茂迪（6244）法說會日期、內容、AI重點整理

茂迪（6244）法說會日期、直播、報告分析

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日期: 2026/03/13 15:00
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分析與總結：

報告整體觀點

這份茂迪（股票代碼：6244）2025年第四季法人說明會報告，揭示了公司在2025年度面臨顯著的營運挑戰，特別是在獲利能力方面。儘管營收在2025年第四季呈現小幅季增，但全年營收年減5.0%，且毛利率、營業利益及稅後淨利均大幅衰退，甚至在第四季出現單季虧損，導致全年每股盈餘銳減77.0%。這表明公司正處於一個經營環境較為嚴峻的時期。

然而，報告也展現了公司在財務管理上的一些亮點，例如現金及約當現金顯著增加、短期借款大幅減少、應收帳款及存貨週轉天數改善，這有助於維持公司流動性及營運效率。策略方面，公司積極轉型，將重點放在高利基N型TOPCon產品、太陽能電廠建置與發電業務的拓展，以及太陽能系統在農業與建築領域的應用，這顯示了公司在逆境中尋求長期成長與轉型的決心。

對股票市場的潛在影響

短期影響：報告所揭露的2025年嚴峻財務數據，特別是第四季的虧損及全年獲利大幅下滑，預計將對股票市場產生利空影響。投資人可能對公司的短期獲利能力感到擔憂，導致股價面臨賣壓。市場通常會優先反應近期財報表現，因此短期內股價可能承壓。

長期影響：儘管短期表現不佳，公司所提出的「力推高利基之N型TOPCon產品」、「拓展太陽能電廠建置及發電量」以及「太陽能系統在農業與建築的應用」等策略方向，若能有效執行並逐步見效，則對公司長期發展具有利多潛力。這些策略符合全球再生能源產業的高效化與多元化應用趨勢，有助於提升產品附加價值並開拓新市場。然而，市場將需要時間觀察這些轉型成果是否能轉化為實質的獲利改善。

對未來趨勢的判斷

短期趨勢：鑑於2025年的虧損和獲利壓力，預期茂迪在2026年初期仍可能面臨挑戰。全球太陽能產業競爭激烈，價格壓力可能持續存在。公司需要迅速展現其新策略在提升毛利率和降低成本方面的成效，以穩定短期業績。

長期趨勢：茂迪的策略轉型方向與太陽能產業的發展主流趨勢一致。N型TOPCon技術是目前高效能太陽能電池的主流，而太陽能電廠的投資及多元應用（如農電共生、BIPV）則提供更穩定的收益來源及更廣闊的市場空間。若公司能順利完成轉型，並在高附加價值產品及系統整合業務上取得突破，長期而言具有恢復成長與獲利的潛力。然而，轉型的成功與否將取決於技術研發、市場拓展以及資金投入的有效性。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

獲利能力警訊：散戶投資人應特別注意公司毛利率、營業利益及淨利的大幅下滑，以及第四季的單季虧損。在評估投資價值時，不能僅看營收數字，而需深入分析獲利結構的惡化原因。

策略轉型成果：密切關注公司N型TOPCon產品的市場接受度、電廠建置進度及其發電收入的貢獻，以及新應用領域（農業、建築）的拓展成效。這些是判斷公司能否走出低谷的關鍵指標。

財務健康（流動性）：儘管盈利能力較弱，但現金部位的增加、短期借款的減少以及營運周轉效率的提升，對於公司度過當前低迷期是正面的支撐。

資本結構變化：長期借款的大幅增加值得關注。投資人應探究這些資金是否用於具有未來產出效益的資本支出，而非單純彌補營運虧損。

產業競爭與景氣循環：太陽能產業受政策、技術、成本等多重因素影響，具有較高的景氣循環性。投資人應審慎評估茂迪在激烈競爭中的市場地位及其應對策略。

長期投資眼光：對於有意投資茂迪的散戶，建議抱持長期投資觀點，並持續追蹤公司在戰略轉型上的執行力及實際財務表現，而非僅受短期股價波動影響。

重點摘要與趨勢分析

合併損益表-單季 (單位:新台幣百萬元)

