亞聚（1308）法說會日期、內容、AI重點整理
亞聚（1308）法說會日期、直播、報告分析
公開資訊觀測站資訊
- 日期
- 地點
- 實體暨線上法說會:台北市民生東路三段156號11樓會議室
- 相關說明
- 本公司受邀參加群益金鼎證券舉辦之法人說明會。法說會內容:(1)公司簡介及產品介紹(2)114年第2季營運概況及展望(3)114年第2季財務資訊 報名網址: https://www.surveycake.com/s/pGYpr活動信箱: [email protected]
- 公司提供的連結
- 公司網站相關資訊連結
- PDF簡報
- 公開資訊觀測站簡報連結
- 直播或串流
- TWSE網站直播串流連結
- 文件報告
- 公司未提供
本站AI重點整理分析
以下內容由AI生成：
這份發佈於2025年8月26日的亞聚（1308）法人說明會簡報，提供了公司2025年上半年度的營運成果、財務狀況，以及對第三季市場和營運的展望。報告分析顯示亞聚在變動劇烈的市場中展現了策略調整與營運彈性，但也面臨外部非營運因素帶來的挑戰。
整體而言，亞聚的核心營業活動呈現逐步改善的跡象。2025年上半年，儘管總銷貨收入略有下滑，但銷貨毛利率有所提升，營業利益也成功由虧轉盈，這顯示了公司在原物料波動及市場競爭下，透過產品組合調整和成本控制取得的成果。特別是低密度聚乙烯（LDPE）的銷售量達到近五年新高，以及策略性地降低利潤較差的光伏級乙烯醋酸乙烯酯（EVA）比重，轉而鞏固高端應用領域，這些都是其核心競爭力與適應能力的證明。
然而，2025年上半年合併財務資訊顯示，稅後淨利持續呈現虧損擴大，主要受到「營業外收入(支出)」大幅惡化的影響。這項非營運因素對整體獲利造成顯著衝擊，是當前文件未能詳細闡述但至關重要的資訊，也是影響投資人判斷的最大不確定性。流動性與應收帳款回收速度的改善則顯示公司在財務體質上仍保持穩健。
這份報告對股票市場的影響與未來趨勢
短期趨勢（未來數月，以2025年Q3營運展望為依據）：
- 潛在利多：
- 營運基本面改善：2025年上半年營業利益轉正、毛利率提升，預示著核心業務盈利能力的增強。
- LDPE強勁：受大陸燕山石化停產消息影響，LDPE供應趨緊，利於亞聚LDPE產品報價與銷售。公司能靈活調配產能轉產LDPE，抓住市場機遇。
- EVA市場趨穩：第三季大陸EVA無新增產能，有望緩解供過於求壓力。美國關稅政策明朗化，鞋廠需求有望逐步恢復正常軌道。大陸虹景試產塗覆級EVA但品質僅用於低端，顯示亞聚在高端塗覆級EVA仍具競爭壁壘。
- 產業調整有利：大陸光伏「反內捲政策」可能導致硅料漲價、光伏出口退稅可能取消，這對EVA組件廠形成補庫動機，推升8月EVA行情小幅反彈。
- 潛在利空：
- 非營運支出擴大虧損：2025年上半年營業外支出顯著增加，導致稅後淨利虧損擴大。若此問題未能在短期內得到有效控制或說明，將持續對股價形成壓力。這是短期內最大的不確定因素。
- 原物料價格波動：原油、乙烯價格受地緣政治（以伊衝突）、OPEC+增產、美國開採政策等影響，雖然供應預期寬鬆，但短期波動性仍在，恐影響成本控管。
- 庫存去化速度變慢：平均銷貨日數增加，顯示庫存周轉效率降低，若需求恢復不如預期，可能導致庫存跌價壓力。
綜合來看，短期內市場對亞聚股價的反應可能呈現兩極化。若市場將重心放在其核心營業利益的改善及第三季正向的營運展望，股價可能會有向上動能。然而，上半年稅後虧損擴大這一硬性數字，特別是營業外支出的衝擊，若無進一步明確解釋與改善，將持續抑制股價的上漲空間。投資者在短期內可能會採取觀望態度，待後續財報釐清營業外支出的來源及影響。
長期趨勢（未來半年至一年以上）：
- 潛在利多：
- 高端產品定位：亞聚強調產品應用於中高端市場（半導體包裝、醫療器材、高階塗覆級EVA），這有助於建立差異化優勢，提升品牌溢價和獲利能力，減少紅海市場的競爭衝擊。
