入新台幣 18 億元於模具開發；擁有 6 至 8 個月的模具開發時間；囊括台灣大部分模具產能。
- 國外策略： 設立美國 AM 製造廠以快速供貨；提升在地生產效率；擴建美國生產規模以因應市場變化；伺機佈局中國大陸 AM 市場。
- 產品組合： 持續強化新產品模具開發與整合 AM 產品供應鏈，優化產品組合，擴大市場佔有。
- 原廠委託製造 (OEM) 佈局與策略：
- 中國大陸佈局： 自 1994 年投資大陸市場，目前擁有 13 個 OEM 廠，總投資金額約 1.6 億美元。已處分所有第三階段佈局。
- 客戶結構： 中國大陸 OEM 客戶中，第一汽車集團佔比最高 (FY2025 佔 64%)，其次為特斯拉 (11%)、長安汽車集團 (10%) 等。顯示對新能源車客戶的拓展。
- 策略方向： 強化研發能力、導入新技術、提升至 Tier 1 供應商，深耕與現有核心車廠客戶關係。發展高附加價值產品，包括智能儀表板、觸控飾板、光學前欄等。開拓新的國外 OEM、OES 市場。
- 業務處分與重組：
- 2021 年第四季處分 5 家中國恩碧塗料公司。
- 2022 年 12 月出售 TYG Europe 歐洲廠。
- 2024 年 12 月重慶大江渝強結束營業。
- 2025 年 5 月出售武漢翔星。
- 2025 年 12 月南京東陽結束營業。
- 2026 年 1 月出售大協西川東陽。
數字、圖表與表格的主要趨勢描述
以下將根據報告中呈現的數字、圖表與表格，詳細分析主要趨勢：
1. 集團營收與獲利趨勢 (參見第 6 頁、第 20 頁)
- 合併營收： 2022 年為新台幣 21,283 佰萬，2023 年增長至 23,859 佰萬 (+12.1%)，2024 年進一步增長至 25,596 佰萬 (+7.28%)。顯示出持續且穩健的年增長趨勢。
- 合併淨利： 2022 年為新台幣 2,037 佰萬 (9.57% 營收佔比)，2023 年大幅成長至 3,047 佰萬 (12.77% 營收佔比)，2024 年更達到 4,456 佰萬 (17.41% 營收佔比)。淨利年增長率在 2024 年達到 46.20%，遠超營收增速，顯示獲利能力顯著提升。
- 每股稅後盈餘 (EPS)： 隨淨利增長，每股稅後盈餘從 2022 年的 3.64 元增長至 2023 年的 5.10 元，再到 2024 年的 7.40 元，展現強勁的獲利成長。
- 稅前獲利貢獻分析 (2021-2025)：
- AM 台灣 (外銷)： 為集團最主要的獲利引擎，從 2021 年的約 25 億新台幣持續增長，於 2024 年達到高峰，2025 年雖略有回落但仍維持高位。
- OEM 中國大陸： 稅前獲利貢獻在 2021-2025 年間持續為負值，且負值金額呈現擴大趨勢，是集團獲利表現的拖累。
2. 售後維修市場 (AM) 業務分析 (參見第 6-8 頁)
- 營收佔比： AM 產品佔合併營收的比例從 FY2024 的 74% 小幅增長至 FY2025 的 75%，鞏固其作為主要業務的地位。
- 區域營收分佈 (FY2025)： 北美地區佔 AM 營收的 71%，是絕對的核心市場；中南美和歐洲各佔 11%。顯示 AM 業務高度集中於美洲與歐洲市場。
- 產品組合 (FY2025)： 保險桿佔 41%，為 AM 產品中最大的品項；外購品佔 19%，水箱護罩與引擎蓋各佔 14% 和 10%。
- AM 產品合併營收 (2021-2025)： 呈現穩健增長趨勢，從 2021 年的約 127 億新台幣增長至 2024 年的約 188 億新台幣。2025 年略有下滑 (-0.41%)，但 2026 年第一季預計將恢復 1.33% 的年增長，顯示短期內仍維持增長動能。
- 全球市場佔有率： 在 AM 塑膠件市場中，東陽佔有率高達 70%，在鈑金件市場中亦有 38%，顯示其在全球售後維修市場的絕對主導地位。
- OES vs AM 比例： 在歐洲和美國市場，原廠維修零件 (OES) 仍佔主導地位 (70% 和 78%)，但 AM 副廠件市場具備增長空間 (歐洲 30% 增長，美國 22% 增長)。台灣市場 AM 副廠件使用率則高達 80%。
3. 原廠委託製造 (OEM) 業務分析 (參見第 6 頁、第 10-11 頁、第 15 頁)
