昕奇雲端（7747）法說會日期、內容、AI重點整理

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昕奇雲端（7747）法說會日期、直播、報告分析

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台北君悅酒店3F凱悅二廳（台北市信義區松壽路2號）
相關說明
(1)本公司依「財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心股票及臺灣存託憑證初次上櫃前業績發表會實施要點」，於上櫃前辦理股票初次上櫃前業績發表會。 (2)本次業績發表會將說明產業發展、財務業務狀況、未來風險、公司治理及企業社會責任及財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心董事會暨上櫃審議委員會要求補充揭露事項。 相關資料將依規定登載於公開資訊觀測站及公司網站。
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這份發布於2025年6月23日的《昕奇雲端科技股份有限公司上櫃前業績發表會》簡報，提供了一個全面了解這家專業雲端服務運營商的視角。作為一家即將在臺灣櫃買中心掛牌的公司，其業績表現與未來展望，對於潛在投資人，特別是散戶，具有高度參考價值。

總體而言，昕奇雲端的這份報告揭示出其處於一個高速成長的產業（雲端服務與AI應用）中，並透過獨特的「F2SU (Friend to Startups)」商業模式，鎖定具備高成長潛力的新創客戶，成功打造出高效益的運營模式。公司不僅營收和獲利能力表現卓越，且具備國際化擴張的野心。其對於雲端市場脈動的精準掌握，以及在客戶維繫、運營效率上的成果，均為未來發展奠定穩固基礎。此報告強烈暗示了昕奇雲端在臺灣資本市場的成長潛力，特別是考量到雲端和AI的爆炸性成長趨勢，這將使其成為一個備受矚目的新股標的。

然而，儘管多數指標表現亮眼，投資人仍需仔細權衡部分財務指標的細微變化，並將宏觀經濟情勢納入考量。總結來看，昕奇雲端展示了強勁的成長動能與清晰的發展戰略，在雲端經濟蓬勃發展的大背景下，其未來表現值得期待。

重點摘要

1. 公司概況

  • 實收資本額與員工人數：實收資本額為新台幣2.36億元，總員工人數70人。
  • 核心業務：專業雲端服務運營商，提供完整的多雲服務與跨雲帳務平台；同時也提供全面的網通AI資安解決方案及專業技術顧問與服務。
  • 股權結構：母公司上奇科技(TPEX: 6123)持股70.65%，子公司昕奇雲端持股碩泰網通(股)63.25%、GCS HKGCS JP 100%。顯示其母公司掌控力度高，且有子公司進行海外市場拓展。
  • 發展沿革：自2017年成立以來，穩步取得重要認證（ISO 27001、AWS MSP、GCP Premier Partner），推出獨家多國跨雲端帳務整合平台Armin，並於2023年成立日本子公司，積極拓展海外市場。2024年推出FinOps平台Argus，並準備申請登錄興櫃併送公開發行。

2. 業務介紹

  • 產品與服務：涵蓋雲端服務事業（如AWS、Microsoft Azure、Google Cloud Platform）及網通資安事業。
  • 主要客戶範例：合作對象包括全球與區域領先的新創企業，例如直播娛樂平台17LIVE、OTT影音服務LINE TV、手遊開發商Madhead、OMO電商九易宇軒、AI/AR美容科技玩美移動、旅遊平台酷遊天等，凸顯其服務的新經濟企業範疇廣泛。
  • 市場分析趨勢：
    • 全球公有雲市場持續高速成長，預計2023-2027年複合年成長率(CAGR)超過22%。
    • AI將帶動雲端爆發性成長，全球AI營收預計從2022年的280億美元飆升至2027年的4800億美元，CAGR高達72%，顯示巨大的增長潛力。
    • 2024年AWS客戶分佈顯示，新創企業(Startup, 1-50名員工)佔比高達將近70%，且其客戶數年增率達28%，為AWS各客戶群中成長最快。亞洲區客戶數佔比15%，仍有顯著的增長空間，印證昕奇雲端深耕新創市場的戰略方向。
  • 商業模式與成長引擎：
    • 深耕海內外新創生態圈，採「運營商模式」，透過FinOps服務平台實現聚合(Aggregation)、客戶成功(Customer Success)與自動化(Automation)。
    • 以「F2SU (Friend to Startups)」戰略，為世界各地新創企業提供從種子輪到IPO/Post IPO階段的全方位協助，包括創業經驗分享、雲端贊助、財務對接、戰略聯盟及區域複製商業模式。
  • 競爭優勢：
    • 營運效率出色：營業利潤率顯著高於同業平均，昕奇雲端在2020年至25Q1期間，營業利潤率從6.3%增至8.5%（高峰9.4%），遠高於同業平均的2.3%至3.5%。
    • 自動化提升營運效率：營業費用率從20Q1的17%穩步下降至25Q1的6.6%，顯示其運營商模式有效發揮經濟規模效益，並透過自動化提升了效率。
    • 「可持續贏的護城河」：簡潔(Simplicity)、深度優化(Optimization)、自動化(Automation)、可擴展性(Scalability)，構建了獨特的競爭壁壘。

