三集瑞-KY（6862）法說會日期、內容、AI重點整理

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三集瑞-KY（6862）法說會日期、直播、報告分析

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整體分析與總結

報告整體觀點

本報告為三集瑞-KY（股票代碼：6862）於2026年5月29日發布的2026年第一季營運報告。報告內容詳細呈現了公司截至2026年第一季的財務業績、經營狀況以及未來發展策略。整體而言，公司在過去一年及今年首季面臨營收與獲利下滑的挑戰，主要歸因於全球記憶體供需吃緊導致部分供應鏈拉貨動能放緩。然而，公司積極佈局高功率電源、垂直供電、PMIC及電源模塊等新興應用領域，並與多家國際大廠合作，展現出持續拓展市場的企圖心。

對股票市場的潛在影響

本次法說會的營運報告，特別是2026年第一季的營收及獲利衰退數據，短期內可能對三集瑞-KY的股價造成負面影響。市場投資者可能會因獲利不如預期而感到擔憂，進而引發賣壓。然而，若公司未來能夠成功轉型並在AI、伺服器等高成長領域取得顯著進展，則有機會重拾市場信心，推升股價。關鍵在於其新產品開發與市場導入的進度，以及能否有效克服當前產業逆風。

對未來趨勢的判斷

短期趨勢： 預計短期內（未來一到兩個季度），三集瑞-KY的營運表現仍可能受到記憶體產業供需狀況及全球經濟環境的影響，獲利能力可能持續面臨壓力。公司需要時間來消化庫存、調整生產及銷售策略。

長期趨勢： 從長期來看，三集瑞-KY積極投入AI伺服器、電動車（透過800V HVDC PSU）、車用電子（BBU）等高成長潛力市場，展現了其轉型的決心與策略佈局。特別是與Nvidia、Intel、AMD等大廠在AI伺服器及高功率電源領域的合作，若能順利將新產品推向市場並取得市場份額，則有望為公司帶來顯著的成長動能。公司在垂直供電、PMIC等領域的技術投入，也契合了未來電子產品微型化、高效能的需求趨勢。

投資人應注意的重點

針對散戶投資人，以下幾點是觀察三集瑞-KY時應特別注意的：

  • 獲利能力下滑的持續性： 需密切關注未來幾季的營收與淨利率變化，判斷記憶體產業的影響是否減緩，以及新業務的成長力道是否能有效彌補傳統業務的下滑。
  • 新產品開發與市場導入進度： 特別是針對AI伺服器、電動車等高成長領域的新產品，其開發進度、客戶導入狀況、訂單能見度，將是未來營收成長的關鍵。
  • 關鍵合作夥伴的動態： 公司與Nvidia、Intel、AMD等大廠的合作關係，以及這些大廠自身的營運狀況，將會直接影響三集瑞-KY的訂單與營收。
  • 財務結構與現金流： 留意資產負債表中的負債結構，以及現金流量的變化，確保公司有足夠的營運資金進行研發及擴張。
  • 產業趨勢的變化： 密切關注半導體產業，特別是記憶體、AI晶片、電動車等相關產業的景氣循環與技術發展，以判斷公司所處產業環境的變化。

營運報告重點摘要

財務數據分析 (2023-2026年第一季)

會計科目 2023年度 2024年度 2025年度 2026年第一季
營業收入 1,594,621 2,200,240 2,265,718 471,241
營業成本 857,300 1,285,173 1,354,351 317,837
營業毛利 737,321 915,067 911,367 153,404
營業費用 251,213 370,870 353,493 92,656
營業利益 486,108 544,197 557,874 60,748
營業外收入及支出 5,755 129,607 -45,230 9,819
稅前淨利 491,863 673,804 512,644 70,567
所得稅費用 99,527 158,181 98,133 20,430
稅後淨利 392,336 515,623 414,511 50,137
每股盈餘 (EPS) 9.02 11.41 8.29 1.00

