科懋（6496）法說會日期、內容、AI重點整理

科懋（6496）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/08/14 14:30

地點

台北市中山區明水路700號(凱基證券股份有限公司總部)

相關說明

報名網址：https://ib.kgi.com/IBWebSite/Views/Registration/RegistPage.aspx?ActNbr=Kc39mGx3Rk9Yv80wYizUjg== 生技產業研發週期長，經費高且未保證能成功，投資風險高，投資人審慎判斷，謹慎投資。

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科懋生物科技股份有限公司（股票代號：6496）這份發佈於2025年8月14日的法人說明會簡報，詳細揭示了公司截至114年第二季的營運概況、財務表現、新藥上市與研發進度，以及未來的營運佈局與展望。本報告為投資人，特別是散戶，提供了深入了解科懋在台灣生技醫藥領域深耕的基礎，以及其在特殊醫療、精準醫療和新藥研發領域的策略走向。

整體而言，科懋集團的策略顯著偏向於「完整價值鏈」的建立，不僅專注於藥品代理與經銷的傳統核心業務，更透過旗下科進製藥、科明生醫，積極投入新藥研發、藥品生產製造及高階醫事檢驗服務，展現從前端研發、生產製造、到後端市場銷售及精準檢驗的全方位佈局。這也讓公司的營運結構更加穩固，並開拓新的高價值服務收入。

在財務表現方面，儘管2025年上半年合併營收年增率為2.21%，2025年7月營收甚至較去年同期略微下降5.95%，顯示短期營收成長動能略顯平緩，但毛利率連續五季維持在40%以上，這歸因於公司透過提升自費產品銷售比重以強化獲利能力的策略奏效。穩定的高毛利率是公司盈利能力的強大支撐，表明其在產品定價及成本控制上具備優勢。

值得關注的是其新藥研發管線和策略性新藥上市。新引進的罕見疾病孤兒藥Empaveli（針對陣發性夜間血紅素尿症PNH與C3腎絲球體腎病變C3G）在臨床試驗中展現了顯著的優越性和潛力，特別是針對C3G青少年的顯著蛋白尿減少與eGFR穩定，預示著其上市後可望帶來可觀的營收貢獻，這對於市場來說是重要的利多消息，有助於提升公司價值。而自行開發的EX-039輕度阿茲海默症新藥，作為NMDA受體促進劑，初步研究顯示具備降低澱粉樣蛋白β並改善認知功能的疾病修飾潛力，其進入二期臨床試驗，並在全球多國取得專利，針對全球失智症的龐大市場（預計2030年達323億美元）而言，若成功開發並上市，將是具里程碑意義的利多，可能帶動股價的長期成長。公司亦佈局天然物新藥（科明生醫）和基因治療（EX-054），雖然處於早期階段，但也顯示其前瞻性的研發視野。

科懋新設立的「科進特殊疾病醫事檢驗所」也是一個新的利多面向。該檢驗所不僅提供罕見疾病診斷與篩檢服務，更積極進行疾病臨床研究，如肺動脈高壓基因研究和C3腎病變基因分析等，這些服務的開展，不僅擴展了公司的服務範疇，也與其藥品業務形成協同效應，深化其在特殊醫療領域的市場地位。檢驗所提供的「高價值」服務有望成為公司未來的穩定收入來源，並且可以主動發掘潛在藥物使用者，創造雙贏。

對於股票市場影響與未來趨勢預測：

• 短期趨勢 (未來3-6個月): 營收可能呈現溫和成長，或受產品組合影響偶有波動。新產品（如Omacor相關產品線、神經精神疾病用藥、保健食品及最新上市的志瑞亞穩固關軟骨素）在下半年逐漸鋪貨上市，應會提供新的營收動能。Empaveli和Tyvaso等孤兒藥的推廣與健保給付狀況將是短期內觀察的重點，若市場反應積極，可望在股價上有所體現。持續的高毛利率將是財報中的亮點。