3. 營運成果 (2025年第一季成果與關鍵指標)

  • 2025年第一季財務成果：
    • 合併營收新台幣4.329億元，較去年同期成長42.1%，創歷史新高。
    • 雲端服務營收成長42.1% YoY。
    • 稅後淨利(屬母公司)新台幣0.295億元，較去年同期成長34.3%，亦創歷史新高。
    • 海外佔比達到58%。
    • 基本每股盈餘(EPS)達新台幣1.25元，較去年同期成長31.64%。
    • 毛利率為15.1%，營業利益率8.5%。
  • 2025年第一季損益表 (查核) - 主要指標趨勢
    項目 25Q1金額(NTD,000) QoQ變化趨勢 YoY變化趨勢 意義
    營業收入淨額 432,922 成長11.00% 成長42.12% 強勁成長動能
    營業毛利 65,255 成長14.86% 成長18.98% 隨著營收增加而同步成長
    營業費用 -28,610 下降0.35% 成長13.62% 費用控制良好，儘管營收大幅成長，費用增幅較低
    營業利益 36,645 成長30.39% 成長23.53% 獲利能力顯著提升
    本期淨利(屬母公司) 29,461 成長23.15% 成長34.33% 歸屬於股東的獲利持續快速增長
    基本每股盈餘(EPS) 1.25 成長23.46% 成長31.64% 反映每股獲利能力的顯著改善
    毛利率 15.1% 從14.6%上升 從18.0%下降 相較前一季回升，但較去年同期有所壓縮
    營業利益率 8.5% 從7.2%上升 從9.7%下降 營運效率較前一季提升，但較去年同期仍有挑戰
  • 2025年第一季資產負債表 (查核) - 主要指標趨勢
    項目 25Q1金額(NTD,000) QoQ變化趨勢 YoY變化趨勢 意義
    現金及約當現金 179,421 持平(+0.04%) 成長6.04% 現金部位穩健
    應收帳款 281,777 成長1.85% 成長27.10% 業務規模擴大，應收帳款增加
    存貨 19,748 大幅下降-48.80% 下降-7.81% 存貨管理效率顯著提升
    資產總計 878,877 下降-6.23% 成長19.38% 總資產穩健擴張
    金融負債(短期借款) 70,000 下降-30% N/A (去年同期無) 短期借款有所償還或減少
    應付帳款 158,519 下降-26.64% 下降-13.26% 可能由於加快支付或供應商信貸條件變化
    負債總計 400,632 成長1.06% 成長40.32% 總負債較去年同期顯著增加，需關注增長原因
    應收帳款週轉天數(AR Days) 58 下降(-7.94%) 下降(-12.12%) 收帳效率提升，有利於現金流
    存貨週轉天數(Inventory Days) 7 下降(-22.22%) 持平(0%) 存貨周轉效率改善
    應付帳款週轉天數(AP Days) 47 大幅下降(-24.19%) 大幅下降(-30.88%) 付款效率提高，可能對現金流產生短期壓力
    營運現金週轉天數(CCC) 18 大幅上升(80%) 大幅上升(260%) 營運資金需求增加，需要更多時間回收現金
    負債比率(Liability Ratio) 45.6% 上升(7.80%) 上升(17.53%) 負債水平有所提高，顯示財務槓桿增加
    權益報酬率(ROE) 24.54% 上升(17.42%) 上升(14.25%) 股東獲利能力持續提升
  • 雲端服務關鍵指標：
    • 雲端服務營收：連續21季穩健成長，營收呈現階梯式上升趨勢。
    • AWS ARPU (每位客戶平均營收)：呈穩定增長趨勢，25Q1創新高達25K+美元，顯示既有客戶的消費額持續提升，有助於營收穩定堆疊。
    • 雲端服務客戶分布區域佔比：海外佔比持續擴大。台灣地區佔比下降，日本市場佔比從22Q4的1%迅速擴大至25Q1的19%，顯示其在日本市場的迅猛表現；香港與東南亞市場佔比則相對穩定或微幅波動。
    • 關鍵雲端指標 (25Q1)：雲端營收年增率44%、雲端客戶淨留存率(Net Dollar Retention Rate) 104%、雲端客戶流失率(Dollar Attrition Rate)僅0.93%。這些高留存率和低流失率顯示客戶對服務的高度黏著及加購傾向。雲端營業利潤率9.4%。

