聯友金屬-創（7610）法說會日期、內容、AI重點整理

聯友金屬-創（7610）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期

2025/12/04 14:30

地點

臺灣證券交易所(101大樓)1樓資訊展示中心 (台北市信義區信義路五段7號)

相關說明

本公司受邀參加臺灣證券交易所舉辦之「創新引領未來：多元技術與市場拓展之路」 創新板公司法人說明會，說明本公司之營運概況。 相關資訊請至公開資訊觀測站之法人說明會一覽表或法說會項目下查閱。

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以下內容由AI生成：

報告整體分析與總結

本報告呈現聯友金屬科技股份有限公司（股票代碼：7610）作為一家在鎢、鈷稀有金屬循環經濟領域中，具備堅實技術與創新商業模式的台灣企業。該公司不僅是台灣首家鎢、鈷金屬回收循環製造商，更在全球供應鏈重組及稀有金屬需求激增的背景下，展現強勁的成長潛力與營運韌性。報告內容詳盡揭示了全球鎢、鈷產業的供需狀況，並闡述聯友金屬如何透過其核心技術與策略性佈局，在全球稀有金屬市場中取得競爭利基。

從整體來看，聯友金屬的營運前景極為樂觀。全球主要生產國如中國（鎢）及剛果（鈷）的出口管制與開採限制，大幅壓縮了全球稀有金屬的供應量，導致國際市場價格自2025年第二季起顯著上漲。同時，來自電動車、再生能源、高科技製造及國防等領域的強勁需求，推升了鎢、鈷的戰略地位與消費量。聯友金屬作為非中國供應鏈中的一員，且專注於資源循環與高值化產品開發，精準契合了這些宏觀趨勢，並獲得台灣政府推動關鍵戰略資源本土循環的政策支持。

財務表現方面，聯友金屬在2025年前三季展現了戲劇性的獲利轉向與顯著的毛利率改善，從2025年第一季的虧損迅速轉為第二、三季的強勁獲利，毛利率也從負值躍升至29%。這不僅反映了有利的市場環境，也彰顯公司在營運效率與產品組合優化上的成效。未來，隨著屏科廠鎢產品產線的擴建及高值化鈷製品的量產，聯友金屬有望進一步鞏固其市場地位並擴大營收規模。

對股票市場的潛在影響

聯友金屬的股票代碼為7610，於2024年9月9日創新版上市掛牌。基於報告內容，該公司預期將對股票市場產生顯著的正面影響：

• 價值重估：作為關鍵稀有金屬循環經濟的領導者，且非中國供應鏈的地位日益突出，市場可能會給予其較高的估值溢價。
• 成長性股：強勁的營收與獲利成長，特別是毛利率的顯著提升，將吸引成長型投資者的關注。
• 產業焦點：在全球供應鏈分散化、ESG（環境、社會與公司治理）趨勢及戰略資源重要性日益提升的背景下，聯友金屬所處的產業將成為市場焦點。
• 流動性提升：創新版上市將增加公司股票的市場能見度與潛在流動性。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

• 短期趨勢：極為樂觀。全球鎢、鈷金屬價格在2025年第二季後呈現爆發性上漲，且供應短缺問題日益嚴峻。聯友金屬的營運模式與產品組合，使其能直接受益於此一趨勢，預計2025年第四季及2026年初將持續享有高獲利動能。屏科廠鈷粉產線預計於2025年12月量產，亦將帶來短期營收貢獻。
• 長期趨勢：非常樂觀。聯友金屬的戰略方向與全球宏觀趨勢高度契合。全球對關鍵稀有金屬的戰略需求將持續增長，而供應鏈的去中心化和資源循環利用將成為長期主流。公司已規劃至2030年建立完整的鎢金屬產業鏈並擴展至合金、靶材等高值化產品，並計劃在2027年完成鎢粉及碳化鎢產線擴建，這些都為其長期成長奠定了堅實基礎。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

