幸福（1108）法說會日期、內容、AI重點整理
幸福（1108）法說會日期、直播、報告分析
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- 公司簡介與營運概況 14:00報到，14:30法說會開始。
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以下內容由AI生成：
報告整體分析與總結
這份幸福水泥股份有限公司（股票代碼：1108）於民國114年12月26日發布的法人說明會報告，呈現了公司在面對市場挑戰時，透過內部營運效率提升與前瞻性策略佈局，展現出強勁的獲利能力與市場競爭力。儘管整體建築市場的領先指標顯示出潛在的下行壓力，但幸福水泥在關鍵財務數據上表現亮眼，並積極響應國家政策，投身於低碳轉型。
對報告的整體觀點
本報告揭示了幸福水泥營運績效的顯著改善，尤其是在民國114年前三季的盈利表現上。公司不僅成功擴大了市場佔有率，更積極佈局符合國家減碳目標的低碳水泥策略，顯示其在產業轉型中的領先地位。然而，國內建造執照總樓地板面積的減少，暗示著整體建築業需求可能放緩，這將是公司未來需要應對的外部挑戰。整體而言，報告傳達出公司在不確定環境中求新求變，並已見成效的積極信號。
對股票市場的潛在影響
本報告所揭露的優異獲利能力（尤其是每股盈餘的顯著提升），預期將對幸福水泥的股價產生正向影響。市場可能因公司基本面的強勁改善而重新評估其價值。此外，公司積極參與ESG（環境、社會、公司治理）及低碳轉型，亦有助於吸引更多注重永續發展的投資者。然而，考量到整體營建市場的潛在放緩，這份利多訊息能否完全抵消宏觀經濟的不確定性，仍需觀察。新建預拌廠的完工啟用，則有望在未來提供新的成長動能。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢（未來6-12個月）： 預期公司的營運績效將持續受惠於效率提升與市場佔有率的擴大，短期盈利能力仍有望維持高檔。新建預拌廠預計於民國115年陸續完工，將為公司帶來新的產能與銷售增長點。然而，國內建造執照的下滑趨勢，可能會在短期內對整體水泥需求造成一定的壓抑。
- 長期趨勢（未來1-3年及更久）： 幸福水泥在低碳水泥策略上的積極佈局，與臺灣國家淨零排放目標（NDC3.0）高度契合，並獲得政策與經濟誘因的支持。這將使公司在長期產業轉型中佔據有利位置，可望受益於市場對環保建材日益增長的需求。隨著低碳產品的普及與技術的成熟，公司有望在長期內實現可持續的增長與競爭優勢。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資者應綜合考量以下幾點：
- 關注獲利品質： 雖然營收略有波動，但公司在民國114年前三季的營業淨益和稅後淨利顯著提升，每股盈餘更是大幅成長。這顯示公司在成本控制與營運效率上有顯著進步，投資人應深入了解其盈利改善的原因。
- 追蹤產業數據： 密切關注內政部營建署發布的建造執照與開工執照數據。這些是判斷未來水泥需求的重要領先指標。若建造執照持續大幅衰退，可能預示行業景氣面臨較大挑戰。
- 評估低碳策略成效： 幸福水泥在低碳水泥上的投入是其長期競爭力的關鍵。投資人應追蹤公司在低碳材料使用、燃料替代、能效提升等措施的實際進展與市場接受度。政策誘因（如貨物稅減免）的持續性也值得留意。
- 警惕競爭態勢： 臺灣水泥進口量的增長顯示市場競爭依然存在。投資人需觀察幸福水泥如何維持其市場佔有率，並確保其產品在價格與品質上保持競爭優勢。
- 財務結構變化： 流動比率雖有所下降但仍在健康範圍，同時非流動負債減少且每股帳面價值穩步上升，顯示財務體質逐步改善。
條列式重點摘要與趨勢分析
1. 公司簡介與里程碑
- 公司基本資訊：
- 創立時間：民國63年5月7日（1974年）
- 上市時間：民國79年6月6日（1990年）
- 創辦人：陳兩傳 先生
- 董事長：陳韻如 女士
- 發展里程碑：
