茂生農經（1240）法說會日期、內容、AI重點整理
茂生農經（1240）法說會日期、直播、報告分析
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- 台北市松山區南京東路五段188號15F 報名洽王副理(02)2528-6999#658
- 相關說明
- 本公司受邀參加國票綜合證券舉辦之法人說明會，會中將說明本公司營運成果及未來展望。
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以下內容由AI生成：
報告整體分析與總結
這份由茂生農經股份有限公司（股票代碼：1240）於2025年12月22日發佈的法人說明會報告，提供了一家在農牧食品產業中深度垂直整合的企業的全面視角。報告的核心強調了食品安全、品質穩定性以及「從飼料到餐桌」一條龍的經營模式。公司秉持穩健的成長策略，著重於系統性擴展而非冒險衝刺。近期財務數據顯示其淨利與每股盈餘（EPS）穩健增長，且股利發放呈上升趨勢。
市場分析揭示了原物料成本（玉米、大豆、原油）的有利趨勢，但終端產品價格（毛豬、雞肉、雞蛋）則呈現複雜局面，其中雞蛋價格波動較大，但年度來看仍有顯著增長。茂生農經未來的發展方向聚焦於AI與物聯網（IoT）應用、深化通路合作以及開發高附加價值產品，所有這些策略均以環境、社會與公司治理（ESG）原則為基礎。
對股票市場的潛在影響
- 利多影響：
- 垂直整合優勢： 公司完整的垂直整合模式賦予其強大的成本控制能力與供應鏈韌性，在波動的農牧產業中具備防禦性，有助於穩定獲利。
- 原物料成本下降： 全球大宗商品（玉米、大豆、原油）價格從高點回落，將顯著降低茂生農經的生產成本，有望提升毛利率與淨利率。
- 穩健且成長的股利： 持續且逐步增加的股利發放政策，對偏好穩定現金流的投資人具有吸引力。
- 科技與高值化產品布局： 投資AI智能養殖與開發機能性蛋品等高附加價值產品，為公司未來成長提供動力，並提升品牌競爭力。
- 市場需求契合： 公司提供市場最需要的「可預期性」與「穩定供應」，在食安意識抬頭及蛋價波動時期更凸顯其價值。
- 潛在利空或需注意：
- 終端產品價格波動： 儘管原物料成本有利，但雞蛋與雞肉的短期市場價格波動（雞蛋月度下跌，雞肉年度下跌）可能影響營收成長的爆發力。毛豬年度交易頭數下降亦需留意市場結構變化。
- 新台幣貶值影響： 若進口原物料以美元計價，新台幣貶值可能在一定程度上抵銷國際原物料價格下跌帶來的利好。
- 穩健成長速度： 公司「系統延伸而非冒進」的成長哲學，意味著其營收與獲利可能呈現穩定但非爆發性的成長，對於追求高成長報酬的投資者吸引力可能較低。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢：
- 受惠於國際大宗農產品價格持續處於相對低點，茂生農經的飼料成本壓力有望減輕，短期獲利能力看好。
- 114年第三季累計財務表現亮眼，預期全年EPS將優於去年，顯示短期營運狀況良好。
- 國內雞蛋市場供應趨於充足，短期內蛋價可能維持相對平穩或小幅下修，但長期而言，茂生農經的品牌與穩定供應能力仍能支撐其市場地位。
- 長期趨勢：
- 產業結構升級： 茂生農經積極導入AI智能養殖、強化品管與食安標準、發展高附加價值產品，符合全球農牧產業朝向智能化、精緻化與永續發展的趨勢。
- 市場集中度提升： 在食安法規趨嚴、消費者對產品品質與可追溯性要求提高的背景下，具備垂直整合與標準化能力的企業將更有機會整合市場，提升市佔率。
- ESG價值體現： 公司在環境保護、動物福利、食品安全方面的努力，將使其在長期品牌價值與消費者認同度上獲得優勢，有助於永續經營。