項目 4Q'25 3Q'25 QoQ 4Q'24 YoY

銷貨淨額 (Net Revenue) 808 (100.0%) 794 (100.0%) +1.8% 830 (100.0%) -2.7%

營業毛利 (Gross Profit) 114 (14.1%) 122 (15.4%) -6.8% 144 (17.4%) -21.3%

營業淨利 (Operating Profit) 25 (3.1%) 44 (5.5%) -42.4% 58 (6.9%) -56.0%

業外收入(支出) (Non-operating Income/Expenses) (67) (-8.3%) 1 (0.1%) N/A (24) (-2.9%) N/A

稅前淨利(損) (Profit (Loss) Before Tax) (42) (-5.2%) 45 (5.6%) N/A 34 (4.1%) N/A

本期淨利(損) (Net Profit (Loss) for the Period) (52) (-6.4%) 38 (4.8%) N/A 35 (4.2%) N/A

基本每股盈餘(註) (Basic EPS) -0.13 0.09 N/A 0.09 N/A

營收表現：2025年第四季銷貨淨額為新台幣808百萬元，較第三季微幅成長1.8%，但較去年同期（4Q'24）衰退2.7%。這顯示單季營收波動不大，但未能恢復去年同期水準。判斷：中性偏空。

毛利率壓力：營業毛利為114百萬元，毛利率為14.1%，相較第三季的15.4%及去年同期的17.4%均呈現明顯下滑，季減6.8%，年減21.3%。毛利率的持續壓縮顯示成本壓力或產品售價競爭激烈。判斷：利空。

營業利益大幅衰退：營業淨利僅25百萬元，營業利益率為3.1%，較第三季的5.5%大幅下滑42.4%，較去年同期的6.9%更劇烈衰退56.0%。這表明公司的本業獲利能力遭受嚴重衝擊。判斷：利空。

業外虧損擴大：2025年第四季業外收支為負67百萬元，大幅惡化，導致稅前淨利及本期淨利轉為虧損42百萬元及52百萬元。業外虧損對本業不佳的獲利雪上加霜。判斷：利空。

每股盈餘由盈轉虧：基本每股盈餘從第三季及去年同期的0.09元轉為負0.13元，意味著公司在第四季已處於虧損狀態。判斷：利空。

合併損益表-累計 (單位:新台幣百萬元)

項目 1Q'25-4Q'25 1Q'24-4Q'24 YoY

銷貨淨額 (Net Revenue) 3,063 (100.0%) 3,225 (100.0%) -5.0%

營業毛利 (Gross Profit) 492 (16.1%) 636 (19.7%) -22.6%

營業淨利 (Operating Profit) 153 (5.0%) 273 (8.5%) -44.0%

業外收入(支出) (Non-operating Income/Expenses) (66) (-2.2%) (27) (-0.8%) +144.4%

稅前淨利 (Profit Before Tax) 87 (2.8%) 246 (7.6%) -64.6%

本期淨利 (Net Profit for the Period) 59 (1.9%) 241 (7.5%) -75.5%

基本每股盈餘(註) (Basic EPS) 0.14 0.61 -77.0%

全年營收衰退：2025年累計銷貨淨額為3,063百萬元，較2024年累計的3,225百萬元減少5.0%。這反映了整體市場環境的挑戰。判斷：利空。

毛利率顯著壓縮：全年營業毛利為492百萬元，毛利率從2024年的19.7%大幅下降至16.1%，年減22.6%。毛利率惡化是全年獲利能力下降的主要原因。判斷：利空。

營業利益腰斬：全年營業淨利為153百萬元，較2024年的273百萬元銳減44.0%。營業利益率也從8.5%降至5.0%，顯示核心業務獲利能力受到嚴重侵蝕。判斷：利空。

