昇佳電子（6732）法說會日期、內容、AI重點整理

昇佳電子（6732）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/09/02 14:00

地點

臺北文創-臺北市信義區菸廠路88號6F

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昇佳受邀參加由元富證券舉辦之2025年秋季投資論壇，說明營運概況。

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昇佳電子（6732）2025年第二季投資人會議簡報分析

此份昇佳電子（6732）的投資人會議簡報，主要旨在呈現公司2025年第二季的營運成果、產品策略以及未來展望。報告內容涵蓋了公司的基本資料、產品線、市場策略、財務摘要、營收組合、營運週轉天數以及企業永續發展等多個面向。整體而言，報告展現了昇佳電子在營收方面持續成長的動力，但在獲利能力方面則面臨顯著的壓力，特別是毛利率和每股盈餘的持續下滑趨勢。

對股票市場的潛在影響：

此報告對股票市場的潛在影響可能呈現兩極化。首先，營收的穩健成長，特別是第二季的季增及年增表現，可能被視為正向信號，顯示公司產品在市場上仍具競爭力及需求。此外，公司持續投入高階市場及新產品線的發展，如屏下感測及穿戴式裝置應用，也為長期成長動能提供想像空間。然而，更為關鍵的獲利能力大幅下滑，包括毛利率、營業利益率和每股盈餘的急劇衰退，恐將對股價構成顯著的利空壓力。投資人可能會擔憂公司在市場競爭加劇或成本上升的環境下，其盈利能力受到侵蝕，進而影響對未來估值的判斷。特別是散戶投資者，應警惕營收成長背後利潤率惡化的風險。

對未來趨勢的判斷：

• 短期趨勢： 由於毛利率及每股盈餘的壓力在2025年第二季顯著加劇，預期公司在短期內仍將面臨獲利挑戰。儘管新產品（如MEMS及穿戴式高階光感皮膚感測）的導入預計在下半年放量或導入，其對整體獲利結構的改善效果需要時間觀察，且可能無法立即扭轉當前的毛利率下降趨勢。市場對公司短期獲利的疑慮將會持續。
• 長期趨勢： 昇佳電子積極佈局高階市場（屏下感測）及多元化產品應用（MEMS、穿戴裝置、車用等），這項策略佈局若能成功，有望在長期帶來差異化競爭優勢和較高的毛利空間。公司在企業永續和專利佈局上的努力，也為長期價值奠定基礎。然而，能否有效將新技術和高階產品轉化為可觀的利潤增長，將是決定其長期發展的關鍵。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

1. 獲利能力指標： 應密切關注毛利率、營業利益率和每股盈餘（EPS）的未來走勢。分析公司是否有具體的措施來改善成本結構或提升產品ASP（平均銷售價格），以扭轉利潤率下滑的趨勢。
2. 產品組合及高階市場滲透： 留意高階品牌客戶營收佔比的變化，以及屏下感測和新MEMS、穿戴式感測產品的實際出貨量和營收貢獻。這些高階產品的成功導入是提升長期獲利的關鍵。
3. 競爭環境： 評估感測器市場的競爭態勢，尤其是主要客戶的議價能力及潛在的價格戰風險，這可能持續影響公司的毛利率表現。
4. 營運效率： 存貨週轉天數雖然維持健康，但應持續關注應收帳款和應付帳款的變化，以確保營運資金管理穩健。
5. 財報附註： 特別注意負稅率（2Q25為-4%）的說明。負稅率可能是因稅務抵免或虧損遞延稅額資產等一次性因素，其持續性及對未來獲利的影響需進一步了解。

