成信實業*-創（6969）法說會日期、內容、AI重點整理
成信實業*-創（6969）法說會日期、直播、報告分析
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成信實業（6969）法人說明會分析報告
一、 報告前言與整體分析觀點
本報告針對臺灣證券交易所創新板掛牌之成信實業*-創（股票代碼：6969）於2026年6月11日召開之法人說明會內容進行深度解析。整體而言，成信實業作為一家專注於半導體、光電、塑膠及鋼鐵產業「廢棄物回收再利用」的循環經濟實踐家，其商業模式極具前瞻性與ESG指標性。公司成功切入台積電（TSMC）、日月光集團（ASE Group）及矽品（SPIL）等半導體一線大廠之供應鏈，建立了穩固的「動脈與靜脈供應鏈」閉路循環。
📊 分析師整體觀點：成信實業目前正處於從「高資本投入、技術開發與法規取證期」走向「產能釋放、獲利損益兩平」的關鍵轉折點。雖然過去數年受限於環保個案執照的進場額度限制，營運呈現持續虧損，但隨著2025年起營收的大幅躍升，以及2026年預計取得「化學機械研磨（CMP）污泥通案執照」，虧損幅度已顯著收斂。這顯示其「技術變現」與「規模經濟」效應正逐步顯現。
📈 對股票市場之潛在影響：由於成信實業屬於綠能與循環經濟概念股，在全球淨零碳排、碳足跡追溯（ISO14067）與歐盟永續規範趨嚴的背景下，該公司容易獲得外資及主權基金等法人之綠色資金青睞。然而，因其目前於創新板掛牌，且尚未實現全面扭虧為盈，短期內市場定價將呈現兩極化，波動度可能較高。若後續順利實現季度獲利，將有望迎來估值重估（Re-rating）行情。
🔮 未來趨勢判斷：
- 短期趋势：營運重心在於中科廠的產能利用率拉升。2026年若順利獲准CMP污泥通案執照，污泥進場量額度增加將直接推升營收，預期在2026下半年至2027年極有機會挑戰單季轉盈。
- 長期趨勢：太陽能廢板回收技術的「整廠輸出」至歐洲、美國及澳洲等海外市場，將成為公司高毛利的授權與技術服務收入來源。此外，與封裝廠合作的「綠色封裝膠閉路循環計畫」若能進入量產，將奠定長期的成長根基。
⚠️ 投資人（特別是散戶）應注意的重點：
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- 流動性風險：該股目前於創新板交易，散戶需符合特定合格投資人資格方可進行交易，市場流動性相對受限。
- 法規依賴度高：循環經濟產業之產能擴張高度依賴政府環保法規與再利用執照（如個案與通案執照）之審核進度，審查延遲將直接影響營收實現時程。
- 資金鏈狀況：公司雖於2026年3月完成現金增資改善了財務結構，但仍需密切追蹤後續營運現流是否能轉正。
二、 營運概況與核心業務摘要
成信實業的核心營運理念為「廢料即礦山」，透過專業的「Re-design」路徑，將工業廢棄物轉化為高價值的工業原料。其核心業務主要分為1項循環經濟專業技術顧問服務與5大循環系列產品：
業務群組 廢棄物原料來源 再造之產品 產品用途與去處（去處客戶） BU1 半導體封裝廢膠條 球形二氧化矽粉 高規格電子級填充材、塗料粉、功能塑膠填充料 BU2 半導體化學機械研磨（CMP）污泥 晶瓷粉、硫酸銅 建築矽酸鈣板（天花板）、運動橡膠製品、合成垃圾袋添加劑 BU3 工業廢濾網、鋁質包材 碳鋁粒 鋼鐵廠之煉鋼升溫劑、還原輔助物料（替代焦炭） BU4 分解劑添加技術 PE氧化生物分解劑 農用塑膠地膜、塑膠包材（2-5年內細菌分解為CO2與水） BU5 太陽能及半導體上游之矽晶切片汙泥 矽粉、矽碇 鋼鐵冶煉原料（主替代矽鐵）、耐火材料 💡 經營實績亮點：成信實業已成功打入臺灣指標性科技大廠的供應鏈，客戶群包含台積電（TSMC）、日月光集團（ASE GROUP）、矽品（SPIL）、友達光電（AUO）等，並將再造之產品銷售給佳大建材、華新麗華等傳統工業大廠，實現了產業間的上下游循環經濟共享。
---三、 財務數據分析與主要趨勢
以下整理成信實業近年之營收、損益與關鍵財務比率結構表：
項目 / 年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2025年度 2026年度 Q1 合併營收（新台幣千元） 99,127 190,220 124,764 200,224 360,128 77,977 合併稅後淨利/損（新台幣千元） -30,966 6,893 -87,521 -78,869 -3,552 -2,183 每股盈餘 EPS（元） -1.36 0.23 -2.74 -2.15 -0.09 -0.05 負債占資產比率 (%) 25.44% 59.80% 67.52% 72.05% 70.64% 56.65% 流動比率 (%) 512.87% 154.84% 127.43% 106.23% 90.48% 169.32% 速動比率 (%) 386.59% 104.63% 64.70% 48.81% 43.89% 88.40% 純益率 (%) - - -71.55% -39.39% -0.99% -2.80% 📈 財務數據之主要趨勢與細節分析：
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- 營收展現強勁成長動能：合併營收自2023年的1.24億元大幅躍升至2025年的3.60億元，兩年內增長了188%。這反映出中科廠產能陸續開出，以及客戶對再利用產品的拉貨力道明顯轉強。
