茂生農經（1240）法說會日期、內容、AI重點整理
茂生農經（1240）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司受邀參加兆豐證券舉辦之法人說會，會中將說明本公司營運成果及未來展望。 完整財務業務資訊請至公開資訊觀測站之法人說明會一覽表或法說會項目下查閱。
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以下內容由AI生成：
茂生農經法人說明會報告分析與總結
本報告係茂生農經股份有限公司（股票代碼：1240）於2026年3月23日發佈的法人說明會資料，內容涵蓋公司簡介、食品事業、市場分析、經營概況、競爭優勢、AI養殖與ESG展望。整體而言，報告呈現了公司在飼料、畜牧養殖及蛋品加工銷售領域的深厚基礎與積極轉型策略，特別強調其垂直整合、食安標準與科技導入。
對報告的整體觀點
茂生農經展現了作為一家擁有逾一甲子歷史的農牧企業，積極應對市場變化並進行策略轉型的決心。該公司不僅在傳統飼料生產及畜牧養殖方面累積了豐富經驗，更透過子公司茂生食品，將業務觸角延伸至蛋品洗選、加工及多元銷售通路。報告中詳細說明了其對食品安全的極致追求（多項國際認證、溯源系統）、對動物福利的實踐，以及導入AI科技於養殖及生產線，旨在提升效率與品質。此種從源頭到餐桌的垂直整合模式，是其核心競爭力所在，有助於穩定供應鏈並確保產品品質。
對股票市場的潛在影響
這份報告傳遞出多面向的訊息，可能對股票市場產生以下潛在影響：
- 利多因素：
- 垂直整合與供應鏈韌性： 公司強調「從農場到餐桌」的一條龍經營模式（參見第1、3、23、25、33頁），能有效掌握原物料、生產、銷售，降低供應鏈風險，穩定營運，有助於提升市場對其穩定性的信心。
- 高標準食安與品牌價值： 取得多項國際級食安與動物福利認證（HACCP、ISO 22000、TAP、CAS、人道認證、動物福利標章等，參見第6、12、13頁），有助於建立消費者信任，提升品牌形象與產品溢價能力，尤其在食安意識抬頭的市場中具備競爭優勢。
- 科技導入提升效率： 投資AI環控飼養設備、AI產控平台及日系智慧洗選科技（參見第15、16、17、25、26、34頁），預期能提高生產效率、降低人力成本、精準管理、確保品質，進而推升獲利能力。
- 產品多元化與通路擴展： 積極發展洗選蛋、加工蛋品（米穀粉冰滴蛋捲、黑元寶蛋）並擴展至全聯、家樂福、美廉社、電商平台及團購等多元通路（參見第7、8、20、21頁），有助於開拓新市場，分散營收來源，降低單一產品或通路風險。
- 穩健的股利政策： 近年來現金股利呈現逐年成長趨勢，114年度待股東會承認的股利總計3.5元（其中現金3.0元）亦創下新高（參見第24頁），顯示公司獲利能力穩定且樂於回饋股東，有助於吸引長期投資者。
- ESG承諾與永續發展： 擁抱動物福利、實踐社會責任，並將永續ESG作為未來展望（參見第19、34頁），符合當前全球投資趨勢，可能吸引更多注重ESG的法人或基金投入。
- 利空因素：
- 原物料價格波動風險： 市場分析中列示玉米、黃豆、原油等大宗原物料價格波動（參見第29頁），儘管公司有垂直整合優勢，但原物料成本仍是影響其獲利的重要因素。若價格長期處於高位，可能壓縮利潤空間。
- 市場供需與產品價格波動： 報告中顯示毛豬與雞蛋的產地價格與零售價格均存在波動（參見第30、31、32頁）。例如，本月份毛豬產地價格較上月及去年同期下跌，而雞蛋產地價格則有明顯上漲。若主要產品價格長期走低，將對營收及獲利造成壓力。
- 資本支出與投資回收期： 大量投資於先進設備、AI養殖系統、ERP系統及新食品廠（參見第12、15、16、17、26、27、28頁），初期可能導致較高的資本支出，並需要時間才能顯現投資效益。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢：