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簡報內容條列式重點摘要及數字、圖表趨勢分析

一、 公司概況與產品策略

• 基本資料： 昇佳電子（Sensortek Technology Corp.），股票代碼6732.TWO，成立於2009年，2020年上櫃。總部設於臺灣新竹。主要客戶涵蓋全球安卓手機一線品牌、穿戴裝置、車用、電腦及家電等。截至2025年8月7日，流通在外股數為48.91百萬股，市值約2.95億美元/85.6億台幣。矽創為主要股東，持股46%。
• 使命與任務： 致力於「創造生活中無限可能之感測技術，讓使用者因我們的感測技術體驗更美好生活」。
• 產品線廣泛： 公司感測技術涵蓋光學（Optical）、微機電（MEMS）及電容（Capacitive）三大領域，並持續開發新技術應用。
  • 光學感測： 近接感測（Proximity）、環境光感測（Ambient Light, RGB）、環境光源閃爍感測（Flicker Detection）等，自2016年起陸續推出。
  • 微機電感測： 加速度感測（G/Accelerometer）、壓力感測（Pressure）、六軸高階陀螺儀（Gyroscope）等，自2016年起陸續推出，六軸陀螺儀於2023年下半年推出。
  • 電容感測： 電磁波特殊吸收率感測（SAR）、電容觸控感測（Capacitive Touch）等，於2021年及2024年推出。
• 應用市場多元： 產品廣泛應用於智慧型手機、摺疊手機、智慧手錶及TWS耳機等裝置，提供多樣化的感測解決方案。
• 技術與市場策略：
  • 技術導向： 朝高階市場及屏下方案發展。在TFT螢幕主要提供狹縫（Slit）解決方案，而在OLED螢幕則提供屏下（Under Display）及狹縫解決方案。
  • 市場服務： 產品佈局橫跨低階（Entry Level）、中階（Medium Level）及高階（High-end Level）市場。
  • 光學感測趨勢： 狹縫方案主要集中於中階品牌及OEM客戶，而屏下方案則專注於高階品牌。環境光源閃爍感測與穿戴應用持續增長。
  • 微機電系統/MEMS趨勢： 新產品已切入手機品牌客戶並開始放量。
  • 穿戴應用趨勢： 新款高階光感皮膚感測產品可望於2025年下半年導入。

二、 財務表現分析

2.1 營收狀況

• 2025年1-7月累積自結營收： 達新台幣2,747,180仟元，年減2.28%（YoY）。儘管季度表現成長，但累計營收仍略有下滑，顯示上半年市場環境仍具挑戰。
• 2025年第二季（2Q25）自結營收： 達新台幣1,210,729仟元，較前一季季增4.10%（QoQ），較去年同期年增7.62%（YoY）。此數據顯示公司營收已恢復增長動能，尤其在季度及年度比較上均有不錯的表現。

表1：營收（NT$'000）趨勢分析

財務摘要	2Q25	1Q25	Q/Q	2Q24	Y/Y
營收 (NT‘000)	1,210,729	1,163,062	+4.10%	1,125,029	+7.62%

趨勢分析：

• 短期趨勢（2Q25）： 昇佳電子在2025年第二季的營收表現亮眼，無論是季增或年增率均為正值，分別達到+4.10%及+7.62%。這表明公司在當季成功擴大市場份額或產品出貨量。
• 中期趨勢（年度）： 觀察年度營收，2021年達到高峰後在2022年下滑，隨後從2022年起至2024年呈現逐步回升趨勢（2024年營收為4,940,683仟元，高於2023年的4,542,817仟元）。2025年上半年的累積營收雖略有年減，但第二季的強勁表現為下半年帶來樂觀預期。

2.2 獲利能力

表2：獲利能力指標趨勢分析

財務摘要	2Q25	1Q25	Q/Q	2Q24	Y/Y
毛利率%	17%	21%	-4%	23%	-6%
營業利益率%	3%	7%	-4%	9%	-6%
EPS (NT$)	1.29	2.07	-0.78	2.37	-1.08