  利多：新藥上市帶來的營收增長潛力、持續穩定的高毛利率、科進特殊疾病醫事檢驗所帶來的新營收和服務模式。Empaveli在罕見病市場的突破性數據是實質性利多。

  利空：上半年總體營收增長放緩，7月營收小幅下滑，顯示出整體增長動能的挑戰。

• 長期趨勢 (未來1-3年): 科懋的長期成長潛力主要來自其創新藥研發管線與戰略佈局。

  EX-039（阿茲海默症）: 其二期臨床試驗的數據結果及向TFDA提交的進度將是決定性因素。若成功，將徹底改變公司的基本面。此為最大且最重要的潛在利多。

  基因治療與天然物新藥: 儘管處於早期，這些前瞻性領域的發展將塑造科懋未來的成長曲線。

  亞洲市場擴展: 馬來西亞子公司的成立和亞洲各國業務的推廣，顯示其尋求國際化的野心，長期而言有助於分散風險並拓展市場規模。

  檢驗與研發中心的整合: 設立於台北生技園區的整合型中心，將加強公司的研發實力與精準醫療服務能力，形成護城河效應。

  利多： EX-039（阿茲海默症新藥）若研發成功及獲批，將帶來巨大的市場機遇。稀有疾病市場（如PNH、C3G）的深耕，加上多國專利佈局，有助於其藥品在該市場建立主導地位。長期來看，多角化的產品線與國際市場佈局提供了持續成長的潛力。

  利空： 新藥研發本身具有高度風險及不確定性。同時，國際市場競爭激烈，需要持續投入大量資源。

總體而言，科懋這份簡報描繪了一家深具企圖心，且正積極從代理轉向高價值研發製造的生技公司。儘管短期內受限於新產品上市初期效益尚未完全顯現，營收增速溫和，但其核心戰略，尤其在罕見疾病與阿茲海默症新藥研發方面的佈局，顯示出巨大的長期增長潛力。公司清晰的策略執行與穩健的財務結構，讓它成為值得長期關注的生技標的。

重點摘要

• 公司基本資料與簡介：

  • 科懋生物科技股份有限公司於1986年創立，深耕醫藥代理與經銷業務逾39年。
  • 實收資本額約新台幣4.75億元，員工人數共193人 (截至2025/07/31)。
  • 主要產品涵蓋處方用藥、指示用藥、保健產品、醫療用品及快速檢驗試劑，聚焦於特殊醫療領域及新藥研發。
  • 2025年1-6月合併營收為新台幣411,894仟元，較去年同期成長2.21%；2025年7月合併營收為新台幣67,482仟元，較去年同期減少5.95%。
  • 子公司科進製藥科技股份有限公司（1996年創立）專注新藥研發、生產製造、精準醫療檢驗，其2025年1-6月營收為新台幣155,849仟元，年成長10.28%。
  • 子公司科明生物醫藥股份有限公司（2021年創立）則致力於天然物新藥開發，目前尚處研發階段，未產生營收。
  • 科懋集團已完成總部、亞太營運總部、罕見疾病研究中心、科進醫事檢驗所及天然物研究中心進駐台北生技園區。
  • 集團提供多元專業服務，包含國內外藥廠總代理、品牌行銷、臨床專業醫療、製藥技術開發、醫學檢驗、新藥研發與生產製造。

• 114年第二季營業報告：

  • 核心事業劃分為特殊醫療(47%)與大眾醫療保健(53%)兩大類。

  • 2025年上半年主要銷售產品群表現：

    產品類別	營收 (新台幣仟元)	佔比
    孤兒藥	156,923	38% (最大宗)
    一般藥品	115,856	28%
    Omacor (脂妙清)	63,143	15%
    消費品 (OTC)	45,516	11%
    特殊醫藥	26,912	7%
    解毒劑	3,420	2%

  • Omacor (脂妙清軟膠囊)是台灣唯一Omega-3處方藥品，已進入17家醫學中心、46家區域醫院、64家地區醫院，並有超過2200家診所採用。其成分Omacor精純度超過92%，且已獲得多個醫學學會與治療指引建議攝取。
  • 大眾醫療保健產品近四年複合成長率超過30%，今年上半年度消費性產品 (OTC) 較去年同期成長18%，需求持續成長。
  • 2025年上半年外銷市場佔總銷售額的4%，主要輸往中國大陸、港澳、越南、泰國、馬來西亞、菲律賓、新加坡，以胺基酸代謝異常、尿素循環代謝異常、礦物離子代謝異常、鉛中毒等藥品為主。

