嘉雨思-創（6921）法說會日期、內容、AI重點整理

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嘉雨思-創（6921）法說會日期、直播、報告分析

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華南銀行國際會議中心(台北市信義區松仁路123號)
相關說明
本公司於上市前辦理股票初次上市前業績發表會，本次業績發表會將由公司經營團隊說明產業發展、財務業務狀況、未來風險、公司治理及企業社會責任、臺灣證券交易所股份有限公司董事會暨上市審議委員會要求補充揭露事項。
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報告整體分析

本報告揭示了嘉雨思科技股份有限公司（股票代碼：6921）作為一家新興但發展迅速的IC設計公司，在高速傳輸介面領域的技術實力、市場地位及未來發展潛力。公司自2020年成立以來，透過不斷的技術創新和產品拓展，已在全球高頻訊號補償晶片市場佔據一席之地。

整體而言，嘉雨思展現出強勁的營收成長動能，核心業務表現穩健。公司在PCIe Gen5/CXL Re-driver ICs領域擁有領先地位，並積極佈局PCIe Gen6及光通訊技術，緊密貼合當前AI伺服器、數據中心及高性能PC市場對高速傳輸的龐大需求。其經營團隊經驗豐富，且獲得Intel、PCI-SIG、AMD等業界巨頭的認可，並擁有多元化的頂尖客戶群，這些都是公司未來發展的重要基石。

然而，報告中也顯現出一些值得關注的財務趨勢，特別是毛利率的逐年下滑以及業外損益的劇烈波動，這對公司的整體獲利能力構成挑戰，需要投資人深入分析與追蹤。

股票市場潛在影響

嘉雨思科技的股票市場潛在影響可分為以下幾點：

  • 利多因素： 公司在高速傳輸IC設計領域的技術領先地位，特別是PCIe Gen5/CXL及光通訊晶片的佈局，使其能受惠於AI、大數據及資料中心建置的長期趨勢，有望帶動營收持續成長。獲得產業領導者的認證與廣泛的客戶群，降低了市場拓展的風險。營收的快速增長和經營效率的提升，有助於市場對其成長股的評價。
  • 利空因素： 毛利率的持續下降可能會壓縮公司的獲利空間，若未能有效止穩，可能導致市場重新評估其盈利能力與估值。業外損益的不穩定性，特別是2025年前三季的大額業外損失，增加了公司整體獲利的不確定性，可能引發投資人的擔憂。

綜合來看，嘉雨思在高速成長產業中的技術優勢與市場拓展能力，為其股價提供上漲動能。然而，毛利率下滑及業外損益波動帶來的獲利不確定性，可能會對股價造成壓力或限制其估值空間。

