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中石化（1314）法說會日期、內容、AI重點整理
中石化（1314）法說會日期、直播、報告分析
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臺灣證券交易所1樓資訊展示中心
(110615台北市信義路5段7號1樓)
- 相關說明
- 說明本公司2025年第二季財務暨營運概況
本站AI重點整理分析
以下內容由AI生成：
報告整體分析與總結
中國石油化學工業開發股份有限公司（中石化，股票代碼：1314）於2025年9月12日發佈的法人說明會報告，揭示了公司在面臨傳統石化產業結構性逆風下，積極進行轉型與多角化佈局的現況。整體而言，報告內容呈現出核心業務表現疲弱與策略轉型潛力之間的顯著對比。
在短期內，公司核心的CPL、PA6與AN產品市場面臨嚴峻挑戰，包括中國大陸產能過剩、下游需求疲軟、庫存去化緩慢、價格競爭激烈，以及美國關稅和匯率波動等不利因素。這些問題導致2025年上半年營收和獲利能力大幅下滑，所有主要獲利指標均轉為顯著虧損。歲修計畫與市場因素造成的稼動率降低，也將進一步壓抑短期的營運表現。此外，如「鼎越京華廣場」等重大土地開發案仍面臨法律糾紛與行政程序延宕，為短期獲利帶來不確定性。因此，對於當前的營運狀況，本報告的訊息主要為利空。
然而，從中長期視角來看，中石化正積極透過土地活化、精細化工、新能源、5G通訊材料及半導體材料等領域的多元化發展，尋求營運結構的根本轉變。公司成功處分投資性不動產以償還借款及支持新事業發展，展現了資產活化的決心與能力。在ESG方面，公司取得多項國際認證與獎項，顯示其在永續發展上的努力與投入，這有助於提升企業形象並吸引長期價值投資者。這些轉型策略若能逐步落實並取得市場成功，有望為公司帶來新的成長動能並改善獲利體質。
股票市場的潛在影響
中石化作為傳統石化產業的一員，其股價表現將在短期內受到核心業務虧損、市場供需失衡以及整體經濟環境不確定性的壓力，呈現偏空走勢。2025年上半年顯著的獲利下滑和負向EPS，可能會導致投資人對其營運前景感到憂慮，進而對股價構成下行壓力。
然而，中石化積極推動的土地資產活化與新事業轉型，尤其是在高科技材料領域（如5G通訊和半導體材料）的佈局，可能成為支撐股價的潛在利多因素。若未來新事業能展現明確的獲利能力，或土地開發案的進度有所突破，則可能吸引市場重新評估其價值，帶來股價的重估機會。但在此之前，短期內市場情緒仍可能偏向保守觀望。
未來趨勢判斷
* 短期趨勢 (未來6-12個月)：預期核心石化產品市場仍將維持供過於求、需求疲軟的態勢。由於美國關稅、匯率波動以及公司自身的歲修計畫，獲利能力將持續受到挑戰。雖然原物料價格下跌可能部分抵銷產品價格下跌的影響，但整體而言，短期內中石化的營運表現仍將承壓，獲利能力難以顯著回升。土地開發案的延宕也會限制短期非經常性收入的貢獻。
* 長期趨勢 (未來1-3年或更久)：中石化的轉型策略是其長期發展的關鍵。若新能源、5G通訊、半導體材料等高值化產品的研發與市場推廣順利，並成功導入量產，將為公司開闢新的成長曲線，降低對傳統石化產品的依賴。土地資產的活化與開發，亦可望在未來幾年逐步貢獻穩定且可觀的非經常性收益，優化資產配置。公司的永續發展與ESG承諾，也有助於提升其在資本市場的長期競爭力。因此，中長期而言，公司具備走出谷底、實現轉型的潛力，但這需要時間來驗證新事業的成效。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
1. 核心業務風險：散戶應充分認識到公司傳統石化業務面臨的嚴峻市場環境，短期內獲利壓力巨大，不宜僅依賴過往的營運數據進行投資決策。
2. 轉型策略的進度與成效：應密切關注公司在新能源、高階材料等新事業的研發進度、客戶驗證、量產時程及實際獲利貢獻。這些將是決定公司長期價值的主要驅動力。
3. 土地開發案的動態：尤其「鼎越京華廣場」的法律訴訟與變更設計進展，將直接影響公司非核心資產的變現能力和潛在收益。土地活化是公司財務結構調整的重要環節。
4. 財務結構與現金流：儘管短期獲利惡化，但公司積極償還借款改善負債結構是正面訊號。散戶應注意觀察公司的現金流狀況，確保其有足夠資源支持轉型及日常營運。
5. 匯率波動影響：報告中提及匯率變動導致業外損失擴大。身為跨國營運的石化公司，匯率風險是其常態性挑戰，投資人應納入考量。
