上曜（1316）法說會日期、內容、AI重點整理
上曜（1316）法說會日期、直播、報告分析
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- 集思台大會議中心 (台北市大安區羅斯福路四段85號B1)
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- 公告本公司受邀參加凱基證券與IR Trust共同舉辦之2025關稅重構與全球產業投資新機遇論壇 完整財務業務資訊請至公開資訊觀測站之法人說明會一覽表或法說會項目下查閱。
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以下內容由AI生成：
這份由上曜建設（股票代碼：1316）於2025年4月8日發布的法人說明會資料，揭示了集團在業務多元化與財務表現上的重要轉變。報告顯示，上曜集團正積極從傳統房地產開發商轉型為跨足建設、化工及AI智慧健康產業的綜合性集團。儘管集團層面展現了強勁的營收成長及營運效率提升，但對於母公司股東而言，其核心獲利能力與股東權益的稀釋問題，是值得深入探討的關鍵。這份報告同時呈現了強勁的未來建案儲備，為公司帶來長期的營收潛力，但也伴隨著財務結構變化和部分子公司獲利挑戰。
報告整體觀點
本報告呈現了上曜集團積極轉型與擴張的策略。集團透過併購與策略合作，成功建立多角化的事業版圖，橫跨房地產、化工以及AI智慧健康三大領域。從數據上來看，集團整體營收表現亮眼，特別是2025年上半年各事業體均呈現大幅度增長，且毛利率顯著提升，營運利益由虧轉盈，顯示出集團在規模擴張與營運效率上的初步成果。然而，深入檢視後發現，儘管集團整體營運獲利，但歸屬於母公司上曜建設的稅後淨利及每股盈餘卻持續為負，顯示集團內部的獲利分配與母公司股東實質獲利之間存在結構性問題。此外，房地產業務在集團營收中的佔比大幅下降，也預示著公司核心業務的戰略轉移。
對股票市場的潛在影響
這份報告對股票市場的影響可能呈現兩面性。正向來看，集團營收的強勁成長、毛利率的提升以及龐大的建案儲備（如「國王湖」與「府前段」）將為股價提供長期支撐。業務多元化，特別是AI智慧健康產業的崛起，可能吸引追求成長和新興產業題材的投資人。南科周邊房市的蓬勃發展也將為其台南建案帶來銷售利多。然而，負面因素也不容忽視：母公司上曜建設（1316）的每股盈餘持續為負，且非控制權益佔比過高，這將稀釋母公司股東的實質獲利，可能使價值型投資人對其望而卻步。此外，負債比率上升和每股淨值下降也可能引發市場對其財務穩健性的疑慮。市場對於「建設公司」的定位可能需要重新評估，其估值方式也可能隨之改變，例如轉向對控股集團的綜合估值。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢：
預期集團整體營收將持續保持強勁成長動能，主要受惠於保健食品及其他新興業務的貢獻。例如，「湖映白」等在建案的持續認列，以及部分子公司如信立化學的亮眼EPS表現，將繼續支撐集團的營收增長。然而，母公司上曜建設的每股盈餘在短期內恐難以轉正，主要原因在於非控制權益對集團獲利的高度稀釋，以及母公司層面可能存在的虧損。投資人需警惕，即便集團總體營運良好，個別股票的獲利表現仍面臨挑戰。
- 長期趨勢：
上曜集團的長期發展潛力主要繫於其龐大且高價值的建案儲備，特別是預計2025下半年動工的「國王湖」與斐成「府前段」等位於台南精華區的大型建案。這些建案的成功推動與銷售，將為集團帶來未來數年的穩定營收來源，並受惠於南科產業帶來的區域發展利多。此外，集團業務持續多元化，特別是AI智慧健康產業的成長，將有助於降低單一產業風險，並在不同景氣循環中尋求平衡。然而，長期而言，若母公司層面的獲利能力未能有效改善，或者非控制權益的結構性問題持續影響歸屬於母公司股東的淨利，將可能限制其股價的長期成長潛力。集團的財務槓桿運用也需持續關注，以確保其長期發展的穩健性。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注「歸屬於母公司業主」的淨利與EPS： 散戶投資人應超越集團總營收和總淨利的表象，深入關注「本期淨利（損）-母公司業主」和「基本每股盈餘」。報告中母公司EPS持續為負，且保留盈餘為負並惡化，這直接影響了上曜建設（1316）股東的實際獲利和累積價值。
- 理解非控制權益的影響： 報告顯示非控制權益佔集團總權益的比例極高且持續增長，這意味著集團大部分獲利歸屬於子公司的其他股東。散戶應理解這對上曜建設股價的稀釋效應，並非所有集團獲利都能直接反映在1316的股票上。
