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泓德能源法人說明會報告分析與總結
這份泓德能源法人說明會報告深入闡述了公司在全球再生能源市場，特別是在臺灣、日本和澳洲的發展策略、營運成果以及未來展望。從整體來看，泓德能源展現出明確的國際化佈局與多元化業務發展方向，尤其在儲能與資產管理方面有顯著的成長潛力。然而，臺灣市場短期內的法規挑戰與營運數據的波動，也為其發展增添了變數。
報告的整體觀點
泓德能源的報告描繪了一家積極應對市場變化、並透過創新商業模式與國際化策略來實現成長的再生能源公司。公司不僅在傳統的太陽能和風力發電領域持續佈局，更將重點放在具高成長潛力的儲能案場開發與電力服務，並透過資產平台管理模式吸引長期穩定資金。全球佈局方面，日本與澳洲市場的強勁成長動能，有望抵銷臺灣市場短期內因法規變化帶來的挑戰。
對股票市場的潛在影響
短期內，報告中提及的臺灣再生能源建置放緩、法規遞延問題，以及2025年前三季累計營運數據（尤其在營業淨利率和稅後純益率方面）的下滑，可能對投資人情緒造成負面影響，引發對短期獲利能力的擔憂。然而，公司長期成長的潛力，特別是日本和澳洲市場的儲能案場超高複合年均增長率（CAGR）和資產管理規模的擴大，以及在臺灣電力交易市場的策略性佈局，預期將為其股價提供穩健的長期支撐。市場可能在短期內消化負面消息，但長期將重新評估其價值。2026年登錄興櫃的消息，也可能在近期帶來關注。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預期泓德能源在2025年至2026年上半年可能面臨臺灣市場的法規膠著與部分專案遞延挑戰，導致營收和獲利能力波動。然而，公司強調透過收購策略和產業整併，有望在2026年恢復成長動能。日本與澳洲市場的專案將開始陸續貢獻營收，逐步減輕對單一市場的依賴。
- 長期趨勢： 公司在全球儲能與電力服務領域具有顯著的長期成長潛力。全球對再生能源與電網穩定性的需求（尤其受AI和半導體產業用電量增加驅動）將持續擴大儲能市場。泓德能源的資產平台、電力交易平台以及與投資等級夥伴的長期協議，將提供穩定的現金流和獲利基礎。地理與業務的多元化將是長期成長的關鍵驅動力。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 短期獲利能力波動： 需密切關注2025年四季和2026年上半年的實際營收和獲利表現，特別是毛利率、營業淨利率和稅後純益率的變化趨勢，以判斷公司是否能如預期恢復成長。
- 國際市場進度： 尤其關注日本和澳洲大型儲能案場的開發與商轉進度，以及長期協議帶來的穩定收益。這是公司未來主要成長引擎。
- 臺灣法規變化與M&A機會： 觀察臺灣再生能源相關法規是否能加速釐清，以及公司是否能成功透過產業整併或收購來擴大臺灣市場份額。
- 業務轉型： 留意電力服務和資產管理在總獲利中的比重變化，這代表公司從單純專案開發向穩定服務收益轉型的進展。
- 資產負債結構： 儘管資產平台有助於資本效率，但大規模的專案開發仍需審慎評估其融資成本與債務結構。
報告內容重點摘要與趨勢分析
泓德能源2025年營運概況與策略佈局
- 臺灣市場面臨挑戰：
- 地方政府許可發放進度影響，2025年11月累計營收總和約新臺幣71.4億元。
- 太陽能與儲能工程待營運容量合計約344MW，開工量合計約139MW。
- 與策略夥伴於2025年12月成立星國平台，預計投資100MW儲能項目。
- 成功引進三菱電機作為策略投資人，現已為泓德能源股東之一。
- 日本市場積極拓展：
- 成功取得政府長期脫碳素拍賣第二期標案，新增300MW儲能系統容量。
- 主導開發20MW特高壓儲能專案，獲東京都政府40%補助金。
- 取得日本投資等級企業標案，簽訂合作意向書，獲保證容量收益。
- 北海道50MW儲能項目Helios正洽談逾60億日幣專案融資，預計明年Q1動撥，為日本第一個100% merchant儲能案場承攬。
- 澳洲市場穩健發展：
- 南澳儲能案場Templers（111MW/330MWh）於2025年12月5日完成測試並正式商轉，已簽署20年儲能代運營協議，具有穩定可預期長期收益。