未來趨勢判斷

  • 短期趨勢： 預期嘉雨思的營收在2025年將持續保持強勁成長，特別是PCIe/CXL Re-driver ICs的需求。然而，毛利率的壓力可能使營業毛利增長速度放緩。業外損益的波動性將是影響短期淨利表現的關鍵因素，若2025年第四季未能改善，全年稅前淨利可能不如市場預期。公司預計2025年PCIe Gen6 Re-Driver IC完成驗證並準備量產，這將是短期內重要的產品里程碑，有望為未來訂單鋪路。
  • 長期趨勢： 嘉雨思在AI與數據中心高速傳輸領域的戰略佈局，使其具備強大的長期成長潛力。隨著AI模型參數的指數級增長，對更高頻寬、更低延遲的互連解決方案需求將持續攀升。PCIe Gen6及光通訊晶片的成功開發與量產，將鞏固其在下一代技術中的領先地位。若能有效管理成本、改善毛利率，並穩定業外損益，嘉雨思有望在長期內實現可持續的盈利增長，成為高科技產業中的重要參與者。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 核心業務成長性： 關注PCIe/CXL Linear Re-driver ICs的銷售額及佔比，這是公司目前最主要的營收來源。判斷其成長是否具有可持續性，以及是否能進一步擴大市佔率。
  2. 毛利率走勢： 公司毛利率在過去兩年半持續下降，這是重要的警訊。投資人應關注管理層對毛利率下滑的解釋、應對策略，以及未來是否有改善的跡象。毛利率直接影響公司的盈利能力。
  3. 業外損益波動： 2024年的大額業外收益和2025年前三季的大額業外損失顯示公司業外表現極不穩定。投資人應了解這些業外項目的具體構成，判斷其是否為一次性事件，還是存在長期影響公司獲利能力的風險。
  4. 新產品研發進度： 密切關注PCIe Gen6 Re-Driver IC及光通訊晶片的量產進度與市場接受度。這些是公司未來成長的關鍵動能。新產品的成功將決定公司能否在高速變化的產業中保持競爭優勢。
  5. 客戶與產業鏈關係： 嘉雨思擁有眾多知名客戶與合作夥伴。投資人應留意這些合作關係的穩定性、是否能帶來新的訂單增長，以及公司在產業鏈中的不可替代性。
  6. 估值與風險： 鑑於公司的高成長潛力與技術領先，其估值可能相對較高。散戶投資人應審慎評估其估值是否合理，並將毛利率下滑及業外損益不穩定的風險納入考量。分散投資、避免重押是明智之舉。
  7. 市場環境變化： 高速傳輸產業受全球科技趨勢影響大，如AI發展、數據中心建置等。投資人應持續關注產業大環境變化對公司產品需求及競爭格局的影響。

報告重點摘要

一、公司概況與沿革

  • 公司名稱： 嘉雨思科技股份有限公司 (LeRain Technology)
  • 股票代碼： 6921
  • 創立日期： 西元2020年1月2日
  • 資本額： 新臺幣 300,679,410 元整 (截至2022年)
  • 員工人數： 27人 (截至2025年11月26日)
  • 經營團隊：
    • 董事長： 朱德祥 (兼任嘉澤端子工業及嘉基科技董事長)
    • 總經理： 高妙斌 (美國愛達荷大學電機系碩士，曾任Intel資深IC設計工程師)
    • 團隊核心成員具備來自VMware、Oracle、Intel等知名半導體製造商的深厚經驗。
  • 公司沿革重要紀事：
    • 2020年：設立登記，實收資本額27,668仟元；設計開發JYS13002 (USB4.0/DP2.0 Cable Re-driver)。
    • 2021年：設計開發JYS13004 (PCIe Gen5 Re-driver) 及 JYS13008 (PCIe Gen5 Re-driver+Mux/DeMux)；高速傳輸IC晶片JYS13008上市並通過國際大廠認證；引進策略性投資人祥碩科技。
    • 2022年：股票公開發行 (代號6921)；設計開發JYS13004PE (PCIe 5.0/CXL X2 Linear Re-driver)；通過ISO9001及ISO14001驗證。
    • 2023年：設計開發多款PCIe 5.0及USB4 v.2/DisplayPort 2.1 Re-driver系列晶片。
    • 2024年：設計開發PCIe 6.0/CXL 3.0 Linear Re-driver及PCIe 6.0/USB4 v.2 Linear OE/EO Engine系列晶片。
    • 2025年：設計開發JYS1902Ax系列 (112Gb/s Linear Re-driver)；PCIe Gen6 Re-Driver IC完成驗證，準備量產。
  • 產業地位與產製過程： 屬於上游IC設計公司，採Fabless模式，專注於電路設計、軟韌體整合及客製化功能開發，生產及後段加工皆委外。

