耕興（6146）法說會日期、內容、AI重點整理

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耕興（6146）法說會日期、直播、報告分析

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以下內容由AI生成：

報告分析與總結

這份發布於2025年8月15日的耕興（股票代號：6146）法說會簡報，展現了公司在科技變革浪潮中，特別是人工智慧（AI）、5G、Wi-Fi 7等新興技術領域的領先地位與策略佈局。作為一家長期在測試驗證領域深耕的公司，耕興的核心競爭力及其如何應對產業變化，是評估其股票市場表現與未來趨勢的關鍵。

利多因素分析

  • AI與新興裝置需求爆發：報告指出AI眼鏡檢測機種數上半年呈現「倍增」成長，是新興AI終端裝置中貢獻檢測營收成長最快的產品。此外，5G、Wi-Fi穿戴式裝置對SAR（電磁波人體吸收率）檢測高度依賴。隨著生成式AI技術的發展，更多邊緣AI終端（如無人機、機器人）將陸續進入市場，對測試驗證的需求預期將會持續增長。簡報中也明確提及Computex 2025和大阪萬國博覽會上各式AI新產品，印證了AI檢測的龐大商機，這為耕興的長期營收提供了強勁的成長動力。
  • 法規與標準強制推動營收成長：資安檢測成為「新強制項目」，且CTIA OTA 6.0等新版本標準的持續推出，皆推升「單一機種檢測費用」。此外，針對歐盟RED指令的聯網無線電設備網路保護、個人數據與隱私保護及防詐騙的測試規範（EN 18031-1/2/3）將自2025年8月1日起強制實施，耕興已積極擴增相關軟體檢測項目，並組建團隊。這代表來自法規要求的檢測需求是穩定且不可避免的，為公司帶來持續性的訂單與更高單價的服務。
  • 技術領先與市場主導地位：耕興在全球4G/5G行動通訊與高階網通（Wi-Fi 5/6/6E/7/6SD）的FCC發證市場佔有率長期穩居第一。多次成為全球「首發」取得新技術證書的實驗室（如Wi-Fi 6E、AFC、Wi-Fi 7 6SD），證明其在新標準、新技術產品檢測上具備獨佔優勢與同業難以快速複製的技術門檻。與Qualcomm、MTK、Broadcom等晶片大廠的長期合作，確保了公司在新技術開發階段就參與其中，維持技術領先。
  • 營運效率與成本優勢：公司自2007年起推動生產部門「三班制」，使得設備攤提速度提升37個月、檢測效率提升2.7倍、產能增加2.7倍。長期導入「自研自動化測試軟體」，更是大大縮短案件時程（20-40%）、提升單一場地產出（40-70%），並降低人力損耗，這些都為耕興帶來顯著的營運槓桿和成本優勢，使其能維持長期「高毛利率及高營業淨利率」，遠優於同業。
  • 多元化營收佈局：除了傳統行動通訊與網通設備測試外，公司積極佈局衛星接收測試和車用電子檢測（透過子公司浩興），並在零件部門從代理轉型研發製造（取得多項專利，自動化生產基地於2024年6-7月營運）。這些多元化發展，為公司打開了新的成長空間，降低對單一產業的依賴。
  • 財務體質穩健：公司強調「零負債」及穩定的現金流量，且近10年持續針對高價值領域進行投資並能達成三年回收目標，顯示其優異的資本管理能力。雖然2023-2024年營收與獲利較2022年高峰略有下滑，但觀察2025年上半年度EPS達到5.39元，若按此推估全年EPS仍可維持在2024年水準，顯示其盈利能力在面對產業波動時仍具備韌性。

