台達化（1309）法說會日期、內容、AI重點整理

台達化（1309）法說會日期、直播、報告分析

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日期: 2025/08/26 15:30
地點: 台北市民生東路3段156號11樓會議室
相關說明: 本公司受邀參加群益金鼎證券舉辦之法人說明會： (1)114年第2季主要產品市場回顧及展望 (2)114年第2季公司財務資訊報名連結：https://www.surveycake.com/s/pGYpr活動信箱: [email protected]
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以下內容由AI生成：

台達化學工業股份有限公司（股票代碼：1309）本次於2025年8月26日發布之法人說明會簡報，提供了至2025年上半年之營運概況與財務數據，以及對2025年第三季的展望。整體而言，這份報告呈現出台達化正努力應對極具挑戰的全球與產業環境，特別是來自中國大陸的巨大供給過剩壓力。儘管公司積極實施市場多元化策略，並在核心營運上展現出某些初步的改善訊號，但綜合財務數據與外部環境分析，公司的短期獲利能力與長期發展仍面臨重大挑戰。

從總體經濟面來看，全球持續受到美國關稅調漲、匯率波動及地緣政治緊張等因素衝擊，石化產品的終端需求復甦力道顯得疲弱。產業層面，中國大陸的產能過剩已形成「大陸產能外溢」及「經濟內卷」現象，導致主要石化產品如ABS、GPS、EPS面臨嚴重供給過剩，使得產品價差長期承壓，尤其EPS產品的供需失衡最為劇烈，導致營運商開工率低下。

台達化為應對此困境，正積極執行將市場從中國大陸/香港轉移至新興市場（如印度、東南亞、非洲、中南美等）的策略，並試圖維持「全產全銷」。此策略對於降低特定市場風險是必要的，但在全球供給過剩的背景下，開拓新市場仍需耗費時間與資源，其帶來的效益能否即時彌補傳統市場的損失，將是影響公司能否轉虧為盈的關鍵。儘管公司在上半年的銷貨毛利率及營業淨損相較去年同期有所改善，顯示出在營運層面或成本控制上做出努力並見初步成效，但整體淨利卻因為鉅額的營業外收支由盈轉虧而大幅擴大，最終導致每股虧損增加，這顯示出公司的獲利狀況不僅受限於本業，也深受非營運因素的影響。

對於股票市場而言，台達化的現況提供了明確的短期利空信號：持續擴大的虧損、惡化的淨利表現（即使營運本業有初步改善跡象，但非營運損失拖累嚴重），以及日益緊繃的財務比率，都可能使投資者持謹慎態度。長期而言，雖然市場多元化與ESG的推動對企業永續經營有正面意義，但這些轉型成效的顯現尚需時間。在產業景氣明顯好轉、中國大陸供給過剩問題緩解、以及公司新興市場佈局產生實質貢獻之前，台達化股價在未來一至三年內預期仍將承壓，需要投資人密切關注其轉型進度和財務數據的改善情況。

重點摘要

公司概況與資本變化：

公司成立於1960年4月6日。

資本額從2012年的新台幣32.77億元，成長至2024年的新台幣39.76億元，顯示公司在過去十餘年間有增資。

2024年合併營業額為新台幣186億元。

主要產品包括ABS/SAN、GPS/IPS、EPS、GW（玻璃棉），其中玻璃棉與曲面印刷工廠皆停止生產，而天津EPS廠亦於2019年停止生產。同時於2021年6月28日成立漳州台達化公司。

2025年上半年營運概況：

產品銷售數量比較（2024年上半年 vs. 2025年上半年）：

ABS銷售數量增加4%，GPS銷售數量增加2%。

EPS、EPS-中山及GW（玻璃棉）銷售數量分別減少1%、7%及6%。

趨勢顯示核心產品ABS及GPS銷量略有成長，但特定EPS產品和GW銷量下滑。

市場地域分散策略（2023年 vs. 2025年上半年）：

公司成功將ABS產品對大陸/香港市場的依賴度大幅降低，從2023年的25%降至2025年上半年的10%，同時將非大陸/香港市場的佔比提升至90%。主要開發市場為印度、東南亞、巴基斯坦等。

