上洋(6728)法說會日期、內容、AI重點整理

上洋(6728)法說會日期、直播、報告分析

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統一證券總公司304會議室(台北市松山區東興路8號3樓)
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本公司受邀參加統一證券舉辦之法人說明會,說明本公司營運概況及未來展望。
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以下內容由AI生成:

報告整體分析與總結

本報告為上洋產業股份有限公司(股票代碼:6728)於中華民國 114 年 12 月 02 日發佈的法人說明會簡報,主要涵蓋了公司截至 2025 年第三季的營運概況、營業實績以及未來展望。報告顯示公司在營收方面展現出強勁的成長動能,尤其在空調家電、商用洗衣及新發事業群等核心業務領域均有顯著擴張。未來展望部分亦描繪了積極的市場拓展與新產品/新業務的開發計畫,顯示公司對未來成長抱持樂觀態度。

然而,儘管營收表現亮眼,報告中也揭示了公司在財務結構及短期獲利能力方面面臨的挑戰。特別是 2025 年第三季單季的獲利能力顯著下滑,且資產負債結構因短期借款大幅增加而惡化,導致流動性比率大幅降低。此外,累計每股盈餘(EPS)的衰退亦指出股本稀釋的可能。

因此,對此報告的整體觀點是:上洋產業正處於積極擴張階段,營收成長潛力巨大,特別是透過新市場和新業務的拓展,為長期發展奠定基礎。然而,投資人需密切關注其伴隨而來的財務風險,特別是短期償債能力與獲利能力的波動。

對股票市場的潛在影響

這份報告對上洋(6728)的股票市場可能產生混合影響:

  • 利多因素:
    • 強勁的營收成長: 2025 年 Q1-Q3 累計營收達新台幣 34.3 億元,年增 36%,顯示公司業務擴張迅速,可能吸引成長型投資者的關注。
    • 新業務與海外市場拓展: 商用洗衣業務在精緻洗衣 RIV 和海外發展方面實現驚人成長,以及燃氣發電機等新產品的導入,為未來營收提供多元動能,有助於提升市場對公司長期成長潛力的信心。
    • 核心事業群穩健成長: 空調家電事業群作為主要營收支柱,持續保持高成長率,確保了公司營收的基本盤。
  • 利空因素:
    • 單季獲利能力衰退: 2025 年 Q3 單季營業淨利和本期淨利分別年減 35.7% 和 29.6%,顯示短期獲利能力受到侵蝕,可能導致市場對公司營運效率和成本控制能力的質疑。
    • 財務結構惡化與流動性風險: 短期借款激增導致負債總額大幅上升,流動比率和速動比率顯著下降,這會增加市場對公司財務健康狀況和短期償債能力的擔憂,可能壓抑股價表現。
    • EPS 稀釋: 儘管累計淨利成長,但累計 EPS 卻出現衰退,暗示股本增加,可能讓投資人對每股價值的增長感到失望。
    • 存貨水位過高: 存貨大幅增加,若未來銷售不如預期,可能導致存貨跌價損失或現金流壓力。

綜合來看,市場可能會在營收成長和財務風險之間進行權衡。若公司能有效改善獲利能力和財務結構,則其成長潛力有望得到市場的正面評價;反之,財務隱憂可能限制其股價上漲空間。

對未來趨勢的判斷(短期或長期)

  • 短期趨勢: 由於 2025 Q3 單季獲利能力下降,加上財務槓桿的顯著提高和流動性比率的惡化,短期內公司可能面臨較大的營運與財務壓力。市場可能會密切關注公司在第四季度(Q4)及 2026 年初的獲利表現、費用控制以及財務結構改善情況。高額存貨的去化效率也將是短期關注的重點。
  • 長期趨勢: 從長期來看,公司在空調家電市場的領先地位、商用洗衣業務的快速擴張(特別是精緻洗衣 RIV 和海外市場)、以及燃氣發電機等新業務的策略性佈局,均顯示其具備多元化的成長引擎。如果公司能成功整合新業務、有效管理擴張成本、並改善資本結構,則有望實現可持續的長期成長。其在綠色能源(燃氣發電機)和智慧物聯網(直營店改裝為 IoT 示範基地)的佈局,也符合產業長期發展趨勢。