• 114年第二季合併財報總結：

  • 第二季整體營收季減3.77%，但年增2.50%。新代理產品將於第三季陸續上市。
  • 毛利率已連續五季維持在40%以上，顯示強化獲利能力策略奏效。
  • 持續投資於消費性品牌佈局與新產品上市。
  • 持續投入新代理藥品、保健品開發與新藥研發，作為未來營收成長動能。

• 114年新藥上市報告：

  • 神經精神疾病藥物：

    • Nimotop：用於蜘蛛膜下出血，2023年AHA/ASA指南推薦為預防DCI（遲發性腦缺血）的最佳治療方法，具黃金標準地位。
    • Haldol/Haldol Decanoas：知覺失調症治療藥物。
    • Reminyl (利憶靈)：阿茲海默症治療藥物，為乙醯膽鹼酶抑制劑。

  • 罕見疾病孤兒藥：

    • Tyvaso：治療原發性肺動脈高壓及間質性肺病引起肺高壓。台灣目前I/H-PAH確診病例有615例，死亡率42.6%，顯示市場對此藥物存在未被滿足的需求。
    • Empaveli (Pegcetacoplan)：用於陣發性夜間血紅素尿症 (PNH) 及C3腎絲球體腎病變 (C3G)。
      • PNH臨床試驗 (PEGASUS Phase III)：針對對Eculizumab反應不佳的患者，Pegcetacoplan單用較Eculizumab顯著提升血紅素水平 (+2.4 g/dL vs -1.5 g/dL)，並提高免輸血比例 (85% vs 15%)，非劣效性達到預期。
      • C3G/IC-MPGN臨床試驗 (VALIANT Phase III, 青少年族群)：Pegcetacoplan較安慰劑顯著減少蛋白尿74.5% (p<0.0001)，71%患者達到50%以上蛋白尿減少。同時穩定eGFR（估計腎絲球濾過率），且患者達到複合性腎臟終點（蛋白尿減少及eGFR穩定）的機率較安慰劑高37倍 (57.1% vs 3.7%)。整體安全性良好。
  • 新上市保健產品：日本志瑞亞穩固關軟骨素，預計增強消費品營收。

• 114年新藥研發計畫與進度報告：

  • 研發管線 (Pipeline)：

    產品代號	適應症	目前進度
    EX-036	法布瑞氏症	藥物探索期
    EX-039	輕度阿茲海默症 (NMDA受體促進劑)	二期臨床試驗中，預計2026年Q4至2027年Q1完成數據分析並提交CSR給TFDA。研究顯示能降低澱粉樣蛋白β並改善認知功能。已在全球多國取得專利。
    EX-042	肺動脈高壓 (TGF-beta抑制劑)	臨床前研究
    EX-043	促進傷口癒合 (IGFBP3抑制劑)	臨床前研究
    EX-044	威爾森氏症	臨床前研究
    EX-054	有機酸血症 (基因治療)	藥物探索期

  • EX-039亦針對自閉症、抗NMDA受體腦炎、重鬱症、思覺失調症進行新研究。
  • 科進TGF-β研究中心及科明生醫天然物研究中心持續建置新實驗室及先導工廠，針對藥用植物、中藥及海洋生物篩選活性成分，目標開發植物新藥、保健食品及小分子新成分新藥。

• 114年設立科進特殊疾病醫事檢驗所：

  • 科進特殊疾病醫事檢驗所（已取得LDTS認證）提供多項罕見疾病的診斷與篩檢技術，包括基因醫學與生化代謝體核心技術。
  • 基因醫學技術已涵蓋超過15項罕病診斷，如紫質症、法布瑞氏症等。
  • 生化代謝體技術已開發8種以上罕病診斷生化檢測項目，紫質症檢驗項目通過IPNET國際能力試驗。
  • 啟動3項罕見疾病整合式研究專案：台灣肺動脈高壓基因研究（發現BMPR2基因突變與三藥合併治療效果顯著相關，具有統計學差異p < 0.01，BMPR2基因突變的病患使用三種藥物治療的時間為64個月，較基因正常的18個月長）、紫質症家族遺傳研究、陣發性夜間血尿症基因研究及C3G基因分析專案（約20%C3G病患有基因異常）。