- 穩健的擴張策略： 「系統延伸」的發展哲學有助於公司在穩固基礎上逐步擴大營運規模，降低擴張風險，確保長期成長韌性。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 公司基本面與股利政策： 茂生農經擁有穩健的財務體質、強大的垂直整合能力及逐年增長的股利發放，適合偏好穩定收益和防禦性資產的投資人。
- 原物料成本與終端價格： 密切關注全球玉米、大豆及原油價格走勢，及其對公司獲利能力的影響。同時，需觀察國內豬肉與雞蛋市場的供需動態及價格變化，判斷其對公司營收的潛在影響。
- 食安與品牌價值： 在食安議題頻發的當下，茂生農經對食安、品質與可追溯性的堅持，是其重要的品牌資產。投資人應評估其如何將這些優勢轉化為市場份額與定價能力。
- 科技應用與產品創新： 關注公司在AI養殖、機能性飼料、高附加價值蛋品等方面的研發與推廣進度，這些是未來成長的重要驅動力。
- 長期投資思維： 由於公司採取穩健而非激進的成長策略，投資人應以長期持有的角度來評估其價值，而非期待短期爆發性的股價表現。
報告條列式重點摘要與趨勢分析
公司簡介
- 公司名稱與代碼： 茂生農經股份有限公司 (Morn Sun Agri-tech Co., Ltd.)，股票代碼：1240。
- 成立時間： 民國56年2月18日（1967年），擁有悠久的營運歷史。
- 實收資本： 新台幣4.42億元，具備一定的規模。
- 經營理念： 以「專心、用心、安心、良心」為核心，強調「食在安心」，致力於食品安全與品質。
- 核心業務：
- 飼料製造： 生產「富翁牌」家禽、家畜各項飼料，強調膨化機調質製造與無藥殘留，確保飼料品質。
- 禽畜養殖： 擁有竹山畜牧(豬)場，並經營肉豬繁殖、豬隻飼養與販售，以及雞鴨鵝飼養銷售，實現上游整合。
- 大宗原物料買賣： 進行主要農產品原物料的貿易。
- 蛋品事業（子公司茂生食品）： 成立於2019年，實收資本2億元，主要業務為洗選蛋、原料蛋及蛋加工品。
- 通路與產品：
- 盒裝洗選蛋進入全聯、美廉社、大全聯、家樂福等大型通路，並發展電商、團購及供應連鎖餐飲、烘焙業者等多元化銷售模式，擴大市場覆蓋。
- 提供原料散蛋予中大盤商、烘焙業者與餐廳。
- 重點發展團購業務，直接配送予消費者，提升知名度與穩定客源。
- 重要里程碑與認證：
- 1958年成立，1967年更名。
- 1976年建設竹山養豬場，並引入自動化生產。
- 2018年股票上櫃（代碼1240）。
- 2022年通過農產品產銷履歷、HACCP、ISO22000驗證。
- 2023年獲得中央畜產會優良農產品認證。
- 2024年取得「人道」與「友善畜產」雙標章認證，開始銷售動物福利蛋品。
- 核心定位與哲學： 強調「從飼料開始的系統整合廠」，透過垂直整合實現「從源頭到餐桌的品質管理」，而非僅是資本堆疊。公司不追求短期爆量，而是致力於長期穩定供應，滿足市場對「可預期性」而非最低價的需求。
經營概況
年度 營業收入 (千元) 營業毛利 (千元) 營業利益 (千元) 業主淨利 (千元) 基本每股盈餘 (元) 112年度 (2023) 2,910,168 346,288 125,305 162,310 4.12 113年度 (2024) 2,856,900 398,267 153,627 179,603 4.34 114Q3累計 (2025) 2,045,285 298,768 110,095 169,898 3.84 財務績效趨勢
- 營業收入： 從112年度的29.1億元微幅下降至113年度的28.57億元。114Q3累計營收達20.45億元，約為113年度全年的71.5%，若第四季維持平均表現，全年營收可能與去年持平或略有下降。