4. 財務狀況 (年度數據)

  • 損益表 (年度財報表現) - 趨勢
    項目 2021年 2022年 2023年 2024年 趨勢分析
    營業收入 (仟元) 671,593 876,206 1,051,781 1,429,689 持續且顯著增長，四年CAGR強勁
    營業毛利 (仟元) 150,535 171,566 185,739 230,040 與營收同步穩健增長
    營業淨利 (仟元) 62,089 82,626 87,373 120,191 持續增長，營運獲利能力不斷提升
    稅前淨利 (仟元) 66,265 89,408 94,671 127,349 持續增長，且增幅有加速趨勢
    淨利 (屬母公司) (仟元) 42,575 63,011 67,568 95,465 歸屬於母公司股東的淨利潤持續快速成長
    每股盈餘* (NT$) 2.12 2.28 2.92 4.07 持續且穩定成長，顯示盈利能力不斷提高
  • 資產負債表 (年度數據) - 趨勢
    項目 2021/12/31 2022/12/31 2023/12/31 2024/12/31 趨勢分析
    現金及約當現金 (仟元) 87,480 191,254 129,789 179,357 整體呈現增長趨勢，現金流管理彈性
    流動資產 (仟元) 308,467 515,621 551,600 729,261 穩步擴張，資產結構日益雄厚
    資產總額 (仟元) 391,105 640,761 708,359 937,244 資產總量持續顯著增長
    流動負債 (仟元) 142,297 237,937 255,449 388,542 隨著業務規模擴大而增長
    負債總計 (仟元) 151,380 241,694 265,129 396,440 與流動負債同步增長
    權益總計 (仟元) 239,725 399,067 443,230 540,804 股東權益穩步擴張
    流動比率 (%) 217% 217% 216% 188% 雖然流動比率保持健康，但略有下降趨勢，顯示短期償債能力可能輕微壓縮
    負債比率 (%) 39% 38% 37% 42% 整體負債率偏低，財務結構穩健，但在2024年有所提升
    股東權益報酬率(%) 30% 23% 18% 21% 近幾年呈下降趨勢，但2024年回升，總體ROE維持在健康水平

5. 營運展望

  • 昕奇雲端「24」多維發展成長戰略：
    • 驅動客戶成功以促進有機增長(Driving Customer Success to Fuel Organic Growth)：深化客戶服務，提高客戶忠誠度與留存率，達成自然增長。
    • 擴大網絡效應及搶佔市場份額(Expand Network Effect and Seize Market Share)：透過深化各地新創生態網路效應，提高市場能見度。
    • 新區域擴張(New Geo Expansion)：在持續擴大日本和新加坡市場的基礎上，積極將成功的運營經驗複製到澳洲及美國加州等全球市場。
    • 追求併購與投資策略(Pursuing M&A/Investment Strategy)：透過併購和策略投資來快速擴張業務規模、獲取關鍵資源、提升市場競爭優勢。
  • 公司使命：「賦能全球創業者，促進事業成功，共同建設更美好的世界。」表明其國際化及對新創產業生態圈的承諾。
  • 成為「最懂新創的雲服務運營商」。

