凌陽創新（5236）法說會日期、內容、AI重點整理

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凌陽創新（5236）法說會日期、直播、報告分析

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福邦證總公司(台北市忠孝西路一段6號7樓)
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本公司受邀參加福邦證舉辦之法人說明會，說明114年第2季之財務及業務相關資訊 簡報等資料將依規定揭露於公開資訊觀測站。
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這份凌陽創新（股票代碼：5236）於2025年8月19日發布的法人說明會報告，提供其2025年第二季度的營運表現及未來展望，對於評估公司股票市場表現與未來趨勢至關重要。綜合分析報告內容，凌陽創新在營收與本業獲利方面表現強勁，儘管面臨外部環境（如匯兌損失）帶來的短期壓力，但其在產品結構優化和新技術應用方面的策略佈局，顯示出長期成長的潛力。此報告對股價的短期影響可能因獲利受到匯兌損失侵蝕而呈現觀望態度，但長期而言，由於其技術創新和市場拓展能力，仍具有積極向上的基本面。

就市場影響而言，該報告有多項訊息被視為利多，同時也存在部分利空因素，需要投資人特別留意。利多方面，首先是營收的顯著增長：2025年上半年營業收入淨額較去年同期增長29%，顯示公司產品在市場上的接受度及需求旺盛。其次，本業獲利能力持續提升，尤其在費用管理得當下，營業淨利在累計與單季層面均有優異表現，累計營業淨利率較去年同期提升1個百分點，單季則有更高的提升幅度（Q2 2025營業淨利率較Q1 2025提升4個百分點，較Q2 2024提升7個百分點），表明公司核心業務運營效率高。最為關鍵的是產品結構的持續優化：在NB Camera市場，5M、FHD及AI相關產品出貨量顯著增長（YoY分別達59%、26%和143%），同時舊有HD產品出貨衰退30%，這代表凌陽創新成功轉型至高附加價值產品，有利於未來毛利率及長期競爭力。此外，eUSB2新技術的推出及其在5nm以下製程的應用優勢，以及公司積極佈局低功耗AI智能鏡頭輔助系統、醫療輔助、AIoT等新興應用方向，都為公司打開了更廣闊的成長空間與多元化營收來源。最後，公司保有充沛的現金與金融資產，且存貨管理得宜，財務結構保持穩健，亦為其營運提供了堅實後盾，其中65%的研發人員比例，凸顯其技術導向和創新驅動的成長策略。

然而，利空因素也不容忽視。報告顯示，2025年上半年及第二季度遭遇了顯著的匯兌損失，尤其第二季度的匯兌損失金額達30,359仟元，嚴重侵蝕了公司的稅後淨利，導致稅後淨利率較去年同期與上季有所下降。毛利率也呈現下降趨勢，從2024年第一季的65%降至2025年第二季的56%，儘管部分原因可能是去年同期有存貨損失迴轉數認列，但持續的毛利率壓力值得關注。此外，2025年第二季度的單季營收較第一季度小幅下降4%，顯示短期營收增長動能可能放緩，需密切觀察後續季度的表現。最後，儘管積極拓展非PC/NB領域，目前公司營收仍有高達79%依賴PC/NB市場，這使得公司營運表現容易受該市場景氣波動的影響。

總體而言，凌陽創新的基本面呈現強勁的內生成長動能與清晰的策略方向。短期內，股價可能受到毛利率壓力與匯兌損失影響，但若匯率回穩，潛在的匯損迴轉可能提供額外上漲動能。其穩定的每股盈餘成長與營業淨利表現，顯示核心業務體質健康，短期內應可為股價提供一定支撐，預計波動可能較大，但基本面穩健。長期來看，隨著公司在高階AI應用、新興eUSB2技術，以及跨足智慧安防、醫療、AR/VR與AIoT等多元領域的產品持續落地，其市場地位有望進一步鞏固，營收結構亦將更為健康，股價具備良好的上漲潛力。投資者應特別關注公司對毛利率壓力的應對策略、匯率波動管理，以及新應用帶來的營收貢獻實際進度。對於散戶而言，需細心辨別各項數據背後的趨勢，而非僅著眼於單一財務數字。

