永豐實（6790）法說會日期、內容、AI重點整理
永豐實（6790）法說會日期、直播、報告分析
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永豐實（6790）2025年上半年法說報告分析與總結：對股價及未來趨勢的評估
這份永豐實（股票代碼：6790）於2025年8月15日發布的法人說明會簡報，提供了公司2025年上半年的營運績效回顧以及對未來策略的展望。從整體來看，該報告揭示了公司在營收方面實現微幅成長，但獲利能力卻面臨短期壓力，主因係產品投資費用的增加。這種情況通常需要投資者深入評估其長期潛力與短期衝擊。
股票市場影響與未來趨勢預測
短期趨勢：
永豐實2025年上半年的淨利衰退10.1%，且每股盈餘（EPS）較去年同期下滑，同時最新季度（2025年第二季）的EPS也呈現下降趨勢，這些獲利面的負向數據，加上長期毛利率與營業利益率的下降趨勢，恐對公司股價構成短期利空壓力。雖然營收微幅成長顯示市場需求尚存，但成本上升及投資費用的增加導致獲利能力受損，可能讓市場對其短期營運表現持觀望態度，股價恐因此面臨整理或下修壓力。
特別值得注意的是，2020年至2024年的年度地區別營收佔比顯示中國大陸市場佔比逐年上升，然而2024年第二季至2025年第二季的季度數據卻顯示中國大陸市場的營收貢獻絕對值在近幾季出現下滑。這種差異可能引發市場對於公司在最大市場成長動能是否放緩的疑慮，進一步加劇短期股價波動。
長期趨勢：
儘管短期獲利面臨壓力，報告中強調的「增加產品投資費用」則暗示了公司對未來成長的佈局。公司正聚焦於高成長、高毛利的品類（如天然洗衣膠囊、多功能廚房紙巾等），並擴展潔品市場及新商機（如寵物與個人清潔用品）。若這些策略性投資能夠成功推動產品差異化、提升市佔率，並最終實現獲利能力的回升，將有助於股價的長期動能。
永豐實積極提升供應鏈競爭力（生產自動化、策略性採購）的目標，以及對ESG永續發展的投入，亦是值得長期投資人關注的利多因素。永續發展已成為衡量企業長期價值的重要指標，且公司股利政策以穩健配發為原則，持續高配發率，對長期價值投資者具有吸引力。此外，被納入「臺灣指數公司特選臺灣環境永續高股息指數」成分股，也能增加其在機構投資人之間的能見度與配置可能性。
因此，長期而言，永豐實的股價走勢將取決於其戰略轉型及新產品擴展的成效，以及能否扭轉毛利率下滑的趨勢，實現穩健且具結構性的獲利成長。
投資分析摘要
利多（看好）因素
- 營收成長： 2025年上半年合併營收較去年同期增長1.9%，顯示其創新高品質產品仍受消費者喜愛，維持了銷售動能。
- 創新與研發實力： 持續推出新產品，如全紙包裝衛生紙、科技制菌洗衣精等，並投入研發具備獨特配方、專利技術與多項國際性認證的產品，提升競爭門檻與產品價值。
- 多品牌與產品組合策略： 擁有「五月花」、「得意」、「柔情」、「橘子工坊」、「植淨美」等多元品牌，可滿足不同消費族群的需求，創造差異化價值。
- 通路優勢： 具備精準執行的零售通路團隊、完善的電商平台、多元的商用客戶以及高效彈性的配送服務，確保產品的廣泛可及性。
- 長期成長策略： 聚焦高成長、高毛利的品類（如天然洗衣膠囊、萬用廚紙），擴展潔品及潛力新商機（如寵物用品、個人清潔與家用香氛），並整合兩岸行銷資源、考量海外潔品市場，這些均為長期營收與獲利增長點。
- 供應鏈效率提升： 推動生產自動化，並透過策略夥伴合作優化採購、倉儲與物流，有助於降低長期成本並提升營運效率。
- 股利政策穩健： 採穩健配發原則，並維持較高的股利配發率（近年多逾80%），對重視現金股利的投資人具吸引力。
