安葆（7792）法說會日期、內容、AI重點整理

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安葆（7792）法說會日期、直播、報告分析

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台北君悅酒店3F凱悅廳一區(台北市信義區松壽路2號)
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本公司召開上櫃前業績發表會，說明公司營運概況及未來展望。
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安葆7792上櫃前業績發表會報告分析與總結

本報告詳細闡述了安葆國際實業股份有限公司（安葆，股票代碼：7792）在電力系統整合領域的產業地位、面臨的風險、因應策略、營運成果及未來發展方向。整體而言，安葆公司具備深厚的技術實力、多元化的解決方案，並積極擁抱綠色能源與AI數據中心等市場趨勢，展現出顯著的長期成長潛力。然而，報告中也明確揭示了營收過度集中於特定客戶群以及近期獲利能力下滑的挑戰，這些將是投資人需審慎評估的關鍵因素。

報告整體觀點

安葆作為一家在電力系統整合領域深耕31年的企業，其核心競爭力在於提供客製化、標準化與模組化的電力備援及主用電力解決方案。公司憑藉自主研發的PLTC™不斷電負載轉移系統，在半導體及資料中心等高科技產業建立了穩固的客戶信任基礎，並在全球範圍內擴展業務據點。面對全球電力需求激增、能源轉型與淨零碳排的趨勢，安葆在氫能、沼氣、地熱發電以及儲能技術方面展現出前瞻性的佈局與實績，尤其在工業餘氫利用方面達到世界首例的創新突破。

然而，報告中也坦承公司面臨銷貨收入高度集中於台積電集團（逾七成）的風險，這使得其營運表現易受單一客戶資本支出和產業景氣循環的影響。此外，儘管市場前景看好，但從2023年至2025年第三季的合併損益表顯示，公司的毛利率、營業淨利及每股盈餘均呈現下滑趨勢，這對其獲利能力構成潛在疑慮。

