大江（8436）法說會日期、內容、AI重點整理

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大江（8436）法說會日期、直播、報告分析

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台北市內湖區港墘路187號8樓(本公司會議室)
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本公司受邀參加元富證券舉辦之法人說明會
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這是一份針對大江生醫（股票代碼：8436）於2025年5月20日發佈之2025年第二季法人說明會內容的分析與摘要。本報告涵蓋了公司近期的財務表現、營運策略、研發進展、全球佈局以及企業永續發展等多個面向。

整體分析

本報告呈現了大江生醫作為一家在保健食品及美容保養品領域具領先地位的CDMO（委託開發暨製造服務）公司，其穩健的財務體質、積極的全球擴張策略、持續的創新研發投入，以及對企業永續發展的承諾。公司在2025年第一季展現了正向的營收及獲利成長，特別是在營業利益和稅前淨利方面有顯著的年增率。此外，其在GLP-1配方等創新產品的進展，以及在國際市場的佈局和多元化的產品組合，均顯示出未來的成長潛力。公司亦高度重視ESG（環境、社會、公司治理）實踐，透過多項認證與社會參與活動，提升企業的長期價值與品牌形象。

股票市場的潛在影響

這份報告對於大江生醫的股票市場影響可能偏向正面，主要基於以下幾點：

  • 利多因素：
    • 穩健的財務成長：2025年第一季的營收、毛利、營業利益及稅前淨利均呈現年增長，顯示公司營運狀況良好，尤其營業利益年增52%和稅前淨利年增18%是重要的獲利改善信號，有望提振投資人信心。
    • 產品創新與市場領先：GLP-1 Formula作為全球第一個經實驗證實能促進GLP-1分泌的口服天然保健品，具有巨大的市場潛力。其已累積17個客戶和24個產品，顯示市場接受度高，預期將成為重要的營收增長動能。
    • 全球佈局與市場分散：公司積極擴展美國、印度、歐洲等地產線，並持續在美國、歐洲、中國、東南亞四大市場均衡發展，降低對單一市場的依賴。銷售佔比顯示中國市場比重下降，而亞洲（不含中國）、美國、歐洲市場比重上升，有助於分散區域風險。
    • 強勁的研發實力：持續發表期刊論文、推動臨床試驗（如黑番茄萃取、香蕉皮萃取），並有多項原料取得國際認證及宣稱，顯示公司在產品創新和功效驗證上的領先地位。
    • 全面的CDMO+服務：提供高端技術服務、法規與市場進入支持、全渠道供應鏈管理、品牌設計與包裝解決方案等，為客戶提供一站式服務，強化競爭優勢。
    • 優異的ESG表現：獲得CDP氣候變遷評比Grade B、綠色世界獎冠軍、日內瓦國際發明展多項金銀獎，並積極實踐水資源保育及溫室氣體盤查，有助於吸引永續投資者，提升企業形象與長期價值。
  • 需注意因素：
    • 營收波動性：儘管2025年第一季表現強勁，過去五年的年度營收有波動，投資人可能需持續觀察其營收增長是否能維持穩定。
    • 負債比率上升：2025年第一季負債比率上升至39%，雖然仍屬可控範圍，但長期而言，若無相對應的獲利成長支撐，仍需留意。

