上洋（6728）法說會日期、內容、AI重點整理

上洋（6728）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/08/13 14:00

地點

台北市中正區忠孝東路二段95號13樓1301會議室

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本公司受邀參加兆豐證券舉辦之法人說明會，說明本公司營運概況及未來展望。

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上洋公司（6728）法人說明會報告分析與總結

這份發布於中華民國114年08月13日的上洋公司（股票代碼：6728）法人說明會簡報，提供了其至2025年第二季度的營運概況、營業實績及未來展望。從宏觀角度來看，上洋在報告期內展現了令人印象深刻的營收成長動能，尤其在空調家電、商用洗衣和新發事業等核心業務領域均取得了顯著的增長。

市場影響與未來趨勢評估

正面因素（利多）

• 營收高速成長： 公司總營收在2025年第二季度年增率達到55.1%，上半年更增長55%。這表明市場對上洋產品和服務的需求強勁，公司擴張策略有效。各主要事業群（空調家電、商用洗衣、新發事業）均貢獻了強勁的雙位數增長，特別是空調家電事業群增長達61.6%，以及商用洗衣事業群累積營業額年增達90%（精緻洗衣部分亦高達90%，海外發展甚至255%）。
• 多元且積極的事業拓展策略： 在未來展望中，上洋明確指出在各事業群的成長方向，包括空調家電事業的量販通路（增長562%）、專案（增長70%，強化小宅市場）、連鎖通路（增長80%）；商用洗衣事業的直營服務升級（物聯網IoT導入）、精緻洗衣RIV（雲端店模式）、海外發展（持續深耕東南亞市場，尤其是泰國及越南，增長255%）；以及新發事業的電商通路（增長70%）。這些多元化的策略有望為公司帶來持續性的收入增長動能。
• 歷史營收趨勢穩定上揚： 從季度與月度營業額趨勢圖來看，上洋的營收長期呈現穩定上升態勢，並在2025年呈現更為強勁的增長曲線，顯示公司在市場上具備一定的競爭力與擴張能力。

負面因素（利空）

• 獲利能力顯著下滑： 儘管營收大幅增長，但公司的獲利能力在2025年第二季度卻呈現壓力。毛利率從去年同期的37.9%下滑至32.8%（減少13%），營業淨利率從11.8%下滑至9.4%（減少20%），本期淨利率從8.8%下滑至6.5%（減少26%）。這表明收入增加的同時，成本或費用控制面臨挑戰，侵蝕了利潤。
• 每股盈餘（EPS）倒退： 2025年第二季度EPS為3.10元，相較於2024年第二季度的3.54元，逆勢減少了12%。這是營收高增長背後最為關鍵的警訊，意味著公司的高成長未能有效地轉化為股東回報的提升，這對投資者的信心構成重大考驗。雖然上半年累計EPS有所增長（5.79元對比5.12元，增長13%），但Q2的表現顯然拖累了整體的成長步伐。
• 資產負債表惡化，流動性承壓：
  • 現金減少： 現金餘額從2024年12月的301,171千元大幅下降至2025年6月的86,360千元。
  • 應收票據及帳款與存貨大幅增加： 應收帳款與存貨顯著增加，其中存貨佔總資產比重偏高，可能意味著營收的增加並未伴隨有效的資金回流，或者為應對未來需求而增加庫存。然而，若去化不順暢，則可能帶來庫存跌價損失及營運資金壓力。
  • 短期借款激增： 短期借款從2024年12月的66,764千元大幅增加至2025年6月的581,000千元。配合現金減少和應收/存貨增加，顯示公司營運資金周轉壓力增大，可能透過舉債來支持擴張和庫存。
  • 流動與速動比率下降： 流動比率從2024年12月的279%降至2025年6月的162%；速動比率更從124%劇烈降至50%。這兩項關鍵流動性指標的顯著惡化，揭示公司短期償債能力下降，資產結構變得較不穩健。

對股價的短期與長期趨勢預測

短期趨勢： 上洋的股價在短期內可能會面臨壓抑。儘管高營收增長是亮點，但獲利能力下降及第二季度EPS的負增長是投資者無法忽視的「硬傷」。市場對於「只賺營收不賺錢」的公司會持審慎態度。資產負債表的流動性壓力也會讓投資者擔心未來的財務風險。因此，股價可能經歷一段修正或盤整，以反映市場對其利潤率和財務穩健性的擔憂。

