裕慶-KY（6957）法說會日期、內容、AI重點整理

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裕慶-KY（6957）法說會日期、直播、報告分析

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本文件為裕慶-KY (股票代碼：6957) 於 2025 年 3 月 13 日舉行的法人說明會簡報內容，發布日期為 2025 年 4 月 8 日。報告人為林義唐先生。此報告提供了公司在財務、產品組合、市場策略、成本結構及未來展望等多方面的詳細資訊。

報告整體觀點與市場影響分析

裕慶-KY 的法人說明會報告揭示了公司在競爭激烈的市場中展現出的韌性與成長潛力。整體而言，該報告呈現出多方面的利多訊息，但在特定領域也存在潛在的挑戰。公司以「設計+製造+後勤服務」的整合商業模式，為全球500強客戶提供從陳設空間規劃到展示架安裝的一站式解決方案，並在多個環節實現營收創造與成本節省，這使其在產業中具備強大的競爭優勢。

從股票市場的角度來看，報告內容預計將對裕慶-KY的股價產生正面影響。強勁的毛利率表現、穩健的股利政策、明確的非美市場拓展策略以及對關稅風險的有效應對，都將提升投資者對公司的信心。特別是其高客戶黏著度與不受景氣循環影響的主要客戶基礎，為公司營運帶來穩定性，有利於評價提升。

對於未來趨勢的判斷，短期來看，Y2024雖然本期淨利和EPS略有下滑，但全年營收仍呈現成長，且ODM展示架業務的強勁增長將持續驅動公司營收動能。公司Q4營收的季節性下滑及毛利率小幅修正，可能反映出短期內的產能調配或訂單遞延影響，但預計隨著新專案的推進和非美市場的拓展，營運將逐漸回穩。長期來看，裕慶-KY致力於產品製造分流至台灣、大陸及印尼，並積極開拓中國大陸、印尼等非美地區的電動車與零售市場，這項戰略性佈局將有效降低單一市場風險，並抓住新興產業的成長機遇。結合其在成本控制（特別是人工成本）上的顯著優勢及持續提升的產品附加價值能力，公司有望在全球零售展示架及相關服務領域維持領先地位，實現穩健的長期增長。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 毛利率與EPS的波動：雖然公司毛利率在Y2023達到高峰後於Y2024略為回落，且EPS同步下滑，投資人應關注這是否為一次性因素（如產能調配、訂單遞延）或長期趨勢的轉變。需密切觀察Y2025及未來季度的財報表現。
  • ODM展示架的成長動能：ODM展示架是公司主要營收與獲利來源，其複合成長率高達34.3%，且毛利率顯著優於其他產品。投資人應關注公司在此領域的訂單能見度、新客戶開發以及產能擴張計畫。
  • 非美市場拓展成效：公司明確指出將開拓中國大陸、印尼等非美地區市場，並切入電動車治具等新興領域。這些策略能否有效執行並轉化為實際營收，將是影響未來成長的關鍵。
  • 關稅風險與應對：儘管公司已提出製造分流和成本降低等應對策略，但貿易政策的不確定性仍可能對其美國業務造成影響。需關注國際關稅政策的變化，以及公司應對策略的實際效果。
  • 股利政策：公司預計股利發放率不低於80%，並預計配發每股13元現金股利，這顯示公司願意與股東分享營運成果。穩定的股利政策對長期投資人具有吸引力，但需注意其是否能持續。
  • 客戶集中度：儘管公司聲稱主要客戶不受景氣影響且黏著度高，但若營收過度集中於少數大型客戶，仍可能存在單一客戶風險。

條列式重點摘要

財務報告與營運績效

  • Y2024營收目標達成與實際表現：年度營收目標曾有機會超過40~41億元，實際Y2024營業收入為新台幣4,013,930仟元 (約40.14億元)，相較Y2023的3,863,912仟元，成長約3.9%。

