騰雲（6870）法說會日期、內容、AI重點整理

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騰雲（6870）法說會日期、直播、報告分析

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此份騰雲科技服務股份有限公司（股票代碼：6870.TT）之法人說明會簡報，詳細闡述了公司在智慧零售、智慧場域及智慧城市領域的營運概況、財務表現、策略布局與未來成長動能。報告內容顯示公司具備穩健的成長軌跡與清晰的發展策略，尤其是在AI與AloT技術應用、國際市場拓展及持續性服務收入方面展現強勁潛力。

整體而言，本報告提供了大量支持公司長期發展的利多資訊，尤其是在技術創新、市場擴張及財務績效改善等方面。然而，投資人仍需留意全球經濟環境變化可能帶來的潛在不確定性，以及一次性專案收入與持續性服務收入結構的演變。

重點摘要

公司簡介與亮點

  • 公司核心業務：騰雲科技服務股份有限公司（Turn Cloud Technology Service Inc.）成立於2016年3月29日，並於2023年9月14日上櫃，歸屬於數位雲端類股。公司致力於科技賦能場域新應用，並定位為OMO（Online-Merge-Offline）數位轉型領航者。
  • 自有產品與國際化：騰雲是台灣少數以自有產品建立國際軟體品牌價值的公司，透過「海外代理」模式拓展業務，其方案模組化，可支援國際大型跨國專案。與Hitachi Solutions及VINX等國際大廠結盟，海外收入已連續六年佔比超過30%。
  • AI軟體應用驅動：公司重點發展AI軟體應用，預期未來十年AI產業規模將成長逾5倍，其中AI軟體應用成長佔比預計超76%。騰雲著重「軟硬整合」與「場域運營」，開發AIOT智慧終端、客商金流雲端軟體及雲端AI模型，並結合雲端與邊緣運算，構建跨國、跨業態商務應用場景。
  • 瞄準大型客戶：公司主要服務跨國大型集團及商業場域B2B2C複合式業態客戶，方案涵蓋商場運營核心系統，穩定度與複雜度要求高。客戶包括三井、永旺、SOGO、新光三越、遠百等知名商場，既有客戶續約率高達95%以上。
  • 成長動能強勁與規模經濟：騰雲具備軟體產業的「規模經濟效果」。自2016年成立，2017年即達成損益兩平，營收每年雙位數成長。

營運概況與財務表現

  • 近期營收表現強勁：
    • 2025年8月營收：達到新台幣7,088萬元，較去年同期大幅增長42%。
    • 累積營收：截至2025年8月，累積營收為新台幣4.56億元，較去年同期增長23%（相較於2024年同期累積營收年增率8%）。
    • 海外營收貢獻：泰國（新加入）、日本、馬來西亞、中國等地市場推升海外營收佔比達43%。
  • 2025年上半年財報：
    • 營收：新台幣3.18億元，較去年同期增長17%（相較於2024年H1年增率9.8%），創同期新高。
    • 營業淨利：新台幣4,622萬元，較去年同期大幅增長53%。
    • 每股盈餘（EPS）：新台幣1.50元，較2024年H1的1.37元有所提升。
  • 歷年績效趨勢（2019-2024）：
    項目 2019 (仟元) 2020 (仟元) 2021 (仟元) 2022 (仟元) 2023 (仟元) 2023 YoY 2024 (仟元) 趨勢
    營收 253,035 299,971 376,009 464,108 538,884 +24% 668,457 持續成長，2019-2024年CAGR達21%
    毛利率(%) 63.90% 69.5% 67.2% 68.9% 72.5% 69.7% 波動中呈現上升趨勢，保持高毛利
    營業利益率(%) 4.80% 7.1% 12.1% 10.5% 14.8% 18.6% 顯著提升，顯示經營效率改善
    稅後淨利 17,407 22,462 49,025 61,116 69,308 +64% 113,948 大幅成長，2019-2024年CAGR達46%
    EPS(元) 2.48 2.26 3.22 3.46 3.80 +33% 5.04 穩健增長，獲利能力持續提升

    主要趨勢分析：

    • 營收與淨利：騰雲的營收和稅後淨利均呈現強勁的複合年增長率（CAGR），營收CAGR達21%，稅後淨利CAGR更高達46%，顯示公司在擴大規模的同時，獲利能力有更快的增長。
    • 毛利率與營業利益率：毛利率維持在60%以上的高水準，並在2023年達到72.5%的峰值，雖然2024年略有下降至69.7%，但整體仍保持高檔。營業利益率從2019年的4.8%大幅提升至2024年的18.6%，這表明公司在成本控制和經營效率方面有顯著改善。
    • EPS：每股盈餘從2019年的2.48元增長到2024年的5.04元，年增率在2023年達到33%，證明了公司為股東創造價值的能力持續增強。
  • 季度營收趨勢：淡季不淡 + 季季高

