三芳（1307）法說會日期、內容、AI重點整理
三芳（1307）法說會日期、直播、報告分析
公開資訊觀測站資訊
- 日期
- 地點
- 中信金控總部B棟1302會議室 (南港區經貿二路188號13樓)
- 相關說明
- 本公司受邀參加中信證券法人說明會,說明本公司之營運概況。 內容檔案於當日會後公告於公開資訊觀測站
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本站AI重點整理分析
以下內容由AI生成：
報告整體分析與總結
本報告為三芳化學工業股份有限公司（股票代碼：1307）於2025年9月12日舉辦的法人說明會內容，旨在提供公司概況、營運績效、財務摘要、永續發展與未來展望。報告內容揭示了公司在全球佈局、產品多元化、品牌合作及環保永續方面的優勢，但也同時反映出近期市場挑戰對短期獲利能力的影響。
整體而言，本報告呈現出混合的展望。短期內，公司面臨關稅不確定性、半導體庫存調整及匯率波動等挑戰，導致2025年第二季營收未達預期，且上半年稅後淨利出現明顯下滑。然而，公司對下半年營運抱持樂觀態度，預期受惠於半導體庫存下降、中國消費市場撥補以及3C新品發表，特別是世界盃盛事將帶動運動用品市場訂單的顯著成長。
長期而言，三芳展現出穩健的成長潛力。公司透過擴大產能（印尼、越南）、投入上游原料生產以提升供應能力、深耕主要品牌客戶、積極拓展高附加價值產品（如環保產品佔比已達56%），並在永續發展與綠色能源方面持續投入，這些皆為其競爭優勢。其強大的研發能力和垂直整合策略，將有助於在不斷變化的市場中維持領先地位。
對股票市場的潛在影響
短期內，由於2025年上半年淨利因匯損而大幅下滑，且部分月份營收表現不如去年同期，可能對股價造成短期壓力（利空）。市場可能會對其近期獲利能力產生疑慮。然而，若下半年的營運展望如預期般實現，特別是足球市場訂單成長、成衣薄膜訂單增加以及毛利率提升等利多因素，有望帶動股價反彈。
長期來看，三芳的全球佈局、與國際知名品牌的緊密合作、持續的產能擴張、垂直整合能力以及在環保材料和綠色能源方面的投入，將為其提供穩健的成長基礎（利多）。這些長期趨勢符合當前市場對ESG（環境、社會、治理）的重視，可能吸引注重永續發展的投資者。強勁的現金流和穩定的股利發放政策也增加了其長期投資的吸引力。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢（利空與利多並存）： 2025年下半年預計將有營收回溫。上半年營收雖有成長，但匯率波動造成的淨利下滑是主要挑戰。關稅不確定性及市場消化庫存的影響將逐漸減輕。世界盃等運動賽事有望在短期內提振相關產品需求。
- 長期趨勢（利多）： 公司在東南亞的產能擴建將強化其全球供應鏈彈性，並滿足客戶在地化需求。上游原料的垂直整合有助於成本控制和技術領先。對環保產品和低碳排製程的投入，將使其在永續發展趨勢下佔據有利位置。與國際品牌的長期合作關係以及不斷創新的產品開發，將是未來持續成長的關鍵驅動力。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 獲利波動風險： 散戶應留意報告中提及的匯率波動對淨利的影響。未來匯率若持續不穩，仍可能影響公司獲利。
- 下半年營運追蹤： 密切關注公司2025年下半年的實際營收與獲利表現，特別是運動用品（足球市場）、成衣薄膜及3C相關產品的訂單成長是否如預期。
- 品牌客戶依賴性： 公司與國際大品牌合作密切是優勢，但也需留意這些大品牌的訂單變化對公司的影響。
- 永續發展進展： 三芳在綠色能源和環保產品的投入是長期利多，散戶可關注這些創新產品的市場接受度及對營收的實際貢獻。
- 產能擴張效益： 印尼和越南廠的擴建計畫將在未來幾年逐步到位，其帶來的產能與效益釋放時程需持續關注。
- 穩健股利政策： 公司維持約70%的現金股利發放率，對於偏好穩定現金流的投資者具有吸引力，但應考量未來獲利能力是否能持續支撐此股利政策。
條列式重點摘要與趨勢分析
公司概況
- 基本資訊與全球佈局（利多）：
- 設立於1973年6月16日，實收資本額新台幣39.8億元。
- 集團員工人數約3,812人（截至2025年8月底）。
- 全球據點分佈於台灣、中國、越南、印尼，形成多元生產網絡。
- 專注市場：運動鞋、休閒鞋、運動用品、成衣、工業研磨材市場。
- 專業產品：不織布人工皮革、薄膜人工皮革、成衣薄膜、工業研磨材，產品線多元且具專業性。
- 印尼廠區擴建（利多）：
