采鈺（6789）法說會日期、內容、AI重點整理
采鈺（6789）法說會日期、直播、報告分析
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- (1) 受元大證券邀請舉辦中文線上法人說明會。 (2) 公布本公司2025年第2季財務報告及業績展望。 (3) 參加方式：請參見 https://www.viseratech.com/tw/investor/operation-report/
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這份采鈺科技股份有限公司（股票代碼：6789）2025年第二季營運簡報揭示了該公司近期面臨的挑戰與機會。整體而言，雖然公司在某些關鍵業務領域呈現增長動能，如影像感測器（CIS）產品線以及車用和安控應用市場的擴張，但在主要財務指標上卻顯現出顯著的壓力，特別是在毛利率、營益率和每股盈餘的年對年大幅下滑。現金流量狀況亦轉趨保守，自由現金流量甚至轉為負值，這些都指向營運獲利能力和現金創造面臨的嚴峻考驗。
從股票市場和未來趨勢的角度來看，這份報告釋放出多個值得關注的訊號。短中期內，采鈺的股價恐因其盈利能力的顯著下降和現金流壓力而承壓。市場通常會對獲利能力下滑，尤其毛利率和營益率遭受侵蝕的公司給予負面評價。負向的自由現金流量更可能引發市場對於公司償債能力或未來擴張能力的疑慮。然而，長期而言，公司在高成長領域如車用和安控市場的深耕與收入增長，以及主力產品CIS的持續擴張，可能為未來的復甦奠定基礎。若能有效轉嫁成本壓力、改善產品組合利潤、並提升營運效率，則有機會在市場回暖或自身調整得宜後展現成長潛力。
對於投資人，特別是散戶而言，此份報告提供的重要訊息是，應保持謹慎的態度。目前的財務表現顯示，采鈺正經歷一段轉型或產業逆風期。投資人需密切關注公司未來的財報，尤其是觀察其毛利率和營益率是否能夠止穩回升，以及營運現金流量和自由現金流量能否重返正向。此外，也應留意管理階層對於成本控制、效率提升以及產品組合優化的策略執行成效。雖然新應用領域的成長充滿潛力，但若無法反映在盈利能力上，其投資價值仍需重新評估。同時，關注匯率變動對出口型企業的潛在影響，以及半導體和影像感測器產業的整體景氣變化，都是做出投資決策時不可或缺的考量。
重點摘要
- 綜合損益表概覽 (2Q25 vs. 1Q25 vs. 2Q24)
- 營業收入淨額：2Q25達新台幣2,219百萬元，季成長(QoQ) 2.0%，但較去年同期(YoY)減少9.5%。儘管QoQ有所增長，但YoY衰退幅度較大，顯示市場需求較去年同期疲軟。
- 營業毛利率：2Q25為22.8%，季減1.7個百分點，年減6.8個百分點。毛利率顯著下滑，反映產品價格壓力或生產成本增加，對公司盈利能力構成嚴峻挑戰。
- 營業費用：2Q25達新台幣300百萬元，季成長5.3%，年成長6.0%。費用增加，在營收衰退的背景下，進一步壓縮利潤空間。
- 營業淨利率：2Q25為12.3%，季減1.0個百分點，年減7.2個百分點。營業效率明顯下滑。
- 純益：2Q25為新台幣273百萬元，季成長1.5%，但年減35.6%。利潤受到大幅侵蝕。
- 純益率：2Q25為12.3%，季減0.1個百分點，年減5.0個百分點。顯示每單位營收所創造的純利下降。
- 每股盈餘(EPS)：2Q25為新台幣0.86元，季成長1.2%，但年減35.8%。EPS年對年大幅下滑，是衡量公司盈利能力的最直接指標。
- 平均匯率(美元/新台幣)：2Q25為31.0，季減5.8%，年減4.0%。新台幣相對美元升值，對出口為導向的公司營收產生匯兌損失，進一步影響毛利率。
- 依產品別之季營收比重
- 影像感測器(CIS)：比重由2Q24的65%上升至2Q25的76%，營收季成長3.3%（由1,626百萬至1,679百萬），年成長4.6%。此為公司核心產品，且營收佔比和實際金額皆持續成長，是重要的正面支撐。
- 微型光學元件(MOE)：比重由2Q24的32%下降至2Q25的22%，營收季成長2.1%（由491百萬至501百萬），但年大幅衰退35.8%（由781百萬至501百萬）。MOE產品線顯著萎縮，是整體營收YoY下滑的主要原因之一。