單位：新台幣仟元

主要趨勢分析：

  • 營業收入： 營業收入呈現逐年成長的趨勢，從2023年的1,594,621仟元成長至2025年的2,265,718仟元，顯示公司營運規模的擴大。然而，2026年第一季營業收入為471,241仟元，較2025年同期（約為2,265,718 / 4 = 566,429.5仟元）下滑約 16.8%，顯示營收成長趨勢在2026年第一季出現了明顯的下滑。
  • 獲利能力： 營業毛利和營業利益整體上跟隨營業收入的成長而增加，2025年營業利益達到557,874仟元。但每股盈餘（EPS）在2024年達到高峰11.41元後，2025年回落至8.29元。2026年第一季的EPS僅為1.00元，較2025年同期（約為8.29 / 4 = 2.0725元）大幅下降，這是一個重要的警訊。
  • 營業外收入及支出： 2025年度營業外收入及支出出現了顯著的負值 (-45,230仟元)，這對當期稅前淨利造成壓力，但2026年第一季的營業外收入及支出則轉為正向 (9,819仟元)。
  • 稅後淨利與EPS： 稅後淨利在2024年達到最高點515,623仟元，之後逐年下滑。2026年第一季的稅後淨利為50,137仟元，較去年同期（約為515,623 / 4 = 128,905.75仟元）大幅減少超過60%，EPS也從2025年的8.29元下降至1.00元。

2026年第一季營運成果與主要因素

2026年第一季營運成果面臨挑戰：

  • 營業收入： 為新台幣4.71億元，較去年同期（新台幣6.1億元）減少22.80%。
  • 淨利： 為新台幣50,137仟元，較去年同期（新台幣159,735仟元）減少68.61%。
  • 每股盈餘： 為1.00元。

主要因素：

  • 受到全球記憶體供需吃緊的影響，部分供應鏈拉貨動能放緩。
  • 在整體產能利用率未達經濟規模的情況下，導致獲利表現略低於預期。

判斷： 此部分內容明確指出營收及獲利下滑的原因，屬於利空消息，直接影響了公司在2026年第一季的業績表現。

重要財務比率分析 (2024-2026年第一季)

重要財務比率 (%) 2024年合計 2025年Q1 2025年Q2 2025年Q3 2025年Q4 2025年合計 2026年Q1
毛利率 41.59% 40.56% 43.37% 38.00% 37.99% 40.22% 32.55%
營業費用率 16.86% 15.25% 12.62% 16.02% 19.46% 15.60% 19.66%
營業利益率 24.73% 25.31% 30.75% 21.98% 18.53% 24.62% 12.89%
稅率 23.48% 18.23% 99.85% 15.02% 18.84% 19.14% 28.95%
淨利率 23.43% 26.17% 0.00% 28.04% 22.59% 18.29% 10.64%

單位：新台幣仟元

主要趨勢分析：

  • 毛利率： 整體毛利率在2025年合計為40.22%，表現穩定，但2026年第一季大幅滑落至32.55%。這與營業收入下降及營業成本相對較高有關。
  • 營業費用率： 營業費用率在2025年第一季最低（12.62%），在第四季達到最高（19.46%）。2026年第一季營業費用率上升至19.66%，與營收下降的比例增加有關。
  • 營業利益率： 營業利益率的波動較大，2025年第二季曾達到30.75%的高點，但2026年第一季則顯著下降至12.89%，顯示獲利能力大幅衰退。
  • 稅率： 2025年第二季的稅率高達99.85%，這是一個異常值，可能與當期稅前淨利較低或有特殊稅務處理有關。2026年第一季的稅率為28.95%，高於2025年。
  • 淨利率： 淨利率的走勢與營業利益率類似，2026年第一季大幅下降至10.64%，反映出公司整體獲利能力下降的嚴峻情況。

判斷： 毛利率、營業利益率及淨利率在2026年第一季的顯著下滑，均指向利空的經營狀況。

資產負債表摘要 (2022/12/31 - 2026/3/31)

NT$仟元 2022/12/31 2023/12/31 2024/12/31 2025/12/31 2026/3/31
資產總額 1,873,339 2,783,725 3,971,774 4,450,719 5,565,992
現金及約當現金 407,020 634,049 1,033,514 717,589 1,689,547
應收帳款及票據 438,296 676,252 904,614 830,491 818,191
存貨 189,517 253,181 381,794 334,204 418,377
不動產廠房及設備 584,417 659,540 999,472 1,883,384 1,896,050
負債總額 737,931 1,313,777 1,085,105 1,466,240 2,438,059
應付帳款及票據 124,173 218,567 387,349 273,865 345,576
權益總計 1,135,408 1,469,948 2,886,669 2,984,479 3,127,933
股本 420,000 440,000 500,000 500,000 500,000