業外虧損惡化：全年業外收支虧損66百萬元，相較2024年的27百萬元，虧損幅度擴大144.4%。這加劇了整體獲利的壓力。判斷：利空。

淨利大幅萎縮：稅前淨利及本期淨利分別年減64.6%及75.5%，最終歸屬於母公司業主之本期淨利亦大幅衰退76.6%。判斷：利空。

每股盈餘重挫：全年基本每股盈餘從2024年的0.61元大幅滑落至0.14元，年減77.0%。這對股東回報造成顯著負面影響。判斷：利空。

營收組成

系統業務佔比提升：報告指出「4Q'25及3Q'25系統營收佔比均高於4Q’24主係持有電站容量及工程收入均持續增加」。

2024年第四季：系統佔9%，模組佔91%。

2025年第三季：系統佔14%，模組佔86%。

2025年第四季：系統佔16%，模組佔84%。

趨勢：系統業務在營收中的佔比呈現持續增長的趨勢，從2024年第四季的9%提升至2025年第四季的16%。這表明公司正積極轉向太陽能電廠建置及工程收入等系統整合服務，而非單純銷售太陽能模組。此轉型若能帶來更高附加價值或更穩定的收益，對公司長遠發展是正向的。判斷：長期利多。

合併資產負債表 (單位:新台幣百萬元)

項目 4Q'25 3Q'25 QoQ 4Q'24 YoY

現金及約當現金 (Cash & Cash Equivalents) 2,632 2,276 +15.6% 2,652 -1%

存貨 (Inventory) 636 752 -15.4% 642 -1%

資產總額 (Total Assets) 9,704 9,727 -0.2% 9,648 +1%

短期借款 (Short-term Borrowings) 968 1,818 -46.7% 961 +1%

長期借款 (Long-term Borrowings) 2,300 1,449 +58.8% 2,048 +12%

負債總額 (Total Liabilities) 5,257 5,303 -0.9% 5,119 +3%

權益總額 (Total Equity) 4,447 4,424 +0.5% 4,528 -2%

總負債/總資產比率 (Total Liabilities/Total Assets Ratio) 54.2% 54.5% N/A 53.1% N/A

應收帳款收現天數 (Days Sales Outstanding - DSO) 31 34 -3天 27 +4天

存貨週轉天數 (Days Inventory Outstanding - DIO) 90 94 -4天 85 +5天

現金部位充裕：2025年第四季現金及約當現金達2,632百萬元，較第三季增加15.6%，與去年同期持平。充裕的現金流有助於公司應對營運挑戰。判斷：利多。

短期借款顯著減少：短期借款從第三季的1,818百萬元大幅減少46.7%至968百萬元，回到去年同期水準。這顯示公司積極改善短期債務結構，降低短期財務風險。判斷：利多。

長期借款增加：長期借款較第三季增加58.8%至2,300百萬元，較去年同期增加12%。這可能與公司擴展電廠建置等長期投資策略相關。若用於有效益的投資，則對長期發展有利。判斷：中性偏多（需觀察資金用途）。

負債比率穩定：總負債/總資產比率為54.2%，與前一季相近，較去年同期略增1.1個百分點。負債比率仍處於合理範圍。判斷：中性。

營運周轉效率改善：應收帳款收現天數（DSO）從34天縮短至31天，存貨週轉天數（DIO）從94天縮短至90天。這兩項指標的季環比改善，顯示公司在營運資金管理和存貨去化方面有所進步。判斷：利多。

營運及市場策略

產品策略：「力推高利基之N型TOPCon產品」。N型TOPCon為高效能太陽能電池技術，推動此產品線有助於提升產品附加價值及毛利率。判斷：長期利多。

業務拓展：「拓展太陽能電廠建置及發電量」。將業務從製造端延伸至電廠開發與營運，可望帶來更穩定且具備長期收益的商業模式。這與營收組成中系統業務佔比提升的趨勢相符。判斷：長期利多。

市場應用多元化：「太陽能系統在農業與建築的應用」。開拓農業光電（農電共生）及建築整合太陽能（BIPV）等新興應用市場，有助於分散風險並抓住利基市場機會。判斷：長期利多。

總結

綜觀茂迪2025年第四季及全年度的營運表現，公司正經歷一段嚴峻的獲利挑戰期，尤其在毛利率和營業利益方面承受巨大壓力，導致全年每股盈餘大幅衰退並在第四季出現虧損。這份財報數據無疑會給市場帶來短期利空情緒。

然而，在財務管理層面，茂迪展現了穩健性，包括充裕的現金儲備、大幅減少的短期借款以及改善的營運週轉效率（應收帳款和存貨天數縮短），這些都為公司在低谷期提供了重要的流動性支撐，避免了即時的財務危機。同時，公司明確勾勒出未來的轉型策略，將重心轉向高效率N型TOPCon產品、太陽能電廠建置與發電業務，以及多元化的應用市場（農業與建築）。這些策略性的調整，若能有效執行，將有助於提升公司長期競爭力及獲利結構，構成潛在的長期利多因素。