對股票市場的潛在影響

安葆在櫃買中心興櫃掛牌，這份報告可能對其股價產生以下影響：

  • 利多因素：
    • 產業趨勢明確：全球及台灣電力需求因AI發展、半導體擴廠而顯著成長，特別是低排放與再生能源的佔比提升，安葆的業務方向與此高度契合，有望受惠於長期趨勢。
    • 核心技術與解決方案：自主研發的PLTC™系統擁有1,600 MW的累計設置容量，以及在半導體與資料中心的廣泛應用實績，顯示其技術領先性。
    • 綠色能源創新：在工業餘氫發電領域的「全球首例」實績，以及沼氣、地熱、雙燃料等多元綠能解決方案，使其在能源轉型中佔據有利位置。
    • 轉型主用電力與微電網：公司從備援電力向主用電力及在地型多元性能源微電網轉型的策略，預示著更廣闊的市場空間和更高的價值創造潛力，並可能發展「Power as a Service」的商業模式。
    • 客戶實績與國際佈局：與台積電、力晶等半導體大廠的長期合作，以及資料中心專案（如玉山銀行、台證所、中華郵政、是方電訊等），加上海外子公司及辦事處，證明其服務能力與市場廣度。
  • 利空因素：
    • 營收高度集中風險：逾七成營收來自台積電集團，這使得安葆的業績波動與台積電的資本支出決策緊密相關，一旦客戶縮減支出或面臨產業逆風，將對安葆造成重大影響。
    • 獲利能力下滑：2023年至2025Q3期間，毛利率從16.0%降至13.5%，每股盈餘從13.41元降至6.03元，顯示獲利能力面臨壓力，可能引發市場對其成本控制、定價能力或市場競爭加劇的擔憂。
    • 人才短缺與競爭激烈：人才成本上升以及電力系統整合市場競爭者眾的風險，可能持續壓縮利潤空間。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢：安葆的短期表現將主要受到半導體產業景氣循環、台積電的資本支出計畫以及公司獲利能力下滑趨勢的影響。若半導體產業維持強勁增長，安葆的營收有望維持一定水平，但毛利率和每股盈餘能否止跌回升，將是市場關注的焦點。銷貨集中風險在此期間仍將是重要的潛在波動因素。
  • 長期趨勢：長期來看，安葆的發展前景相對樂觀。全球對穩定、高效率、低碳電力的需求是不可逆的趨勢。安葆在再生能源整合、微電網建構、以及獨特的工業餘氫利用技術等方面的佈局，使其在能源轉型中具備顯著的競爭優勢。若能成功將業務從備援電力拓展至主用電力，並有效分散客戶基礎，其長期成長空間巨大。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 營收集中風險：散戶應高度關注安葆對台積電集團的依賴程度。任何關於台積電資本支出變動或半導體產業景氣反轉的消息，都可能對安葆的股價產生劇烈影響。投資前需仔細評估自身對此類集中風險的承受能力。
  2. 獲利能力觀察：密切追蹤安葆未來的毛利率、淨利率及每股盈餘走勢。理解導致近期獲利下滑的原因，並評估公司能否有效實施因應措施，例如產品組合優化、成本控制或提高服務附加價值以改善獲利。
  3. 業務多元化進展：關注公司在開發非半導體客戶、拓展綠色能源應用（如數據中心以外的微電網專案）以及海外市場的實際進展，這是降低集中風險和實現長期成長的關鍵。
  4. 技術領先性與創新：安葆在PLTC™、電池櫃及工業餘氫利用等方面的技術領先是其核心優勢。關注公司是否持續投入研發，並將這些創新技術商業化，轉化為實際的營收和利潤。
  5. 現金流狀況：鑒於電力工程專案通常需要較長的回收期，且擴大業務可能需要大量資本支出，散戶應關注公司的現金流量狀況，確保其有足夠的流動性來支持營運和成長。
  6. 法人說明會後續資訊：留意未來法人說明會或財報中是否有更詳細的客戶分散計畫、獲利改善策略，以及新專案的進度與展望。

條列式重點摘要與趨勢分析

安葆公司簡介與沿革

  • 成立時間與歷史：安葆成立於1994年2月22日，擁有超過31年的豐富經驗，深耕電力系統整合領域。
  • 員工人數與資本額：截至2025年12月31日，員工人數為281人，資本額為新台幣426,720,000元。
  • 公司願景：致力於維持緊急備援電力穩定、改善傳統能源使用方式、發展再生能源發電與儲能設備，提供多元電力系統整合方案，並推動製程、設備、配件在地化生產，以降低碳排，邁向淨零碳排。
  • 重要里程碑：
    • 民國89年（2000年）：成功自主開發PLTC™不斷電負載轉移系統，廣泛應用於台灣半導體廠房。
    • 民國109年（2020年）：投資台東全陽地熱發電廠並成功與台電電網併聯，協助群創光電建立台灣電子業首創的沼氣發電系統。
    • 民國112年（2023年）：協助光宇應材建立台南第一座餘氫發電系統，並取得T-REC再生能源憑證。
    • 民國113年（2024年）：榮獲經濟部第33屆國家磐石獎，並通過櫃買中心審議興櫃掛牌。
  • 全球佈局：在台灣（新北、台中、台南）、中國大陸（上海、無錫、南京）、新加坡、美國（鳳凰城、休士頓）及德國（柏林）設有據點，並有新加坡安葆、美國安葆、寧波安葆、上海安葆、德國安葆等100%持股子公司。
  • 榮譽與肯定：獲得ISO 9001:2015、ISO 45001:2018、健康職場認證，並獲客戶（如力晶積成電子製造）及供應商（如KOHLER、2G Energy AG）感謝狀，以及國家磐石獎等殊榮。

