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世紀鋼鐵 (9958) 法人說明會報告分析與總結
本報告深入分析了世紀鋼鐵結構股份有限公司 (9958) 於2026年3月31日發佈的法人說明會內容。整體而言，報告呈現了對公司未來發展的極度正面展望，主要基於台灣強勁的離岸風電政策支持、亞太地區市場的顯著成長、公司自身優異的營運與財務績效，以及明確的發展策略。世紀鋼鐵已成功轉型並鞏固其在關鍵產業中的地位，透過垂直整合與統包服務，進一步提升了競爭力。
對股票市場的潛在影響： 短期內，2025年（民國114年）的亮眼財務表現，包括營收、毛利率、淨利和每股盈餘的顯著成長，預計將對股價產生正面推動作用。公司已簽署的長期訂單能見度高，且台灣3-3期區塊開發選商的啟動及政府擴大財務支持，將為未來數年提供穩定的業務基礎。 長期而言，台灣離岸風電2035年達到20GW的明確目標，加上亞太區龐大的市場潛力，為世紀鋼鐵提供了持續成長的廣闊空間。公司發展統包優勢和國際化布局（如印尼設廠）的策略，有助於降低成本、擴大市場份額並穩定獲利能力，從而支撐其長期股價的向上表現。
對未來趨勢的判斷： 短期趨勢（未來1-3年）：預計將維持強勁的增長態勢。主要驅動力來自於3-1及3-2風場專案的穩健執行，以及3-3期區塊開發選商所帶來的潛在訂單。擴增的產能（台北港、世紀擎天塔、印尼廠）將有效支持業務量的提升。 長期趨勢（未來3-5年以上）：預計將呈現持續且穩定的增長。政府對再生能源的堅定政策支持、巨額的資金投入、以及亞太區離岸風電市場的蓬勃發展，將為世紀鋼鐵提供持久的市場需求。公司透過統包策略建立的競爭優勢，使其能更好地應對市場變化並鎖定高價值專案。
投資人（特別是散戶）應注意的重點：
- 政策利多與產業前景：台灣政府對離岸風電的長期承諾與完善的配套措施，為世紀鋼鐵提供了堅實的發展基礎。投資人應關注政策推動進度，確保其連貫性。
- 訂單能見度與執行能力：公司已握有未來數年的重要訂單，且明確提出3-3期風場的目標數量，這提供了高度的營收可預測性。需觀察專案的實際執行進度與併網時程。
- 財務數據的持續改善：2025年財務數據呈現顯著提升，特別是毛利率的大幅躍升，是公司競爭力強化的明證。散戶應持續關注毛利率、淨利率及EPS的趨勢，以判斷公司獲利能力是否維持。
- 統包策略與國際擴張：世紀鋼鐵發展統包服務，不僅能降低開發商成本，也提升自身的議價能力與市場份額。印尼設廠代表國際化布局，有望開拓新市場。這些策略的成效值得長期追蹤。
- 競爭與國產化轉變：雖然在地化過去是重要考量，報告中提到國產化不再是主要關鍵，可能意味著未來競爭將更趨向於成本與技術本身。世紀鋼鐵需持續強化其技術與成本優勢以應對潛在競爭。
- 風險提示：儘管前景樂觀，仍需留意市場需求變化、原物料價格波動、國際經濟政治情勢及供應鏈穩定性等潛在風險。離岸風電專案通常規模龐大且建設期長，任何延遲或變數都可能影響營運。
條列式重點摘要
- 產業概況與政策支持：
- 台灣電力需求預估：
- 受AI、高效能運算及半導體產業擴廠帶動，2025-2034年電力需求年均成長率預估約為1.7%。
- 夜尖峰負載預測從2024年的36,888 MW顯著增長至2034年的45,973 MW，顯示用電需求持續增加。
- 政府因應淨零排放、供應鏈減碳及綠電需求，啟動第二次能源轉型，積極布建光電與風電。
- 民國113年（2024年）全國總發電量中，燃氣與燃煤佔比近82%，再生能源佔11.7%（其中風力佔3.6%，太陽光電佔5.3%）。
- 台灣離岸風電發展政策：
- 目標：2035年前達到20GW。
- 共三階段：第一階段「示範風場」已執行238 MW。第二階段「潛力場址」有3,808 MW（2020-2024年，有國產化要求）及1,664 MW（2025年競價，無國產化要求）。