- 營業毛利： 呈現顯著增長趨勢，從112年度的3.46億元上升至113年度的3.98億元，顯示公司在產品組合或成本控制方面有所改善。114Q3累計毛利2.99億元，約為113年度全年的75%，預期全年毛利仍將維持高位。
- 營業利益與業主淨利： 營業利益從112年度的1.25億元增至113年度的1.54億元，業主淨利亦從1.62億元增至1.8億元，顯示公司的營運效率及獲利能力持續提升。值得注意的是，114Q3累計淨利已達到1.7億元，約為113年度全年的94.6%，預示全年淨利有望超越113年度，表現優異。
- 基本每股盈餘 (EPS)： 穩步增長，從112年度的4.12元增至113年度的4.34元。114Q3累計EPS已達3.84元，考慮到第三季的強勁表現，預計114年度全年EPS將有機會超越113年度，顯示公司獲利能力強勁。
所屬年度 現金股利 (元) 股票股利 (元) 合計 (元) 109 (2020) 2.0 0.5 2.5 110 (2021) 2.0 0.5 2.5 111 (2022) 1.0 0.2 1.2 112 (2023) 2.2 0.5 2.7 113 (2024) 2.7 0.7 3.4 股利政策趨勢
- 股利發放經歷111年度（2022）的低點（合計1.2元）後，在112年度（2023）和113年度（2024）迅速回升並持續增長，其中113年度合計股利達3.4元，創近年新高。
- 現金股利在111年度後明顯回升，並在113年度達到2.7元。股票股利則在113年度增至0.7元。
- 整體而言，公司股利政策穩健且呈現增長趨勢，反映了公司良好的營運獲利狀況及回饋股東的意願，對投資人而言是利多。
核心競爭力與發展方向
- 競爭優勢：
- 食安與品質： 具備無藥殘留生產線、導入ISO22000及HACCP品管制度，提供符合食安標準的產品。
- 自主研發能力： 累積60年經驗，擁有高效能配方技術，能滿足客製化需求並提高飼料適口性。
- 垂直整合效益： 從飼料研發、禽畜養殖到蛋品加工銷售的完整產業鏈，實現成本控管、品質一致與風險分散。
- 科技應用： 建設AI環控飼養設備，運用AI科技養豬（全自動恆溫保育系統），提升飼養效率、動物福利與產量。
- 生產設施升級： 增建母豬分娩舍設備，採用球墨鑄鐵板、塑鋼保溫區、自動餵飼與防霉處理，改善養殖環境，提升仔豬存活率與均勻度。
- 發展方向：
- 深化標準體系： 將AI與IoT導入牧場、洗選場及物流車隊管理平台，強化「管理可視化」。
- 加強通路合作： 從單純供應轉向「類VMI」（供應商管理庫存）模式，深化與全聯、美廉社、家樂福等大型通路的合作。
- 發展高附加價值產品： 開發加工蛋品、高端機能蛋品、動物福利蛋，以提升產品組合利潤與品牌形象。
- 永續ESG發展： 垂直整合豬/雞飼養場、建構低排放飼養環境、採用水簾式畜牧場管理、研發最佳化營養產品與低汙染環保飼料、製程AI分析、節能減碳，旨在通過「畜牧AI養殖」實現「提高營收、增加獲利」。
- 成長哲學： 堅持「成長來自系統延伸，而不是冒進」，強調穩健與系統性的發展。
市場分析
大宗原物料價格趨勢（利多為主，匯率需注意）
- 玉米期貨： 價格從2022年年中高點（約750'0）顯著回落，目前約在438'0左右波動。這對飼料成本是利多。
- 大豆期貨： 價格也從2022年年中高點（逾1700'0）大幅下降，目前約在1075'6左右。這對飼料成本是利多。
- 原油價格： 從2022年年中高點（逾120.00）大幅下跌，目前約在56.00左右。降低了運輸和能源成本，是利多。
- 匯率（新台幣/美元）： 從2021年的約28.00上升至2024年的約32.00，目前約在31.454。新台幣貶值可能增加進口原物料的成本，構成潛在利空，但應會被大宗商品價格下跌的利好部分抵銷。