投資人(特別是散戶)應注意的重點

  1. 財報細項的深入分析: 勿僅看營收成長,應仔細分析毛利率、營業淨利率及本期淨利率的變化趨勢,特別是觀察費用增長是否與營收增長相符,避免「賺錢不賺價」的情況。
  2. 財務結構的健康狀況: 密切關注短期借款的變化及流動比率、速動比率等指標。過高的短期負債和下降的流動性可能帶來資金週轉風險。
  3. EPS 表現: 淨利成長但 EPS 衰退,需要了解股本變動的原因,例如是否有現金增資、發行可轉債等稀釋股權的行為。
  4. 存貨管理效率: 存貨大幅增加可能在未來帶來存貨跌價損失或銷售壓力,需觀察其後續去化狀況。
  5. 新業務的進展: 關注燃氣發電機、精緻洗衣 RIV 及海外拓展等新業務的實際貢獻和市場接受度,判斷其是否能有效轉化為未來的獲利動能。
  6. 產業季節性: 空調家電為主要營收來源,其營收通常具有季節性(夏季旺季),投資人應將此因素納入考量。
  7. 留意簡報數據的一致性: 報告中 P8「季度營業額趨勢」圖表與 P10「損益表摘要」中的 Q3 單季營收數據存在差異,投資人應警惕此類資訊不一致性,並以經會計師簽證的正式財報為準。

報告內容摘要與趨勢分析

本部分將根據上洋產業股份有限公司(股票代碼:6728)於 2025 年 12 月 02 日發佈的法人說明會簡報內容,進行條列式重點摘要、數字、圖表與表格的詳細分析,並判斷資訊的利多或利空性質。

簡報大綱

  • 營運概況: 涵蓋公司目前的業務組成及各事業群的營收表現。
  • 營業實績: 分析季度、月度營收趨勢及損益表、資產負債表摘要。
  • 未來展望: 闡述各業務板塊的未來發展策略與新產品佈局。

營運概況 (P5-P6)

2025 Q3 營業額佔比 (P5)

此圓餅圖展示了公司 2025 年第三季各事業群的營業額佔比分佈。

  • 空調家電事業群: 佔比高達 78.20%,是公司最主要的營收來源,其下細分為經銷量販部、專案部及連鎖通路部。
    • 分析: 該事業群的營收比重極高,顯示公司業務重心明確,但也意味著對該市場的依賴性較大。
    • 判斷: 中性偏利多(市場集中度高,但若市場增長則有利)。
  • 商用洗衣事業群: 佔比 18.38%,為公司第二大營收來源,包含直營賣斷部、精緻洗衣部及海外發展部。
    • 分析: 作為第二大事業群,其成長潛力與多樣化發展對公司整體營收結構具有重要意義。
    • 判斷: 中性偏利多
  • 新發事業群: 佔比 3.40%,雖然佔比較小,但包含電商通路部、品牌門市部等新興業務,具備未來成長潛力。
    • 分析: 佔比雖小,但代表公司在嘗試多元化經營和新市場開發,是未來成長的潛在動能。
    • 判斷: 利多
  • 其他: 佔比僅 0.02%
表1: 2025 Q3 營業額佔比
事業群 佔比 (%)
空調家電事業群 78.20
商用洗衣事業群 18.38
新發事業群 3.40
其他 0.02

各事業群營收及年增率 (P6)

此表格提供各事業群在 2024 年(推測為全年)、2024 年 Q1-Q3 累計及 2025 年 Q1-Q3 累計的營收數據,以及對應的年增率(YoY)。單位為新台幣千元。

