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公開資訊觀測站資訊
- 日期
- 地點
- 台北市長安東路一段22號7樓
- 相關說明
- 本公司受邀參加第一金證券舉辦之法人說明會,說明本公司營運狀況。 相關資訊請參考公開資訊觀測站。
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以下內容由AI生成:
對於全家 (5903) 投資人報告之分析與總結
本報告係台灣全家便利商店 (5903) 於法人說明會上發布之最新資料,揭示了公司近期的營運狀況、財務表現、股東結構、轉投資布局,以及未來發展策略。總體而言,全家作為台灣連鎖便利商店龍頭之一,展現了其在市場深耕與創新應變的能力。從數據來看,公司營收持續成長,且鮮食與數位化策略正逐步落實,展現出其應對市場變化的彈性與積極性。然而,近期的獲利表現,尤其是2025年第二季度的淨利下滑,提醒投資者需深入審視其獲利結構的變化,以及營業費用控制的有效性。
市場影響與未來趨勢評估
這份報告對全家股票的短期市場反應可能呈現兩極化。從短期來看,2025年第二季度單季度的營運利益、稅前淨利、稅後淨利及每股盈餘 (EPS) 均呈現雙位數衰退,尤其EPS同比下滑達21.11%,這可能對股價形成壓力,導致短期內的回調。部分投資者可能會因獲利不如預期而產生觀望情緒。此外,全體便利商店市場的展店增速放緩,可能暗示台灣便利商店市場已趨於飽和,未來的營收增長將更依賴單店營收與多角化經營,而非單純的展店擴張。
然而,若從更廣闊的半年報 (2025年1H) 數據觀察,雖然營業利益略有下滑,但稅前淨利與稅後淨利均有顯著成長,EPS也較去年同期提升9.18%。這暗示第二季度的不利因素可能被上半年整體,或者透過轉投資事業收益與稅務規劃等非營業項目所緩解,這對於上半年總體表現而言是正面信號。同時,公司穩定的現金股利配發歷史,以及2024年達新高的現金股利和派發率,顯示管理階層對股東權益的重視,這有助於提升長期投資者的信心。
策略亮點與長期展望
長期來看,全家明確的「鮮食生態圈」策略是關鍵的成長動能。透過精進鮮食商品競爭力、自有戰略品牌經營(如匠吐司、極鬆餅等),以及推進第二成長曲線鮮食產品線(如馬尚煮),公司正積極提升高毛利商品的銷售佔比,這對於穩定和提升整體毛利率至關重要。其次,集團旗下轉投資事業版圖的擴大與協同效應不容忽視,尤其是全家國際餐飲上櫃、全盈支付的發展,以及眾多食品與物流子公司對供應鏈的強化,預計能為母公司帶來多元獲利貢獻,並構築強大的競爭護城河。
數位轉型與會員生態圈的建構,則是全家在市場競爭中差異化、提升客戶忠誠度的核心策略。透過數據分析進行個性化推薦、多渠道整合與全方位會員經營,不僅能提高會員貢獻,也能驅動線上線下整合 (OMO) 模式的發展,拓展新的成長空間。最後,「3N成長策略」——拓展新興業務、探索多元店型、以及調整中國市場布局——顯示了公司超越傳統便利商店業務範疇、追求多引擎成長的野心,預期將為長期發展帶來新的想像空間。
投資人 (特別是散戶) 注意重點
對於散戶而言,需關注以下幾點:
綜合來看,全家在傳統CVS業務上保持穩健,並積極轉型以適應市場變化。短期的獲利壓力雖為警訊,但長期成長動能明確。投資者應採穩健策略,密切追蹤營收成長與獲利品質,並將重點放在其鮮食與數位化等高附加價值業務的發展成效。
- 盈利品質: 雖然上半年整體獲利表現尚可,但第二季度的淨利潤壓力值得持續關注。需判斷這是暫時性因素(如季節性或一次性費用)還是持續性的營業成本或費用控管問題。建議未來季度觀察營業費用率與淨利率的變化。
- 鮮食業務進展: 鮮食佔比與相關毛利率是未來成長的核心驅動力。密切追蹤公司在此領域的新品推出、消費者接受度以及營收貢獻。