    • 利多：營收實現年度增長，顯示公司仍具營收擴張能力。

  • 毛利率：全年毛利率達到43.4%，符合預期區間（42%~44%），但較Y2023的46.6%略有下滑。

    • 利多：儘管略有回落，但毛利率仍維持在40%以上的高水準，遠高於Y2021的21.1%。

    • 利空：Y2024毛利率較Y2023高峰略降，需觀察是否觸頂或因短期因素影響。

  • ODM比重：全年ODM（原廠委託設計製造）比重達到72%，超過預期（70%）。

    • 利多：ODM業務佔比高且持續增長，有利於提升公司設計與製造整合價值，並帶來較高獲利。

  • 股利發放：預計股利發放率不低於80%，預計每股配發新台幣13元現金股利。

    • 利多：高股利發放率顯示公司願意回饋股東，對股價有支持作用。

  • 近年損益概況（單位：新台幣仟元）：
    • 營業收入：從Y2021的3,532,505提升至Y2024的4,013,930，Y2022達到高峰4,332,879後於Y2023略有回落。
    • 營業毛利：從Y2021的21.1%大幅提升至Y2023的46.6%，Y2024為43.4%。
    • 本期淨利：Y2023達到高峰879,854，Y2024為747,056，較Y2023下滑。
    • EPS：Y2023達到18.11元，Y2024為14.30元，較Y2023下滑。

    • 利多：毛利率和淨利潤率在近年有顯著提升，Y2024的營收和淨利儘管較Y2023高峰略降，但仍維持在較高水準，顯示公司盈利能力基礎穩固。

    • 利空：Y2024本期淨利及EPS較Y2023出現下滑，需關注其原因及後續改善情況。

  • 歷年營收走勢（單位：美元仟元）：近10年營收複合成長率（CAGR）為17.9%，顯示穩健的長期成長。主要客戶如TSC、Kohl's、Home Depot、Lowe's等帶來穩定的業務。

    • 利多：長期營收複合成長率高，大型客戶基礎穩固，有利於未來營收動能。

  • 產品組合表現：
    • 營收佔比：Y2024以展示架ODM（67%）為主，其次為展示架OEM（21%）和床組機構件（9%）。
    • 毛利佔比：展示架ODM貢獻了82%的毛利，遠超其營收佔比，顯示其高獲利能力。
    • CAGR（近4年）：展示架ODM的複合成長率為34.3%，顯示其為主要成長引擎。展示架OEM為13.5%，床組機構件為10.8%，其他為13.5%。總營收小計複合成長率為13.5%。
    • 毛利率：展示架ODM的毛利率從Y2020的39.0%提升至Y2024的53.0%，表現優異。床組機構件毛利率略微下降，從24.0%降至22.5%。

    • 利多：ODM展示架業務是公司的核心成長與獲利驅動力，其高成長率和高毛利率是公司盈利能力的關鍵。

    • 利空：床組機構件的毛利率略有下滑，需關注其產品競爭力。

  • 季度營收趨勢：Y2024 Q4營收較Q1-Q3顯著下降，顯示季度間的營收波動，可能與訂單遞延或季節性因素有關。兩年度累計營收成長率顯示Q4持續成長（4%），但Q1-Q3則出現負成長或持平。

    • 利空：Y2024 Q4營收較前三季大幅下滑，可能對短期財報構成壓力。

    • 利多：Q4的累計營收成長率為正，且公司在法說會追蹤事項中提及Q4毛利有望彌補Q2-Q3缺口，可能暗示季節性調整或訂單結構優化。

關稅評估與應對策略

  • 成本結構優勢：裕慶在材料、人工及製造費用方面均大幅低於美國同業，整體產品成本約為美國同業的一半。尤其人工成本僅為美國同業的約五分之一。

    • 利多：顯著的成本優勢是公司在全球市場競爭的基石，即使面對關稅壓力仍能維持競爭力。

  • 關稅影響與應對策略：
    • 若關稅上調至84.7%（假設公司毛利50%，美國同業毛利30%），裕慶的競爭立足點才與美國同業相同。這暗示目前關稅水準裕慶仍具優勢。

