永豐實（6790）法說會日期、內容、AI重點整理
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永豐實 (6790 TT) 2025年前三季營運績效分析報告
本報告旨在對永豐餘消費品實業股份有限公司（股票代碼：6790 TT）於2025年前三季的營運績效進行全面性分析。永豐實作為臺灣消費品市場的重要參與者，其本次法說會報告詳述了公司的財務表現、營運策略、研發優勢、通路佈局及永續發展承諾。整體而言，報告揭示了公司在優化結構下，即使營收微幅下滑，仍能實現獲利成長的韌性，並為未來的多元化發展奠定基礎。
從報告內容判斷，永豐實積極透過產品創新、多品牌策略以及強化供應鏈與通路優勢，以應對市場挑戰並尋求成長。公司在ESG方面的投入亦顯示其對長期永續經營的重視。然而，營業費用的顯著增長以及中國大陸市場佔比的下降，則是投資人需留意並進一步評估的潛在考量。
對於股票市場而言，2025年前三季獲利表現的提升，加上穩健的股利配發政策，可能為股價提供短期支撐。長期趨勢上，公司在產品差異化、新興市場（如寵物商機）的拓展以及ESG的推動，有望創造新的成長動能，吸引價值型和重視永續發展的投資人。散戶投資人應特別關注公司「優化結構」的具體成效，以及新業務發展對營收和獲利的實際貢獻。
條列式重點摘要
一、公司基本資訊與營運重點
- 公司名稱與代碼： 永豐餘消費品實業股份有限公司 (6790 TT)。
- 報告期間： 2025年前三季營運績效。
- 核心業務： 涵蓋紙品（如五月花、得意）與潔品（如橘子工坊、植淨美）兩大類消費品。
- 免責聲明： 報告中的預測性資訊基於內部資料及外部經濟發展現況，實際營運結果可能因市場需求、價格波動、競爭態勢、政策法令及金融經濟變化等因素而有所差異。公司不負更新或修正未來看法的責任。
二、歷年營運紀要 (Page 4)
- 2020-2025年期間：
- 持續推出創新產品，包括《得意掛式抽取全能廚房紙巾》（食品級認證）、《橘子工坊無香精三合一酵素洗碗錠》（無香精、無有害物質、有效瓦解汙垢）、《五月花厚棒經典全紙抽取式衛生紙》（首創全紙包裝、永續循環友善環境）、《橘子工坊制菌去味洗衣精與洗衣膠囊》（運用科技、真正洗淨臭味）。
- 2024年，納入「臺灣指數公司特選臺灣環境永續高股息指數」成分股，提升市場能見度。
- 2023年，推出《橘子工坊天然液態洗衣膠囊》（運用多次方淨化科技）。
- 2022年，公司成為《五月花厚棒》頂級衛生紙領導者，並推出《五月花極上》雙層衛生紙及《得意易手抽》抽取式廚紙，並核准投資新台幣10.1億元建置紙機及加工設備。
- 2021年，公司掛牌上市，資本額新台幣26.7億元。
- 2020年，推出《橘子工坊》洗淨病毒洗衣精零水洗衣金球。
- 2004-2019年期間： 逐步擴展產品線與市場，包括領先推出《五月花》多層《厚棒》衛生紙、進軍潔品市場（得意）、永昇圃環保綠建築新廠落成、擴增《植淨美》品牌、進軍天然清潔品市場（橘子工坊），並併購P&G清水廠，增加《柔情》、《得意》品牌。
- 1968-1995年期間： 公司早期發展，包含1995年進入上海市場（台灣首家在海外擴廠的紙廠）、1986年永豐餘消費品實業股份有限公司設立、1972年生產台灣第一張壓紋衛生紙，以及1968年自創《五月花》衛生紙品牌。
三、營收組成及獲利指標分析 (Page 5)
指標項目 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 主要趨勢 台灣營收佔比 62% 65% 67% 68% 71% 持續上升 中國大陸營收佔比 38% 35% 33% 32% 29% 持續下降 紙品營收佔比 88% 87% 87% 89% 85% 維持主要收入來源，略有波動 潔品+其他營收佔比 12% 13% 13% 11% 15% 佔比穩定，略有波動 毛利率 31.9% 27.1% 21.8% 25.6% 22.8% 2022年觸底後反彈，2024年略回落 營業利益率 15.2% 12.5% 8.9% 11.0% 8.5% 2022年觸底後反彈，2024年略回落 每股盈餘(元) 6.12 4.24 2.55 3.62 2.78 2020年含一次性利得，2022年觸底，2023年反彈後2024年略下降 趨勢描述：