- 民國70年東澳廠運轉，民國79年股票掛牌上市。
- 民國81年收購埔心廠，民國85年爐石粉產品上市。
- 民國89年新增循環經濟業務，民國92年取得乙級廢棄物處理證照。
- 民國97年和仁廠二期擴建完工，成為全國最大機製砂生產廠。
- 未來發展：
- 新建幸孚預拌樹林廠，預計民國115年第3季完工。
- 利多判斷： 擴充產能與市場覆蓋率，有助於未來營收成長。
- 新建幸孚預拌海湖廠，預計民國115年第2季完工。
- 利多判斷： 擴充產能與市場覆蓋率，有助於未來營收成長。
2. 市場概況
臺灣水泥供需概況
指標 民國114年1-11月 vs. 民國113年1-11月年增率 國內水泥消費量 增加4.41% 人均消費量 增加4.82% 國產水泥 增加1.80% 進口水泥 增加13.77%
- 整體趨勢分析：
- 從民國103年至113年的長期趨勢圖來看，國內生產量和消費量在前期（約103-107年）呈現下降趨勢，後趨於平穩或略有回升。每人平均消耗量與總消費量趨勢相似。
- 對比民國113年1-11月與民國114年1-11月，國內水泥消費量和人均消費量均有增加，顯示短期內需求有所回溫。
- 國內產量溫和增長，但進口水泥的增長率（13.77%）遠高於國產水泥（1.80%），顯示進口競爭加劇。
- 利空判斷： 進口水泥快速增長，加劇了市場競爭壓力。
建造執照與開工執照總樓地板面積統計
指標 民國114年1-10月 vs. 民國113年1-10月年增率 建造執照總樓地板面積 年減率13.1% 建物開工執照總樓地板面積 年增率2.54%
- 趨勢分析：
- 長期來看，建造執照總樓地板面積在民國103年後有所下降，隨後在108-111年間有所回升，但民國113年呈現顯著下降（-18%）。民國114年1-10月較去年同期再次大幅減少13.1%，顯示未來潛在的建築活動將會減少。
- 利空判斷： 建造執照總樓地板面積的顯著下降是未來建築活動減少的領先指標，可能對水泥需求產生負面影響。
- 建物開工執照總樓地板面積在民國114年1-10月微幅增長2.54%，雖然略有回升，但與建造執照的下降趨勢形成對比，暗示市場動能存在不確定性。
3. 營運績效
水泥市場佔有率
- 趨勢分析：
- 幸福水泥的市場佔有率在民國98年至100年期間，受「大陸水泥傾銷」影響，從25.24%大幅下降至11.84%。
- 然而，自民國100年後，幸福水泥的市場佔有率呈現穩步回升趨勢，至民國114年1-11月已達28.34%，創下報告期內新高。
- 利多判斷： 市場佔有率的顯著回升，顯示公司產品競爭力增強，市場地位穩固。
- 進口水泥的市場佔有率則在約6%至9%之間波動，民國114年1-11月為6.36%，相對穩定。
近五年各產品營收
項目 109年 110年 111年 112年 113年 114年1-9月 水泥 (百萬元) 2,074 1,849 1,837 2,160 2,206 1,749 水泥產品 (百萬元) 1,669 1,249 1,379 1,811 1,695 1,030 石材 (百萬元) 323 300 499 606 436 235 其他 (百萬元) 464 371 434 518 530 411 總計 (百萬元) 4,530 3,769 4,149 5,095 4,867 3,425
- 趨勢分析：
- 公司總營收在民國109年至110年經歷下滑後，於111年開始回升，並在112年達到高峰（5,095百萬元）。113年略有下滑至4,867百萬元。
- 民國114年1-9月總營收為3,425百萬元。若按此趨勢推算全年，則可能低於113年營收，但高於110年和111年。
- 從產品組合來看，水泥產品在114年1-9月佔總營收的51%，相較於過去幾年有所提升，成為主要營收來源，而水泥製品的佔比則略有下降。
109年至114年前三季損益
