茂迪（6244）法說會日期、內容、AI重點整理

茂迪（6244）法說會日期、直播、報告分析

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日期: 2025/08/14 15:00
地點: 線上直播
相關說明: 本公司將舉辦線上法人說明會
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以下內容由AI生成：

2025年第二季茂迪法人說明會報告分析與總結

本報告全面檢視了茂迪（股票代碼：6244）於2025年第二季的營運績效、財務表現及未來策略。整體而言，儘管公司在營運策略上展現了轉型與升級的積極方向，尤其是在系統業務的拓展和高階產品的推廣方面，但其短期財務表現卻呈現顯著的惡化趨勢，獲利能力面臨嚴峻挑戰。報告內容暗示，太陽能產業可能正經歷一段逆風期，對公司的模組業務造成壓力，但公司正透過策略調整以應對市場變化。

對股票市場的潛在影響：

短期內，公司疲弱的獲利數據和惡化的財務指標（如短期借款劇增、槓桿比率上升、應收帳款及存貨週轉天數增加）可能會對股價構成顯著的利空壓力。投資者可能會對其短期盈利能力和流動性表示擔憂。然而，公司積極轉向高利基N型TOPCon產品和擴展太陽能電廠系統業務的策略，若能有效執行並在未來產生效益，則可能為長期投資者帶來潛在的利多。

對未來趨勢的判斷：

短期趨勢： 預期將面臨挑戰。鑑於2025年第二季的獲利大幅下滑和流動性指標惡化，短期內公司可能仍需時間來消化庫存、調整產能並改善經營效率。市場需求和競爭格局的變化也可能繼續影響其模組業務。

長期趨勢： 具備潛在轉機。公司聚焦於高階產品和系統整合的策略是符合產業趨勢的正確方向。隨著太陽能產業朝向高效率技術和分散式電網發展，N型TOPCon產品和太陽能電廠建置有望為茂迪帶來新的成長動能和更穩定的營收結構。然而，這些策略的實際效益和對財務表現的貢獻，仍需時間觀察。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

獲利能力是否止跌回升： 應密切關注公司未來幾季的銷貨淨額、毛利率及淨利能否改善，特別是系統業務對整體獲利的貢獻程度。

財務結構的變化： 注意短期借款的變化及總負債/總資產比率是否能趨於穩定或下降，以評估公司的財務風險。

營運效率指標： 觀察應收帳款收現天數和存貨週轉天數是否改善，這將反映公司在營運資金管理上的效率。

策略執行的成效： 追蹤公司在推廣N型TOPCon產品和擴展太陽能電廠業務上的進展，以及這些新業務對營收和獲利的實際貢獻。

產業環境變化： 太陽能產業受政策、國際貿易和技術迭代影響大，應關注相關產業資訊，以綜合判斷茂迪的市場前景。

資訊判斷分類：

利多：

系統營收佔比持續增加： 2Q'25及1Q'25系統營收佔比均高於2Q'24 (從2Q'24的8%增至2Q'25的18%)，主係持有電站容量持續增加，顯示公司策略性轉向更穩定或高毛利的系統業務。

拓展太陽能電廠建置及發電量： 營運策略明確，計畫擴大電廠建置及發電量，有助於長期穩定營收和分散風險。

力推高利基之N型TOPCon產品： 專注於高階、高效率產品，有利於提升未來產品毛利率和市場競爭力。

不動產、廠房及設備增加： 不動產、廠房及設備年增15.3%，可能反映公司持續投資於太陽能電廠或其他重要資產，為未來營運擴張奠定基礎。

存貨下降： 存貨較1Q'25下降9.7%，較2Q'24下降6.5%，可能代表公司在調整產能以應對市場需求，或者成功去化部分庫存。

利空：

營收顯著下滑： 2Q'25銷貨淨額較1Q'25下降15.8%，較2Q'24下降15.7%。累計營收亦年減12.9%。

毛利率大幅下滑： 2Q'25營業毛利較1Q'25劇降32.4%，較2Q'24劇降43.0%，毛利率由2Q'24的22.9%降至2Q'25的15.5%。累計毛利率亦年減31.9%。