未來趨勢判斷

  • 短期趨勢： 大江生醫在2025年第一季的獲利表現強勁，加上GLP-1 Formula的市場導入與客戶擴展，以及持續進行的臨床試驗，預期在短期內（未來1-2個季度）其營收和獲利能力有望保持增長勢頭。其在研發和國際認證方面的成果，將持續為公司帶來新的產品線和市場機會。
  • 長期趨勢： 公司提出的「三大長期發展策略」（精準智造、優質客戶、尖端研發）顯示其具備明確的成長路徑。透過「輕資產全球擴展策略」和持續開發國際大型客戶，將有助於其在全球CDMO市場中鞏固地位。持續的研發投入，尤其是在功能性原料的創新，將確保其在保健品市場的競爭力。此外，全面的ESG實踐和強化企業永續發展，將有助於提升品牌價值，吸引更多全球合作夥伴和投資者，為長期穩健成長奠定基礎。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 關注GLP-1 Formula的後續進展： 這項產品被公司定位為「全球第一個經實驗證實，能促進GLP-1分泌的口服的天然保健品」，其市場推廣速度、新客戶的導入情況以及對營收和獲利的實際貢獻，將是未來觀察的關鍵指標。
  • 追蹤財務季報表現： 散戶應密切關注後續季度（特別是Q2和Q3）的營收、毛利率、營業利益和淨利等數據，以確認2025年第一季的強勁表現是否為持續性趨勢。特別是營業利益和稅前淨利的年增率。
  • 評估全球佈局的成效： 留意公司在美國、印度、歐洲等地產線的建置進度，以及各主要市場（中國、亞洲、美國、歐洲）銷售佔比的變化，判斷其全球化策略是否有效降低風險並提升市場份額。
  • 了解研發管線和專利： 公司在黑番茄萃取、香蕉皮萃取等新原料的臨床試驗成果，以及獲得的國際專利和認證，將是其長期競爭力的來源。散戶可關注這些創新能否轉化為成功的商業產品。
  • 留意負債結構變化： 雖然公司目前負債比率在可控範圍，但2025年第一季度的負債比率略有上升，投資人應關注其負債結構和未來資本支出的計畫，確保財務健康。
  • 關注ESG報告和新聞： 大江生醫在企業永續方面的努力，不僅提升品牌形象，也可能吸引機構投資者。散戶可以透過其發布的ESG報告和相關新聞，了解其在永續發展方面的具體進展和承諾。
  • 「安全港聲明」提醒： 公司報告中提及「安全港聲明」，表示前瞻性陳述存在風險和不確定性。散戶應理性看待報告中的預期，理解實際結果可能與預期有所不同。

條列式重點摘要

財務表現分析 (2025年Q2法人說明會報告)

資料來源：近五年損益表(合併) - 2025年第一季

財務指標 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年Q1 YOY (2025 Q1 vs 2024 Q1 - Implied)
營收 (千元) 8,223,851 8,580,103 7,432,514 8,015,649 7,240,266 1,586,954 5% (利多)
毛利 (千元) 3,589,728 3,724,832 3,135,467 3,216,535 3,177,806 667,212 5% (利多)
毛利率 (%) 43.65% 43.41% 42.19% 40.13% 43.89% 42.04% -1.85% (與2024年均值比較，但仍維持相對高點，中性)
營業費用 (千元) 1,571,923 1,994,975 2,109,365 2,161,937 2,150,079 492,346 -5% (利多，費用有效控制)
營業利益 (千元) 2,017,805 1,729,857 1,026,102 1,054,598 1,027,727 174,866 52% (利多)
稅前淨利 (千元) 2,198,221 2,009,451 1,289,769 1,174,695 1,134,463 206,256 18% (利多)
母公司業主淨利 (千元) 1,838,792 1,545,758 713,494 896,258 851,499 136,870 -
EPS (元) - - - - - 1.24 -

主要趨勢分析：

  • 營收與毛利：2025年第一季的營收和毛利均較去年同期（YOY）成長5%，顯示公司業務量和盈利能力在年初表現良好。然而，近五年的年度營收呈現波動，從2021年的高峰85.8億下降至2024年的72.4億。
  • 毛利率：毛利率在2023年達到最低點40.13%，但2024年顯著回升至43.89%。2025年第一季略降至42.04%，但仍維持在相對健康的水平。
  • 費用控制：營業費用在2025年第一季較去年同期下降5%，顯示公司在成本管控方面有所成效，這對於提升獲利能力是正面因素。
  • 獲利能力：營業利益和稅前淨利在2025年第一季分別實現52%和18%的顯著年增長，扭轉了近年來下滑的趨勢，顯示公司在營運效率和獲利方面有明顯改善。
  • EPS：2025年第一季的EPS為1.24元，為投資者提供了初步的獲利能力指標。