- 地區別營收： 台灣地區營收佔比呈現穩步上升趨勢，從2020年的62%增至2024年的71%，顯示公司對台灣市場的深耕策略取得成效或依賴度增加。相對地，中國大陸地區營收佔比則從38%下降至29%，顯示在該市場的營收貢獻比例有所減少。
- 產品別營收： 紙品一直是永豐實最主要的營收來源，佔比在85%至89%之間波動，維持其核心地位。潔品及其他產品的營收佔比則在11%至15%之間，顯示產品組合保持相對穩定。
- 獲利率： 毛利率和營業利益率在2020年達到高峰後，於2022年觸底，隨後在2023年有所反彈，但2024年又略有下降。這可能反映了原物料成本、市場競爭或營運效率變化的影響。
- 每股盈餘： 每股盈餘的趨勢與獲利率相符，2020年因處分中國大陸子公司產生一次性利得而顯著高於其他年份，隨後在2022年降至低點2.55元，2023年回升至3.62元，2024年則為2.78元，顯示其獲利能力呈現波動性。
四、2025年前三季合併財報摘要 (Page 6)
會計科目 (新台幣仟元) 2024年前三季 金額 2024年前三季 % 2025年前三季 金額 2025年前三季 % 與去年同期比較 營業收入 8,154,805 100.0% 8,097,291 100.0% -0.7% 銷貨毛利 1,875,143 23.0% 1,989,671 24.6% 6.1% 營業費用 1,165,682 14.3% 1,279,515 15.8% 9.8% 營業利益 709,461 8.7% 710,156 8.8% 0.1% 業外淨額 28,407 0.3% 40,272 0.5% 41.8% 稅前淨利 737,868 9.0% 750,428 9.3% 1.7% 稅後淨利 585,843 7.2% 596,566 7.4% 1.8% 淨利歸屬於本公司 581,528 7.1% 596,147 7.4% 2.5% 每股盈餘(元) 2.18 2.23 0.05 趨勢描述：
- 營業收入： 2025年前三季營業收入為8,097,291仟元，較2024年同期微幅減少0.7%。
- 銷貨毛利： 銷貨毛利大幅成長6.1%，毛利率從23.0%提升至24.6%，顯示產品組合優化或成本控制得宜。
- 營業費用： 營業費用增長9.8%，其佔營收比重從14.3%上升至15.8%。
- 營業利益： 儘管營業收入微減，但由於毛利增加，營業利益仍微幅成長0.1%，營業利益率維持在8.8%。
- 業外淨額： 業外淨額顯著成長41.8%，對整體淨利有正面貢獻。
- 淨利歸屬於本公司與每股盈餘： 淨利歸屬於本公司成長2.5%，每股盈餘從2.18元增加至2.23元，提升0.05元。公司表示這主要歸因於「優化結構，帶動獲利成長」。
五、季度營收及獲利趨勢 (Page 7)
- 季度合併營收： 從2024年Q3的2,833百萬元，波動至2025年Q3的2,673百萬元。其中台灣地區營收貢獻相對穩定，中國大陸地區營收佔比則有波動。
- 季度每股盈餘： 從2024年Q3的0.54元穩步提升至2025年Q3的0.76元，尤其在2025年Q1達到0.79元，顯示季度獲利能力呈現良好成長趨勢。
- 未來展望： 公司計畫持續運用創新策略，強化產品組合與優化成本結構，以期帶動獲利成長。
六、股利配發政策 (Page 8)
- 配發趨勢： 2022年至2024年，每股盈餘在2.55元至3.62元之間波動。公司持續維持高配發率，分別為90.20% (2022)、82.87% (2023) 和91.73% (2024)，顯示公司重視股東權益，採取穩健的股利政策。
七、競爭利基與未來發展 (Page 10, 11, 12, 13)
- 研發關鍵技術： 擁有多項競爭利基，包括獨特配方、活性保護、超柔超厚、環保永續、核心技術與專利、健康衛生護理、廚紙達人、高效能潔淨。並通過P2微生物實驗室、FSC、HACCP、GMP、ISO22000、環保標章及綠建築標章等多項國際認證。
- 品牌定位： 透過多品牌（五月花、柔情、得意、植淨美、橘子工坊）發展與定位，滿足消費者多方位需求，創造差異化產品價值。
