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報告整體分析與總結

本報告為中華精測（股票代碼：6510）2025年第二季營運法說會內容，詳細闡述了公司在該季度的財務表現、市場趨勢分析、研發創新以及未來發展計畫。整體而言，精測展現了強勁的營運增長動能，尤其在營收和獲利能力方面表現亮眼，同時積極佈局高階應用市場並擴大產能，為長期發展奠定基礎。

報告整體觀點

中華精測在2025年第二季取得了顯著的營運成果，營收、毛利率和營業利益率均呈現優異的年對年增長。公司成功抓住全球半導體市場和MEMS探針卡市場的成長機遇，特別是透過將資源聚焦於HPC（高效能運算）和AP（應用處理器）等高階應用，有效優化了產品組合並提升了盈利能力。此外，精測持續投入研發創新，例如Space Transformer智慧設計（iSD），不僅提升了內部營運效率，也強化了技術領先地位。三廠新建計畫則進一步彰顯公司對未來市場需求的樂觀預期和長期策略性擴張。

對股票市場的潛在影響

本報告內容對於精測的股價應屬利多。強勁的營收增長、持續改善的毛利率與營業利益率、以及效率顯著提升的營業費用率，均為公司獲利能力和財務健康的積極訊號。全球半導體及MEMS探針卡市場的穩定成長預期，為精測提供了良好的外部環境。公司在HPC和AP領域的應用聚焦，與當前產業趨勢高度契合，有望吸引更多關注高成長、高技術門檻領域的投資者。研發創新和產能擴張計畫則為投資者提供了未來成長潛力的願景。儘管每股盈餘（EPS）及自由現金流量較上一季略有波動，但整體而言，精測的結構性成長和競爭優勢增強，應能提振市場信心。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢： 預計精測在短期內將維持穩健的營收增長。全球半導體市場的持續擴張，加上公司在高階應用領域的佈局效益，將支持其業績表現。毛利率和營業利益率的改善趨勢有望延續，但EPS和自由現金流量的季度波動性仍需留意。公司參與SEMICON TAIWAN 2025等展覽，亦有助於短期內提升市場曝光度。
  • 長期趨勢： 精測的長期展望樂觀。全球半導體市場預計在2025至2029年間將保持6.5%的複合年增長率，而MEMS探針卡市場的CAGR更高達9.7%。這為精測的核心業務提供了堅實的成長基礎。Space Transformer智慧設計（iSD）的導入將持續提升研發效率和產品競爭力。更重要的是，三廠新建計畫（預計2028年啟用）代表了公司對未來數年產能需求的信心，將支持其在高階探針卡市場的長期領先地位和市佔率擴大。公司在高毛利的HPC和AP應用領域的深度耕耘，將是推動其長期獲利能力的重要引擎。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 獲利能力指標： 密切關注毛利率和營業利益率的持續改善趨勢。這些指標能反映公司在成本控制、產品定價和營運效率方面的表現。
  • 應用市場結構： 關注HPC和AP應用營收佔比的變化。這些是未來半導體產業的關鍵成長領域，精測在這些領域的表現將直接影響其成長潛力。
  • 研發創新進展： 了解公司在探針卡技術上的創新，特別是自動化設計工具（如iSD）對效率和產品品質的提升，這關乎公司的長期競爭優勢。
  • 產能擴張計畫： 追蹤三廠新建計畫的進度，這是公司未來營收增長的物理基礎。產能的順利擴張將確保公司能抓住市場機遇。
  • 現金流量波動： 雖然公司現金儲備豐厚，但自由現金流量的季度波動較大，散戶應理解其背後的原因，例如資本支出計畫等。
  • 市場風險： 儘管前景看好，半導體產業仍受景氣循環和地緣政治風險影響。投資人應綜合考量這些外部因素。
  • 區域營收集中度： 台灣市場營收佔比高達84%，雖顯示國內市場強勁，但也可能增加對單一市場的依賴風險。

條列式重點摘要及趨勢分析

2025年第二季營運成果 (資料來源：第3頁)

  • 營收： 新台幣1,215,735仟元。
  • 毛利率： 55.8%。
  • 每股盈餘 (EPS)： 新台幣6.57元。
  • 現金流： 新台幣202,385仟元。
  • 營收結構：
    • 晶圓測試：795,800仟元 (約佔65.5%)。
    • IC測試：276,519仟元 (約佔22.7%)。
    • 其他：143,416仟元 (約佔11.8%)。

趨勢描述： 第二季營運表現強勁，營收、毛利率、每股盈餘和現金流均顯示穩健的財務健康。晶圓測試仍為主要營收來源，佔比超過六成。

市場趨勢 (資料來源：第5-7頁)

  • 全球半導體市場規模 (第6頁)：
    • 預計2025-2029年複合年增長率（CAGR）為+6.5%。
    • 2024年銷售額為631億美元，預計2029年將增至901億美元。
    • 成長率在2025年預計達11.2%，隨後在2027-2028年趨緩至3.8%-3.9%，並於2029年回升至9.8%。