- 第三階段「區塊開發」：3-1期（2026-2027年）2,335 MW，60%國產化要求；3-2期（2028-2029年）2,700 MW，自選國產化要求；3-3期至3-5期（2030年後）預計3,600 MW（ESG評分取代國產化要求）及每年1,500 MW。
- 亞太區離岸風電市場發展：
- 預計2034年亞太區（除中國外）裝置容量將超過50GW。
- 台灣在亞太區市場中佔據重要地位，預計從2024年的5,171MW成長至2034年的29,500MW。
- 韓國、日本、印度、越南、澳洲、菲律賓等國也將陸續有顯著成長。
- 國內政策與財務支持：
- 「兆元投資國家發展方案」將離岸風電列為優先推動，2035年前約需2兆元資金。
- 政府提供綠電信保機制，並成立泛官股售電公司（台智電），以協助綠電採購與銷售。
- 國家融資保證機制保證成數從六成提高至八成，保證規模擴大至新台幣1,560億元，覆蓋3-1至3-3期專案。
- 保險資金運用上限提高至15%，預計將釋出逾一兆元資金活水，引導壽險資金投入離岸風電等關鍵產業。
- 3-3期區塊開發選商機制已於2026年3月27日公告，總分配容量3.6GW，預計2030-2031年併網。評選項目強調開發商實績、財務能力及專案執行能力（含ESG與能源韌性）。
- 評選細則中，「在地產業/經濟效益」及「能源韌性」均以在地採購及投資總金額作為高分關鍵，例如500MW風場在地採購及投資達300億元可得10分。
- 獎勵措施包含提前完工、ESG效益與能源韌性，可延長售電期間至多5年。
- 公司概況與營運績效：
- 公司資訊：世紀鋼鐵結構股份有限公司（股票代號：9958），1987年成立，實收資本額24.68億元。
- 集團架構與產能：
- 世紀集團擁有多家子公司，包括世紀離岸風電（2072）、世紀樺欣風能（7752）、世紀重工國際等，並於2025年取得世紀印尼風能。
- 在台灣設有台北港廠、東17廠、桃園廠、台中港廠、雲林廠等多處廠房，總面積廣闊，涵蓋轉接段（TP）、套管式基礎（JKT）、基樁（PP）、腿管、斜撐、風機塔筒及次構件的製造、組裝、銑邊等。
- 在印尼巴淡島設有廠房（建置中），生產水下基礎腿管及轉接段，顯示國際化布局。
- 產品製程涵蓋套管式水下基礎從構件製造到大組裝的各個環節。
- 民國114年（2025年）營運概況：
- 業務開發：已與風睿能源簽署海盛及海廣兩風場共92座套管式水下基礎正式製造合約，證明競爭力。正與其他3-1、3-2及潛在3-3期開發商議約。
- 專案執行：渢妙一期專案進入中、大組製造；海盛專案部分開工，預計帶動營收獲利；海廣專案早期工程進行中。
- 產能建置：台北港五期廠房、世紀擎天塔增加組裝產能；取得印尼既有廠房以增加前製程產能及降低成本。
- 財務數據：
- 營收：新台幣144.63億元，年增27.48%。
- 毛利：新台幣42.36億元，毛利率29.29%（從5%大幅提升）。
- 淨利：新台幣26.58億元，每股盈餘6.57元。
- 民國114年（2025年）財務績效：
- 營收、毛利、淨利、EPS呈現顯著成長。
- 負債比：從112年（2023年）的61.5%降至114年（2025年）的48.9%。
- 利息保障倍數：從112年（2023年）的5.5提升至114年（2025年）的11.7。
- 資產報酬率：從112年（2023年）的5.1%提升至114年（2025年）的7.08%。
- 股東權益報酬率：114年（2025年）為12.1%。
- 純益率：114年（2025年）為18.3%。
- 集團發展策略與展望：
- 穩健執行3-1、3-2風場訂單，積極爭取3-3風場機會，目標為300座JK及1000根PP。