- 評估業務轉型的風險與機會： 公司營收結構已從傳統房地產大幅轉向保健食品及其他新興業務。散戶應重新評估上曜的產業定位，並了解新興業務的潛在風險和成長機會。避免僅以過往的建設公司視角來評估。
- 長期建案的實現時程與資金需求： 雖然「國王湖」等建案的總銷金額龐大，但其從動工到完工入帳需要較長時間，且動工時程存在不確定性。此外，大型建案的開發需要大量資金，需關注公司未來的融資策略和財務槓桿狀況。
- 財務結構的變化： 負債比率的上升和流動比率的下降顯示財務槓桿增加。散戶應密切關注公司現金流及償債能力，確保財務穩健性。
- 資訊透明度： 針對非控制權益過高的問題、信立化學高EPS與負營利的矛盾現象，以及「其他」業務的具體內容，散戶應留意公司是否有進一步的說明或解釋，以獲得更全面的資訊進行判斷。
條列式重點摘要
集團概況與策略
- 集團成員：上曜集團旗下擁有上曜建設(1316)、斐成開發(3313)、永捷創新(4714)、信立化學(4303)及世紀民生(5314)等多家上市櫃公司。
- 核心理念：秉持「以人為本」，透過併購及策略合作擴大營運版圖。
- 業務版圖：涵蓋房地產（豪宅、危老都更）、化工產業（PU合成皮垂直整合）及AI智慧健康產業。
- 市場規模：截至2025年4月2日，集團總市值達新台幣426億元；2024年集團總資產達新台幣172.01億元。
- 入主歷程：集團總市值在2010至2021年間透過陸續入主各子公司，從65.33億元成長至426億元，顯示成功的擴張策略。
營運績效分析
- 2024全年營收（新台幣仟元）：
- 上曜：1,491,234
- 永捷：825,783
- 信立：373,927
- 斐成：36,764
- 世紀民生：628,230
- 2025上半年營收與年增率（新台幣仟元）：
- 上曜：1,710,042（年增率184.11%）
- 永捷：672,459（年增率104.79%）
- 信立：503,029（年增率360.46%）
- 斐成：857（年增率283.07%）
- 世紀民生：1,081,301（年增率283.07%）
- 2025上半年營業利益（新台幣仟元）：
- 上曜：168,370（正向）
- 永捷：-100,907（負向）
- 信立：-33,599（負向）
- 斐成：-28,947（負向）
- 世紀民生：495,678（正向）
- 2025上半年稅後每股盈餘（新台幣元）：
- 上曜：-0.58（負向）
- 永捷：0.18（正向）
- 信立：8.51（正向，表現突出）
- 斐成：-0.25（負向）
- 世紀民生：1.58（正向）
- 集團財務表現（114Q2 vs 113Q2）：
- 營收淨額：1,710,042仟元，年增184.11%，顯示強勁成長。
- 營業毛利：703,332仟元，年增240.16%。
- 毛利率：從113Q2的34.36%提升至114Q2的41.13%，獲利能力顯著改善。
- 營業利益：由113Q2的-17,480仟元轉為114Q2的168,370仟元，營業利益率達9.85%，營運表現大幅轉佳。
- 稅前淨利：610,087仟元，較去年同期61,092仟元大幅增長。
- 歸屬於母公司業主之本期淨利：仍為-188,033仟元（113Q2為-55,304仟元），持續虧損且虧損幅度擴大。
- 基本每股盈餘：-0.58元（113Q2為-0.21元），持續虧損。
資產負債結構分析（截至2025年6月30日）
- 資產總計：新台幣19,609,159仟元，較去年同期14,283,016仟元顯著增長。
- 負債總計：新台幣9,779,712仟元，較去年同期6,402,931仟元增加，成長速度快於資產總計。
- 權益總計：新台幣9,829,447仟元，較去年同期7,880,085仟元增加。
- 保留盈餘：-510,659仟元，較去年同期-163,351仟元惡化，持續為負。
- 歸屬於母公司業主之權益合計：新台幣3,888,035仟元。
- 非控制權益：新台幣5,491,412仟元，佔權益總計比例過高，且其金額持續擴大，顯著高於歸屬於母公司業主之權益。
- 每股淨值：10.59元，較去年同期11.42元下降。
- 流動比率：171.61%，較去年同期184.04%下降。
- 負債比率：49.87%，較去年同期44.83%上升，財務槓桿增加。
營收結構變化（近三年事業體營收比重）
- 2022全年：房地銷售收入62.20%、PU合成樹脂34.18%、其他3.62%。
- 2023全年：房地銷售收入54.77%、PU合成樹脂38.34%、其他6.89%。
- 2024全年：房地銷售收入18.63%、PU合成樹脂29.31%、保健食品19.01%、其他33.05%。