- 印尼廠區總面積已達125,528平方公尺（一期73,313 m²，二期52,215 m²）。
- 一期現有四條產線，二期預期可建置四條產線。
- 二期已於2025年增加一條生產線，並規劃於2026年上半年再增加一條生產線，顯示產能持續擴張。
- 越南廠區產線擴展（利多）：
- 越南為集團最大生產基地，總產能約220萬Y/月。
- 持續投入上游原料生產，為公司最大的原料供應基地，包括PU樹脂、濕式半成品、TPU薄膜，提升就源供應能力，實現垂直整合。
- 2025年投入第一條TPU生產線，2026年上半年新增第二條TPU生產線，旨在滿足客戶在地化供貨及短交期需求。
- 專注市場與專業產品（利多）：
- 產品涵蓋成衣薄膜（TPU薄膜產品）、運動鞋材（環保、高質化人工皮革、NO SEW SKIN產品、複合材、TPU熱融膠）、運動用品（人工皮革、TPU薄膜產品）、工業研磨材料（PU研磨墊）及交通運輸（人工皮革產品、TPU薄膜產品）。
- 強調創新與工藝，生產具高級質感且尊重地球的合成皮革。
- 市場、品牌與生產地總覽（利多）：
- 主要產品市場為鞋材、運動用品、成衣薄膜、研磨材料。
- 品牌客戶包括NIKE、ADIDAS、NB、PUMA、ON RUNNING、ASICS等國際知名品牌，顯示市場領導地位。
- 生產佈局於台灣、中國、越南、印尼，分散生產風險。
營運概況
- 2025 VS 2024合併營收比較（混合）：
月份 2025 (仟元) 2024 (仟元) Jan. 959,988 999,146 Feb. 949,002 670,344 March 1,022,024 934,620 April 904,039 897,989 May 802,937 857,628 June 767,647 742,061 July 960,365 1,085,215 Aug. 950,351 1,102,715 Sep. - 923,027 Oct. - 855,832 Nov. - 903,107 Dec. - 808,138 Total (Jan-Aug for 2025) 7,316,353 10,779,822 (Full Year)
- 圖表顯示，2025年1-8月累計營收為7,316,353仟元。
- 與2024年同期相比，2025年2月、3月、4月、6月的營收略高於或接近2024年同期，但1月、5月、7月、8月則低於2024年同期，特別是7、8月呈現較明顯的年減。
- 2025年上半年合併營收較2024年同期成長約6%（參見P.17），顯示上半年度整體仍有成長動能，但個別月份波動較大。
- 2025年1-8月主要市場及環保產品佔比（利多）：
- 主要市場：鞋材佔90%，為公司穩健基礎；運動用品佔4%；其他佔6%。
- 環保產品佔比：高達56%，顯示公司積極投入永續發展，並提升環保產品比重，強化永續發展核心。
- 2025年1-8月產品分布：
- 不織布人工皮革佔54%，NO SEW SKIN佔28%，超細纖維人工皮革佔4%，熱熔膠佔5%，其他佔9%。顯示產品組合以不織布人工皮革及NO SEW SKIN為主。
- 2025年1-8月生產基地分布（利多）：
- 越南佔50%，印尼佔27%，中國佔14%，台灣佔9%。顯示越南為主要生產基地，生產佈局高度集中於東南亞。
- 2025年1-8月客戶集團（利多）：
- 前10大客戶集團佔比分散，最大客戶A集團佔17%，其次為B集團9%，C集團7%，D、E、F集團各佔6%，G、H、I、J集團各佔3%，其他客戶佔37%。顯示客戶結構多元，降低單一客戶依賴風險。
- 貝達先進材料概況與展望（混合）：
- 第二季業績回顧（利空）： 受關稅不確定性、客戶拉貨保守、半導體庫存偏高、中國大陸消費市場低迷等因素影響，本季營收未達預期。
- 下半年營運展望（利多）： 預期半導體庫存明顯下降，訂單已回升。中國大陸消費市場撥補及3C新品發表預計帶動下半年營收。三、五族、矽晶圓及晶片模組的訂單和樣品測試需求也明顯上升。
- 未來發展策略重點（利多）： 具備CMP所需的完整技術鏈，涵蓋PU原料合成、不織布製造與PU發泡，展現高度垂直整合能力。透過客製化產品與多元產品線積極拓展市場，目標三年內打造競爭優勢。
財務摘要
- 合併資產負債表-2025.6.30（混合）：