- 已列出多個風場專案的JK及PP預計生產時程，從2024年持續至2030年，訂單能見度高。
- 中長期策略規劃：
- 市場鋼需：由政府政策導向轉為市場供需導向，AI及資料中心服務用電需求驅動綠電政策。國產化政策將不再是主要關鍵。
- 統包優勢：提供整合統包方案及垂直供應鏈整合，降低開發商介面管理風險、運輸成本，建立強大護城河。
- 穩健財務：透過統包接單擴大營收、彈性產能調配，穩定毛利率及EPS合理穩健成長。
數字、圖表與表格的主要趨勢
- 電力需求與發電結構 (第5頁)：
- 「民國114-123年夜尖峰負載預測結果」圖表顯示，台灣的電力夜尖峰負載預計在十年內從2024年的約3.7萬MW穩定增長至2034年的近4.6萬MW，呈現明確的上升趨勢。這凸顯了台灣長期且持續增長的用電需求，特別是夜間峰值用電。
- 「民國113年全國總發電量」圓餅圖揭示，燃氣（42.4%）和燃煤（39.2%）是台灣目前主要的發電來源，總計佔比超過八成。再生能源佔比約11.7%，其中太陽光電（5.3%）和風力發電（3.6%）是主要的綠電來源。這反映了政府推動能源轉型，增加綠能供給的迫切性與巨大潛力。
- 台灣離岸風電發展目標 (第6頁)：
- 政策目標設定在2035年前達到20GW的離岸風電裝置容量，這是一個龐大而明確的市場目標。
- 各階段的MW容量規劃呈現逐步增加的趨勢，特別是第三階段「區塊開發」的容量顯著放大，從3-1期的2,335 MW到3-3期預計的3,600 MW及後續每年1,500 MW，顯示離岸風電市場將進入快速成長期。
- 亞太區離岸風電市場容量 (第7頁)：
- 「2034年超過50GW裝置容量 (除中國外)」的圖表顯示，亞太區離岸風電市場預計將呈現爆發性成長。
- 台灣的離岸風電裝置容量預計從2024年的5,171MW顯著增長至2034年的29,500MW，在亞太區（除中國外）市場中佔有主導地位並持續擴大。
- 雖然台灣在該區塊的市場佔有率（Share of Chinese offshore market，若解讀為APEX市場佔比）從78%逐步下降至68%，但這是因為其他國家（如韓國、日本、印度等）也開始加入並快速成長，顯示整個亞太區市場的整體擴張而非台灣的衰退。
- 國家融資保證機制 (第9頁表格)：
- 相關特款從原有的95億元加碼至130億元，保證倍數從10倍提高至12倍，保證規模從1,300億元擴大至1,560億元，單一企業保證成數從6成提高至8成。這些數據均顯示政府對離岸風電產業的財務支持力道顯著提升，大幅降低了專案融資風險。
- 保險業投資風電公建的風險係數從10.18%降至1.28%，策略性產業投資風險係數從33.75%降至17.25%，顯示政府積極引導金融資本投入此關鍵產業。
- 民國114年（2025年）營運概況 (第25頁)：
- 營收達新台幣144.63億元，年增率27.48%，顯示強勁的營收成長。
- 毛利率達29.29%，毛利額42.36億元，表明公司在營收成長的同時，獲利能力顯著提升。
- 淨利達26.58億元，每股盈餘（EPS）達6.57元，同樣印證了整體獲利的優異表現。
- 財務績效 (第26頁圖表與表格)：
- 「世紀鋼 9958(年度)」圖表顯示，營收、毛利、淨利和EPS從民國111年（2022年）到114年（2025年）呈現清晰的上升趨勢，尤其在114年達到最高點，說明公司營運規模與獲利水平持續擴大。
- 「毛利率 5% → 29.29%」明確指出毛利率的巨幅提升，這是財務健康和競爭力增強的關鍵指標。
- 財務比率表格顯示：
- 負債比從112年的61.5%顯著下降至113年的45.6%，並在114年維持在48.9%的健康水平，表明財務結構改善。
- 利息保障倍數從112年的5.5大幅提高至114年的11.7，顯示公司償債能力大幅增強。