表2: 各事業群營收及年增率(單位:新台幣千元)
項目 2024 (全年) YoY (%) 2024 Q1-Q3 (累計) 2025 Q1-Q3 (累計) YoY (2025 Q1-Q3 vs 2024 Q1-Q3) (%)
空調家電事業群 2,700,230 31.4 1,970,772 2,682,902 36.1
商用洗衣事業群 678,911 12.5 460,817 630,661 36.9
新發事業群 125,719 69.6 91,968 116,635 26.8
其他 6,555 3098 5,289 436 -91.8
合計 3,511,415 28.5 2,528,846 3,430,634 35.7
  • 主要趨勢:
    • 整體營收強勁成長: 2025 年 Q1-Q3 累計總營收達 3,430,634 千元,較 2024 年同期大幅成長 35.7%。此外,2025 年 Q1-Q3 的累計營收已接近 2024 年全年營收(3,511,415 千元),顯示本年度營收表現極為強勁。
    • 空調家電事業群: 作為營收主力,2025 年 Q1-Q3 累計營收成長 36.1%,貢獻最大營收增量。
    • 商用洗衣事業群: 2025 年 Q1-Q3 累計營收成長 36.9%,成長速度與空調家電相當,顯示其強勁的市場擴張。
    • 新發事業群: 2025 年 Q1-Q3 累計營收成長 26.8%,維持良好的成長勢頭,證明新業務板塊具有發展潛力。
    • 其他: 雖然 2025 Q1-Q3 的營收年減 91.8%,但其絕對金額極小,對整體營收影響微乎其微。
  • 判斷: 利多。所有主要事業群均呈現顯著的營收成長,特別是累計營收的強勁表現,是公司業務擴張的明確信號。

營業實績 (P8-P11)

季度營業額趨勢 (P8)

此長條圖展示了自 2020 年第一季至 2025 年第三季的季度營業額(單位:新台幣千元),並以虛線標示了 Q3 營收趨勢。

  • 主要趨勢:
    • 整體向上趨勢: 自 2020 年起,公司季度營業額呈現顯著的逐年上升趨勢。
    • 季節性模式: 營收具有明顯的季節性,通常在第二季和第三季達到高峰,這與空調家電業務的季節性需求相符。
    • 2025 年表現突出: 2025 年各季度的營收,特別是 Q2 和 Q3,明顯高於往年同期。圖表中 2025 年 Q3 的營業額約為 1,400,000 千元,創下歷史新高。
    • Q3 趨勢線: Q3 營收趨勢線呈現穩定且陡峭的上升,強調了公司在第三季度營收的強勁年增長。
  • 數據不一致性警示: 請注意,此圖表所示的 2025 Q3 營業額(約 1,400,000 千元)與 P10 損益表摘要中「2025Q3」單季營業收入(1,013,258 千元)存在明顯差異。此報告將以 P10 的數據為準進行財務分析,並提醒投資人應注意簡報中數據呈現的潛在不一致性。
  • 判斷: 利多。圖表清楚顯示公司營收的長期增長趨勢和當前年度的優異表現。

月營業額分析 (P9)

此折線圖展示了自 2019 年至 2025 年各月份的營業額(單位:新台幣千元)。

  • 主要趨勢:
    • 持續增長: 各年度的月營收線均呈現逐年上移的趨勢,顯示公司業務規模持續擴大。
    • 季節性高峰: 每年的月營收趨勢普遍在春末夏初(約 4-7 月)達到高峰,尤其 2025 年 4 月份營收突破 600,000 千元,遠超往年同期。這與空調家電的銷售旺季高度相關。
    • 2025 年表現最佳: 2025 年的月營收線在所有顯示的月份中均位於最上方,表明本年度每個月的營收表現皆優於往年。
  • 判斷: 利多。月營收數據進一步印證了公司業務的強勁成長,尤其是在旺季表現突出。

損益表摘要 (P10)

此表格提供了 2025 年 Q3 單季與 2025 年 Q1-Q3 累計的損益數據,並與 2024 年同期進行比較,單位為新台幣千元。這部分包含對毛利率、營業淨利率及本期淨利率的分析。