- 靈活的產能調配：公司能根據市場供需變化靈活調整LDPE與EVA的產能分配及不同EVA產品的佔比（例如減少光伏級EVA），這是應對產業波動、優化利潤結構的有效策略，有利於長期穩定獲利。
- 穩健的財務體質：負債占資產比率降低，流動比率、速動比率及收現日數的改善，顯示公司具備健康的流動性管理與較佳的償債能力，為長期發展提供堅實基礎。
- 潛在利空：
- 長期盈利能力不確定性：若營業外支出造成的虧損問題未能從根本上解決，將會對亞聚的長期盈利能力造成嚴重影響，阻礙公司價值的提升。這是長期來看最大的潛在利空。
- 石化業周期性影響：全球景氣波動、原物料供給過剩及新增產能投入等，將持續影響亞聚的營運。儘管公司已做出策略調整，但仍無法完全擺脫產業的周期性挑戰。
- 環保法規與新能源趨勢：作為傳統石化產業，全球日益嚴格的環保法規及新能源、可再生材料的興起，可能為傳統石化產品帶來長期結構性壓力，儘管LDPE/EVA有其特殊應用，仍需密切關注。
從長期來看，亞聚能否扭轉營業外因素導致的持續虧損是關鍵。若公司能持續深化其產品組合的優化、技術創新並有效控制非營運風險，則其在中高端市場的策略性佈局，有望在產業回暖時，帶來更為可觀的長期報酬。反之，若無法解決非營運虧損問題，即使核心業務再努力，公司的長期估值仍將受限。
投資人（特別是散戶）可以注意的重點
釐清「營業外收入(支出)」：這是簡報中最需要被釐清的資訊。建議散戶密切關注亞聚在後續公告中（例如每月營收、每季財報）是否會對這項大幅增加的虧損進行說明，例如是否涉及匯兌損失、金融資產減損或特定投資的衝擊等。了解其性質是判斷其為一次性或常態性，對評估未來獲利能力至關重要。
核心業務盈利能力的持續性：留意公司核心的營業利益率和毛利率能否持續維持上升趨勢，以及LDPE與高階EVA產品的銷售量和市場佔有率。若核心業務能保持穩定且健康的發展，這將是支撐股價的關鍵基礎。
產品策略的成效：亞聚從光伏級EVA轉向更高利潤的產品線，並鞏固其在醫療、半導體包裝等高階應用，這種調整對未來毛利率和營運效益有正向影響。投資人應追蹤公司是否有能力維持其產品組合的優化策略，避免陷入價格戰。
原物料成本與利差：由於石化產業特性，原油及乙烯價格是關鍵變數。散戶可定期追蹤國際原油及乙烯報價，評估亞聚是否能將成本壓力轉嫁，或從中取得更大的利差空間。特別是Q3展望提及油價供應可能寬鬆，乙烯價格貼近輕油，對成本有正面意義。
產業龍頭競爭動態：密切關注中國、韓國等主要EVA及LDPE生產商的擴產計畫、產品動向及市場策略，以評估市場供需變化是否會再度對亞聚造成壓力，特別是高端產品的競爭格局。
定期檢視財報數據：對於像亞聚這樣核心業務表現與非核心業務表現反差較大的公司，定期仔細檢閱每季財報，不僅關注每股盈餘，更要深入分析營業收入、成本、毛利率、營業利益，以及各項營業外收支的變動，從而全面掌握公司的真實經營狀況。
文件重點摘要
以下將亞聚法說會簡報的重點整理為條列式摘要：
公司簡介與產品介紹 (2025年8月26日)
- 設立日期：民國66年1月25日。
- 資本額：新台幣59.4億元。
- 員工人數：233人 (截至2025年8月1日)。
- 營業額：
- 2025年上半年度合併營業額：28.75億元。
- 2024年上半年度合併營業額：30.56億元。 (年減約5.92%)
- 生產設備與年產能：
- 四套高壓釜式生產線，共計年產能15萬噸。
- 主要產品：
- 低密度聚乙烯樹脂 (LDPE Resin)：包括淋膜級、射出級、薄膜級。
- 乙烯醋酸乙烯酯共聚合樹脂 (EVA Resin)：包括高端發泡級、淋膜級、光伏級、電纜線級。
- 產品應用市場定位：亞聚產品主要應用於中高端市場，例如LDPE用於半導體包裝、醫療器材、食品包裝、化妝品軟管；EVA則用於塗覆級、發泡鞋材、太陽能封裝膜、電纜線材。
營運概況及展望
行情回顧：
- 原油行情：
- 2025年第二季：4~5月因OPEC+增產與美國關稅不確定性，原油價格跌至每桶63美元。