資料來源：近五年總資產表(合併) - 2025年第一季

資產項目 2020年 (千元) 2021年 (千元) 2022年 (千元) 2023年 (千元) 2024年 (千元) 2025年Q1 (千元)
現金及約當現金 4,856,361 4,704,397 5,402,763 5,363,426 4,767,212 5,094,500
流動資產 6,944,855 7,817,191 8,071,294 7,885,412 7,681,936 7,852,096
固定資產 3,714,190 4,611,133 4,866,995 4,940,470 4,814,920 4,774,940
總資產 11,964,858 14,711,040 15,107,957 14,101,503 13,714,745 13,872,716

主要趨勢分析：

  • 現金及約當現金：2025年第一季現金部位回升至50.9億元，較2024年底的47.6億元有所增加，顯示現金流狀況改善。近五年現金部位維持在47億至54億之間，顯示公司具有穩定的資金儲備。
  • 流動資產：2025年第一季流動資產總額為78.5億元，較2024年底的76.8億元略有增加。流動資產在2022年達到高峰後略有下降，但整體維持在7.6億元以上水平。
  • 固定資產：固定資產在2023年達到近五年高峰49.4億元後，2024年及2025年第一季略有減少，這可能與公司的「輕資產全球擴展策略」相關。
  • 總資產：總資產在2022年達到高峰151億元後略為下降，2025年第一季為138.7億元，與2024年底相比微幅成長，顯示資產規模保持穩定。

資料來源：近五年負債與股東權益表(合併) - 2025年第一季

負債與股東權益項目 2020年 (千元) 2021年 (千元) 2022年 (千元) 2023年 (千元) 2024年 (千元) 2025年Q1 (千元)
流動負債 4,305,496 4,446,551 4,491,067 3,280,013 2,825,526 4,141,509
總負債 4,376,455 5,469,044 5,028,933 4,223,561 4,226,569 5,440,582
負債比率 (%) 37% 37% 33% 30% 31% 39%
淨值 7,588,403 9,241,996 10,079,024 9,877,942 9,488,176 8,432,134

主要趨勢分析：

  • 流動負債與總負債：2025年第一季的流動負債和總負債顯著增加，分別為41.4億元和54.4億元。這兩個數字均接近2021年的高峰，顯示短期資金需求或借款增加。
  • 負債比率：負債比率在2023年和2024年維持在30%-31%的較低水平後，2025年第一季上升至39%。雖然仍屬健康範圍，但較過去兩年有所提升，需關注其原因及對財務槓桿的影響。
  • 淨值：2025年第一季淨值為84.3億元，較2024年底的94.8億元有所下降，這可能與負債增加或部分資產重估有關。

資料來源：近五年現金流量表(合併) - 2025年第一季

現金流量項目 2020年 (千元) 2021年 (千元) 2022年 (千元) 2023年 (千元) 2024年 (千元) 2025年Q1 (千元)
營業現金流 2,696,766 1,579,855 955,636 1,905,226 1,480,562 363,241
投資現金流 -943,979 -1,987,306 488,535 -377,959 -813,517 -101,931
融資現金流 -832,500 237,297 -832,616 -1,973,702 -1,227,668 14,779
自由現金流 1,879,818 886,521 562,149 1,568,970 1,269,249 318,703
淨現金流 920,287 -170,154 611,555 -446,435 -560,623 276,089