6. 投資時間框架：對於著重短期報酬的散戶，當前中石化的基本面挑戰較大。若看好其轉型潛力，則需抱持較長期的投資視野，並願意承受轉型過程中的不確定性風險。
條列式重點摘要
I. 產業及市況說明
* 主產品產業市況：CPL & PA6
- 2023年與2024年趨勢： 中國大陸同業擴充產能，加上通膨、升息與歐美零售市場經濟衰退，導致下游需求疲軟，CPL與PA6價格持續走低。
- 2025年迄今 (預估)：
- 市場供需失衡： 中國大陸CPL產業鏈供過於求態勢不變，下游需求疲軟、庫存去化緩慢，CPL價差持續下跌至歷史低位。（利空）
- 產能利用率受壓： 成本壓力促使部分企業減產，整體產能利用率仍低於理想水準。（利空）
- 貿易關稅影響： 美國對等關稅影響，使東南亞與台灣市場銷售壓力提升，競爭激烈，客戶多以謹慎生產操作為主。（利空）
* 主產品產業市況：AN
- 2023年與2024年趨勢： 中國大陸同業擴充產能、通膨、升息使下游需求淡。2024年受原料下跌、成本改善影響，下游需求小有回復，供貨趨穩。
- 2025年迄今 (預估)：
- 上半年供需： AN供應寬鬆，但下游需求回升，業界保守開工以穩定供貨。（利空與利多參半）
- 下半年供需： 中國大陸新產能持續開出，供過於求加劇，房地產景氣未明顯回升，AN下游需求依舊偏弱。（利空）
- 貿易關稅影響： 美國對中國大陸開徵關稅，間接影響AN銷售穩定度，主要衝擊ABS、NBR等應用市場。（利空）
* 重要原物料趨勢
- 2023年與2024年趨勢： 天然氣價格高、下游需求疲弱導致液氨價格大幅下滑。2024年原物料價格整體平穩，苯價格上漲，原油價格略有下跌。
- 2025年迄今 (預估)：
- 丙烯： 供過於求趨勢不變，價格持平偏弱運行。（利空 - 對生產商而言）
- 液氨： 整體供應相對平順，價格偏弱。（利多 - 降低成本）
- 苯： 油價下跌及純苯供應提升，價格相對下修。（利多 - 降低成本）
- 苯酚： 中國大陸供過於求情況不變，價格維持低位運行。（利多 - 降低成本）
- 整體原物料： 預期原物料價格整體下跌，原油價格持續走低。（利多 - 降低成本）
II. 營運成果
* 近三年產銷量
| 產品 |
2023年 (萬噸) |
2024年 (萬噸) |
2025年H1 (萬噸) |
趨勢與說明 |
| AN生產量 |
17 |
19 |
11 |
2025H1生產量穩定，下游需求保守，提貨量持平。（中性） |
| AN銷售量 |
19 |
20 |
11 |
|
| CPL生產量 |
15 |
16 |
7 |
2025H1 CPL與PA6銷售量顯著下滑，CPL整體產業鏈供過於求，競爭激烈。公司策略性增加台灣內銷比重及穩定下游品牌市場，以應對美國關稅影響。（利空） |
| CPL銷售量 |
24 |
25 |
10 |
| PA6銷售量 |
N/A |
N/A |
10 |
* 歲修計畫及產能利用率
- 斗六廠 (PA6)： 2024年全年產能利用率為73%，2025年Q1為67%，Q2為70%。預計9-10月進行歲修。（利空）
- 小港廠 (CPL)： 2024年全年產能利用率為78%，2025年Q1為69%，Q2為65%。預計7-8月因市況短暫停機，12月歲修。（利空）
- 大社廠 (AN)： 2024年全年產能利用率為84%，2025年Q1為99%，Q2達到100%。預計10-11月進行歲修。（利多 - 短期稼動率高；利空 - 歲修影響）
- 註： 2024年Q4因歲修與颱風影響，產能利用率偏低。
* 各產品營收情形 2025H1
- 營收比重： AN佔41%，威名佔24%，CPL佔17%，PA6佔11%，OPP佔1%，子公司及其他佔6%。
- YOY營收增減情形 (2024H1 vs. 2025H1)：
- CPL營收從31億元降至20億元，年減34%。（利空）
- PA6營收從20億元降至12億元，年減41%。（利空）
- AN營收從46億元增至47億元，年增2%。（利多 - 唯一正成長）
- OPP營收從1.1億元降至1億元，年減10%。（利空）
- 威名營收從55億元降至28億元，年減49%。（利空）
- 子公司及其他營收從9億元降至7億元，年減35%。（利空）
- 總計營收： 從162億元降至114億元，年減30%。（利空）
* 近六季財務績效
- 營收趨勢： 營業收入從2024年Q2的84.9億元一路下滑至2025年Q2的49.0億元，呈現明顯下降趨勢。（利空）
