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整體分析與總結

本次由雲豹能源（股票代號：6869）於 2026 年 5 月 20 日發布的法人說明會報告，提供了一份詳盡的公司營運布局、財務成果、未來展望以及策略方向的總覽。整體而言，報告展現了雲豹能源在再生能源及綠色產業領域的積極拓展與多角化佈局，尤其是在 AI 資料中心 (AIDC) 產業的切入，預期將成為公司重要的成長動能。

對股票市場的潛在影響

報告中揭示的多項利多因素，例如：積極擴展 AIDC 業務、取得大型光電案場、儲能業務的穩健成長、綠電交易平台的領先地位，以及公司在 ESG 方面的卓越表現，皆有助於提升投資人信心。這些正面資訊若能順利轉化為實際營運成果，有望對雲豹能源的股價產生正面影響，吸引更多資金關注。

對未來趨勢的判斷

短期趨勢： 報告預期 2026 年營收將挑戰歷史新高，並在 2027 年延續上升趨勢。AIDC 業務預計將在今年開始貢獻營收，並在明年實現倍數增長，顯示短期內公司營運表現可期。

長期趨勢： 雲豹能源透過多元化的業務佈局，涵蓋太陽能、儲能、水處理、售電平台、風電等領域，並積極拓展海外市場，展現其長期穩健發展的潛力。AI 時代來臨，對 AIDC 的龐大需求，以及全球淨零碳排的趨勢，皆為公司長期發展提供了堅實的基礎。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. AIDC 業務的成長動能： 雲豹能源已成立子公司「雲豹超算」，積極切入 AIDC 產業。投資人應密切關注此業務的發展進度、訂單狀況及營收貢獻，這將是未來重要的獲利來源。

2. 財務表現的關注： 報告中提及 1Q26 財務成果，雖然淨損主要受轉投資評價影響，但合併營業收入年增 67%，毛利率提升，顯示本業獲利能力改善。投資人應持續關注公司營收、獲利能力及淨利率的變化。

3. 策略性收購與合作： 雲豹能源積極透過策略性收購（如收購貝萊德的光電案場）及與其他企業合作，擴大業務版圖。投資人應留意這些合作或收購案的進展及其對公司整體營運的影響。

4. ESG 表現的價值： 公司在 ESG 方面的亮眼成績，不僅提升企業形象，也符合全球永續發展的趨勢，這可能成為吸引 ESG 相關資金的重要因素，對股價具潛在支撐力。

5. 風險因子： 報告中提及的前瞻性聲明受到重大風險和不確定性的影響，實際結果可能有所不同。投資人應審慎評估公司所面臨的潛在風險，包括市場競爭、政策法規變化、利率波動等。

報告重點摘要

1. 2026年重要營運佈局

  • 雲豹能源除為企業提供分散式創能多元解決方案，已成立子公司「雲豹超算」，將進一步切入 AI 資料中心 (AIDC) 產業。
  • AI 資料中心價值鏈分析：包含前期開發設計、基礎建設工程、伺服器設備硬體、開發營運商，以及租戶/終端客戶。雲豹能源的佈局涵蓋土地選址、電力供應、機電工程、網路連接基礎設施等，並瞄準大型與新興雲端服務供應商、企業端客戶。
  • 美國資料中心建設支出呈現爆炸性成長，自 2022 年以來已成長至三倍。2025 年 1~10 月期間，美國資料中心民間建設投資金額達新台幣 1.34 兆元 (US$425 億)。
  • 四大雲端服務供應商 (CSP) 資本支出高速增長，預計 2026 年將達 6380 億美元，年複合成長率 (CAGR) 高達 65%。
  • 台灣 AI 算力缺口龐大，預計 2030 年目標裝機容量為 1,000MW，與 2025 年的 281MW 相比，存在 719MW 的建置缺口，年複合成長率達 28.9%。
  • 台灣建置 AI 資料中心具備關鍵優勢，包括：
    • 成本： 位處地緣供應鏈，具備從晶圓代工到伺服器組裝的垂直整合能力，大幅降低 GPU 採購及機櫃建置成本。
    • 電力： 確保供電、確保綠電比例、確保電力穩定。透過子公司天能綠電提供綠電，並由台普威建置儲能設施。
    • 土地： 具備多年土地開發經驗，熟悉法規。
  • 根據 McKinsey & Company 研究，AI 資料中心造價為 13 億元/MW。雲豹預計未來五年台灣 AIDC 建置市場規模將超過 9,512 億元 (約 US$302 億)。