- 資產報酬率從112年的5.1%穩步提升至114年的7.08%，股東權益報酬率在114年也達到12.1%，反映公司資產運用效率及股東獲利能力良好。
- 純益率從112年的9.2%躍升至113年的18.9%，並在114年維持18.3%的高水準，顯示公司獲利效率大幅提升。
- 世紀集團發展策略 (第28頁表格)：
- 此表格提供了從2024年到2030年的具體專案、JK（套管式基礎）和PP（基樁）數量及預計生產時程。藍色及灰色長條圖清晰顯示了未來數年持續且密集的生產排程，訂單能見度非常高。
- 項目涵蓋2、3.1、3.2等不同階段的風場，並「放眼3-3風場: 300 JK 1000 PP」，表明公司已為未來的市場需求做好準備，具備明確的成長目標。
利多與利空判斷
以下根據報告內容，判斷資訊屬於利多或利空：
利多 (Bullish)
- 強勁的電力需求成長：
依據：「預估114~123年電力需求年均成長率約為1.7%」、「民國114-123年夜尖峰負載預測結果」圖表顯示，夜尖峰負載從2024年的36,888 MW增長至2034年的45,973 MW。
判斷：持續增長的電力需求，特別是來自AI及半導體等高耗能產業，為再生能源發展提供了強勁的市場驅動力，直接利好離岸風電供應商。
- 政府堅定的離岸風電政策與目標：
依據：「共三階段: 目標於2035年前達到20GW」、「第三階段: 區塊開發」的容量規劃（例如3-1期2,335 MW，3-3期預計3,600 MW）、「兆元投資國家發展方案」將離岸風電列為優先推動項目，2035年前約有2兆元資金需求。
判斷：清晰且龐大的發展目標及政策支持，為產業提供了穩定的預期與市場空間，確保世紀鋼鐵有持續的業務來源。
- 完善的金融與資金支持機制：
依據：「綠電信保機制-政府為國際信評不足的大型企業提供擔保」、「國家融資保證機制」保證成數由六成提高至八成，保證規模擴大至新台幣1,560億元，並引導保險資金投入（上限從10%提高至15%）。
判斷：降低了開發商的融資風險與成本，擴大了可投入的資金規模，加速了專案的推動，間接保障了世紀鋼鐵的訂單來源。
- 3-3期區塊開發選商機制啟動與在地化獎勵：
依據：「離岸風電區塊開發第3期選商機制公告鳴槍起跑」、「分配總容量3.6GW」、「評選項目納入ESG規劃，其中在地產業/經濟效益(10分)及能源韌性(5分)以在地採購及投資總金額作為評分標準」、「提前完工、ESG效益、能源韌性可獲延長售電期間至多5年」。
判斷：明確的3.6GW容量釋出，以及強調在地化效益的評分與獎勵機制，使世紀鋼鐵作為在地供應鏈的領頭羊，在競標中具有顯著優勢，有利於爭取更多訂單。
- 亞太區離岸風電市場的蓬勃發展：
依據：「2034年超過50GW 裝置容量(除中國外)」及圖表顯示台灣、韓國、日本等國家皆有顯著的裝置容量成長。
判斷：亞太區作為全球離岸風電的新興市場，為世紀鋼鐵提供了廣闊的海外擴張機會，分散了單一市場的風險。
- 民國114年（2025年）優異的營運與財務表現：
依據：「114年度營收達新台幣144.63億元，年增27.48%」、「毛利率達29.29%（從5%大幅提升）」、「淨利達新台幣26.58億元，每股盈餘達6.57元」、「負債比從61.5%降至48.9%」、「利息保障倍數從5.5提升至11.7」、「資產報酬率與純益率顯著提升」。
判斷：各項財務指標的全面改善，顯示公司經營效率與獲利能力大幅提升，財務結構更為穩健，為未來的成長奠定了堅實基礎。
- 穩健的訂單能見度與生產排程：
依據：「本集團於2025年7月及8月分別簽署風睿能源海盛及海廣兩風場正式製造合約共92座套管式水下基礎」、「穩健執行3-1、3-2風場, 放眼3-3風場: 300 JK 1000 PP」及第28頁表格顯示的未來數年（至2030年）密集生產排程。