利空與風險因素分析

  • 2025年上半年財務數據表現：雖然 annualized EPS 可能持平，但2025年上半年的營業收入、歸屬於母公司業主稅後淨利、營業毛利率及營業淨利率相比2024年，無論是絕對金額（攤平半年）或利潤率本身，都顯示一定程度的下滑趨勢，且是延續2022年高峰後的連續下滑。這可能反映了近期全球消費性電子市場的庫存調整與需求放緩，可能對短期股價造成壓力。
  • 美中關稅不確定性：簡報提及「美國對等關稅的影響及衝擊」，但並未具體說明對耕興業務的影響程度。儘管FCC對中國的限制可能帶來轉單效益，但宏觀的關稅政策變化仍可能為全球供應鏈帶來變數，間接影響客戶的研發與出貨計畫。
  • 新事業投入初期風險：零件部門轉型研發製造是新業務，儘管擁有專利，但其營收貢獻、市場接受度及能否達到預期效益，仍需時間驗證。初期投入也可能產生一定的資本開支。

股票市場影響與未來趨勢評估

綜合來看，耕興作為第三方測試驗證服務龍頭，其在AI、5G、Wi-Fi 7等新興技術趨勢下的戰略佈局明確且領先。雖然2024年至2025年上半年，受全球景氣及消費性電子庫存調整影響，營收與獲利呈現緩步下滑的趨勢，導致股價可能面臨一定的壓力或處於區間震盪整理。

然而，簡報內容描繪了下半年與未來明確的成長催化劑：「3GPP R18 5G Advanced機種陸續到測」與「新版AI手機機種檢測需求高峰預計在年底發酵」，加上AI眼鏡、穿戴裝置檢測的倍增，以及Wi-Fi 7的全面導入。這些將有望在2025年下半年乃至2026年，重新推動公司業績增長，扭轉上半年的疲軟態勢。

長期而言，耕興憑藉其領先的技術實力、與國際大廠的緊密合作關係、三班制及自動化帶來的極致營運效率、穩健的財務體質，以及在新產業（衛星、車用）和新服務（軟體安全測試、零組件製造）上的積極擴張，具備極深的護城河。隨著AIOT產品的爆發，產品複雜度和監管要求持續提升，第三方測試的重要性只會更高，而耕興無疑是這波浪潮中最主要且最可靠的受益者之一。這種強大的基本面支持，預期在景氣復甦與新產品週期啟動時，能帶來股價的穩健向上趨勢。

投資人（特別是散戶）可注意的重點

  • 觀察AI與5G相關訂單轉化為營收的時間點：重點關注2025年下半年營收表現，尤其是來自AI手機、5G Advanced和Wi-Fi 7設備檢測業務的貢獻是否如期發酵。簡報提及的高峰預計在「年底」，意味著動能可能要到第四季甚至2026年才會完全顯現。
  • 注意毛利率與營益率的止跌回穩：雖然營收動能看漲，但上半年利潤率的下滑值得關注。公司是否能維持其「遠優於其他同業」的高毛利率，是其競爭力的體現。未來需觀察其在自動化與效率提升下，利潤率能否在新增業務的推動下止跌回升。
  • 持續追蹤新業務進展：如車用電子檢測的營收比重、東莞零件生產基地的效益釋放、以及軟體安全測試強制要求生效後的市場反應，這些多元化業務的成功將是支撐其長期成長動能的重要基石。
  • 分散風險，長期佈局：對於散戶而言，耕興並非純粹的「高爆發力」題材股，而是具備高門檻、產業獨佔優勢的績優成長股。在股價可能因短期財報波動而修正時，應以分批佈局的策略，把握基本面未變、甚至變得更強的時機點，進行長期持有。其穩定的現金股利分配（近年多數發放超過10元現金股利）也為長期投資者提供了不錯的現金流回報。
  • 關注產業週期與地緣政治風險：整體電子消費市場週期、半導體庫存、以及全球地緣政治風險（尤其是美中貿易戰對科技供應鏈的影響）仍需持續關注，雖然耕興自身抗風險能力強，但宏觀環境變化仍會對其上下游客戶帶來衝擊。

