東泥（1110）法說會日期、內容、AI重點整理
東泥（1110）法說會日期、直播、報告分析
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以下內容由AI生成：
東南水泥股份有限公司 (1110) 114年第二季法人說明會報告分析
本報告針對東南水泥股份有限公司（股票代碼：1110）於114年第二季的營運概況、財務表現及企業永續發展進行詳細說明。整體而言，公司核心的水泥事業營收有所成長，並積極轉型發展土地開發、循環經濟等多元業務，為未來營運注入新動能。然而，本期財務獲利能力顯著下滑，尤其是在淨利和每股盈餘方面呈現大幅衰退，此為報告中投資人需特別關注的警訊。
報告整體觀點與潛在影響
東南水泥在傳統水泥本業表現出不錯的增長勢頭，顯示市場需求可能回升。同時，公司在土地開發和循環經濟領域的布局，反映其追求多元化營收來源及提升長期競爭力的策略方向。商業地產如Costco與東南米樂Plaza的開發進展，有望在未來貢獻穩定的租金或分潤收益。循環經濟事業的啟動，則符合全球ESG趨勢，並可能帶來新的環保商機。
然而，報告中揭示的獲利能力大幅衰退，特別是稅前淨利、本期淨利及每股盈餘的顯著下滑，對股價構成潛在的利空因素。儘管營收有所成長，但獲利未能同步提升，甚至大幅下滑，這可能暗示成本壓力上升、毛利率壓縮，或是有非經常性損益的負面影響。投資人可能對公司短期的獲利能力產生疑慮。
未來趨勢判斷
- 短期趨勢： 由於獲利能力在114年Q2出現明顯衰退，預計短期內公司的財務表現可能面臨挑戰。雖然水泥本業營收成長，但若無法有效控制成本或提升產品附加價值，獲利壓力仍將持續。土地開發案的完工和入帳時程會影響短期營收與獲利波動。
- 長期趨勢： 公司在土地開發（商業地產與住宅建案）和循環經濟領域的投入，有望為東南水泥帶來長期成長動能。特別是循環經濟事業預計於114年10月全面投入營運，若能成功運作並擴大市場，將為公司創造新的營收支柱，並提升其在環保產業中的地位。多元化發展有助於降低對單一產業的依賴，提升長期經營韌性。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 獲利能力下滑： 本期淨利和每股盈餘大幅衰退是最大的警訊。散戶應深入了解獲利下滑的具體原因（例如：毛利率變化、費用增加、業外損益影響），並評估其是否為一次性因素或長期趨勢。
- 營收與獲利脫鉤： 雖然營業收入顯著成長，但淨利卻大幅下滑。投資人需關注公司在提升營收的同時，能否有效轉化為實質獲利。
- 新事業進展： 密切關注土地開發案（尤其是銷售率較低的建案）的銷售進度，以及循環經濟大發廠全面營運後的效益表現。這些新事業的成敗將是影響公司未來營運的關鍵。
- 財務比率變化： 獲利比率（資產報酬率、權益報酬率、純益率）的下降，以及負債比率的微幅上升，可能顯示財務槓桿壓力略增。
- 長期策略與轉型成果： 評估公司從傳統水泥製造商轉型為多元化通路商及土地開發商的策略是否能成功實現，並關注新業務對整體營收與獲利的貢獻程度。
利多與利空資訊整理
根據報告內容判斷，資訊可歸納為以下利多或利空：
- 利多 (Positive) 資訊：
- 水泥事業營收顯著成長： 114年Q2水泥生產量年增66.66%，銷售量年增45.77%，顯示核心業務動能強勁。（依據：第6頁）
- 土地開發事業持續推進： 多個建案（如潮州鎮五福段、仁武區新後港西段、潮州鎮富春段、岡山區清水段）預計於115年陸續取得執照或動工，提供未來營收增長潛力。（依據：第7-8頁）
- 商業地產開發進展良好： 美商Costco賣場工程進度符合預期，東南米樂Plaza已成功招商引入頂級餐飲及知名品牌，有望帶來穩定收益。（依據：第9頁）