2. 2026營運成果與展望

  • 1Q26 財務成果：
    • 合併營業收入達 NT$ 16.64 億，年增 67%。
    • 毛利率達 18.6%，較去年同期提升 6.8 個百分點。
    • 合併營業利益為 NT$ 1.31 億，較去年同期成長 87%。
    • 歸屬母公司淨損為 NT$ 1.33 億，主要受轉投資評價影響。
  • 1Q26 營收組成： 工程-光電佔比 10%，工程-儲能佔比 29%，工程-水處理佔比 4%，售電佔比 45%，維運 (O&M) 佔比 8%，其他佔比 4%。
  • 營收成果多元化： 報告呈現 2021-2025 年營收複合成長率 (CAGR) 及 1Q26 年增長率 (YoY)。其中，工程-儲能和售電業務的增長率較為顯著。
  • 2026-2027 年營運展望：
    • 2026 年營收挑戰歷史新高，2027 年延續高峰。
    • 日本儲能與綠電交易為未來兩年主要成長來源。
    • 切入 AIDC 商機，今年起貢獻營收，目標發展為長期成長動能。
    • 擬收購貝萊德旗下基金 (GIP) 在台已商轉太陽光電案場群，總裝置容量達 187MW，預計於今年第 3 季完成，將為公司帶來多元收入來源，自 2026 年起貢獻 EPC 工程收入。

3. 策略重心

  • 台灣既有業務：穩健成長
    • 天能綠電： 看好綠電交易高速成長，目標鞏固市佔第一。
    • 水處理： 持續穩健營運，並開展民間企業新業務。
  • 海外業務：儲能與光電積極拓展海外
    • 日本儲能： 擴大貢獻營收與獲利，滿足日本 AIDC 儲能需求。
    • 儲能進軍澳洲： 透過小型案件累積建置營運經驗。
    • 東南亞光電： 菲律賓、越南、泰國等地專案順利進行中。
  • 新興業務：建構新的長期成長動能
    • AIDC： 成立雲豹超算，瞄準 AIDC 供電、營運、算力租賃商機。
    • 多元能源與循環經濟： 發展 SOFC 發電系統，目標 2026 年開工 100MW。
  • 策略投資：協助加速達成優於產業的 ROE
    • 案場投資： 積極評估大型離岸風場及國內光電案場。
    • 子公司： 天能綠電 (7842) 已轉上櫃，儲能子公司台普威 (7921) 公發生效，即將登錄興櫃。

4. 2026-2027 年各項營運進度

  • 光電/低碳能源工程： 台灣目標兩座大型光電案場開工，小型專案持續推進；擬收購貝萊德 (GIP) 在台已商轉太陽光電案場群，預計 2026 年貢獻 EPC 收入。
  • 儲能工程： 錸寶 60MW 儲能案場目標 2026 年上半年商轉；日本市場目標 2027 年累計開發規模達 500MW/1200MWh。
  • AI 資料中心 (AIDC)： 台灣、日本專案推進中，目標於 2026 年開始貢獻營收。
  • 水處理： 台北市濱江水資源再生中心案已於 1Q25 開工，2026-2027 年預計貢獻 NT$9-11 億。
  • 綠電： 在手綠電合約 341 億度，2025 年度轉供 4.2 億度。
  • 勞務： 提供維運、勞務、有機廢棄物處理服務，並包含收購 GIP 光電案場的資產管理與維運收入。

5. 收購貝萊德在台 187MW 光電案場，擴大綠能領先佈局

  • 擬收購台灣中南部 42 座已商轉太陽光電案場，合計裝置容量 187MW。
  • 預計年發電量約 2.7 億度，可供應約 8 萬戶家庭全年用電，未來 15 年以上持續穩定挹注綠電轉供收益。

6. 跨足 AI 時代電力市場佈局，中油 SOFC 示範案得標

  • 取得台灣中油 SOFC 建置標案，採用 Bloom Energy 設備，打造全台首座國營事業 SOFC 示範案場，預計年底完工。
  • SOFC 可作為再生能源互補電力來源，未來將評估導入 AIDC 及高用電產業。

7. 天能綠電聯手台灣碳資產擴大綠電版圖

  • 天能綠電完成台灣首宗售電業 100% 股權交易，並取得台灣碳資產電業全數股權。
  • 雙方資源整合，擴大綠電交易與碳管理市場版圖。

8. 天能綠電掛牌上櫃

  • 於 5/11 以每股承銷價 108 元掛牌上櫃，資本額新台幣 1.83 億元。
  • 未來將持續擴大綠電交易規模，深化電力媒合與能源管理服務。

9. 全球首座廚餘循環商機，好事循環打造 Fitwel 低碳廠

  • 2027 年全面禁止廚餘養豬政策，將帶動低碳處理市場需求。
  • 好事循環擁有快速生物催化技術，已取得再利用機構資格，為全球首座取得美國健康建築 Fitwel 國際認證的廢棄物循環再利用廠。
  • 規劃第二座處理廠建置，擴大處理量能。

