南亞（1303）法說會日期、內容、AI重點整理
南亞（1303）法說會日期、直播、報告分析
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以下內容由AI生成：
2025年第三季南亞塑膠工業股份有限公司營運概況分析
報告整體觀點
南亞塑膠工業股份有限公司（股票代碼：1303）於2025年11月19日發布之2025年第三季營運概況報告，呈現出公司在複雜市場環境中的韌性與策略性轉型。報告顯示，儘管整體合併營收較上一季及去年同期略有下降，但稅前淨利與每股盈餘（EPS）卻展現強勁復甦，特別是從2025年第二季的虧損大幅轉為獲利，並創下近八季以來的新高。此一亮眼表現主要歸因於電子材料產品線受惠於全球AI需求擴張所帶來的顯著成長，以及轉投資收益的大幅增加與有利的匯兌損益。然而，傳統的化工及聚酯產品仍面臨市場供過於求及低價競爭的挑戰，顯示公司在不同業務板塊間的表現存在明顯差異。南亞積極的擴建計劃則透露其長期聚焦高值化產品與拓展策略性業務的決心。
對股票市場的潛在影響
這份報告預計將對南亞（1303）的股價產生正面影響，特別是在短期內。第三季稅前淨利及每股盈餘的強勁反彈，加上電子材料領域在AI趨勢下的持續增長動能，有望提振投資人信心。市場可能將此解讀為公司成功抓住產業趨勢並有效管理轉投資資產的證明。然而，部分投資人也可能對傳統業務（化工、聚酯）的持續疲軟保持謹慎。長期來看，公司在電子材料及再生能源領域的擴建投資若能如期帶來效益，將為南亞的估值提供更堅實的支撐，吸引尋求成長與穩健的長期投資者。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢（2025年第四季）：預期電子材料產品線將持續受惠於AI伺服器、資料中心及高速網通設備需求的強勁增長，維持其作為主要獲利引擎的地位。塑膠加工產品在歐美節慶及年底裝潢趕工潮的帶動下，需求亦有望提升。然而，化工產品因產能調整及歲修，產銷量將受影響；聚酯產品則因傳統淡季及市場競爭，表現仍保守。整體而言，短期內南亞的營運表現將由高階電子材料主導，獲利能力可望保持穩定，但需留意原物料價格、市場競爭及匯率波動對整體獲益的影響。
- 長期趨勢（2026年以後）：南亞的長期策略明確地朝向高值化、差異化產品及新興應用領域發展。多項擴建計劃，特別是針對電子級材料、氟系塑膠以及太陽能光電系統的投資，預示著公司未來營收結構將進一步優化。這些投資旨在強化公司在AI、5G及綠色能源等戰略性產業鏈中的地位，有助於降低對傳統大宗化學品市場週期的依賴，提升長期獲利能力及競爭優勢。公司透過轉投資收益持續貢獻獲利的能力，也顯示其多元投資佈局的效益。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 電子材料業務的持續性：密切關注全球AI產業的發展，以及南亞在IC載板、銅箔基板、環氧樹脂等關鍵電子材料領域的訂單與出貨狀況。這是公司未來營收與獲利成長的核心動能。
- 各產品線獲利能力的差異：了解不同產品線（電子材料、化工、聚酯、塑膠加工）的獲利能力和市場展望存在顯著差異。投資人應避免僅依賴整體營收數字，而需深入分析各事業部的貢獻。
- 轉投資與匯兌損益的波動：本季稅前淨利與EPS的顯著改善部分來自轉投資公司（如南亞科、台塑石化）轉虧為盈及有利的匯兌收益。這些因素可能具有波動性，不一定能每季維持相同規模，投資人應評估其對未來獲利的穩定性影響。
- 擴建計劃的進度與效益：追蹤公司擴建計劃的實際進度及其對未來產能、營收和獲利的貢獻。特別是高附加價值產品的擴產，能否順利投產並搶占市場份額。
- 全球經濟與貿易政策：南亞作為跨國企業，其營運易受全球經濟景氣、原物料價格波動以及國際貿易政策（如關稅、反傾銷）的影響。這些外部風險需要持續關注。