表3：損益摘要（NT$）詳細趨勢

NT$	2021	2022	2023	2024	4Q23	1Q24	2Q24	3Q24	4Q24	1Q25	2Q25
營收 (000'NTD)	5,873,003	4,025,559	4,542,817	4,940,683	1,350,836	1,272,560	1,125,029	1,318,243	1,224,851	1,163,062	1,210,729
毛利%	46%	39%	29%	24%	29%	31%	23%	19%	22%	21%	17%
Opex/銷售%	14%	17%	14%	14%	13%	14%	14%	12%	14%	14%	14%
營業利益率 %	32%	22%	15%	10%	16%	17%	9%	7%	8%	7%	3%
業外 (000'NTD)	70,614	99,298	122,813	118,328	17,105	32,379	32,707	23,096	30,146	39,173	19,510
稅率*%	16%	15%	14%	14%	14%	14%	14%	13%	13%	13%	(4%)
淨利率 %	28%	21%	15%	11%	15%	17%	10%	8%	9%	9%	5%
EPS (NTD)	33.97	17.23	13.81	11.05	4.15	4.41	2.37	2.08	2.19	2.07	1.29

趨勢分析：

• 毛利率： 2Q25毛利率為17%，較1Q25的21%大幅下降4個百分點（QoQ），且較2Q24的23%下降6個百分點（YoY）。更顯著的是，毛利率從2021年的46%一路下滑至2024年的24%，並在2Q25持續探底。這是報告中一個重大利空信號，反映出產品平均售價下滑、競爭加劇或成本上升的壓力。
• 營業費用率（Opex/銷售%）： 2Q25為14%，與1Q25及2Q24持平，顯示公司在營收增長的同時，對營業費用的控制相對穩定，並未出現大幅增長。這表明利潤率的下滑主要來自於毛利率的壓力，而非營運效率問題。
• 營業利益率： 2Q25僅為3%，較1Q25的7%下降4個百分點（QoQ），較2Q24的9%下降6個百分點（YoY）。年度營業利益率亦呈現從2021年32%至2024年10%的顯著下降趨勢。營業利益率的急劇萎縮，直接反映了毛利率的嚴重壓力。
• 業外收支： 2Q25為19,510仟元，較1Q25的39,173仟元有所減少。業外收入的波動對淨利潤有一定影響，但通常不反映核心業務表現。
• 稅率： 2Q25出現異常的負稅率-4%。這可能代表公司享有稅務抵免、政府補助或因會計處理的遞延所得稅資產等非經常性因素，實際需要進一步查證。雖然負稅率在會計上可能增加淨利，但其背後原因值得關注。
• 淨利率： 2Q25為5%，較1Q25的9%下降4個百分點（QoQ），較2Q24的10%下降5個百分點（YoY）。年度淨利率從2021年28%一路下滑至2024年11%。
• 每股盈餘（EPS）： 2Q25為新台幣1.29元，較1Q25的2.07元下降0.78元（QoQ），較2Q24的2.37元下降1.08元（YoY）。年度EPS亦從2021年33.97元大幅下降至2024年11.05元。EPS的持續下滑，是獲利能力惡化的直接證據。

2.3 營收組合

表4：營收佔比（按客戶類型）趨勢分析

營收占比	2021	2022	2023	2024	4Q23	1Q24	2Q24	3Q24	4Q24	1Q25	2Q25
高階品牌客戶	15-20%	30-35%	35-40%	45-50%	35-40%	45-50%	45-50%	40-45%	40-45%	45-50%	40-45%
中階品牌客戶	45-50%	25-30%	30-35%	30-35%	35-40%	30-35%	25-30%	30-35%	25-30%	30-35%	30-35%
ODM客戶	30-35%	30-35%	25-30%	20-25%	25-30%	15-20%	20-25%	25-30%	25-30%	20-25%	20-25%
其他	<5%	<5%	<5%	<5%	<5%	<5%	<5%	<5%	<5%	<5%	<5%
總計	100%	100%	100%	100%	100%	100%	100%	100%	100%	100%	100%

表5：產品營收佔比趨勢分析

產品類別	2021	2022	2023	2024	4Q23	1Q24	2Q24	3Q24	4Q24	1Q25	2Q25
光學感測	90%	88%	88%	88%	88%	92%	88%	84%	86%	90%	90%
微機電 MEMS	10%	12%	12%	12%	12%	8%	12%	16%	14%	10%	10%
總計	100%	100%	100%	100%	100%	100%	100%	100%	100%	100%	100%