- 營收佔比： OEM 產品佔合併營收的比例從 FY2024 的 26% 小幅下降至 FY2025 的 25%。
- 區域營收分佈 (FY2025)： OEM 業務高度集中於中國大陸 (68%) 和台灣 (32%)。
- OEM 產品合併營收 (2021-2025)： 總體呈現波動增長，從 2021 年的約 56.6 億新台幣增長至 2024 年的 67 億新台幣，但 2025 年出現 6.36% 的年減幅。2026 年第一季預計將有顯著的 17.71% 年減，顯示短期 OEM 業務面臨較大挑戰。
- 中國大陸 OEM 營收 (非合併，2021-2025)： 營收從 2021 年的約 207 億新台幣波動增長至 2025 年的約 233 億新台幣。2026 年第一季預計將有 12.78% 的年增長，與整體 OEM 合併營收趨勢不同，可能反映了合併範圍外的強勁表現或結構性調整。
- 中國 OEM 客戶結構 (FY2025)： 第一汽車集團仍為最大客戶 (佔 64%)，特斯拉 (11%)、長安汽車集團 (10%)、廣州汽車集團 (4%) 亦為重要客戶。特斯拉的佔比從 2024 年的 6% 增長到 2025 年的 11%，顯示公司在新能源車市場的客戶拓展成效。
- 台灣 OEM 營收 (2021-2025)： 營收相對穩定，維持在約 20 億新台幣，但 2025 年下降 4.22%。2026 年第一季預計僅有 0.09% 的微幅年增長。
- 台灣 OEM 客戶結構 (FY2025)： 外銷佔比從 2024 年的 40% 略降至 38%；中華汽車的佔比從 9% 顯著增長至 19%，取代本田成為第二大客戶；Gogoro 佔比從 8% 下降至 3%。
4. 財務 - 毛利率分析 (參見第 16 頁)
- 合併毛利率： 從 2021 年的 18.97% 穩步提升至 2025 年的 33.59%，並在 2026 年第一季自結數達到 33.84%，展現持續優化的獲利能力。
- AM 毛利率： 始終保持高水準且持續增長，從 2021 年的 23.88% 提升至 2025 年的 39.35%，並在 2026 年第一季自結數達到 40.48%。這凸顯了 AM 業務的強大獲利能力是集團整體獲利改善的關鍵。
- OEM 毛利率： 波動較大且遠低於 AM 業務。從 2021 年的 7.96% 降至 2022 年的 6.38%，隨後回升至 2025 年的 16.29%，但在 2026 年第一季自結數又顯著下降至 10.16%，顯示 OEM 業務的獲利穩定性仍有待提升。
5. 成本結構與原物料價格 (參見第 17 頁)
- 成本結構 (2025 年)： 原物料佔總成本的 40.50% (AM 佔 32.70%, OEM 佔 53.95%)，半成品成本佔 12.41%，直接人工佔 11.46%，模具折舊佔 10.77% (AM 佔 17.00%)，其他製造費用佔 24.86%。OEM 業務對原物料成本的敏感度顯著高於 AM 業務。
- 原物料價格趨勢 (ABS, PP & 原油，2019 年 7 月至 2026 年 1 月)： 原油價格在 2022 年達到高峰後逐漸回落並趨於穩定。塑膠原料 ABS 和 PP 的價格亦自 2022 年高點顯著下降，並在近期趨於低位盤整。這對控制製造成本有利。
6. 合併現金流量表 (參見第 22 頁)
- 營業活動現金流量： 呈現強勁且持續增長的正向現金流入，從 2022 年的 5,592 佰萬增至 2024 年的 7,186 佰萬。這表明公司核心業務具有優異的現金創造能力。
- 投資活動現金流量： 持續為負向流出，其中主要部分為購置固定資產。這表明公司持續進行資本支出以擴充產能和設備，支持其成長策略。
- 籌資活動現金流量： 持續為負向流出，主要來自於股利支付和償還借款。值得注意的是，2025 年第三季有高達 3,135 佰萬的股利支付，導致當季現金餘額顯著下降。
- 期末現金及約當現金餘額： 儘管有資本支出和股利支付，期末現金餘額仍從 2022 年的 2,344 佰萬穩步增長至 2024 年的 4,737 佰萬，顯示整體財務狀況健康。2025 年第三季因股利支付而降至 2,308 佰萬。
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