- 其他：比重與金額維持較低且波動的狀態。
- 整體趨勢：公司營收結構朝向影像感測器（CIS）集中，MOE業務顯著收縮。
- 依應用別之季營收比重
- 行動裝置：比重由2Q24的82%下降至2Q25的74%。營收季成長2.3%，但年大幅衰退19.3%。儘管仍是最大應用，但重要性與實際貢獻都在下降。
- 安控：比重由2Q24的6%穩定提升至2Q25的10%。營收季衰退4.9%，但年大幅成長67.1%。顯示此應用市場擴展迅速，具成長潛力。
- 車用：比重由2Q24的12%穩定提升至2Q25的16%。營收季成長5.9%，年成長21.6%。車用應用持續強勁增長，成為公司重要的成長引擎。
- 整體趨勢：公司逐漸降低對行動裝置應用的依賴，並積極拓展安控與車用等新興高成長應用市場，此為健康的多元化發展策略。
- 資產負債表及重要財務指標
- 現金及約當現金：2Q25為新台幣12,384百萬元，較上季減少7%，較去年同期減少2.2%。現金部位雖仍高，但呈下降趨勢。
- 不動產、廠房及設備：2Q25為新台幣8,647百萬元，較上季成長4.2%，較去年同期減少9.4%。季增可能表示資本投入增加，但與去年同期相比則呈現減少，意味整體擴張速度趨緩。
- 負債總計：2Q25為新台幣6,053百萬元，季成長4.8%，年減23.1%。負債總額在年對年比較上有顯著下降。
- 長期計息負債：2Q25為新台幣1,049百萬元，季減20%，年減64.6%。公司顯著降低了長期債務負擔，財務結構有所改善，是顯著的正面因素。
- 流動比率：2Q25為3.0倍，低於1Q25的3.6倍和2Q24的3.2倍。儘管數值仍高（>1.0），但下降趨勢可能需關注。
- 負債比率：2Q25為26%，高於1Q25的24%，但顯著低於2Q24的32%。整體負債比率處於健康水準，且較去年同期改善。
- 每股淨值：2Q25為新台幣55.6元，略低於1Q25的57.7元，但高於2Q24的53.4元。
- 現金流量表
- 營運活動之現金流入：2Q25為新台幣696百萬元，較上季減少19.8%，較去年同期減少27.8%。營運活動創造現金的能力持續減弱，令人擔憂。
- 資本支出：2Q25為新台幣803百萬元，較上季大幅成長183.7%，較去年同期成長395.7%。資本支出急劇增加，若為擴產或新技術投資，長期有益，但短期將消耗大量現金。
- 自由現金流量：2Q25為新台幣-107百萬元（計算方式：營運活動現金流入-資本支出），由正轉負。這是此季度最值得關注的負面訊號之一，表示公司當季的營運所產生現金不足以支應其資本支出，可能需要動用自有現金儲備或舉債來支持。
- 期末現金：2Q25為新台幣12,384百萬元，季減少6.8%，年減少2.2%。顯示總體現金水位因自由現金流轉負而下降。
對股票市場的影響與未來趨勢
評估總結
采鈺科技這份2025年第二季的營運簡報揭示了一家正在進行轉型，但也面臨顯著財務逆風的公司。從根本面來看，其產品線中的影像感測器（CIS）表現強勁，並且成功開拓車用與安控等高成長應用市場，這些都是長期利多因素。尤其車用和安控領域在IoT和AI的驅動下，具備可觀的成長空間。
然而，短中期內，獲利能力的急劇惡化（體現在毛利率、營業利益率和每股盈餘的YoY大幅衰退）以及自由現金流量轉負，是極大的利空訊號。毛利率下滑顯示產品競爭或成本控制面臨壓力，這會直接影響到公司的盈利質量。營運現金流的減少結合大幅增長的資本支出，使得本季度自由現金流由正轉負，表明公司需要消耗儲備現金或進行融資來維持營運和投資，這可能給股價帶來下行壓力。雖然長期債務顯著減少，改善了部分資產負債結構，但其背後是公司將現金用於還債而非經營性增長（營運活動現金流入減少）。
利多因素：
- 影像感測器(CIS)的成長：CIS營收佔比不斷提升，且維持YoY與QoQ的雙成長，顯示其在主要產品線的競爭力與市場份額。由於影像感測器是現代電子產品不可或缺的零組件，其應用廣泛且持續擴張。
- 應用市場的多元化與高成長：公司成功將業務重心從行動裝置（占比下滑）轉移至安控與車用（雙雙呈現高成長），特別是車用（YoY+21.6%）和安控（YoY+67.1%），這兩個市場都受益於智慧化和安全監控的全球趨勢，提供了穩定的長期成長動能。