- 南澳大型光儲混合案場Solar River（儲能256MW、光電232MW）取得開發與併網許可，並獲聯邦政府環評核准。
- ZEBRE平台項目（785MW）開發許可趨近全數送出，預計參與第八輪Capacity Investment Scheme（CIS）競標，鎖定政策補貼。
- 子公司星星電力業務擴展：
- 與星佑能源策略性合併，採全新Power Bank模式。
- 推出Star Trade電力交易平台，整合電價預測、AI自動投標與資源聚合，並進入日本、澳洲市場。
- 與Lightsource bp、茂迪等合作夥伴簽署綠電購售合約，至年底合作企業容量突破650MW，在手綠電轉供契約達200+億度。
- 拓展ETF5050表後電力共享方案，協助企業將電費轉化為能源資產。
2026年全球容量開發目標與趨勢
- 臺灣目標：
- 太陽能開工容量目標210MW，收購容量目標300MW。
- 儲能開工容量目標200MW，待營運容量目標410MW。
- 資產管理規模預計將上升至750億。
- 日本目標：
- 營運容量目標119MW，開工容量目標231MW。
- 2026年累計出售20座案場、合計40MW。
- 規劃參與第三輪長期脫碳素LTDA競標，並與資產管理公司合資成立200億日幣基礎建設基金。
- 澳洲目標：
- 營運容量目標121MW，開工容量目標256MW。
- Templers項目將貢獻穩定收益，Solar River與ZEBRE平台多個項目將分階段開工或持續推進。
- 星星電力目標：
- 預計2026年登錄興櫃。
- 電力交易業務：臺灣交易容量預計達260MW，日本近100MW，澳洲10MW光儲項目。
- 整體備用供電容量供給量超過150MW，綠電轉供累計超過60億度。
數字、圖表與表格的主要趨勢
1. 臺灣綠能政策與市場需求 (頁5)：
- 綠電缺口顯著：
- 太陽光電與風電在2025、2030年的裝置量目標與裝置量缺口之間存在巨大差距，例如2030年太陽能目標31.2GW，缺口達16.26GW；風電目標10.9GW，缺口達7.71GW。這顯示綠電供給嚴重不足，長期對再生能源仍有強勁需求。
- 儲能市場成長快速：
- 儲能裝置量目標從2025年的1.5GW/3.5GWh，大幅成長至2030年的5.5GW/15-20GWh，並預期2050年達15-20GW/80-120GWh。這顯示儲能是未來綠能發展的關鍵環節，且需求持續擴大。
- 得標率預期回升：
- 近期儲能市場得標率預期維持60-70%，但長期預計至2032年將恢復至100%，顯示市場信心與發展潛力。
2. 臺灣用電需求成長 (頁6)：
- 夜尖峰負載模式改變：
- 傳統傍晚負載尖峰已轉變為深夜高負載，主要由AI資料中心與半導體產線持續運作驅動。
- 用電量顯著增長：
- 2024-2033年臺灣夜尖峰負載預計年均成長率為2.80%（115萬瓩），全國電力消費預計年均成長率為2.79%（88億度）。
- 2025-2028年臺灣AI/半導體用電年增量CAGR達13%，其中AI用電量佔比逐年上升，顯示新興科技是未來用電成長的主要驅動力。
3. 再生能源與儲能發展放緩與供需失衡 (頁7)：
- 建置動能放緩：
- 2025年1-8月太陽光電僅增738MW、風力僅增210MW，預估2025年為再生能源成長最趨緩年度。經濟部能源署將2025年目標達成延展至2026年11月。
- 光+風電併網容量圖顯示，2023年為高峰，2024年及2025年8月累計容量均較前一年同期減少，反映短期建置放緩。
- 儲能供不應求：
- 2025年併網型儲能市場供需量圖顯示，光儲合一、電能移轉複合動態調節備轉(E-dReg)及調頻備轉(dReg)各項需求量均遠大於供給量，儲能市場呈現嚴重供不應求，凸顯儲能需求的急迫性。
4. 泓德臺灣四大資產平台與資產規模 (頁10)：
- 資產管理規模擴大：
- 臺灣投資平台管理之資產金額從新臺幣650億成長至超過720億。
- 星泓電力、星鱻電力、星德電力、富邦能源四大資產平台持續擴大，總投資金額分別達新臺幣73億元、145億元、62億元、440億元，顯示公司在臺灣市場擁有可觀且持續成長的專案開發與管理規模。
- 多元化佈局：
- 平台涵蓋地面型光電、漁電共生、表前儲能及光儲混合專案，展現多元化的再生能源技術佈局。
5. 臺灣專案Pipeline與發展進度 (頁11)：