- ESG投入與能見度： 積極參與CDP問卷、取得TIPS A級認證、多次獲《HR Asia》最佳雇主獎及TCSA台灣企業永續獎項，且納入環境永續高股息指數成分股，有助提升企業形象、吸引社會責任投資資金。
- 長期投資佈局： 雖然短期獲利因增加產品投資費用而受損，但這是公司針對未來市場變化所做的前瞻性佈局，有望在長期帶來回報。
利空（看壞）因素
- 淨利與EPS下滑： 2025年上半年淨利歸屬於本公司較去年同期減少10.1%，每股盈餘也從1.64元降至1.47元，主要歸因於產品投資費用增加，顯示短期獲利能力受壓。
- 毛利率與營業利益率長期下滑： 從2020年至2024年的數據顯示，毛利率從31.9%降至22.8%，營業利益率從15.2%降至8.5%，這趨勢暗示產品的成本壓力增加或定價能力受限，是核心獲利能力面臨挑戰的信號。
- 季度EPS持續下滑： 季度每股盈餘從2024年第二季的0.71元一路下滑至2025年第二季的0.68元（中間有短期反彈，但最新季數值仍是下滑），再次印證了短期獲利面臨壓力。
- 季度中國大陸市場營收貢獻下降： 雖然年度數據顯示中國大陸營收佔比不斷提高（2020年38%增至2024年71%），但季度數據卻顯示，從2024年第二季到2025年第二季，中國大陸的營收絕對金額呈下降趨勢，這可能反映了該市場競爭加劇或成長趨緩的風險。
- 費用大幅增長： 2025年上半年營業費用較去年同期大增12.7%，即便其中包含產品投資費用，也顯示了營運成本控管的壓力。
- 股本規模較大： 公司資本額新台幣26.7億元，對於消費品產業而言規模不算小，較大的股本可能稀釋每股盈餘的增長效果。
重點摘要：永豐實（6790）2025年上半年營運績效與財務趨勢
營運紀要與策略發展
- 永豐實自1968年創立《五月花》品牌，1995年進入上海市場，為台灣首家海外擴廠紙廠。
- 近年持續推動產品創新與多品牌發展：
- 2018年《得意》進軍潔品市場，2009年《橘子工坊》進入天然清潔品。
- 2020年後持續推出具特殊功能性或環保訴求的新產品，如洗淨病毒洗衣精、全紙包裝衛生紙、酵素洗碗錠等。
- 2022年起擴展高端產品線，如《五月花厚棒》、《極上》頂級衛生紙系列。
- 2025年最新推出《得意掛式抽取全能廚房紙巾》與《橘子工坊無香精三合一酵素洗碗錠》。
- 於2021年掛牌上市，資本額為新台幣26.7億元。
- 2024年被納入「臺灣指數公司特選臺灣環境永續高股息指數」成分股，提升市場能見度。
- 2022年董事會通過投資新台幣10.1億元建置紙機及加工設備，強化產能。
財務數據趨勢
每股盈餘（EPS）趨勢
- 年度趨勢（2020-2024年）：
- 2020年EPS高達6.12元，但該年包含一次性處分中國大陸子公司利得。
- 隨後兩年呈現顯著下降：2021年降至4.24元，2022年進一步降至2.55元。
- 2023年反彈至3.62元，但2024年再度回落至2.78元。整體而言，剔除2020年的一次性利得，近年EPS表現呈現波動及下行壓力。
- 季度趨勢（2024Q2-2025Q2）：
- 2024Q2為0.71元，之後在2024Q3（0.54元）及2024Q4（0.60元）呈現較低水平。
- 2025Q1反彈至0.79元，但2025Q2再度下降至0.68元。
- 最新的2025年第二季度EPS較去年同期（2024Q2）及上一季（2025Q1）均呈現下降，顯示近期獲利能力承受壓力。
營收組成與獲利指標趨勢（2020-2024年）
- 產品別營收佔比： 紙品營收佔比長期維持高位，約在85%至89%之間，潔品及其他產品則約佔11%至15%，結構相對穩定，顯示紙品仍為主要營收來源。
- 獲利率趨勢：