南亞塑膠工業股份有限公司2025年第三季營運概況重點摘要
公司概況
- 市值與營收概覽：截至2025年10月，公司市值約為新台幣3,291億元。2024年總營收（不含南亞科技公司）為新台幣2,596億元。
- 主要產品營收佔比（2024年）：電子材料42%、化工產品23%、聚酯產品19%、塑膠加工15%。
- 全球佈局與員工人數：在全球擁有101個生產廠，分佈於台灣（59）、中國大陸（34）及美國（8）。員工人數約29,108人。
- 主要產品全球市場地位：
- 全球排名第一：塑膠二次加工、銅箔、銅箔基板、電子級玻纖絲、環氧樹脂、玻纖布。
- 全球排名第三：酞酸酐。
- 全球排名第四：丙二酚、乙二醇。
- 產業發展歷程：公司業務涵蓋塑膠加工（1958）、聚酯（1968）、印刷電路板（1984）、電子材料（1985）、半導體（1995）及化工（1996），展現多元化發展路徑。
財務狀況
合併營業收入（IFRS）
南亞2025年第三季的合併營業收入為新台幣642億元。
合併營業收入趨勢 (新台幣億元) 期間 營收 2024年第三季 664 2025年第二季 657 2025年第三季 642
- 趨勢分析：2025年第三季營收（新台幣642億元）較2024年第三季（新台幣664億元）略減，亦較2025年第二季（新台幣657億元）略減。
- 與2024年第三季比較：主要受惠於AI發展帶動高階電子材料產品（載板、基板、銅箔、玻纖布、樹脂）營收顯著成長。然而，聚酯產品因亞洲低價競爭及美國關稅豁免訂單減少，抵銷部分增長。
- 與2025年第二季比較：高階電子材料受AI需求擴張業績成長。但消費型電子材料因前期客戶提前備貨導致本季拉回，加上聚酯產品受亞洲低價競爭外溢至美洲市場，導致整體營收略降。
營業利益（IFRS）
南亞2025年第三季的營業利益為新台幣10.4億元。
營業利益趨勢 (新台幣億元) 期間 營業利益 2024年第三季 9.9 2025年第二季 13.0 2025年第三季 10.4
- 趨勢分析：2025年第三季營業利益（新台幣10.4億元）較2024年第三季（新台幣9.9億元）有所增加，但較2025年第二季（新台幣13.0億元）則呈現減少。
- 與2024年第三季比較：主要受益於AI算力需求持續增加，雲端服務供應商積極投資，推升IC載板、銅箔基板、環氧樹脂等產品獲利成長。
- 與2025年第二季比較：高階電子材料隨AI發展獲利增加，但基礎電子材料因客戶提前備貨使利益減少，且化工及聚酯產品市場供過於求及低價競爭，導致整體獲利下降。
稅前淨利（IFRS）
南亞2025年第三季的稅前淨利為新台幣40.0億元。
稅前淨利趨勢 (新台幣億元) 期間 稅前淨利 2024年第三季 4.9 2025年第二季 -41.9 2025年第三季 40.0
- 趨勢分析：2025年第三季稅前淨利（新台幣40.0億元）較2024年第三季（新台幣4.9億元）大幅增加，並從2025年第二季的虧損（新台幣-41.9億元）顯著轉虧為盈。
- 與2024年第三季比較：營業利益增加新台幣0.5億；權益法投資收益增加新台幣28.9億（其中台塑石化增加新台幣27.0億，南亞科技增加新台幣8.9億，麥寮汽電減少新台幣7.0億）；兌換損益有利新台幣6.9億。
- 與2025年第二季比較：營業利益減少新台幣2.6億，但權益法投資收益大幅增加新台幣51.8億（其中台塑石化增加新台幣37.2億，南亞科技增加新台幣16.6億）；兌換損益有利新台幣29.1億。
每股盈餘（IFRS）
南亞2025年第三季的每股盈餘為新台幣0.41元。
每股盈餘趨勢 (新台幣元) 期間 EPS 2024年第三季 0.01 2025年第二季 -0.52 2025年第三季 0.41