    趨勢判斷：利多。 全球半導體市場預計未來數年將持續成長，為精測提供良好的外部市場環境。

  • 全球MEMS探針卡市場規模 (第7頁)：
    • 預計2025-2029年MEMS探針卡市場CAGR為+9.7%。
    • 2024年市場規模為1,850百萬美元，預計2029年將增至2,772百萬美元。
    • 年對年成長率在2025年預計為3.6%，隨後在2026年上升至9.2%，並在2029年達到20.1%的高峰。

    趨勢判斷：利多。 MEMS探針卡市場的成長率高於整體半導體市場，顯示精測核心業務領域具有更強勁的增長潛力。

研發創新 (資料來源：第8-11頁)

  • Space Transformer 智慧設計 (iSD) (第9-10頁)：
    • 透過演算法將探針卡設計流程中的多個環節（如案件資料分析、元件佈排、Via運算、電源設計、高密度佈線）實現智慧化。
    • 目標是提高設計一致性、降低錯誤率。
    • 效率提升： 實際案例顯示整體效率提升了63%，例如電源設計從人工32小時縮短至智動化2小時。

    趨勢判斷：利多。 研發創新有效提升設計效率，降低成本和時間，有助於公司快速響應市場需求並增強競爭力。

  • 三廠新建計畫 (第11頁)：
    • 動土： 2025年第四季。
    • 完工： 2028年第一季。
    • 啟用： 2028年第四季。

    趨勢判斷：利多。 產能擴張計畫表明公司對未來長期發展前景看好，並為不斷增長的市場需求做好準備。

經營實績 (資料來源：第12-16頁)

  • 各產品營收比重 (第13頁)：
    • 2025上半年累計，晶圓測試卡佔比66%，IC測試板佔比22%，技術服務與其他佔比12%。
    • 2025年第二季營收達1,216百萬新台幣，較去年同期增長68%，較上季增長5%。
    • 晶圓測試卡營收佔比在2Q25為65%，維持主要地位。IC測試板佔比23%，技術服務與其他佔比12%。

    趨勢描述： 公司營收持續增長，晶圓測試卡作為核心產品貢獻穩定，技術服務與其他佔比略有提升。

    趨勢判斷：利多。 整體營收強勁增長顯示公司業務擴張良好。

  • 各應用營收佔比 (第14頁)：
    • 2025上半年累計，HPC應用佔比44%，AP應用佔比18%，Gerber佔比12%，RF佔比9%。
    • 從2Q24至2Q25，HPC應用營收佔比從21.5%顯著提升至42.5%，顯示其成為主要成長動能。
    • AP應用營收佔比在2Q25也回升至14.8%。
    • Gerber、RF、PMIC、SSD等應用佔比呈現不同程度的下滑。

    趨勢描述： 營收結構明顯轉向HPC和AP等高階應用，HPC佔比大幅增長，而Gerber、RF等部分傳統應用佔比下降。

    趨勢判斷：利多。 聚焦HPC和AP應用符合產業趨勢，有利於公司捕捉高成長市場並提升產品價值。

    趨勢判斷：利空。 部分傳統應用營收佔比下滑，可能反映市場需求變化或公司策略調整。

  • 各應用探針卡營收比重 (第15頁)：
    • 2025上半年累計，HPC探針卡佔比32%，AP探針卡佔比27%，RF探針卡佔比17%。
    • 2025年第二季探針卡總營收為226百萬新台幣，較上季增長26%，但較去年同期下降16%。
    • HPC探針卡營收佔比在2Q25大幅躍升至41.9% (1Q25為18.7%)，AP探針卡佔比也達到23.1%。
    • “Others”探針卡營收佔比從2Q24的66.6%顯著下降至2Q25的12.4%。

    趨勢描述： 探針卡營收結構轉型迅速，HPC和AP應用成為最主要增長引擎，顯著取代了過去"Others"類別的主導地位。

    趨勢判斷：利多。 探針卡業務明確轉向高成長和高價值應用，儘管總營收年減，但結構優化對長期發展有利。

    趨勢判斷：利空。 2Q25探針卡總營收年減16%，顯示探針卡總體市場壓力或公司在舊有探針卡領域的策略性調整。

  • 出貨區域營收比重 (第16頁)：
    • 台灣地區營收佔比持續大幅提升，從24Q2的64%增至25Q2的84%。
    • 美國地區佔比在24Q4降至6%後，25Q2回升至12%。
    • 其他地區佔比則從24Q2的16%持續下降至25Q2的4%。

    趨勢描述： 營收區域分佈高度集中在台灣，其他地區的佔比則呈現下降趨勢。

    趨勢判斷：利空。 營收過度集中於台灣市場，可能增加區域性市場波動風險。

財務成果 (資料來源：第17-22頁)