趨勢分析：

• 客戶類型佔比： 高階品牌客戶營收佔比在2024年達到45-50%的高點後，2Q25略降至40-45%（相較1Q25）。中階品牌客戶和ODM客戶的佔比則相對穩定。高階客戶佔比略為下滑，結合毛利率表現，可能暗示高階產品的平均售價或利潤率受到壓力。
• 產品類別佔比： 光學感測產品始終是昇佳電子的主要營收來源，佔比長期維持在88%-92%之間，2Q25為90%。微機電（MEMS）產品的營收佔比則在10%-16%之間波動，2Q25為10%，與1Q25持平，但低於去年部分季度。光學產品的絕對主導地位，意味著其表現對公司整體財務影響最大。

2.4 營運週轉天數

• 存貨週轉天數： 2Q25為70天，較1Q25的74天及2Q24的97天有所改善。整體而言，存貨週轉天數在2022年達到128天的峰值後持續下降，維持在相對健康的水平。這是一個利多因素，顯示公司庫存管理效率良好，能有效控制庫存風險。
• 應收帳款週轉天數： 2Q25為50天，與1Q25的48天和2024年平均水平接近。應收帳款週轉天數保持在正常範圍，表明公司收款效率穩定。
• 應付帳款週轉天數： 2Q25為67天，較1Q25的71天有所下降。應付帳款週轉天數在正常範圍內波動，反映了公司對供應商的付款政策。

表6：營運週轉天數趨勢分析

Metric	2021	2022	2023	2024	4Q23	1Q24	2Q24	3Q24	4Q24	1Q25	2Q25
存貨週轉天數	60	128	104	75	63	89	97	70	70	74	70
應收帳款週轉天數	38	53	45	50	46	50	57	50	50	48	50
應付帳款週轉天數	92	88	67	78	69	85	73	53	67	71	67

三、 企業永續與研發實力

• 企業永續報告： 最新版已發布於公司網站。
• 公司治理： 2024年度證交所公司治理評鑑，上櫃公司排名前6% ~ 20%級距。這項成就為利多因素，顯示公司治理表現良好，有助於提升投資人信心。
• 溫室氣體盤查： 2022年度首次完成溫室氣體盤查報告並完成查核。此為利多因素，符合ESG趨勢，顯示公司對環境責任的承諾。
• 綠色夥伴認證： 獲得SONY GP (Green Partner) 綠色夥伴認證。利多因素，有助於拓展與重視供應鏈永續發展的國際客戶合作。
• 專利數量： 全球累計72件專利。此為利多因素，彰顯公司在感測技術領域的研發實力與技術護城河。

四、 利多與利空判斷總結

利多因素：

• 2Q25營收成長： 2025年第二季營收季增4.10%，年增7.62%，顯示業務動能恢復。
• 市場策略： 公司技術朝向高階市場及屏下方案發展，積極佈局高價值產品領域。
• 新產品與應用成長： 環境光源閃爍感測與穿戴應用持續增長，MEMS新產品切入手機品牌客戶並開始放量，新款高階光感皮膚感測產品預計下半年導入。這些均為未來成長潛力。
• 營運效率： 存貨週轉天數維持健康水準，顯示庫存管理得宜。
• 企業永續與研發實力： 公司治理表現優異（上櫃前6%-20%）、完成溫室氣體盤查、獲得SONY GP認證及累積72件全球專利，這些皆有利於長期競爭力及品牌形象。

利空因素：

• 獲利能力大幅下滑： 毛利率、營業利益率、淨利率及EPS在2Q25呈現顯著季減及年減，且年度趨勢亦持續惡化。毛利率從2021年的46%降至2Q25的17%為主要警訊。
• 累計營收年減： 2025年1-7月累積自結營收年減2.28%，儘管Q2表現亮眼，但整體累計表現仍較去年同期衰退。
• 高階客戶佔比略降： 2Q25高階品牌客戶營收佔比略低於1Q25。儘管佔比仍在較高水平，但若趨勢持續，可能影響整體產品組合的平均毛利。
• 負稅率： 2Q25的負稅率 (-4%) 需要進一步了解其原因，若非永續性因素，可能暗示核心獲利能力面臨挑戰，需要一次性稅務調整來改善。

