聯華（1229）法說會日期、內容、AI重點整理
聯華（1229）法說會日期、直播、報告分析
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這份聯華實業控股股份有限公司（股票代碼：1229）於2026年3月31日發布的2025年第四季法人說明會報告，展現了一家業務多元化、兼具傳統穩定收益與前瞻性高成長領域投資的企業體。整體而言，報告內容透露出公司在2025年度營收與獲利表現穩健復甦，並在多個關鍵事業群中積極佈局未來成長動能。
從總體觀點來看，聯華控股不僅在傳統的麵食與資產租賃事業上維持其市場地位與穩定貢獻，更透過旗下的神通資訊科技深耕智慧城市、國防AI、智慧交通等高科技系統整合服務，以及透過亞氫動力與聯華林德氣體工業投入新能源與半導體相關高階氣體供應。這些多元佈局有效地分散了單一產業風險，並為公司提供了多重成長引擎。報告中揭示的2026年多項新開發案與太陽能專案將陸續啟用，預示著短期內資產收益與綠能收入的增加。長期來看，國防AI、氫能源等前瞻性領域的投資，則有望為公司開啟更大的成長空間。
對於股票市場而言，這份報告主要呈現利多訊息。2025年合併營收與淨利的回升，顯示公司營運走出谷底，恢復成長軌道。特別是資訊整合事業的顯著成長與獲利貢獻，以及新能源與半導體相關氣體的策略性佈局，可能吸引市場對其轉型與未來潛力的關注。然而，季度獲利的波動性，以及年度與季度淨利數據間的潛在差異，仍是投資人需要留意與深入了解的部分。若公司能持續優化各事業群的協同效應，並清晰溝通財務數據，有望進一步提升市場信心。
在未來趨勢判斷上，聯華控股短期內將受惠於已完成或即將完成的資產開發與太陽能發電專案，這些將帶來即時的營收與獲利貢獻。其系統整合事業在政府大型專案（如軌道機電、國防無人機、智慧水務等）上的持續斬獲，也為短期業績提供了堅實基礎。長期來看，公司在國防AI、氫能源技術、電子特殊氣體等高門檻、高附加價值領域的深度佈局，與國家產業政策及全球綠色轉型趨勢高度契合，具備顯著的成長潛力。這將使其在產業鏈中佔據更為核心和不可替代的地位。
投資人（特別是散戶）應注意的重點包括：首先，需理解聯華控股的業務多元性，不應僅視其為傳統產業公司，其高科技、新能源業務的成長潛力值得關注。其次，密切追蹤神通資訊科技在智慧城市、國防AI及智慧交通專案的進度與獲利貢獻，這將是影響公司整體表現的關鍵。第三，關注資產開發事業與新能源事業的新專案啟用時程及實際貢獻，這些將直接反映在未來的財報中。第四，審慎分析季度財報數據，特別是營業淨利與稅後淨利的季節性波動，並注意報告中年度與季度淨利數據間的潛在差異，建議進一步查閱公司公開資訊以獲取澄清。最後，由於公司涉足多個新興且具備高成長潛力的領域，長期投資者可關注其在這些領域的研發投入、市場佔有率提升以及策略合作夥伴關係，作為評估未來價值的重要指標。
報告摘要與趨勢分析
公司概況與事業群
- 聯華實業控股股份有限公司（1229.TT）是一家多元化經營的控股公司。
- 公司事業群涵蓋麵食事業、租賃事業、系統整合服務事業（神通資訊科技）、新能源事業（亞氫動力）及投資事業。
- 投資架構顯示聯華控股直接或間接投資多家公司，其中神通資訊科技及聯華林德氣體工業為重要組成部分。
合併營收趨勢 (110-114年)
分析圖表「合併營收趨勢」（百萬元）：
年度 合併營收（百萬元） 年增率 110年 (2021) 11,323 - 111年 (2022) 12,326 +8.86% 112年 (2023) 13,598 +10.32% 113年 (2024) 12,947 -4.79% 114年 (2025) 13,584 +4.92%
- 整體趨勢：合併營收在110年至112年呈現穩健成長，於112年達到高峰13,598百萬元。113年略有下滑，但在114年恢復成長，再次接近112年高峰。這顯示公司營運在經歷短期調整後，已重回成長軌道。
- 各事業貢獻變化：
- 麵食事業：佔比從110年的42%上升至111年的47%，隨後在112-113年維持43%，至114年下降至37%。麵食事業雖仍為重要支柱，但其在總營收中的比例呈現下降趨勢。