GPS產品對大陸/香港市場的依賴度也從2023年的11%降至2025年上半年的6%，非大陸/香港市場佔比達94%。主要開發市場為非洲、東南亞、中南美等。

趨勢顯示公司積極且成功地將銷售重心轉移至中國大陸/香港以外的新興市場，以分散區域風險。

產品價差走勢（ABS-SM、GPS-SM、EPS-SM）：

ABS-SM及GPS-SM的價差在2025年上半年仍處於波動劇烈且相對低檔的區間。

EPS-SM的價差表現尤為疲弱，在2025年上半年多數時間維持在低檔或甚至跌至負值，意味著製造成本高於產品售價。

趨勢顯示主要產品的獲利空間因原料成本與終端售價間的壓縮而持續受到挑戰，其中EPS受到的衝擊最大。

每股盈餘（EPS）趨勢：

每股盈餘從2021年的4.65元（獲利），逐步下滑至2022年的1.04元（獲利），再到2023年與2024年的持續虧損（-0.69元、-0.56元）。

2025年上半年每股盈餘為-0.75元，虧損幅度較2023及2024年全年虧損為深，顯示獲利情況持續惡化。

趨勢為顯著的由盈轉虧，且虧損幅度擴大。

永續經營（ESG）： 公司積極推動ESG策略，並取得SGS綠色標章 - 消費前回收材料PIR ISO14021驗證，致力於事業廢棄物源頭減量。

2025年第三季展望：

總體環境與挑戰： 面臨美國關稅調漲、匯率波動及地緣政治緊張，全球經濟持續衝擊，市場挑戰性高。大陸「反內卷」政策的落地力道與市場影響仍需密切關注。

中國大陸供需預估（2025年）：

ABS、GPS、EPS等主要產品以及上游原料SM在中國大陸皆預估存在嚴重的供給過剩：

ABS預估產能1,100萬噸，需求800萬噸，過剩300萬噸。

GPS預估產能870萬噸，需求660萬噸，過剩210萬噸。

EPS預估產能1,010萬噸，需求450萬噸，過剩高達560萬噸，過剩問題最為嚴峻。

SM（苯乙烯，主要原料）亦呈現明顯過剩。

趨勢顯示中國大陸的巨大供給過剩問題，將對產品價格和全球市場造成持續壓力。

中國大陸開工率與華東SM價：

2025年1月至8月，華東SM出罐周均價波動於約7,500至8,500元/噸。

ABS與PS產品的開工率波動較大，但PS開工率通常相對較高且穩定。

EPS產品的開工率則長期處於極低水平，多數時間低於30%，甚至經常低於20%。

趨勢印證中國大陸因供給過剩導致多數石化產品，尤其是EPS產品的產能利用率極低。

公司經營策略： 持續拓展海外新市場，提升銷售地區廣度，減少對單一市場的依賴，以發揮全產全銷。

公司財務資訊（合併損益表 - 新台幣佰萬元）：

銷售量與銷貨收入： 2025年上半年銷貨量（201,674噸）與銷貨收入（8,082）較2024年上半年（207,567噸，8,734）分別減少約2.8%與7.5%。

銷貨毛利與毛利率： 2025年上半年銷貨毛利（367）及毛利率（5%）相較2024年上半年（239，3%）皆有所改善。但仍遠低於2021年的16%。

營業淨利(損)： 2025年上半年營業淨損為(169)，相較2024年上半年(286)呈現損失收斂，營益率從-3%改善至-2%。

營業外收支： 2025年上半年營業外收入(支出)為(186)，相較2024年上半年(112)轉為鉅額支出，惡化幅度高達298佰萬元，是造成淨損擴大的關鍵。

稅前利益(損失)與本期淨利(損)： 由於營業外收支大幅惡化，儘管營業本業虧損收斂，2025年上半年稅前損失（355）與本期淨損（297）皆較2024年上半年（稅前損失174，淨損141）顯著擴大，淨利率從-2%惡化至-4%。

每股盈餘（虧損）： 從2024年上半年的-0.35元擴大至2025年上半年的-0.75元。

產品別收入結構（2025年上半年）：

EPS-中山廠貢獻24.18億元（30%），為最大收入來源。

ABS貢獻23.69億元（29%），次之。

GPS貢獻18.24億元（23%），EPS-台灣廠貢獻11.86億元（15%），GW貢獻2.85億元（3%）。

關鍵財務比率趨勢：

負債佔資產比率： 從2021年的29%持續上升，2024年達到36%並維持至2025年上半年，顯示公司槓桿程度提升。

流動比率與速動比率： 自2022年高點（442%，355%）後持續下滑，至2025年上半年分別為190%和158%，短期償債能力呈下降趨勢。

平均收現日數： 從2021年的41天增至2025年上半年的53天，顯示應收帳款回收效率變慢。

平均售貨日數： 在20-25天之間波動，2025年上半年為23天，相對穩定。

市場影響與未來趨勢分析

利多因素

非大陸/香港市場開發策略見效：
資料來源：簡報第9-10頁的「產品銷售數量比較」與「非大陸/香港市場開發」圖表。

台達化成功且迅速地將ABS產品對大陸/香港市場的銷售依賴度從2023年的25%降低至2025年上半年的10%，非中港市場比重升至90%。GPS產品的非中港市場比重更達到94%。這種積極且有效的市場分散策略，有助於公司在面對中國大陸日益嚴重的產能過剩和經濟內卷時，降低其對營運獲利的直接衝擊。透過開拓印度、東南亞、巴基斯坦、非洲及中南美洲等新興市場，台達化能夠尋求新的成長動能，為長期發展提供新的地理戰略腹地。