- 總結： 大宗原物料價格的整體下降趨勢，將顯著降低茂生農經的生產成本，對其盈利能力構成強大支撐。
毛豬市場趨勢（價格上漲為利多，交易頭數下降需關注）
年度 成交頭數 平均重量(公斤/頭) 平均價格(元/百公斤) 110 (2021) 6,753,556 124.43 7,670 111 (2022) 6,619,550 124.94 8,144 112 (2023) 6,247,445 126.92 8,961 113 (2024) 6,227,391 126.89 9,072 114至今 (2025) 5,583,985 128.43 9,762
- 成交頭數： 從110年度的675萬頭下降至114年至今的558萬頭，呈現逐年減少的趨勢。這可能反映台灣毛豬養殖規模的變化或市場供應量的減少，對市場的整體規模是潛在利空。
- 平均重量： 從110年度的124.43公斤/頭穩步增長至114年至今的128.43公斤/頭，顯示養殖技術可能有所提升，單頭毛豬產量增加。
- 平均價格： 從110年度的7,670元/百公斤持續上升至114年至今的9,762元/百公斤，呈現強勁的年度上漲趨勢。這對養豬業者而言是明確的利多，代表每單位豬肉的銷售價格增加。
- 月度價格： 當月毛豬產地價格較上月下跌3.78%，但較去年同期則上漲3.91%。零售價格多數上漲。這顯示短期有波動，但長期價格趨勢有利於養豬業務。
雞蛋市場趨勢（年均價上漲為利多，短期供應增加導致價格下修為利空）
年度 在養數量 (千隻) 數量(千顆/年) 平均價格(元/公斤) 110 (2021) 43,871 8,327,354 46.22 111 (2022) 45,225 8,242,194 65.90 112 (2023) 45,712 8,002,959 70.46 113 (2024) 46,034 8,941,093 52.18 114至今 (2025) 46,684 >9,000,000 (註) 約54.16 資料來源：農業部；註表推估。114至今：產地價格 49.17元/公斤(註)
- 在養數量： 從110年度的4,387萬隻增長至114年至今的4,668萬隻，顯示國內蛋雞養殖規模持續擴大。
- 雞蛋數量： 經歷110-112年度的微幅下降後，在113年度強勁反彈至89.4億顆，114年至今更預計超過90億顆。這表明雞蛋供應量正在顯著增加。
- 平均價格： 雞蛋平均價格在111和112年度達到高峰（65.90元/公斤和70.46元/公斤），隨後在113年度回落至52.18元/公斤。114年至今的平均價格約為54.16元/公斤，略高於113年度，但當前產地價格為49.17元/公斤。儘管價格從高點回落，但仍顯著高於110年度的水平。
- 月度價格： 當月雞蛋產地價格因供應充足而下跌8.12%，但較去年同期仍上漲24.92%。這表明短期市場可能面臨供過於求的壓力，是潛在利空，但年度比較則顯示蛋品業務仍有利多支撐。
- 禽肉價格： 紅羽土雞與黑羽土雞產地價格較上月及去年同期均有下降，對禽肉業務是潛在利空。
報告最終總結與評估
綜合上述分析，茂生農經股份有限公司在2025年12月22日的法人說明會呈現了一家在農牧食品產業中，以垂直整合和食品安全為核心競爭力的穩健企業。該公司不僅擁有多年的產業經驗，更透過持續的技術投入（如AI智能養殖）和品質管理（ISO、HACCP、產銷履歷），築起了堅固的市場護城河。
對報告的整體觀點