產業價值與核心優勢

  • 全方位電力系統整合商：提供客製化的電力備援系統設計，將操作與安裝介面標準化，並採用自行開發的模組化器材及控制盤，以優化系統。
  • 半導體廠的大電力專家：作為電力備援設備領域的專業EPC（設計、採購、施工）廠商，專注於高科技製造廠房，提供從客製化設計到維修保養等全方位服務。其高度客製化特性使一般通用電力設備廠商難以取代。
    • 主要客戶範例：台灣電力公司、台灣中油、Micron、南亞科、ASE、華邦電、旺宏電子、ADVANTECH、廣達電腦、WNC、Chicony、群創光電、友達光電等。
  • 內部優勢：
    • 深度系統整合能力：不受單一品牌限制，能整合發電、備援與控制設備，解決客戶痛點。
    • 半導體客戶長期信任：深耕超過25年，具備海外建廠經驗。
    • 服務網絡完整：提供EPC、教育訓練、預防保養與24/7支援，確保品質控管與勞安制度。
    • 供應鏈多元化與在地化：與多家合作供應商建立關係，推動在地生產，降低風險並提升交付彈性。

應用產品與技術創新

  • 四大產品方向：
    • 創能：柴油發電機、氫燃料電池、燃氣發電機（氫氣、天然氣、沼氣）、地熱發電廠。
    • 儲能：動態不斷電系統（Dynamic UPS）、靜態不斷電系統（Static UPS）、飛輪儲能裝置（Flywheel）、鋰鐵電池櫃。
    • 節能：不斷電負載轉移系統（PLTC™）、壓降補償器（PCS100 AVC-40）。
    • 淨能：雙燃料混燒套件（Bi-fuel）。
  • 自主研發產品 PLTC™：
    • 核心技術：由安葆團隊自主撰寫及維護，非代理產品。
    • 特性：高客製化、高可靠性（工業級可程式邏輯控制器核心）、持續升級、高相容性（與市面上大多數品牌設備相容）。
    • 設置容量：已累積近1,600 MW（約當核三廠85%的發電量）。
    • 應用實績：台灣擁有最多發電機組與市電並聯運轉及切換實績，獲台灣半導體產業與資料中心客戶廣泛採用。
  • 自行設計產品 電池櫃：
    • 核心特性：可相容不同品牌的鋰鐵電池，採模組化設計與一致化架構。
    • 國際認證：獲得UL1973、UL9540A、UL60730、IEC61439-2等多項安全與效能認證。
    • 市場前景：已廣泛運用於各大半導體廠區，預計將拓展至歐美市場。

市場環境與趨勢

  • 半導體與AI產業挑戰：業界領袖指出AI發展對電力需求龐大，需要重新設計電力架構；台灣能源供應鏈韌性不足是產業長期發展的結構性風險。
  • 台灣用電量趨勢：預估2025年至2034年，台灣未來10年用電年均增長1.7%。
    • 數字趨勢：2024年因AI和高效能運算需求，全年電力消費量達2,838.5億度，年增2.92%；工業用電量增幅2.71%。此趨勢顯示台灣整體用電量將從2024年的約283.85億度，穩步上升至2034年的約337.2億度，明確反映出AI和半導體產業對電力需求的強勁拉動作用。
  • 資料中心案場實績：近年建置多個高功率資料中心，客戶包括玉山銀行、台灣證券交易所、遠傳TPKC、國泰、中華郵政、是方電訊等，顯示其在高可靠度電力系統建置上的豐富經驗。
  • 外部機會：
    • 節能減碳政策與電價攀升：驅動企業對削峰、儲能、高能效電力系統及再生能源與儲能市場的需求。
    • 半導體與資料中心擴張：持續增長的需求帶動高可靠度電力與備援系統。
    • AI用電急速增加：資料中心電力負載創新高，需要更穩定高效的供電架構。
    • 全球供應鏈重組：客戶重視在地化供應與反應速度，有利於具備工程整合能力的在地廠商。