長期趨勢： 雖然短期面臨挑戰，但上洋在各事業群展現的多元化、策略性的增長動能（尤其是高達255%的海外發展增長，以及創新業務如精緻洗衣雲端模式與IoT整合）具備長期發展潛力。如果公司能夠有效控制成本、提升經營效率，並將營收增長成功轉化為利潤增長（即恢復毛利率和淨利率水平），那麼其長期發展前景依然看好。存貨的大幅增加也可能被解釋為對未來高需求預期的戰略性準備。因此，長期股價的走勢將取決於管理層能否成功應對當前的獲利壓力與財務風險，並持續證明其業務模式的可持續獲利能力。

投資人（特別是散戶）注意事項

對於散戶投資人而言，以下幾點應特別留意：

• 營收成長是必要條件，而非充分條件： 切勿僅被「營收大幅增長」的表面數據所吸引。務必深入研究公司的獲利品質，即毛利率、營業淨利率和本期淨利率的趨勢。上洋在第二季度的利潤率大幅下滑和EPS的負增長，是一個清晰的警訊。這表示即使市場需求旺盛，若公司未能有效管理成本或定價策略失當，則難以轉化為實質獲利。
• 重視財務穩健性： 資產負債表數據比損益表數據更具有「真相」的含義。短期借款的激增、現金部位的縮減以及流動比率的惡化，都是營運資金壓力加大的明顯信號。存貨與應收帳款的飆升也需要警惕，因為這可能吞噬現金流並增加未來潛在風險。投資者應密切關注公司在未來季度能否改善其流動性狀況。
• 關注成本結構與經營效率： 上洋營收高速成長的同時，營業費用亦有增長。未來公司能否在不犧牲市場佔有率的情況下，有效管理費用並提升各事業群的獲利能力，將是關鍵。關注公司未來簡報中是否會提及成本控制或效率提升的具體措施。
• 檢視成長動能的永續性與轉換率： 上洋雖然展示了強勁的事業拓展與創新（如物聯網、雲端模式、海外市場擴張），但這些「未來展望」的實現程度，以及它們能否最終反映在穩定的利潤和強健的現金流上，才是投資價值的核心。散戶應持續追蹤這些策略性投資的回報情況。
• 等待底部訊號或策略明確化： 由於當前財報存在獲利品質與財務風險疑慮，若非專業投資者或風險承受能力極高者，短期內宜採觀望態度。在公司能證明其利潤率恢復，且財務結構更為健康穩固前，可避免盲目追高。若有興趣長期佈局，應等待市場消化負面消息，待股價出現明確的底部反彈信號或公司公布更具說服力的改善策略後再行評估。

總體而言，上洋是一家營收增長快速且具有多元化策略的公司。然而，其利潤率與財務狀況的短期惡化，需要投資人高度警惕。這份報告傳遞出的信息是複雜且混雜的，呈現了高成長的潛力與同時存在的獲利挑戰和財務風險。

重點摘要

• 營運概況

  • 事業群營收佔比（2025 Q2）： 空調家電事業群以79.24%佔絕大部分營收；商用洗衣事業群佔17.31%；新發事業群佔3.44%；其他則為0.01%。這顯示空調家電業務仍為公司營收主力。
  • 2025 Q2 各事業群營收成長（年增率）：
    • 空調家電事業群：年增61.6%，營業額達1,915,500千元。
    • 商用洗衣事業群：年增34.1%，營業額達418,449千元。
    • 新發事業群：年增48.9%，營業額達83,182千元。
    • 其他：大幅衰退95.4%。
  • 總計營收成長： 2025年第二季合併營收總計3,511,415千元，年增率為55.1%（對比2024年Q2的1,558,507千元成長至2025年Q2的2,417,376千元），展現強勁的營收成長動能。