- 獲利趨勢： 營業淨利和稅後淨利在2024年H1因業外土地處分利益而為正，但自2024年Q3起營業淨利持續虧損，2025年Q1和Q2的稅後淨利亦轉為顯著虧損，尤其2025年Q2虧損擴大。（利空）
- 註： 2025年Q2受對等關稅及匯率波動影響，整體本業及業外損失擴大。
* 近三年損益表
| 單位：億元 |
2022 |
2023 |
2024 |
2024H1 |
2025H1 |
YOY增減 |
% |
| 營業收入 |
250 |
254 |
294 |
162 |
114 |
-48 |
-30% （利空） |
| 營業毛利 |
-12 |
-11 |
2 |
8 |
-6 |
-14 |
-172% （利空） |
| 營業淨利 |
-39 |
-29 |
-19 |
-1.6 |
-15 |
-13.4 |
-864% （利空） |
| 業外收支 |
46 |
25 |
26 |
7 |
-2 |
-9 |
-135% （利空 - 匯率損失增加、權益法公司收益減少） |
| 稅前淨利 |
7 |
-4 |
7 |
6 |
-17 |
-23 |
-415% （利空） |
| 稅後淨利 |
2 |
-11 |
2 |
4 |
-19 |
-23 |
-535% （利空） |
| EPS |
0.06 |
-0.28 |
0.07 |
0.12 |
-0.51 |
-0.63 |
-525% （利空） |
- 註： 2024年本業虧損改善，處分資產利益致稅後獲利；2025年H1受對等關稅及匯率波動影響，影響整體收入與淨利。
* 稅後淨利 2024H1 vs. 2025H1 差異分析
- 2024年H1稅後淨利： 4.5億元。
- 造成虧損增加的主要因素：
- 主產品價量下滑：-13.4億元。（利空）
- 外幣兌換損益：-5.2億元。（利空）
- 投資性不動產評價損益：-3.5億元。（利空）
- 權益法公司損益：-2.7億元。（利空）
- 其他：-0.9億元。（利空）
- 抵銷部分虧損的因素：
- 處分投資性不動產利益：+1.8億元。（利多 - 但為非經常性收入）
- 2025年H1稅後淨利： -19.4億元。
* 近三年資產負債表
| 單位：億元 |
2022 |
2023 |
2024 |
2025H1 |
| 資產總計 |
1,411 |
1,457 |
1,421 |
1,353 （利空 - 因出售土地、轉投資減資減少） |
| 流動資產 |
646 |
666 |
679 |
646 |
| 非流動資產 |
765 |
791 |
741 |
707 （利空 - 資產規模縮減） |
| 負債總計 |
616 |
669 |
625 |
586 （利多 - 因償還借款減少） |
| 流動負債 |
254 |
302 |
340 |
302 |
| 非流動負債 |
362 |
367 |
285 |
284 （利多 - 長期負債減少） |
| 權益總計 |
795 |
788 |
796 |
767 （利空 - 因虧損減少） |
* 近三年財務比率
|
2022 |
2023 |
2024 |
2024H1 |
2025H1 |
2025H1說明 |
| 負債比 |
44% |
46% |
44% |
46% |
43% |
受對等關稅及匯率波動影響，本業及業外虧損擴大。（利空） |
| 流動比 |
255% |
220% |
200% |
234% |
214% |
| 純益率 |
0.82% |
-4.09% |
0.75% |
2.79% |
-17.05% （利空） |
| ROA |
0.58% |
-0.36% |
0.60% |
0.40% |
-1.19% （利空） |
| ROE |
0.43% |
-1.37% |
0.29% |
0.44% |
-2.53% （利空） |
- 趨勢： 負債比和流動比表現穩健或略有改善（利多），但純益率、ROA和ROE在2025年H1顯著惡化轉負（利空），反映營運虧損擴大。
III. 重大專案及進展
* 專案進度：高雄洲際碼頭
- 總投資： 約新台幣32億元，儲槽品項包括液氨（3萬噸）、AN、苯酚等。
- 第一、二階段： 已完工投入運營，包括苯酚儲槽、液氨冷凍槽及AN儲槽。（利多）
- 第三階段： 配合現場施工同步申請相關資料，預計取得執照後啟動試營運，預計2025年Q4完工。（利多）