營運成果（2023 – 2025Q3 合併損益表）

年度(單位:仟元) 2023年度 2024年度 2025Q3
營業收入 4,754,961 4,587,558 4,141,228
營業成本 3,996,542 3,894,706 3,584,214
營業毛利 758,419 692,852 557,014
毛利率 16.0% 15.1% 13.5%
營業費用 217,983 228,791 203,038
費用率 4.6% 5.0% 4.9%
營業淨利 540,436 464,061 353,976
純益率 11.4% 10.1% 8.5%
營業外收(支) 25,843 (9,150) (25,963)
稅前淨利 566,279 454,911 328,013
所得稅 163,499 122,073 70,755
稅後淨利 402,780 332,838 257,258
淨利率 8.5% 7.3% 6.2%
基本每股盈餘 13.41 9.75 6.03
  • 主要趨勢：
    • 營業收入：2023年為4,754,961仟元，2024年微幅下降至4,587,558仟元。2025年第三季累計收入為4,141,228仟元，若按此趨勢推估全年，2025年總收入可能高於2024年，顯示營收有回升跡象。
    • 獲利能力：公司的各項獲利指標在2023年至2025Q3期間呈現明顯的下滑趨勢。
      • 毛利率：從2023年的16.0%持續下降至2024年的15.1%，並進一步降至2025Q3的13.5%。
      • 營業淨利：由2023年的540,436仟元降至2025Q3的353,976仟元。
      • 稅後淨利：由2023年的402,780仟元降至2025Q3的257,258仟元。
      • 基本每股盈餘(EPS)：從2023年的13.41元大幅下降至2025Q3的6.03元。
    • 營業外收支：呈現波動，從2023年的正向收益轉為2024年和2025Q3的負向支出，對整體獲利產生負面影響。

營收結構（2023-2025Q3）

安葆的營業收入結構在過去幾年顯示出產品組合的變化趨勢：

  • 發電機組及工程安裝：佔比從2023年的49%下降至2024年及2025Q3的44%，顯示此核心業務雖仍為最大宗，但相對份額略有減少。
  • UPS不斷電系統整合：此業務的佔比持續顯著提升，從2023年的23%增長至2024年的34%，並在2025Q3達到40%。這反映了公司在數據中心及高科技廠房對穩定電力需求方面的強勁成長與佈局成效。
  • 維修保養服務：佔比相對穩定，在2023年的8%至2025Q3的7%之間波動，提供穩定的經常性收入來源。
  • 其他：此類別的佔比呈現明顯下降趨勢，從2023年的20%降至2024年的16%，並在2025Q3進一步降至9%。此下降趨勢可能部分解釋了整體毛利率的壓力，具體原因待進一步分析。