獲利能力急劇惡化：

營業淨利：2Q'25較1Q'25劇降68.4%，較2Q'24劇降76.1%。累計營業淨利年減56.1%。

本期淨利：2Q'25較1Q'25劇降91.0%，較2Q'24劇降88.6%，僅剩6百萬元。累計本期淨利年減59.5%。

基本每股盈餘：2Q'25僅0.01元，較1Q'25劇降94.1%，較2Q'24劇降92.3%。累計每股盈餘年減60.9%。

短期借款劇增： 2Q'25短期借款較1Q'25增加34.2%，較2Q'24劇增230.1%，顯示公司短期資金壓力增加或融資結構惡化。

槓桿比率上升： 總負債/總資產比率從2Q'24的51.5%上升至2Q'25的54.6%，財務槓桿升高。

應收帳款收現天數增加： DSO從1Q'25的30天增至2Q'25的35天，現金回收效率下降。

存貨週轉天數增加： DIO從1Q'25的96天增至2Q'25的109天，存貨積壓風險和管理效率下降。

權益總額下降： 權益總額較1Q'25下降6.2%，較2Q'24下降2.6%，反映公司盈利能力下滑或股東價值受損。

條列式重點摘要及數字、圖表、表格趨勢描述

營運績效與財務表現

合併損益表-單季 (截至2025年第二季)

茂迪在2025年第二季的單季財務表現顯示，相較於前一季度（1Q'25）及去年同期（2Q'24），多數關鍵營運指標均呈現顯著下滑。

銷貨淨額： 2Q'25為新台幣668百萬元，較1Q'25（793百萬元）下降15.8%，較2Q'24（792百萬元）下降15.7%。此趨勢顯示公司營收面臨顯著壓力。

營業成本： 2Q'25營業成本佔銷貨淨額的84.5%，較1Q'25的80.8%和2Q'24的77.1%有所上升，表示單位營收的成本負擔增加。

營業毛利： 2Q'25為新台幣103百萬元，毛利率為15.5%。相較於1Q'25的19.2%（153百萬元）大幅下降32.4%，較2Q'24的22.9%（181百萬元）更是劇降43.0%。毛利率的顯著下滑是本季獲利表現惡化的主要因素。

營業費用： 2Q'25營業費用為新台幣83百萬元，佔銷貨淨額的12.4%，相較於1Q'25下降6.2%，較2Q'24下降13.8%。儘管費用有所控制，但不足以抵銷營收及毛利下滑帶來的負面影響。

營業淨利： 2Q'25為新台幣20百萬元，營業淨利率僅3.0%。較1Q'25（64百萬元，8.1%）劇降68.4%，較2Q'24（85百萬元，10.7%）劇降76.1%。顯示核心營運獲利能力嚴重衰退。

業外收入(支出)： 2Q'25錄得新台幣-7百萬元的業外支出，而1Q'25為業外收入6百萬元，2Q'24則為業外支出-30百萬元。本季的業外影響相對前兩期變化不大，並非獲利劇降主因。

本期淨利： 2Q'25為新台幣6百萬元，淨利率0.9%。較1Q'25（67百萬元，8.4%）劇降91.0%，較2Q'24（53百萬元，6.6%）劇降88.6%。歸屬於母公司業主之本期淨利亦呈現相似的劇烈下滑。

基本每股盈餘(EPS)： 2Q'25的EPS僅為新台幣0.01元，較1Q'25的0.17元劇降94.1%，較2Q'24的0.13元劇降92.3%。幾乎抹平了每股盈餘。

(單位:新台幣百萬元) 2Q'25 1Q'25 QoQ 2Q'24 YoY

銷貨淨額 668 (100.0%) 793 (100.0%) -15.8% 792 (100.0%) -15.7%

營業毛利 103 (15.5%) 153 (19.2%) -32.4% 181 (22.9%) -43.0%

營業淨利 20 (3.0%) 64 (8.1%) -68.4% 85 (10.7%) -76.1%

本期淨利 6 (0.9%) 67 (8.4%) -91.0% 53 (6.6%) -88.6%

基本每股盈餘(註) 0.01 0.17 -94.1% 0.13 -92.3%

合併損益表-累計 (1Q'25-2Q'25)