- 毛利率： 從2020年的31.9%呈現明顯的下降趨勢，至2024年降至22.8%。此趨勢暗示單位成本可能上升，或市場競爭壓力導致產品售價成長不如成本。
- 營業利益率： 亦呈現相似的下降趨勢，從2020年的15.2%下降至2024年的8.5%，顯示在反映營業費用後的營運效率也有所下降。
地區別營收佔比趨勢（2020-2024年）
- 年度佔比變化： 台灣地區營收佔比逐年下降，從2020年的62%降至2024年的29%。相對地，中國大陸地區營收佔比則逐年上升，從2020年的38%大幅增至2024年的71%，顯示中國大陸市場已成為公司最重要的營收貢獻地區。
2025年上半年合併財報摘要（與2024年同期比較）
- 營收成長： 合併營收微幅成長1.9%，達5,423,935仟元（2024年同期：5,321,996仟元）。
- 毛利表現： 銷貨毛利增加2.0%至1,313,891仟元，毛利率維持24.2%穩定。
- 營業費用大幅增加： 營業費用顯著增加12.7%至846,746仟元。
- 營業利益與淨利下滑：
- 營業利益下降12.9%至467,145仟元，營業利益率從10.1%降至8.6%。
- 淨利歸屬於本公司部分下降10.1%至392,964仟元。
- 稅後淨利及稅前淨利亦有約10%的下降。
- 業外淨額大幅成長： 業外淨額大幅成長155.7%，從10,968仟元增至28,049仟元。
- EPS下滑： 每股盈餘從1.64元降至1.47元，減少0.17元。
- 獲利解釋： 淨利歸屬於本公司較去年同期減少，主因係「增加產品投資費用所致」。
季度營收及獲利趨勢（新台幣百萬元，2024Q2-2025Q2）
- 合併營收： 經歷2024Q3高點（2,833），之後至2025Q1略微下滑（2,695），2025Q2略為回升至2,729百萬元。
- 地區別季度營收：
- 台灣地區營收在該區間呈現成長趨勢，2024Q2為1,896百萬元，2025Q2增至2,039百萬元，為該期間最高點。
- 中國大陸地區營收在該區間則呈現下降趨勢，2024Q2為824百萬元，2025Q2降至690百萬元，為該期間最低點。這與年度佔比上升的趨勢（2020-2024）形成對比，顯示近期中國大陸市場的絕對貢獻額有縮小跡象。
股利配發政策
- 公司股利政策以穩健配發為原則，旨在創造股東合理長期投資價值。
- 配發率維持高水準：2022年90.20%，2023年82.87%，2024年高達91.73%。
- 現金股利與每股盈餘相關性高，2024年每股盈餘2.78元，配發每股現金股利2.55元。
競爭利基與未來展望
- 研發關鍵技術： 具獨特配方、專利核心技術（如超柔超厚、高效能潔淨、活性保護），並通過多項國際性認證（FSC、HACCP、GMP、ISO22000等），設有P2微生物實驗室確保品質。
- 品牌定位： 透過多品牌策略滿足全方位的消費者需求，創造產品差異化價值。
- 財務與通路優勢： 擁有厚實的財務結構與集團資源整合，掌握市場趨勢，具備完善的零售、電商與商用通路團隊及配送服務。
- 四大核心成長策略：
- 聚焦核心品類： 專注於差異化、技術優勢、高成長與高毛利的產品，如天然洗衣膠囊、抽取式萬用廚紙等，並建立《五月花》廚衛專家形象。
- 擴展潛力潔品市場： 發展符合主流需求（天然安心、香氛療癒）的品牌，結合綠色商機，整合兩岸行銷並加速擴大銷售，並考量進入其他海外市場。
- 拓展新商機與發展新品類： 探索寵物用品、個人清潔與家用香氛等領域。
- 提升供應鏈競爭力： 推動生產自動化，與策略夥伴合作優化採購、倉儲與物流效率。
- ESG永續發展： 致力能源轉型、守護環境（減少溫室氣體、使用環保原料）；共創美好生活（員工福祉、社會共榮）；推動永續經營（永續管理、董事會績效評估）。公司在ESG領域獲得多項肯定與獎項。