二、技術能力與產品發展

  • 關鍵核心技術： 串接LRD高頻補償、極低延遲/功耗類比晶片架構、最佳化晶片載板及封裝設計、ASIC客製化、相容性實驗室、光通訊晶片研發與設計。
  • 創新能力： 持續開發高頻訊號補償晶片、IC設計流程創新（內部處理更多步驟）、高速傳輸介面規格制定。
  • 產品發展里程碑：
    • 2021年：世界第一顆支援PCIe 5.0 Re-Driver IC、臺灣第一顆支援USB4.0 / DP2.0 Re-Driver IC。
    • 2023年：臺灣第一個十六通道支援Server PCIe 5.0 Re-Driver IC。
    • 2025年：PCIe Gen6 Re-Driver IC完成驗證，準備量產。
  • 產品榮譽： 2021年獲Intel官方認證PCIe推薦晶片廠商；2022年獲PCI-SIG協會官方認證推薦晶片；2024年獲AMD官方認證推薦晶片。
  • 專利佈局： 佈局完整，在美國、臺灣與中國取得多項「發明」專利，持有率100%。
  • 研發團隊： 核心技術研發團隊4名成員來自全球知名半導體製造商，平均15年以上IC設計經驗；研發人員以碩士學歷為主。
  • 主要產品應用： Re-Driver IC廣泛應用於PC、AI伺服器、主動式纜線及光纖，支援PCIe、USB、Display Port、Ethernet等多種高速介面。特別針對AI Scale-Up與Scale-Out互連提供LRD及光學IC解決方案，以應對AI模型參數指數級增長對高頻寬的需求。
  • 客戶/合作夥伴： 包含華碩、技嘉、微星、超微、和碩等PC/主機板製造商；仁寶等ODM廠商；住友電氣、立訊精密、連展投控、博智電子、安費諾等纜線/連接器製造商；輝達、英特爾、超微、蘋果等晶片及品牌巨頭。

三、營運績效

銷售情形分析

主要產品 2023年度 金額 (仟元) 2023年度 比率 (%) 2024年度 金額 (仟元) 2024年度 比率 (%) 2025年前三季 金額 (仟元) 2025年前三季 比率 (%)
USB/DP Linear Re-driver IC 905 0.83 10,610 6.99 6,798 4.52
PCIe/CXL Linear Re-driver IC 108,437 99.17 141,117 93.01 143,497 95.48
合計 109,342 100.00 151,727 100.00 150,295 100.00

主要趨勢：

  • 總銷售額強勁成長： 公司總銷售額從2023年的109,342仟元增長至2024年的151,727仟元，增幅達38.77%。2025年前三季的銷售額已達150,295仟元，幾乎與2024年全年持平，顯示出持續且快速的成長動能。
  • PCIe/CXL產品為主導： PCIe/CXL Linear Re-driver ICs是公司的核心產品，在各期銷售中佔比皆超過93%，是主要的營收貢獻來源。其銷售額從2023年的108,437仟元成長至2024年的141,117仟元，並在2025年前三季達到143,497仟元，已超越2024年全年表現，顯示市場需求強勁。
  • USB/DP產品顯著增長： 雖然USB/DP Linear Re-driver ICs佔比仍小，但其銷售額從2023年的905仟元大幅增長至2024年的10,610仟元，增幅超過10倍，顯示此產品線具備顯著的成長潛力，是未來多元化發展的潛在動力。

獲利能力分析 (綜合損益表)

項目 2023年度 金額 (仟元) 2023年度 佔比 (%) 2024年度 金額 (仟元) 2024年度 佔比 (%) 2025年前三季 金額 (仟元) 2025年前三季 佔比 (%)
營業收入 109,342 100 151,727 100 150,295 100
營業成本 29,223 27 52,292 34 63,942 43
營業毛利 80,119 73 99,435 66 86,353 57
推銷費用 6,268 6 5,798 4 4,238 3
管理費用 26,300 24 28,839 19 23,614 15
研發費用 40,748 37 52,947 35 44,856 30
營業費用合計 73,316 67 87,584 58 72,708 48
營業淨利 6,803 6 11,851 8 13,645 9
利息收入 2,146 2 4,383 3 2,231 1
利息費用 (428) - (1,092) (1) (790) -
其他利益及損失 (1,519) (2) 7,716 5 (8,876) (6)
營業外收入及支出合計 199 - 11,007 7 (7,435) (5)
稅前淨利 7,002 6 22,858 15 6,210 4