- 受大宗原物料價格（玉米、黃豆、原油）波動以及國內畜產品（毛豬、雞蛋）市場供需影響，短期獲利可能存在波動。
- 新導入的AI科技和生產線（如彰化茂生食品廠、AI產控平台）效益正逐步顯現，有望在短期內提升營運效率及產能利用率。
- 隨著節慶需求或季節性因素，蛋品銷售量與價格可能受到影響。例如報告中指出雞蛋因消費需求增加，產地價格上漲。
- 長期趨勢：
- 正向發展： 茂生農經透過垂直整合、品牌建立（富翁牌、茂生安心蛋）、科技創新（AI養殖、智慧洗選、AI產控平台）、多通路佈局（超市、電商、團購）及產品多元化（加工蛋品），正建立起更堅實的競爭壁壘。這些策略將有助於其在長期市場競爭中保持領先地位。
- 食安與動物福利意識提升： 消費者對食品安全和動物福利的重視程度日益增加，茂生農經在這些方面的投入將成為其長期成長的重要驅動力。獲得相關認證並推廣福利蛋品，有助於其搶佔高端市場。
- 數位轉型與智慧農業： 推動企業數位轉型，導入AI技術於生產與決策，將是農業發展的長期趨勢。茂生農經的積極投入，有望在長期實現更高效、更精準的生產管理，提升整體盈利能力。
- ESG投資吸引力： 公司的永續發展策略，特別是環境友善飼料、低排放飼養環境及社會責任的實踐，將使其在長期更具備ESG投資的吸引力。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注原物料成本： 茂生農經作為飼料製造商及畜牧業者，玉米、黃豆等大宗原物料價格對其成本結構影響甚鉅。投資人應持續關注相關國際期貨價格走勢，評估其對公司毛利率的潛在衝擊。
- 追蹤產品銷售價格： 密切留意國內毛豬、土雞及雞蛋的市場價格變化（特別是產地價格），這些直接影響公司的營收表現。可參考農業部或其他相關機構的每月統計資料。
- 評估垂直整合效益： 了解公司垂直整合（從飼料、養殖、洗選到銷售）如何實際轉化為成本優勢和穩定的獲利。這不僅是降低風險，更是提升競爭力的關鍵。
- 觀察新事業發展： 茂生食品的蛋品加工、新產品（如米穀粉冰滴蛋捲、黑元寶蛋）及新通路（電商、團購）的推展狀況，是公司新的成長動能。觀察這些新事業的營收貢獻及市場反應。
- 留意科技投資回報： 公司在AI養殖、智慧洗選設備及ERP系統上的大量投入，其效益何時能充分體現於財報上，以及是否能持續帶來競爭優勢，值得長期觀察。
- 注意股利政策： 雖然近年股利穩健成長，但仍需注意公司未來是否能持續維持此股利政策，這對於偏好現金股利的投資人尤為重要。
- 定期查閱公司財報： 除了法人說明會的內容，定期查閱公司公開的財務報告（如季報、年報），了解實際的營收、毛利率、營業利益和每股盈餘等數據，與公司的策略目標進行比對。
條列式重點摘要與趨勢分析
公司簡介與歷史沿革 (第3, 6, 9, 11, 12, 22頁)
- 公司名稱與代碼： 茂生農經股份有限公司 (股票代號：1240)。
- 設立日期： 民國56年02月18日 (1967年)，前身茂生有限公司創立於1958年。
- 實收資本： 新台幣4.42億元。
- 主要營業項目：
- 飼料製造：「富翁牌」家禽、家畜飼料。
- 禽畜養殖：竹山畜牧場 (豬)。
- 大宗原物料買賣。
- 子公司茂生食品業務：洗選蛋、原料蛋、蛋加工品銷售，通路涵蓋全聯、美廉社、大全聯、家樂福、連鎖餐飲、電商及團購。
- 重要里程碑：
- 1958年：創立茂生有限公司，跨足魚粉、種子及飼料銷售。
- 1967年：更名為茂生飼料(股)公司，正式生產「富翁牌」飼料。
- 1987年：高雄廠建廠，擴大供應能力。
- 2010年：產業整合，增設無藥殘飼料生產線，並整合家禽飼養。
- 2018年：正式核准上櫃 (代號：1240)。
- 2019年：創建彰化茂生食品廠，引進日製Nabel洗選機。