- 資訊整合事業：佔比從110年的42%降至111年的34%，但在112-113年顯著回升至44%，並在114年大幅躍升至49%，成為公司最大的營收來源。這顯示資訊整合業務是公司近年來最主要的成長動能。
- 股利收入(神通)：佔比介於8%至13%之間，114年為11%，貢獻相對穩定且略有提升。
- 租賃事業(台灣大陸)：佔比維持在3%左右，表現穩定。
- 食品通路與新能源事業：佔比較小或為零，對整體營收影響有限。
- 利多：114年合併營收恢復成長，接近歷史高點。資訊整合事業貢獻顯著提升，成為主要成長引擎。
- 利空：麵食事業佔比下降，可能顯示其成長動能相對趨緩。
獲利狀況 (110-114年)
分析圖表「淨利(億元) & EPS (元)」：
年度 淨利（億元） 年增率（淨利） EPS（元） 年增率（EPS） 110年度 (2021) 40.89 - 2.78 - 111年度 (2022) 38.71 -5.33% 2.45 -11.87% 112年度 (2023) 41.58 +7.41% 2.44 -0.41% 113年度 (2024) 41.91 +0.79% 2.34 -4.09% 114年度 (2025) 46.00 +9.76% 2.57 +9.83%
- 淨利趨勢：在110年後略有下滑，但在112年回升，並在114年達到46.00億元的歷史新高，較113年成長9.76%。
- EPS趨勢：與淨利趨勢一致，在111年和113年有所下降，但114年顯著回升至2.57元，較113年成長9.83%。
- 利多：2025年淨利與每股盈餘均呈現強勁成長，顯示公司獲利能力顯著提升，回到成長軌道。
- 利空：111年和113年獲利有所下滑，顯示公司獲利並非一直線成長，仍存在波動性。
台灣麵粉事業 (2014-2025年)
分析圖表「麵粉銷售及市占率」：
- 銷售量（萬包）：從2014年的853萬包，穩定成長至2024年的1,152萬包。2025年預估為1,130萬包，較2024年略有下滑，但仍保持在相對高點。整體而言，長期趨勢為上升。
- 市佔率（%）：從2014年的20%持續上升，於2023-2024年達到28%的高峰。2025年預估為27%，略有回落。長期趨勢亦為上升。
- 趨勢：台灣麵粉事業在過去十年中，無論是銷售量還是市佔率都呈現長期增長趨勢，顯示其在市場中穩固的領導地位。儘管2025年預估值略有下降，但整體表現依然強勁。
- 利多：長期銷售量與市佔率持續增長，鞏固市場領導地位，提供穩定營收基礎。
- 利空：2025年預估銷售量及市佔率較2024年略有下滑，可能顯示成長動能遇到瓶頸。
資產開發事業與新開發案
- 資產租賃收入：從2011年的2.59億元穩步成長至2025年的3.87億元，顯示該業務具備長期且穩定的收入增長。
- 富岡物流中心建置：
- 建築規劃：地上四層、鋼骨造，樓板面積達23,553坪。
- 預計完工：2026年3月（已取得使用執照）。
- 太陽能光電平均發電量：3730K度/年。
- 七堵廠辦新建工程：
- 建築規劃：二層廠辦、鋼骨造，基地面積1,930坪。
- 預定完工：2026年3月（使用執照申請中）。
- 太陽能光電平均發電量：466K度/年。
- 趨勢：資產開發事業持續貢獻穩定成長的租賃收入。兩大新建案預計於2026年第一季完工，將大幅增加公司的租賃資產規模與收入，並同步投入太陽能發電，符合綠能趨勢。
- 利多：資產租賃收入持續穩定增長。兩大新開發案將於2026年上半年啟用，預期將顯著提升租賃收益與資產價值，並透過太陽能發電增加綠能收入。
太陽能發電系統
- 製粉廠太陽能發電系統（富岡、二加、楊梅場）：已完成掛錶售電，平均發電量達1540K度/年，預定驗收日期為2026年7月31日。
- 雲林元長鄉地面型太陽能光電：已建置完成，正申請掛錶發電，土地面積2,683.18坪，平均發電量達1730K度/年。
- 趨勢：公司積極佈局太陽能發電，多個專案已完成或即將完成並網售電，將為公司帶來持續的綠色能源收入，並響應淨零碳排目標。
- 利多：多項太陽能發電專案陸續上線，增加綠能收入來源，符合全球永續發展趨勢。
