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裕慶-KY（6957）法說會日期、直播、報告分析

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報告整體分析與總結

裕慶金屬(6957)於2026年3月19日發佈的法人說明會報告，提供了一份關於其2025年營運表現及未來策略佈局的全面性概述。報告顯示，儘管2025年受到美元貶值與關稅波動等外部因素影響，導致營收與稅後淨利略有下滑，但公司仍展現了穩健的現金流管理能力。展望未來，裕慶金屬正積極推動一項重要的策略轉型，旨在從原有的兩大核心事業群擴展至「四引擎驅動」結構，以期分散營運風險，強化整體成長韌性，並開拓新的成長動能。

公司的新策略包括持續深耕商用展示架、重建床組機構件動能，並新增家用門鎖與板金加工兩大事業群。這些舉措不僅利用公司現有的客戶平台優勢與製造能力，更旨在進入更廣闊且穩定的市場。這份報告的核心訊息是裕慶金屬正處於一個轉型期，試圖透過多元化業務組合來應對市場挑戰，並為長期成長奠定基礎。

對股票市場的潛在影響

  • 短期影響：2025年營收與淨利下滑可能對短期股價構成壓力，市場可能會解讀為利空。然而，董事會通過每股9元、配息率約88.4%的現金股利，顯示公司對於現金流管理具有信心，並可能在一定程度上穩定投資人情緒，提供短期支撐。美元貶值和關稅等外部不利因素的影響，也可能被市場視為非經營性風險。
  • 長期影響：公司積極佈局「四引擎」策略，特別是家用門鎖和板金加工這兩個預計在2026年陸續貢獻營收的新事業群，將為市場帶來長期成長的想像空間。若這些新業務能如期貢獻顯著營收並保持健康毛利率，將有助於公司擺脫對單一或少數產品線的依賴，提高估值。此外，透過平台紅利降低新業務導入成本、提高營運效率的策略，也可能獲得市場的正面評價。整體而言，長期潛力偏向利多。

對未來趨勢的判斷

  • 短期（2026年）：
    • 挑戰：床組機構件營收預期持續承壓，新事業群（家用門鎖、板金加工）初期營收貢獻可能需要時間逐步爬升，難以立即大幅彌補既有業務的波動。匯率和關稅因素仍可能持續影響營運表現。
    • 機會：家用門鎖預計於2026年第二季、板金加工於第四季開始貢獻營收，數位貨架和商用掃地機器人也將在2026年逐步推動，這些新產品和服務的啟動將為公司帶來新的營收成長點。北美OEM展示架毛利率因關稅政策而提升，也是一項利好。
  • 長期（2026年以後）：
    • 成長動能：ODM展示架將持續作為核心成長引擎，新事業群（家用門鎖、板金加工）將提供多元化且更具韌性的營收來源。透過客戶平台紅利與製程高度重疊，預期能有效擴大市場規模並降低資本支出。
    • 營運韌性：由雙引擎轉型為四引擎，將大幅提升公司在面對特定產業景氣波動時的抵抗能力，使營運模式更加穩健。在產品線營運目標中，家用門鎖和板金加工分別代表了高毛利率/極大市場和低毛利率/廣泛應用市場，有助於平滑整體獲利波動。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 新事業群進度：密切關注家用門鎖與板金加工事業群的實際營收貢獻、毛利率表現以及市場接受度。這些新引擎的發展是公司能否成功轉型的關鍵。
  • 產品組合變化：注意公司在ODM展示架的成長動能是否能持續，以及床組機構件在客戶重塑與新客戶導入後的表現。觀察營收結構是否更趨多元化與健康。
  • 外部環境風險：持續關注全球貿易政策、匯率波動及原物料價格對毛利率的影響。儘管公司已採取措施應對，但這些因素仍可能帶來不確定性。
  • 現金流與股利政策：公司擁有強勁的現金流和低負債，顯示良好的財務體質。未來的股利政策是否能保持穩定，將影響長期投資者的回報。
  • 長期投資視角：裕慶金屬的策略轉型是一個長期過程，需要數年才能完全顯現成效。散戶投資者應避免短線追逐，建議以耐心和長期投資的眼光來評估公司的成長潛力。

條列式重點摘要

HORIZON FIXTURE GROUP / 裕慶金屬 (6957) 法人說明會 (Y2026.3.19)

  • 公司簡介：提供從購物者洞察、創意策略、平面設計、工業設計、數位內容到價值工程、海外製造、專案管理、品質控制及物流倉儲的端到端服務。

Y2025 營運表現

  • 營收下滑：2025年度營收為新台幣38.2億元，較2024年減少新台幣1.9億元（-4.1%）。
    • 主要受美元貶值影響，對營收衝擊約新台幣1.2億元（3%），2025年入帳匯率為31.131，低於2024年的32.125。
  • 毛利率：2025年毛利率約為40.2%。
    • 若剔除匯率因素，毛利率約為42.1%。
    • 關稅戰對毛利率的實際影響約為1.3%（從2024年的43.4%降至2025年的42.1%）。
  • 營業費用：
    • 因應新產品開發，美國子公司提前佈建研發與銷售團隊，增加新台幣0.56億元費用。
    • 其他地區營運主體營業費用減少新台幣0.66億元，部分抵銷了研發銷售費用的增加。
  • 業外損益：2025年產生匯兌損失新台幣0.16億元，與2024年的匯兌利益新台幣0.56億元相比，兩年相差新台幣0.73億元。
  • 淨利與現金流：2025年稅後淨利下滑，但營運活動的現金流入仍比2024年微幅增加，顯示公司強勁的現金流管理能力。