項目 (單位: NT$ 佰萬元) 2025.06.30 2024.12.31 2024.06.30 現金 3,689 3,697 5,592 應收帳款 1,398 1,478 1,383 存貨 1,573 1,706 1,709 不動產、廠房及設備 5,356 5,556 5,347 資產總計 16,390 17,367 16,829 銀行借款 3,923 3,900 3,920 應付帳款 415 520 477 其他應付款 850 1057 925 遞延所得稅負債 1,190 1,196 1,163 負債總額 7,674 7,073 7,373 權益總額 8,716 10,294 9,456
- 與2024年底相比，現金略為減少（-8佰萬元），但與2024年中相比大幅減少（-1,903佰萬元）。
- 應收帳款與存貨均呈現下降（利多），顯示應收帳款管理及庫存去化狀況良好。
- 資產總計與權益總額均較2024年底及2024年中減少（利空）。負債總額較2024年底增加（+601佰萬元），反映了資產與權益結構的變化。
- 重要指標（利多）：
項目 2025.06.30 2024.12.31 2024.06.30 應收帳款週轉天數 49 49 49 存貨週轉天數 81 90 85
- 應收帳款週轉天數維持在49天，效率穩定。
- 存貨週轉天數從2024年底的90天下降至2025年中的81天（利多），顯示庫存去化速度加快，營運效率提升。
- 2025年1-6月損益表（混合）：
項目 (單位: NT$ 佰萬元) 2025/H1 2024/H1 YoY 營業收入 5,406 5,102 6% 營業毛利 1,725 1,541 12% 銷售及管理費用 725 675 7% 研究發展費用 193 194 -1% 營業淨利 807 672 20% 所得稅費用 521 183 185% 本期淨利 382 713 -46% 每股盈餘 0.96 1.79 -46%
- 2025年上半年營業收入年增6%（利多），營業毛利年增12%（利多），營業淨利年增20%（利多），顯示本業營運狀況良好，主要受益於部分品牌業績成長及市場需求提升。
- 所得稅費用年增185%（利空），主要因新台幣兌美元匯率波動導致單季匯損4.2億元。
- 本期淨利年減46%，每股盈餘年減46%（利空），主要受匯率損失影響，非本業衰退。
- 獲利能力趨勢（混合）：
- 營業毛利率在2025年1-6月為32%，較2024年的31%有所提升（利多）。
- 營業淨利率在2025年1-6月為15%，與2024年持平（利多）。
- 稅後淨利率在2025年1-6月為7%，較2024年的8%略有下降（利空），再次印證匯率波動對淨利的影響。
- 整體而言，本業營運效率及毛利率呈穩健或上升趨勢，但非營業因素（匯損）影響稅後淨利。
- 股利政策（利多）：
項目 2020 2021 2022 2023 2024 EPS 0.55 0.29 1.18 1.91 3.72 ROE 2.77 1.52 5.54 8.50 14.37 現金股利 0.5 0.5 0.8 1.5 2.7 股票股利 0 0 0 0 0 股利發放率 91% 172% 68% 78% 73%
- EPS與ROE自2021年起呈現顯著成長至2024年，顯示公司營運績效持續改善。
- 現金股利逐年增加，發放率維持在約70%左右（利多），反映公司持續產生強勁現金流並穩定回饋股東的政策。
永續創新與綠色能源
- 永續創新（利多）：
- 全方位回收SOLUTION： 展開化學回收再生技術，將寶特瓶、廢棄紡織物與廢棄人造皮回收轉換成高值化回收產品，實現循環經濟。
- 創新且多功能的TPU薄膜： 不斷創新突破，提供多樣化加工應用與功能性產品，滿足世界運動品牌對TPU FILM的需求。
- 低碳排的傳統與新式人造皮： 產品碳排表現領先業界，滿足品牌低碳排製鞋需求。
- PREMIUM人造皮革： 成功開發出比肩世界級超纖人工皮革水準的高質產品，賦予運動鞋Premium製作質感。
- 水性減碳球材應用： 最新開發的水性薄膜複合材料成功獲選為世界盃比賽球使用材料，取得國際認可。
- 裝飾膠： 推廣環保無溶劑、低碳排製程的裝飾膠產品，具備泛用性強、舒適性高、多樣性表面變化及高度耐洗耐磨等多功能設計。
- 環境永續---綠色能源（利多）：
- 印尼廠區已取得100%綠電憑證。
- 越南、中國、台灣廠區均設置太陽能設備。
- 越南、印尼廠區使用生質燃料。
- 顯示公司積極投入再生能源與節能減碳，符合ESG趨勢。
2025年下半年營運展望（利多）
- 面臨關稅衝擊，供應鏈共同強化應對能力。
- 鞋業市場品牌此消彼長，下半年可望持平或實現小幅成長。