重點摘要

以下為從PDF文件內容中整理出的條列式重點摘要：

產業趨勢與營運動態

  • 美國關稅影響：簡報提及美國對等關稅的影響及衝擊，但未詳述其具體影響方式，惟FCC對中國的限制可能促成國際訂單轉向其他地區的實驗室。
  • 主流與新興AI終端裝置：
    • 主流AI終端包括手機、平板、筆電、網通設備，檢測需求持續。
    • 新興AI終端如AI眼鏡、穿戴式裝置、無人機、機器人等，創造新的檢測商機。
  • 營運動態重點：
    • AI眼鏡檢測：2025年上半年機種數「倍增」，為成長最快速的新興AI終端檢測領域。
    • SAR電磁波檢測：5G、Wi-Fi穿戴式裝置對此項目高度依賴。
    • 檢測費用趨勢：資安檢測成為「新強制項目」，且CTIA OTA 6.0新版本標準持續推出，推升「單一機種檢測費用」提升。
    • 5G Advanced與AI手機：3GPP R18 5G Advanced機種陸續到測，新版AI手機機種檢測需求高峰預計在2025年底發酵。
    • Wi-Fi 7：預期將「全面導入」所有終端裝置。

公司產業簡介

  • 強調第三方檢測服務的重要性，解釋了手機、5G網路、筆電、穿戴式AI裝置等產品未經PTCRB/GCF功能性測試、OTA、Through-put測試、SAR電磁波能量比吸收率檢測可能導致的後果，包括性能下降、相容性問題乃至潛在的健康風險（WHO將無線電波列為「可能致癌」類別）。

產業競爭優勢

  • 檢測項目 費用範圍（NTD） 適用產品（部分範例）
    EMC、有線IA 3萬~30萬 手機、平板、筆電、網通、穿戴式裝置等
    EMC Safety、RF/SAR 3萬~200萬 手機、平板、筆電、網通、AI眼鏡、穿戴式裝置等
    5G Advanced、Performance-OTA、Conformance-FTA 20萬~1000萬 手機、平板、筆電、網通、穿戴式裝置、無人機等
    Field Trial 50萬~60萬 手機、平板、筆電、網通、穿戴式裝置等
    無線IA、資安 1000萬~3000萬 手機、平板、筆電、網通、AI眼鏡、穿戴式裝置、相機攝影機、無人機、PC、伺服器等

    報告強調部分檢測服務（如無線IA、資安）具有較高單價區間，顯示公司在高價值服務的投入。

  • 市場份額與領先地位：
    • 在4G/5G及高階網通檢測領域長期維持全球第一市佔率，特別是在FCC發證方面。
    • 行動通訊（4G LTE/5G）：2014-2018年連續5年第一，2019年第二，2020-2024年連續5年第一。趨勢顯示其穩定領先。
    • 高階網通（Wi-Fi 5/6/6E/7/6SD）：從2016年起連續9年位居第一。趨勢顯示其持續的技術領導。
    • 主要客戶群為全球知名品牌大廠（Google、Meta、Amazon、Microsoft等）。
  • 核心競爭力：技術領導地位、國際大廠指定信賴、高技術門檻導致競爭者難以進入、標準制定影響力、穩定的營收來源、檢測設備投資高昂形成的「大者恆大」市場壟斷效應。
  • 全球首發FCC證書成就：
    • 手機方面：1995年2G、2003年3G、2010年4G（Sporton）、2019年5G（Sporton）證書。
    • 高階網通方面：2020年12月協助Broadcom和ASUS取得Wi-Fi 6E無線模組及路由器「首張」FCC證書，2024年2月協助Tarana取得Wi-Fi AFC首張證書，同月協助Broadcom取得Wi-Fi 7 6SD首張FCC證書。這些證明其在新技術認證上的快速與領導力。
    • 強調與Qualcomm、MTK、Broadcom等晶片大廠長期合作，確保在新技術合規檢測上維持領先。
  • 三班制營運效率：
    • 自2007年導入，使設備折舊速度加快，1200萬設備攤提時間縮短約「37個月」（從60個月縮短至22.73個月）。
    • 案件檢測效率提升約「2.7倍」（800小時案件，三班制約1.51個月完成，單班制約4.08個月）。
    • 每月產能增加約「2.7倍」（每月可處理66個案件，單班制約24.5個）。
  • 積極擴增軟體測試檢驗項目：
    • 因應歐盟RED指令（2014/53）授權法案（自2025年8月1日強制），新增對聯網無線電設備的網路保護、個人數據與隱私、防止欺詐等方面的檢測。
    • 建立專業認證團隊（CEH、OSCP、CISSP），提供軟硬體「一站式統包服務」。
  • 自研開發自動化測試軟體：
    • 自2024下半年導入AI測試，具備高階法規檢測與軟體開發雙重門檻，同業難以複製。
    • 成果效益顯著：減少人工作業錯誤率、人力資源損耗（10%~15%）、新人訓練時程縮短（從3個月縮短至3週）、整體案件時程加速（20%~40%）、單一場地產出提升（40%~70%）、製作報告時程縮短70%。
    • 軟體研發團隊持續擴增至50人規模。
  • 國際標準組織影響力：公司人員擔任PTCRB主席，顯示在5G行動通訊產業標準制定上具備關鍵影響力，獲業界高度認可。
  • 新產業檢測佈局：
    • 衛星接收測試：涵蓋中高軌衛星手機的FTA/OTA測試，針對CTIA NB IoT-NTN執行測試。
    • 車用電子檢測：透過子公司浩興，擁有涵蓋歐美日車系的測試能力，涵蓋EMI、EMS及電性能測試。
  • 零件部門轉型研發&製造：東莞自動化生產基地預計於2024年6-7月開始營運，取得多項多國產品專利（抗噪電感、防短路電感、抗電磁污染設計、高散熱電感陣列、TLVR強化焊錫性結構、整合型組裝式TLVR電感），從代理轉型至高價值的研發與製造。

