雲豹能源（6869）法說會日期、內容、AI重點整理
雲豹能源（6869）法說會日期、直播、報告分析
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以下內容由AI生成：
雲豹能源（股票代碼：6869）於2025年11月發布的法人說明會報告，展現了其作為台灣再生能源領域領導者的強勁成長動能與多元發展策略。本報告不僅詳述了公司在太陽能、儲能、水處理及綠電交易等核心業務的卓越表現，更揭示了其積極拓展國際市場及深耕永續循環經濟的長期願景。然而，對最新財務數據的深入分析亦揭示了短期內潛在的獲利波動及財務結構變化，這將是投資人需密切關注的重點。
報告整體觀點與財務表現分析
整體而言，雲豹能源的報告呈現了積極正面的發展藍圖，強調其在再生能源產業中的戰略地位與成長潛力。公司在多個細分市場均展現領導地位，並透過多元化的營運模式和策略性投資，為未來數年的高度成長奠定基礎。
9M25 營運成果與財務趨勢
雲豹能源在2025年前三季（9M25）展現了顯著的營運成長，合併營收達新台幣 54.91 億元，較去年同期大幅成長 108%。歸屬母公司淨利為新台幣 2.14 億元，年成長 54%；每股盈餘（EPS）為新台幣 1.57 元，年成長 40%。這些數據均顯示公司營收及獲利能力的強勁擴張。然而，營業毛利率由9M24的14.1%下降至9M25的9.8%，淨利率亦由5.3%下降至3.9%，顯示在營收高速增長之下，公司可能面臨成本壓力或專案組合轉變導致獲利空間壓縮的挑戰。
營收組成與年增長率（9M25）
項目 營收佔比 年增長率 (YoY) 工程-光電 41% +121% 工程-儲能 10% +121% 售電 32% +116% 維運(O&M) 7% +34% 工程-水處理 4% 未提供 其他 5% +98% 從營收組成來看，工程-光電與售電為9M25主要的營收貢獻者，兩者合計超過七成。工程-光電、工程-儲能及售電的年增長率均超過一倍，凸顯這些業務的爆發性成長。維運(O&M)及其他業務亦有穩健增長，顯示公司多元業務齊頭並進的策略成效。
營收成果多元化與歷史趨勢
分析2021年至9M25的營收組成變化，可見公司業務持續多元化，並適應市場變化。光電綠能工程在2021-2022年佔主導地位，但在2023-2024年佔比下降，隨後在9M25強勁反彈至41%。儲能工程自2023年開始嶄露頭角，營收佔比逐年提升，顯示為新興成長動能。售電業務穩步增長，從2022年的7%提升至9M25的32%，成為重要的收入來源。維運(O&M)業務也呈現穩定成長，複合年增長率（CAGR 2021-2024）高達130%，反映其長期穩定性。
3Q25與五年損益表分析
儘管9M25整體表現強勁，但深入檢視3Q25單季損益表，發現一些值得警惕的訊號。3Q25營業收入雖較3Q24大幅成長208%，但較2Q25則下降26%。更重要的是，3Q25淨利歸屬於母公司業主為負新台幣66百萬元，每股盈餘為負0.49元，主因是非營業損益由2Q25的正528百萬元劇降至負91百萬元。這顯示公司近期獲利穩定性存在挑戰，可能受專案認列時點或非經常性損益影響較大。
五年損益表（2020-2024）則描繪了公司快速擴張但獲利結構波動的圖像：
- 營收波動： 2021-2023年營收快速增長，但2024年營收卻較2023年大幅下降44%，此後9M25又見強勁回升，顯示營收有較大的專案認列波動性。
- 毛利率與營業利益率下滑： 公司毛利率從2020年的45.7%一路下滑至2024年的12.4%，營業利益率在2024年轉為負3.7%，顯示核心業務的獲利能力面臨挑戰。