市場影響與投資分析

利多資訊 (Bullish Factors)

  • 產業趨勢紅利：全球公有雲市場持續高成長，特別是AI對雲端用量的高速帶動，複合年增長率高達72%。昕奇雲端身處此蓬勃發展的產業，直接受益。
  • 獨特定位與商業模式：專注於「新創」(F2SU)客戶群體，與全球雲端巨頭（如AWS）的客戶增長策略高度吻合，因為新創是雲端用量和創新應用增長的核心驅動力。且報告顯示新創客戶增長最快。
  • 高速營收與獲利成長：2025年第一季營收、雲端服務營收、稅後淨利及EPS均創歷史新高，分別實現42.1%、34.3%、31.64%的年增長，證明其商業模式可行且具有高爆發性。年度營收和淨利也呈現連續穩定成長。
  • 優異的營運效率與利潤率：營業利潤率顯著高於同業平均，且透過自動化使營業費用率持續下降，顯示其高效的管理與營運能力。這是構建「護城河」的重要基礎，表明公司不僅在增長，而且是在「健康」地增長。
  • 客戶黏著度高：高達104%的雲端客戶淨留存率與僅0.93%的客戶流失率是SaaS及雲端服務業非常重要的正面指標，表明客戶不僅不流失，還持續增加消費，確保了未來營收的穩定性與增長潛力。
  • 海外市場拓展成果：海外營收佔比達58%，特別是日本市場的迅猛增長（25Q1佔比達19%），驗證其國際化戰略的成功，為公司開啟更大的市場空間。
  • 明確的成長策略：清晰規劃了客戶成功、網絡擴張、全球新區域拓展（澳洲、加州）和併購策略，為投資者描繪出可持續發展的藍圖，提供未來成長的想象空間。
  • 強勁的股東權益報酬率(ROE)：2025年第一季年化ROE達24.54%，2024年為21%，顯示公司運用股東資金創造獲利的能力強勁。
  • 財務槓桿適中：年度負債比率維持在37%-42%之間，雖然有輕微上升，但總體負債水平仍處於健康區間，表明財務風險可控。

利空資訊 (Bearish Factors/潛在風險)

  • 毛利率和營業利益率壓縮（同比）：雖然25Q1毛利率(15.1%)和營業利益率(8.5%)較24Q4有所回升，但較24Q1（毛利率18.0%、營業利益率9.7%）均有下滑。這可能暗示著市場競爭加劇或成本上升壓力。儘管依然高於同業平均，但未來趨勢需密切關注。
  • 營運現金週轉天數(CCC)顯著增加：從2024Q1的5天急劇上升到2025Q1的18天。雖然應收帳款與存貨週轉天數有所下降，但應付帳款週轉天數的大幅下降（從68天降至47天）和預付貨款的增加可能導致公司支付供應商的速度加快，或信貸期縮短，導致運營所需現金增加，需要投資者注意其背後的原因，以及對短期現金流的影響。
  • 負債比率提升：2024年度負債比率由前幾年的37-39%增至42%，2025Q1進一步上升至45.6%。雖然仍屬健康水平，但若負債持續增加且未帶來相對應的收益增長，可能會增加財務風險。短期借款增加也值得留意（儘管Q1減少，但2024年新增借款）。
  • 上櫃前股權稀釋：作為上櫃前業績發表會，通常會伴隨增資或老股出售，可能會對現有股東權益造成稀釋效應。不過，其EPS持續成長，暗示獲利能力增長能彌補稀釋。
  • 對主要雲端服務提供商的依賴：公司主要營收來自三大雲端服務商（AWS、Azure、GCP），若這些巨頭的策略或定價發生重大變化，可能影響昕奇雲端的利潤空間和業務彈性。
  • 全球擴張與併購風險：積極的海外市場拓展（如日本、澳洲、加州）和併購策略存在執行風險，包括文化整合、市場適應性、當地法規、人才招聘和財務風險等。