主要趨勢分析：

  • 營業現金流：2025年第一季營業現金流為3.6億元，顯示公司核心業務持續產生正向現金流，儘管較過去年度表現，第一季的絕對數值較低，但符合季度趨勢。2023年營業現金流有顯著回升，2024年略降但仍維持高水平。
  • 投資現金流：2025年第一季投資現金流為負1.0億元，顯示公司持續進行投資活動，例如購置固定資產或進行長期投資。近五年多數時間投資現金流為負值，反映公司持續投入資本支出。
  • 融資現金流：2025年第一季融資現金流為正1477.9萬元，結束了過去兩年大幅流出的趨勢，顯示公司可能取得新的借款或進行其他融資活動。
  • 自由現金流：2025年第一季自由現金流為3.1億元，顯示公司在支付營運和資本支出後仍有充裕資金，此為健康的財務指標。
  • 淨現金流：2025年第一季淨現金流轉為正2.7億元，結束了過去兩年淨現金流為負的狀況，顯示整體現金狀況改善。

銷售佔比 - 依產品類型 (2020-2025 Q1)

主要趨勢分析：

  • 液態飲品 (Liquid-Bottle) 主導地位： Liquid-Bottle產品類別長期以來是大江生醫營收的主要貢獻者，佔比在2020年的51%到2022年的54%之間，儘管2023年和2024年略降至44%和42%，但在2025年第一季再次略降至39%，但仍然是最大宗產品線。這顯示公司產品組合仍高度依賴此類別，但趨勢顯示其佔比正在緩慢下降。
  • 粉末 (Powder) 產品的崛起： 粉末產品的銷售佔比從2020年的9%穩步上升至2024年的11%，並在2025年第一季達到16%，顯示此類產品有顯著的成長動能，可能逐漸成為新的成長引擎。(利多)
  • 液態包 (Liquid-Sachet) 產品波動： Liquid-Sachet的佔比在2020年為21%，2023年增至22%，2024年下降至17%，而2025年第一季再次降至10%。此類產品的表現呈現波動性。
  • 其他產品類別： 膠囊(Capsule)、錠劑(Tablet)、面膜(Mask)及其他產品的佔比相對穩定，合計約在10%-20%之間，顯示產品組合多元化，但單一貢獻度較低。
  • 整體趨勢： 大江生醫的產品組合正從過度依賴Liquid-Bottle產品逐漸轉向更多元化，其中Powder產品的增長尤為突出，這有助於分散產品風險並尋找新的成長點。(利多)

銷售佔比 - 依國家 (2020-2025 Q1)

主要趨勢分析：

  • 中國市場 (CN) 依賴度降低： 中國市場的銷售佔比從2020年的73%大幅下降至2024年的34%，並在2025年第一季進一步降至25%。這反映公司積極分散市場風險，降低對單一地區的依賴。(利多)
  • 亞洲市場 (AS) 顯著增長： 亞洲（不含中國）市場的佔比從2020年的15%持續增長，2024年達到27%，2025年第一季更增至35%，成為公司最大的銷售區域。這表明公司在其他亞洲市場的拓展非常成功。(利多)
  • 美國市場 (US) 穩健增長： 美國市場的銷售佔比從2020年的8%穩步上升至2024年的26%，並在2025年第一季維持在27%。顯示美國市場已成為公司重要的收入來源，且維持成長趨勢。(利多)
  • 歐洲市場 (EU) 穩定擴張： 歐洲市場的佔比從2020年的4%緩慢上升至2024年和2025年第一季的13%，顯示公司在歐洲市場的滲透率正在逐步提升。(利多)
  • 整體趨勢： 大江生醫成功實現了市場多元化，顯著降低了對中國市場的依賴，並在亞洲（不含中國）、美國和歐洲市場取得了顯著增長。這種全球化的市場佈局有助於分散營運風險，並為未來的持續成長提供更穩固的基礎。(利多)

全球關稅及匯率變動之因應 (利多)