• 產業趨勢：散戶應深入了解稀有金屬（鎢、鈷）產業的供需結構、國際價格走勢以及地緣政治因素對供應鏈的影響，這些是聯友金屬營運表現的關鍵驅動因素。
• 財務健全性與獲利可持續性：雖然短期獲利能力大幅提升，但需持續關注公司毛利率及淨利率是否能維持在高檔，以及面對金屬價格波動時的風險管理能力。2025年第一季的虧損顯示其獲利仍具波動性，應密切關注。
• 擴產計畫進度：關注屏科廠新產線的建設進度及量產時程，以及其對未來營收與獲利的具體貢獻。
• 自售模式風險：公司將營運模式逐步轉向自售，雖然能提高營收貢獻及絕對毛利，但也增加了承擔價格波動的風險。投資人應留意公司如何管理此類風險。
• 創新版股票特性：由於公司在創新版上市，股票流動性、資訊透明度及投資門檻可能與主板有所不同，散戶投資者在投資前應詳閱相關規定。

條列式重點摘要與趨勢分析

公司簡介與歷史沿革

• 公司名稱與代碼：聯友金屬科技股份有限公司，股票代號7610。
• 成立與資本：成立於2018年5月29日，實收資本額為新台幣486,000仟元 (P5)。
• 核心業務：將鎢合金還原成為生產鎢、鈷金屬的原料，專注於鎢與鈷的循環經濟與高值化應用 (P5)。
• 主要產品：
  • 鎢系列：鎢酸鈉、仲鎢酸銨(APT)、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、鎢酸鈣 (P6)。
  • 鈷系列：電池級硫酸鈷液、精製碳酸鈷、四氧化三鈷、金屬鈷粉 (P6)。
• 重大里程碑（2018-2025）： (P7)
  • 2019年：首批「台灣製」鎢酸鈉出貨，成為國際鎢產業協會(ITIA)會員，並獲責任礦產倡議組織(RMI)認證為非衝突礦產鎢冶煉廠。
  • 2020年：改制為聯友金屬科技股份有限公司，供應美國年度鎢金屬需求10%。
  • 2021年：投資設立子公司「聯友能源科技股份有限公司」，並於創櫃板掛牌（股票代號：7610）。
  • 2022年：取得多項廢金屬回收專利證書，並通過國際ISO 9001/14001管理系統驗證，登錄興櫃戰略新板。
  • 2023年：轉板至興櫃一般板，取得UL2809認證（涵蓋多種鎢鈷產品），並獲得BS8001循環經濟認證。
  • 2024年：榮獲多項永續、循環經濟與環保獎項，取得ISO 14067產品碳足跡（鎢酸鈉）認證，並於9月9日創新版上市掛牌，取得UL2809電池級硫酸鈷認證。

產業概況與競爭利基

鎢金屬產業趨勢

• 供應鏈結構：
  • 上游（採礦、回收）：主要為鎢礦原料與二次鎢資源，聯友金屬在此處扮演二次鎢資源回收的角色 (P9)。
  • 中游（冶煉）：將原料加工成鎢酸鈉、APT、氧化鎢、鎢粉等產品 (P9)。
  • 下游（應用）：廣泛應用於礦產與建築、工業用途、軍事、能源、3C、交通、半導體與化工等領域，包括耐磨工具、銑刀、超硬合金、催化劑、PCB刀具等 (P9)。
• 全球供應鏈現況：
  • 原始產出：71,000噸 (P10)。
  • 回收投入率：35%，顯示回收在供應鏈中的重要性 (P10)。
  • 全球鎢儲量與產量分佈（2024年）：中國佔全球鎢儲量的53%，鎢精礦產量的82%，具絕對壟斷地位 (P12)。
• 國際交易情形（2018-2024全球鎢酸鹽出口量）： (P11)
  • 整體趨勢：全球鎢酸鹽出口量在2021年達到高峰後略有下滑，但台灣（聯友）的出口量自2018年的0噸穩定增長至2024年的2,539噸，顯示其市場份額顯著擴大，2024年佔全球鎢酸鹽出口量的26%，排名第二，僅次於中國。
  • 中國：出口量從2018年的7,356噸下降至2024年的2,780噸，市場份額萎縮。

鈷金屬產業趨勢

• 應用廣泛：主要應用於電池（三元鋰電池、鈷酸鋰電池，佔總需求45%）、超級合金（9%）、切割刀具（4%）、陶瓷顏料（3%）及攜帶型設備（26%）等 (P13)。
• 全球產量與儲量（2019年）： (P14)
  • 剛果民主共和國(DR Congo)是全球最大的鈷生產國，產量佔全球的69.9%，儲量佔51.1%，顯示其在鈷供應鏈中的絕對主導地位。
  • 澳洲、俄羅斯、菲律賓等亦為主要生產國。