- 新業務貢獻: 關注子公司,特別是全家國際餐飲和全盈支付的發展狀況。這些新業務若能快速成長並帶來穩定獲利,將是公司估值提升的重要催化劑。
- 數位化成效: 會員人數和高貢獻會員比例的增長是數位策略成功的初步體現,但更重要的是會員貢獻營收和利潤的效率提升。
- 競爭態勢: 儘管全家在CVS市場地位穩固,但台灣市場競爭激烈。觀察其相對於主要競爭者7-ELEVEN的展店速度、市場策略以及單店營收效率的變化。OK超商的衰退也提醒了行業洗牌的可能。
重點摘要
公司簡介
- 全家便利商店創立於1988年8月18日,並於2002年2月25日上櫃,股票代號為5903。
- 資本額為新台幣22.3億元,主要業務為連鎖便利商店的經營及生活服務提供。
- 截至2025年6月,全台店數為4,378店。
大事記
- 公司歷經打底奠基 (1988-1997)、跳躍成長 (1998-2007)、轉型再造 (2008-2020) 及數位轉型 (2021-2025) 四個階段。
- 重要里程碑包括:1990年發展加盟體系、1998年首創代收服務、2004年跨足中國上海、2007年併購福客多店舖、2010年導入新店型、2013年推出自有品牌Fami Collection、2019年開創友善食光機制。
- 數位轉型期:2022年推出全盈+pay支付工具,台中大肚物流中心自動化稼動,2023年鮮食廠稼動,2024年旗下子公司全家國際餐飲掛牌上櫃。
- 店數從1998年的1,500店成長至2019年的3,000店,並在2024年突破4,000店,顯示穩定的展店能力。
股東結構 (截至2025/06)
- 主要股東包括日本全家 (45.0%)、萬寶開發 (19.4%)、光泉 (5.3%)、P.F. Investment (5.0%)、三洋維士比 (3.3%)、泰山 (3.1%)。
- 日本全家為最大股東,顯示與日本母公司深厚的連結與影響力。
轉投資事業版圖
- 全家透過多元轉投資拓展業務,涵蓋行銷、物流、食品製造、餐飲及支付領域。
- 持股比100%子公司包括全網行銷、日翊文化、晉欣食品。
- 福比 (93.5%)、精藤 (70%)、全寵家 (60%)、全家國際餐飲 (61.96%,預計2024/11上櫃)、全盈支付 (51%) 等公司貢獻顯著。
- 屏榮食品 (38.2%)、長家國際食品 (45%)、昶青實業 (30%)、建康國際食品 (30%) 亦為重要投資。
- 這些轉投資構築了從上游食品生產、中游物流配送至下游終端銷售的完整生態圈。
台灣CVS店數 (2021-2025/06)
CVS Chain 2021 2022 2023 2024 2025/06 趨勢描述 FamilyMart 3,980店 4,138店 4,234店 4,316店 4,378店 店數持續穩定增長,但淨增加店數呈現放緩趨勢(從+210降至+62)。市佔率略微上升(從31.5%到31.8%),保持相對穩定。 7-11 6,379店 6,631店 6,859店 7,077店 7,151店 店數持續增長並維持龍頭地位。淨增加店數前期明顯下降,至2025/06稍有回升。市佔率穩步提高(從50.5%到52.0%)。 Hi-Life 1,502店 1,512店 1,556店 1,635店 1,684店 店數及市佔率穩健上升,淨增加店數波動較大但整體有加速跡象。 O.K. 762店 769店 729店 622店 549店 店數與市佔率持續且加速下降,顯示市場競爭壓力極大。 Total 店數 12,623店 13,050店 13,378店 13,650店 13,762店 全體便利商店市場總店數持續成長,但淨增加店數呈逐年放緩趨勢(從+657降至+112),顯示市場擴張速度趨緩。 加盟比率
- 2021年至2025年6月,全家加盟比率穩定維持在90%至93%的高水準,反映輕資產的營運模式。