    簡報中的柱狀圖顯示，騰雲的季度營收呈現逐年增長態勢，且通常第四季為營收高峰。值得注意的是，2025年第一季的營收（1.55億元）已超越前幾年同期，顯示公司成功實現「淡季不淡」的營運策略。從2021年到2025年，每個季度的營收相較於往年同期均呈現成長，特別是2025年第一季的1.55億元和第二季的1.63億元，均創下同期新高，合計上半年營收達3.18億元，再次印證了強勁的成長動能。

  • 海內外營收分布：海外貢獻持續提升

    簡報顯示，海外營收佔比呈現上升趨勢。從2020年的37%下降至2023年的31%，但在2024年回升至35%，並於2025年H1再次達到37%。雖然2025H1的海外營收總額（1.16億元）略低於2024年H1，但由於總體營收結構的變化，其佔比仍維持高位。這表明公司積極拓展海外市場的策略正在奏效，且海外代理商架構有助於持續進行方案輸出，海外營收接近40%的目標達成指日可待。

  • 營收結構變化：一次性收益與持續性收入並重

    簡報中的堆疊柱狀圖顯示，一次性方案建置收入與持續性收入均為公司營收的重要組成部分。持續性收入佔比在2020年的32%逐步上升至2023年的50%，並在2024年略降至46%，2025年H1回升至49%。儘管一次性建置收入仍佔比約一半，但持續性收入的佔比穩定維持在高水準，且公司強調其高續約率達95%+，這為公司提供了穩定的現金流和可預測的營收來源，顯示其商業模式具有較強的韌性。

市場策略與產品解決方案

  • 集團定位與佈局：騰雲集團包含騰雲科技（數位解決方案資訊商）、騰創數析（AI賦能解決方案，專注AI技術與數據整合）及騰加數位（數位平台營運商，聚焦平台營運與消費者生態圈）。這種分工協作的模式有助於提供更全面的數位轉型服務。
  • 國際營運據點：除了台灣總公司與技術研發中心，騰雲在中國（2017）、馬來西亞（2022）、日本（2024）設有營運據點，並計劃於2025年在泰國設立據點，形成多個海外樞紐（HUB）。
  • 豐富的產品解決方案：公司產品涵蓋客流（MarTech）、商流（Retail Tech）、金流（FinTech）、數據科技（DataTech）及AloT即服務（AloT as a Service）等五大面向，包括TCRM（OMO會員管理）、TShop（智慧門市經營管理）、TPOS（AIOT POS行動設備）、T-COEUS（AI智雲副手）、Smart Building（智慧場域解決方案）等，並發展多種AI Agents。
  • 「一站式客商金流及AloT解決方案」建置：騰雲的SolaaS（Solution as a Service）全方位解決方案旨在解決軟體服務碎片化及雲地數據孤島的痛點，整合IaaS、PaaS、SaaS及Smart Edge，提供完整的數位轉型顧問服務，以提升場域運營效率和銷售極大化。
  • 從數位轉型到AI升級：公司將客商金流AloT數據轉化為數位資產，透過AI運算分析預測與智慧生成，進一步實現互動體驗與推薦交易。其Agentic AI平台提供Enterprise AI Total Solutions，包括Operations Agent、Knowledge Management Agent、Marketing Agent、Workforce Agent、Facility Management Agent，實現雲地整合與導入即用。

成長動能與潛在商機

  • 台灣市場：2024年台灣零售業總體產值規模為新台幣48,530億元，騰雲市占7%；台灣百貨場域產值規模為新台幣4,550億元，騰雲市占高達70%+。儘管百貨場域市占已高，但零售業整體仍有廣闊的拓展空間。
  • 海外市場：2024年中國市場騰雲經手交易額達新台幣9,510億元，CAGR達24%。日本/馬來西亞市場經手交易額達新台幣42億元，年增率高達200%。這些數據顯示海外市場是公司高速成長的主要引擎。
  • 全球與亞太市場潛力：全球AI市場規模預計到2030年將達2.57兆美元，其中軟體及應用佔比近八成，預期成長567%。全球智慧零售市場的CAGR預計達27%，亞太地區佔比達30%。這些龐大的市場規模為騰雲提供了巨大的成長空間。
  • 營收動能：公司營收成長主要來自於：
    • 一次性收入：透過既有產品及新產品Upsell、線上線下拓點New Boost、海外市場拓展，以及多元模組和場域樣態擴展（如飯店、商辦、工廠等）。
    • 持續性收入：包括既有客戶採用的騰雲方案所產生的維運及雲端服務收入，以及GMV新商模（如代收付業務拓展）。
  • 新商模與未來展望：
    • 2025下半年成長動能：預期既有客戶將因大型商場導入旺季（新增模組）及新百貨商場開業而貢獻成長。新商模及新客戶市場方面，日本新商模系統、泰國市場及大型場域客戶將帶來新的成長。
    • 未來成長動能：核心事業將透過國際市場及大型品牌連鎖實現「量變」。新商模（如AloT as a Service、企業級AI解決方案）將透過國內外市場新客戶訂單及既有客戶的複製，實現「質變」，帶來第二成長曲線。GMV新商模「Tap on Phone」預計將在日本、泰國等市場落地。