- 淨利與EPS增長： 儘管2024年營收和營業利益率下滑，但歸屬於母公司業主淨利和EPS仍能實現增長，分別達新台幣1,133百萬元（年增12%）和8.89元（年增1%），這暗示2024年的獲利可能來自非營業項目或稅務優惠等一次性因素，而非來自核心營運的改善。
資產負債表分析（3Q25與五年）
雲豹能源的資產總額從2020年的2,002百萬元大幅增長至2024年的13,869百萬元，顯示公司正處於積極的擴張階段。然而，3Q25資產負債表顯示：
- 現金水位下降，存貨顯著增加： 現金餘額較2Q25及3Q24均有所下降，佔總資產比重也從21%降至14%。同時，存貨顯著增加（QoQ及YoY均有高成長），這可能反映專案進度、供應鏈管理或未來銷售不確定性。
- 負債比率上升，長期借款增加： 總負債佔總資產比重從3Q24的55%上升至3Q25的60%，其中長期借款從970百萬元（3Q24）增至2,309百萬元（3Q25），顯示公司槓桿程度提升，融資需求增加。
- 權益比率下降： 股東權益佔總資產比重從3Q24的43%降至3Q25的37%，反映負債增加對股東權益的稀釋作用。
長期來看，五年資產負債表顯示公司透過增加負債來支持其資產規模的擴張，而固定資產佔比下降可能代表業務模式朝向更輕資產的資產管理或營運服務轉變。但近期負債增加的趨勢，需注意其對公司財務結構穩健性的影響。
報告內容要點摘要
- 3Q25營運成果：
- 合併營收：新台幣 54.91 億元，年成長 108%。
- 歸屬母公司淨利：新台幣 2.14 億元，年成長 54%；每股盈餘：新台幣 1.57 元，年成長 40%。
- 9M25各業務營收貢獻：工程-光電（41%）、售電（32%）、工程-儲能（10%）。
- 9M25各業務年增長率：工程-光電 (+121%)、工程-儲能 (+121%)、售電 (+116%)。
- 然而，3Q25單季淨利轉虧為負新台幣 66 百萬元，每股盈餘負 0.49 元，主要受非營業損益影響。
- 策略重心與營運展望：
- 日本儲能業務拓展： 2025年預計開工42MW，2026年78MW，2027年目標開發262MW案場，具翻倍成長潛力。
- 多元能源與永續循環： 瞄準AI資料中心及半導體產業能源需求，2026年目標開工100MW多元能源，並拓展有機質廢棄物再利用。
- 資產管理平台： 評估大型離岸風場及國內光電案場，在手評估案件容量超過3GW，目標貢獻長期穩健資產管理收入。
- 子公司進入資本市場： 天能綠電(7842)已上興櫃，儲能子公司台普威規劃明年前進資本市場。
- 2025-2026年展望： 2025年為「未來三年高度成長的元年」，海外市場首度貢獻營收獲利；2026年預期「營收再創新高」，迎向「豐收之年」。
- 股東權益報酬率(ROE)目標： 維持產業領先，股利發放率目標提升至80%。
- 營運範疇與市場地位：
- 太陽能： 台灣產業領導者，具浮動式、屋頂型、地面型案場實績，累計建置容量預計2030年達31GW，2050年達60GW。全台最大漁電共生案場（128MW）於2023年H1完工。
- 儲能： 2021年轉投資台普威能源，市佔率領先，總建置與代操容量為300MW/617MWh。2025年預計累積建置容量達1,500MW，2030年達5,500MW。
- 水處理： 2021年轉投資煒盛，平均標案金額增長15倍。2025-2027年在手訂單達新台幣9-11億元。
- 售電平台： 天能綠電在2025年1-9月綠電交易度數總量排名第一（3.05億度），佔前十名售電業者合計的25.83%。長期合約總度數達160億度，交易總金額880億元。