主要趨勢：

  • 營收與營業淨利持續增長： 營業收入與營業淨利均呈現逐年成長趨勢，顯示核心業務的健康發展。營業淨利從2023年的6,803仟元成長至2024年的11,851仟元，並在2025年前三季達到13,645仟元，已超越2024年全年。
  • 毛利率下滑： 營業毛利率從2023年的73%下降至2024年的66%，並進一步下滑至2025年前三季的57%。這是公司獲利能力的重要警訊，可能反映了成本壓力增加、產品組合變化或市場競爭加劇。
  • 營業費用率改善： 儘管研發費用絕對金額有所增加，但各項營業費用（推銷、管理、研發）佔營業收入的比重均呈現下降趨勢，合計營業費用率從2023年的67%降至2025年前三季的48%，顯示公司在營運效率控制上有所改善。
  • 業外損益波動劇烈： 業外損益表現極不穩定。「其他利益及損失」在2024年產生7,716仟元的正收益，但在2025年前三季卻轉為大額損失8,876仟元。這導致營業外收入及支出合計在2024年為正11,007仟元，但在2025年前三季卻為負7,435仟元，對稅前淨利產生顯著影響。
  • 稅前淨利受業外因素影響： 雖然營業淨利持續增長，但由於2025年前三季的鉅額業外損失，使得稅前淨利降至6,210仟元，不僅低於2024年全年，甚至也低於2023年全年，突顯了業外波動對整體獲利的衝擊。

四、公司治理及企業社會責任

  • 公司治理： 建構完善的治理架構，包含股東權益、董事會職能、功能性委員會（審計、薪酬）、內部控制制度及資訊透明度等，並重視與利害關係人溝通及永續發展。
  • 環保措施： 響應政府綠色能源轉型政策，導入ISO14001環境管理系統。採取多項節能減碳措施，包括優化空調、使用隔熱建材及推動業務無紙化，並持續檢視溫室氣體排放以達成減量目標。

五、未來展望

  • 市場拓展： 擴大銷售渠道，開拓新的地域市場，強化風險管控。
  • 產品創新： 持續市場調查，開發高競爭力的新產品與創新應用，優化現有產品。
  • 永續經營： 關注並配合政府環境政策，回饋社區，以實現永續經營。
  • 產業領導地位： 建立行業領導地位，提升品牌知名度，增加市場份額與影響力。

總結

嘉雨思科技股份有限公司作為一家專注於高速傳輸IC設計的創新公司，展現了強勁的成長潛力。公司在技術研發、產品佈局、市場拓展和客戶合作方面均有亮眼表現，特別是在AI時代對高速互連需求的推動下，其核心業務具備顯著的長期成長動能。

從正面角度看，公司卓越的技術能力（特別是PCIe Gen6及光通訊晶片的超前部署）、業界巨頭的認可、高度專業的經營團隊以及與廣泛知名客戶的合作關係，都為其未來發展奠定了堅實基礎。營收和核心營業淨利的持續增長，也印證了其市場策略的成功。此外，公司在公司治理和企業社會責任方面的努力，有助於提升其長期價值和品牌形象。

然而，投資人必須高度關注其毛利率持續下降的趨勢，這可能預示著未來獲利能力的壓力。同時，業外損益的劇烈波動，尤其是在2025年前三季錄得的大額損失，對稅前淨利造成顯著衝擊，增加了財務結果的不確定性。這些財務指標的變化，值得投資人深入探究其背後的原因，並評估其對未來獲利的影響。

綜合判斷，嘉雨思科技的市場前景在中長期內因其與AI及數據中心趨勢的高度契合而看好。短期內，營收增長預期穩健，但毛利率的壓力與業外波動可能使其淨利表現較為不穩定。對於投資人（尤其是散戶）而言，除了關注核心業務的成長外，更應密切追蹤毛利率的變化趨勢，並理解業外損益的構成與影響。這些因素將是評估嘉雨思科技股票投資價值時不可或缺的考量。若公司能有效改善毛利率並穩定整體獲利，其長期投資價值將更為明確。