• 營運佈局與業務展望：

  • 設立亞太營運總部及罕見疾病服務中心，並已於2025年完成台北生技園區進駐。
  • 持續深耕台灣市場，拓展特殊疾病產品（六項新代理自製藥證產品）、處方新藥（Omacor、神經精神科新藥、Nadixa）與保健用品（日本志瑞亞穩固關軟骨素）的銷售。
  • 加速亞洲地區國際業務擴展，馬來西亞子公司與當地藥廠合作，推動自有產品在亞洲各國市場。
  • 深化新藥研發：推動EX-039（阿茲海默症）二期臨床試驗；進行EX-042（肺動脈高壓）細胞與動物試驗；投入TGF-β抑制劑抗癌與治療肝硬化的藥理活性研究。
  • 建立基因治療與核酸藥物開發的新穎醫療研究中心，提升疾病管理與檢驗技術開發。
  • 興建天然物研究中心暨先導工廠，開發植物活性成分與海洋生物新藥。

結語與未來分析

科懋生技的法人說明會簡報，不僅提供了一張清晰的現狀快照，更勾勒出公司未來數年，特別是在高價值特殊醫療領域的宏大藍圖。對於投資者，尤其是散戶而言，深入剖析這份報告，能從基本面把握公司的成長潛力與潛在風險。

對股票市場的影響與未來趨勢預估

從這份簡報來看，科懋正處於一個重要的轉型與加速發展期。其長期耕耘的醫藥代理與經銷業務提供了穩定的現金流和行業基礎，而近年來大力投入的自有產品研發與精準醫療服務，則為公司注入了高成長動能和創新元素。

短期趨勢與利多/利空分析：

• 利多：

  • 高毛利率的維持： 連續五季毛利率維持在40%以上，這對一家主要從事藥品流通與特殊品代理的公司而言，表現極佳，顯示其產品組合優化（自費產品比重提高）的成功，將為短期獲利帶來正面貢獻。
  • 新產品陸續上市： 從第三季開始，將有多項新代理產品及自行研發成果（如新的神經精神科用藥、日本志瑞亞穩固關軟骨素等）陸續上市。這些新品的貢獻，有望抵銷7月份營收的下滑，並在短期內刺激營收增長。
  • 孤兒藥Empaveli的潛力： 對於PNH和C3G的強勁臨床數據，尤其是與標準治療Eculizumab相比在某些指標上的優越性，以及在C3G青少年族群的顯著療效，預示著該產品若能在台灣市場取得健保給付和廣泛應用，將為公司帶來重要的營收貢獻和市場地位。此為公司在特殊疾病領域的一張重要底牌。
  • 特殊醫事檢驗所的建立： 科進特殊疾病醫事檢驗所的設立與認證，將開闢新的高毛利服務收入，不僅直接貢獻營收，更能加深與醫療院所的合作，有利於藥品銷售的推廣，形成協同效應。

• 利空：

  • 短期營收增長壓力： 2025年上半年合併營收增長率僅為2.21%，且7月份營收同比出現下滑（-5.95%）。這可能導致市場對公司短期增長動力產生疑慮。新產品上市的速度和市場接受度，將是接下來兩季需要關注的重點，以判斷短期增長動能能否改善。
  • 研發投入的財務壓力： 雖然報告中將研發投入視為「醞釀未來營收成長之動能」，但研發活動本質上具有高度的資本密集性，且短期內難以見到營收回報，這可能在某種程度上對公司當期的淨利潤構成壓力。

長期趨勢與利多/利空分析：

• 利多：

  • EX-039阿茲海默症新藥的潛力： 這是科懋最核心的長期增長引擎。EX-039作為NMDA受體促進劑，被初步證實具有疾病修飾潛力，能降低澱粉樣蛋白β並改善認知功能。阿茲海默症市場規模龐大（預計2030年達323億美元），且需求未被充分滿足。如果二期臨床試驗順利並最終獲得藥證，將對科懋的營收和股價產生革命性影響，成為一線治療藥物甚至改變治療典範。全球專利的取得也增加了其市場獨佔性。
  • 罕見疾病研發與檢驗的整合： 科懋透過建立特殊疾病研究中心與醫事檢驗所，從疾病診斷、基因分析到藥物研發，形成了完整的產業鏈。這種垂直整合的能力使其能在罕見疾病領域建立獨特的競爭優勢，並將研發成果轉化為診斷服務的收入，提供持續增長的動能。肺動脈高壓基因研究的成功發現，印證了其研發實力及潛在商業價值。
  • 天然物新藥佈局： 子公司科明生醫專注天然物新藥，這是另一個前瞻性的研發方向。天然物在藥物開發中佔據重要地位，若能成功從中篩選並開發出有效成分，將進一步豐富公司的產品線，並開拓新的市場。
  • 國際市場拓展： 在馬來西亞設立子公司並與當地藥廠合作，同時加速在亞洲各國的業務推廣，顯示公司不只滿足於台灣市場，積極尋求海外擴張，有助於未來營收規模的提升和風險的分散。