綜合評估與投資人注意事項
永豐實（6790）的這份2025年上半年法說報告呈現出一家在消費品市場具有深厚基礎和品牌實力的公司，但同時也面臨轉型挑戰與獲利壓力。對於投資人，尤其是散戶，需要從多個角度進行權衡：
總體評估與投資展望
從基本面來看，永豐實的營收雖然微幅成長，但淨利與EPS的下滑是短期內最大的挑戰。報告解釋這是因為增加了「產品投資費用」，若此費用確實能有效轉化為未來的成長動能，如新產品線的市場成功、毛利率的回升或市佔率的提升，則該策略投資是利於公司長期發展的。但若此為長期的營運費用增加，或無法有效轉化為成長，則會對其核心獲利能力構成結構性壓力。
獲利能力的下降趨勢，特別是毛利率和營業利益率在過去幾年持續下滑，這是一個長期需要關注的訊號。消費性紙品和潔品市場競爭激烈，成本波動（原物料價格）也可能直接影響毛利率。公司透過「提升供應鏈競爭力」來優化成本結構的戰略方向是正確的，但其成效需待未來驗證。
中國大陸市場方面，雖然年度營收佔比已躍居主力（逾70%），但在2025年第一、二季度呈現絕對金額的下滑，這暗示其在中國大陸市場的營運可能遭遇挑戰，例如競爭加劇或當地消費市場的變化。這點需要密切關注，因為該市場對永豐實的營收貢獻極大。
股利政策方面，永豐實以穩健配發且高配發率著稱，對於追求穩定現金流的存股族或價值投資者而言具有一定吸引力。然而，高配發率的前提是公司要有持續的獲利能力作為支撐。如果未來獲利持續萎縮，股利的可持續性可能會受到挑戰。
整體而言，永豐實正處於一個戰略轉型的階段，短期利空與長期佈局並存。股價短期內可能受到獲利衰退的壓力，但如果新產品、新市場拓展以及供應鏈優化等措施能有效落實，並最終扭轉利潤率下滑的趨勢，那麼長期價值有望逐漸浮現。投資人應避免單純以短期獲利下降就作出全面悲觀判斷，而需深入探討其背後原因與長期影響。
投資人（特別是散戶）可以注意的重點
- 關注「產品投資費用」的後續效益： 散戶應密切追蹤永豐實未來的財報，尤其是新產品類別（如寵物用品、個人清潔、高效能潔品）的營收貢獻和毛利率表現。這些投資能否成功打開新的成長空間並提高公司整體利潤率，是判斷該費用是否為有效投資的關鍵。若新產品能夠帶來高於傳統紙品的利潤率，將是利多。
- 利潤率（毛利率、營業利益率）的變化： 持續關注公司能否成功透過產品組合優化（聚焦高毛利品類）和供應鏈改善來止住甚至扭轉長期利潤率下滑的趨勢。這是判斷公司核心競爭力是否恢復的指標。
- 中國大陸市場動態： 由於中國大陸是公司營收的主要來源，散戶需留意未來中國大陸市場營收的變化，判斷其是否能止跌回升，以及公司是否能有效應對該市場的競爭和風險。同時，也可觀察公司是否能將其多元化策略（如開拓其他海外潔品市場）有效落實，降低對單一市場的過度依賴。
- 現金股利的穩定性： 對於存股族而言，永豐實高配發率的股利政策是一大吸引力。但在判斷股利穩定性時，不僅要看配發率，更要關注公司是否有足夠且持續的獲利來支撐其發放能力。長期關注公司的現金流量和獲利穩定性，而非單看帳面上的EPS或配發率。
- 產業競爭與產品創新： 觀察消費性紙品和清潔用品市場的整體變化，永豐實能否透過不斷的產品創新（如全紙包裝、功能性潔品等）來維持或提升其產品的議價能力和市佔率。差異化產品的成功是抵禦同質化競爭和成本上升壓力的重要武器。
總結而言，永豐實處於從傳統消費性產品公司向更多元、更具附加價值潔品與個人護理產品轉型的過程。儘管短期獲利承壓，但其積極的策略性投資和ESG努力顯示了管理層對未來的長期願景。投資者需要保持耐心，並持續追蹤其策略執行的成效與財務指標的改善。
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