表3: 損益表摘要(單位:新台幣千元)
項目 2025Q3 2024Q3 YOY (%) 2025 Q1-Q3 2024 Q1-Q3 YOY (%)
營業收入 1,013,258 970,339 4.4 3,430,634 2,528,846 36
營業毛利 368,559 356,868 3.3 1,189,630 929,213 28
營業費用 297,213 245,873 20.9 879,479 660,045 33
營業淨利 71,346 110,995 -35.7 310,151 269,168 15
稅前淨利 75,799 108,017 -29.8 293,700 255,270 15
本期淨利 60,858 86,413 -29.6 235,230 204,241 15
EPS 2.02 3.13 -35.5 7.81 8.32 -6
毛利率 36.4 36.8 -1.1 34.7 36.7 -6
營業淨利率 7.0 11.4 -38.4 9.0 10.6 -15
本期淨利率 6.0 8.9 -32.6 6.9 8.1 -15
  • 單季表現 (2025 Q3 vs 2024 Q3):
    • 營收成長放緩: 單季營業收入年增 4.4%,但毛利年增 3.3%,顯示營收增長動能較累計表現放緩,且毛利率微幅下滑(-1.1%)。
    • 費用侵蝕獲利: 營業費用年增 20.9%,遠高於營收成長率,導致營業淨利大幅年減 35.7%,本期淨利亦年減 29.6%
    • 獲利率顯著下滑: 營業淨利率從 11.4% 降至 7.0%(-38.4%),本期淨利率從 8.9% 降至 6.0%(-32.6%)。
    • EPS 大幅衰退: 單季 EPS 從 3.13 降至 2.02,年減 35.5%
    • 判斷: 利空。單季獲利能力急劇惡化,主要由於營業費用失控性增長,對短期股價表現造成壓力。
  • 累計表現 (2025 Q1-Q3 vs 2024 Q1-Q3):
    • 營收強勁成長: 累計營業收入年增 36%,營業毛利年增 28%。
    • 獲利成長但速度放緩: 營業淨利及本期淨利均年增 15%,雖然獲利絕對值成長,但增速明顯慢於營收成長(36%)。
    • 獲利率下滑: 累計毛利率、營業淨利率及本期淨利率分別下滑 6%、15%、15%,顯示獲利結構面臨壓力。
    • EPS 衰退: 儘管累計本期淨利成長 15%,但累計 EPS 卻年減 6%(從 8.32 降至 7.81),這可能暗示公司股本在報告期間有所擴張,稀釋了每股盈餘。
    • 判斷: 混合。累計營收和淨利絕對值成長為利多,但獲利率下滑和 EPS 衰退為利空,顯示公司在規模擴張中面臨成本控制和股本稀釋的挑戰。

資產負債表摘要 (P11)

此表格呈現了 2025 年 9 月、2024 年 12 月及 2024 年 9 月的資產負債情況,單位為新台幣千元。並提供了流動比率和速動比率。

表4: 資產負債表摘要(單位:新台幣千元)
項目 2025/09 % 2024/12 % 2024/09 %
現金 201,461 4.4 301,171 9.0 198,772 6.1
應收票據&帳款 538,214 11.9 426,274 12.7 430,192 13.2
存貨 1,588,385 35.1 806,404 24.1 844,586 26.0
固定資產 1,442,213 31.8 1,433,164 42.8 1,404,527 43.2
資產總計 4,531,054 100.0 3,345,255 100.0 3,248,768 100.0
短期借款(註) 889,889 19.6 66,764 2.0 65,000 2.0
其他應付款 200,675 4.4 198,639 5.9 155,319 4.8
長期借款 718,111 15.8 720,000 21.5 720,000 22.2
負債總計 2,582,798 57.0 1,394,573 41.7 1,400,409 43.1
權益總計 1,948,256 43.0 1,950,682 58.3 1,848,359 56.9
負債及權益 4,531,054 100.0 3,345,255 100.0 3,248,768 100.0
流動比率 159% 279% 264%
速動比率 46% 124% 108%
  • 主要趨勢:
    • 資產總計大幅增長: 截至 2025 年 9 月,資產總計達到 4,531,054 千元,較 2024 年 9 月的 3,248,768 千元增長約 40%,顯示公司規模顯著擴張。
    • 存貨大幅增加: 存貨從 2024 年 9 月的 844,586 千元增加至 2025 年 9 月的 1,588,385 千元,增幅近 90%,佔總資產比重從 26.0% 升至 35.1%。
      • 判斷: 潛在利空。高存貨可能反映為銷售旺季前的備貨,但也可能導致存貨週轉率下降及跌價損失風險,需密切關注。
    • 負債結構惡化: 負債總計從 2024 年 9 月的 1,400,409 千元暴增至 2025 年 9 月的 2,582,798 千元,增長約 84%
      • 判斷: 利空。負債佔總資產比重從 43.1% 升至 57.0%,顯示財務槓桿顯著提高。
    • 短期借款激增: 短期借款從 2024 年 9 月的 65,000 千元暴增至 2025 年 9 月的 889,889 千元,增幅超過 12 倍,佔總資產比重從 2.0% 升至 19.6%。
      • 判斷: 強烈利空。短期借款的急劇增加嚴重影響公司財務健康,增加利息費用和短期償債壓力。
    • 股東權益比重下降: 權益總計佔總資產比重從 2024 年 9 月的 56.9% 降至 2025 年 9 月的 43.0%,顯示公司擴張主要透過負債而非權益融資。
      • 判斷: 利空。股東權益比重下降反映了財務風險的上升。
    • 流動性顯著惡化:
      • 流動比率: 從 2024 年 9 月的 264% 大幅下降至 2025 年 9 月的 159%
      • 速動比率: 從 2024 年 9 月的 108% 大幅下降至 2025 年 9 月的 46%
      • 判斷: 強烈利空。流動比率和速動比率的急劇下降表明公司的短期償債能力大幅減弱,可能面臨嚴重的流動性風險。