    • 提高產品附加價值：提供分店包裝、解決客戶痛點（如自動灑水系統）等服務。

    • 產品製造分流：在台灣、中國大陸、印尼（建置中）進行多地生產，降低單一地區關稅風險。

    • 降低成本：尋求供應商支持、增添抽管製程。

    • 關稅對客戶轉嫁成本試算：經計算，客戶最終需轉嫁的成本僅為1.75%，影響相對有限。

    • 利多：公司對關稅問題有清晰的評估和多元化的應對策略（製造分流、提高附加價值、成本控制），且關稅對終端客戶的影響相對有限，顯示其具備較強的抗風險能力。

銷售戰略調整

  • 開拓非美地區營收：鎖定中國大陸與印尼的內需市場，包括電動車業者生產治具和全家超市展店需求。

    • 利多：新興市場拓展有助於分散風險，抓住新的成長機遇，電動車領域的切入也顯示公司產品應用的多元化。

  • 原物料及費用優勢：通過提高鋼材議價能力和抽管製程降低成本，並將此優勢擴展至其他品項。同時，非美市場拓展可避免關稅風險，降低海運費用和營業費用，實現規模經濟。

    • 利多：公司持續強化成本控制，並通過新策略將成本優勢延伸至新的市場與產品，進一步鞏固其競爭地位。

產品與設計開發及專案進度

  • 報告中展示了多個新產品開發提案及持續出貨項目，包括Lowe's園藝中心、Coca-Cola飲料展示架、Tractor Supply Co.收銀台、Family Farm & Home服飾展示、Home Depot燈具展示、Petco寵物用品架、Ross Dress for Less收銀櫃檯、Kroger美容桌、ACE Hardware自動灑水系統等。

    • 利多：豐富的產品線和持續創新的能力，以及與眾多知名品牌和零售商的合作，顯示公司在市場上的廣泛影響力和業務拓展能力。特別是自動灑水系統和電子貨架標籤（ESL）的應用，彰顯公司在解決客戶痛點和導入智慧零售方案方面的能力。

  • Target新店合作進度追蹤：報告展示了Target新店的裝置交付與安裝情況，證明公司有能力執行大型零售專案。

    • 利多：大型專案的成功執行能力，證明公司生產及後勤服務的可靠性。

裕慶商業模式與公司現況

  • 產業特性：產業相對封閉，產品輪動快，不易比價，客戶黏著度高（因交期、品質、價格、設計及服務）。

    • 利多：高客戶黏著度意味著穩定的訂單來源和較低的客戶流失風險；不易比價則賦予公司較強的定價能力。

  • 商業模式：「設計+製造+後勤服務」的整合模式，涵蓋陳設空間規劃、工業設計、產品打樣、規模經濟、生產效率、訂單交期管理、效率裝櫃、自動灑水系統、展示架安裝等，全面提升營收並節省成本。

    • 利多：一站式服務模式提升了客戶價值，差異化競爭策略使其不僅是製造商，更是解決方案提供者，這種模式通常具有較高的附加價值和利潤空間。

  • 公司現況：主要客戶與民生必需品相關，較不受景氣循環影響；屬於非勞力及資本密集型態；配合台灣產能降低稅負風險；發揮子公司優勢達成集團綜效。

    • 利多：穩定的客戶基礎和產業特性使其業務具有抗景氣循環能力；非勞力/資本密集型態有利於維持較高盈利能力和營運彈性；集團綜效有助於整體效率提升。

數字、圖表與表格的主要趨勢分析

財務損益概況（頁3）

項目Y2021%Y2022%Y2023%Y2024%
營業收入 (NTD仟元)3,532,505100.0%4,332,879100.0%3,863,912100.0%4,013,930100.0%
營業毛利 (NTD仟元)744,89621.1%1,489,51534.4%1,799,58146.6%1,742,76843.4%
營業利益 (NTD仟元)231,7236.6%619,75114.3%1,100,12528.5%851,64621.2%
本期淨利 (NTD仟元)192,9505.5%523,13012.1%879,85422.8%747,05618.6%
EPS (元)4.7612.6218.1114.30

從2021年至2024年的財務損益概況中，觀察到以下幾個主要趨勢：

  • 營業收入：從Y2021的約35.3億元增長至Y2022的約43.3億元，隨後在Y2023回落至約38.6億元，但於Y2024再次回升至約40.1億元。這顯示公司營收雖有波動，但整體仍呈上升趨勢，尤其Y2024較Y2023有所恢復。
  • 營業毛利率：呈現顯著提升的趨勢。從Y2021的21.1%大幅躍升至Y2023的46.6%，儘管Y2024略微回落至43.4%，但仍維持在高位。這反映公司在產品組合優化、成本控制或高附加價值業務拓展方面取得了重大進展。
  • 營業利益率與本期淨利率：與毛利率趨勢一致，從Y2021的6.6%和5.5%分別提升至Y2023的28.5%和22.8%，並在Y2024維持在21.2%和18.6%的較高水平。這表明公司在營運效率和費用控制方面也有良好表現，使盈利能力顯著增強。
  • 每股盈餘 (EPS)：同樣呈現先大幅增長後略有回落的趨勢。從Y2021的4.76元增長至Y2023的18.11元，Y2024為14.30元。雖然Y2024 EPS較Y2023有所下降，但仍顯著高於Y2021和Y2022，顯示公司整體盈利能力較過往年度有結構性改善。