重點摘要

  • **綜合損益表-累積（截至2025年前兩季）：**
    • **營業收入淨額：** 達新台幣991,235仟元，較去年同期（770,978仟元）大幅增長29%，顯示營收動能強勁。
    • **營業毛利：** 569,998仟元，毛利率58%，相較去年同期的62%下降5個百分點，註明去年曾認列存貨損失迴轉數，可能影響了同期比較基礎。
    • **營業費用合計：** 282,503仟元，費用佔營收比例由去年同期的35%下降至29%，顯示費用控管效率提升。
    • **營業淨利：** 287,495仟元，淨利率29%，較去年同期的28%上升1個百分點，主要受惠於營收增加。
    • **匯兌(損)益：** 發生顯著虧損達(25,944)仟元，佔營收比例(3)%，去年同期則為獲利10,430仟元（佔1%），此變動使匯兌收益大幅減少349%。
    • **本期稅後淨利：** 250,255仟元，淨利率25%，較去年同期的29%下降4個百分點，主要原因為匯兌損失侵蝕獲利。
    • **每股盈餘（EPS）：** 由去年同期的3.73元增長至4.17元，增加0.44元，顯示雖然受匯損影響，整體獲利仍有所提升。
  • **綜合損益表-單季（2025年第二季）：**
    • **營業收入淨額：** 485,701仟元，較2025年第一季的505,534仟元減少4%（季減），但較2024年第二季的406,878仟元增長19%（年增）。
    • **營業毛利：** 273,783仟元，毛利率56%，較2025年第一季（59%）下降2個百分點，亦較2024年第二季（61%）下降5個百分點，主因匯率及銷售組合差異、去年存貨損失迴轉數。
    • **營業費用合計：** 123,077仟元，較2025年第一季（159,426仟元）大幅減少23%，較2024年第二季（149,953仟元）減少18%，主要差異為光罩費用認列時點不同。
    • **營業淨利：** 150,706仟元，淨利率31%，優於2025年第一季（27%）的淨利率提升4個百分點，以及2024年第二季（24%）的淨利率提升7個百分點。
    • **匯兌(損)益：** 單季匯兌損失達(30,359)仟元，較2025年第一季（4,415仟元獲利）和2024年第二季（2,504仟元獲利）皆大幅惡化，降幅分別達788%和1,312%。
    • **本期稅後淨利：** 128,916仟元，淨利率27%，較2025年第一季（24%）提升3個百分點，顯示扣除匯兌影響後獲利能力回升；與2024年第二季（27%）持平。
    • **每股盈餘（EPS）：** 2.15元，較2025年第一季（2.02元）增加0.13元，較2024年第二季（1.84元）增加0.31元。
  • **近期主要數據趨勢圖（按季）：**
    • **營收：** 營收在經歷2024年Q3的低點後，2024年Q4和2025年Q1持續回升，但在2025年Q2呈現輕微回落。
    • **稅後淨利：** 呈現波動上升趨勢，2025年Q2的稅後淨利略高於2025年Q1。
    • **毛利率：** 從2024年Q1的65%持續下滑至2025年Q2的56%，處於相對低點。
    • **淨利率：** 呈現波動趨勢，2025年Q2的淨利率為27%，較2025年Q1的24%有所回升。
  • **銷售金額百分比 – 兩期主要產品分佈（2024上半年 vs 2025上半年）：**
    • 公司產品結構維持穩定，PC/NB產品線貢獻79%的營收，非PC/NB產品線則佔21%，分佈比例兩期未有顯著變化。
  • **資產負債表（截至2025/6/30）：**
    • **資產總計：** 3,208,922仟元，較2024年底增加，主要係因營運產生現金及金融資產增加。現金及金融資產仍佔總資產的81%。
    • **負債總計：** 812,586仟元，較2024年底增加，主因流動負債中的應付股利增加。
    • **股東權益合計：** 2,396,336仟元，較2024年底減少，主要係盈餘分派所致。
    • **營收帳款及存貨：** 相較去年同期，應收帳款增加，存貨減少，這兩者變動反映了營收狀況的變化及庫存去化。
  • **公司基本資料：**
    • 成立於2006年12月，2021年7月上櫃掛牌，資本額為新台幣6億元。
    • 主要業務為網路攝影機ISP及HID微控制器晶片設計銷售。
    • 近期員工人數140人，其中65%為研發人員，61%具碩士以上學歷，顯示公司高度重視研發投入與人才。
  • **主要產品與應用：**
    • **影像信號處理ISP晶片：** 應用於筆電嵌入式網路攝影機ISP（支援HD/FHD/5M/4K2K解析度、Windows Hello/HPD/SecureBIO人臉辨識等）、以及非筆電及外接式網路攝影機ISP（應用於智慧屏、智慧電視、車用後視攝影機、醫療內窺/遠距診療等）。
    • 產品應用涵蓋Home Security、Automotive DMS & rear camera、XR device等多種領域。
  • **NB camera的趨勢展望：**
    • **主流規格：** NB Camera的主流規格正朝向5M或FHD發展，HD規格逐漸退場。
    • **AI應用：** Human Presence Detection (HPD)等NB Camera AI應用已逐漸放量，未來其他AI功能需求也日益增多。
    • **未來需求：** 市場對更低功耗、更高效能的Edge AI IC需求持續增加。
    • **產品階層YOY（2025年Q2 vs 2024年Q2）：** NB 5M成長59%，NB FHD成長26%，NB AI產品出貨顯著成長143%，NB HD產品則衰退30%。顯示產品組合向高階及AI轉移成功。
  • **eUSB2(Embedded USB2)趨勢：**
    • **技術優勢：** 降低I/O電壓（1V或1.2V，相較USB2的3.3V），實現更小、更節能的晶片設計，解決了5nm及以下製程節點USB2 3.3V I/O問題。顯著降低功耗，提高電源效率。
    • **傳輸速率：** 傳輸速率提高至Double ISO (48MB/sec)，較USB2的24MB/sec顯著提升傳輸效率與影像品質。
    • **應用場景：** 更適用於先進製程節點下小型、低功耗設備間互聯，如智能手機、平板電腦、物聯網設備、AR/VR、機器人應用。
  • **新產品應用方向：**
    • 公司規劃發展多種新產品應用，包括低功耗AI智能鏡頭輔助系統、NB智慧節能、Webcam雲台使用者自動跟蹤系統、視訊會議自動跟蹤系統、4K2K HDR內嵌式高階筆電鏡頭、智能監測應用、醫療輔助應用及AIoT應用。