項目 109年 110年 111年 112年 113年 114年1-9月 營業收入 (百萬元) 4,530 3,769 4,149 5,095 4,867 3,425 營業毛利 (百萬元) 717 560 991 883 928 710 營業淨益 (百萬元) 447 339 711 612 639 1,039 稅後淨利 (百萬元) 392 262 581 527 494 816 每股盈餘 (元) 0.97 0.65 1.44 1.30 1.22 2.02
- 趨勢分析：
- 儘管民國114年1-9月的營業收入較去年同期可能略有下降，但營業毛利達710百萬元，毛利率為19%，表現穩健。
- 更為重要的是，民國114年1-9月的營業淨益高達1,039百萬元（佔營收13%），稅後淨利為816百萬元（佔營收10%），均顯著超越過去完整年度的表現。
- 利多判斷： 營業淨益和稅後淨利的大幅成長，顯示公司在營運效率和成本控制方面取得顯著進步，盈利能力強勁。
- 每股盈餘（EPS）在民國114年1-9月達到2.02元，已遠超過去所有完整年度的EPS（113年為1.22元，112年為1.30元）。
- 利多判斷： EPS的優異表現是公司獲利能力提升的最直接證明，對股東價值有積極影響。
109年至114年第三季資產負債
項目 109年 (百萬元) 110年 (百萬元) 111年 (百萬元) 112年 (百萬元) 113年 (百萬元) 114年9月30日 (百萬元) 流動資產 5,259 5,118 5,920 5,956 5,999 5,769 不動產、廠房及設備 2,223 2,302 3,024 3,415 3,811 3,832 其他資產 545 622 718 599 621 631 總資產 8,027 8,042 9,662 9,970 10,431 10,232 流動負債 2,151 3,032 3,489 3,298 4,163 4,226 非流動負債 1,219 364 1,267 1,601 1,082 317 總負債 3,370 3,396 4,756 4,899 5,245 4,543 股東權益 4,657 4,646 4,906 5,071 5,186 5,689
- 趨勢分析：
- 總資產從民國109年的8,027百萬元穩步增長至民國114年9月30日的10,232百萬元，顯示公司規模擴大。
- 不動產、廠房及設備持續增加，顯示公司持續投入資本支出，進行資產擴充或設備更新。
- 利多判斷： 資本支出增加有助於提升未來產能或效率。
- 非流動負債從民國109年的1,219百萬元大幅下降至114年9月30日的317百萬元，顯示公司長期債務負擔顯著減輕。
- 利多判斷： 長期債務減少，改善財務結構，降低財務風險。
- 股東權益穩步增長，從民國109年的4,657百萬元增至114年9月30日的5,689百萬元，反映公司價值累積。
- 利多判斷： 股東權益增長，提升公司財務穩健性。
- 流動負債有所增加，從民國109年的2,151百萬元增至114年9月30日的4,226百萬元。
財務比率及每股淨值
- 流動比率： 從民國109年的244%下降至民國114年9月30日的137%。
- 中性偏空判斷： 流動比率下降可能暗示短期償債能力略有壓力，但137%仍大於100%，表示流動資產足以覆蓋流動負債。
- 負債比率： 從民國113年的50%下降至民國114年9月30日的44%。
- 利多判斷： 負債比率下降，顯示公司對債務的依賴度降低，財務結構改善。
- 計息負債比率： 從民國111-113年約32%下降至民國114年9月30日的27%。
- 利多判斷： 計息負債比率下降，反映公司利息負擔減輕，有助於提升淨利潤。
- 每股帳面價值： 從民國109年的11.5元穩步增長至民國114年9月30日的14.1元。
- 利多判斷： 每股帳面價值持續上升，反映公司資產價值增長，對股東是正面訊息。
4. 自主減碳
國家政策：臺灣 NDC3.0 溫室氣體長期減量路徑規劃
- 政策目標： 臺灣於2023年2月公布《氣候變遷因應法》，納入《巴黎協定》1.5℃路徑，目標是2050年淨零排放。