累計財報數據亦反映了公司上半年業績的普遍下滑。

銷貨淨額： 1Q'25-2Q'25累計為新台幣1,461百萬元，較去年同期（1Q'24-2Q'24）的1,678百萬元下降12.9%。

營業毛利： 累計為新台幣256百萬元，毛利率為17.5%，較去年同期的22.4%（376百萬元）下降31.9%。

營業淨利： 累計為新台幣85百萬元，淨利率為5.8%，較去年同期的11.5%（192百萬元）大幅下降56.1%。

本期淨利： 累計為新台幣73百萬元，淨利率為5.0%，較去年同期的10.7%（180百萬元）大幅下降59.5%。

基本每股盈餘(EPS)： 累計EPS為新台幣0.18元，較去年同期的0.46元下降60.9%。

(單位:新台幣百萬元) 1Q'25-2Q'25 1Q'24-2Q'24 YoY

銷貨淨額 1,461 (100.0%) 1,678 (100.0%) -12.9%

營業毛利 256 (17.5%) 376 (22.4%) -31.9%

營業淨利 85 (5.8%) 192 (11.5%) -56.1%

本期淨利 73 (5.0%) 180 (10.7%) -59.5%

基本每股盈餘(註) 0.18 0.46 -60.9%

營收組成

營收組成圖表顯示了公司在「系統」和「模組」兩大業務板塊之間的佔比變化，反映出公司策略轉型的趨勢。

系統業務佔比持續提升：

2Q'25系統營收佔比達18%。

1Q'25系統營收佔比為10%。

2Q'24系統營收佔比為8%。

這項趨勢主要歸因於公司持有電站容量的持續增加。

季節性影響： 2Q'25系統營收佔比高於1Q'25，主因2Q為發電旺季，顯示系統業務具有季節性。

模組業務佔比下降： 隨著系統業務佔比提升，模組業務的相對佔比有所下降，從2Q'24的92%降至2Q'25的82%。

整體而言，公司正積極增加系統業務的營收比重，這可能代表公司正在朝向更穩定、潛在更高利潤的發電服務轉型。

合併資產負債表 (截至2025年第二季)

資產負債表數據顯示，公司的財務結構在2025年第二季出現了一些令人擔憂的變化，特別是負債和營運效率方面。

現金及約當現金： 2Q'25為新台幣2,496百萬元，較1Q'25下降6.6%，較2Q'24微幅下降0.5%。現金水位略有下滑，但仍維持在相對充裕的水平。

存貨： 2Q'25為新台幣646百萬元，較1Q'25下降9.7%，較2Q'24下降6.5%。存貨的減少可能與營收下滑相關，但也可能反映公司在去化庫存。

不動產、廠房及設備(PPE)： 2Q'25為新台幣4,104百萬元，較1Q'25微幅增加0.3%，但較2Q'24顯著增加15.3%。此趨勢與公司拓展太陽能電廠建置的策略相符，顯示持續的資本支出。

資產總額： 2Q'25為新台幣9,545百萬元，較1Q'25下降3.6%，但較2Q'24增加4.0%。

短期借款： 2Q'25為新台幣1,842百萬元，較1Q'25大幅增加34.2%，較2Q'24更是劇增230.1%。短期借款的急劇增加是財務健康狀況惡化的主要警訊。

長期借款： 2Q'25為新台幣1,458百萬元，較1Q'25下降18.3%，較2Q'24下降29.0%。長期借款的減少可能部分被短期借款的增加抵銷。

負債總額： 2Q'25為新台幣5,211百萬元，較1Q'25微幅下降1.2%，但較2Q'24增加10.1%。

權益總額： 2Q'25為新台幣4,334百萬元，較1Q'25下降6.2%，較2Q'24下降2.6%。權益的下降反映了獲利能力不佳對股東權益的侵蝕。

總負債/總資產比率： 2Q'25為54.6%，高於1Q'25的53.3%及2Q'24的51.5%。此比率持續上升，顯示公司槓桿比率增加，財務風險提高。

應收帳款收現天數(DSO)： 2Q'25為35天，高於1Q'25的30天及2Q'24的31天。DSO的增加表明公司回收客戶貨款的速度變慢，可能影響現金流。

存貨週轉天數(DIO)： 2Q'25為109天，高於1Q'25的96天及2Q'24的93天。DIO的增加暗示存貨滯銷或去化速度減緩，可能導致存貨管理成本上升及跌價風險。