- 2025上半年：房地銷售4%、PU合成樹脂16%、保健食品34%、其他46%。
- 趨勢：房地產銷售佔比大幅且持續下降，保健食品及「其他」業務佔比顯著上升，顯示集團營收結構已發生根本性轉變，走向多元化。
建案概況與未來動能
- 總銷儲備：總計高達新台幣469.8億元。
- 主要建案：
- 上曜：「湖美帝璟」、「帝凡內」、「梅菲爾」、「雲謙」已完工。
- 上曜：「湖映白」：總銷66.0億元，457戶，目前A、B棟樓層鋼筋綁紮與澆置作業持續進行，為近期營收主要貢獻者。
- 上曜：「國王湖」：總銷200.0億元，1,012戶，預計2025年下半年動工，目前尚待危評審查，為長期重大潛力案。位於南科九份子重劃區，將受惠於南科產業發展帶動的住宅需求。
- 永捷：「城之芯」：總銷12.1億元，98戶，預計2025年下半年辦理開工。
- 斐成：「府前段（中正王冠）」：總銷70.0億元，384戶，位於台南市中心精華商業區，生活機能完善，目前辦理都審變更設計作業中，具高價值潛力。
- 合約負債：從2020年第一季至2025年第二季呈現逐季向上趨勢，特別是「湖映白」建案貢獻顯著，顯示未來營收能見度高。
利多與利空判斷
以下根據報告內容，判斷資訊屬於利多或利空，並條列整理：
利多 (Positive/Bullish)
- 集團營收顯著成長：2025年上半年，上曜及其主要子公司營收均實現大幅年增長，顯示集團整體業務擴張快速且動能強勁。
- 營運效率改善：2025年第二季毛利率顯著提升（從34.36%增至41.13%），營業利益由虧轉盈，顯示公司成本控制和獲利能力有所改善。
- 龐大建案儲備：總銷金額高達469.8億新台幣的建案儲備，其中「國王湖」（總銷2000億，1012戶）和斐成「府前段」（總銷700億）等大型案將為公司帶來龐大且長期的營收動能。多個建案處於興建或規劃階段，營收能見度高。
- 強勁合約負債：合約負債呈逐季向上趨勢且金額龐大，特別是「湖映白」建案貢獻顯著，顯示預售情況良好，為未來營收認列提供堅實基礎。
- 業務多元化：營收結構大幅轉變，保健食品及其他新興業務的貢獻顯著提升，降低對單一產業的依賴，有利於風險分散和長期發展。
- 台南市場潛力：位於台南的建案（如「國王湖」、「城之芯」和「府前段」）將受惠於南科產業的蓬勃發展，帶來大量就業機會及居住需求，構成強大支撐。
- 子公司信立化學EPS亮眼：信立化學在2025上半年錄得高達8.51元的新台幣稅後每股盈餘，顯示其潛在獲利能力。
利空 (Negative/Bearish)
- 母公司EPS持續虧損：儘管集團整體營收和營業利益成長，歸屬於母公司上曜建設的稅後淨利和基本每股盈餘仍為負值，且虧損幅度擴大，對母公司股東的實質獲利造成影響。
- 非控制權益佔比過高：非控制權益佔集團權益總計的比例過高（高於歸屬於母公司業主之權益）且持續擴大，意味著集團的大部分獲利歸屬於子公司其他股東，稀釋了上曜建設股東的權益。
- 部分子公司營業利益為負：永捷、信立和斐成在2025上半年均錄得負向營業利益，顯示部分事業體的獲利能力仍待加強。
- 財務槓桿增加：負債總計成長速度快於資產總計，導致負債比率上升（從44.83%至49.87%）、流動比率下降（從184.04%至171.61%），顯示財務結構趨於保守。
- 保留盈餘惡化與每股淨值下降：保留盈餘為負且持續惡化（從-163,351仟元至-510,659仟元），每股淨值亦有所下降，反映母公司累積虧損。
- 房地產業務貢獻度銳減：房地產銷售收入佔比從2022年的62.20%劇降至2025上半年僅4%，可能影響投資者對公司核心業務的認知與估值。
- 建案動工時程不確定性：如「國王湖」專案的動工時程仍待危評審查結果，存在不確定性，可能影響預期營收認列。
總結
上曜集團的這份法人說明會報告，描繪了一家在快速轉型與成長中的企業。集團透過積極的多元化策略，特別是在AI智慧健康領域的佈局，成功實現了集團層面的營收與毛利顯著增長，營運效率亦有所改善。龐大的建案儲備，尤其是台南地區的多個大型項目，預示著長期的營收潛力。然而，這份報告也揭露了上曜建設（1316）作為母公司在獲利能力上的結構性挑戰，包括持續的負每股盈餘、不斷惡化的保留盈餘，以及非控制權益對集團獲利的高度稀釋。集團財務槓桿的增加和流動比率的下降也值得關注。對於投資者而言，上曜集團提供了一個具有高成長潛力但同時存在複雜財務結構的投資標的。其未來表現將取決於能否有效解決母公司獲利困境，並成功將集團的多元業務轉化為上曜建設股東的實質回報。
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