未來展望 (P13-P17)

空調家電業務未來展望 (P13)

  • 經銷量販: 2025 Q3 累計營業額較 2024 Q3 增加 19%,量販通路穩定成長。
    • 判斷: 利多。顯示核心業務通路持續穩健發展。
  • 專案: 2025 Q3 累計營業額較 2024 Q3 增加 45%,強化小宅市場空調設備推廣。
    • 判斷: 利多。專案業務高速成長,且針對市場趨勢(小宅化)進行策略佈局。
  • 連鎖通路: 2025 Q3 累計營業額較 2024 Q3 增加 48%,增加便利商店及連鎖餐飲客戶。
    • 判斷: 利多。連鎖通路表現極為亮眼,客戶基礎持續擴大。

商用洗衣業務未來展望 (P14)

  • 直營洗衣服務: 2025 Q3 累計營業額較 2024 Q3 增加 23%,展現穩健擴張動能。直營店重新改裝升級,作為新產品與物聯網(IoT)遠端管理系統研發示範基地。
    • 判斷: 利多。營收穩健成長,並結合科技進行營運升級,具備長期發展潛力。
  • 精緻洗衣 RIV: 2025 Q3 累計營業額較 2024 Q3 增加 83%。雲端店模式將與既有門市形成互補,共同推動 RIV 邁向精緻生活服務的全新里程碑。
    • 判斷: 強烈利多。精緻洗衣業務實現爆發性增長,且商業模式創新,具備高成長動能。
  • 海外發展: 2025 Q3 累計營業額較 2024 Q3 增加 260%。持續拓展東南亞國家,並深耕泰國及越南市場。
    • 判斷: 強烈利多。海外市場營收呈現驚人成長,顯示國際化策略成功,打開新的成長空間。

新發事業未來展望 (P15)

  • 電商通路: 2025 Q3 累計營業額較 2024 Q3 增加 38%。通路擴張與產銷組合策略,持續精進以推動整體營收成長。
    • 判斷: 利多。電商作為新興通路,保持高成長率,符合市場消費習慣轉變趨勢。

新產品市場未來展望 (P16-P17)

  • 燃氣發電機: 開展三菱重工燃氣發電機事業,推動韌性產業發展之路。應用領域廣泛,包括食品、工業製造、化學石化、農園藝、數據中心、氫能、辦公室/購物中心/飯店、公共設施/教育機構、長者中心/醫院等。
    • 判斷: 長期利多。進入高價值、高技術門檻的工業能源領域,有助於公司業務多元化和提升整體競爭力。
  • 持續開發代理消費性商品: 發揮上洋通路及業務綜效。例如 Cleansui 淨水器、DURALEX 玻璃器皿等。
    • 判斷: 利多。利用既有通路優勢,擴充消費性商品品項,增加營收來源並強化通路價值。

總結

上洋產業股份有限公司(6728)的這份法人說明會簡報,呈現了一家在營收成長方面表現卓越的公司,尤其是在 2025 年 Q1-Q3 期間。空調家電、商用洗衣和新發事業群均保持了強勁的增長勢頭,其中商用洗衣的精緻洗衣 RIV 和海外發展更是取得了突破性的成績。公司積極拓展新業務(如燃氣發電機)並強化代理消費性商品,為未來的多元化發展和營收增長奠定了基礎。這些都為公司股票提供了顯著的長期成長潛力,是其核心的「利多」因素。