總結與市場展望

綜觀凌陽創新2025年第二季度法人說明會的內容，本公司在經營面上展現出穩健的成長動能與清晰的策略方向，即便面臨匯兌損失等短期挑戰，其核心業務的健康程度及未來發展潛力仍值得肯定。此次財報呈現多項利多與利空因素，共同塑造了凌陽創新股票的市場前景與投資價值。

利多因素分析

  • **強勁的營收成長：** 2025年上半年營收較去年同期大幅增長29%，顯示市場對凌陽創新產品的需求持續旺盛。即便第二季單季營收出現季減，但年對年增長率（19%）依然維持高水準，證明了公司業務擴張的穩固性。
  • **本業獲利能力提升：** 透過優化的費用控管與營收規模擴大，營業淨利在累計和單季層面都表現出色，顯示公司在晶片設計與銷售方面的核心盈利能力有所增強。這是衡量公司營運效率的重要指標。
  • **高階與AI產品轉型成功：** 公司在NB Camera領域的產品組合優化成果顯著，高解析度的5M和FHD產品以及AI相關晶片的出貨量年對年增長率分別達到59%、26%和143%。這不僅體現了公司把握市場趨勢的能力，也預示著產品平均銷售單價（ASP）與未來毛利率的潛在提升。相對應地，HD產品線的衰退30%也驗證了其淘汰低附加價值產品線的決心。
  • **前瞻性技術佈局與新應用拓展：** eUSB2技術的引入，不僅解決了先進製程在低電壓下的I/O問題，也提高了傳輸效率和影像品質，為未來產品升級和新應用提供了技術基石。公司在低功耗AI智能鏡頭輔助系統、醫療輔助、AIoT、AR/VR等領域的新產品與應用規劃，顯示其積極尋找多元成長引擎，有望降低對PC/NB市場的高度依賴。
  • **健康的財務結構：** 高比例的現金與金融資產、以及有效的存貨控制（存貨下降趨勢），均體現了凌陽創新穩健的財務體質，具備抵禦外部風險和支持未來投資的能力。高研發投入比重也證明了公司對於創新與核心競爭力提升的承諾。