  • 輕資產全球擴展策略： 積極擴充美國與印度等地產線，強化供應鏈的產能與彈性，並評估在歐洲建置產線。此舉有助於應對關稅壁壘和優化生產成本。
  • 市場均衡發展： 持續追求美國、歐洲、中國與東南亞四大市場的均衡發展，並提高台灣市場的成長，以分散對單一市場的依賴。
  • 自然避險機制： 實行全球多幣別銷售及採購，以達到自然避險，降低匯損風險。
  • 成本管控與效率提升： 持續追求營收成長的同時，強化成本管控與效率提升，以應對外部變動。

營運策略與全球佈局

  • 全球足跡： 公司在全球設有4個智造中心、9個設點地區、67個銷售地區。擁有760多名全球員工，服務超過1400個客戶，其中有15個客戶年營收超過10億台幣。這顯示公司擁有廣泛的全球營運網絡和龐大的客戶基礎。(利多)
  • CDMO+服務模式： 提供高端技術服務平台、法規與市場進入支持、全渠道供應鏈管理、品牌設計與包裝解決方案、行銷與消費者教育服務、數據驅動的創新/AI、客製化的健康管理服務，以及ESG與可持續發展支持。這是一個全面的服務模式，有助於為客戶創造更多價值。(利多)
  • 企業Logo更新： 全新設計的企業Logo融合「大江」與「tci」品牌基因，象徵生命力流動與創新，並以「紅色星芒」作為核心圖騰，傳達科學與熱情交織的信念。品牌字母從大寫轉為小寫，更貼近全球客戶與消費者。這不只是視覺更新，更是對價值主張的承諾：持續以創新研發與智慧製造推動人類健康、強化CDMO+全流程服務結合AI與生技實力、深化全球合作連結。(利多)

2025年三大長期發展策略 (利多)

  • 精準智造： 執行輕資產的全球擴產策略。
  • 優質客戶： 持續開發國際大型客戶。
  • 尖端研發： 持續開發新品及取得宣稱。

研發與創新進展

  • 2025最新期刊論文發表 (利多)：
    • 天山雪蓮幹細胞： 增強防禦、修復肌膚、延緩老化、提升彈性、美白透亮、減少皺紋。
    • 香瓜油橄欖壓片糖果： 提升抗氧化力、減少色素沉澱、美白透亮、均勻膚色、淡化細紋、舒緩泛紅。
    • 海洋膠原蛋白胜肽： 促進膠原蛋白增生、緩解落髮、強韌髮根、促進指甲健康生長和光澤。
  • 2025最新臨床試驗 (利多)：
    • 黑番茄萃取： 有助於提升明亮環境下近距離視力、昏暗環境下近距離視力、昏暗環境下遠距離視力、昏暗環境下遠距離視覺對比敏感度，並能減緩眼睛疲勞和視力模糊。
    • 香蕉皮萃取： 有助於調節自主神經系統、提升血清素與褪黑激素濃度改善睡眠品質與周期、減少嗜睡感提升白天精力、減少夜間排尿頻率。
  • 2025 原料國際認證和宣稱進展 (利多)：
    • 多項原料（如香蕉皮、香蕉花、黃精、蕎麥種皮、山葵葉、紅藜、柑橘幼果、海葡萄、青棗幼果、TCI633玻尿酸自生菌、TCI378減脂益生菌、TCI999）已在美國、加拿大、泰國、馬來西亞、菲律賓等國獲得NDI、GRAS、官方認證或可食用原料許可。這顯示公司產品具有廣泛的國際市場准入能力。
  • 醫療顧問團 (利多)： 包含泌尿科、兒童內分泌科、婦產科、骨科、睡眠研究、牙科、中醫、心臟內科等各領域專家，提供專業諮詢與研究支援。
  • GLP-1 Formula 進展 (利多)：
    • 被宣稱為「全球第一個經實驗證實，能促進GLP-1分泌的口服的天然保健品」。
    • 2023年11月正式上市。
    • 2024年4月獲日內瓦國際發明展金牌；8月獲美國創新發明展金牌。
    • 已於2024年1月、10月、12月陸續出貨中國、歐洲、美國客戶。
    • 已完成100人體臨床試驗，並於2025年5月啟動30人速效臨床試驗。
    • 2025年1月21日已取得台灣專利。
    • 目前全球已有17個客戶，推出24個產品。