項目 (新台幣仟元/元) 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 2Q25 vs 2Q24 YoY 2Q25 vs 1Q25 QoQ
營業收入 722,818 916,956 1,289,248 1,152,374 1,215,735 ▲ 68% ▲ 5%
毛利率 52.4% 53.0% 55.7% 53.8% 55.8% ▲ 3.4ppts ▲ 2.0ppts
營業利益率 4% 13% 27% 22% 26% ▲ 22ppts ▲ 4ppts
每股盈餘 (元) 2.04 3.25 9.83 6.75 6.57 ▲ $4.53 ▼ $0.18
自由現金流量 250,105 60,982 247,461 563,357 202,385 (年減19.1%) (季減64%)
現金及其他金融資產 (期末) 2,963,676 3,001,408 3,254,980 3,815,196 3,984,593 ▲ 34.4% ▲ 4.4%
  • 營業收入 (第18-19頁)： 2Q25營收達新台幣1,215,735仟元，較去年同期大幅增長68%，較上季增長5%。顯示公司業績成長動能強勁。

    趨勢判斷：利多。

  • 毛利率 (第18, 20-21頁)： 2Q25毛利率為55.8%，較去年同期上升3.4個百分點，較上季上升2.0個百分點。毛利率持續改善，顯示產品組合優化及成本控制效益顯著。

    趨勢判斷：利多。

  • 營業利益率 (第21頁)： 2Q25營業利益率達到26%，較去年同期的4%有大幅提升，且較上季22%亦有所增長，顯示營運效率顯著提升。

    趨勢判斷：利多。

  • 營業費用率 (第20頁)： 2Q25營業費用率為30%，較去年同期下降19個百分點。這表示費用增長速度遠低於營收，或費用管控得宜。

    趨勢判斷：利多。

  • 每股盈餘 (EPS) (第18-19, 21頁)： 2Q25每股盈餘為新台幣6.57元，較去年同期增長新台幣4.53元，但較上季略降新台幣0.18元。儘管季度略有下滑，但年對年增長強勁。

    趨勢判斷：利多。 年對年大幅增長。

    趨勢判斷：利空。 季度略微下降。

  • 自由現金流量 (第18, 21-22頁)： 2Q25自由現金流量為新台幣202,385仟元。報告第22頁另以「億元」為單位顯示，營運活動現金流入新台幣2.50億元，資本支出新台幣0.47億元，自由現金流量新台幣2.03億元。 (註：2.03億元與202,385仟元存在微小 rounding 差異，以前者為主)。自由現金流量較1Q25的563,357仟元大幅減少。

    趨勢判斷：利空。 自由現金流量較上季大幅減少，雖仍為正值，但需留意其波動性，可能與資本支出或營運資金需求有關。

  • 現金及其他金融資產 (期末) (第22頁)： 截至2Q25期末，現金及其他金融資產達新台幣3,984,593仟元（約新台幣39.85億元），較上季增加約新台台幣1.69億元。顯示公司財務穩健，現金儲備持續累積。

    趨勢判斷：利多。

展覽資訊 (資料來源：第23-24頁)

  • SEMICON TAIWAN 2025國際半導體展：
    • 日期： 2025年9月10日（三）至9月12日（五）。
    • 地點： 南港展覽館一館，攤位#K2676。
    • 先進測試論壇發表主題： Probe Card with Precision, Powered by AI (2025年9月11日)。

    趨勢判斷：利多。 積極參與國際級展覽並發表創新技術，有助於提升公司品牌形象、技術影響力及業務拓展機會。

總結與展望

中華精測在2025年第二季的營運報告描繪了一家在關鍵半導體供應鏈中具有強勁成長動能和明確策略方向的公司。儘管全球經濟面臨不確定性，精測透過優異的財務表現、聚焦高階應用、以及持續的研發投入和產能擴張，展現了其韌性和前瞻性。

從整體觀點來看，精測不僅在營收和獲利能力上取得了顯著進步，更透過Space Transformer智慧設計（iSD）提升了內部效率，並規劃了三廠新建計畫以應對未來成長。這表明公司正積極鞏固其在MEMS探針卡領域的領導地位，並擴展其在高成長市場的影響力。

對股票市場的潛在影響而言，這些積極因素構成強勁的利多訊號。公司在高毛利HPC和AP應用領域的成功轉型，與當前生成式AI和高效能運算趨勢高度契合，有望吸引更多成長型投資者的關注。穩健的現金儲備和不斷改善的營運效率也為投資者提供了信心。

對於未來趨勢的判斷，精測的短期營運將受益於強勁的市場需求和優化的產品組合，預計將維持良好的成長勢頭。儘管每股盈餘和自由現金流量的季度波動值得觀察，但其年對年表現依然亮眼。在長期方面，全球半導體和MEMS探針卡市場的預期成長，加上精測對研發和產能的策略性投資，使其在未來數年仍具備顯著的成長空間和競爭優勢。三廠的啟用將是公司邁向新一階段成長的關鍵里程碑。

投資人（特別是散戶）應將注意力集中在精測的長期策略佈局及其在HPC和AP等高階應用領域的市場滲透率。毛利率和營業利益率的持續提升是判斷公司獲利能力的關鍵指標。同時，需留意營收過度集中於台灣市場可能帶來的風險，以及全球半導體產業景氣循環的潛在影響。整體而言，精測展現了紮實的營運基本面和清晰的成長路徑，值得投資人持續關注。

之前法說會的資訊

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