10. 長期成長動能

  • 瞄準 AIDC 龐大需求： 切入 AI 資料中心建置，結合智能運算基礎設施與低碳再生能源。
  • 拓展海內外多元營收與獲利來源： 發展多元能源及循環經濟解決方案，拓展高能見度營收來源。
  • 彈性靈活的策略投資： 持續聚焦能源及環保永續領域，積極評估離岸風場及國內光電案場投資機會。

11. 永續績效亮點

  • 達成 NET ZERO 2050 綠級標章。
  • 臺北總部使用再生能源 (RE 100)。
  • 環境管理系統認證 (ISO 14001) 及溫室氣體盤查驗證 (ISO 14064-1)。
  • 能源管理系統 (ISO 50001)。
  • 育嬰留停復職率 100%。
  • 員工持股信託參與率 69%。
  • 女性員工比例 48.2%。
  • 職業安全衛生管理系統認證 (ISO 45001)。
  • 社會參與投入金額新台幣 26,003,846 元。
  • 營收亮眼，年成長 96.9%。
  • 臺灣永續評鑑評等 BBB。
  • 女性董事比例 43%。
  • 獨立董事席次達董事席次 57%。
  • 永續發展相關議案於董事會報告次數 22 案。
  • 品質管理系統認證 (ISO 9001)。

12. 企業永續類、公司治理類、環境保護類、幸福職場類

  • 企業永續類： 臺灣指數公司-臺灣永續評鑑 BBB，台灣企業永續獎 TCSA，台灣永續行動獎 TSAA，資誠永續影響力獎，AREA 亞洲企業社會責任獎，BCC Taipei 優良企業貢獻獎。
  • 公司治理類： 中華徵信所 TOP5000 電力供應商大型企業，天下雜誌快速成長一百強/獲利，MSCI 全球小型指數成份股，綠色能源報酬指數成份股，APEA 亞太傑出企業獎，國家品牌玉山獎。
  • 環境保護類： 台灣永續能源研究基金會 NET ZERO 淨零標章 - 綠級，綠色企業環保標章。
  • 幸福職場類： 1111 人力銀行幸福企業，教育部體育署體育推手獎，運動企業認證，健康促進標章認證，職場性別平等認證。

13. 財務資訊摘要 (1Q26)

  • 損益表：
    • 營業收入 NT$ 1,664 百萬，YoY 67%。
    • 毛利率 18.6%。
    • 營業利益率 7.9%。
    • 淨利歸屬於母公司業主 NT$ -133 百萬。
    • 每股盈餘 NT$ -0.99 元。
  • 資產負債表 (2026/3/31)：
    • 資產總額 NT$ 15,711 百萬。
    • 負債總額 NT$ 10,657 百萬 (佔 68%)。
    • 權益總額 NT$ 5,054 百萬 (佔 32%)。

14. 五年損益表與資產負債表趨勢

  • 損益表： 營業收入在 2025 年預期大幅成長 97%；毛利率呈現下滑趨勢；淨利率在 2025 年為負數。
  • 資產負債表： 資產總額呈現成長趨勢；負債總額佔資產比例逐年提升，至 2025 年達 65%；權益總額佔資產比例則呈現下滑。

15. 綠能永續扎根計畫

  • 造訪全台 7 縣市，累積裝置量 32 kW，累計發電量 3.7 萬度，累計減碳量 18.6 公噸，相當於種樹 1,117 棵。

16. 企業社會責任 - 以運動推展永續正能量

  • 贊助雲豹聽障騎士棒球隊。
  • 台啤永豐雲豹職業籃球隊。
  • 支持全國高中棒球大賽。
  • 贊助中華帕拉林匹克總會。
  • 支持全台迷你足球賽事。
  • 幼兒足球運動公益計畫。

17. 魔獸降臨「源」力爆發

  • 桃園雲豹簽下 NBA 巨星霍華德，引發觀賽熱潮，並透過職業籃球隊推廣雲豹能源及永續理念。
  • 台啤永豐雲豹與卡森斯 (DeMarcus Cousins) 合作，並奪得 T1 聯盟 2023-24 年度總冠軍。

18. 鄉育琢璞玉 育才零距離

  • 鄉育教育基金會透過「一點一滴累積」的方式，輔導孩子們探索興趣、建立自信，並規劃發展企業職能前導學習與企業實習。
  • 2025 年成果： 觸及服務學生 18,843 人次，已輔導高中 32 間，生涯引導員培訓 72 人，講座與工作坊場次 109 場。

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