利空因素分析

  • **顯著的匯兌損失影響：** 2025年上半年與第二季度的大額匯兌損失，是影響稅後淨利的關鍵因素。這反映了全球匯率波動對IC設計公司盈餘的潛在影響，公司未來可能需加強匯率避險策略。
  • **毛利率下滑趨勢：** 毛利率從2024年第一季的65%降至2025年第二季的56%，儘管部分可能與會計認列有關，但此趨勢仍需密切關注。持續的毛利率壓力可能來自市場競爭、原材料成本、或客戶結構變化。
  • **短期營收成長趨緩：** 第二季度單季營收出現季減，雖然仍在年增區間，但短期內動能放緩的訊號，可能影響投資者對其短期表現的預期。
  • **對PC/NB市場的高依賴：** 即使積極拓展非PC/NB業務，高達79%的營收仍來自PC/NB，這使得公司易受該產業週期性波動的影響。

股票市場影響與未來趨勢評估

就股票市場而言，凌陽創新的股價在短期內可能因匯兌損失及毛利率壓力而面臨一定波動。儘管其每股盈餘持續增長，且營業淨利表現亮眼，市場仍可能對匯兌風險及毛利率走勢抱持觀望態度。若後續財報未能有效改善毛利率或匯兌情況，可能會對短期股價構成壓力。然而，由於核心業務的穩健擴張以及EPS的成長，股價的下行空間預計將受到一定支撐。短期內，股價波動性可能增加，以反映獲利能力因外部因素而受到侵蝕的憂慮，但只要本業成長與產品轉型方向不變，回檔將提供投資機會。

展望長期趨勢，凌陽創新在NB Camera市場高階化及AI化的領先地位， coupled with its aggressive entry into eUSB2 and diverse new applications (如AR/VR、AIoT、智慧安防、醫療等)，為其描繪出明確的成長藍圖。這意味著公司不僅能在現有市場深化價值，更有潛力在未來的新興技術領域取得突破，拓展多元營收來源，進而降低單一市場的營運風險。隨著這些新技術和應用逐步量產並貢獻營收，凌陽創新的估值有望得到提升，長期股價成長可期。其在研發上的巨大投入，亦將是維持長期競爭力的重要基礎。

投資人（特別是散戶）注意事項

  1. **審慎評估匯率風險與毛利率走勢：** 匯兌損失是本次財報中相對負面的資訊，散戶投資人應持續關注公司是否有積極的匯率避險策略。同時，毛利率的趨勢至關重要，需觀察在產品組合升級的背景下，毛利率能否在未來幾季止跌回穩，甚至回升。
  2. **聚焦新產品與新應用的落地進度：** 低功耗AI晶片、eUSB2、醫療及AIoT應用等，是凌陽創新未來成長的重要引擎。投資人應密切追蹤這些新產品的研發進度、試產狀況及實際導入終端客戶的時程與量能，這將直接影響公司中長期營收成長的爆發力。
  3. **產品結構優化效應的持續性：** 高階NB Camera（5M/FHD/AI）的顯著成長是利好消息。散戶投資人需留意這些高毛利產品是否能持續佔據營收主導地位，以及其能否帶動公司整體平均銷售單價（ASP）的提升，進而抵銷可能來自市場競爭的價格壓力。
  4. **關注季度營收的波動與季節性因素：** 雖然年度成長表現良好，但季度營收的變化可能較大。投資人應了解IC設計產業的季節性影響以及大客戶拉貨動能，這有助於預判短期營收走向。
  5. **關注公司現金流與股利政策：** 報告中提及股東權益減少主因為盈餘分派，散戶可以觀察公司歷來的股利發放政策，對於長期投資人而言，穩定的現金股利政策亦是一項吸引力。同時，充沛的現金流也為公司未來研發和擴張提供了充足的資金保障。

總體而言，凌陽創新這份法說會報告，清晰勾勒了其強勁的本業實力、積極的轉型策略與長期成長潛力，但也點明了匯兌等外部因素對短期獲利可能造成的衝擊。對於希望掌握成長股機會的散戶，深入理解這些細節並持續追蹤其後續發展至關重要。

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