• 營業實績

  • 季度營業額趨勢： 從2020年至2025年，季度營收呈現明顯的上升趨勢，尤其2025年第二季度的營收較往年同期有大幅度的躍升，顯示營運規模持續擴大。Q2通常為年度營收高峰。
  • 月營業額分析： 各年份月度營收多數在夏季月份（4-8月）達到高點，顯示季節性效應。2025年各月份營收水平明顯高於往年同期。
  • 損益表摘要（藍字單位為：新台幣千元）：
    • 營業收入： 2025年第二季為1,435,956千元，年增56%。上半年累計2,417,376千元，年增55%，營收表現非常亮眼（利多）。
    • 營業毛利： 2025年第二季為470,992千元，年增35%。上半年累計821,071千元，年增43%。毛利額隨營收增長，但增速不及營收（利空）。
    • 營業淨利： 2025年第二季為134,290千元，年增24%。上半年累計238,805千元，年增51%。第二季增速放緩（利空）。
    • 本期淨利： 2025年第二季為93,467千元，年增15%。上半年累計174,372千元，年增48%。第二季獲利增速顯著低於營收（利空）。
    • EPS（每股盈餘）： 2025年第二季為3.10元，較2024年第二季的3.54元減少12%。這是一個重大警訊，營收增長但單季EPS衰退（利空）。上半年累計EPS為5.79元，較2024年上半年的5.12元增長13%。
    • 毛利率： 2025年第二季為32.8%，較2024年第二季的37.9%下降13%（利空）。上半年累計34.0%，較去年上半年36.7%下降8%（利空）。獲利能力面臨挑戰。
    • 營業淨利率： 2025年第二季為9.4%，較2024年第二季的11.8%下降20%（利空）。上半年累計9.9%，較去年上半年10.1%下降3%（利空）。
    • 本期淨利率： 2025年第二季為6.5%，較2024年第二季的8.8%下降26%（利空）。上半年累計7.2%，較去年上半年7.6%下降5%（利空）。整體獲利效率降低。
  • 資產負債表摘要（藍字單位為：新台幣千元）：
    • 現金： 自2024/12的301,171千元大幅減少至2025/06的86,360千元（利空）。
    • 應收票據及帳款： 從2024/12的426,274千元顯著增加至2025/06的665,087千元（可能有利空）。
    • 存貨： 從2024/12的806,404千元大幅增加至2025/06的1,486,521千元，佔總資產比重顯著提升至34.4%（潛在利空）。
    • 資產總計： 穩步增長至2025/06的4,355,555千元（利多）。
    • 短期借款（含一年內到期之長期借款）： 自2024/12的66,764千元急劇增加至2025/06的581,000千元（利空）。
    • 長期借款： 穩定維持在720,000千元（中性）。
    • 負債總計： 自2024/12的1,394,573千元大幅增長至2025/06的2,469,455千元（利空）。
    • 權益總計： 2025/06略為下降至1,886,100千元，且佔資產比重從2024/12的58.3%降至2025/06的43.3%（利空）。顯示負債依賴度提高。
    • 流動比率： 從2024/12的279%下降至2025/06的162%（利空），短期償債能力變弱。
    • 速動比率： 從2024/12的124%下降至2025/06的50%（利空），剔除存貨後的流動性顯著惡化。

• 未來展望

  • 空調家電業務：
    • 2025上半年累計營業額較2024上半年增加36%。
    • 量販通路增長高達562%，顯示該通路爆發性成長（利多）。
    • 專案類業務增長70%，將強化小宅市場空調設備推廣（利多）。
    • 連鎖通路增長80%，鎖定便利商店及連鎖餐飲客戶（利多）。
  • 商用洗衣業務：
    • 2025上半年累計營業額較2024上半年增加90%。
    • 直營洗衣服務增長24%，將改裝升級為物聯網（IoT）遠端管理系統示範基地（利多）。
    • 精緻洗衣RIV增長90%，雲端店模式將與既有門市互補，推動精緻生活服務（利多）。
    • 海外發展增長高達255%，持續拓展東南亞國家，並深耕泰國及越南市場（利多）。
  • 新發事業：
    • 電商通路2025上半年累計營業額較2024上半年增加70%（利多）。
    • 強調通路擴張與產銷組合策略將持續推進整體營收成長（利多）。

之前法說會的資訊

日期

2025/05/16 14:00

地點

台北市大安區敦化南路二段333號18樓

相關說明

本公司受邀參加國泰綜合證券舉辦之法人說明會，說明本公司營運概況及未來展望。

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文件報告

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日期

2025/03/18 14:00

地點

台北市松山區東興路8號地下2樓B201室

相關說明

本公司受邀參加統一證券舉辦之法人說明會，說明本公司營運概況及未來展望。

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公司未提供

日期

2024/11/07 15:00

地點

線上法說會

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