神通資訊科技 (系統整合服務事業)
- 背景與經驗：前身為1974年成立的神通電腦，傳承50年系統整合經驗，於2010年分割設立神通資訊科技，是台灣「智慧城市」及「數位轉型」的重要領導廠商。
- 大型專案經驗：累積1500+個大型資通訊專案經驗，客戶涵蓋政府機構、國/民營企業、教育單位、金融機構等，海外業務以智慧交通為主。
- 員工人數與研發：擁有1000+名員工，其中工程研發人員比例超過80%，顯示其強大的研發實力。
- 關鍵專案：
- 智慧政府雲端服務（北市府雲端機房、智慧水務）。
- GCS地面導控系統（陸軍無人機量產案）。
- 移民署專案（自動查驗通關系統、機房備份、旅客系統維運）。
- 軌道機電工程大型EPC專案（汐止東湖線、環狀線三期）。
- 應用系統事業群：深耕智動化及智慧控制、數位策略及智能語音、智慧金融及文教、智慧雲端等多元領域，並拓展政府專案。
- 智慧交通事業群：建立捷運機電工程、多元票證系統、軌道車載設備、軌道號誌聯鎖及軌道AI&IOT智慧化等關鍵技術，深耕台灣並拓展海外。
- 趨勢：神通資訊科技憑藉其深厚的經驗與研發實力，在政府及大型企業的系統整合市場佔據領先地位，並積極拓展國防AI、智慧交通等高成長領域，是公司營收增長的核心驅動力之一。
- 利多：在智慧城市、國防AI、智慧交通等戰略性高成長領域擁有豐富經驗與關鍵技術，持續獲得大型政府與公共工程專案，保障未來訂單與營收。高比例研發人員顯示其創新能力強勁。
神耀科技 (國防AI)
- 核心戰略：以國防AI為核心，發展四大業務以穩固商機訂單。
- 四大業務：
- 布局UAV量產商機：逐步建立無人機研製能量、掌握採購案、提升自製能力。
- 發展國防AI創新應用：重點投入AI與UAV反制及VR應用，如AI影像分析、AR+AI智慧作戰系統、UAV+AI探勘強化、VR+AI虛擬實境系統。
- 擴大軍工產品代理業務：加速引進先進科技與開發國防部案源。
- 鞏固核心業務延續商機：拓展智慧警監、特殊機動載具、網通系統。
- 趨勢：神耀科技戰略性地進入國防AI與無人機領域，這是一個具備巨大潛力且受政府政策支持的市場。其研發與量產規劃、以及技術應用多樣性，顯示公司在這個前瞻領域的積極佈局。
- 利多：鎖定國防AI及無人機等高戰略價值領域，符合國家發展趨勢，有望獲得長期穩定且高附加價值的訂單。技術創新與應用拓展能力強。
新能源事業 (亞氫動力)
- 公司使命：亞氫動力股份有限公司專注於發展更環保、更高效率的能源系統，改變現有能源的產生、運送與消費模式。
- PEM燃料電池應用：積極擴大POC（概念驗證）專案運用領域，並與TOYOTA、Ballard、Panasonic、BOSCH、AISIN等國際大廠建立合作夥伴關係。
- 多角化佈局：涉足沼氣生質能中心（台南、花蓮）及產氫/純化技術。
- 趨勢：聯華控股透過亞氫動力積極投入氫能源、燃料電池及生質能等新興綠色能源領域，符合全球能源轉型與淨零碳排的重大趨勢。與國際大廠合作顯示其技術與市場潛力。
- 利多：積極佈局氫能源與生質能等新興綠色能源，與國際大廠合作，具備長期發展潛力與市場前景。
聯華林德氣體工業
- 背景：1985年與英國BOC合資設立，後改組為Linde Group成員。
- 核心業務：提供台灣各產業必需的工業用氣體、高科技及半導體產業用之電子級氣體，以及醫療及食品製造用民生氣體。
- 佈局：自2000年起佈建中國各地氣體廠。
- 產品全景：
- 大宗氣體：O2, N2, Ar，應用於鋼鐵、化工、電子製程保護。
- 電子特殊氣體（ESGs）：HiQ®品牌，超過100種混合氣體，關鍵產品包括矽烷(Silane)、NF3。特性是高毛利、高技術門檻。
- 氫氣與能源：高純度H2，應用於半導體還原製程、加氫站。
- 民生與醫療：醫用氧/笑氣（具PIC/S GMP認證）、食品級CO2。
- 趨勢：聯華林德氣體工業是台灣工業與高科技產業供應鏈中不可或缺的一環，特別是在高毛利的電子特殊氣體和半導體製程所需的氫氣方面，受益於半導體產業的強勁需求。其在中國的佈局也拓展了市場空間。