- 趨勢分析：2025年第三季每股盈餘（新台幣0.41元）較2024年第三季（新台幣0.01元）顯著增加，並從2025年第二季的每股虧損（新台幣-0.52元）成功轉為獲利，達到近八季以來的新高。
- 與2024年第三季比較：AI快速發展帶動IC載板、銅箔基板、環氧樹脂等產品營收與獲利成長；轉投資公司南亞科及台塑化本季皆轉虧為盈，共同推升EPS。
- 與2025年第二季比較：高階電子材料產品利益增加；認列轉投資公司南亞科及台塑化等投資收益；本季匯率走穩，外幣兌損大幅減少，使歸屬母公司稅後盈餘達到新台幣32.6億元。
營業收入結構
南亞2025年第三季的營業收入結構，電子材料佔比持續提升。
各季營業收入結構 (%) 產品別 2024年第3季 2025年第2季 2025年第3季 電子材料產品 42.8% 45.5% 46.6% 化工產品 20.9% 22.5% 22.9% 聚酯產品 19.3% 16.1% 14.7% 塑膠產品 14.9% 14.0% 14.0% 其他 2.1% 1.9% 1.8%
- 趨勢分析：電子材料產品營收佔比持續成長，從2024年第三季的42.8%提升至2025年第三季的46.6%，反映AI趨勢帶動下的強勁需求及產品銷售組合優化。化工產品佔比亦呈現微幅上升。相對地，聚酯產品佔比則持續下滑，從19.3%降至14.7%，主要受亞洲低價競爭影響。塑膠產品佔比相對持穩。
- 主要驅動因素：
- 電子材料產品：受惠於雲端服務供應商對AI伺服器、資料中心、高速網通設備的投資與升級需求增加，產品銷售價、量及組合持續優化。
- 化工產品：乙二醇台灣廠及德州廠產能利用率較去年同期大幅提高，帶動營收佔比增加。
- 聚酯產品：2024年同期因美東港口罷工導致訂單大增的基期效應消失，加上亞洲聚酯粒低價傾銷至美國市場，導致營收佔比相對減少。
產業別營業利益結構
各產業別的營業利益貢獻及利益率呈現顯著差異。
產品別營業利益佔比 (%) 產品別 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 電子材料產品 69.2% -121.7% 1,346.0% 91.8% 108.5% 化工產品 -114.4% -235.6% -4,123.0% -63.5% -103.8% 聚酯產品 17.9% -164.9% -413.8% 7.9% -35.0% 塑膠加工產品 93.3% 235.6% 1,944.6% 56.3% 73.0%
產品別營業利益率變化 (%) 產品別 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 電子材料產品 2.4% -1.2% 1.7% 4.0% 3.8% 化工產品 -8.2% -3.4% -9.5% -5.6% -7.3% 聚酯產品 1.4% -3.6% -1.3% 1.0% -3.9% 塑膠加工產品 9.4% 6.5% 7.7% 7.9% 8.4%
- 趨勢分析：
- 電子材料產品：營業利益佔比在2025年第三季高達108.5%，顯示其是公司主要的獲利來源，並彌補其他部門的虧損。營業利益率從2024年第三季的2.4%上升至2025年第三季的3.8%，雖較前一季略有下降，但整體呈改善趨勢，反映AI需求帶動的高值化產品效益。
- 化工產品：持續呈現營業利益負貢獻及負利益率，2025年第三季營業利益率為-7.3%，顯示該部門持續面臨虧損壓力。
- 聚酯產品：2025年第三季營業利益佔比轉為負35.0%，營業利益率亦降至-3.9%，顯示其營運狀況再度惡化，仍受低價競爭影響。
- 塑膠加工產品：持續保持正向的營業利益貢獻（3Q25為73.0%）和穩健的營業利益率（3Q25為8.4%），是公司獲利的另一支柱。
2025年第四季市場展望
- 電子材料產品：
- 趨勢：AI伺服器、資料中心與高速網通需求強勁，加速設備汰換，帶動高頻高速材料需求穩定提升。高值化環氧樹脂產品銷量提升，產品組合持續優化。