* 其他專案進度
- 精細化工：
- 積極投入新能源、通訊等新產品之規劃，開發無鹵型高溫電池阻燃劑已獲客戶正面回饋，並持續推廣。（利多）
- 高頻通訊材料方面，密切追蹤日本、韓國與中國大陸等主要需求市場。（利多）
- 威名石化基地建設：
- 第1階段 (環己酮(苯酚法)及PA6)： 2023-2024年營收顯著成長，但2025年H1受關稅及全球景氣低迷影響，銷量較去年同期下降約5.4萬噸 (-66%)。Q2短暫停工後於6/14重啟，現以最適化開工運行。（利空 - 短期銷量下降；利多 - 調整策略，重啟營運）
- 第2階段 (環己酮(水合法)、CPL、OPP)： 2023年9月通過立項，五評審批申請持續中。積極引進策略投資人洽談，若市況持續低迷，將另行規劃評估。（利多 - 專案推進；利空 - 市場不確定性可能導致規劃調整）
- 台南安順土地整治：
- 依據核定之「污染整治第四次變更計畫」執行整治作業。
- 已完成污染整治面積34.2公頃 (佔總整治面積92.2%)。（利多）
- 累計處理70.09萬噸污染土 (完成率97.3%)，預計2026年Q2前完成整治作業。（利多）
* 土地開發：近兩年土地活化進度及規劃
- 2024-2025年Q1： 處分高雄前鎮及楠梓區投資性不動產，處分利益23.79億元，瞄準科技業建廠利基。（利多）
- 2025年H2：
- 持續活化釋放營業及投資性土地價值。（利多）
- 高雄前鎮特貿五A土地及部分營業土地公開標售，陸續於9-10月開標。（利多 - 潛在資產活化收益）
- 資金用途將運用於營運、開發新事業新產品、投資及償還銀行貸款。（利多 - 資金策略性運用）
- 鼎越京華廣場：
- 土地扣押： 臺灣高等法院三度撤銷臺灣臺北地方法院刑事裁定，並發回審酌。目前待臺北地方法院第四度裁定。（利空 - 法律不確定性與延宕）
- 聯貸案： 2025年7月金融機構同意豁免及簽訂增補協議，定於7月及11月償還部分借款本金共新台幣26.15億元，已提前償還。積極密切與聯貸案銀行團協商展延計畫。（利多 - 提前償還借款；中性 - 展延協商）
- 變更設計： 有關20%容積獎勵爭議，已向台北市政府表達暫緩建造執照。公司正辦理變更及補件，待確認合法性後，將以影響原開發內容最少之方式執行，以利開發案繼續興建及銷售。（利空 - 延宕與行政程序；利多 - 積極處理以利後續開發）
IV. 轉型策略ESG行動
* 永續重點行動
- 環境永續：
- 大社廠、小港廠、洲際碼頭儲運所取得ISCC Plus認證，將永續原料導入既有製程。（利多）
- 榮獲環境部全國性聯防組織運作績優獎。（利多）
- 主要生產工廠通過多項ISO認證（9001、14001、45001、46001、50001驗證及14064查證）。（利多）
- 榮獲《天下雜誌》「企業減碳溫度計」(TRIPs)的1.5℃標章授證 (1.418℃)。（利多）
- 社會關係：
- 榮獲教育部體育署頒發113年度運動企業標章認證。（利多）
- 榮獲衛生福利部國民健康署健康啟動職場認證及AED安心場所認證。（利多）
- 公司治理：
- 五度入選標普(DJSI)全球永續年鑑，為台灣唯二化學類企業。（利多）
- 連續七年參與國際碳揭露組織CDP，於「水安全專案、氣候變遷專案」均獲得管理等級「B」評級。（利多）
- 導入ISO 27001資訊安全管理系統，並再次成功通過臺灣智慧財產管理規範(TIPS)A級驗證。（利多）
* 轉型發展策略方向
- 新能源：
- 電池阻燃劑： 開發之無鹵型高溫阻燃劑已獲多家廠商證實安全性具獨特正向效益，市場接受度提升。2025年下半年持續進行市場推廣，加速驗證進程。（利多）
- 建置燃氣機組： 依專案規劃持續推動，預計2025年底開始進行單機測試。（利多）
- 5G通訊：低介電樹脂開發：
- 開發的毫米波銅箔基板材料，具備低介電與高導熱特性，性能優於市場現有產品。已完成日韓等海外客戶送樣測試，驗證材料在高頻條件下具低損耗優勢，後續將聚焦配方優化，加速市場導入與應用拓展。（利多）
- 半導體材料：
- 因應半導體供應鏈在地化需求，強化自主研發與製造能力，積極與國內外領先廠商合作，引入關鍵技術。（利多）
- 計畫採獨資或合資執行，確保技術發展優勢與市場競爭力，推動半導級產品用電子級化學品專案計畫，提升產業競爭力。（利多）
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