鎢、鈷金屬供需分析

• 供應端收縮：
  • 中國鎢開採配額削減與環保高壓：2025年中國首批鎢礦開採指標減少6.5%（約4000噸），部分低產區配額歸零。同時，中國環保標準提升導致開採與冶煉成本上升，抑制供給彈性 (P24)。
  • 中國出口管制：2025年2月中國對鎢及其製品實施「一單一證」出口管制，且近期中美會談放寬稀土管制，鎢金屬並未在列，顯示出口限制仍將持續 (P24)。
  • 資源稟賦惡化：中國鎢礦平均品位在20年間下降33%，非中國礦山也面臨礦石品位下降與設備老舊挑戰，新產能難以彌補中國減產缺口 (P24)。
  • 國際氧化鎢(WO3)短缺：國際市場短缺約8000-10,000噸的氧化鎢供給，且中國以外主要鎢集團難以自給自足 (P24)。
  • 剛果鈷出口受限：2025年2月剛果實施出口禁令，雖於10月15日解禁，但改採出口配額制。2025年僅允許出口1.8萬噸，2026-2027年年度配額9.66萬噸，遠低於2024年全球需求量約23.7萬噸，導致全球供應顯著收縮 (P27)。
• 需求端爆發：
  • 新興需求快速增長：矽晶光伏切割鎢絲滲透率提升，鋰電池正極添加鎢消費量增長22%，鎢在風電、氫能、催化、航太等領域應用迅速拓展 (P25)。
  • 高端製造與重大工程拉動：中國核電發展帶動高性能鎢合金需求，全球國防預算增加 (P25)。
  • 全球戰略儲備增加：美國、歐盟將鎢列入戰略儲備與關鍵礦物清單，中國出口管制與地緣政治導致「搶儲效應」 (P25)。
• 價格趨勢：
  • 鎢價格：2024年初至2025年第一季相對穩定，但自2025年第二季（約4月/5月）開始顯著上漲，至2025年11月已突破70美元/WO3公斤，呈現強勁的上升趨勢 (P23)。
  • 鈷價格：2024年初至2025年第一季相對穩定，但自2025年第二季（約4月/5月）開始顯著上漲，至2025年11月已突破50美元/公斤，呈現強勁的上升趨勢 (P26)。

競爭利基

• ESG與減碳議題：公司位處資源循環及減碳產業，具市場有利地位 (P21)。
• 非中產業鏈：中國對鎢金屬的壟斷及出口管制，促使國際大廠尋求非中國供應鏈，聯友金屬受益於此 (P21)。
• 成本優勢：中國鎢冶煉原料出口增值稅無法退稅（13%利差），且中國鎢製品進口美國課徵25%關稅，使聯友金屬具有相對成本優勢。美國對鎢及鈷金屬均未加徵對等關稅 (P21)。
• 台灣穩定供給需求：台灣工具機、PCB、螺絲及半導體等產業對鎢、鈷有穩定需求及廢料產生 (P21)。
• 政府政策支持：台灣環境部推動「台灣關鍵及戰略資源國家隊」，將稀有貴金屬回收留置國內，與公司業務高度契合 (P22)。

營運實績與未來展望

產品別佔比與營業模式

• 產品結構變化（2020年-2025年前三季）： (P16)
  • 鎢製品：佔營收比重從2020年的52%下降至2024年的12%，但在2025年前三季劇烈反彈至75%。
  • 鈷製品：佔營收比重從2020年的24%大幅增長至2024年的77%，但在2025年前三季劇烈下降至9%。
  • 加工收入：維持在11%至15%之間。
  • 趨勢分析：公司產品組合在近年來有顯著變動，2024年由鈷製品主導，而2025年前三季則由鎢製品主導。這可能反映了市場價格變化、產能配置或客戶需求調整。
• 鎢酸鈉出貨模式變化（2020年-2025年前三季）： (P16)
  • 加工模式：佔出貨量比重從2020年的93%下降至2024年的42%，2025年前三季略升至52%。
  • 自售模式：佔出貨量比重從2020年的7%大幅增長至2024年的58%，2025年前三季略降至48%。
  • 趨勢分析：公司積極從純加工模式轉向自售模式，自售比例顯著提高。這表明公司正嘗試掌握更高的產品附加價值及市場定價權。
• 營業模式優劣分析： (P17)
  • 加工模式：優點為毛利率高、無價格波動風險；缺點為絕對毛利低、營收貢獻低。
  • 自售模式：優點為營收貢獻高、絕對毛利高；缺點為毛利率低、價格波動風險、國際市場價格高點購料不易。
  • 趨勢分析：儘管自售模式帶來價格波動風險，但因其能顯著提升營收及絕對毛利，公司選擇此策略，顯示其對市場判斷及風險管理有一定信心。從銷貨量及銷貨營收佔比圖可見，自售模式在銷貨量及銷貨營收佔比均大幅提升，尤其營收從2020年33%成長至2024年91%。