- 判斷：利多。
- 化工產品：
- 趨勢：乙二醇台灣廠及德州廠因乙烯用量限制調降生產量；丙二酚兩岸產線安排停車定檢，影響整體產銷量。
- 判斷：利空。
- 聚酯產品：
- 趨勢：第四季為聚酯傳統旺季，但整體產業展望保守。台灣客戶多以短單因應；美國受感恩節及聖誕長假影響，工作天數減少，且冬季為瓶用粒淡季，整體交運量略減。
- 判斷：利空。
- 塑膠產品：
- 趨勢：歐美年底節慶需求、包材等消費品訂單增加。年底裝潢與工程進入傳統趕工潮，硬管、建材製品交運量提高。
- 判斷：利多。
擴建計劃
南亞有多項正在進行或規劃中的擴建計劃，預計將在未來幾年陸續投產，以提升產能及拓展高附加價值產品。
擴建計劃概覽 地區 產品 單位 目前年產能 (註1) 擴建 增加% 預計投產日 台灣 聚合線改造生產共聚酯粒 千噸 0 36 100 2026/4 離型膜(第5套) 千米平方 360,000 144,00 40 2025/12 離型膜(第6套) 千米平方 360,000 144,000 40 2025/12 氟系塑膠PFA管材、管件 噸 0 管材240/管件60 100 2028/1 電子級液態CO2 噸 0 36,000 100 2027/3 太陽能光電系統 (註2) KW (註2) 56,266 100 2026/6 大陸 銅箔 噸 60,000 23,400 39 2027/1 美國 軟質膠布 千噸 48 14 29 2025/11 註1：年產能係指該地區產品別總產能。
註2：截至2025年10月太陽能光電系統裝置容量為15,060KW，其餘將於2026年6月底前陸續完工。
- 趨勢分析：擴建計劃涵蓋多個高附加價值產品，如氟系塑膠、電子級液態CO2及銅箔，這些都是未來電子產業和特用化學品的重要材料。此外，太陽能光電系統的擴建也顯示公司在綠色能源領域的投入。大部分擴建項目預計在2025年底至2028年間陸續投產，反映了公司對未來市場增長的信心和長期戰略佈局。例如，離型膜產能增加40%將在2025年底完成，而台灣新的共聚酯粒產線則預計在2026年4月投產，顯示公司持續優化產品組合，提升核心競爭力。
利多與利空資訊整理
根據報告內容判斷，資訊屬於利多或利空並條列如下：
- 利多 (Bullish)：
- 電子材料產品強勁增長：受惠於AI發展，IC載板、銅箔基板、環氧樹脂、玻纖布等高階電子材料產品營收與獲利顯著成長，且預期第四季需求持續強勁。
- 稅前淨利及EPS大幅轉虧為盈：2025年第三季稅前淨利達新台幣40.0億元，EPS為新台幣0.41元，較第二季由虧轉盈，並創下近八季新高。
- 權益法投資收益顯著增加：轉投資公司南亞科技及台塑石化在本季皆轉虧為盈，大幅貢獻權益法投資收益，是推升稅前淨利與EPS的關鍵因素。
- 有利的匯兌損益：本季匯率走穩，外幣兌損大幅減少，帶來正向的財務影響。
- 塑膠加工產品穩健貢獻：營業利益率維持在8.4%的相對高水準，且預期第四季受年底節慶及工程需求帶動。
- 多項高值化擴建計劃：針對電子級材料、氟系塑膠、銅箔及太陽能光電系統等進行擴建，顯示公司積極佈局未來成長動能。
- 化工產品產能利用率提高：乙二醇產能利用率較去年同期大幅提高，帶動營收佔比增加。
- 利空 (Bearish)：
- 整體營收略減：2025年第三季合併營收較上一季及去年同期均略有下降。
- 聚酯產品持續面臨挑戰：因亞洲聚酯粒低價傾銷至美國及缺乏去年同期的一次性高訂單效應，營收及獲利佔比持續下降，營業利益率轉為負值，第四季展望保守。
- 化工產品營運受限：乙二醇產能受乙烯用量限制調降，丙二酚產線排定停車定檢，預期第四季產銷量將受影響。該產品線持續呈現負營業利益及利益率。
- 基礎電子材料客戶提前備貨：部分消費型電子材料因客戶在第二季提前備貨，導致第三季營收相對拉回。