- 利多：作為半導體及高科技產業關鍵供應商，電子特殊氣體業務具有高毛利與高技術門檻。氫氣供應與新能源事業產生協同效應。業務穩定且持續受惠於高科技產業發展。
各季度合併營收、營業淨利 (2024Q4-2025Q4)
分析圖表「各季度合併營收、營業淨利」（單位：新台幣佰萬元）：
季度 營業收入（佰萬元） 季增率（營業收入） 營業淨利（佰萬元） 季增率（營業淨利） 2024Q4 3,173 - 197 - 2025Q1 2,426 -23.55% 67 -65.99% 2025Q2 4,105 +69.21% 1,230 +1735.82% 2025Q3 3,232 -21.31% 323 -73.74% 2025Q4 3,820 +18.19% 427 +32.20%
- 營業收入趨勢：呈現明顯的季度波動性。2025年Q1為全年最低點，隨後Q2大幅增長達4,105百萬元，成為最強勁的季度。Q3略有回落，Q4再次反彈至3,820百萬元，超越2024Q4水準。
- 營業淨利趨勢：季度波動性更為劇烈。2025年Q1營業淨利僅67百萬元，隨後Q2飆升至1,230百萬元，顯示該季度有重大獲利事件。Q3、Q4雖有所回升但遠低於Q2，不過2025Q4的427百萬元已是2024Q4的兩倍多。
- 趨勢：聯華控股的季度營收與獲利表現出顯著的季節性，其中第二季通常表現最強勁。2025年Q4的營收和營業淨利均優於2024Q4，顯示季度營運狀況有所改善。
- 利多：2025年Q4營收及營業淨利均優於去年同期，顯示當前季度營運表現良好。Q2的超高獲利能力表明公司有能力在特定季度產生強勁收益。
- 利空：季度營收和營業淨利波動劇烈，特別是Q1的表現較弱，投資人需審慎評估其季節性因素。
各季度合併稅後淨利、每股盈餘 (2024Q4-2025Q4)
分析圖表「淨利 新台幣佰萬元」及「EPS 新台幣元」：
季度 稅後淨利（佰萬元） 季增率（稅後淨利） EPS（元） 季增率（EPS） 2024Q4 1,033 - 0.55 - 2025Q1 928 -10.16% 0.52 -5.45% 2025Q2 2,055 +121.44% 0.77 +48.08% 2025Q3 1,395 -32.12% 0.71 -7.79% 2025Q4 1,199 -14.05% 0.57 -19.72%
- 稅後淨利趨勢：同樣呈現強烈季節性。2025年Q2達到高峰2,055百萬元，大幅超越其他季度。Q4稅後淨利為1,199百萬元，雖然高於Q1，但略低於2024Q4。
- EPS趨勢：與稅後淨利同步，2025年Q2達到0.77元高峰，Q4為0.57元，略低於2024Q4的0.55元。
- 趨勢：聯華控股的季度稅後淨利和每股盈餘也顯示出強烈的季節性，以第二季表現最佳。雖然2025年Q4的稅後淨利和EPS較Q1有所改善，但仍未超越2024Q4水平。
- 數據差異說明：
值得注意的是，本報告第5頁「獲利狀況」顯示114年度（2025年）全年淨利為46.00億元，每股盈餘為2.57元。然而，將第22頁「各季度合併稅後淨利」數據加總（9.28 + 20.55 + 13.95 + 11.99）得出2025年全年稅後淨利為55.77億元。此數據與第5頁的46.00億元存在顯著差異。
這種差異可能源於不同的財務報表呈現方式，例如第5頁的「淨利」可能指「歸屬於母公司業主之淨利」，而第22頁的「合併稅後淨利」則為「合併淨利」（包含非控制權益）。由於報告內容未提供詳細解釋，投資人應留意此潛在差異，並在參考數據時加以考量，建議進一步查閱公司年報或財務報告以獲取詳細說明。
- 利多：2025年全年（依第5頁數據）淨利與EPS均實現成長，顯示公司整體獲利能力改善。
- 利空：季度獲利波動劇烈，且2025年Q4稅後淨利及EPS未超越2024Q4。年度與季度淨利數據存在明顯差異，需待公司進一步澄清。
利多與利空資訊彙整
利多資訊
- 2025年營運與獲利顯著復甦：合併營收與淨利均恢復成長，淨利創歷史新高，EPS同步回升，顯示公司營運狀況改善。
- 資訊整合事業強勁增長：神通資訊科技成為公司最大營收來源，並在智慧城市、國防AI、智慧交通等高成長領域取得多個大型專案，具備強大的研發實力與市場競爭力。