- Pipeline規模：
- 截至2028年，臺灣儲能Pipeline達761MW，太陽能Pipeline達2.53GW。
- 強勁的建置容量CAGR：
- 2025年至2028年建置容量年複合增長率（CAGR）達40.2%，年均投產速度579MW/年，年均運營化速度619MW/年，顯示臺灣未來數年仍有顯著的專案推進與營運能力。
- 開發進度結構優化：
- 臺灣容量開發進度變化概覽圖（圓餅圖）顯示，2025年有38.6%的專案處於開發中，至2028年此比例雖降至71.8%，但整體開發中、待營運與建置中項目佔比仍高，顯示龐大的未來成長潛力。2028年運營中項目佔比達到13.2%，顯示專案轉化為實際營運容量的進度。
6. 全球拓展：日本與澳洲市場的儲能重心 (頁16, 17, 18)：
- 日本市場：
- 至2028年預計開發3.4GW，其中儲能Pipeline達3.26GW，太陽能180MW。儲能為主導。
- 建置容量CAGR (2025-2028) 高達181.3%，年均投產速度638MW/年。
- 2025年高達97.3%的容量處於開發中，預計至2028年將有31.0%轉為運營中，顯示龐大的開發量將逐步轉化為營運資產。
- 澳洲市場：
- 至2028年預計開發2.7GW，其中儲能Pipeline達2.38GW，太陽能310MW。儲能亦為主導。
- 建置容量CAGR (2025-2028) 高達177.3%，年均投產速度820MW/年。
- 2025年有95.5%的容量處於開發中，預計至2028年將有36.1%轉為運營中。
- 全球總Pipeline：
- 泓德能源2025至2028年全球項目Pipeline總容量將達9.4GW，其中儲能6.41GW，太陽能3.02GW。
- 全球建置容量CAGR (2025-2028) 達82.6%，年均投產速度2,037MW/年，顯示公司在全球範圍內強勁的成長動能。
- 全球容量開發進度圓餅圖顯示，2025年76.3%為開發中，至2028年46.7%已轉為運營中，顯示全球專案的成功推進與轉化。
7. 財務表現 (頁21, 23)：
- 營收成長：
- 2023年營業收入為新臺幣58.4億元，2024年成長至101.3億元。2025年11月累計營收已達71.4億元，顯示持續的營收擴張。
- 獲利能力波動：
- 2023年淨利為8.2億元，2024年達11.8億元。但2025年前三季累計淨利為2.1億元，遠低於2024年前三季的5.86億元。
- 毛利率從2024年的23.0%小幅下降至2025年前三季的22.7%。
- 營業淨利率從2024年的13.5%顯著下降至2025年前三季的8.3%。
- 稅後純益率從2024年的9.8%顯著下降至2025年前三季的3.9%，其中2025Q3單季稅後純益率僅1.9%，顯示近期獲利能力受到壓力。
8. 獲利來源結構轉變 (頁22)：
- 業務多元化：
- 2025年獲利主要來自開發工程（85.7%），電力服務佔14.3%。
- 預計至2027年，開發工程佔比將降至75.8%，電力服務和資產管理（從0%增至7.3%）的貢獻將逐漸提升，顯示公司正朝向多元化、穩定性的服務型收益模式轉型。
- 國際化成效顯現：
- 2025年獲利主要來自臺灣（97.4%）。
- 預計至2027年，臺灣獲利佔比將大幅降至44.4%，日本（從2.6%增至31.2%）和澳洲（從0%增至24.4%）的貢獻將顯著提升，顯示公司國際市場拓展已取得實質性成果，降低對單一市場的依賴。
利多與利空資訊整理
利多 (Bullish)
- 全球龐大儲能與再生能源Pipeline： 泓德能源在全球（臺灣、日本、澳洲）擁有龐大的專案儲備，至2028年總Pipeline容量預計達9.4GW，其中儲能佔6.41GW，顯示未來成長潛力巨大。
- 國際市場高成長動能： 日本與澳洲市場的儲能建置容量年複合增長率（CAGR）分別高達181.3%和177.3%，顯示公司在這兩大市場的快速擴張能力。
- 電力交易與資產管理模式： 推出Star Trade電力交易平台，並透過資產平台與投資人合作，提供穩定現金流的項目，有效提升資本效率並降低開發風險。
- 長期穩定收益協議： 與投資等級對象簽訂Tolling Agreement、與南澳政府簽訂購電合約(AGERA)，以及日本LTDA標案，確保了長期、穩定的收益來源。