- 通路優勢： 擁有精準執行的零售通路團隊、完善的電商平台、多元化的商用客戶、彈性與有效率的配送服務，並具備良好的客戶關係。公司強調掌握市場趨勢脈動，持續精耕市場，並擁有厚實的財務結構與集團資源整合策略。
- 持續成長策略：
- 聚焦核心品類： 發展差異化、高成長、高毛利產品，例如天然洗衣膠囊、抽取式萬用廚紙，並建立五月花廚衛專家形象。
- 擴展潔品市場： 發展主流需求品牌，結合綠色商機，擴大使用者普及率，並整合兩岸行銷資源、投資海外潔品市場。
- 拓展新商機與發展新品類： 開拓寵物商機、擴展個人清潔用品與家用香氛市場。
- 提升生產供應鏈競爭力： 推動生產自動化，並透過策略夥伴合作採購、倉儲、物流。
- 永續發展： 以為股東創造長期投資價值和提升企業永續價值為目標。
八、ESG永續發展 (Page 14)
- 三大面向：
- E (能源轉型守護環境)： 致力資源管理、減少溫室氣體排放、增加替代能源使用率、使用對環境友善的原物料。
- S (共創美好生活)： 打造重視員工的幸福職場、與社會共生共榮、倡議Good Life Goals。
- G (推動永續經營)： 以永續為核心的永續管理、定期進行董事會及功能性委員會績效評估、陸續成立法定之外的功能性委員會。
- 榮譽與認證： 參與CDP氣候變遷問卷獲B等級肯定；通過TIPS A級認證、TCFD及SASB國際準則；獲《HR Asia》「亞洲最佳企業雇主獎」；榮獲TCSA台灣企業永續獎「永續報告書-第1類金級」及「台灣100大永續典範企業獎」。
利多與利空判斷
利多 (Bullish)
- 2025年前三季獲利成長： 淨利歸屬於本公司較去年同期增加2.5%，每股盈餘從2.18元提升至2.23元，顯示公司營運具備韌性與獲利能力。
(依據：頁6「2025年前三季合併財報摘要」表格及下方說明)- 毛利率與營益率優化： 2025年前三季銷貨毛利率由23.0%提升至24.6%，營益率微幅提升0.1個百分點。公司聲明主要因「優化結構」，表示營運效率有所改善。
(依據：頁6「2025年前三季合併財報摘要」表格及下方說明)- 非營業收入顯著成長： 業外淨額較去年同期大幅成長41.8%，對整體獲利有正面貢獻。
(依據：頁6「2025年前三季合併財報摘要」表格)- 台灣市場營收佔比持續提升： 台灣地區營收佔比從2020年的62%穩步提升至2024年的71%，顯示公司在主要市場的市佔率或經營效益持續增強。
(依據：頁5「地區別營收佔比」圖表)- 高股利配發政策： 近三年股利配發率均維持在80%以上，顯示公司重視股東回報，有助於吸引長期投資者。
(依據：頁8「股利配發政策」圖表及下方說明)- 持續投入研發與產品創新： 報告列舉多項新產品推出及研發關鍵技術，並強調多項國際認證，有助於產品差異化和市場競爭力。
(依據：頁4「歷年營運紀要」、頁10「競爭利基-研發關鍵技術」)- 多品牌與多元產品策略： 公司透過多品牌和拓展新產品線（如寵物商機、個人清潔用品）來滿足不同消費者需求並開拓新市場，具備成長潛力。
(依據：頁11「品牌定位」、頁13「持續成長的趨勢掌握者」)- 完善的通路優勢與供應鏈優化： 具備精準的零售團隊、電商平台及高效配送服務，並透過生產自動化和策略採購提升供應鏈效率，有助於市場滲透和成本控制。
(依據：頁12「通路優勢」、頁13「持續成長的趨勢掌握者」)- 積極推動ESG永續發展： 在環境、社會、公司治理方面投入資源並獲得多項國內外認證與獎項，有助於提升企業形象，吸引長期資金及符合市場永續投資趨勢。
(依據：頁14「持續推動ESG永續發展」)利空 (Bearish) / 需關注
- 2025年前三季營收微幅下滑： 較去年同期減少0.7%，若此趨勢持續可能影響未來成長動能。
(依據：頁6「2025年前三季合併財報摘要」表格)- 營業費用顯著增加： 2025年前三季營業費用較去年同期增加9.8%，其佔營收比重從14.3%提升至15.8%。若營業費用增長速度持續高於營收，可能侵蝕毛利增長帶來的效益。
(依據：頁6「2025年前三季合併財報摘要」表格)- 中國大陸市場營收佔比持續下降： 中國大陸市場佔比從2020年的38%下降至2024年的29%。這可能表示公司在該市場面臨挑戰、策略性收縮或市場競爭加劇，可能影響整體市場的多元性。