判斷：高訂單能見度確保了公司未來數年的營收穩定性與成長動能，降低了業務的不確定性。
- 擴大的產能與國際化布局：
依據：「建置台北港五期廠房」、「建置世紀擎天塔」、「取得印尼既有廠房，增加前製程產能及降低成本」。
判斷：積極擴充產能以應對未來需求，同時透過印尼設廠實現國際化，有助於成本優化、市場多元化和全球競爭力的提升。
- 統包服務優勢：
依據：「提供整合統包方案及相關加值服務: 垂直供應鏈整合及單一窗口之專案管理服務」、「降低開發商介面管理風險、運輸成本(及關稅): 進而降低開發商整體風場建置成本」。
判斷：世紀鋼鐵透過提供統包解決方案，能為開發商創造價值、降低成本，進而建立競爭壁壘，鞏固其市場地位並提升獲利空間。
利空 (Bearish)
- 國產化政策關鍵性轉變：
依據：中長期策略規劃中提到「國產化政策不再是開發商採購在地水下基礎之主要關鍵」以及「3-3期預計3,600 MW, ESG評分取代國產化要求」。
判斷：雖然報告中仍有在地化獎勵，但此聲明暗示未來競爭將更傾向於成本效益和技術實力，而非單純的國產化要求。這可能增加來自國際競爭者的壓力，要求世紀鋼鐵在成本和技術上持續保持領先地位。
- 免責聲明的風險提示：
依據：報告第二頁「免責聲明」提及「未來實際結果可能與見解存在差異。此差異其造成之原因可能包括市場需求變化、價格波動、競爭行為、國際經濟及政策狀況、上下游供應鏈等其他各種本公司所不能掌握之風險因素。」
判斷：這是所有公司報告的標準聲明，並非公司特有問題，但提醒投資者離岸風電產業仍面臨宏觀經濟波動、原物料成本、激烈競爭及專案執行複雜性等風險，不能單純依賴目前的樂觀預期。
總結
世紀鋼鐵結構股份有限公司的法人說明會報告描繪了一個高度積極且充滿機會的未來。在台灣政府強而有力的離岸風電發展政策支持下，公司不僅在本土市場享有明確的成長路徑，更透過亞太區域的擴張戰略，拓展了更廣闊的潛在市場。
公司在2025年展現的卓越營運和財務績效，如營收大幅增長、毛利率顯著提升、以及穩健的淨利與EPS，充分證明了其在激烈的市場競爭中，具備優異的成本控制、生產效率和獲利能力。這些數據為投資者提供了堅實的信心基礎。此外，世紀鋼鐵透過統包服務優勢和垂直供應鏈整合，有效地降低了開發商的成本與風險，同時也為自身築起了強大的競爭護城河，預計將能穩定未來的營收與毛利率。
對股票市場的潛在影響： 綜合上述分析，預計世紀鋼鐵的股票在短期內將受到強勁利多消息的推動，特別是基於2025年財報的優異表現和未來數年清晰的訂單能見度。長期而言，其股價有望維持上漲趨勢，這得益於台灣離岸風電市場的持續擴張，以及公司在亞太區的策略布局與持續優化的競爭力。政府提供的完善金融支持和對在地化的鼓勵，也為公司創造了有利的營商環境。
對未來趨勢的判斷： 不論是短期或長期，世紀鋼鐵的發展趨勢皆判斷為正面。短期內，現有專案的執行和3-3期選商的啟動將帶來穩定的業務增長。長期而言，台灣離岸風電的宏大目標、亞太市場的崛起以及公司自身統包服務模式的成熟，將確保其在產業中保持領先地位並持續獲利。
投資人（特別是散戶）應注意的重點： 投資人應密切關注世紀鋼鐵的訂單獲取情況，尤其是在3-3期區塊開發選商結果出爐後。同時，持續追蹤其毛利率、淨利率和EPS的變化，這是衡量公司獲利能力和管理效率的核心指標。儘管報告中提到國產化政策重要性有所轉變，世紀鋼鐵仍需透過其成本優勢、技術實力及統包能力來維持競爭力。散戶應注意產業的周期性、原物料價格波動以及全球經濟環境對資本支出密集型產業的潛在影響。儘管前景一片光明，風險管理和多元化投資仍是不可忽視的原則。整體而言，世紀鋼鐵在離岸風電產業的戰略地位、強勁的財務表現和明確的成長路徑，使其成為值得關注的投資標的。
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