- 風電： 透過策略投資天力離岸風電、東方風能，參與離岸風電台灣隊，獲得Formosa 4風場495MW，目標2030年台灣風電累積建置容量達48GW。
- 永續發展與企業社會責任：
- 2024年達成多項永續成就，包含淨零標章綠級、RE100、ISO系列認證。
- 獲利亮眼，2024年合併稅後淨利年成長9.45%。
- 積極投入企業社會責任，包括體育贊助與鄉育教育基金會。
利多與利空資訊判斷
以下根據報告內容，判斷資訊屬於利多或利空，並條列整理：
利多因素：
- 強勁的營收與獲利成長（9M25 YoY）：
- 9M25合併營收年增108%，歸屬母公司淨利年增54%，EPS年增40%，顯示公司整體業務規模快速擴張。
- 主要業務的爆發性增長：
- 工程-光電、工程-儲能、售電業務在9M25均實現超過100%的年增長率。
- 綠電交易市場的領先地位與巨大潛力：
- 天能綠電是2025年1-9月台灣綠電交易平台第一名，簽訂長期穩定合約總金額達新台幣880億元，且台灣綠電需求CAGR預計達52%。
- 客戶涵蓋Google、Micron、日月光等各產業龍頭，客戶基礎穩固且多元。
- 儲能業務的產業領導地位與擴張：
- 雲豹能源（透過台普威能源）在台灣儲能容量市佔率領先，並在日本市場積極拓展，2025-2027年有明確的開工目標及MW規劃。
- 儲能裝置容量預計從2023年的804MW增長至2030年的5,500MW。
- 水處理業務的顯著成長與在手訂單：
- 轉投資煒盛後，平均標案金額增長15倍，2025-2027年在手訂單達新台幣9-11億元，且濱江水資源再生中心案已於1Q25開工。
- 海外市場的積極佈局與具體目標：
- 在日本、菲律賓、越南市場有明確的發展領域、再生能源目標及進入策略，例如日本2030年儲能及離岸風電目標各10GW。
- 海外市場預計於2025年開始貢獻營收獲利，並為2026年營收成長動能之一。
- 多元化策略投資與資產管理平台：
- 投資陸域風電、AI智慧養殖、環保塑料等，擴展永續領域佈局。
- 資產管理平台評估超過3GW的大型再生能源專案，可望貢獻長期穩健收入。
- 子公司進入資本市場：
- 天能綠電已上興櫃，儲能子公司台普威規劃明年前進資本市場，有助於提升集團價值及募資能力。
- 強勁的ESG表現與獎項認可：
- 達成淨零標章綠級、總部使用RE100再生能源、多項ISO認證，獲多項國內外永續獎項，有助於吸引ESG投資。
- 股東權益報酬率(ROE)持續領先同業，2024年達22.1%。
- 承諾穩定或成長的股利發放，目標發放率達80%，回饋股東。
- 台灣政策與市場趨勢支持：
- AI資料中心與半導體產業擴廠增加能源需求，政府推動再生能源發展，提供堅實的產業成長基礎。
利空因素：
- 3Q25單季淨利轉虧：
- 3Q25淨利歸屬於母公司業主為負新台幣66百萬元，EPS為負0.49元，主要因非營業損益大幅下降，顯示公司短期獲利能力不穩，對投資人信心造成衝擊。
- 毛利率與淨利率下滑：
- 9M25毛利率由9M24的14.1%降至9.8%，淨利率由5.3%降至3.9%，顯示營收增長未能完全轉化為更高的單位獲利，可能面臨成本控制或專案組合獲利性挑戰。
- 營收波動性較大：
- 2024年全年營收較2023年下降44%，儘管9M25強勁反彈，但年度間營收大幅波動可能導致獲利預期不確定性增加。
- 2024年營業利益率轉負：
- 2024年營業利益率轉為負3.7%，儘管淨利仍為正，但顯示核心營運在2024年未能產生穩定獲利，獲利可能依賴非經常性項目。