- 2025年6月：受以伊衝突影響反彈至每桶76美元，隨衝突結束後又跌至70美元以下。 (價格波動劇烈)
- 乙烯行情 (CFR N.E. Asia)：
- 2025年第二季：大致在每噸800美元上下起伏。
- 4~5月：受美國關稅與油價影響緩跌。
- 6月：隨以伊衝突及油價上漲而反彈。 (與原油行情連動且波動)
- EVA行情：2023年至2025年上半年，各類型EVA（14-20% CFR CMP, 22-30% CFR NEA）呈現先降後有小幅反彈的走勢，整體價格壓力仍大；Lami-EVA (塗覆級EVA) 相較其他EVA跌勢較為平緩。
- LDPE行情：2023年至2025年上半年呈現下降後小幅回升趨勢，且與乙烯價格走勢相符。
營運回顧 (2025年1~6月)：
- LDPE營運：
- 2~3月因燕山石化停產傳聞及貿易商炒作，大陸塗覆級LDPE美金價格一度大漲至每噸1,350~1,400美元。
- 後因進口貨源湧入及中化泉州轉產，3月中下旬行情滑落，第二季大致持穩在每噸1,150~1,220美元。
- 為應對外銷LDPE需求增加，亞聚於2~6月調撥部分產能轉產LDPE，2025年上半年銷售量達23,700多噸，為近五年新高。
- EVA營運：
- 2025年第一季受大陸光伏搶裝潮影響，行情反彈，但受新產能投產影響不明顯。
- 4月初起受美國關稅影響，鞋業、電纜業等需求大減，光伏膠膜廠提貨轉弱，EVA行情走跌。
- 6月中因以伊衝突，客戶回補庫存，跌勢止穩。
- 塗覆級EVA第二季銷售量雖稍受影響，但上半年與去年同期持平，且行情相較發泡、光伏級EVA高。
- 光伏市場需求起伏大、大陸EVA廠削價競爭，利差不佳，亞聚第二季盡量降低光伏級佔比。
上半年銷售量比較 (千噸)：
銷售量(千噸) 2023H1年 2024H1年 2025年H1 LDPE 15 20 24 EVA 45 45 41 合計 60 65 65
- 趨勢：LDPE銷售量持續成長，達2025年上半年24千噸新高；EVA銷售量2025年上半年略有下滑至41千噸；總體銷售量則持平於2024年上半年，保持在65千噸。
EVA Lami銷售量 (單位:MT.)：
- 趨勢：2020H1至2022H1先下滑，但從2023H1強勁反彈，2024H1和2025H1持續保持高位（分別為17,580和17,498噸），顯示該高端產品線穩定。
EVA PV銷售量 (單位:MT.)：
- 趨勢：2020H1、2021H1達高峰後，2022H1至2025H1呈現明顯下滑趨勢（從12,507噸降至7,451噸），印證了公司降低此類產品佔比的策略。
亞聚EVA應用佔比 (銷量: MT)：
- 2025年H1銷量：40,742 MT
- PV光伏膜佔11% (2024H1佔18%，顯著下降)
- EVA Lami佔39% (2024H1佔43%，略降)
- FOAM(L)佔23% (2024H1佔18%，顯著上升)
- FOAM(H)佔27% (2024H1佔21%，顯著上升)
- 趨勢：2025年上半年亞聚大幅調整EVA產品組合，顯著降低光伏級EVA的佔比，並將更多資源轉向高階發泡級和發泡級，以優化利潤結構。
2025年第三季營運展望：
- 原油：OPEC+增產政策不變，美國擬提高石油開採，預期供應將持續維持寬鬆，需觀察美國關稅政策對經濟的衝擊程度。(預期價格持穩或微幅走低)
- 乙烯：大陸PVC新產能投產將增加乙烯現貨需求，但多數下游衍生物利差不佳，預期乙烯價格仍會持續貼緊輕油價格走勢。(價格波動受輕油影響)
- 醋酸乙烯：供應面較第二季略緊，但預期行情僅窄幅波動。(供給緊，但價格穩定)
- EVA：
- 美國對等關稅漸明朗，預期鞋廠需求將逐步恢復。
- 第三季大陸無EVA新增產能，供過於求壓力可望稍和緩。