對股票市場的影響與未來趨勢評估

考量昕奇雲端處於「上櫃前業績發表會」階段，且該簡報於2025年6月23日發佈，其內容旨在向市場展現公司價值，爭取良好的掛牌表現。

  • 短期股價趨勢：強勁掛牌潛力與蜜月期效應
    簡報中揭示的連續營收成長、高效運營表現、以及在AI驅動下的雲端市場利潤空間，預示其具備成為台股雲端新星的潛力。特別是公司毛利率、營業利益率均高於同業平均，且有清晰的護城河和快速的海外拓展成果，這些都是市場非常青睞的成長型公司特徵。預計掛牌後，可能會有不錯的「蜜月期」表現，吸引投資者（特別是偏好成長股的投資人）關注。強勁的基本面數據，如高速成長的EPS和高達104%的淨留存率，應會為其帶來短期動能。
  • 長期股價趨勢：可持續增長性與策略執行
    長期來看，昕奇雲端的成長性高度繫於其對「亞洲新經濟新創圈」的深耕、國際化佈局（尤其是日本及新區域的成功複製）以及「FinOps」服務平台和自動化帶來的營運效率。全球雲端市場的趨勢性成長與AI應用的大幅擴展，將提供公司源源不絕的發展動能。若公司能持續執行其「24」多維發展成長戰略，尤其是在海外擴張和M&A方面取得實質性進展，將進一步提升其市場地位與長期價值。此外，與戰略夥伴的深化合作（如Headline Asia、AC Venture），也將加速其成長軌跡。然而，應密切關注CCC天數的變化趨勢，如果此趨勢持續惡化，可能對公司現金流管理和未來擴張能力產生壓力。此外，股權稀釋或過高的併購成本，也可能是影響長期表現的風險。
  • 產業領先性
    昕奇雲端在臺灣乃至亞洲新創雲服務領域，有機會透過其獨特模式取得領先地位。其對FinOps服務平台以及與客戶一同成長的「F2SU」理念，在客戶需求複雜化和成本意識提升的趨勢下，能為其建立更強的競爭優勢。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 關注掛牌首日表現與理性追高：新股掛牌常伴隨短期資金追捧，散戶應評估掛牌價格是否合理反映其基本面。考慮公司已是高成長的成熟型公司，與單純的IPO可能有些許差異。
  2. 成長股的估值風險：雖然基本面強勁，但成長型股票的估值往往會比較高。散戶在投資前應對其P/E、P/S等估值指標進行分析，並與同業進行比較，判斷其是否仍有合理的安全邊際。
  3. 持續追蹤營運數據：散戶應密切關注公司季度營收、淨利成長率、毛利率及營運利益率的變動，尤其是營運現金週轉天數(CCC)的未來走勢，判斷營運效率是否持續優化，以及負債比率的健康水平。
  4. 海外擴張的實際進度與效益：日本及潛在的澳洲、加州市場擴張能否成功，將是未來成長的重要催化劑。投資者需留意相關新聞及財報中對於海外業務的揭露。
  5. 市場競爭態勢：雖然簡報顯示昕奇雲端在營運效率上有競爭優勢，但雲端服務市場競爭激烈。主要雲端服務商（AWS、GCP、Azure）或其它在地服務商的策略變化，都可能對公司產生影響。
  6. 新股流動性風險：上櫃初期流動性可能不如上市成熟股票，投資者應注意潛在的買賣價差和成交量。
  7. 長期持有策略考量：鑑於其雲端及AI賦能新創的長期發展策略，以及不斷擴大的國際市場，若投資者認可其商業模式和成長潛力，可以考慮進行中長期配置，而非僅限於短期波段操作。