- 加盟店型別趨勢:FC1(主要加盟模式)店數持續增加,佔比保持在77-79%之間。RC店(royalty-based)店數增加,佔比從7%增至10%,FC2店(co-op operation)店數則逐漸減少,佔比從15%降至11%。顯示加盟模式結構微調,RC模式重要性提升。
2025年Q2獲利表現 (與2024年Q2比較)
- 營業收入:年增4.94%,呈溫和成長。
- 營業毛利:年增5.67%,毛利額持續增長,且毛利率微幅上升0.25個百分點至36.84%,顯示良好的成本控管或產品結構優化。
- 營業費用:年增6.18%,費用增速略高於營收與毛利,使費用率微升0.40個百分點。
- 營業利益:年減1.68%,顯示費用增速抵銷了部分營收與毛利增長,營業利益率從2.36%下降至2.21%。
- 稅前淨利:年減19.93%,大幅下降。
- 稅後淨利及本期淨利歸屬於母公司業主:分別年減20.09%和20.76%,顯示稅後淨利面臨顯著壓力。
- EPS:從1.99元大幅下降21.11%至1.57元,獲利能力在第二季度表現不佳。
2025年1H獲利表現 (與2024年1H比較)
- 營業收入:年增3.33%,呈溫和成長。
- 營業毛利:年增4.02%,毛利額成長。毛利率從36.24%微升至36.48%。
- 營業費用:年增4.75%,費用增速依然略高於營收。費用率微升0.47個百分點。
- 營業利益:年減9.20%,與Q2類似,上半年營業利益也呈下滑趨勢,營業利益率從1.88%降至1.65%。
- 稅前淨利:年增8.68%,雖然營業利益下降,但稅前淨利卻大幅增長,這可能得益於業外收益或其他因素的貢獻。
- 稅後淨利及本期淨利歸屬於母公司業主:分別年增6.06%和9.18%,呈現正面成長。
- EPS:從3.16元成長9.18%至3.45元,顯示上半年整體獲利狀況優於去年同期。與Q2數據形成對比,顯示Q1或上半年其他期間表現良好,彌補了Q2的不足。
近年獲利表現 (圖表趨勢)
- 稅後淨利: 呈現波動上升趨勢,2024年達到最高點3,804百萬元,遠高於往年;2025年上半年為810百萬元,若單純以此推算全年,則可能較2024年大幅下滑。
- EPS: 趨勢與稅後淨利一致,2024年達17.04元為近年最高,2025年上半年為3.45元。
- 毛利率: 介於36.11%至36.52%之間,整體波動不大,近年來維持在36%以上的相對穩定高水準。
- 合併營收: 2021年起呈現逐年穩健增長趨勢,2024年達105,104百萬元。2025年上半年為52,722百萬元,約為2024年全年的一半,預期2025年全年營收仍會維持成長。
股利政策-穩定配發現金股利
- 從2020年至2024年的數據來看,公司維持現金股利配發的穩定性,絕對金額有波動,但在2024年大幅提高至11.5元。
- 現金股利配發率在2020-2023年維持在77%-80%左右的高水準,2024年略降至67.5%,但仍屬高比例,顯示公司致力於回饋股東。
未來展望 (外部環境及趨勢掃描)
- 報告點出過往經濟環境如金融海嘯、中美貿易戰、疫情、俄烏戰爭與通膨對合併營收的影響,顯示公司面對外部衝擊的應變與復甦能力。
- 也提及國內重大食安事件(如毒奶、塑化劑、餙水油)對營收的挑戰,並強調公司營收依然能快速成長。
- 預期FM店數及營收將進入快速成長期,鮮食佔比將持續穩健成長。
經營發展策略
- 數位渠道精準推動: 會員導流、差異商組開發、平台機能優化,實現虛實共同成長與OMO經營躍進。
- 數位商流營運精進: 加強EC商流與履約服務。
- 作業流程數位轉型: 提升效率。
- 供應鏈產銷共好: 未來競爭力與企業價值升級。
- 戰略品牌躍進經營: 強化自有品牌與趨勢商組推進。