歷年財報摘要 (單位:NTD仟元)

項目 Y2021 Y2022 Y2023 Y2024 Y2025
營業收入 3,532,505 (100.0%) 4,332,879 (100.0%) 3,863,912 (100.0%) 4,013,930 (100.0%) 3,823,823 (100.0%)
營業成本 2,787,609 (78.9%) 2,843,364 (65.6%) 2,064,331 (53.4%) 2,271,162 (56.6%) 2,285,960 (59.8%)
營業毛利 744,896 (21.1%) 1,489,515 (34.4%) 1,799,581 (46.6%) 1,742,768 (43.4%) 1,537,863 (40.2%)
營業費用合計 513,173 (14.5%) 869,764 (20.1%) 699,456 (18.1%) 891,122 (22.2%) 881,443 (23.1%)
營業利益 231,723 (6.6%) 619,751 (14.3%) 1,100,125 (28.5%) 851,646 (21.2%) 656,420 (17.2%)
營業外收(支) (9,973) (-0.3%) 64,086 (1.5%) 30,662 (0.8%) 93,938 (2.3%) 15,849 (0.4%)
稅前淨利 221,750 (6.3%) 683,837 (15.8%) 1,130,787 (29.3%) 945,584 (23.6%) 672,269 (17.6%)
所得稅費用 28,800 (0.8%) 160,707 (3.7%) 250,933 (6.5%) 198,528 (4.9%) 117,347 (3.1%)
本期淨利 192,950 (5.5%) 523,130 (12.1%) 879,854 (22.8%) 747,056 (18.6%) 554,922 (14.5%)
EPS 4.76 12.62 18.11 14.30 10.18
當年加權平均股本 405,357 414,525 485,839 522,417 550,695
  • 財務趨勢：
    • 營收：在2022年達到高峰後，2023年略有下降，2024年回升，但2025年再次下滑，顯示近年營收波動較大。
    • 毛利率與營業利益：在2023年達到最高點（毛利率46.6%，營業利益率28.5%），隨後在2024年和2025年均呈下降趨勢，顯示獲利能力有所承壓。
    • 淨利與EPS：同樣在2023年達到峰值（淨利新台幣879,854仟元，EPS 18.11元），之後逐年下降至2025年的新台幣554,922仟元和EPS 10.18元。
    • 股本：逐年增加，顯示公司可能透過發行新股等方式籌資。
    • 股利政策：經3月11日董事會通過，擬配發現金股利9元，配息率約88.4%，顯示公司願意將大部分利潤回饋股東，且現金流狀況良好。

歷年營收走勢 (單位:USD仟元)

  • 複合成長率：近10年營收複合成長率為14.4%。
  • 營收高峰與趨勢：營收在2022年達到高峰（145,181仟元），隨後在2023年和2024年略有下降或持平，2025年進一步下降至123,055仟元，與新台幣計價的趨勢一致。
  • 市場擴展：歷年來透過開發新產品（如L&P床組機構件）及打入大型零售商（如Home Depot、Lowe's、TSC、Kohl's）來驅動成長。

Y2025 季度營收與GP%

  • 營收季度趨勢：2025年營收呈現逐季成長趨勢，從Q1的783,602仟元增至Q4的1,150,232仟元。
  • 毛利率季度趨勢：毛利率同樣呈現逐季上升，從Q1的35.0%顯著提升至Q4的47.5%。Q4毛利率的大幅提升，可能是受到年底銷售旺季或成本控制優化的影響。
  • 營收比重：Q3和Q4合計佔2025年總營收的58.5%，顯示下半年為營運高峰。
  • 影響因素：
    • 2025年季度毛利受關稅反覆變化影響，主因客戶延後結算及返還差額。
    • 產品抵美後立即徵收關稅，但貨物銷售約有2-3個月落差，影響單季毛利表現。
    • 預估2026年各季度營收比重與2025年相同。

營收組成_客戶別

  • 床組機構件影響：床組機構件的營收動能對整體營收有顯著影響。
  • 客戶策略：公司採取「用Target換取Lozier」的策略，顯示客戶組合正在調整與優化。從圖表可見Target客戶的營收份額在增加。
  • 營收總額：2025年總營收(USD 1.23e)低於2024年(USD 1.25e)，與整體營收下滑趨勢一致。