股東會活動與新產品 (利多)

  • 大江生醫屏東磐石廠將於2025年6月26日舉辦股東會，並回饋股東「天選之人MISTERY逆齡面膜」。
  • 面膜添加獨家水解MAXICOLLAGEN小分子三胜肽，含有≦500Da小分子至尊膠原蛋白，有助於提升肌膚保濕因子、維持肌膚屏障功能，並提供五種美肌功效。

企業永續 (ESG) 承諾與實踐 (利多)

  • 綠色治理與科技創新：
    • CDP氣候變遷評比獲Grade B。
    • 綠色世界獎冠軍。
    • 日內瓦國際發明展榮獲4金2銀1特別獎。
    • 創新企業實踐獎，獲創新技術獎。
    • 符合聯合國永續發展目標(SDGs)第2 (零飢餓)、3 (良好健康與福祉)、12 (負責任的消費與生產)、13 (氣候行動)、14 (水下生命)。
  • 節能減碳與水資源保育：
    • 金山廠區預計六月取證ALLIANCE FOR WATER STEWARDSHIP，磐石廠區五月啟動（預計2026年3月取證）。
    • 預定五月完成ISO 14064溫室氣體盤查。
    • 符合SDGs第6 (潔淨水與衛生)、7 (可負擔的潔淨能源)、12 (負責任的消費與生產)、13 (氣候行動)。
  • 社會參與與教育共創行動：
    • 關懷台北華山基金會獨居長者、上海金山產業園區養老院弱勢長者120位。
    • 舉辦科學人昆蟲標本工作坊。
    • 屏東磐石廠舉辦「漫步太陽系」活動 (6/26)。
    • 舉辦夢想探索營 (7/3-7/4)。
    • 符合SDGs第3 (良好健康與福祉)、4 (優質教育)、17 (夥伴關係)。
  • 支持運動發展，促進全民健康：
    • 國際撐竿跳高公開賽第二名，創台灣紀錄。
    • 匹克球Panas Cup女子雙銀牌&銅牌、混雙銀牌。
    • 符合SDGs第3 (良好健康與福祉)、4 (優質教育)。
  • 守護海洋與土地生命，實踐生物多樣性的永續承諾：
    • 推廣藍鵲茶。
    • 紅藜園區活動 (5/17)。
    • 2024-2025年釋放28,834隻小海龜。
    • 符合SDGs第11 (永續城鄉)、14 (水下生命)、15 (陸域生態)。

總結

大江生醫的2025年第二季法人說明會報告，描繪了一家在關鍵戰略、創新研發和永續經營方面皆展現積極態勢的公司。2025年第一季的財務表現亮眼，特別是營業利益和稅前淨利的顯著成長，為公司今年的業績奠定了良好基礎。公司在GLP-1 Formula的突破性進展，以及其在全球市場的多元化佈局，預示著強勁的短期和長期成長潛力。

在應對全球關稅和匯率變動方面，公司採取了多管齊下的策略，包括輕資產全球擴展、市場均衡發展及自然避險機制，這有助於降低外部風險。持續的研發投入不僅帶來了新的產品與臨床驗證，也透過國際認證擴大了市場准入。此外，大江生醫在ESG方面的卓越表現，不僅強化了企業的品牌形象，也符合全球對永續投資的趨勢，有望吸引更多負責任的資本。

對於投資人而言，這份報告釋放了許多利多訊號，顯示公司正走在穩健且具前瞻性的發展道路上。然而，仍需持續關注後續的季度財務報告，尤其是營收增長的可持續性以及負債比率的變化。整體而言，大江生醫透過創新、全球化和永續發展的戰略，展現出其作為CDMO領導者的堅實基礎和廣闊前景。

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