- 市場供過於求與低價競爭：化工及聚酯產品市場普遍存在供過於求及低價競爭，對獲利能力造成壓力。
總結
報告整體觀點
南亞塑膠工業股份有限公司2025年第三季營運概況報告揭示了公司在不同業務板塊間的顯著差異化表現。在高階電子材料領域，公司受惠於AI產業的爆發性需求，展現強勁的營收與獲利成長動能，成為推動公司獲利轉好的主要引擎。同時，權益法投資收益的大幅增長及有利的匯兌損益，共同促使公司稅前淨利與每股盈餘實現從虧損到獲利的大幅轉變，並創下近年來的新高。然而，傳統化工及聚酯產品線仍深陷市場供過於求、低價競爭以及產能調整的困境，持續面臨營運壓力。公司積極進行多項擴建計劃，特別是聚焦於高值化、特用化學品及再生能源領域，明確指出其透過優化產品組合、提升技術含量來應對市場挑戰並追求長期成長的策略方向。
對股票市場的潛在影響
對於股票市場而言，南亞這份報告有望在短期內帶來積極的反應。第三季的盈利表現，尤其是EPS創下八季新高，將增強投資人對公司獲利能力的信心。AI相關電子材料的強勁成長故事，為南亞在科技趨勢中的地位提供了堅實的證明。市場可能會重新評估南亞作為電子材料供應商的潛力。然而，鑒於轉投資收益和匯兌損益的非經常性特徵，以及傳統業務面臨的結構性挑戰，市場可能會保持一定的謹慎。長期而言，如果公司的擴建計劃能夠順利投產並成功拓展高附加價值產品市場，將有助於提升公司的長期估值和投資吸引力，使其從傳統產業公司向高科技材料領域轉型。這也可能吸引那些尋求在AI和綠色能源趨勢中尋找價值的投資者。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢（2025年第四季）：預計南亞在2025年第四季將延續其高階電子材料產品的良好表現，受惠於AI需求的持續增長。塑膠加工產品在年底節慶和建築業需求的帶動下亦可望表現穩健。然而，化工產品的生產調整和聚酯產品的傳統淡季與低價競爭，仍將是短期內影響其整體表現的逆風。因此，第四季的整體獲利將高度依賴電子材料的表現以及其他非營業收入（如轉投資收益和匯兌）的穩定貢獻。
- 長期趨勢（2026年以後）：南亞的長期發展趨勢清晰地指向高附加價值產品和戰略性產業的轉型。公司在電子級材料、氟系塑膠等高技術含量產品的擴建投入，預示著其將在AI、5G、電動車及綠色能源等新興應用領域扮演更重要的角色。這種產品組合的優化將有助於降低公司對週期性大宗商品市場的敏感度，提升長期獲利穩定性及成長潛力。成功的轉型將使南亞從一個傳統石化巨頭，發展成為一個更具韌性和創新能力的先進材料供應商。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 辨識主要獲利驅動因素：投資人應明確電子材料已成為南亞最關鍵的獲利來源，其表現與AI產業景氣高度相關。對該領域的深入了解將有助於判斷公司的核心價值。
- 評估非營業收益的持續性：本季的亮眼獲利包含較大比重的權益法投資收益和匯兌損益。這些項目受市場波動影響較大，投資人應審慎評估其未來能否持續提供相同力度的貢獻。
- 關注各業務板塊的差異化管理：南亞在不同產品線上的表現呈現兩極化。投資人應關注公司如何有效管理虧損業務，以及如何進一步鞏固和擴大其在高獲利業務（如電子材料和塑膠加工）的競爭優勢。
- 追蹤擴建計劃的實施與市場反饋：公司在各地的擴建計劃是未來成長潛力的重要指標。投資人應密切追蹤這些項目的進度、預計投產時間及其對市場份額和獲利能力的潛在影響。
- 留意宏觀經濟與地緣政治風險：全球經濟成長放緩、通膨壓力、原物料價格波動以及國際貿易政策變化（特別是影響美國市場的關稅政策），都可能對南亞的國際化營運產生重大影響。零售投資者應保持警惕，並將這些外部因素納入投資決策考量。
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