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昇佳電子（6732）2025年第二季投資人會議簡報總結

昇佳電子（6732）的2025年第二季投資人會議簡報描繪了一幅喜憂參半的營運圖景。報告顯示公司在營收方面展現了穩健的成長動能，特別是2025年第二季的營收呈現季增與年增，表明市場對其感測器產品的需求仍存。公司積極佈局高階市場、發展屏下感測技術，並透過導入新MEMS產品和擴展穿戴式裝置應用來多元化其產品組合，這些策略性舉措為未來的成長潛力提供了基礎。

然而，這份報告中最值得關注的，是昇佳電子獲利能力的顯著下滑。毛利率、營業利益率、淨利率和每股盈餘（EPS）均呈現出急劇的季度和年度下降趨勢，特別是毛利率已從2021年的46%大幅滑落至2025年第二季的17%。儘管公司在營運效率（如存貨週轉天數）和企業永續發展方面表現良好，且持續透過專利累積強化研發實力，但核心獲利能力的疲軟對其整體財務健康構成挑戰。

對股票市場的潛在影響：

市場對昇佳電子的股價反應可能較為謹慎甚至偏向負面。儘管營收成長是利多，但獲利能力，尤其是毛利率的持續壓縮，是投資者最為擔憂的信號。若此趨勢未能有效遏止，即使營收持續成長，也難以說服市場給予高估值。股價可能因此承壓，反映投資人對未來盈利前景的疑慮。此外，高階客戶營收佔比的輕微下滑，也可能暗示公司在競爭激烈的市場中，為了維持市場份額而面臨價格壓力。

對未來趨勢的判斷：

• 短期而言： 昇佳電子在2025年下半年將持續面臨獲利挑戰。新產品的導入和放量需要時間來提升整體毛利結構。公司可能會在追求市場份額和維持利潤之間進行權衡。若無顯著的成本控制或產品定價策略調整，毛利率和EPS的壓力恐將持續。
• 長期而言： 公司在高階市場（屏下感測）、新技術（MEMS）、和新應用（穿戴、車用）的策略性佈局仍是其長期增長潛力所在。若這些高階產品線能成功差異化並帶來更高的平均銷售價格及毛利，則有望逐步改善公司的獲利結構。企業永續發展和專利累積則為公司提供了長期穩定的基石。關鍵在於這些策略能否在激烈競爭中，有效轉化為實際的獲利貢獻。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

散戶投資人應特別注意以下幾點：

1. 獲利能力是核心： 務必將關注焦點放在毛利率、營業利益率及EPS的變化趨勢上。營收成長固然重要，但若無利潤支撐，長期價值難以實現。需了解公司是否有具體計劃來提升獲利能力。
2. 產品組合與 ASP： 仔細觀察高階產品（如屏下感測、高階MEMS及穿戴感測）的營收貢獻及其對整體平均銷售價格（ASP）和毛利率的影響。這是公司轉型和改善獲利的關鍵。
3. 市場競爭與定價策略： 評估半導體感測器市場的競爭環境，以及這對公司產品定價和毛利率造成的持續壓力。是否有跡象顯示市場定價開始穩定或改善。
4. 營運資金管理： 儘管目前的營運週轉天數良好，但仍需留意應收帳款和存貨的變動，以確保公司擁有健康的現金流。
5. 財報透明度： 對於2025年第二季出現的負稅率，投資人應尋求公司進一步的解釋，以了解其性質及對未來獲利的影響，避免因一次性會計處理而誤判實際經營狀況。

總之，昇佳電子是一家具有技術實力和市場佈局的公司，但其當前的獲利能力正處於嚴峻考驗。投資者應全面評估其營收成長與獲利能力下滑之間的平衡，並密切關注公司如何應對挑戰，以確保其長期發展的健康和可持續性。

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