歷年營收走勢（頁4）

這張圖表以美元仟元為單位，顯示了裕慶金屬從2011年至2024年的營收表現。其主要趨勢為：

  • 長期複合成長：近10年營收複合成長率高達17.9%，這是一個強勁且持續的成長指標。
  • 階梯式成長模式：報告中指出，營收呈現「階梯式成長」，主因與客戶觀察期相關。這暗示公司業務性質為專案導向，訂單會因客戶的驗證與導入期而呈現階段性增長。
  • 客戶多元化：圖表中提及多個重要客戶，如Home Depot、Lowe's、TSC、Kohl's，顯示公司與大型零售商建立了穩固的合作關係。例如，Y2022打入TSC，Y2024打入Kohl's，持續擴展客戶群。

產品組合表現（頁4-5）

產品組合圖表詳細展示了不同產品類別的營收貢獻、毛利貢獻、複合成長率及毛利率變化。

  • 營收與毛利來源集中：「ODM展示架」是公司最主要的營收與獲利來源。Y2024其營收佔比達67%，但貢獻了高達82%的毛利，顯示其毛利率遠高於其他產品線。
  • 成長動能：近4年（Y2020-Y2024）的產品別CAGR顯示，「ODM展示架」的複合成長率高達34.3%，是所有產品線中最高的，印證了其作為公司主要成長引擎的地位。
  • 產品毛利率差異：「展示架ODM」的毛利率從Y2020的39.0%提升至Y2024的53.0%，增長顯著。相比之下，「展示架OEM」和「床組機構件」的毛利率雖然也有所提升，但絕對值較低，且「床組機構件」毛利率在Y2024略有下滑。這加強了公司將資源聚焦於高毛利ODM業務的合理性。

各期間營收表現_季度比較（頁6）

季度營收表現揭示了公司營收的季節性或專案交付節奏：

  • Y2024季度營收分布：Q1營收最高（1,236,039仟元），隨後Q2和Q3營收逐步下降，Q4營收（566,225仟元）顯著低於前三季。這可能暗示公司業務的季節性特點，或者有較大的訂單遞延至隔年。
  • 兩年度累計營收成長率：Y2024 Q1-Q3相較前一年仍呈現負成長或持平的態勢，但Q4則顯示4%的正成長。這與法人說明會追蹤事項中提及「Q4毛利將彌補Q2~Q3的缺口」相呼應，可能代表Q4的訂單結構或利潤率較佳，即使營收總量相對較低。

成本結構差異（頁7）

裕慶與美國同業的產品成本結構對比，凸顯了裕慶的競爭優勢：

  • 總體成本優勢：裕慶的產品總成本指數為100，而美國同業為200.4，表明裕慶的成本效率約是美國同業的兩倍。
  • 細項成本差異：特別在「人工」成本方面，裕慶為6.7，遠低於美國同業的33.5，顯示裕慶在勞動成本控制上具有顯著優勢，這可能源於其製造基地的地理位置或高效的生產流程。
  • 製造費用：裕慶的製造費用佔比中，30%為IDL（間接人工成本），70%為其他費用，顯示其對製造流程的精細化管理。

總結

裕慶-KY的法人說明會報告整體傳達了公司在複雜經營環境下的穩健性、成長策略與競爭優勢。儘管Y2024的本期淨利和EPS較Y2023的高峰有所回落，但核心的ODM展示架業務依然強勁，且整體毛利率維持在優異水平，顯示其盈利能力基礎良好。公司不僅在成本控制上具備顯著優勢，更透過「設計+製造+後勤服務」的整合商業模式，提升了客戶黏著度和產品附加價值。面對關稅挑戰，裕慶-KY已積極佈局製造分流，並開拓中國大陸、印尼等非美地區的新興市場，特別是切入電動車治具等多元化應用領域，展現了其前瞻性的戰略眼光。

從股票市場角度來看，這些利多因素，如強勁的ODM業務成長、高毛利率、明確的非美市場拓展、股利政策的穩定性，以及主要客戶不受景氣影響的特性，都有助於提升投資者對公司的信心。然而，投資人仍需關注Y2024淨利下滑的原因，以及非美市場拓展的實際成效，並持續追蹤國際關稅政策的變化。裕慶-KY的股價短期可能受季報波動影響，但長期而言，其轉型和多元化佈局有望為公司帶來持續的成長動能，特別是在全球零售展示與新興工業治具市場中鞏固其競爭地位。對於散戶而言，除了關注財務數據外，更應理解公司深耕的「設計+製造+後勤」整合服務模式所帶來的長期價值，並留意季度營收的波動是否會影響市場預期。

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