整體趨勢：營收結構呈現從傳統發電機組及「其他」業務，向高附加價值的「UPS不斷電系統整合」業務傾斜的趨勢，這與公司在數據中心和半導體產業的戰略佈局相符。

未來發展方向與風險因應

  • 第二成長曲線：公司戰略性地從「備援電力（Standby Power）」市場轉型，逐步邁向「主用電力（Primary Power）」市場。
  • 在地型多元性能源微電網（Distributed Micro Grid）：未來發展重點為就地取用燃料資源，建構最符合經濟效益的整合方案，目標是「小而美，自電自用」的「Power as a Service」模式。
  • 氫能發展：台灣可優先利用半導體、石化和鋼鐵產業的製程餘氫作為氫能發展的初步階段。安葆在光宇應用材料的氫氣熱電聯產案場是「全球首例」工業副產氫發電，且能應用於不同純度的氫氣，無需純化，具備顯著技術優勢。
  • 熱電聯產案場：
    • 天然氣：協助新光醫院建置熱電三聯產系統，每年節省用電190萬度（電費約690萬元），減少碳排6.7%（佔外購能源碳排放的51.79%）。
    • 沼氣：具備多個沼氣熱電聯產案場實績，包括南科群創光電（面板製程廢水）、東糖能源（酒糟及食品污泥）及大峯畜牧場（豬隻排遺廢水），顯示其在廢棄物能源化方面的多元應用能力。
  • 主要風險因應對策：
    • 產業風險：透過多元客戶群（半導體、電機機械、通信網路、工業設備、工程、醫學中心等）與綠能及減碳政策配合，拓展氫氣、天然氣、沼氣、地熱發電應用，並持續投入電力整合系統創新研發，以降低關鍵客戶景氣循環風險。
    • 營運風險：針對人才短缺，透過建立績效導向激勵機制、產學合作、內部訓練等因應；針對銷貨集中，則透過強化客戶關係、開發新市場、多元銷售管道等方式降低風險。
    • 其他重要風險：對利率匯率、高風險投資、政策法規變動、科技與資安、企業形象等均有既定因應措施。
  • 補充揭露事項：
    • 銷貨集中：明確揭露銷貨收入逾七成集中於台積電集團，易受半導體景氣循環及客戶資本支出影響。
    • 同業競爭：承認廠房發電系統及不斷電系統工程服務市場競爭者眾，並說明公司因應措施與競爭優勢。
    • 能源產業政策：說明公司如何因應政府政策及環保法規，提升研發能量及未來產品佈局。

安葆ESG社會倡議與影響

  • 安葆積極參與多項社會公益活動，包括認養新北安坑國小籃球隊、舉辦1919陪讀班、小小工程師公益活動、台南社區活動贊助、參與聖誕點燈公益活動及宜蘭植樹活動等。
  • 在員工福祉方面，提供海外員工旅遊、羽球社團、VR虛擬高架防墜教育訓練、發電機組原廠教育訓練、定期健康檢查、健康教育講座、國內員工旅遊及員工健身舒壓按摩等福利。

總結

安葆國際實業股份有限公司在電力系統整合領域展現了卓越的技術實力、前瞻性的戰略佈局和深厚的產業經驗。公司在能源轉型、AI及半導體產業的快速發展中找到了明確的市場機遇，並透過自主研發的PLTC™系統和全球首例的工業餘氫發電技術，鞏固了其在高科技電力解決方案的領導地位。此外，從備援電力向主用電力及微電網的戰略轉型，預示著其長期成長的巨大潛力。

然而，投資人必須正視報告中揭示的關鍵挑戰。營收對台積電集團的高度集中，使得安葆的業績易受單一客戶景氣波動的影響，這是潛在的「利空」因素。同時，公司在2023年至2025Q3期間的毛利率與每股盈餘呈現下滑趨勢，表明其獲利能力正承受壓力，需要密切關注其成本控制和定價策略的有效性。在競爭激烈的市場中，人才短缺和成本上升也可能持續影響其營運效能。

對於股票市場的潛在影響， 安葆的上市將提供一個參與綠色能源和AI基礎設施成長的機會。其創新能力和市場前景將吸引尋求長期價值的投資者。然而，短期內，獲利下滑和營收集中的風險可能導致股價波動。市場將會期待公司在業務多元化和獲利改善方面展現具體成效。

判斷未來趨勢， 短期而言，安葆的表現將與主要客戶的資本支出和半導體產業景氣高度掛鉤。若能成功應對獲利壓力並適度分散客戶，將為其短期表現提供支撐。長期而言，全球能源轉型和AI需求的爆發性增長，為安葆提供了廣闊的發展空間。隨著其微電網和「Power as a Service」模式的逐步落地，有望實現可持續的業務增長和價值提升。

投資人（特別是散戶）應注意， 投資安葆需仔細評估其高營收集中度所帶來的風險，並密切追蹤公司的毛利率及每股盈餘變化。同時，關注公司在客戶多元化、新技術商業化及新商業模式轉型方面的實質進展，這些將是判斷其長期投資價值的關鍵指標。在做出投資決策前，建議詳細研究公司的財報，並參與法人說明會以獲取最新資訊。