營業額、毛利率、淨利 2023~2025年前三季 (單位: 新臺幣仟元) (P31)

項目	2023年度	2024年度	2025年前三季
營業額	916,373	1,098,913	889,160
稅前淨利	1,400	65,923	92,340
毛利率	9%	12%	20%

營業額、毛利率、淨利 2025年Q1、2025年Q2、2025年Q3 (單位: 新臺幣仟元) (P32)

項目	2025年Q1	2025年Q2	2025年Q3
營業額	171,601	349,974	367,585
稅前淨利	(25,112)	47,505	69,947
毛利率	-2%	22%	29%

• 財務趨勢分析：
  • 營收成長：公司營業額逐年穩健增長，2025年前三季已達8.89億元，年化後預計將顯著超越2024年，顯示強勁的營運擴張動能。
  • 獲利能力爆發：稅前淨利從2023年的140萬元，大幅躍升至2024年的6592萬元，並在2025年前三季達到9234萬元，呈現爆發性成長。
  • 毛利率顯著改善：毛利率從2023年的9%提升至2024年的12%，並在2025年前三季進一步提升至20%。分季來看，2025年第一季雖因不明因素虧損（毛利率-2%），但隨後第二、三季迅速轉盈，毛利率分別達到22%和29%，顯示公司在有利的市場環境及營運調整下，獲利能力得到實質性改善。

近期營收與鎢酸鈉出口量 (2020-2024) (P33)

• 營收趨勢：公司營業額從2020年起穩步上升，至2024年已達到約1,000,000仟元（10億新台幣），符合前面P31的數據趨勢。
• 鎢酸鈉出口量：2020年至2023年呈穩定增長，約從1,600噸增至2,500噸，2024年略有下降，但總體趨勢仍是上升。
• 趨勢分析：儘管2024年鎢酸鈉出口量略有下降，但整體營收仍持續增長，可能反映出產品單價的提升或產品組合的優化，例如高值化產品的貢獻增加，或鈷產品營收在該年度的強勁表現（參照P16）。

長期願景與擴張計畫

• 高值化鈷製品：2025年持續發展電池級硫酸鈷液、精製碳酸鈷、四氧化三鈷、金屬鈷粉等高值化鈷製品，預計鈷粉將於2025年12月量產 (P15, P18)。
• 鎢產品擴產：
  • 2026年規劃仲鎢酸銨(APT)與氧化鎢生產線 (P18)。
  • 2027年9月屏科廠（屏東科技產業園區）鎢粉、碳化鎢產線預計量產，總投資額6.5億新台幣，此舉將大幅擴大公司在鎢產品方面的產能 (P18, P20)。
• 金屬回收聚落：至2030年，目標將產品線擴展至合金、靶材等，並在台灣形成完整的金屬回收聚落，串聯鎢金屬產業鏈，實現資源循環的最大效益 (P18, P19)。

利多與利空判斷

利多 (Bullish Factors)