- 2020年：導入鼎新ERP系統，強化產銷資訊化。
- 2022年：取得工廠生產使用執照，正式開始生產。
- 2023-2024年：通過ISO 22000、HACCP、TAP、CAS等多項專業認證，並上市米冰滴蛋捲、動物福利蛋品。
- 2025-2026年：推動企業數位轉型。
公司經營理念與競爭優勢 (第4, 5, 10, 13, 25, 33頁)
- 經營理念： 專心、用心、安心、良心，「食在安心」。
- 三大黃金支柱： 專業飼料 (60年研發經驗)、精緻洗選 (日本原裝設備、自動化檢測)、安心溯源 (每顆蛋溯源噴印)。
- 核心競爭力：
- 符合食安 / 無藥殘製程： 建置無藥物殘留生產線、導入ISO 22000及HACCP品管制度、擁有TAP產銷履歷、人道認證、CAS優良農產品、動物福利標章。
- 客製化能力 / 加強客戶服務： 擁有符合市場需求的高效率配方技術，滿足客製化需求及提高適口性。
- 累積60年自主研發： 穩固的飼料研發與生產經驗。
- 產業垂直整合： 建設AI環控飼養設備提高禽畜飼養量、投資蛋品洗選廠、服務B2B及B2C客戶，實現產銷一條龍。
- 冷鏈物流： 擁有50餘台廂型冷藏小貨車，配送範圍涵蓋台灣本島、金門、澎湖等離島地區。
茂生食品與產品線 (第6, 7, 8, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21頁)
- 茂生食品概況： 成立於2019年9月19日，實收資本2億元，主要經營洗選蛋、原料蛋、蛋加工品。
- 蛋品銷售通路：
- 盒裝洗選蛋： 全聯、美廉社、大全聯、家樂福、電商平台、各地區農會、知名烘焙業者、連鎖早餐供應商、團購、食品業合作。
- 原料散蛋： 大型運輸至各畜牧場，運至北部行口中大盤商、烘焙業者、餐廳。
- 團購銷售： 定期配送服務消費者，擴大市場知名度。
- 智慧洗選科技： 採用日系Nabel設備，從自動上蛋、次氯酸水清洗消毒、軟毛刷風乾，到超音波偵測、UV殺菌、秤重分級、逐顆溯源噴印、自動包裝，全程自動化與高標準品管。
- AI產控平台：
- 精準生產監控： 實時數據採集分析，自動調節環境參數。
- 智能決策輔助： AI算法預測產量與需求，提供科學決策依據。
- 全程品質溯源： 數位化履歷，從源頭到終端可追溯。
- 養殖技術：
- 高階密閉水簾技術： 阻絕外界干擾、嚴控溫濕度，如禾茂 (120,000羽)、宏觀 (50,000羽)、隆記/中將 (各40,000羽)。
- 傳統開放技術： 如水令 (38,000羽)、高昇 (24,000羽)。
- 動物福利養殖： 非籠飼平飼 (如台美畜牧場30,000羽) 及豐富化籠飼。
- 明星生鮮蛋品家族： 富翁旗艦系列、康農活力系列、動物福利系列 (幸福悠遊蛋、日饕福飼蛋)、特色養生系列。
- 創新加工蛋品：
- 米穀粉冰滴蛋捲 (NEW)： 冰滴摺疊工法，低糖低油無麩質，使用台灣米穀粉，符合低碳飲食趨勢。
- 黑元寶蛋 (NEW)： 特大雞蛋滷製，古法釀製黑豆醬油浸滷，真空獨立袋保存，無添加人工防腐劑。
AI科技養豬與分娩舍設備 (第26, 27, 28頁)
- AI科技養豬： 全自動恆溫保育控制系統，確保豬隻舒適、健康成長。
- 增建母豬分娩舍設備：
- 中間母位採球墨鑄鐵板，利於小豬吸乳，減少擠壓。
- 小豬保溫(活動)區用塑鋼，減少磨破皮及太冷。
- 自動餵飼系統，顏色管理，防止黴菌產生。
經營概況 (第24頁)
營業績效 (單位：新台幣千元，每股盈餘：元)
年度 營業收入 營業毛利 營業利益 業主淨利 基本每股盈餘 112年度 2,910,168 346,288 125,305 162,310 4.12 113年度 2,856,900 398,267 153,627 179,603 4.34 114Q4累計 2,743,785 391,060 132,522 214,940 4.86 趨勢分析：