- 循環經濟事業啟動： 大發廠已於114年7月中旬取得試運轉核准並開始進料，預計114年10月取得正式操作許可並全面投入營運，開啟新營收來源及環保商機。（依據：第11頁）
- 總資產穩健成長： 總資產年增4.67%，顯示公司規模持續擴大。（依據：第12頁）
- 營業收入顯著增長： 114年Q2營業收入年成長26.02%，顯示營運規模擴大。（依據：第13頁）
- 企業永續發展承諾： 設定2025年碳排放量較基準年減少50%的目標，並提升太陽能裝置容量至1,720kW，符合ESG趨勢。（依據：第15頁）
- 利空 (Negative) 資訊：
- 獲利能力大幅衰退： 114年Q2營業淨利年衰退4.78%，稅前淨利年衰退30.86%，本期淨利年衰退43.17%，歸屬於母公司業主淨利年衰退51.69%。（依據：第13頁）
- 每股盈餘顯著下滑： 每股盈餘從113年Q2的0.15元降至114年Q2的0.07元，年衰退53.33%。（依據：第13頁）
- 其他收入/支出負向變動： 其他收入/支出從113年Q2的247千元大幅轉為114年Q2的-35,917千元，對淨利產生顯著負面影響。（依據：第13頁）
- 獲利比率全面下降： 資產報酬比率、權益報酬比率和純益率均較去年同期下滑，反映整體獲利效率降低。（依據：第14頁）
- 爐石粉及預拌混凝土產銷量小幅衰退： 爐石粉生產量年減6.47%，銷售量年減4.04%；預拌混凝土生產量年減1.55%，銷售量年減0.66%。（依據：第6頁、第10頁）
- 部分建案銷售率偏低： 「屏東市總圖.大連」銷售率僅5%，「台南東山區東泥大院」銷售率20%，可能影響短期入帳進度與資金回收。（依據：第7頁）
- 負債比例微幅上升： 負債佔資產比率從25.66%上升至26.55%，短期借款增加11.78%，應付帳款大幅增加51.09%，流動負債增加10.17%。（依據：第12頁、第14頁）
條列式重點摘要與趨勢分析
公司概況 (第4-5頁)
- 東南水泥於民國45年12月成立，並於民國83年10月股票掛牌上市。
- 民國108年3月成立循環經濟子公司「東南高良」。
- 民國112年9月高港發貨站啟用，公司定位轉型為水泥通路商。
- 公司設有多家子公司，涵蓋投資、造紙、建設、資源再生、國際貿易等領域，並與多家關係企業形成產業鏈，包括東南實業建設、南廈木業、台機船舶廠、中聯資源等。
營運概況
1. 水泥及爐石事業 (第6頁)
類別 項目 114年Q2 (公噸) 113年Q2 (公噸) 增減率 水泥 生產/進貨 327,251 196,354 66.66% 銷售 335,256 229,982 45.77% 爐石粉 生產/進貨 74,497 79,649 -6.47% 銷售 77,493 80,759 -4.04%
- 主要趨勢： 114年第二季與113年第二季相比，水泥的生產及銷售量呈現大幅成長，生產量增加66.66%，銷售量增加45.77%。爐石粉的生產與銷售量則微幅衰退，生產量減少6.47%，銷售量減少4.04%。這顯示東南水泥的核心水泥業務動能強勁，爐石粉業務則略有放緩。
2. 土地開發事業 (第7-9頁)
- 已完銷建案： 113年「東南大賦」（27戶透天）已完銷。
- 銷售中建案：
- 114年「屏東市總圖.大連」（140戶華廈）已銷售5%。
- 「台南東山區東泥大院」（41戶透天）已銷售20%。
- 興建中建案：
- 屏東縣潮州鎮五福段（20戶透天），預計115年第一季取得使用執照。
- 規劃中建案：
- 高雄市仁武區新後港西段：16戶臨路持分透天及128戶集合住宅，預計115年第一季動工。
- 屏東縣潮州鎮富春段：144戶集合住宅，預計115年第二季動工。
- 高雄市岡山區清水段：5層電梯華廈集合住宅，預計115年申請建照。
- 商業地產開發：