• 循環經濟與稀有金屬回收領先地位：
  • 依據：公司為台灣首家鎢、鈷金屬回收循環製造商，擁有獨創技術，並致力於將廢棄資源轉化為高值化產品 (P5, P6)。
  • 判斷：在資源日益稀缺及環保意識抬頭的背景下，此業務模式具高度競爭優勢與發展潛力。
• 全球供應鏈重組與非中供應商優勢：
  • 依據：全球鎢、鈷供應高度依賴中國與剛果，但兩國均實施出口限制與配額，導致全球供給收縮。國際大廠尋求非中國供應鏈，聯友金屬為2024年全球第二大鎢酸鹽出口商（市佔26%），其出口量持續增長 (P11, P12, P14, P21, P24, P27)。
  • 判斷：聯友金屬在全球供應鏈去風險化趨勢中佔據有利地位，受益於地緣政治緊張帶來的轉單效應與戰略價值提升。
• 關鍵金屬價格飆升：
  • 依據：鎢與鈷金屬價格自2025年第二季起均呈現顯著上漲趨勢，至2025年11月價格已大幅走高 (P23, P26)。
  • 判斷：金屬價格上漲直接推升產品售價與毛利，對公司獲利能力產生強力正面影響。
• 強勁的市場需求：
  • 依據：鎢、鈷廣泛應用於電動車電池、再生能源、高科技製造（如矽晶光伏切割鎢絲）、航太、核電及國防等高成長與戰略性領域。全球戰略儲備需求亦在增加 (P13, P25)。
  • 判斷：多方位的需求增長為公司產品提供廣闊的市場空間與長期成長動能。
• 台灣政府政策支持：
  • 依據：台灣環境部與經濟部合作，推動「台灣關鍵及戰略資源國家隊」，將稀有貴金屬回收留置國內，以降低供應風險 (P22)。
  • 判斷：與政府政策方向一致，可望獲得更多政策資源、補助或市場機會。
• 顯著改善的財務表現：
  • 依據：2025年前三季營收持續增長，稅前淨利從2023年的140萬增至2025年前三季的9234萬。毛利率從2023年的9%提升至2025年前三季的20%，特別是2025年Q1虧損後Q2、Q3快速轉盈且毛利率達22%及29% (P31, P32)。
  • 判斷：顯示公司營運體質顯著改善，獲利能力大幅提升，成長動能強勁。
• 積極的產能擴張與高值化策略：
  • 依據：2025年持續發展高值化鈷製品（如鈷粉預計12月量產），2027年屏科廠鎢粉、碳化鎢產線預計量產（投資6.5億），並規劃至2030年形成金屬回收聚落 (P15, P18, P20)。
  • 判斷：顯示公司具備明確的成長路徑與資本支出計畫，有助於未來營收與獲利規模的進一步擴大。
• 完善的國際認證與技術專利：
  • 依據：取得多項ISO、UL-2809（100%回收驗證）、BS8001循環經濟認證，以及多項鎢鈷回收相關技術專利 (P7, P28)。
  • 判斷：證明公司在技術、品質、環境管理及循環經濟模式上的領先地位，強化品牌信任度與市場競爭力。

利空 (Bearish Factors)

• 商品價格波動風險：
  • 依據：公司自售模式雖然營收貢獻高，但直接暴露於國際鎢、鈷金屬價格波動風險 (P17)。
  • 判斷：若未來金屬價格下跌，可能對公司獲利造成衝擊。
• 原料取得成本與穩定性：
  • 依據：自售模式下，若國際市場價格處於高點時，購料不易 (P17)。儘管公司從事回收，但高價時期新料或補充料源的取得仍是挑戰。
  • 判斷：這可能影響公司的成本結構或營運彈性。
• 獲利穩定性初期階段：
  • 依據：2025年第一季曾出現稅前淨利虧損，儘管隨後快速轉盈，仍顯示公司獲利尚未完全穩定，容易受單季變動影響 (P32)。
  • 判斷：投資人需觀察公司是否能持續維持獲利動能與穩定性。
• 全球供應鏈集中度挑戰：
  • 依據：全球鎢、鈷供應高度集中於中國及剛果，即使聯友金屬致力於建立非中供應鏈，但若主要供應國政策劇烈變化，仍可能影響全球市場供需格局 (P12, P14)。
  • 判斷：雖然公司受益於此，但此高度集中性本身仍是全球市場的潛在不穩定因素。

之前法說會的資訊

日期

2025/11/13 14:00

地點

臺北市信義區信義路5段7號88樓

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本公司受邀參加黑石財經舉辦之「戰略台灣投資論壇」 法人說明會，說明本公司之營運概況。

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日期

2025/08/19 14:30

地點

台北君悅酒店 3樓 凱悅廳一區（台北市信義區松仁路38號）

相關說明

(1)本公司依「有價證券初次上市前業績發表會實施要點規定」，於上市前辦理股票初次上市前業績發表會。 (2)本次業績發表會將說明產業發展、財務業務狀況、未來風險、公司治理及企業社會責任及臺灣證券交易所股份有限公司董事會暨上市審議委員會要求補充揭露事項。 報名網址：https://2vx.io/QJgcVmv

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