- 財務槓桿提升：
- 3Q25負債總額佔總資產比重上升至60%，長期借款顯著增加，可能導致財務風險提高。
- 現金水位下降，存貨顯著增加，可能影響營運資金的流動性。
- 財務數據存在部分差異：
- 報告中部分頁面（如P5和P6）的年增長率數據存在細微差異，或缺乏完整說明，可能影響投資人對數據的準確判斷。
總結與投資人注意事項
雲豹能源在台灣再生能源市場中佔據有利位置，並積極佈局國際，其在太陽能、儲能及綠電交易領域的領先地位和巨大的市場成長潛力，為其長期發展提供了堅實的基礎。公司的戰略願景明確，且在ESG方面表現卓越，這些都是吸引長期投資者的重要利多因素。
然而，報告揭露的近期財務表現（特別是3Q25的單季虧損、毛利率及營業利益率的下滑、以及財務槓桿的提升）表明公司在追求高速增長的同時，也面臨著營運成本、專案獲利穩定性及財務結構的挑戰。這些短期利空因素可能會對其股價造成波動。
對股票市場的潛在影響：
- 短期： 3Q25的虧損可能會對市場信心產生負面影響，導致股價短期承壓。投資者將更關注公司能否迅速扭轉虧損，恢復獲利增長，以及解釋非營業損益大幅波動的原因。近期槓桿的增加也可能引發市場對財務風險的擔憂。
- 長期： 鑑於再生能源產業的巨大成長潛力、公司在多個細分市場的領先地位、明確的國際擴張策略和ESG承諾，若公司能有效管理成本、改善獲利穩定性並成功執行其專案，長期來看仍具備吸引力。子公司分拆上市的潛力也可能為集團帶來新的價值。
對未來趨勢的判斷：
- 短期： 雲豹能源可能在未來1-2個季度面臨獲利波動的挑戰，特別是在工程專案認列時點和非營業損益方面。公司需要證明其能夠將營收增長轉化為可持續的穩定淨利潤。投資者應密切關注公司在Q4 2025及Q1 2026的財務表現，以評估其獲利能力是否有所改善。
- 長期： 在全球淨零碳排和RE100的趨勢下，再生能源市場仍將保持強勁增長。雲豹能源的多元化佈局和國際擴張戰略有望使其成為這一趨勢的受益者。資產管理和綠電交易等業務模式，預計將提供更穩定和可預見的長期收益。預計公司將在2026年及以後持續受益於產業發展和自身戰略執行，實現營收和獲利的穩健增長。
投資人（特別是散戶）應注意的重點：
- 關注淨利穩定性： 散戶不應僅看重營收的快速增長，更要仔細分析淨利潤的來源和穩定性。需理解3Q25虧損的原因是否為一次性事件，以及公司是否有明確措施改善未來季度獲利。
- 留意毛利率與營益率趨勢： 持續關注公司毛利率及營業利益率的變化趨勢。若這些核心獲利指標持續下滑，即使營收增加，也可能影響長期投資價值。
- 評估財務槓桿與現金流： 仔細檢視資產負債表，特別是負債比率、長期借款增長情況，以及現金及存貨的變化。在資本密集型產業中，健康的現金流和合理的負債水準至關重要。
- 專案執行與國際擴張風險： 雲豹能源擁有多個大型專案和積極的國際擴張計畫。散戶應關注這些專案的實際進度、成本控制以及海外市場的政治經濟風險。
- 觀察綠電交易量： 綠電交易是公司重要且具高增長潛力的業務，其穩定增長的交易量和長期合約能為公司帶來可預期的現金流。
- 長期價值投資視角： 由於再生能源產業的特性，短期獲利波動可能較大。散戶應採取長期投資視角，聚焦公司在產業中的競爭優勢、市場擴張潛力及永續發展策略。
總體而言，雲豹能源是一家具備顯著成長潛力，但短期財務表現仍需觀察的再生能源公司。投資者應在全面評估其戰略優勢、產業趨勢與近期財務風險後，做出謹慎的投資決策。
之前法說會的資訊
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