• 利空：

  • 新藥研發的固有風險： 儘管EX-039前景光明，但所有新藥開發都存在不確定性，從臨床試驗失敗、副作用，到法規審批延誤等，任何環節的挫折都可能導致巨大的財務損失和時間成本。EX-039仍處於二期臨床，離上市尚有漫長的路徑。
  • 市場競爭與價格壓力： 在某些已存在競爭的藥品市場（如阿茲海默症治療藥物領域已有多家廠商），新藥的上市仍需面臨激烈的市場競爭和潛在的價格壓力。
  • 外銷市場拓展的挑戰： 進入新的國際市場涉及文化、法規、競爭環境等多重挑戰，成功推廣自有產品需要投入大量資源和時間。

散戶投資人注意事項

基於上述分析，散戶投資科懋（6496）應著重以下幾點：

1. 長期投資思維： 科懋的股價潛力在於其新藥研發管線的成功商業化，尤其是EX-039。新藥開發週期長，風險高，因此需要有長期持有並忍受短期波動的心理準備。

2. 關注關鍵研發節點：

   • 密切追蹤EX-039輕度阿茲海默症新藥的二期臨床試驗進度，尤其是數據分析結果公布和向TFDA（台灣衛福部食品藥物管理署）提交審批的時間點（預計2026年Q4至2027年Q1提交CSR）。任何正面的進展，尤其是「疾病修飾」療效的進一步確認，都可能是股價爆發的重要催化劑。
   • 留意Empaveli和Tyvaso等已上市罕見疾病孤兒藥在市場的銷售數據、健保給付與滲透率情況，這些產品將為公司帶來穩定的營收增長。
   • 關注其天然物新藥研發中心（科明生醫）和基因治療平台的發展。

3. 觀察營收結構與毛利率： 關注科懋未來季度營收的表現，特別是「大眾醫療保健產品」與「特殊醫療領域產品」兩大塊的比例變化。若特殊醫療產品（孤兒藥、特殊癌症用藥等高價值產品）的營收比重持續提升，將有利於維持高毛利率。持續追蹤毛利率是否能保持在40%以上，這是評估公司獲利能力和產品定價權的關鍵指標。

4. 現金流與研發支出： 生技公司研發開支龐大，留意公司的現金流狀況和資金調度能力。雖然報告未詳述現金狀況，但維持穩定的財務結構對於長期研發至關重要。新開設的科進特殊疾病醫事檢驗所，其營收貢獻亦可作為一個新的增長點來觀察，以衡量其對研發投入的間接支持。

5. 國際化佈局進展： 觀察馬來西亞子公司和其他亞洲市場拓展的實質進度，如獲得藥品註冊證、建立新的銷售管道等，這將是衡量其海外營收成長潛力的重要指標。

總體而言，科懋生技在特殊醫療領域具備深厚底蘊與清晰的發展策略。投資者若看好其長期研發潛力，尤其是阿茲海默症新藥的成功機會，以及在罕見疾病市場的領先地位，則可將其視為值得納入考量標的，但仍需做好承擔研發不確定性和市場波動風險的準備。多關注公司的每一次重大研發進展和產品上市資訊，將是做出明智決策的關鍵。

之前法說會的資訊

日期

2024/11/20 14:30

地點

台北市松山區敦化北路315號(玉山金第二總部大樓)

相關說明

本公司受邀參加玉山證券所舉辦之法人說明會，說明本公司近期營運成果及未來展望。 生技產業研發週期長，經費高且未保證能成功，投資風險高，投資人審慎判斷，謹慎投資

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