- 財務結構的優化：長期計息負債大幅減少（YoY -64.6%），使得負債比率由去年同期的32%下降至26%。這表明公司財務負擔減輕，降低了潛在的利息支出壓力，提升了財務穩健性。
利空因素：
- 整體營收年對年衰退：儘管QoQ營收略有回升，但較去年同期仍下滑9.5%，且關鍵產品微型光學元件(MOE)的年衰退達35.8%，顯示公司面臨整體市場需求疲軟或內部結構性調整的挑戰。
- 毛利率和淨利率大幅下滑：毛利率YoY年減6.8個百分點，營業淨利率YoY年減7.2個百分點，純益率YoY年減5.0個百分點。這是最直接反映獲利能力受損的指標，無論是成本上升、產品組合劣勢，還是激烈的市場競爭導致的價格壓力，都對股價形成沉重壓力。
- 每股盈餘(EPS)顯著衰退：EPS年減35.8%，這是市場判斷公司價值和未來增長潛力的重要參考指標。大幅下滑的EPS會影響市場對公司的估值。
- 營運現金流入減少與自由現金流量轉負：營運活動現金流入的YoY和QoQ均減少，結合資本支出的大幅增加，導致本季度自由現金流量轉為負值。這是一個重要的警訊，可能意味著公司需要藉由過去的積累現金或外部融資來支持運營和投資，若長期無法改善，將限制公司的未來擴張與派息能力。
- 現金水位持續下降：期末現金餘額呈現季對季和年對年雙雙減少的趨勢，與自由現金流轉負的現況一致，反映現金正在流出。
- 新台幣升值影響：平均匯率顯示新台幣相對美元升值，對於采鈺這類可能以出口為主的科技製造公司而言，將不利於其外銷營收轉換為本幣後的金額，對獲利能力構成壓力。
短期或長期趨勢預測：
短期趨勢（未來1-2季）：鑒於2025年第二季財報中毛利率、營業淨利率和每股盈餘的顯著下滑，以及自由現金流轉負，預計采鈺的股價在短期內將面臨壓力。市場可能會因此調低對其的預期與估值。如果毛利率無法止穩回升，並且公司無法有效改善現金流狀況，短期內股價將較難有亮眼表現。
長期趨勢（未來2年以上）：儘管短期承壓，采鈺在CIS產品及車用、安控應用市場的拓展顯示其具備戰略眼光和長期增長潛力。隨著這些新興市場規模持續擴大，如果公司能有效整合資源、優化生產效率、改善成本結構，並利用其技術優勢在這些領域取得突破，則長期而言股價有機會修復並實現成長。投資人需觀察未來幾個季度，公司能否成功扭轉獲利能力下滑的趨勢，並實現資本支出的效益。
投資人（特別是散戶）應注意的重點：
- 關注盈利能力的反轉跡象：核心在於毛利率能否築底回升，這是判斷公司營運效率和市場競爭力的關鍵。如果毛利率能夠回穩，則代表最差情況可能已過。
- 監控現金流動性：自由現金流量的表現是評估公司營運品質和擴張潛力的重要指標。持續負的自由現金流量會給公司財務帶來壓力，需密切關注其能否轉正。
- 應用市場的成長質量：車用和安控雖是成長亮點，但需分析其對整體利潤的貢獻。未來這些業務的成長速度能否彌補行動裝置業務的萎縮以及總體利潤率的下滑。
- 資本支出的後續效益：本季度大幅增加的資本支出若能轉化為未來的產能擴張或技術領先，將是長期利多；反之，若投資效益不彰，則會增加公司負擔。
- 宏觀經濟與產業景氣：密切關注全球半導體景氣循環、車用電子及安防產業的發展趨勢。大環境的復甦將對采鈺這類供應商產生正面影響。
- 股價技術面與基本面的匹配：散戶投資人在考量入場時，應結合上述基本面分析與股價的技術分析，尋找價值與風險相匹配的切入點，而非盲目追高或殺低。考慮到目前基本面較為負面，風險偏好較低的投資者可能傾向觀望，待基本面出現明確改善訊號後再行佈局。
之前法說會的資訊
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- 本公司受邀114年5月23日參加花旗證券所舉辦之「2025 Taiwan Tech Conference」。
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- 本公司受邀114年3月19日參加美銀證券所舉辦之「2025 Asia Tech Conference」。
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