公司發展沿革與近期資本活動

  • 發展歷程：騰雲自2016年成立以來，不斷透過與國際夥伴合作（如Ingenico、Hitachi Solutions）、擴展海外據點（中國、馬來西亞、日本、泰國）、強化技術研發（AI新創領航專案、自助結帳機專利、AloT應用）以及取得多項認證（ISO 27001）來鞏固其市場地位。
  • 近期資本市場活動：公司於2024年12月5日發行無擔保可轉化公司債（SPO），包括詢價圈購（68701）與競價拍賣（68702），各3.5億元。發行利率0%，五年期，三年賣回權。募得資金將用於整合集團研發創新資源、加速跨國管理及業務拓展，以鞏固長期國際競爭力。轉換期間為2025年3月6日起至到期日止。

利多與利空分析

根據簡報內容，以下為騰雲科技服務股份有限公司的利多與利空判斷：

利多因素

  • 強勁的財務成長動能：
    • 營收與獲利雙位數增長：2019-2024年營收CAGR達21%，稅後淨利CAGR達46%，顯示公司在擴張規模的同時，獲利能力增長更快，經營效率顯著提升。（參見P.5、P.22）
    • 營業利益率顯著改善：營業利益率從2019年的4.80%提升至2024年的18.6%，顯示成本控制與營運效率優化成效良好。（參見P.22）
    • EPS穩健增長：EPS從2019年的2.48元增長至2024年的5.04元，證明為股東創造價值的能力持續增強。（參見P.22）
    • 淡季不淡及季季高：2025年H1營收創同期新高，季度營收呈現穩定且持續的增長趨勢，證明公司營運具備韌性與持續性。（參見P.19）
  • 國際市場擴張與高海外營收貢獻：
    • 海外營收佔比高且持續增長：海外營收佔比達43%（2025年8月），且在中國、日本、馬來西亞等市場經手交易額高速增長（中國CAGR 24%，日本/馬來西亞YOY 200%），顯示海外市場為公司主要成長引擎。（參見P.5、P.6、P.7、P.20、P.23、P.25）
    • 策略性海外佈局：透過代理夥伴（Hitachi Solutions, VINX）及設立海外據點（中國、馬來西亞、日本、泰國），有效擴展全球業務。（參見P.5、P.9、P.11、P.31）
  • 穩定的商業模式與高客戶黏著度：
    • 高續約率：既有大型場域客戶的續約率高達95%以上，確保持續性收入的穩定性。（參見P.5、P.21）
    • 規模經濟效益：具備軟體產業的規模經濟效果，有助於利潤率的提升。（參見P.5）
  • 深厚的技術實力與創新能力：
    • AI與AloT技術領先：專注於「軟硬整合」與「場域運營」，開發AloT智慧終端應用、客商金流雲端軟體及雲端AI模型，並提供「一站式客商金流及AloT解決方案」。（參見P.5、P.12、P.13、P.14、P.15、P.16）
    • 高研發人員佔比：集團員工人數250人+，研發人員佔比達65%，顯示公司重視技術研發與創新。（參見P.7）
    • 多樣化的產品解決方案：產品涵蓋MarTech、Retail Tech、FinTech、DataTech及AloT as a Service，能滿足客戶多樣化需求。（參見P.13）
  • 龐大的市場潛力：
    • 智慧零售與AI市場：全球AI市場規模預計到2030年達2.57兆美元，智慧零售市場CAGR達27%，為公司提供了巨大的成長空間。（參見P.23）
    • 高台灣百貨場域市占：台灣百貨場域市佔率超過70%，顯示公司在特定高價值市場的領導地位。（參見P.23）
  • 資本市場活動支持長期發展：
    • SPO募資：發行無擔保可轉化公司債，募資用於研發創新與海外業務拓展，將鞏固長期國際競爭力。（參見P.30）