財務分析與投資管理

  • 年度 營業收入(億NTD) 稅後淨利(億NTD) 營業毛利率(%) 營業淨利率(%)
    2015 31.57 7.41 48.60% 29.93%
    2016 28.31 6.88 48.92% 31.46%
    2017 30.30 7.04 47.03% 28.42%
    2018 29.97 7.00 45.37% 28.44%
    2019 29.85 6.71 45.95% 27.86%
    2020 35.14 7.41 44.80% 28.89%
    2021 43.21 10.68 50.03% 33.23%
    2022 50.15 15.38 54.99% 36.49%
    2023 48.32 14.58 53.28% 36.68%
    2024 45.55 12.90 50.21% 33.44%
    2025 1H 22.30 5.49 45.68% 32.00%

    營業收入：從2015年的31.57億穩定成長至2022年的50.15億高峰，之後在2023年與2024年略有回落，2025年上半年營收22.30億。

    稅後淨利：整體呈現上升趨勢，於2022年達到15.38億的歷史高峰，2023年及2024年有所下滑，2025年上半年為5.49億。

    營業毛利率與營業淨利率：自2020年起開始顯著提升，毛利率在2022年達到54.99%的高點，淨利率在2023年達到36.68%的高點，但2024年與2025年上半年則呈現緩慢下滑的趨勢。

  • 年度 EPS 現金股利 股票股利
    2015 8.50 6.0 0.1
    2016 7.65 6.1 0.1
    2017 7.71 6.1 0.1
    2018 7.58 6.2 0.0
    2019 7.27 6.0 0.0
    2020 8.03 6.3 0.5
    2021 11.01 9.0 0.0
    2022 15.09 11.0 0.5
    2023 14.32 10.5 0.0
    2024 12.66 10.1 0.0

    EPS：在2022年達到高峰15.09元後，2023年與2024年略有下降，但整體而言長期獲利能力穩定且表現優異。2025年上半年EPS為5.39元。

    股利分配：現金股利呈現穩定或小幅增長趨勢，近年保持較高水準（2021-2024年現金股利維持在9元以上），顯示公司具備優渥的現金流與股東回饋能力，股票股利佔比則很小。