- 臺灣市場儲能需求強勁： 臺灣綠電缺口顯著，加上AI與半導體產業推升用電成長，長期對儲能需求極為旺盛，且2025年併網型儲能市場供不應求。
- 垂直整合與在地化優勢： 具備從開發、設計、工程、運維到資產管理的全方位能力，並與在地夥伴深度合作，使其在產業整併潮中更具競爭力。
- 獲利來源多元化與國際化： 預期未來幾年，電力服務與資產管理在獲利中的比重將提升，且來自日本與澳洲市場的獲利貢獻將顯著增加，有效分散風險。
- 策略性夥伴關係： 與三菱電機等國際大廠建立策略合作，增強技術與市場連結。
利空 (Bearish)
- 臺灣再生能源建置動能放緩與法規遞延： 2025年臺灣光電與風電建置量顯著放緩，且經濟部將目標延展。環評法規修改、容許審查變動、光電審議法規追溯既往等因素，導致既有專案停滯或遞延，增加開發難度與成本。
- 臺灣電力市場成熟度不足： 臺灣電力交易市場在儲能系統參與方面彈性不足，且市場交易需求不透明，成熟度不如日本及澳洲，限制了其獲利空間。
- 短期獲利能力下滑： 2025年前三季累計營業淨利率從2024年的13.5%下降至8.3%，稅後純益率從9.8%下降至3.9%，本期淨利和基本每股盈餘（EPS）也呈現顯著下滑，顯示短期營運成本或專案獲利不如預期。
- 臺灣市場專案遞延風險： 臺灣市場現況提及因法規調整及外部因素造成既有項目遞延，這可能影響公司在臺灣的現金流和獲利時程。
總結
綜合上述分析，泓德能源的法人說明會報告描繪了一家在變動的能源市場中，積極尋求成長與轉型的公司。
對報告的整體觀點
這份報告傳達了泓德能源在全球再生能源領域，特別是儲能和電力服務方面，擁有強大的長期戰略和執行能力。公司透過地理多元化（日本、澳洲）和業務模式創新（資產平台、電力交易）來應對臺灣市場的短期挑戰。雖然2025年的部分財務數據顯示短期獲利能力受到壓力，但這可能反映了專案開發週期、法規變動與初期投入較大的特性。
對股票市場的潛在影響
報告中的正面資訊，如全球龐大的Pipeline、國際市場的超高成長率、穩定的長期收益協議以及業務模式的轉型，預計將對泓德能源的長期股價表現產生積極影響。這些因素為公司提供了堅實的成長基礎和未來獲利可預期性。然而，2025年前三季獲利能力的顯著下滑，以及臺灣市場法規的不確定性，可能在短期內引發市場疑慮，造成股價波動。對於長期投資人而言，這是評估公司韌性及其國際化策略能否成功克服短期逆風的關鍵時期。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期（至2026年）： 預計泓德能源將持續面對臺灣市場因法規不確定性而導致的專案遞延壓力。公司將透過收購策略來鞏固臺灣市場地位，同時加速日本和澳洲專案的商轉，以期在2026年逐步恢復整體營運成長動能。短期內，獲利表現可能仍有波動。
- 長期（2027年及以後）： 泓德能源的長期成長趨勢極為明確。隨著全球對再生能源和儲能需求的持續增長，以及AI和半導體產業帶來的用電激增，公司在日本和澳洲的儲能重心佈局將成為主要的成長引擎。電力服務與資產管理等高穩定性、經常性收入的業務比重提升，將進一步優化其獲利結構，形成具備韌性和永續性的商業模式。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 財務數據解讀： 仔細分析公司每月和每季的營收、獲利數據，尤其是毛利率和淨利率的變化，以判斷其獲利能力是否逐步改善。2025年累計前三季的獲利下滑是一個短期警訊，需關注後續季度是否能扭轉頹勢。
- 國際市場進度： 密切追蹤日本和澳洲大型儲能專案的建設、併網和商業運作進度，這些是公司未來數年業績成長的關鍵驅動力。
- 臺灣法規演變： 關注臺灣再生能源法規是否能加速明確化，以及泓德能源在臺灣市場的併購或合作策略能否有效推進。
- 業務轉型效益： 觀察電力服務和資產管理業務對公司總獲利貢獻的比重，這代表公司從一次性工程收益轉向穩定經常性收益的進程。
- 分散投資考量： 由於再生能源產業容易受到政策和法規的高度影響，投資人應考慮將泓德能源作為其多元化投資組合的一部分，而非集中投資。
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