該報告清晰地描繪了茂生農經的戰略藍圖，特別強調其作為「從飼料開始的系統整合廠」的角色。公司在面對市場波動時，展現出其穩健導向的經營邏輯，透過多產品組合、通路分散和批次追溯等策略有效控管風險。財務數據顯示，儘管營收略有波動，但獲利能力（毛利率、淨利、EPS）呈現顯著改善和增長，且股利政策穩定。市場分析方面，原物料成本的下降是其主要的利多因素，有助於維持盈利空間，而終端產品價格則有短期波動但長期趨勢仍具支撐。
對股票市場的潛在影響
- 利多因素：
- 穩固的基本面與獲利能力： 公司過去一年半的財務表現持續向好，EPS和股利均呈現增長趨勢，對基本面投資人具吸引力。
- 成本優勢： 大宗原物料價格的下降，直接降低了生產成本，為公司帶來更好的盈利空間，有望支撐股價。
- 產業護城河： 垂直整合與嚴格的品管標準，使其在食安要求日益嚴格的市場中具備領先優勢，且不易被競爭者複製。
- ESG與科技創新： 積極投入AI養殖、永續發展和高附加價值產品，有助於提升公司長期價值與品牌形象，吸引更多關注ESG的投資人。
- 穩定配息： 逐步增長的股利政策，對追求穩定現金流的存股族或價值投資者而言具有高度吸引力。
- 利空因素或需觀察點：
- 營收成長的爆發力： 公司穩健的「系統延伸」而非「冒進」的成長策略，可能意味著營收增長速度相對平緩，對於追求高爆發性成長的投資人可能吸引力有限。
- 終端市場價格波動： 儘管有成本優勢，但雞蛋等產品的短期市場價格波動（如因供應充足導致的月度下跌），仍可能對短期營收造成壓力。
- 新台幣匯率： 進口原物料仍需關注匯率變化對成本的影響。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 由於全球大宗商品價格（如玉米、大豆、原油）持續走低，茂生農經的飼料和能源成本將在未來數季保持較低水平，這將是支撐其短期獲利的關鍵。114Q3累計的優異財報數據預示著本年度的強勁表現。然而，國內雞蛋市場因產量恢復而可能面臨短期價格壓力，但由於公司具有多樣化通路與高附加價值產品，應能有效分散風險。
- 長期趨勢： 茂生農經的垂直整合策略、AI與IoT技術導入、高附加價值產品開發以及ESG承諾，使其在長期競爭中處於有利地位。隨著消費者對食品安全、動物福利和可追溯性的需求日益增長，茂生農經的經營模式將更符合市場趨勢。公司在提升產業鏈效率、降低排放、開發機能性飼料等方面的努力，將有助於其在未來產業升級中保持領先，實現可預期的長期穩定成長和盈利增長。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 穩健型投資標的： 茂生農經屬於防禦性較強的傳產股，適合追求穩定收益、注重股利發放、且能接受較平穩成長的長期投資人。
- 關注成本與毛利率： 國際原物料價格是影響公司獲利的重要變數。投資人應持續關注相關期貨走勢，以及公司毛利率的變化，判斷其成本轉嫁能力。
- 食安與品牌價值： 公司的食品安全管理與品牌信譽是其重要的無形資產。了解公司如何維護這些優勢並轉化為市場份額至關重要。
- 多元化產品與通路： 評估公司在洗選蛋、加工蛋品、機能蛋等多元產品線的發展，以及全聯、家樂福等大型通路合作的深化程度，這將影響其市場擴張潛力。
- 長期成長潛力： 理解公司在AI智能養殖、ESG永續發展方面的長期布局，雖然短期效益可能不顯著，但它們是驅動公司未來數年持續成長的關鍵。
- 避開短期炒作： 由於公司成長策略偏向穩健，建議投資人避免基於短期市場消息或情緒進行追高殺低，應以更長遠的眼光評估投資價值。
之前法說會的資訊
- 日期
- 地點
- 南港中信金融園區B棟13樓1301會議室(台北市南港區經貿二路188號13樓)
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- 公司未提供
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