核心營運效率初步改善的訊號：
資料來源：簡報第22頁「合併損益表」。

儘管整體呈現虧損，但2025年上半年與2024年上半年相比，銷貨毛利率從3%提升至5%，而營業淨損則由新台幣2.86億元收斂至1.69億元。這代表台達化在產品訂價策略、成本控制（如原料採購議價能力）、或內部營運管理上，可能已有初步改善或策略性調整。雖然營運層面尚未轉虧為盈，但這些數據釋放出正面訊號，顯示核心業務的單位獲利能力及經營效率正在改善的趨勢。

利空因素

中國市場嚴重供給過剩導致價格戰與產能利用率低下：
資料來源：簡報第18頁「2025年供需數量(中國)」及第19頁「2025年開工率vs華東SM價(中國)」。

簡報明確指出，2025年中國大陸市場在ABS、GPS、EPS以及SM等主要產品上，預計都將面臨數百萬噸的供給過剩（其中EPS過剩達560萬噸）。此龐大過剩產能不僅導致中國大陸當地產品的開工率長期低迷（EPS開工率經常低於30%），也迫使中國廠商將過剩產品傾銷至國際市場，形成「大陸產能外溢」效應，嚴重衝擊全球同類產品價格。即使台達化開拓海外市場，也難以完全規避全球性的價格競爭與毛利侵蝕，構成巨大的外部營運壓力。

產品價差持續疲軟或負值，侵蝕獲利：
資料來源：簡報第11-13頁「價差 ABS-SM」、「價差 GPS-SM」、「價差 EPS-SM」圖表。

報告中的價差圖表清晰地顯示，ABS、GPS與SM的價差在2025年上半年持續於相對低檔區間波動，獲利空間有限。尤其EPS-SM的價差表現更為嚴峻，多次跌至負值，意味著公司可能以虧本的價格銷售EPS產品，才能達到「全產全銷」的目標，這直接壓縮了毛利率，並造成持續性虧損。價差的低迷是影響石化業獲利的關鍵因素，當前趨勢對台達化非常不利。

財務體質惡化，獲利持續虧損且幅度擴大：
資料來源：簡報第14頁「每股盈餘 2021 ~ 2025年H1」圖表、第22頁「合併損益表」及第24頁「關鍵財務比率」。

台達化已從2021-2022年的獲利狀態，轉為2023年開始持續虧損。2025年上半年每股盈餘（-0.75元）的虧損幅度較2024年上半年（-0.35元）大幅擴大，且高於2023及2024全年虧損。儘管銷貨毛利率與營業淨損在H1 YoY有所改善，但由於「營業外收入(支出)」從去年同期的淨收入1.12億元，轉為今年上半年的淨支出1.86億元（惡化約2.98億元），導致最終的淨利(損)與每股盈餘急遽惡化。這凸顯了公司不僅受本業挑戰，更受非營運因素的重大衝擊，導致現金流及整體獲利能力更顯脆弱。

此外，公司的財務比率也呈現警訊：負債佔資產比率從2021年的29%增至2025年上半年的36%，流動比率與速動比率皆持續下降（從2021年的311%、254%降至2025年上半年的190%、158%），這表示公司的財務槓桿升高，短期償債能力下降。平均收現日數也從41天增至53天，顯示應收帳款回收變慢，可能進一步影響營運現金流。

全球經濟環境艱困，需求復甦不易：
資料來源：簡報第17頁「2025年Q3展望 – 總體面」與第20頁「2025年Q3展望」。

報告多次強調，在美國關稅調漲、匯率波動及地緣政治緊張的多重夾擊下，「全球經濟持續遭受衝擊，市場仍充滿挑戰」。這種宏觀經濟逆風將持續壓抑終端消費與製造業需求，進而影響台達化產品的銷量和價格。在全球經濟不確定性高的情況下，即便台達化積極開拓新市場，也可能因為整體需求疲軟而無法實現理想的銷售增長，使得其「全產全銷」的目標面臨阻力，甚至可能被迫犧牲利潤以維持市場份額。

對股票市場的影響與未來趨勢預測

短期趨勢 (未來6-12個月)

台達化短期內恐將面臨顯著的下行壓力。雖然公司在市場多元化方面展現積極的策略轉型，且核心營運毛利率與營業利益有所改善，然而，2025年上半年淨利和每股盈餘的虧損大幅擴大，主要來自鉅額的營業外損失，這使得公司的基本面表現令人憂慮。結合中國大陸嚴重且持續的供給過剩，以及因此導致的低迷產品價差，台達化在短期內難以擺脫虧損。市場可能持續反應其虧損擴大與財務比率的惡化。投資者將密切關注未來的季度財報中，非營運性損益是否能趨於穩定，以及新市場的營收貢獻能否彌補傳統市場的劣勢。