- 美商Costco賣場（臨興與路側）：鋼構與外牆工程已於第三季完工，景觀工程將於第四季啟動，整體進度符合預期。
- 東南米樂Plaza（臨成功路側）：已完成基礎工程施作，後續工程穩健推進中；招商成果豐碩，已成功引進頂級宴會廳、知名火鍋與燒肉品牌，以及特色贈品專業廠商，致力打造高消費力美食聚落。
- 主要趨勢： 土地開發事業持續多點開花，新案興建與規劃不斷，顯示公司積極投入不動產開發以擴展營收來源。商業地產開發（Costco、東南米樂Plaza）進度順暢且招商成果良好，預期未來可貢獻租金收入。部分住宅建案銷售率偏低，可能影響短期入帳進度。
3. 預拌混凝土事業 (第10頁)
類別 項目 114年Q2 (立方米) 113年Q2 (立方米) 增減率 預拌混凝土 生產 123,990 125,944 -1.55% 銷售 124,341 125,173 -0.66%
- 主要趨勢： 114年第二季預拌混凝土的生產與銷售量皆呈現微幅衰退，生產量減少1.55%，銷售量減少0.66%。這表示預拌混凝土業務在報告期間內略有縮減。
4. 循環經濟事業 (第11頁)
- 大發廠業務： 主要收受一般事業廢棄物，經資源化處理後製成混凝土再生粒料，供應預拌混凝土廠及水泥製品業等客戶，作為混凝土添加料與低強度回填材料 (CLSM) 的原料。
- 產品特性： 產品具加工彈性，客戶可依需求再製為符合CNS標準之CLSM或水泥製品（如水泥磚、紐澤西護欄等）添加粒料。
- 營運進度： 114年7月中旬已取得試運轉核准，啟動試運轉並開始進料；預計114年10月取得正式操作許可，全面投入營運。
- 主要趨勢： 循環經濟事業的大發廠正積極從試運轉邁向全面營運，這將為東南水泥開拓新的收入來源，並符合產業綠色轉型趨勢，有望在未來貢獻營收與獲利。
財務概況
1. 合併資產負債表 (第12頁)
項目 114年Q2 (千元) 114年Q2 (%) 113年Q2 (千元) 113年Q2 (%) 變動幅度比率 現金及約當現金 591,978 4.6% 266,127 2.1% 122.44% 應收票據及帳款 899,458 6.9% 698,800 5.6% 28.71% 存貨 1,290,252 9.9% 1,344,427 10.8% (4.03)% 流動資產 3,127,184 24.1% 2,736,307 22.1% 14.28% 總資產 12,983,642 100.0% 12,404,924 100.0% 4.67% 短期借款 1,363,672 10.5% 1,220,000 9.8% 11.78% 應付帳款 381,357 2.9% 252,399 2.0% 51.09% 流動負債 2,276,923 17.5% 2,066,813 16.7% 10.17% 非流動負債 1,170,309 9.0% 1,116,406 9.0% 4.83% 總股東權益 9,536,410 73.5% 9,221,705 74.3% 3.41%
- 主要趨勢：
- 資產面： 現金及約當現金大幅增加122.44%，應收票據及帳款增加28.71%，顯示公司營運資金增加且收款狀況良好。存貨微幅減少4.03%。流動資產及總資產皆有成長，分別年增14.28%及4.67%，顯示公司規模持續擴大。
- 負債面： 短期借款增加11.78%，應付帳款大幅增加51.09%，流動負債增加10.17%。非流動負債也略增4.83%。負債的整體增加可能與營運擴張或資金調度有關。
- 股東權益： 總股東權益年增3.41%，佔總資產比例略降0.8個百分點。
2. 合併綜合損益表 (第13頁)