  • 長期獲利優勢：耕興自2002年掛牌以來，長期獲利能力保持高毛利率及高營業淨利率，主要歸因於：
    • 投資紀律：資源集中於4G、5G、高階無線網通設備等高價值領域，並訂定「三年回收」投資制度。
    • 成本控管：嚴謹的成本控制文化。
    • 零負債：維持穩健的財務結構。
    • 穩定現金流量：應收帳款回收正常，且設備投資後續維護成本較低，確保現金流穩定，能持續進行資本投資。
  • 2025年上半年區域營收佔比：
    • 耕興（Sporton）：67%（核心業務）
    • 浩興（子公司，推測為車用電子相關）：14%
    • 零件部門：12%（新發展的研發製造業務）
    • 全球：3%，美國：4%。
    • 此比例顯示耕興核心業務仍是主要營收來源，但子公司及零件業務的貢獻已具備一定的規模，具備多元化發展的潛力。

AI檢測新商機

  • 將5G、AI、IoT整合為檢測三大主題（智慧運算與機器人、次世代科技、未來移動），涵蓋消費、商用、企業、工業、醫療、穿戴、車用、健康等多個領域。
  • 列舉Computex 2025展示的多項新興AI產品，如5G智慧機器人控制平台、無線連網嵌入式運算模組、5G IoT智能通信模組、5G車載連線系統等。
  • 列舉大阪2025萬國博覽會相關AI裝置應用，包括AI智能手環、人形機器人、AI行李箱導覽系統、車聯網與AI駕駛助理。
  • 同時涵蓋其他AI應用，例如家用照護的機器寵物與智慧眼鏡、醫療領域的手持式眼底照相機、智慧工廠的智慧感測節點、智慧倉儲的搬運機器人等，皆預示未來龐大的AI相關檢測需求。

歷年得獎紀錄

  • 獲得多項國際與國內殊榮，包括富比士亞洲中小企業200強、經濟部卓越中堅企業獎、中華公司治理協會「上市櫃公司治理評鑑」排名前5%，以及榮獲連續九屆的PTCRB卓越獎項。這顯示公司在營運管理、財務表現和行業貢獻上均獲得廣泛認可。

報告總結與展望

這份報告清晰地勾勒出耕興作為檢測認證產業領導者的地位及其應對新技術浪潮的策略。公司在AI、5G-Advanced、Wi-Fi 7等領域的前瞻性佈局，以及在資安檢測等法規驅動型業務上的超前部署，都預示著其在未來檢測市場中持續擴大的份額。

儘管2025年上半年財務數據顯示成長勢頭在2022年高峰後有所放緩，毛利率和淨利率也面臨一定壓力，這反映了全球消費電子市場短期內的逆風。然而，這種調整被視為週期性而非結構性問題。簡報中特別強調AI手機及3GPP R18 5G Advanced機種檢測需求預計在2025年底「發酵」，這可能為耕興帶來下半年的強勁動能，預期將看到營收與獲利數據的築底回升。

對股票市場的影響：短期而言，股價可能受2025年上半年財報數據以及市場對電子消費品需求的觀望氣氛影響，可能維持區間震盪。然而，中長期來看，耕興的基本面非常強勁：

  • 其在5G、Wi-Fi等核心領域的全球市佔第一及技術領導地位穩固，築起高技術門檻。
  • 自研自動化測試軟體與三班制帶來的營運效率及成本優勢，使其具備強大盈利能力。
  • 在衛星、車用電子及零組件製造領域的多元化發展，開啟新成長曲線。
  • 以及最核心的「AI檢測新商機」：隨著各種AI終端裝置的大規模問世，強制性檢測需求將是長期且不可逆的趨勢，而耕興已提前站穩賽道。
這些核心競爭力將支持耕興在全球測試驗證市場持續成長，並將其盈利能力轉化為股東回報。

對於投資人，尤其是散戶：

  • 建議持續關注公司月度營收報告，特別是進入2025年下半年及2026年，AI、5G-Advanced及Wi-Fi 7相關檢測訂單是否能明顯帶動營收增速回升，以及整體利潤率能否重新擴張。
  • 耕興適合定位為核心資產或長期成長投資標的，而非追逐短期熱點。公司穩健的獲利和股利政策，提供了一定的防禦性和長期回報保障。
  • 雖然短期的財報數字可能有些許波動，但公司所處產業的趨勢、自身的競爭優勢以及清晰的成長戰略，預示著其未來的持續增長潛力，特別是搭上AI應用爆發的大順風車。

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