(依據：頁5「地區別營收佔比」圖表)- 年度獲利率波動： 歷史毛利率和營益率在2020-2024年間曾有波動性下降趨勢（儘管2025年前三季有所改善），顯示公司營運仍受市場因素影響，獲利能力可能不夠穩定。
(依據：頁5「獲利率」圖表)- 免責聲明提示風險： 報告特別指出未來營運成果可能與預測存在差異，原因包括市場需求、價格波動、競爭態勢、政策法令變動等公司無法掌控的風險，提示了投資的不確定性。
(依據：頁2「免責聲明」)總結與投資人注意事項
報告的整體觀點
永豐實2025年前三季的營運報告呈現出一家在消費品領域具備扎實基礎、積極創新轉型且重視永續發展的公司。儘管面臨營收微幅下滑的挑戰，公司透過「優化結構」成功提升了毛利率與淨利，展現其在經營效率和獲利能力上的管理彈性。多品牌策略、持續的產品研發以及對新興市場（如寵物商機）的探索，都為公司的長期成長描繪了藍圖。ESG方面的卓越表現，則進一步強化了其企業公民形象和吸引永續投資的潛力。
對股票市場的潛在影響
短期而言，2025年前三季的每股盈餘成長和毛利率提升，有望為市場帶來正面訊號，尤其是在整體營收略減的背景下，獲利能力的改善更顯難得。高且穩定的股利配發政策，也可能吸引偏好穩定現金流的投資者。然而，營業費用的較高增長和中國大陸市場佔比的下降，可能會讓部分投資者對其未來的費用控制和市場拓展策略持觀望態度。整體而言，短期影響可能偏向中性偏多，取決於市場對其獲利品質和成長潛力的認可。
長期而言，永豐實的多元化品牌、持續創新能力、日益完善的通路佈局（特別是電商）、優化的供應鏈效率以及在ESG領域的領先地位，都構成其核心競爭力。這些因素有助於建立企業的長期價值，並吸引機構投資者和重視企業永續發展的資金。若新興業務能有效貢獻營收和獲利，將進一步鞏固其長期成長的預期。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 公司將持續聚焦於「優化產品組合與成本結構」，以維持獲利成長。營業費用增長的趨勢值得密切關注，這將是影響短期淨利表現的關鍵因素之一。市場可能會觀察後續季度財報，以判斷「優化結構」的持續成效以及營收是否能重回增長軌道。
- 長期趨勢： 永豐實有望透過其多品牌、差異化產品（特別是潔品與新開拓的品類如寵物用品）、高效供應鏈管理和強大的通路網絡，實現穩健成長。ESG的深度整合將是其長期價值創造的重要引擎，有助於提升品牌形象、降低經營風險並吸引廣泛的投資基礎。公司在台灣市場的優勢地位可望進一步鞏固，同時需觀察其如何應對中國大陸市場的挑戰或尋求其他海外市場的突破。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注獲利品質與「優化結構」的持續性： 儘管獲利成長，但營收微降。投資人需深入了解公司「優化結構」的具體措施及其長期效益，並觀察後續季度毛利率、營業利益率和淨利率的變化趨勢。
- 密切監控營業費用增長： 營業費用增長幅度較高，這可能源於行銷投入、研發開支或營運擴張。散戶應評估這些費用是否有效轉化為未來的營收或獲利增長，而非單純的成本壓力。
- 評估市場風險分散： 台灣市場營收佔比的提升和中國大陸市場佔比的下降，意味著公司對台灣市場的依賴度增加。投資人應評估這對公司整體市場風險和成長空間的影響。
- 股利政策與實際獲利能力： 永豐實維持高股息配發率，但股利配發仍需以公司實際獲利能力為基礎。投資人應綜合考量每股盈餘的波動性，以及公司未來的資本支出需求，判斷股利政策的永續性。
- 新產品與新市場拓展成效： 公司提及拓展寵物、個人清潔用品等新商機。散戶應關注這些新業務的具體進展、市場接受度以及對整體營收和獲利的實際貢獻。
- ESG表現的長期影響： 永豐實積極投入ESG並獲得認證，這對於提升品牌形象、吸引長期資金具有正面意義。對於散戶而言，這是一個了解公司長期經營理念的指標，但其對短期股價的直接影響可能不如財務數字顯著。
- 閱讀免責聲明： 提醒投資人，公司所提供的預測性資訊存在不確定性。在做出投資決策前，應充分考量市場變動、競爭態勢等潛在風險。
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