- 營業收入： 112年度至114Q4累計呈現微幅下降趨勢，從2,910,168千元降至2,743,785千元。
- 營業毛利： 112年度至113年度呈現增長，從346,288千元增至398,267千元，顯示毛利率可能有所提升。114Q4累計略低於113年度全年。
- 營業利益： 112年度至113年度呈現增長，從125,305千元增至153,627千元。114Q4累計為132,522千元，低於113年度全年。
- 業主淨利： 呈現逐年顯著增長趨勢，從112年度的162,310千元增至114Q4累計的214,940千元。
- 基本每股盈餘 (EPS)： 呈現逐年成長，從112年度的4.12元穩步成長至114Q4累計的4.86元，顯示公司盈利能力持續提升。
股利政策 (單位：新台幣元)
所屬年度 現金股利 股票股利 合計 110 2.0 0.5 2.5 111 1.0 0.2 1.2 112 2.2 0.5 2.7 113 2.7 0.7 3.4 114待股東會承認 3.0 0.5 3.5 趨勢分析：
- 總股利： 除111年度因某種原因下降外，股利總額整體呈現穩步成長趨勢，從110年度的2.5元增至114年度待股東會承認的3.5元。
- 現金股利： 呈現顯著成長趨勢，從111年度的1.0元回升並逐年增至114年度待股東會承認的3.0元，顯示公司傾向以現金回饋股東。
- 股票股利： 過去幾年相對穩定，維持在0.5元至0.7元之間。
- 整體股利政策顯示公司營運狀況良好且願意與股東分享利潤。
市場分析 (第29, 30, 31, 32頁)
大宗原物料價格趨勢 (第29頁圖表)
- 玉米： 價格在2022年初達到高點後，整體呈現波動下降趨勢，目前價格基準線約為464.12。
- 原油： 價格在2022年初達到高點後，經歷一段下降，但自2023年下半年以來，大致呈現波動上升趨勢，目前價格基準線約為1200.38。
- 黃豆： 價格在2022年初達到高點後，呈現波動下降趨勢，但在2023年下半年至2024年初有所回升，目前價格基準線約為105.78。
- 匯率： (未明確標示幣別，假設為新台幣兌美元) 匯率波動相對平穩，但自2023年下半年以來呈現微幅上升趨勢，目前價格基準線約為31.915。
- 趨勢判斷： 原物料價格波動，對茂生農經的飼料成本帶來不確定性。玉米、黃豆價格的波動下降或相對穩定，有助於成本控制。原油價格的波動上升則可能增加運輸成本。
毛豬與雞禽蛋價格比較 (第30頁)
- 毛豬價格：
- 本月與上月比較： 產地價格下跌3.50%。零售價格部分，豬背脊肉、豬梅花肉、豬腹脅肉及豬前/後腿肉等主要部位肉價格漲跌互見。
- 本月與去年同期比較： 產地價格下跌10.21%。零售價格部分，豬背脊肉、豬梅花肉、豬腹脅肉及豬前/後腿肉等主要部位肉價格則均呈現上漲現象。
- 趨勢判斷： 毛豬產地價格近期呈現下降趨勢，但零售價格相對抗跌或上漲，可能反映成本壓力轉嫁至消費者，或中間環節利潤空間增加。產地價格下跌對養殖業者而言是利空。
- 雞禽與蛋價格：
- 本月與上月比較： 土雞產地價格方面，紅羽土雞、黑羽土雞(母)持平；黑羽土雞(公)下跌1.89%。雞蛋產地價格因消費需求增加，上漲4.48%。
- 本月與去年同期比較： 土雞產地價格全面上漲，紅羽土雞上漲9.72%、黑羽土雞(公)上漲10.37%、黑羽土雞(母)上漲0.86%。雞蛋產地價格更大幅上漲53.43%。
- 趨勢判斷： 雞禽蛋的產地價格與零售價相比，明顯受到需求增加而大幅上漲，特別是雞蛋價格，對茂生農經的蛋品事業而言是顯著的利多。
年度全台毛豬成交統計 (第31頁)
年度 成交頭數 平均重量(公斤/頭) 平均價格(元/百公斤) 111 6,619,550 124.94 8,144 112 6,247,445 126.92 8,961 113 6,227,391 126.89 9,072 114 5,845,150 128.54 9,733 115迄今 1,239,269 129.85 8,617 趨勢分析：