- 資產開發事業穩定貢獻與未來增長：資產租賃收入持續穩定增長，且富岡物流中心與七堵廠辦兩大新開發案將於2026年上半年啟用，預計大幅增加租賃收益與資產價值。
- 新能源事業積極佈局：透過亞氫動力投入氫能源、燃料電池及生質能等綠色能源領域，並與國際大廠合作，符合全球能源轉型趨勢，具備長期發展潛力。
- 太陽能發電系統陸續貢獻收益：多個製粉廠及地面型太陽能電廠已完成或即將掛錶售電，將為公司帶來持續的綠色能源收入。
- 聯華林德氣體工業提供穩定高階收益：作為半導體與高科技產業的關鍵供應商，電子特殊氣體業務具有高毛利和高技術門檻，氫氣供應亦與新能源策略協同。
- 國防AI戰略性佈局：神耀科技鎖定國防AI及無人機等高戰略價值領域，符合國家發展政策，有望帶來長期穩定且高附加價值的訂單。
- 業務多元化分散風險：公司擁有傳統穩定業務（麵粉、租賃）與高成長新興業務（IT服務、新能源、特殊氣體），有效平衡風險並提供多重成長引擎。
利空資訊
- 麵粉事業成長動能趨緩：2025年預估銷售量及市佔率較2024年略有下滑，顯示其作為傳統業務的成長空間有限。
- 季度獲利波動劇烈：季度營收與獲利呈現顯著季節性，特別是第一季的表現通常較弱，可能會對短期股價造成影響。
- 年度與季度淨利數據存在差異：2025年全年淨利（第5頁）與四季合併稅後淨利加總（第22頁）存在顯著差距，此點需公司進一步澄清，可能影響投資人對財務數據的判斷準確性。
- 新興業務仍需時間發酵：國防AI、氫能源等前瞻性領域的投資雖然前景看好，但從投入到實際產生大規模獲利仍需較長時間，短期內對整體獲利的直接貢獻可能有限。
總結與投資建議
聯華實業控股股份有限公司在2025年展現了強勁的營運與獲利復甦，其多元化的事業佈局，特別是旗下神通資訊科技在系統整合服務領域的亮眼表現，以及在新能源、國防AI等前瞻性領域的策略性投資，為公司未來的成長奠定了堅實基礎。傳統的麵食與資產租賃業務則提供穩定的現金流與收益基礎，為整體企業體提供風險緩衝。
對於股票市場，本報告傳達的訊息傾向於利多。2025年全年營收與淨利的顯著增長，配合多項新開發案將於2026年陸續貢獻收益，預期將對股價形成正面支撐。公司在智慧科技和綠色能源領域的投入，使其具備了轉型為高科技導向企業的潛力，有望吸引更多成長型投資者的關注。然而，投資人也應留意季度獲利的波動性，以及年度與季度財報數據間的潛在差異，這些可能在短期內引發市場疑慮。
從未來趨勢判斷，聯華控股短期內將受惠於新資產投入營運、太陽能發電收入以及神通資訊科技的穩定專案收入，營運表現有望持續向上。長期來看，國防AI、氫能源、電子特殊氣體等高附加價值業務的深耕，將使其在關鍵產業鏈中佔據更重要的位置，並從國家戰略發展與全球產業轉型中獲益。聯華控股正從傳統產業集團逐步轉型為具備高科技含量與永續發展潛力的複合型企業，這將是其長期價值成長的核心驅動力。
給予投資人（特別是散戶）的建議：
- 深入了解其多元業務：避免僅從傳統麵粉或資產的角度看待聯華。應重視其在系統整合、國防AI、新能源和工業氣體等高科技領域的發展與佈局，這些是未來成長的主要驅動力。
- 關注神通資訊科技的專案進度：神通資科的營運績效直接影響公司整體表現。特別關注其在智慧交通、國防無人機及政府大型專案的接單與執行情況。
- 注意新專案的效益釋放：即將完成的富岡物流中心、七堵廠辦以及各項太陽能發電系統，將陸續貢獻營收和獲利。投資人應追蹤這些新資產的實際營運效益。
- 審慎評估季度財報波動：聯華的季度營收和淨利存在顯著季節性。散戶應避免僅以單一季度表現判斷全年績效，應綜合全年趨勢與產業特性進行評估。
- 澄清財務數據差異：對於報告中年度與季度淨利數據存在的差異，建議投資人主動查閱公司最新發布的年報、財務報告或透過法人說明會問答環節，尋求更詳細的澄清與解釋，以確保對公司財務狀況有最準確的理解。
- 長期投資視角：由於公司在多個前瞻性領域的投資需要時間才能充分發酵，建議投資人以長期成長的視角來評估聯華控股，而非著眼於短期波動。
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