利空因素

  • 全球經濟與政治不確定性：
    • 預測性資訊風險：報告明確指出，預測性資訊（包括營運展望、財務規劃、業務預測）易受政治、經濟、市場等不確定風險因素影響，可能導致實際成果與預測資訊存在重大差異。（參見P.2）
    • 海外市場拓展風險：儘管海外市場成長快速，但跨國營運仍面臨匯率波動、當地法規變更、地緣政治緊張等風險，可能影響其擴張速度與獲利穩定性。（此為潛在風險，文件未具體量化，但屬跨國營運普遍情況）
  • 營收結構對一次性專案的依賴：
    • 一次性方案建置收入佔比仍高：2025年H1一次性方案建置收入仍佔總營收的49%（1.57億元），雖然有持續性收入挹注，但營收增長仍需依賴新專案的取得，若新專案成長放緩可能影響整體營收增速。（參見P.21）

總結與投資人注意事項

對報告的整體觀點：

本報告呈現了騰雲科技服務股份有限公司作為一家數位轉型和AIOT解決方案提供商的強勁成長潛力與穩健經營策略。公司在技術研發、市場拓展、客戶服務和財務表現方面均展現出積極向上的趨勢。特別是其在AI和AloT領域的投入、國際化佈局，以及成功建立的高續約率商業模式，都為未來的發展奠定了堅實基礎。報告對未來的展望充滿信心，並提供了具體的成長動能和市場潛力數據。

對股票市場的潛在影響：

騰雲具備多項利多因素，預計將對其股票表現產生正面影響：

  • 成長股特性：營收、淨利及EPS的強勁增長，特別是營業利益率的大幅提升，將強化其作為成長股的吸引力。
  • AI與雲端概念股：公司深耕AI、AloT和雲端服務，搭上當前科技趨勢，有望持續獲得市場關注和估值溢價。
  • 國際化與高成長市場：海外業務的高速增長和龐大的全球AI及智慧零售市場潛力，為公司提供了長期成長空間，有利於股價表現。
  • 穩定的持續性收入：高客戶續約率和穩定增長的持續性收入，降低了營運風險，有助於提升市場對公司獲利穩定性的信心。
  • SPO募資強化競爭力：SPO募資成功將支持公司在研發和國際拓展方面的長期投入，有助於鞏固其市場領導地位，並為未來的成長提供資金保障。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢：2025年下半年，隨著大型商場導入旺季、新百貨商場開業、日本新商模系統及泰國市場的拓展，預計騰雲的營收和獲利將繼續保持增長勢頭。海外營收佔比預期將持續提升，推動整體業績表現。
  • 長期趨勢：從長期來看，騰雲在AI、AloT及SolaaS解決方案的投入，結合其跨國策略聯盟與市場拓展，將使其在智慧零售、智慧場域和智慧城市領域持續保持競爭優勢。新商模如GMV的落地和企業級AI解決方案的推廣，將進一步開啟第二成長曲線。AI市場的巨大潛力將是公司長期成長的主要驅動力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 關注海外市場進展：海外市場是騰雲未來成長的關鍵，投資人應密切關注公司在中國、日本、馬來西亞、泰國等地的業務拓展速度、新客戶獲取情況及當地市場競爭格局。
  • 營收結構變化：雖然持續性收入佔比穩定且續約率高，但一次性專案收入仍佔重要比例。投資人應觀察持續性收入的絕對值增長及其佔比的變化，以評估公司商業模式的穩固程度。
  • AI技術落地與新商模效益：公司在AI和AloT領域的創新能否持續轉化為實際營收和利潤，特別是「Tap on Phone」等GMV新商模的推廣成效，將是衡量公司技術實力與市場轉化能力的重要指標。
  • 獲利能力持續性：雖然近期毛利率和營業利益率表現優異，但需持續觀察其能否在高成長的同時維持甚至進一步提升，這對於公司的長期盈利能力至關重要。
  • SPO資金運用效率：留意公司如何有效運用SPO所募集的資金，是否能如期實現研發創新和海外拓展目標，並實際轉化為未來的營收和獲利增長。
  • 市場估值風險：作為成長型科技股，其估值可能較高。投資人應綜合考量公司基本面、成長前景及市場整體情緒，評估潛在的風險與回報。
  • 免責聲明：提醒投資人，報告中的預測性資訊存在不確定性。雖然公司前景光明，但實際營運成果可能因外部環境變化而有差異，應謹慎評估。

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