項目 114年Q2 (千元) 113年Q2 (千元) 年成長(衰退)率 營業收入 1,488,986 1,181,516 26.02% 營業毛利 209,181 195,106 7.21% 營業淨利 130,521 137,077 (4.78)% 其他收入/支出 (35,917) (247) (14,441.30)% 稅前淨利 94,604 136,830 (30.86)% 本期淨利 64,879 114,170 (43.17)% 本期其他綜合損益 75,638 196,863 (61.58)% 本期綜合損益總額 140,517 311,033 (54.82)% 淨利(損)歸屬於母公司業主 42,462 87,886 (51.69)% 淨利(損)歸屬於非控制權益 22,417 26,284 (14.71)% 每股盈餘 0.07 0.15 (53.33)% 期末流通在外股數(千股) 572,000 572,000 -
- 主要趨勢：
- 營收與毛利： 營業收入年成長26.02%，營業毛利年成長7.21%，顯示公司營收規模擴大，且毛利絕對金額有所增長。
- 獲利能力下滑： 儘管營收成長，但營業淨利卻年衰退4.78%。特別是其他收入/支出從正數轉為大幅負數，導致稅前淨利年衰退30.86%，本期淨利年衰退43.17%，歸屬於母公司業主淨利年衰退51.69%。
- 每股盈餘： 每股盈餘從113年Q2的0.15元顯著下降至114年Q2的0.07元，年衰退53.33%。
- 整體而言，儘管營收增長，但獲利能力，尤其是淨利，呈現大幅衰退。這暗示可能有成本或費用增加，或業外損益產生負面影響。
3. 最近年度合併財務分析 (第14頁)
財務比率 114年Q2 113年Q2 負債佔資產比率(%) 26.55% 25.66% 流動比率(%) 137.34% 132.39% 資產報酬比率(%) 0.5% 0.94% 權益報酬比率(%) 0.68% 1.25% 純益率(%) 4.36% 9.66% 每股盈餘(元) 0.07 0.15
- 主要趨勢：
- 償債能力： 負債佔資產比率略升至26.55%，流動比率上升至137.34%，顯示短期償債能力略有提升，但長期負債比例微增。
- 獲利能力： 資產報酬比率、權益報酬比率和純益率均較去年同期顯著下降，分別從0.94%降至0.5%、1.25%降至0.68%、9.66%降至4.36%。這進一步證實公司在114年Q2的獲利效率明顯降低。每股盈餘也大幅下降。
企業永續 (第15頁)
- 減碳目標： 目標在2025年碳排放量較基準年減少50%。
- 綠能應用： 廠區屋頂太陽能裝置容量已提升至1,720kW。
- 主要趨勢： 東南水泥積極響應全球減碳趨勢，設定具體的減碳目標並持續擴大綠能應用，這有助於提升企業的ESG評級和長期競爭力。
總結與展望
東南水泥在114年第二季的營運呈現兩極化表現。在核心水泥事業方面，營收表現強勁，顯示市場需求有所回溫。同時，公司在土地開發和循環經濟領域的多元化布局，展現其追求轉型與長期成長的決心。商業地產開發項目進展順利，預期將為公司帶來穩定的收益來源。循環經濟大發廠的全面營運，更將開啟新的成長曲線並符合綠色經濟潮流。
然而，財務報告揭示的獲利能力顯著下滑，尤其是淨利和每股盈餘的大幅衰退，是本報告中最為突出的利空因素。儘管營業收入有所增長，但獲利未能同步提升，可能暗示成本控管面臨挑戰，或是受到其他非經常性因素的影響。這對短期股價表現構成壓力，投資人應審慎評估。
展望未來，東南水泥能否成功將多元化策略轉化為實質獲利，將是關鍵。短期內，投資人應密切關注公司對獲利下滑原因的解釋，以及各建案銷售率的後續改善情況。長期而言，若循環經濟事業能順利貢獻營收，且土地開發案能穩定入帳，公司的營運結構將更趨穩健，有助於其在競爭激烈的市場中保持競爭力。散戶在評估投資價值時，務必權衡新事業的長期潛力與短期獲利下滑的風險，並密切追蹤未來的財報表現。
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