- 成交頭數： 從111年度的6,619,550頭逐年下降至114年度的5,845,150頭，顯示全台毛豬供應量呈現縮減趨勢。
- 平均重量： 從111年度的124.94公斤/頭穩步增長至115年度迄今的129.85公斤/頭，可能反映養殖技術進步或市場偏好較重豬隻。
- 平均價格： 從111年度的8,144元/百公斤逐年上升至114年度的9,733元/百公斤，但在115年度迄今回落至8,617元/百公斤。
- 綜合判斷： 毛豬供應量下降，長期而言應有助於支撐價格。但短期內115年度迄今價格回落，可能與市場供需平衡或進口因素有關。對茂生農經的養豬業務而言，平均價格的波動將直接影響獲利。
年度雞蛋數量價格資訊 (第32頁)
年度 在養數量(千隻) 數量(千顆/年) 平均價格(元/公斤) 110 43,871 8,327,354 46.22 111 45,225 8,242,194 65.90 112 45,712 8,002,959 70.46 113 46,034 8,941,093 52.18 推估114 46,684 >9,000,000 46.77 115至今 47.50 (產地價格) 趨勢分析：
- 在養數量： 從110年度的43,871千隻逐年穩步增長至推估114年度的46,684千隻，顯示蛋雞飼養規模持續擴大。
- 雞蛋數量： 110年至112年略有下降，但113年度大幅增長至8,941,093千顆，推估114年度數量突破9,000,000千顆，顯示雞蛋生產量持續增加。
- 平均價格： 呈現顯著波動。從110年度的46.22元/公斤上升至112年度的70.46元/公斤的高點，隨後在113、114年度大幅回落至52.18元/公斤和46.77元/公斤。115年度至今的產地價格為47.50元/公斤，略高於114年平均。
- 綜合判斷： 蛋雞在養數量及雞蛋生產量持續增加，長期供應無虞。雞蛋價格波動劇烈，112年高點後回落至疫情前水平，近期略有回升。價格的劇烈波動對茂生農經的蛋品業務是挑戰，但近期產地價格回升且報告中提到因需求增加而上漲，對公司是利多。
永續ESG與未來展望 (第34頁)
- 產品研發： 最佳化營養產品、低汙染環保飼料、機能性飼料開發。
- 原料製程改良： 營養品微量添加機、製程AI即時分析、節能減碳降低成本。
- 垂直整合發展： 整合豬、雞飼養場，建構低排放飼養環境，水簾式畜牧場管理。
- 核心目標： 畜牧AI養殖、提高營收、增加獲利。
總結
茂生農經作為一家深耕台灣農牧產業逾一甲子的企業，已成功建立起從飼料生產、畜牧養殖到蛋品加工銷售的完整垂直整合供應鏈。這份法人說明會報告充分展現了公司在食品安全、動物福利和科技創新方面的投入與承諾，尤其在導入AI技術於生產與管理、擴展多元銷售通路、以及開發高附加價值加工蛋品方面，顯示出其積極的轉型策略與成長企圖心。
儘管大宗原物料價格和畜產品市場價格的波動性，可能為公司帶來短期挑戰，但茂生農經憑藉其紮實的產業基礎、嚴謹的品管認證、現代化的設備投資以及對永續發展（ESG）的重視，預期在長期將能有效應對市場變化並抓住消費者對安全、優質、友善生產食品的需求。公司穩健成長的獲利能力和逐年增加的現金股利，也為其在資本市場上增添了吸引力。
對於投資人而言，茂生農經的優勢在於其穩定的供應鏈管理、強大的品牌建立能力以及新事業與科技應用帶來的成長潛力。長期來看，隨著全球對食品安全與永續農業的日益重視，茂生農經的發展方向與市場趨勢高度契合，具備良好的發展前景。短期則需關注原物料成本與市場價格波動對獲利的影響。
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