單位：新台幣仟元

主要趨勢分析：

  • 資產總額： 持續呈現大幅成長的趨勢，從2022年底的1,873,339仟元成長至2026年3月31日的5,565,992仟元，顯示公司持續擴張。
  • 現金及約當現金： 2025年底現金較2024年顯著減少，但2026年第一季又大幅回升，顯示現金部位有較大的波動。
  • 應收帳款及票據： 應收帳款呈現成長趨勢，2026年第一季為818,191仟元，占資產總額的比例也逐漸增加。
  • 存貨： 存貨在2025年底有所下降，但在2026年第一季又再次增加。
  • 不動產廠房及設備： 該項資產在2025年底有顯著的增加，顯示公司可能進行了設備投資或擴廠。
  • 負債總額： 負債總額亦呈現增長趨勢，尤其在2026年第一季大幅增加至2,438,059仟元，顯示公司營運規模擴大伴隨著債務的增加。
  • 權益總計： 權益總計同步成長，但與負債總額的成長相比，公司的財務槓桿有所提升。
  • 重要財務比率： ROE（股東權益報酬率）及ROA（資產報酬率）從2022年的高點逐年下滑，尤其在2025年底和2026年第一季已來到非常低的水平（ROE 1.64%、ROA 1.10%），這與公司獲利能力大幅下滑的趨勢一致，顯示公司資產運用效率和股東權益報酬呈現明顯下降。

應用市場趨勢 (2023-2026年截至4月)

應用領域 2023年度 2024年度 2025年度 2026年截至4月
PC類產品 78.52% 64.41% 60.66% 47.29%
AI/伺服器 13.03% 27.75% 31.76% 35.56%
BBU 0% 0% 0% 6.42%
車用 1.17% 3.26% 2.63% 3.76%
其他 7.28% 4.58% 4.95% 6.97%
合計 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

主要趨勢分析：

  • PC類產品佔比持續下滑： 從2023年的78.52%下降至2026年截至4月的47.29%，顯示公司逐漸降低對傳統PC市場的依賴。
  • AI/伺服器佔比顯著提升： 該領域佔比從2023年的13.03%快速增長至2026年截至4月的35.56%。這與公司策略聚焦高成長領域的目標一致，是未來營收的重要增長引擎。
  • BBU（Battery Backup Unit）開始展現佔比： 在2026年截至4月，BBU佔比達到6.42%，這顯示公司在新興應用市場的佈局正在開花結果。
  • 車用及其他領域穩定發展： 車用和"其他"類別的佔比相對較小且穩定，顯示這些領域是公司的補充性業務。

判斷： AI/伺服器和BBU業務的快速增長，以及PC類產品佔比的下降，是公司轉型成功的積極跡象，屬於利多因素，預示著未來潛在的成長機會。

未來發展策略與產品方向

  • 大功率電源供應器 (大電流磁性元件)： 針對AI伺服器設計高功率密度磁性元件，使用高性能磁性材料及客製化線路架構，並針對SST/HVDC應用進行高絕緣設計。
  • 垂直供電應用 (VPD) (低高度電感)： 透過將電感器放置在電路板下方，有效利用底部散熱空間，設計特低高度電感器，並追求最短的電源路徑以提高效率。特別提及針對INTEL新平台及筆記型電腦應用。
  • PMIC (微型化電感)： 滿足NPU/CPU對低功耗、高效能供電的需求，提供完善的DC/DC供電方案。開發微型化電感，已完成全系列3225~1412尺寸產品開發，並持續開發更小尺寸的1005產品。
  • 電源模塊 (集成式電感)： 與IC/ASIC方案商合作開發電源模塊電感，提供DC/DC整合式電源解決方案，以提高功率密度，並提供48~52V/12V及12/1V的完整方案。
  • BBU (Battery Backup Unit)： 已導入多家電源大廠，終端客戶包含Nvidia與CSP廠。目標是縮小磁件體積，提升產品效能與功率密度。
  • 800V HVDC AC/DC PSU： 針對高壓800VDC絕緣系統需求，與國內多家電源大廠合作開發，功率涵蓋3.3kW~12kW，客戶包含國外CSP與AI廠。
  • SST固態變壓器： 試樣品已完成35kV絕緣測試，並已在國內電機大廠導入階段。
  • TLVR產品開發： Nvidia Rubin Ultra與Feynman平台的低高度TLVR已完成開發並送測。INTEL和AMD伺服器CPU平台已完成TLVR產品系列開發並導入國內外伺服器大廠。Molding TLVR產品也已導入品牌大廠。

判斷： 公司在AI伺服器、電動車（800V HVDC）、資料中心（BBU, VPD,電源模塊）等領域的產品開發和市場佈局，顯示其積極擁抱未來趨勢，屬於利多訊息，為長期成長奠定基礎。

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