- 持續深耕與主要品牌及鞋廠客戶合作，維持鞋材高佔有率。
- 運動用品-足球市場受惠於世界盃盛事，訂單明顯成長。
- 持續深化與主要品牌及球廠客戶合作，維持球材高佔有率。
- 擴大成衣薄膜市場投入及品牌合作，增加成衣薄膜訂單佔比。
- 持續推動TPS生產系統，優化營運效率，提升產品毛利率。
- 有效控制管銷費用，創造優於產業的營業利益率。
綜合分析與總結
三芳化學工業股份有限公司的法人說明會報告，提供了一個全面性的視角，展現了公司在全球市場的強大佈局與在專業產品領域的深厚根基。公司的核心優勢在於其全球化的生產網絡（台灣、中國、越南、印尼）、與國際知名品牌的緊密合作關係，以及對研發創新和永續發展的持續投入。
在2025年上半年，儘管公司在營收方面實現了6%的年增長，且營業毛利和營業淨利均有顯著提升，展現了其本業的穩健成長動力（利多）。然而，第二季受到關稅不確定性、客戶拉貨保守、半導體庫存調整以及中國大陸消費市場低迷的影響，營收未達預期。更為關鍵的是，新台幣兌美元匯率波動導致的4.2億元匯兌損失，使得上半年稅後淨利及每股盈餘大幅下滑46%（利空）。這一點是短期財務表現上的主要挑戰，並反映在稅後淨利率的下降上。
展望2025年下半年，公司表達了相對樂觀的預期（利多）。管理層預計半導體庫存將下降、訂單回升，中國大陸消費市場將有所改善，並受惠於3C新品發表。特別是，足球市場因世界盃盛事預計將迎來訂單的明顯成長，成衣薄膜市場的訂單佔比也將增加。同時，公司將透過推動TPS生產系統優化營運效率，並嚴控管銷費用，以期提升產品毛利率和維持優於產業的營業利益率。
從長期趨勢來看，三芳的發展策略清晰且具備競爭力（利多）。公司在印尼和越南的持續產能擴建，不僅增強了生產彈性，也提升了在地化供應能力。對上游原料（如PU樹脂、TPU薄膜）的投入，體現了其垂直整合的優勢，有助於成本控制和技術領先。在永續發展方面，三芳的努力尤為突出，包括全方位的回收解決方案、水性減碳材料的應用（成功獲選為世界盃比賽用球材料）、低碳排製程以及在多個廠區部署綠色能源（太陽能、生質燃料），這些都使其在ESG日益受重視的背景下，具備了更強的市場競爭力和品牌價值。
對股票市場的潛在影響
由於2025年上半年受匯損影響導致淨利大幅下滑，短期內市場情緒可能受到衝擊，對股價構成壓力（利空）。投資者可能會對公司短期獲利能力產生疑慮。然而，一旦下半年的營運回溫、訂單成長、毛利率改善等預期逐步兌現，配合世界盃等利多事件的催化，股價有望獲得支撐並迎來反彈。
長期而言，三芳的全球佈局、與國際領先品牌的深度合作、持續的技術創新、以及在永續環保領域的領先投入，構成了其強勁的長期成長動力（利多）。這些因素有助於提升公司的長期價值，吸引注重基本面和ESG的投資者。穩定的現金流和股利政策也為其提供了良好的投資吸引力。
對未來趨勢的判斷
- 短期： 2025年下半年預期將經歷復甦階段。儘管上半年受到外部挑戰影響，但半導體庫存去化、中國市場回暖及運動賽事拉動，有望使營收和本業獲利重回增長軌道。然而，匯率波動仍是需要關注的不確定因素。
- 長期： 三芳正處於一個結構性成長的軌道上。其全球化、垂直整合、品牌合作和永續創新等策略，使其能夠抓住全球運動鞋服及相關產業的升級趨勢。特別是環保材料和低碳製程的領先地位，將成為其長期競爭力的關鍵，有助於其市場份額的擴大和盈利能力的提升。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注下半年實際營運數據： 散戶應密切追蹤三芳2025年下半年的月度營收表現，以及第三、四季的財務報告，以驗證公司對下半年展望的達成情況。特別是運動用品（足球）、成衣薄膜等關鍵成長領域的訂單動態。
- 匯率風險管理： 鑑於上半年匯損對淨利的重大影響，投資人應評估公司未來在匯率風險管理上的策略，以及新台幣兌美元匯率的潛在波動對其獲利的影響。
- 長期競爭優勢： 應著眼於公司在技術整合、產品客製化、以及環保永續方面的長期佈局。這些非短期波動的因素才是支撐公司長期價值的核心。
- 客戶集中度與多元化： 雖然公司客戶群分散，但主要仍依賴於少數國際大品牌。需留意這些品牌市場策略或訂單調整對公司的潛在影響。
- 股利政策的持續性： 公司維持穩定且高派發率的股利政策，對於價值投資者是個優點。但仍需評估未來獲利能力能否持續支撐此一政策，確保股利穩定性。
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