衛司特（6894）法說會日期、內容、AI重點整理
衛司特（6894）法說會日期、直播、報告分析
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- 台北市中正區重慶南路一段2號12樓(台開大樓)
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- 本公司受邀參加凱基證券所舉辦之法人說明會，說明本公司營運概況。 欲參加者，請透過以下網址報名：https://forms.gle/FinjkpqjXi89dwkb7
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以下內容由AI生成：
📊 衛司特（6894）法人說明會綜合分析報告
衛司特科技股份有限公司（6894）於 2026 年 8 月 11 日舉辦法人說明會。該公司主要經營 Recocell 金屬廢水回收系統與服務、PCB 電鍍不溶性陽極耗材（鈦網），並透過合併城鋒科技跨足鉛酸電池回收，以及投資競零再生佈局鋰電池回收領域。以下為本次法說會之全面分析與重點摘要。
💡 對報告的整體觀點
衛司特展現了極為強勁的營運成長動能，特別是在 2026 年上半年度，公司營收與獲利均創下顯著成長。受益於 AI 伺服器、HDI 高階板、CPO 光通訊及低軌衛星等高階電子產業擴張，加上合併城鋒科技帶來的電池回收新事業，衛司特已成功從單一廢水處理及銅回收廠商，升級為多元金屬循環經濟領導者。財務結構穩健，ROE 與 EPS 均出現爆發性成長。
📈 對股票市場的潛在影響
衛司特 2026 年上半年度 EPS 達 9.70 元（YoY +97%），ROE 顯著拉升至 25.06%，優異的獲利表現將對股價形成強烈支撐。市場對於其在高階 PCB（伺服器板與 CPO 概念）及電池回收（ESG 綠能題材）的雙重布局評估積極，有機會吸引法人資金與長線價值投資買盤青睞，帶動估值提升（Re-rating）。
🔮 對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢：2026 下半年將延續高階 PCB 陽極鈦網與銅廢水回收的高需求，且城鋒科技營收挹注穩定，短期營收與獲利基調維持強勁。
- 長期趨勢：衛司特正透過濕法冶鍊結合火法技術，將金屬回收領域由「銅」延伸至「錫、鈷、鎳、鉛」。轉投資競零再生預計於 2027 年取得受補貼機構資格，長期將受惠於鋰電池回收之龐大商機，建立極高之技術與政策壁壘。
⚠️ 投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 再生金屬價格（如國際銅價、鉛價）波動對營收與毛利率之直接影響。
- 城鋒科技明年進行製程與設備更新升級時的資本支出與對短線產能之影響。
- 競零再生的效益發酵時間落於 2027 年，屬於中長期題材，需關注其取得補貼與量產之進度。
📋 營運與財務績效詳細分析
1. 2025 與 2026 上半年度損益表現比較
衛司特在 2026 年上半年度營運效益大幅衝高，營收突破 11 億元新台幣，較去年同期成長 66%。營業利益率受惠於規模經濟與產品組合優化，提升至 28%。
項目 / 年度 2025年上半年度（千元） 營收占比（%） 2026年上半年度（千元） 營收占比（%） YoY 年成長率（%） 營業收入 666,308 100 1,106,308 100 +66% 營業成本 435,902 65 702,595 64 +61% 營業毛利 230,406 35 403,713 36 +75% 營業費用 59,899 9 90,089 8 +50% 營業利益 170,507 26 313,624 28 +84% 營業外收入及支出 (1,481) (1) 1,160 1 +178% 稅前淨利 169,026 25 314,784 29 +86% 稅後淨利（歸屬母公司） 117,185 17 230,811 21 +97% 每股盈餘 EPS（元） 4.92 - 9.70 - +97% 股東權益報酬率 ROE（%） 16.51 - 25.06 - +52% 2. 季度營收趨勢分析
觀察單季營收年成長率（YoY），自 2024 年第四季起呈爆發式成長：
- 2025 年 Q1 年增 45%、Q2 年增 63%、Q3 年增 44%、Q4 年增 19%。
- 進入 2026 年，成長力道進一步放大，2026 年 Q1 年增高達 60%，2026 年 Q2 年增率更達 72%，單季營收已升至接近 6 億元之水準，顯示市場需求極為暢旺。
3. 主力營業項目金額變化（2023 年至 2026 年 H1）
業務項目（單位：千元） 2023年 2024年 2025年 2026年上半年度 再生金屬服務收入 417,884 553,957 635,571 402,429 電解設備與耗材 64,408 65,593 112,682 107,989 陽極鈦網 277,725 346,292 621,334 499,636 電池回收（城鋒科技） 0 0 0 93,277 其他 15,766 14,336 9,153 2,978