產品組合表現

  • 產品別營收 (單位:TWD仟元)：
    • 2025年展示架ODM營收相較2024年減少新台幣2.3億元 (-33%)。
    • 床組機構件營收相較2024年減少新台幣0.6億元 (-2%)。
  • 產品別營收佔比 (單位:%)：
    • 展示架ODM：營收佔比持續增加，2025年達到69%，是公司最主要的營收來源。
    • 展示架OEM：佔比下降，2025年為12%。
    • 床組機構件：佔比下降，2025年為9%。
    • 其他：佔比略有增加，2025年為12%。
  • 產品別毛利：ODM展示架為主要營收與獲利來源，2025年其毛利貢獻仍佔最大宗，達新台幣1,284,835仟元，但較2024年有所下降。
  • 近5年產品別CAGR：
    • 營收小計複合成長率為9.6%。
    • 展示架ODM：以26.0%的複合成長率成為主要「成長動能」。
    • 床組機構件：複合成長率為-13.3%，營收顯著下滑。
    • 展示架OEM：複合成長率為-0.2%，表現持平或微幅下降。
  • 2020-2025產品別毛利率%：
    • 合計毛利率：從2020年的46.6%下降至2025年的40.2%。
    • 展示架ODM：毛利率從高點59.5% (2021年) 下滑至2025年的48.9%。
    • 床組機構件：毛利率顯著下滑，從2020年的28.4%降至2025年的14.6%。
    • 北美OEM展示架：毛利率從過去的25%大幅成長至33%，揭示美國同業競爭者基本盤鬆動，並受惠於鋼鐵232條款。
  • 其他觀察：除了匯率因素，床組營收下滑影響工廠稼動率，該效果會外溢到其他產品。展望未來，營收仍以ODM展示架為主要成長動能。

2026 成長引擎全面啟動

  • 策略轉型：公司核心營收原來自商用展示架與床組機構件兩大事業群。為分散單一引擎熄火風險，2026年起擴張至家用門鎖與板金加工兩大新事業群，打造「四引擎驅動」結構，強化整體成長韌性。
  • 四引擎說明：
    1. 商用展示架：核心引擎，持續成長策略。
    2. 床組機構件：核心引擎，客戶再造。
    3. 家用門鎖：新引擎，預計Q2貢獻營收。與商用展示架客戶高度重疊，充分發揮客戶平台紅利，新業務導入成本更低、轉換速度更快。
    4. 板金加工：新引擎，預計Q4貢獻營收。

商用展示架 (核心引擎1)

  • 新客戶開發：持續拓展品牌客戶，分散集中風險；已成為緊固件、汽車耗材、化工產品供應商及廚餘清潔機大廠的供應商。已打入Target、Petco、Lowe's等新客戶。
  • 數位貨架：預計Q2完成認證、Q3正式出貨，開啟智慧零售新品項，提高產品附加價值。
  • 倉儲配售與展示架安裝：擴大加值服務範疇，提升客戶黏著度。600家Lowe's灑水系統安裝於今年展開。2025年配送服務營收成長236%。
  • 商用掃地機器人：解決客戶痛點，降低客戶營運成本。2025年銷售484萬美元 (但財報採淨額表達)。2026年公司將自行開發終端銷售客戶。

床組機構件 (核心引擎2)

  • 營收壓力：面對客戶L&P營收下滑壓力。
  • 策略：透過客戶自身體質改善與新客戶導入，積極重建成長動能。
  • 收購案：Somnigroup對L&P提出收購邀約，此收購案有助L&P進行體質再造，中長期有望恢復穩定採購量，利好現有業務基礎。
  • 新客戶導入：已成功開發新客戶，緩衝L&P訂單波動帶來的營收衝擊，強化客戶組合多元性。

家用門鎖事業群 (新引擎)

  • 貢獻時程：預計2026年Q2開始貢獻營收。
  • 客戶平台紅利：門鎖客戶群與商用展示架客戶高度重疊，可利用既有客戶關係快速導入新品類，大幅縮短開發週期。
  • 營收貢獻：事業群已於2025年底成立，預計第二季起開始出貨並反映於合併報表。
  • 風險分散：作為第三引擎，門鎖業務有效降低對兩大核心事業群的過度依賴，提升整體抗風險能力。鎖定全球最大消費市場北美，利用公司專利與產品設計平台，使生產製程高度自動化。設定3-4年開發期。

板金加工事業群 (新引擎)

  • 貢獻時程：預計2026年Q3成立、Q4開始貢獻營收。
  • 策略定位：作為第四大成長引擎，進一步完善公司多元製造能力與業務組合。
  • 競爭優勢：強化製造縱深，板金加工能力延伸現有製造優勢，提升原材料垂直整合與議價能力。

產品線營運目標

  • 商用展示架 (傳統)：高毛利率、市場規模大且分散，單一競爭者無法主宰市場。
  • 床組機構 (傳統)：低毛利率、市場規模適中，但單價高且易受景氣波動。
  • 家用門鎖 (傳統)：高毛利率、市場規模極大且集中，不受景氣影響。
  • 板金加工 (節能環保)：低毛利率、市場規模大，應用層面廣泛。

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集思北科大會議中心(台北市大安區忠孝東路三段1號2樓)
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本公司受邀參加凱基證券與IR Trust共同舉辦之2025世界新經濟秩序趨勢主題式論壇
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中國信託金融園區B棟17樓1704會議室(台北市南港區經貿二路188號17樓)
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