- 滿足各式族群店型展開: 如FamiSuper、東南亞專區、寵物專區等特色店型。
- 全方位會員生態圈經營: 提升會員終身價值,拓展健康生態圈、記帳本等。
營運成長動能-鮮食生態圈
- 歷年鮮食構成: 鮮食構成逐年成長,從不到20%持續增長至30-40%區間(圖表雖無具體數字但顯示成長趨勢),顯示鮮食是重要的獲利驅動器。
- 聚焦自有鮮食戰略品牌經營: 透過品牌化經營 (匠吐司、極鬆餅、生滿餡、棉蛋糕) 與現煮飲品 (原茶、奶茶、果茶、茗茶經典咖啡),精進商品本質並引領潮流。
- 鮮食第二成長曲線推進: 推出馬尚煮、SO HOT炎選、哈逗堡等新型態鮮食商品。
營運成長動能-集團賦能升級 驅動獲利成長
- 透過集團內部各子公司協同作用,強化供應鏈與物流基礎設施 (全台物流、日翊文化),支援鮮食產能 (晉欣、福比、長家、建康、昶青、屏榮)。
- TFM轉投資利益從2020年的274百萬元,在2021-2024年波動後,於2025年達到高峰約303百萬元,顯示轉投資事業對整體獲利的貢獻持續增強。
營運成長動能-全方位消費客群需求滿足
- 佈局寵物友善市場,包括全店寵物貨架、住宅區或公園商圈寵物專區。
- 提供多元商品組合,如NO PORK標示,生鮮/即時冷凍品。
- 結合外送到府服務,滿足便捷購物需求。
營運成長動能-打造具特色的數渠運營動能
- 運用技術提供會員個性化推薦、多元渠道整合及一站式購物車。
- 推出全站搜尋與包裹動態查詢功能,提升數位服務體驗。
- 截至目前,全家擁有1,850萬會員,每日交易會員100萬+,高貢獻會員200萬+,龐大會員基礎為數位營銷提供動能。
營運成長動能-3N成長策略
- 新業務: 跨足便利商店以外產業 (全家餐飲、全寵家、全盈支付)。
- 新店型: 探索多元店型模式,因應少子化、高齡化、家戶人數縮減及懶人經濟 (FamiSuper、區域中心店、雲端超市)。
- 新區域: 重新梳理中國市場佈局,精選高成長潛力新區域,採主導經營策略。
便利永續 你也+1 -全家永續發展行動
- 獲得多項ESG獎項,包括遠見ESG企業永續獎、台灣永續行動獎、天下永續公民獎、TCSA台灣企業永續獎及Buying Power社創採購獎,顯示公司在企業社會責任與永續發展方面投入資源並獲得認可。
股價短期或長期趨勢預測與利多利空分析
這份全家的法人說明會報告為我們提供了分析公司股價潛在走向的重要依據。綜合各項數據和戰略部署,可歸納出以下利多與利空因素,並藉此推斷可能的股價趨勢。
利多 (Bullish) 因素:
營收穩定增長且店數持續擴張:
- 數據支持: 合併營收從2021年的83,660百萬元增至2024年的105,104百萬元,2025年上半年亦維持成長。台灣CVS店數中,FamilyMart店數從2021年的3,980店持續增至2025年6月的4,378店。
- 分析: 即使台灣整體超商市場展店速度放緩,全家仍保持穩定展店與營收增長,且市佔率略微提升。這顯示了公司在飽和市場中的競爭韌性與基本營運動能,為股價提供了底層支撐。
鮮食生態圈戰略深化:
- 數據支持: 報告明確指出「鮮食生態圈」為營運成長動能,鮮食構成逐年成長,且聚焦自有戰略品牌 (如匠吐司、極鬆餅等) 與第二成長曲線 (馬尚煮、SO HOT炎選)。
- 分析: 鮮食通常毛利率較高,能有效提升單店獲利能力和消費者黏著度。全家在此領域的深耕與創新,有望持續優化產品組合,提高整體毛利率並刺激銷售,是長期獲利成長的關鍵驅動力。這項策略的成功將對股價形成長期利多。
數位轉型與會員經濟成果豐碩:
- 數據支持: 擁有1,850萬會員,每日交易會員100萬+,高貢獻會員200萬+;強調會員個性化推薦、多元渠道整合、一站式購物車及全盈+pay支付工具的推動。
- 分析: 龐大的會員基數和精準行銷能力有助於提升客戶忠誠度、消費頻率和客單價,並強化線上線下整合 (OMO)。這將為公司在競爭激烈的市場中提供差異化優勢,也是提升未來營收和利潤的潛在空間。