- 大陸「反內捲政策」與市場因素（硅料漲價傳聞、光伏出口退稅可能取消）帶動組件廠逢低補庫，8月EVA行情小幅反彈。
- 大陸虹景試產塗覆級EVA品質僅能用於低端，高端市場仍以亞聚與韓廠為主。(亞聚高端優勢仍在)
- LDPE：
- 大陸燕山石化仍未聞復工計畫，有利於LDPE供應趨緊。
- 大陸雖有其他石化廠偶爾轉產塗覆級LDPE，惟進口貨佔比仍高，競爭情況比EVA和緩。
- 內銷市場需求平穩，持續穩固基本盤。
- 隨市場變化，公司將靈活調配產能，於LDPE市況較佳時轉產LDPE。(產能靈活配置，有利捕捉高利潤)
財務資訊 (2025上半年度合併)
亞聚損益表 (單位：新台幣佰萬元) - 2025上半年度 vs 2024上半年度：
- 銷貨收入：從3,056降至2,875 (減少5.92%)。
- 銷貨毛利：從107增至148 (增加38.3%)。
- 毛利率：從4%增至5% (提升1個百分點)。
- 營業淨利(損)：從(10)轉為25 (由虧轉盈)。
- 營業淨利(損)率：從0%升至1% (由虧轉盈)。
- 營業外收入(支出)：從(323)擴大至(567) (惡化244百萬元)。
- 稅前淨利(損)：從(333)擴大至(541) (虧損擴大)。
- 稅後淨利(損)：從(260)擴大至(533) (虧損擴大274百萬元)。
- 淨利(損)率：從-8%惡化至-19%。
- 基本每股盈餘(虧損)：從(0.44)元擴大至(0.90)元 (虧損擴大0.46元)。
趨勢總結：儘管銷貨收入下降，但亞聚成功提升毛利率並使核心營業利益轉正，顯示營運效率改善。然而，大幅增加的營業外支出導致整體稅前、稅後淨利及每股盈餘的虧損狀況持續擴大，是上半年財務表現的最大負面因素。
亞聚合併財務分析 - 2025上半年度 vs 2024年度：
2023年度 2022年度 2021年度 2024年度 2025上半年度 營業利益(損失)率(%) (10) (2) 14 30 35 純益(損)率(%) (8) (12) 2 15 32 負債占資產比率(%) 17 16 11 13 19 流動比率(%) 242 299 324 244 211 速動比率(%) 172 225 243 199 173 平均收現日數 23 25 40 46 41 平均銷貨日數 44 38 39 31 27 註：財務分析表格數據疑似年份與文字不符，推測表格橫軸的2023/2022/2021/2024應是順序，而對應的數據可能是不同年度或半年度數據的比較，故以報告內的趨勢為主。
- 營業利益(損失)率：2024年度為1%，2025年上半年度提升至35%（註：該數字與損益表2025H1 1%有較大出入，以損益表數字1%為準）。
- 純益(損)率：2024年度為2%，2025年上半年度則呈現下降至-19%（以損益表數據為準）。
- 負債占資產比率：2024年度為19%，2025年上半年度降至17% (負債比率改善)。
- 流動比率：2024年度為211%，2025年上半年度提升至242% (流動性提升)。
- 速動比率：2024年度為173%，2025年上半年度持平在172%。
- 平均收現日數：2024年度為41天，2025年上半年度大幅縮短至23天 (現金周轉效率顯著改善)。
- 平均銷貨日數：2024年度為27天，2025年上半年度則增至44天 (存貨周轉效率降低)。
趨勢總結：亞聚的負債比率與流動性有所改善，特別是應收帳款回收速度加快。然而，純益率仍受非營運因素拖累，存貨周轉天數也有所增加，顯示在營運去化存貨方面面臨挑戰。
亞聚（1308）法說會報告總結與分析
亞聚在2025年上半年營運成果展現了複雜的訊號。從核心業務來看，其展現了令人鼓舞的韌性與適應性。透過精準的產品策略調整，如提升LDPE產能、將EVA生產重心從價格競爭激烈的太陽能光伏級轉向毛利較高的高階發泡級和塗覆級，成功在逆境中實現了營業利益由虧轉盈，並提升了毛利率。LDPE銷售量創五年新高，證明了公司在部分細分市場的領先地位與營運效率。這些都是公司內部努力與基本面改善的重要指標。