- 損益狀況顯著改善，臨界轉盈：稅後淨損從2023年的虧損8,752萬元、2024年的虧損7,886萬元，大幅收斂至2025年的僅微幅虧損355.2萬元（EPS -0.09元）。2026年第一季雖有季節性因素仍小虧218.3萬元，但整體營運已極度逼近損益兩平點。
- 現增成功注資，財務結構大幅優化： 觀察2025年，公司的負債比率偏高（70.64%），且流動比率（90.48%）與速動比率（43.89%）皆處於歷史低位，短期資金鏈面臨較大考驗。 然而，2026年3月份現增完成後，第一季負債比率立即驟降至56.65%，流動比率跳升至169.32%，速動比率回升至88.40%，大幅降低了公司的短期財務風險與債務違約機率。
四、 研發能量與未來成長計畫
成信實業積極透過專利與政府補助建立技術壁壘，維持競爭優勢：
- 政府資源挹注：公司歷年累計獲得政府研發補助計畫（包括SBIR、產業AI落地實證計劃、產業創新平台計畫）總額高達7,709萬元，顯現其技術之創新性獲得政府認可。
- 專利布局紮實：成信與關係企業成亞合計擁有44件專利（其中國內專利11件、國外專利26件、申請中5件、商標2件），形成穩固的知識產權防護網。
🚀 關鍵未來成長三大計畫：
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- 半導體CMP污泥執照增量計畫：
- 2024年8月已獲得個案執照並正式運轉。
- 2025年8月滿一年運轉實績後，已正式提出「再利用通案執照」申請。
- 2026年預計獲得通案許可。一旦取得通案，污泥進場數量限制將大幅放寬，可推動工廠產能達到滿載，為營收與獲利爆發之關鍵催化劑。
- 綠色封裝膠閉路循環計畫： 與IC封裝廠深化合作，將廢膠條分類收集、加工製造為「再生球形二氧化矽粉」，再提供給膠餅工廠製成封裝膠。此一「從搖籃到搖籃」的低碳閉路循環（Closed Loop）已進入品質驗證階段。
- 太陽能板回收建廠專案及海外市場拓荒： 開發出物理處理法拆解太陽能廢板技術，資源化回收率高達95%以上。未來計畫以整廠輸出（Turnkey）方式，複製技術至歐洲、澳洲、美國等海外環保市場，並將回收的玻璃板轉製為智慧農業溫室建材，創造全新獲利模式。
五、 利多與利空因素條列分析
根據說明會報告之具體內容，分析師整理出以下利多與利空評估因子：
🟢 營運利多因素（Bullish Factors）：
- 一線科技大廠背書：客戶結構極佳，涵蓋台積電、日月光等半導體龍頭，供應商黏著度高，營收來源穩定度具保障。
- 2026年3月成功增資：現增完成後財務結構大幅改善，流動比率自90.48%倍增至169.32%，有效消除市場對其資金流斷裂之疑慮。
- 通案執照即將到手：預計2026年取得CMP污泥通案許可，產能利用率可望達至滿載，營收具爆發性成長空間。
- 政策與環境利基：產品具備多項環保認證（如ISO14067碳足跡、UL-2809 100%再生料含量、GRS認證），完美迎合全球供應鏈綠色轉型趨勢。
- 海外技術授權潛力：太陽能廢板回收率高達95%，整廠輸出模式可望於歐美市場開花結果，挹注高毛利技術服務收入。
🔴 營運利空因素（Bearish Factors）：
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- 歷史營運仍呈虧損：除2022年微幅獲利外，近年持續虧損。截至2026年第一季仍未實現單季轉盈，對保守型投資人缺乏即時吸引力。
- 資產週轉率指標偏低：根據財務比率，應收款項週轉率與存貨週轉率近年呈下滑趨勢（2025年存貨週轉率僅1.81，2026年Q1僅0.36），顯示資產變現效率仍有提升空間。
- 高度依賴法規審批：若通案執照取得進度延遲，或各國環保政策變更，將嚴重衝擊中長期營運規畫與建廠擴產進度。
- 創新板交易門檻限制：因交易市場屬性，流動性較主板低，易導致股價在市場劇烈波動時面臨非理性的寬幅震盪。
六、 分析師總結與投資建議
💡 總結與評等：
成信實業（6969）是一家「含綠量」極高的純循環經濟企業。其技術研發能力與切入半導體大廠閉路循環的能力，已過關斬將並獲得驗證。財務數據上最令人振奮的是2025年淨損已收斂至接近平盤（-355.2萬元），且2026年第一季透過現增大幅回補了營運資金，改善流速動比率。這代表公司最艱困的「燒錢期」已經過去。對於散戶投資人而言，2026年內「CMP污泥通案執照之取得與否」與「單季正式轉虧為盈」，將是兩大關鍵觀察指標。建議已具備創新板交易資格之積極型投資人，可於執照核發前逢低分批布局，靜待產能滿載所帶來的獲利爆發期；而保守型投資人則可待2026年下半年營收獲利確定轉正、毛利率趨穩後，再行介入，以規避法規審查時程拖延之不確定性風險。
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- (1)本公司依「有價證券初次上市前業績發表會實施要點規定」，於上市前辦理股票初次上市前業績發表會。(2)本次業績發表會將說明產業發展、財務業務狀況、未來風險、公司治理及企業社會責任、臺灣證券交易所股份有限公司董事會暨上市審議委員會要求補充揭露事項。
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