轉投資事業布局多元且貢獻增長:
- 數據支持: 全家擁有多家重要轉投資子公司,如全家國際餐飲 (2024/11上櫃)、全盈支付、全台物流等,其「TFM轉投資利益」在2025年達到近年新高。
- 分析: 多角化經營降低了對單一超商業務的依賴,物流與食品製造子公司提升了供應鏈效率和產品掌控力,餐飲與支付則開闢了新的成長引擎。轉投資收益的提升,有助於母公司財報的表現,提供額外獲利支撐。
穩定高股息政策:
- 數據支持: 歷年穩定配發現金股利,2024年現金股利達11.5元且配發率達67.5%。
- 分析: 對於重視現金流和股息收益的長期投資者,全家穩定的股利政策是一個重要的吸引力。即使短期股價波動,持續的股息發放也能為股東提供回報,支撐股價。
ESG實踐獲獎:
- 數據支持: 獲得多項遠見ESG企業永續獎、台灣永續行動獎、天下永續公民獎、TCSA台灣企業永續獎等。
- 分析: ESG表現日益成為機構投資者考量的重要因素。優秀的ESG評級能提升公司品牌形象、吸引長期資金,並在潛在政策或社會壓力下展現更好的韌性,有助於公司估值穩定提升。
利空 (Bearish) 因素:
2025年Q2獲利表現顯著衰退:
- 數據支持: 2025年Q2營收和毛利仍成長,但營業利益年減1.68%,稅前淨利年減19.93%,稅後淨利年減20.09%,EPS年減21.11%。各項利潤率指標均呈現下降。
- 分析: 儘管上半年整體獲利數據較佳,但單季度獲利能力大幅下滑是最大的短期警訊。這暗示可能存在營業費用快速增長(營業費用增速高於營收和毛利)或某些短期利空因素。如果這種獲利衰退趨勢蔓延,將直接衝擊市場對其未來獲利預期,對股價造成壓力。
便利商店整體市場增速放緩與競爭激烈:
- 數據支持: 台灣整體CVS總店數淨增加趨勢放緩(從2021年的+657降至2025/06的+112)。主要競爭對手如7-11仍處於領先地位並擴大市佔。O.K.便利店持續衰退。
- 分析: 這可能意味著台灣便利商店市場已接近飽和,未來的成長將更依賴於單店效益提升而非廣泛展店。激烈的市場競爭可能導致毛利空間受壓或促銷成本增加,影響整體盈利能力。全家在展店速度上也出現放緩跡象。
2025年上半年營業利益下滑:
- 數據支持: 2025年1H營業利益年減9.20%,營業利益率從1.88%降至1.65%。
- 分析: 這點與Q2獲利問題相呼應,表明營運本業的盈利能力面臨挑戰。雖然上半年稅前與稅後淨利有成長,但若營業利益持續下滑,可能需依賴非經常性收益或轉投資利益,這使得核心業務的盈利品質存疑。若公司不能有效控制營業費用或提升核心營運效率,長期利潤增長將受到限制。
股價趨勢預測:
基於上述分析,對全家 (5903) 的股價趨勢判斷如下:
- 短期趨勢: 可能受2025年Q2獲利數據不佳的影響,股價在報告發布後呈現波動或有小幅下探的壓力。尤其當季的淨利潤表現與去年的高基期相比有所下降,市場可能會在短期內消化這些負面資訊。
- 長期趨勢: 展望而言,公司的長期成長動能,包括鮮食策略的推進、數位化會員經營、多元轉投資版圖的協同效益以及穩定的股利政策,這些正面因素預期將繼續支撐其長期價值。若2025年下半年獲利能夠回穩,並有效改善費用率,長期來看股價仍有機會隨著公司多角化和高附加值業務的推進而穩步成長。
整體而言,全家作為產業龍頭,具有抵抗市場風險的韌性與積極轉型的策略。然而,投資者仍需密切關注其營業成本和費用控制的效率,以判斷其獲利增長的持續性。目前的數據指向公司正處於一個轉型期,短期面臨挑戰,但長期發展潛力仍在,其股價在消化短期壓力後,仍值得長期投資者關注。
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