預期在沒有明確利多消息（例如大宗原物料價格暴跌以改善價差、全球經濟需求超預期復甦、或顯著的營業外收益）支撐下，台達化的股價可能會持續震盪或呈現疲弱走勢，除非有策略性的非本業重大利多，否則扭轉現況困難。

長期趨勢 (1-3年)

長期而言，台達化的前景則充滿兩面性。其積極佈局非大陸/香港市場，並擴展至印度、東南亞、非洲等高成長潛力區域，是一項具備戰略遠見的轉型方向，有助於建立更加穩健的客戶基礎和分散經營風險。公司對ESG的投入，雖非短期財報亮點，卻是建立長期企業形象和吸引負責任投資的基石。然而，這些策略轉型所需的時間較長，短期內難以大幅貢獻獲利。

影響長期走勢的關鍵因素將是：

全球石化產業景氣能否從當前的低谷回升，尤其是大宗石化產品的供需能否在未來幾年內恢復平衡。

中國大陸市場的供給過剩能否透過政策調整或市場淘汰機制逐步消化。

台達化在新興市場的實際市佔率、銷售價格與毛利率能否優於傳統市場。

若全球經濟能夠穩步復甦，加上公司在新市場的耕耘逐步見效，並能成功降低非營業損益的負面影響，台達化仍具備走出低谷的潛力。然而，如果產業環境未能根本改善，或者新市場的競爭也日趨激烈，台達化則需面對更為嚴峻的長期挑戰。投資者應密切觀察公司轉型策略的實際成果，特別是新市場銷售量與利潤率的提升狀況。

投資人（特別是散戶）可以注意的重點

財務健康度與虧損警示： 散戶投資人應特別注意公司持續虧損的趨勢，以及負債比率上升、流動比率下降、應收帳款回收天數拉長的財務警訊。這些數據暗示公司營運可能面臨現金流壓力及潛在的償債風險。應仔細審視季度財報中淨損持續擴大的原因，特別是鉅額營業外損益的組成與性質，判斷其是一次性事件還是持續性問題。

產業逆風下的求生策略成效： 化工產業的獲利極度仰賴原料與產品之間的價差。目前價差普遍低迷，散戶應關注公司在低價差環境下如何控制成本、優化生產效率，以及拓展新市場的實際成效，特別是新興市場的貢獻能否對整體獲利產生質的改變，而不僅是銷量的增加。

全球總體經濟與地緣政治變化： 台達化的營運深受全球經濟週期、主要貿易國（如美國）的政策以及地緣政治衝突的影響。散戶應持續追蹤國際油價、石化原料SM價格的走勢，以及如中美貿易摩擦、俄烏戰爭等地緣政治事件對全球供應鏈及需求的影響，這些都是決定公司業績表現的重要外部因素。

市場預期與投資情緒： 在虧損擴大的階段，公司股價容易受到負面消息影響。散戶投資人應避免過於樂觀的短期反彈操作，或在缺乏基本面改善的前提下進行抄底或攤平。應等待有實質的獲利回穩、營收成長或價差顯著改善的信號出現，再考慮進行投資決策。

管理層的策略執行力與前瞻性： 雖然公司已提出開拓新市場的轉型方向，但其執行力和市場拓展的廣度、深度、以及最終帶來的實質獲利將是長期投資的關鍵。投資人可以關注公司是否有更多關於新市場佈局、產品升級或差異化的詳細說明，以及漳州台達化公司未來可能帶來的營運變化。

參考專業機構分析與法人動向： 在這樣充滿挑戰的產業中，專業的證券分析師報告和外資、投信等法人的持股變動，可以提供更全面的觀點和判斷依據。散戶投資人可以將這些資訊納入評估，避免盲目個人判斷。

總結來看，台達化目前正處於艱難的產業週期與結構性挑戰之中。儘管公司已積極採取轉型策略並展現部分營運改善的初步跡象，但其整體獲利能力，尤其是在非營運方面的虧損，仍然嚴峻。宏觀經濟環境的不確定性，以及中國大陸巨大的供給過剩壓力，持續對台達化構成重大外部挑戰。對於投資人而言，尤其是在動盪市場中的散戶，此刻應保持高度警惕與耐心。在評估台達化的投資價值時，不僅要關注營收或毛利的微幅改善，更需深入探究其淨利的結構性問題、現金流量的壓力，以及新興市場拓展策略能否實質性地轉化為長期穩定的獲利來源。在未看到基本面有全面且持續性改善之前，對台達化的投資應採取極為審慎的態度。

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日期: 2025/05/20 15:30
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日期: 2025/03/25 15:30
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日期: 2024/11/27 16:00
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