(單位:新台幣百萬元) 2Q'25 1Q'25 QoQ 2Q'24 YoY

現金及約當現金 2,496 2,671 -6.6% 2,508 -0.5%

不動產、廠房及設備 4,104 4,093 0.3% 3,558 15.3%

短期借款(註) 1,842 1,373 34.2% 558 230.1%

總負債/總資產比率 54.6% 53.3% N/A 51.5% N/A

應收帳款收現天數 35 30 N/A 31 N/A

存貨週轉天數 109 96 N/A 93 N/A

營運及市場策略

報告指出茂迪的兩大核心營運及市場策略：

力推高利基之N型TOPCon產品： 這項策略顯示公司專注於高效率、高附加值的太陽能電池技術，旨在提升產品的競爭力和毛利率。

拓展太陽能電廠建置及發電量： 這與營收組成中系統業務佔比的提升相呼應，表示公司正積極轉向太陽能電廠的開發、建造和營運，以獲取更穩定且持續的發電收入。

這些策略方向顯示公司正在尋求從傳統模組製造商轉型為綜合性的太陽能解決方案提供商，以應對市場變化並提升長期盈利能力。

結論

綜觀茂迪2025年第二季的法人說明會報告，其內容描繪了一幅喜憂參半的圖景。在短期內，公司面臨嚴峻的財務挑戰，主要體現在營收、毛利和淨利的顯著下滑，以及財務槓桿升高和營運效率下降等問題。這些數據無疑會對投資者信心造成壓力，並可能導致股價在短期內承壓。營收和獲利的劇烈衰退，特別是毛利率的大幅萎縮，暗示太陽能產業競爭激烈，或茂迪的模組業務正遭受市場逆風。

然而，報告同時也揭示了公司在策略層面的積極應對和轉型努力。茂迪正積極推廣高利基的N型TOPCon產品，並大力拓展太陽能電廠的建置及發電量，這使得系統業務的營收佔比持續增加。這些策略若能成功執行，有望在長期為公司帶來更高的產品價值、更穩定的現金流和更強的市場競爭力。不斷增加的不動產、廠房及設備投資，亦印證了公司對系統業務擴展的承諾。

對股票市場的潛在影響：

短期內，預計市場將主要關注其疲弱的財務數字，導致股價波動加劇或承受下跌壓力。負面的盈利預期和財務風險的升高可能會促使部分投資者選擇觀望或減持。長期而言，若茂迪的轉型策略能逐步見效，並成功在高階產品市場及系統業務領域建立優勢，那麼其股價有望獲得支撐並吸引長期投資者。但在此之前，市場對其策略執行能力及效益的信心建立將是關鍵。

對未來趨勢的判斷：

短期內，公司營運恐將繼續面臨挑戰，可能需要更多時間來調整和適應。預計2025年下半年，公司仍需努力改善盈利能力和優化財務結構。從長期來看，太陽能N型TOPCon技術的發展和電廠系統業務的擴展是全球能源轉型的大趨勢，茂迪的策略方向與此吻合，具備良好的成長潛力。若能成功克服當前困境，這些策略將為公司開闢新的成長路徑，但這過程將是漫長且充滿考驗的。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

建議投資人保持謹慎態度，切勿僅憑短期股價波動做判斷。應密切關注公司未來幾季的財務報告，特別是毛利率是否能止跌回升，以及系統業務的實際營收和獲利貢獻。同時，需仔細評估公司短期借款的償還能力和整體負債水平，確保其財務穩定性。對於公司推動新產品和電廠建置的策略，應觀察其實際進展和市場接受度，以判斷其長期成長潛力。在當前產業逆風與公司轉型並存的背景下，耐心和對公司基本面的深入分析將是關鍵。

(單位:新台幣百萬元)	2Q'25	1Q'25	QoQ	2Q'24	YoY
銷貨淨額	668 (100.0%)	793 (100.0%)	-15.8%	792 (100.0%)	-15.7%
營業毛利	103 (15.5%)	153 (19.2%)	-32.4%	181 (22.9%)	-43.0%
營業淨利	20 (3.0%)	64 (8.1%)	-68.4%	85 (10.7%)	-76.1%
本期淨利	6 (0.9%)	67 (8.4%)	-91.0%	53 (6.6%)	-88.6%
基本每股盈餘(註)	0.01	0.17	-94.1%	0.13	-92.3%

(單位:新台幣百萬元)	1Q'25-2Q'25	1Q'24-2Q'24	YoY
銷貨淨額	1,461 (100.0%)	1,678 (100.0%)	-12.9%
營業毛利	256 (17.5%)	376 (22.4%)	-31.9%
營業淨利	85 (5.8%)	192 (11.5%)	-56.1%
本期淨利	73 (5.0%)	180 (10.7%)	-59.5%
基本每股盈餘(註)	0.18	0.46	-60.9%

(單位:新台幣百萬元)	2Q'25	1Q'25	QoQ	2Q'24	YoY
現金及約當現金	2,496	2,671	-6.6%	2,508	-0.5%
不動產、廠房及設備	4,104	4,093	0.3%	3,558	15.3%
短期借款(註)	1,842	1,373	34.2%	558	230.1%
總負債/總資產比率	54.6%	53.3%	N/A	51.5%	N/A
應收帳款收現天數	35	30	N/A	31	N/A
存貨週轉天數	109	96	N/A	93	N/A

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日期: 2025/03/06 15:00
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日期: 2024/11/13 15:00
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