對於未來趨勢，預期茂迪在短期內仍將面臨獲利壓力，市場對其營運轉型成果將採取觀望態度。公司需在成本控制、產品組合優化及新業務拓展方面展現更強勁的執行力，才能逐步扭轉頹勢。長期來看，隨著全球再生能源趨勢的推進，以及公司在高效產品和系統整合方面的布局，茂迪具備重拾成長的潛力，但這需要時間來驗證。

投資人，尤其是散戶，在評估茂迪時應保持謹慎。短期內，應警惕其獲利能力下滑的風險，並密切關注公司管理層如何應對挑戰。長期而言，則需關注其戰略轉型的實際進展與財務效益，例如N型TOPCon產品的營收與毛利貢獻、電廠業務的規模擴張及其穩定收益，以及新應用市場的拓展情況。在市場競爭激烈且技術快速迭代的太陽能產業中，耐心與持續的跟蹤分析將是做出投資決策的關鍵。

項目	4Q'25	3Q'25	QoQ	4Q'24	YoY
銷貨淨額 (Net Revenue)	808 (100.0%)	794 (100.0%)	+1.8%	830 (100.0%)	-2.7%
營業毛利 (Gross Profit)	114 (14.1%)	122 (15.4%)	-6.8%	144 (17.4%)	-21.3%
營業淨利 (Operating Profit)	25 (3.1%)	44 (5.5%)	-42.4%	58 (6.9%)	-56.0%
業外收入(支出) (Non-operating Income/Expenses)	(67) (-8.3%)	1 (0.1%)	N/A	(24) (-2.9%)	N/A
稅前淨利(損) (Profit (Loss) Before Tax)	(42) (-5.2%)	45 (5.6%)	N/A	34 (4.1%)	N/A
本期淨利(損) (Net Profit (Loss) for the Period)	(52) (-6.4%)	38 (4.8%)	N/A	35 (4.2%)	N/A
基本每股盈餘(註) (Basic EPS)	-0.13	0.09	N/A	0.09	N/A

項目	1Q'25-4Q'25	1Q'24-4Q'24	YoY
銷貨淨額 (Net Revenue)	3,063 (100.0%)	3,225 (100.0%)	-5.0%
營業毛利 (Gross Profit)	492 (16.1%)	636 (19.7%)	-22.6%
營業淨利 (Operating Profit)	153 (5.0%)	273 (8.5%)	-44.0%
業外收入(支出) (Non-operating Income/Expenses)	(66) (-2.2%)	(27) (-0.8%)	+144.4%
稅前淨利 (Profit Before Tax)	87 (2.8%)	246 (7.6%)	-64.6%
本期淨利 (Net Profit for the Period)	59 (1.9%)	241 (7.5%)	-75.5%
基本每股盈餘(註) (Basic EPS)	0.14	0.61	-77.0%

項目	4Q'25	3Q'25	QoQ	4Q'24	YoY
現金及約當現金 (Cash & Cash Equivalents)	2,632	2,276	+15.6%	2,652	-1%
存貨 (Inventory)	636	752	-15.4%	642	-1%
資產總額 (Total Assets)	9,704	9,727	-0.2%	9,648	+1%
短期借款 (Short-term Borrowings)	968	1,818	-46.7%	961	+1%
長期借款 (Long-term Borrowings)	2,300	1,449	+58.8%	2,048	+12%
負債總額 (Total Liabilities)	5,257	5,303	-0.9%	5,119	+3%
權益總額 (Total Equity)	4,447	4,424	+0.5%	4,528	-2%
總負債/總資產比率 (Total Liabilities/Total Assets Ratio)	54.2%	54.5%	N/A	53.1%	N/A
應收帳款收現天數 (Days Sales Outstanding - DSO)	31	34	-3天	27	+4天
存貨週轉天數 (Days Inventory Outstanding - DIO)	90	94	-4天	85	+5天

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日期: 2025/08/14 15:00
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日期: 2025/03/06 15:00
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日期: 2024/11/13 15:00
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