- 中期目標： 臺灣的目標是在2035年將溫室氣體排放量從2005年減少36%至40%。
- 利多判斷： 國家政策明確推動減碳，為公司在低碳轉型方面提供了清晰的市場方向與政策支持。對於水泥業這種高碳排產業，早期轉型者將獲得競爭優勢。
環境部自主減量計畫
- 進度： 公司正在積極推進自主減量計畫，包括提報、書面審查、初審、提交修正計畫，目標在民國114年底前通過。
- 利多判斷： 積極配合政府政策，展現公司在永續發展上的承諾與行動力，有助於企業形象和長期經營。
減量措施與低碳水泥策略
- 製程改善：
- 採用低碳材料替代水泥原料。
- 生產水硬性混合水泥（卜特蘭石灰石水泥），並取得經濟部標準檢驗局正字標記證書。
- 利多判斷： 產品符合環保趨勢並獲得官方認證，有利於市場推廣。
- 轉換低碳燃料：
- 替代燃料取代煤炭。
- 利多判斷： 降低碳排放和對傳統燃料的依賴，有助於成本控制和環境效益。
- 提升能源效率：
- 煤磨改造、水泥磨改造。
- 利多判斷： 提升生產效率，降低能源消耗和營運成本。
- 市場需求與政策引導：
- 國內水泥市場將逐步由卜特蘭一型水泥轉向水硬性混合水泥，符合全球低碳建材趨勢。
- 政府推動近年淨零建築，內政部訂定「公有建築工程生命週期節能減碳作業指引」。
- 綠色採購推廣低碳（低碳含碳）建材顯示制度。
- 公共工程「工程施工綱要規範」修改，允許使用石灰石水泥。
- 利多判斷： 國家政策明確導向低碳建材，為公司低碳水泥產品創造了巨大的市場需求和政策支持。
- 經濟誘因： 貨物稅對於低碳水泥（如石灰石水泥）為220元/噸，而卜特蘭一型為320元/噸。
- 利多判斷： 貨物稅差異提供了顯著的成本優勢，直接鼓勵公司生產和市場採用低碳水泥。
- 產業推廣： 幸福水泥已取得臺灣營建研究院驗證證書（石灰石水泥混凝土），並將與同業合作推動市場接受度。
- 利多判斷： 積極參與產業標準制定與推廣，有助於鞏固其在低碳建材領域的領導地位。
ESG 承諾
- 環境面（E）： 溫室氣體查證、循環經濟（水泥窯高溫處理廢棄物、資源再利用）、環境保護（空污防制）。
- 社會面（S）： 客戶滿意、在地關懷、人才培育。
- 治理面（G）： 風險管理、內部稽核制度、誠信經營承諾。
- 分析： 公司遵循ESG原則，展現對環境保護、社會責任和公司治理的全面承諾。
- 利多判斷： 良好的ESG表現有助於提升企業形象、吸引永續投資資金，並降低潛在的監管風險。
總結
綜合來看，幸福水泥股份有限公司在法人說明會中展現了令人鼓舞的營運韌性與戰略遠見。儘管臺灣建築市場的整體需求面臨來自建造執照減少的潛在逆風，但幸福水泥透過內部效率的顯著提升、成功擴大市場佔有率，並在民國114年前三季創造了卓越的盈利表現，每股盈餘達到歷史高點，這充分證明了其強大的經營實力。
更重要的是，公司積極響應國家淨零排放政策，明確投入低碳水泥的研發與生產，並已取得相關認證及享受政策優惠（如貨物稅減免）。這種前瞻性的策略佈局，使得幸福水泥在產業轉型的浪潮中處於領先地位，為其長期可持續發展奠定了堅實基礎。預計未來新建預拌廠的完工，將進一步鞏固其市場地位並提供新的增長點。
對於股票市場而言，如此強勁的盈利增長和積極的低碳轉型策略，有望提升投資人信心，促使股價獲得正面重估。公司的良好ESG表現也將吸引更多注重永續發展的資金青睞。然而，投資人仍需密切關注整體營建市場的宏觀數據，特別是建造執照的變化趨勢，以評估外部環境對公司未來營收的潛在影響。短期內，公司的盈利能力是主要亮點；長期而言，其在低碳建材領域的領導地位將是關鍵的成長引擎。
對於廣大散戶投資者而言，建議將關注焦點從單純的營收數字轉向更深層次的獲利品質、營運效率以及低碳策略的實際落地成效。同時，持續追蹤產業領先指標與競爭態勢，將有助於做出更全面的投資判斷。幸福水泥此次的報告，整體而言傳達出公司積極求變、穩健發展的強烈信號，為其長期投資價值提供了有力支撐。
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