🚀 產品線發展與未來成長引擎
1. PCB 業不溶性陽極鈦網（DeNora 代理）
- 替代效應：傳統 PCB 採用磷銅球可溶性陽極，需頻繁停機清洗且尺寸易變；不溶性陽極鈦網具備放電過程尺寸恆定、電場均勻、無需特殊維護及填孔能力恆定等優勢，受新設 PCB 廠大量採用。
- 高階需求：伺服器 PCB 板大量導入高深寬比脈衝電鍍通孔，加上 HDI 多層板填孔需求（應用於消費性電子、低軌衛星、ABF 載板、CPO 光通訊主板），急遽推升高品質陽極鈦網銷量。
2. 半導體與面板廢水處理
- AI 市場驅動：預估 2025 至 2029 年全球 AI 市場年複合成長率（CAGR）達 21.4%，帶動高階 AI 處理器、半導體與 PCB 製造需求。
- 顯示器規格升級：高解析度與高刷新率面板需求增加，傳統小面板廠縮編，大尺寸面板推升銅導線使用量，進一步增加廢水回收處理需求。
3. 新業務：多元金屬回收與轉投資
- 多元金屬：高階半導體與 PCB 製程漸漸導入銅以外導線，公司結合濕法回收技術與城鋒科技之火法冶鍊能力，將回收金屬拓展至錫、鈷、鎳。
- 城鋒科技（持股 51%）：台灣鉛酸電池每年廢棄量達 75,000 噸。明年將進行設備更新升級，降低能耗與碳排、提高產品附加價值，強化獲利貢獻。
- 競零再生（持股 37.6%）：設備已建立完成，為業界唯一可將鋰電池黑粉回收成高純度鈷、鎳、銅金屬之回收廠。目前已取得設置許可，預計於 2027 年取得受補貼機構資格。
⚖️ 利多與利空因子分析
🟢 利多因子（依據報告內容整理）
- 財務績效亮眼：2026 上半年 EPS 達 9.70 元，歸屬母公司淨利年增 97%，ROE 飆升至 25.06%。
- 搭上 AI 與 CPO 熱潮：高深寬比脈衝電鍍及 HDI 需求顯著推升陽極鈦網銷售，2026 上半年該項營收達 4.99 億元，直逼 2025 全年水準。
- 合併新營收來源：2026 年合併城鋒科技，新增鉛酸電池回收業務，上半年貢獻營收 93,277 千元。
- 鋰電池回收獨家技術：轉投資競零再生可回收鋰電池黑粉為高純度 Cobalt/Nickel/Copper，佔據鋰電池循環經濟先機。
- 客戶端自動化與 ESG 需求：Recocell 電解系統協助客戶減廢並降低碳排；鈦網可減少人力並提升產能，深受新 PCB 廠青睞。
🔴 利空與潛在風險因子（依據報告內容整理）
- 金屬原料價格波動風險：公司再生金屬服務與電池回收收益與銅、鉛等金屬價格高度相關，價格下跌可能侵蝕毛利率。
- 城鋒科技短期營運成本與升級停機：現有鉛酸電池回收業者普遍能耗與碳排較高，城鋒需投入資金進行製程更新，短期可能增加資本支出負擔。
- 競零再生效益尚需時間發酵：受補貼機構資格預計 2027 年方能取得，短期內無法提供大幅度的獲利貢獻。
- 面板產業結構轉變：傳統小尺寸面板廠縮編，需依賴新世代大尺寸及高解析度面板轉型能否順利接棒。
📝 總結與投資建議
衛司特（6894）營運表現優異，基本面高度契合 AI 伺服器、高階 PCB 與 ESG 資源循環等市場主流趨勢。2026 上半年亮眼的獲利數據（EPS 9.70 元）證實了其業務拓展的有效性。
對散戶投資人的策略建議：衛司特屬於高成長且具備 ESG 題材的績優股。短期可觀察月營收是否持續受惠於 AI/PCB 陽極鈦網拉貨；中長期則關注城鋒科技設備升級後的成本效益，以及 2027 年競零再生鋰電池回收的發酵狀況。投資人應密切留意國際大宗金屬行情之變動，作為進出場之參考指標。
之前法說會的資訊
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- 櫃買中心11樓多功能資訊媒體區(地址:台北市中正區羅斯福路二段100號11樓)
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- 本公司受邀參加櫃買中心舉辦之法人說明會，於會議中說明本公司營運概況。
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- TWSE網站直播串流連結
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- 兆豐證券大樓13樓會議廳(台北市忠孝東路二段95號)
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- (1)本公司受邀參加兆豐證券所舉辦之法說會，說明本公司營運概況。(2) 當日若遇台北市府宣布放颱風假(停班停課)，則延期至114/11/14 下午2時30分，改為線上法說會，請透過以下網址報名：https://forms.gle/JngBcmF8RdPmAPzE7
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