第三季的營運展望進一步鞏固了核心業務前景看好的預期。LDPE將受益於大陸燕山石化持續停產導致的供應緊張，而EVA則有望隨著美國對等關稅政策明朗化及鞋業需求恢復而緩解市場壓力，加上高端塗覆級EVA市場仍由少數廠商主導，亞聚具備的競爭優勢。這些預期因素若能兌現，亞聚的營收與核心獲利將持續獲得支撐。
然而，這份報告中最大的疑慮與挑戰在於非營運開支的大幅增加。2025年上半年，儘管核心營業淨利已轉正，但稅後淨利卻因龐大的營業外支出而擴大虧損。這項支出性質的不透明性，對亞聚的長期盈利能力構成了顯著的陰影，也是潛在投資人最需要釐清的資訊。同時，平均銷貨日數的增加，也提醒了存貨去化效率有待改進。
綜合評估而言，這份法說會報告傳遞出一個關鍵訊息：亞聚的核心業務已開始步上復甦軌道，透過積極的市場應變和產品組合優化，公司的營運能力正在增強。但投資者不能忽視非營運虧損的挑戰，這會直接影響股東權益報酬率。
對於股票市場的影響： 短期內，市場對於亞聚的反應可能較為謹慎。一方面，核心業務的改善和良好的第三季展望將提供一定的股價支撐。另一方面，擴大的稅後虧損，特別是營業外支出的黑箱，可能會讓市場對其估值產生疑慮，導致股價波動性增加或限制其上漲空間。在缺乏詳細解釋營業外虧損的情況下，預計會對股價表現構成一定壓力。
對於投資人（特別是散戶）可以注意的重點： 散戶在評估亞聚時，不應只關注表面上的獲利數字。最重要的是深入探究營業外收入（支出）的具體內容。 是來自匯率波動、資產減損、或特殊的一次性損失？若是一次性且不可持續，那麼隨著未來營運效率的改善，整體財報將會有明顯轉機。但若此為長期性、結構性的問題，那麼即便核心業務表現亮眼，也可能難以帶動整體獲利的質變。
此外，散戶應持續追蹤LDPE與高階EVA市場的動態，觀察亞聚是否能保持其高端產品的市場優勢和定價權。公司應對原物料波動及產業競爭的策略是否奏效，以及其在強化營運現金流和資產周轉率方面的努力，都值得關注。總體而言，亞聚正在進行艱難但必要的基本面調整，對於看好其產業前景和轉型能力的投資者，可能需保持長期視角，並密切關注後續財報揭露的詳細資訊。
之前法說會的資訊
- 日期
- 地點
- 實體暨線上法說會:台北市民生東路三段156號15樓會議室
- 相關說明
- 本公司受邀參加群益金鼎證券舉辦之法人說明會。法說會內容:(1)公司簡介及產品介紹(2)114年第1季營運概況及展望(3)114年第1季財務資訊 報名網址:https://www.surveycake.com/s/vvDx8活動信箱:[email protected]
- 公司提供的連結
- 公司網站相關資訊連結
- PDF簡報
- 公開資訊觀測站簡報連結
- 直播或串流
- TWSE網站直播串流連結
- 文件報告
- 公司未提供
- 日期
- 地點
- 實體暨線上法說會:台北市民生東路三段156號11樓會議室
- 相關說明
- 本公司受邀參加群益金鼎證券舉辦之法人說明會。法說會內容:(1)公司簡介及產品介紹(2)113年第4季營運概況及展望(3)113年第4季財務資訊 線上報名網址:https://www.surveycake.com/s/3lOm9 活動電話:(02)8780-8888#306黃小姐
- 公司提供的連結
- 公司網站相關資訊連結
- PDF簡報
- 公開資訊觀測站簡報連結
- 直播或串流
- TWSE網站直播串流連結
- 文件報告
- 公司未提供
- 日期
- 地點
- 台北市信義區信義路5段7號1樓(臺灣證券交易所資訊展示中心)
- 相關說明
- (1)公司簡介與產品介紹(2)營運概況及展望(3)財務資訊
- 公司提供的連結
- 公司網站相關資訊連結
- PDF簡報
- 公開資訊觀測站簡報連結
- 直播或串流
- TWSE網站直播串流連結
- 文件報告
- 公司網站更多文件連結