然而,在光鮮的營收增長背後,報告也暴露了顯著的財務隱憂。2025 年 Q3 單季的獲利能力大幅下滑,主要由於營業費用急劇增加,侵蝕了利潤。更為嚴重的是,公司的財務結構在過去一年內顯著惡化,短期借款暴增,導致負債總額急劇上升。這使得流動比率和速動比率大幅下降,顯示公司面臨日益增長的短期償債壓力和流動性風險。此外,儘管累計淨利增長,但累計 EPS 的衰退也暗示了股本稀釋問題。這些均是需要高度關注的「利空」訊號。

對股票市場的潛在影響

市場對於上洋(6728)的反應可能呈現兩極化。成長型投資者可能會被其強勁的營收增長和未來拓展策略所吸引,但價值型投資者或保守型投資者則可能會對其惡化的財務結構和獲利能力下滑感到擔憂。短期內,這些財務風險可能會對股價構成壓力,特別是當市場對流動性問題或未來利率上漲敏感時。長期來看,若公司能有效改善財務結構、控制費用、並成功將新業務轉化為可持續獲利,則其成長潛力有望重新獲得市場的肯定。

對未來趨勢的判斷(短期或長期)

  • 短期趨勢: 預計公司在短期內將面臨營運和財務上的雙重挑戰。如何在維持營收增長的同時,有效控制費用並改善單季獲利能力,將是關鍵。資產負債表中龐大的存貨量也需要時間去化,若去化不順,可能進一步影響短期現金流。因此,短期內投資人應保持謹慎,關注即將公佈的 2025 年 Q4 財報以及公司對財務風險的應對措施。
  • 長期趨勢: 上洋產業的長期成長潛力依然存在,特別是透過其在空調家電市場的擴張、商用洗衣業務的創新模式與海外佈局、以及燃氣發電機等高價值新業務的開發。這些策略性的佈局符合產業發展趨勢,有助於公司建立多元化的營收基礎。然而,實現這些長期潛力的前提是公司必須解決目前的財務結構問題,確保有健康的資金支持持續成長,並提升整體獲利效率。

投資人(特別是散戶)應注意的重點

散戶投資人應避免僅憑營收數據就做出投資決策。建議採取以下策略:

  1. 綜合評估: 需全面審視公司的營收、獲利、費用、資產負債表及現金流量表,而非單一指標。
  2. 關注財務健康: 密切追蹤短期借款變化、流動比率和速動比率。這些指標是判斷公司短期償債能力和財務穩定性的關鍵。
  3. 解析獲利變化: 仔細分析單季獲利下滑的原因,判斷是短期性因素(如一次性費用)還是結構性問題(如成本控制不佳或競爭加劇)。
  4. EPS 稀釋影響: 了解 EPS 衰退是否因股本擴張導致,並評估此擴張是否能為公司帶來足夠的回報以彌補稀釋效應。
  5. 存貨週轉率: 監控存貨水位,並評估其變現能力。過高的存貨可能鎖定大量營運資金。
  6. 長期策略成效: 觀察新業務(如燃氣發電機)和海外市場拓展的實際進展和對公司獲利的貢獻,這將是公司未來成長的關鍵。
  7. 風險意識: 投資任何高成長但財務風險較高的公司時,都應具備較高的風險承受能力,並做好嚴格的資金管理。

總之,上洋產業展現了強勁的營收成長野心,但投資人必須警惕其日漸增高的財務風險,並密切關注公司未來如何平衡成長與穩健的財務管理。

之前法說會的資訊

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台北市中正區忠孝東路二段95號13樓1301會議室
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本公司受邀參加兆豐證券舉辦之法人說明會,說明本公司營運概況及未來展望。
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地點
台北市大安區敦化南路二段333號18樓
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本公司受邀參加國泰綜合證券舉辦之法人說明會,說明本公司營運概況及未來展望。
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地點
台北市松山區東興路8號地下2樓B201室
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本公司受邀參加統一證券舉辦之法人說明會,說明本公司營運概況及未來展望。
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線上法說會
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本公司受邀參加台新證券舉辦之線上法人說明會,說明本公司營運概況及未來展望。
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